报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 产品思维升级重构，带领企业走向数智原生，公司坚持AI时代软件发展以“升级”范式驱动，当前已覆盖企业五大领域，产品构建起新型驱动力，实现AI全面普及 [2] - 1套AI软基+N个AI套件，创造智变可能，包括智能数据套件、企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件 [3] - 多行业标杆案例落地，彰显公司数智化实力，如群峰机械返修率降低15%、老客复购率提升10%，星辰集团交期缩短30%等 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 鼎捷数智“AI创变·破界生长”2025（第四届）数智未来峰会在武汉落幕 [1] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年公司营收分别为26.58/30.51/35.76亿元，同比分别+14.0%/14.8%/17.2%，EPS分别为0.73/0.91/1.14元，对应6/27收盘价，PE分别为48.87/39.07/31.40x [4] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,331|2,658|3,051|3,576| |年增长率（%）|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |归属于母公司的净利润（百万元）|156|198|248|308| |年增长率（%）|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |每股收益（元）|0.58|0.73|0.91|1.14| |市盈率（X）|44.60|48.87|39.07|31.40| |净资产收益率（%）|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| [6] 基本数据 - 06月27日收盘价35.65元，12mth A股价格区间14.47 - 48.56元，总股本271.39百万股，无限售A股/总股本99.26%，流通市值96.03亿元 [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1,825|1,733|1,973|2,272|2,668| |非流动资产（百万元）|1,444|1,663|1,692|1,773|1,863| |资产总计（百万元）|3,268|3,395|3,665|4,046|4,532| |流动负债（百万元）|1,001|997|1,076|1,218|1,407| |非流动负债（百万元）|69|68|67|66|65| |负债合计（百万元）|1,070|1,064|1,144|1,285|1,472| |归属母公司股东权益（百万元）|2,067|2,195|2,381|2,616|2,908| |少数股东权益（百万元）|131|136|140|145|151| [11] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|108|50|217|304|366| |投资活动现金流（百万元）|-386|-125|-95|-156|-172| |筹资活动现金流（百万元）|54|-31|-13|-14|-17| |现金净增加额（百万元）|-217|-114|111|134|177| |期初现金余额（百万元）|1,089|871|758|868|1,002| |期末现金余额（百万元）|871|758|868|1,002|1,180| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,228|2,331|2,658|3,051|3,576| |营业成本（百万元）|849|973|1,091|1,224|1,407| |营业税金及附加（百万元）|15|22|21|24|29| |销售费用（百万元）|702|703|800|915|1,073| |管理费用（百万元）|244|227|279|317|368| |研发费用（百万元）|223|166|202|229|265| |财务费用（百万元）|-4|-4|-30|-30|-30| |营业利润（百万元）|228|244|295|371|464| |利润总额（百万元）|228|239|302|377|469| |所得税（百万元）|73|81|100|124|155| |净利润（百万元）|155|158|202|253|314| |少数股东损益（百万元）|5|3|4|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|150|156|198|248|308| [12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长（%）|11.7%|4.6%|14.0%|14.8%|17.2%| |成长能力 - 营业利润增长（%）|16.0%|6.9%|20.7%|26.0%|25.1%| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|12.3%|3.6%|27.2%|25.1%|24.4%| |获利能力 - 毛利率（%）|61.9%|58.3%|59.0%|59.9%|60.6%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|6.8%|7.6%|8.3%|8.8%| |获利能力 - ROE（%）|7.3%|7.1%|8.3%|9.5%|10.6%| |获利能力 - ROIC（%）|6.5%|6.2%|6.8%|8.0%|9.1%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|32.7%|31.3%|31.2%|31.8%|32.5%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-35.1%|-26.9%|-28.9%|-30.9%|-33.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.82|1.74|1.83|1.87|1.90| |偿债能力 - 速动比率|1.58|1.60|1.69|1.72|1.75| |营运能力 - 总资产周转率|0.73|0.70|0.75|0.79|0.83| |营运能力 - 应收账款周转率|6.27|4.44|4.08|4.05|4.09| |营运能力 - 存货周转率|14.89|12.88|12.37|12.69|12.84| |每股指标 - 每股收益（元）|0.56|0.58|0.73|0.91|1.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.40|0.18|0.80|1.12|1.35| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.68|8.09|8.77|9.64|10.71| |估值比率 - P/E|38.05|44.60|48.87|39.07|31.40| |估值比率 - P/B|2.78|3.20|4.06|3.70|3.33| |估值比率 - EV/EBITDA|16.61|20.34|25.84|20.62|16.45| [12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周（2025/6/23 - 6/27）农林牧渔板块跑输大盘1.15个百分点，申万农林牧渔指数收于2,661.46，周上涨0.80%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第25位；渔业板块表现最佳，上涨4.90%，其次动物保健、农产品加工、种植业、养殖业板块分别上涨3.13%、2.10%、1.44%、0.28%，饲料板块下跌0.32% [1] - 生猪养殖看涨情绪升温，猪价持续反弹但高度有限；肉禽苗价继续下跌，肉鸡价格持续低迷；农产品中小麦、玉米价格环比上涨，豆粕价格回落 [2][3] - 建议继续关注种植产业链投资机会，关注直接受益于农产品涨价的相关标的及产业链上游种业公司；生猪养殖看好成本管控优秀或降本路径清晰的优质猪企；肉禽关注产业链一体化龙头和产能稳健扩张、成本优势凸出的龙头；饲料关注行业龙头和区域龙头；农产品关注相关企业及上游种业板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情复盘 1.1 板块行情 - 本周农林牧渔板块跑输沪深300指数1.15个百分点，申万农林牧渔指数周上涨0.80%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第25位 [16] - 渔业板块本周上涨4.90%表现最佳，动物保健、农产品加工、种植业、养殖业板块分别上涨3.13%、2.10%、1.44%、0.28%，饲料板块下跌0.32% [18] 1.2 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是生物股份（9.83%）、田野股份（9.65%）、一致魔芋（9.60%）、*ST绿康（7.70%）、新赛股份（7.34%）；位居后5名的个股分别是雪榕生物（ - 5.99%）、邦基科技（ - 4.12%）、神农集团（ - 3.68%）、ST景谷（ - 2.77%）、ST朗源（ - 1.58%） [21] 2. 