行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [2] 报告的核心观点 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 四家北美云厂商财报显示，AI赋能主业逻辑清晰，商业化进程有序推进 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - 微软：CapEx预计将按季度环比增加 [12] - 谷歌：CapEx预计24Q4水平将与24Q3环比持平 [12] - Amazon：预计2025年CapEx将超过2024年 [12] - Meta：预计2024年全年资本支出将在380-400亿美元之间，较之前的370-400亿美元的范围有所上浮，并预计2025年资本支出将显著增长 [12] 2. AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 - 微软：人工智能驱动的范式转变正帮助客户推动新增长和运营效率 公司AI业务有望在FY25Q2实现超过100亿美元的年化收入（仅用时2.5年） [2][14] - 谷歌：AI提升客户运营效率、赋能客户网络安全、提升终端用户体验 公司通过技术领导力和AI产品组合，将存量客户产品使用率提升30% [2][14] - Amazon：AWS的AI业务年化收入达数十亿美元，并保持三位数的yoy 公司自有加速卡（Trainium和Inferentia）客户反馈良好，公司已经要求追加生产订单 [2][14] - Meta：AI助力用户留存和货币化率提升双轮驱动 例如广告客户受益AI，留存率提升明显 [2][14] 3. 投资建议 - 海外云厂商积极布局大模型研发及算力建设，其中微软、Amazon布局云业务布局较早，云服务综合能力较强；谷歌、Meta积极应用自研大模型，在ToC业务中推动降本增效 海外云厂商作为算力IaaS，其资本开支对于全球算力产业链景气度具备较强前瞻指导意义 建议关注MSFT、GOOGL、Amazon、Meta等 [3][79]

行业投资评级 - 增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - 锂电排产上行，预计12月仍在高位。11月国内锂电池产量约148GWh，环比+8%，预计12月排产仍维持高位，约145GWh。全年来看，预计2024年产量约1288GWh，同比+38% [4] - 从结构上看，LFP环节贡献增量最大。1月份三元电池产量约23GWh，LFP电池产量约40GWh，12月预计三元电池产量约36GWh，LFP产量约105GWh [4] - 从下游需求来看，11月全国新能源乘用车零售销量126.8万辆，同比+51%，1-11月累计零售销量959.4万辆，同比+41%。2024年1-9月全国新型储能装机规模50.7GWh，同比+99% [4] - 材料开工率提升，LFP和六氟磷酸锂幅度最大。2024年1月到11月，三元环节开工率从40%到43%，LFP环节从28%到66%，负极从29%到42%，隔膜从49%到74%，六氟磷酸锂从33%到76%，电解液从19%到43% [4] - 价格仍在底部区域，涨价预期渐起。截至12月6日，锂电各环节价格仍处于底部区域，电池级碳酸锂/6系三元正极/动力LFP正极价格分别为7.7/12.0/3.4万元/吨，三元动力/LFP动力/LFP储能电芯价格分别为0.53/0.38/0.31元/Wh，人造石墨中端价格为2.8万元/吨，湿法/干法基膜价格分别为0.83/0.45元/平米，六氟磷酸锂/铁锂用电解液价格分别为6.0/2.1万元/吨 [4] - 展望2025年二季度，锂电材料整体在经过淡季回调，产能利用率提高后，有望再度开启涨价 [4] 投资建议 - 展望2025年，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑，锂电板块有望迎来量价齐升。建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、德方纳米、容百科技、中伟股份、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技等；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材等 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 海风催化密集，重视板块布局机会，本周风电行业有多项进展，包括项目核准、开工、施工完成及开标等[2][71] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2024年12月2日 - 2024年12月6日）电力设备板块涨跌幅1.32%，在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第29名；2024年初至今涨跌幅6.96%，排名第23名[16] - 本周风电设备子行业涨跌幅0.41%，涨跌幅靠后；2024年初至今涨跌幅1.52%，涨跌幅靠后[20] - 本周风电设备子行业涨幅前五个股为电气风电（+22.70%）、通裕重工（+10.28%）等；跌幅前五个股为禾望电气（-9.24%）、威力传动（-6.50%）等。