行业重点数据 2.1 生猪养殖 - 6月中旬后猪价持续反弹，截止2025年6月27日，全国生猪均价14.72元/公斤，周环比上涨3.52%，较2024年同期下跌15.79%；自繁自养利润为50.25元/头，周环比上升30.84元/头，外购仔猪养殖利润为 - 131.71元/头，周环比上升55.08元/头 [2] 2.2 肉禽 - 近期白羽鸡苗供应压力增大，养殖端补栏情绪偏低，鸡苗价格持续走弱，肉鸡受下游屠宰端高库存影响价格持续承压；截止2025年6月27日，肉鸡苗均价1.70元/羽，周环比下跌8.60%，白羽肉鸡价格7.01元/公斤，周环比下跌1.54% [2] 2.3 农产品 - 截止2025年6月27日，全国小麦现货均价2446.39元/吨，周环比上涨0.19%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2352.86元/吨，周环比上涨0.43% [3] - 伴随5 - 6月到港大豆陆续通关，油厂压榨量攀升，豆粕供应量逐步恢复，价格回落至2900 - 3100元/吨之间震荡；截止2025年6月27日，全国豆粕现货均价2906.00元/吨，周环比下跌3.90% [3] 3. 重点公司公告 - 温氏股份5月份肉猪养殖窝均健仔数提升至11.7头，猪苗生产成本降至280元/头左右，肉猪上市率93%左右，养殖综合成本为6 - 6.1元/斤；肉鸡养殖上市率为95%，毛鸡出栏完全成本降至5.5 - 5.6元/斤 [36][38]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - NAND方面，CFM称部分原厂产能转向先进制程，预计2025年下半年1Tb NAND供应增加；上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至3.82%，平均涨跌幅为1.56%；未来原厂产能向大容量倾斜，国内厂商产能爬坡，市场竞争将加剧 [1] - DRAM方面，美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点；上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.14%至24.70%，平均涨跌幅为9.19% [2] - HBM方面，AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍 [3] - 市场端，LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘 [4] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格图表，资料来源于iFind和甬兴证券研究所 [14][18][20] 行业新闻 - 美光在1 - gamma DRAM技术节点进展显著，良率提升超1 - beta节点，该季度完成多项关键产品里程碑，将应用于整个DRAM产品组合 [2][28] - CFM称部分原厂NAND产能转向先进制程，2025年下半年单die 1Tb NAND供应增长，市场竞争将加剧；QLC NAND市场渗透率偏低，大容量出货压力大 [1][28] - AMD发布新AI芯片MI350系列，MI355X HBM3E内存容量是英伟达GB200/B200的1.6倍，内存带宽基本持平，峰值FP64/FP32性能有2倍优势 [3][29] - LPDDR4X供应趋紧价格上调，渠道市场理性下DDR4内存条高位横盘，部分产品“有价无市”，渠道PCB板缺货，DDR4内存条交付期长 [4][30] 公司动态 - 兆易创新2025年一季度收入同比增长17.3%至19.09亿元，归母净利润同比增长14.6%至2.35亿元；DRAM利基型产品价格回升 [31] - 华海诚科主营环氧塑封料与电子胶黏剂，覆盖传统与先进封装领域 [31] 公司公告 - 2025年6月27日德明利14名激励对象的限制性股票解除限售，数量合计165,438股，占总股本0.1023%，7月1日上市流通 [34] - 2025年6月24日兆易创新以663,456,170股为基数，拟派发现金红利225,575,097.80元 [34] 投资建议 - 看好HBM产业链和半导体周期复苏主线 [5] - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [5] - 存储芯片产业链推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，利率债一级市场净融资3229.84亿元，国债收益率下行，10Y - 1Y期限利差走阔 [1] - 2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，到期收益率下行，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2] - 2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨，美债收益率下行，美元指数上涨，非美货币走弱，原油上行，黄金下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年06月13 - 20日，央行净回笼124亿元，银行间资金价格多数下行，交易所资金价格分化 [15] - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，利率债一级市场净融资3229.84亿元，地方债发行量增加，国债募集4307.80亿元，政策性金融债募集1620.00亿元，地方政府债募集2617.53亿元 [27] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，国债和国开债现券收益率整体下行，10Y - 1Y国债期限利差走阔，国开债期限利差收窄 [34][36] 信用债 - 一级市场发行：2025年06月16 - 22日，信用债一级市场净融资2023.49亿元，发行量环比增加，资产支持证券发行只数占比最大，AAA级发行规模占比67.20%，发行主要以3 - 5年为主，金融业发行只数最多 [2][52] - 二级市场交易：2025年06月13 - 20日，城投债和中短期票据到期收益率整体下行，AA + 评级7年期城投债和AAA、AA +、AA评级7年期中短期票据下行幅度最大 [59] - 一周信用违约事件回顾：2025年06月16 - 22日，暂无企业信用债违约 [63] 大类资产周观察 - 欧美股指分化：2025年06月13 - 20日，美三大股指分化，欧洲三大股指下行，亚太多数上涨 [65] - 美债收益率下行：2025年06月13 - 20日，美债收益率整体下行，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至31.00BP [68] - 美元指数走强，非美货币走弱：2025年06月13 - 20日，美元指数周涨0.63%，非美货币走弱 [71] - 周内原油上行，黄金价格下跌：2025年06月13 - 20日，黄金价格下跌，原油价格上行 [75] 投资建议 - 地缘政治冲突对债市影响复杂多维，呈现“短期避险情绪主导、中期基本面定价、长期结构重塑”特征，建议投资者动态评估相关因素，灵活调整持仓久期与信用敞口，若中东局势升级，债市有望震荡走强 [4][78]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 6月18日美股上市公司Scholar Rock公布II期EMBRAZE试验结果显示Apitegromab与tirzepatide联合使用可显著改善瘦肉质量保护 瘦体重保护率达54.9% 且联药组安全性与tirzepatide单药组类似 打消此前对Bimagrumab安全性问题的担忧 建议关注有保留肌肉/增肌领域布局的公司如来凯医药 - B、歌礼制药 - B [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年6月16 - 20日 A股申万医药生物下跌4.35% 跑输沪深300指数3.9pct、创业板综指数2.67pct 在申万31个一级子行业中排名第29位；恒生医疗保健指数下跌7.78% 跑输恒生指数6.27pct 在恒生12个一级子行业中排名第12位 [1][21] - A股申万医药生物行业上周个股涨幅前五位为昂利康（+21.21%）、悦康药业（+19.34%）、创新医疗（+18.96%）、济民医疗（+12.36%）、爱朋医疗（+11.42%） 跌幅前五位为澳洋健康（-26.33%）、康惠制药（-20.92%）、浩欧博（-19.37%）、百洋医药（-19.01%）、华纳药厂（-16.97%） [25] - 港股上周个股涨幅前五位为亚盛医药 - B（+15.88%）、药明巨诺 - B（+14.67%）、先健科技（+7.37%）、微创脑科学（+6.69%）、欧康维视生物 - B（+6.6%） 跌幅前五位为科笛 - B（-22.68%）、君实生物（-20.47%）、德琪医药 - B（-19.69%）、再鼎医药（-16.44%）、腾盛博药 - B（-16.18%） [27] 公司动态 公司公告 - 2025年6月20日 智飞生物全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司研发的吸附破伤风疫苗获国家药监局药物临床试验批准通知书；新产业二氧化碳测定试剂盒（PEPC酶法）收到广东省药监局颁发的《医疗器械注册证》 [30] - 2025年6月16日 健帆生物产品血液净化装置的体外循环血路获欧盟MDR认证 [30] 解禁动态 - 2025年6月16日 博济医药解禁23.00万股 解禁市值211.60万元 解禁股份类型为股权激励限售股份；九典制药解禁401.09万股 解禁市值6461.63万元 解禁股份类型为股权激励一般股份 [31] - 2025年6月20日 百诚医药解禁3960.00万股 解禁市值172893.60万元 解禁股份类型为首发原股东限售股份；智翔金泰U解禁263.99万股 解禁市值7312.56万元 解禁股份类型为首发战略配售股份 [31]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - “618”购物节全网零售额近2万亿元，同比增长约9.8%，各平台呈现结构性增长态势，国补政策或成关键驱动因素 [1][2] - 本周中信商贸零售指数下跌4.07%，跑输沪深300指数3.62个百分点，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第28位 [3][16] - 行业动态包括沃尔玛南昌象湖店停业、永辉超市发布调改店清单、京东“618”创新高、天猫“618”购买用户数双位数增长、抖音“618”超6万个品牌成交额翻倍 [4][40] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块行情 - 本周（20250616 - 0620）中信商贸零售指数下跌4.07%，跑输沪深300指数3.62个百分点，年初至今下跌4.25%，跑输2.01个百分点 [16] - 本周商贸零售板块在30个中信一级行业中排第28位，4个行业上涨，银行、综合金融、通信领涨 [17] - 本周子行业仅专业市场经营Ⅲ上涨0.75%，其他下跌；今年以来专业市场经营Ⅲ、珠宝首饰及钟表、电商及服务Ⅲ涨幅较大，分别为26.69%、24.67%、17.50% [22] 个股行情 - 本周104家商贸零售上市公司中5家上涨，92家下跌，涨幅较大的有浙江东日、友阿股份、宁波中百，跌幅较大的有曼卡龙、南京商旅、青木科技 [24] 行业数据跟踪 社零 - 5月社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，除汽车外消费品零售额3.73万亿元，同比增长7.0%，增速创2024年以来新高 [26] - 1 - 5月全国网上零售额6.04万亿元，实物商品网上零售额4.99万亿元，占社零总额比重24.5%，电商渗透率环比+0.2pct，吃类/用类/穿类商品分别+14.5%/6.1%/1.2% [28] - 1 - 5月限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市/品牌专卖店/百货店零售额同比分别+8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3% [28] - 5月商品零售额36748亿，同比+6.5%，限额以上商品零售额15342亿，同比+8.2%；餐饮收入4578亿，同比+5.9%，限额以上餐饮收入1374亿，同比+4.8% [29] - 5月粮油食品/烟酒/饮料类零售额同比分别+14.6%/+11.2%/+0.1%，家电/家具/通讯器材同比分别+53.0%/25.6%/33.0%，文化办公同比+30.5%，金银珠宝同比+21.8%，化妆品和服装鞋帽同比分别+4.4%/4.0% [31] 黄金珠宝 - 2025年第一季度全国黄金消费量290.49吨，同比 - 5.96%，其中黄金首饰134.53吨，同比 - 26.85%，金条及金币138.02吨，同比+29.81%，工业及其他用金17.94吨，同比 - 3.84% [35] - 25年5月金银珠宝社零同比增长21.8%，单5月金价环比下跌1%，春节效应促进终端销售回暖，未来投资者避险需求或使黄金投资需求保持强劲 [37] 行业动态跟踪及大事提醒 行业要闻回顾 - 沃尔玛南昌象湖店7月16日起停止营业，南昌仅剩1家山姆会员店 [40] - 永辉超市公布第五批29家胖东来模式调改门店清单，预计8月底前完成改造并开业，届时调改门店将突破178家，覆盖66座城市 [40] - 2025年京东“618”下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，3C、家电等品类表现优异，采销直播成交额同比增长285% [40] - 天猫“618”453个品牌成交破亿，同比增长24%，购买用户数双位数增长，88VIP会员突破5000万，品牌会员数同比增长15% [41] - 抖音“618”超6万个品牌成交额翻倍，政策实施5个月为商家节省成本超110亿元，平台拿出亿级现金补贴、千亿级流量资源 [41] 公司公告 - 家家悦截至2025年6月16日累计回购股份6,758,700股，占总股本1.06%，支付总金额67,566,191元 [42] - 周大福建议发行于2030年到期的88亿港元0.375%可换股债券 [42] - 安克创新发行11.05亿元可转债，原股东优先配售8.83亿元，占发行总量79.96% [43] - 迪阿股份2024年度权益分派，向全体股东每10股派发现金5.00元，合计派发现金股利2亿元 [43] 下周大事提醒 - 孩子王、潮宏基召开股东大会，迪阿股份分红，老铺黄金解禁，百联集团、莱绅通灵、老凤祥、六福集团有相关安排 [45] 投资建议 投资主线一 - 25年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，关注销售拐点，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [5] 