2024年初至今涨幅前五个股为电气风电（+78.79%）、运达股份（+39.85%）等；跌幅前五个股为恒润股份（-47.93%）、中船科技（-26.62%）等[25] - 本周风电设备最新PE - TTM为31.17倍，较上周略有下降，且风电设备板块PE - TTM高于整体电力设备板块[25] 风电板块动态和重点公司公告回顾 - 本周行业重点动态包括国家能源局发布支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见、多地发布风电项目相关公示和公告、多个海上风电项目有新进展等[34] - 本周重点公司公告有运达股份拟与参股公司共同设立新材料公司并投资建设叶片生产基地，泰胜风能控股股东追加承诺自愿锁定股份[38] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 2024年1 - 10月我国风电新增装机45.80GW，同比增长22.76%；2024年10月单月新增装机6.68GW，同比增长74.41%[40] - 2024年1 - 10月我国风电发电量7581亿千瓦时，占全社会用电量的比重达9.3%[40] - 2024年10月全国风电利用率96.2%，环比上月降低0.6pct；2024年1 - 10月，全国风电利用率96.4%，同比降低0.7pct[43] 风电核准数据 - 2024年1 - 11月国内风电项目共计核准89.39GW，包含陆风项目73.49GW，海风项目14.89GW，分散式风电项目1.01GW；2024年11月风电项目核准9.35GW[51] 风电机组招标数据 - 本周（20241202 - 20241206）共18个陆上风电项目启动招标，合计招标规模2299.3MW，国家能源集团、国家电投分别招标1799.3/500MW[54] - 本周陆上风电项目（含塔筒）开标3个，规模总计255MW，最高/最低中标单价分别为2430/2098元/kW，中标均价2278元/kW；陆上风电项目（不含塔筒）开标7个，规模总计981.25MW，最高/最低中标单价分别为1993/1107元/kW，中标均价1546元/kW；海上风电项目（不含塔筒）开标2个，规模总计500MW，中标均价2505元/kW[58] - 2024年1 - 11月中国风电整机商合计中标规模（不含框架招标项目）162.77GW，国内项目合计146.14GW，国际项目合计16.64GW，国内海上项目合计10.00GW[64] 上游原材料价格数据跟踪 - 本周中厚板均价3697.20元/吨，环比上周微增0.33%；本周废钢均价2208.00元/吨，环比上周微增0.45%[69] 投资建议 - 建议关注受益海上风电需求提振的成长性标的如东方电缆、天顺风能等；积极拓展海外市场，具备较强拿单能力的标的如大金重工、泰胜风能等；盈利能力回升的风电整机商标的如明阳智能、金风科技等[3][73]

出口与进口数据 - 11月中国出口金额当月同比6.7%，前值为12.7%，1-11月累计同比5.4%，前值为5.1%[4] - 11月进口当月同比-3.9%，前值为-2.3%，连续两个月为负值，1-11月累计同比1.2%，前值为1.7%[4] - 11月当月贸易差额为974.4亿美元，前值为957.2亿美元，1-11月平均贸易差额为802.5亿美元[4] 出口与进口价格指数 - 截至10月，HS2出口价格指数为94.8，低于100，出口数量指数为117.3，处于较高水平[5] - 进口价格指数为97.6，进口数量指数为98.7，均低于100，进口价格指数自9月至10月连续低于100[5] 出口产品结构 - 1-11月机电产品出口额累计同比7.0%，占出口额比重为59.5%[5] - 高新技术产品出口额累计同比4.9%，占出口额比重为24.8%[5] - 重点商品中，汽车（包括底盘）出口额累计同比15.8%，集成电路出口额累计同比18.8%，家用电器出口额累计同比14.1%，自动数据处理设备及其零部件出口额累计同比9.9%[5] 出口区域结构 - 11月中国对美国出口额同比8.0%，对欧盟出口额同比7.2%，对日本出口额同比6.3%，对韩国出口额同比-2.6%，对中国香港出口额同比-2.7%[6] - 