投资主线二 - 扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市等 [5] 投资主线三 - 电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，强化差异化战略定位，建议关注拼多多、阿里巴巴等 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][70] 报告的核心观点 - 公司完成重组，在新里程健康赋能下成为医疗服务和医药制造双轮驱动的医疗健康产业集团，2024 年营收 37.99 亿元，归母净利润 1.15 亿元，同比增长 296.13% [1] - 公司打造区域领先医疗机构，布局“银发经济”，推进资产注入，依托“独一味”品牌丰富医药工业产品矩阵 [2] - 随着新里程健康集团入主赋能效果显现，旗下医院运营稳健，区域医疗中心地位巩固，控股股东资产注入强化竞争优势，未来成长可期 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 1. 医疗健康产业集团，医药 + 服务双驱动 - 公司围绕“银发经济”布局，形成医疗服务“1+N”创新服务和新型康养模式，以及以“独一味”为核心的医药全产业链集群，截至 2025 年 5 月底有 4 家三级、13 家二级专科医院 [16] - 公司前身为甘肃独一味生物制药，历经多次更名和业务转型，2022 年完成破产重整，新里程健康入主后化解债务危机，改善资产结构和经营指标 [19][21] - 管理团队履新，2022 年修订制度、完成董事会换届，同年 12 月发布股权激励计划，为 342 人授予 14,659.50 万股，设定 2023 - 2025 年营收增长率考核目标 [22][24] - 营收企稳，2024 年营收 37.99 亿元，医疗服务收入占比约 80%；精细化管理使销售费用率降低，毛利率稳定上升，盈利能力提高 [25][30][32] 2. 医疗服务：打造区域领先医疗机构，布局新型康养模式 - 聚焦区域医疗中心，打造“1+N”服务和新型康养模式，集团化运营管理赋能，旗下医院成立多个学科专业委员会，截至 2024 年底有省、市级重点专科和学科 40 个 [34][35] - 瓦三医院是区域优质三级综合医院，骨外科与普外科领先，2024 年营收 5.86 亿元，净利润 0.41 亿元 [38][41] - 兰考第一医院是三级综合医院，医疗水平出色，2024 年营收 4.15 亿元，净利润 0.37 亿元，净利率提升至 8.88% [44][47] - 盱眙中医院是区域龙头中医院，涉足肿瘤治疗，获批肿瘤医院牌照，肿瘤专科大楼在建 [50] - 泗阳医院一院两区，2025 年 5 月升级为三级综合医院，2024 年营收 5.42 亿元，净利润 5087 万元 [54][55] - 控股股东体外医院资产优质，2024 年非上市板块近 30 家二级以上医院，7 家三级医院，床位数近 20000 张；2024 年公司推进资产注入，开创“老年医院 + 老年照护中心”模式，培养输出医养人才超 1000 人次 [58][60][61] 3. 医药工业：依托“独一味”品牌，丰富产品矩阵 - 依托独一味制药，公司医药工业有 82 个品种，46 个国家药典品种，8 个全国独家生产品种，独一味片和胶囊有品牌影响力 [62] - 医药工业板块收入从 2019 年 4.19 亿元增长至 2024 年 7.53 亿元，2023 年收购西安叮当智慧大药房、佛仁制药，形成药品全产业链集群 [63] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计 2025 - 2027 年医疗服务板块收入增速 9.5%、10.0%、10.0%，毛利率 26.33%；医药工业板块收入增速 1.0%、1.5%、2.0%，毛利率 49.48%；其他收入增速 1.0%、1.0%、1.0%，毛利率 30.00% [68][69] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 40.95/44.39/48.20 亿元，同比增长 7.8%/8.4%/8.6%；归母净利润 1.67/2.02/2.35 亿元，同比增长 45.6%/21.1%/15.9%，对应 PE 为 45.82、37.83、32.63 倍 [70]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周（2025/6/16 - 6/20）农林牧渔板块跑输大盘2.68个百分点，申万农林牧渔指数收于2,640.23，周下跌3.13%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第26位；各子板块均下跌，农产品加工、动物保健、饲料、种植业、渔业、养殖业板块分别下跌1.89%、2.27%、2.43%、2.72%、3.21%、3.81% [1][15][17] - 生猪养殖惜售情绪增强，猪价低位反弹但高度有限，6月20日全国生猪均价14.22元/公斤，周环比上涨1.43%，较2024年同期下跌22.59%；自繁自养利润为19.40元/头，周环比上升22.30元/头，外购仔猪养殖利润为 - 186.79元/头，周环比上升23.85元/头 [2] - 肉禽苗价大幅下跌，肉鸡价格持续低迷，6月20日肉鸡苗均价1.86元/羽，周环比下跌32.12%，白羽肉鸡价格7.12元/公斤，周环比下跌2.06% [2] - 农产品中小麦、玉米和豆粕价格均环比上涨，6月20日全国小麦现货均价2441.67元/吨，周环比上涨0.46%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2342.86元/吨，周环比上涨0.37%；全国豆粕现货均价3024.00元/吨，周环比上涨1.00% [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情 - 本周（2025/6/16 - 6/20）农林牧渔板块跑输沪深300指数2.68个百分点，申万农林牧渔指数收于2,640.23，周下跌3.13%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第26位 [15] - 各子板块均下跌，农产品加工、动物保健、饲料、种植业、渔业、养殖业板块分别下跌1.89%、2.27%、2.43%、2.72%、3.21%、3.81% [17] 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是邦基科技（24.71%）、*ST贤丰（21.87%）、晨光生物（13.43%）、雪榕生物（7.81%）、*ST天山（4.19%） [19] - 本周涨跌幅位居后5名的个股分别是安德利（ - 18.67%）、中宠股份（ - 13.42%）、晓鸣股份（ - 11.27%）、路斯股份（ - 10.96%）、辉隆股份（ - 10.71%） [19] 行业重点数据 生猪养殖 - 6月中上旬规模猪企主动降重去库存，猪价持续偏弱；中旬之后，养殖端有所抗价惜售，猪价低位反弹但高度有限 [2] - 截止6月20日，全国生猪均价14.22元/公斤，周环比上涨1.43%，较2024年同期下跌22.59%；自繁自养利润为19.40元/头，周环比上升22.30元/头，外购仔猪养殖利润为 - 186.79元/头，周环比上升23.85元/头 [2] 肉禽 - 近期白羽鸡苗供应压力增大，叠加养殖端补栏情绪偏低，鸡苗价格持续走弱，肉鸡受下游屠宰端高库存影响，价格持续承压 [2] - 截止6月20日，肉鸡苗均价1.86元/羽，周环比下跌32.12%，白羽肉鸡价格7.12元/公斤，周环比下跌2.06% [2] 农产品 - 截止6月20日，全国小麦现货均价2441.67元/吨，周环比上涨0.46%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2342.86元/吨，周环比上涨0.37% [3] - 伴随5 - 6月到港大豆陆续通关，油厂压榨量攀升，豆粕供应量逐步恢复，价格回落至2900 - 3100元/吨之间震荡，截止6月20日，全国豆粕现货均价3024.00元/吨，周环比上涨1.00% [3] 重点公司公告 - 温氏股份5月份肉猪养殖窝均健仔数提升至11.7头，猪苗生产成本降至280元/头左右，肉猪上市率93%左右，养猪综合成本为6 - 6.1元/斤 [36] - 温氏股份5月份肉鸡养殖上市率为95%，毛鸡出栏完全成本降至5.5 - 5.6元/斤 [38] 投资建议 - 关注种植产业链投资机会，建议关注直接受益于农产品涨价的相关标的，以及产业链上游种业公司 [4] - 生猪养殖关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物 [4] - 肉禽白羽鸡板块关注圣农发展，黄羽鸡板块关注立华股份 [4] - 饲料关注行业龙头海大集团，区域龙头禾丰股份 [4] - 农产品关注苏垦农发、北大荒，以及上游种业板块登海种业、隆平高科、康农种业、荃银高科 [4]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [6] 报告的核心观点 - 本次修订聚焦完善四大方面，包括突出促进证券公司功能发挥的导向完善评价框架、适当整合优化业务发展指标、突出“打大打恶”导向优化评价结果下调手段、总结前期分类评价经验明确特殊问题的处理规则 [2][3][4] - 对行业主要影响有向有经营特色的中小券商倾斜、减少规模类指标加分更重视盈利能力指标、突出功能性导向 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月20日，中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 [1] 修订聚焦完善方面 突出促进证券公司功能发挥的导向，完善评价框架 - 