对东盟出口额同比14.9%，其中对新加坡、泰国、越南、马来西亚出口额同比分别为5.7%、22.0%、12.8%、28.3%[6] - 金砖国家方面，对巴西出口额同比10.1%，对印度出口额同比2.1%，对俄罗斯出口额同比-2.5%[6] 全球经济与需求 - IMF预测2024年与2025年世界实际GDP同比分别为3.23%、3.25%，CPI同比分别为5.76%、4.32%，名义GDP增速预测值可能从2024年的9.0%降至2025年的7.6%[7] - 美联储已启动降息，但未来降息进程存在不确定性，可能影响全球总需求的恢复情况[7] 投资建议与风险提示 - 进口当月同比连续两月为负，出口同比保持正值，但未来全球总需求可能受到美联储降息进程、通胀率回落等因素的影响[8] - 风险提示包括逆全球化升级、全球通胀反弹、美联储降息进程受阻[8]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 山姆中国部分单店年营业额超29亿元，部分门店的年营业额已超过4亿美元（约29亿RMB），目前在中国已开设50家山姆会员商店，扩张计划仍在持续 [4] 本周行情回顾 - 本周中信商贸零售指数上涨3.81%，跑赢沪深300指数2.36个百分点，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第8位 [5][18] - 本周子行业中涨幅较大的行业为超市及便利店、综合业态、百货，涨幅分别为7.68%、7.05%、5.81% [5] - 今年以来，涨幅较大的行业为百货、专业市场经营、家电3C，涨幅分别为66.12%、60.35%、58.68% [23] 个股行情 - 本周商贸零售行业的主要101家上市公司中73家公司上涨，24家公司下跌 [25] - 本周涨幅较大的个股为：文峰股份（+28.21%）、中百集团（+19.08%）、华联股份（+15.84%）；跌幅较大的个股为：新世界（-15.44%）、广百股份（-13.10%）、上海物贸（-8.6%） [25][26] 行业数据跟踪 - 10月社零总额为4.54万亿元，同比增长4.8%（增速环比+1.6pct）；其中，除汽车以外的消费品零售额4.09万亿元，同比增长4.9%（增速环比+1.3pct） [29] - 1-10月，社零总额39.90万亿，同比增长3.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额35.90万亿，增长3.9% [29] - 1-10月份，全国网上零售额12.36万亿（yoy+8.8%）；其中实物商品网上零售额10.33万亿(yoy+8.3%)，占社会消费品零售总额的比重为25.9%，电商渗透率环比+0.2pct [30] - 10月商品零售额40444亿（yoy+5.0%，增速环比+1.7pct），限额以上商品零售额15664亿（yoy+6.8%，增速环比+4.0pct）；餐饮收入4952亿（yoy+3.2%，增速环比+0.1pct），限额以上餐饮收入1322（yoy-0.3%，增速环比-1pct） [34] - 10月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+10.1%/-0.1%/-0.9%，增速环比-1.0pct/+0.6pct /-0.2pct [37] - 可选消费表现分化，化妆品/家电/文化用品/通讯器材表现较优，同比分别+40.1%/39.2%/18.0%/14.4%，增速环比+44.6pct/18.7pct/8pct/2.1pct；服装鞋帽/金银珠宝分别+8.0%/-2.7%，增速环比+8.4pct/5.1pct [39] 行业动态跟踪 - 中百超市调改店将达到81家 [6] - 山姆中国换帅，沃尔玛中国副首席执行官兼山姆会员商店总裁文安德(Andrew Miles)将于25年1月31日退休，现沃尔玛国际部营运高级副总裁Jane Ewing接任 [6] - 星巴克中国第20家手语门店落地北京 [6] - Costco 11月净销售额为218.7亿美元，比去年的207.1亿美元增长5.6% [48] - 蚂蚁集团高层变动，董事长兼CEO井贤栋宣布卸任CEO，由总裁韩歆毅接任，于2025年3月1日起正式生效 [48] 投资建议 - 投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦 [7] - 投资主线二：当前电商行业竞争格局逐步优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [7] - 投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基 [7]

公司投资评级 - 报告给予乐歌股份"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 乐歌股份是智能家居领域的龙头企业，前瞻性布局海外仓业务，通过智能家居和海外仓双轮驱动，实现品牌和渠道的协同发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 乐歌股份基本情况 - 乐歌股份成立于2002年，主营以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品，拥有国内自主品牌"乐歌"和海外自主品牌"Flexispot" [16] - 公司在全球部署19个公共海外仓，总仓储面积约62.11万平方米，已服务926家跨境电商企业 [16] 2. 线性驱动业务 - 线性驱动行业拥有超过50亿美元的市场空间，主要应用于健康办公、智能家居、医疗器械等领域 [35] - 公司在线性驱动健康消费产品领域精耕细作多年，主要核心部件均为自研自产，年产能超200万套，处于全球领先地位 [2] - 公司销售渠道多元化，包括境内外、线上线下，独立站流量在主要竞争对手中排名第一 [2] 3. 海外仓业务 - 跨境电商物流行业依托于跨境电商快速发展，预计2025年跨境物流行业规模有望超3.6万亿元 [100] - 公司拥有超过10年海外仓经验，全球拥有19个海外仓，总面积达62.11万平方米，规模效应带来物流成本降低 [2] 4. 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司营收分别为55.48/65.79/76.79亿元，同比+42%/19%/17% [2] - 预计24-26年归母净利润分别为4.13/4.97/5.75亿元，同比-35%/+20%/+16% [2] - 乐歌股份24-26年PE分别为14/12/10，低于可比公司平均值，具备估值优势 [2]

CPI与PPI数据分析 - 11月CPI环比下降0.6%，同比增速为0.2%，连续10个月为正但连续3个月回落[4] - 11月PPI环比增长0.1%，同比增速为-2.5%，连续26个月为负，但降幅开始收窄[4] - 核心CPI同比增速从9月的0.1%升至11月的0.3%，连续2个月回升[4] - CPI食品项同比增速从10月的2.9%回落至11月的1.0%，非食品项同比增速从-0.3%回升至0.0%[4] - PPI新涨价因素贡献为-2.2%，翘尾因素贡献为-0.3%，预计12月PPI降幅将进一步收窄[4] 投资建议与风险提示 - 公司认为CPI与PPI同比增速已开始筑底，货币政策将促进物价合理回升[5] - 风险提示包括地缘冲突升级、能源价格反弹、美联储降息进程受阻[6] 其他数据与趋势 - CRB现货指数月度均值同比从10月的-2.07%回升至11月的0.31%，12月截止7日同比增长4.00%[4] - PPI降幅收窄有助于工业产成品存货增速回升[4]

电力设备 行业研究/行业周报 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - AI 端侧：字节跳动豆包发布 AI 智能体耳机 Ola Friend，相关产业链有望持续受益 [4][11] - 华为产业链：华为 Mate70 系列预约数已突破 670 万，相关产业链有望持续受益 [4][13] - 国产替代：美国政府公布最新半导体对华出口限制，相关产业链有望持续受益 [4][14] - 先进封装：群创称 FOPLP 先进封装量产时间延迟，仍看好未来发展，相关产业链有望持续受益 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - AI 端侧：受益于硬件创新浪潮，产业链有望受益，建议关注国光电器、漫步者、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯等 [17] - 华为产业链：受益于华为新机发布，产业链有望受益，建议关注东睦股份、欧菲光、福日电子、领益智造、光弘科技等 [17] - 国产替代：受益于国产替代进程加速，产业链有望迎来加速成长，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、万业企业、华海清科、华峰测控、富创精密、精测电子、江丰电子等 [17] - 先进封装：受益于半导体大厂持续布局先进封装，产业链有望迎来加速成长，建议关注甬矽电子、中富电路、晶方科技、蓝箭电子等 [17] 2. 市场回顾 2.1. 