距上次修订已有5年，为贯彻新“国九条”对证券公司功能性新定位，将“功能发挥”纳入现有评价框架，在业务加分指标和专项监管工作方面突出功能发挥 [2] 适当整合、优化业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展，支持中小机构差异化发展、特色化经营 - 删除总营收排名加分，减少规模类指标重复加分 [2] - 提升对净资产收益率的加分力度，新增“前五名加2分”、“前30名加0.25分” [2] - 适当扩大加分覆盖面，降低细分业务的排名加分门槛，经纪、投行、资管业务加分门槛降低至前30名（第21名至第30名可加0.25分） [2] - 增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金产品销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标 [2] 突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，同时适当调整扣分分值设置，提升评价的合理性 - 明确对存在重大违法违规的公司可以直接下调评价结果 [3] - 适当提高“资格罚”纪律处分扣分分值、强化自律措施惩戒力度，适当优化行政处罚扣分分值，使其分值梯度与其他扣分项和加分项保持总体均衡 [3] 总结前期分类评价经验，明确特殊问题的处理规则 - 明确对通过变更控股股东等方式完成重大风险化解处置的公司风控指标达标的加分规则，对债券交易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化调整 [4] 对行业主要影响 - 相比此前几版分类评价办法，新规在业务发展评价方面向有经营特色的中小券商倾斜，引导中小机构探索差异化发展道路，利好在细分业务领域具有竞争优势中小券商 [5] - 减少规模类指标加分，更加重视盈利能力指标，引导证券公司坚持集约型的发展方向，全力提高roe [5] - 突出功能性导向，证券公司开展金融“五篇大文章”的工作成效或将作为重要参考 [5]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级，相关标的有锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [3][16] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，需关注后续双方关税进展；缅甸供应有问题，矿端紧张延续，锡价预计偏强震荡 [2][3][15] - 全球锡矿供应在稳定性和持续性上存在诸多挑战；需求端，国内消费刺激政策落地使国内锡需求有增长空间，在人工智能、新能源汽车行业发展推动下，全球需求也有增长潜力 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题交换意见并达成原则一致，后续需关注关税谈判进展 [2][15] - 原料供应下降，云南及江西两地冶炼企业开工率下滑，佤邦复产停滞、雨季影响运输及缅甸南部运输禁令使锡矿供应紧张，锡价预计维持强势震荡 [2][15] - 全球锡矿供应有挑战，需求端有增长潜力，维持“增持”评级，相关标的为锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][16] 本周锡标的及产业链表现 - 截至2025年6月13日，本周锡业股份、华锡有色、兴业银锡收盘价较上周分别-1.59%、-0.20%、-0.43% [17] - 本周LME锡（3个月，场内）、SHFE锡（活跃）收盘价分别为32694美元/吨、263690元/吨，较上周分别+1.09%、+0.03%；锡现货（长江有色）报价为265700元/吨，较上周+0.49% [1][18][19] - 本周锡精矿（60%，广西、江西、湖南）、锡精矿（40%，云南）平均报价较上周均+0.39% [1][20] - 本周锡精矿（60%，广西）、锡精矿（60%，江西）、锡精矿（60%，湖南）、锡精矿（40%，云南）平均加工费报价较上周分别+4.98%、持平、持平、持平 [1][23] - 本周SMM锡锭社会总库存为8945吨，较上周累库89吨；LME+SHFE锡锭库存合计为9367吨，较上周去库445吨 [1][25] 一周重要新闻（2025.06.09 - 2025.06.15） - 当地时间6月9 - 10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题深入交换意见，达成原则一致并取得新进展 [2][15][28] 一周重要公司公告（2025.06.09 - 2025.06.15） - 锡业股份拟使用自有或自筹资金回购部分A股股票用于注销并减少注册资本，回购价格不超过21.19元/股，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购期限自股东大会审议通过方案之日起12个月内，相关人员暂无增减持计划 [28]