板块表现 - 本周（12.2-12.6），A股申万电子指数上涨1.61%，整体跑赢沪深300指数0.16pct，跑输创业板综指数0.97pct [20] - 申万电子二级六大子板块涨跌幅由高到低分别为：其他电子II(3.47%)、消费电子(3.25%)、元件(2.81%)、电子化学品II(2.52%)、光学光电子(2.03%)、半导体(0.45%) [22] - 申万电子三级行业中，光学元件板块上涨4.33%，表现较好；半导体设备板块下跌2.41%，表现较差 [24] - 海内外指数涨跌幅由高到低分别为：台湾电子(5.3%)、道琼斯美国科技(3.98%)、纳斯达克(3.34%)、费城半导体(2.73%)、恒生科技(2.55%)、申万电子(1.61%) [26][27] 2.1. 个股表现 - 本周（12.2-12.6）个股涨跌幅前十位分别为：光华科技（+30.18%）、奋达科技（+28.97%）、宏昌电子（+25.98%）、天津普林（+25.79%）、中电港（+21.17%）、奥比中光（+21.07%）、新相微（+19.77%）、生益电子（+18.62%）、*ST瑞德（+18.4%）、贤丰控股（+16%） [30] - 个股涨跌幅后十位分别为：贝仕达克（-23.71%）、有研新材（-15.71%）、中科蓝讯（-12.61%）、康冠科技（-10.75%）、慧智微（-9.98%）、闻泰科技（-9.09%）、鑫汇科（-8.1%）、拓荆科技（-7.67%）、恒玄科技（-7.55%）、江化微（-7.34%） [30] 3. 行业新闻 - 华为何刚：Mate 70 系列手机预约数已超670万台 [34] - 群创：FOPLP先进封装量产时间延迟，仍看好未来发展 [34] - SEMI：2024年Q3全球半导体设备出货金额同比增长19%，达303.8亿美元 [35] - 字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend：单耳6.6克，1199元 [35] - 美国政府公布最新半导体对华出口限制 [38] 4. 公司动态 - 风华高科：公司正全力冲刺年度目标任务 [41] - 麦捷科技：公司目前具备国产替代实力的产品主要包括功率电感、射频滤波器及电感变压器等 [41] - 顺络电子：公司持续看好钽电容的发展前景，布局钽电容产品多年，不断投入研发力量 [42] - 凯盛科技：公司在关键核心技术领域保持高强度研发投入 [43] 5. 公司公告 - 甬矽电子：股份减持 [47] - 洁美科技：股份质押解除 [47] - 蓝思科技：董事会换届 [47] - 宜安科技：财政补贴 [47]

行业投资评级 - 维持传媒行业"增持"评级 [1] 核心观点 - OpenAI推出ChatGPT Pro套餐 每月订阅收费200美元 订阅用户可无限制访问OpenAI o1及o1-mini、GPT-4o、Advanced Voice等模型 [1][11] - 马斯克宣布XAI将创立AI游戏工作室 旨在让游戏再次变得伟大 [1][11] - 2024年贺岁档票房突破10亿人民币 《好东西》《蜡笔小新》《胜券在握》位列前三 [1][11] 市场表现 - A股申万传媒指数本周上涨5.29% 跑赢沪深300指数3.85个百分点 跑赢创业板综指数2.71个百分点 [15] - 申万传媒二级子板块涨幅排名：教育(+9.8%)、出版(+7.54%)、电视广播(+6.6%)、广告营销(+6.59%)、影视院线(+5.69%)、数字媒体(+4.98%)、游戏(+3.09%) [17] - 申万传媒三级子板块表现突出：游戏(+13.99%)、营销代理(+9.17%)、影视动漫制作(+7.83%) [19] - 海内外指数表现对比：申万传媒(+5.29%)、道琼斯美国科技(+3.98%)、纳斯达克(+3.34%)、恒生科技(+2.55%)、中国金龙指数(+2.15%) [22] 个股表现 - 周涨幅前十个股：福石控股(+42.07%)、华闻集团(+27.41%)、天娱数科(+26.12%)、吉视传媒(+25.41%)、视觉中国(+24.07%) [24] - 周跌幅前十个股：生意宝(-22.65%)、天地在线(-9.58%)、新经典(-6.71%)、世纪华通(-4.1%)、龙韵股份(-2.12%) [24] 行业动态 - 教育部鼓励各校将人工智能教育纳入课后服务项目 [28] - 完美世界在上海投资成立影视公司 注册资本300万元 [31] - 昆仑万维天工AI推出彩页功能 支持70个不同风格模板 [31] 公司公告 - 吉视传媒子公司中标吉林省公安厅项目 金额3297万元 [33] - 读者传媒决定退出惠州市读者文化园项目 转让10%股权 [34] 投资建议 - 看好AI应用板块 建议关注天下秀、蓝色光标、昆仑万维 [12] - 看好影视院线板块 建议关注万达电影、光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐 [12] - 看好游戏板块 建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特 [12]