报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年4月逆变器出口8.09亿美元，同比+16.71%，环比+27.8%；1 - 4月出口25.09亿美元，同比+8.76%；4月电池组件出口22.49亿美元，同比 - 21.14%，环比 - 8.68%；1 - 4月累计出口86.64亿美元，同比 - 27.29% [1] - 硅片与电池环节5月均减产，多晶硅环节部分待复产基地延迟复工，产量不及预期，企业开工积极性有限；硅片价格走弱，5月硅片专业化企业减产普遍，个别一体化企业产量环比增加；5月国内硅片产量约55 + GW，全球约58GW +，环比4月下降；5月全球光伏电池排产量达60 - 61GW，较4月减产约7.20%，Topcon环比减少8%以上，电池需求减弱，预计企业有部分累库；组件环节毛利亏损在全产业链最少，暂无进一步减产计划，短期内各环节排产较难提振 [1] - 5月12日至5月18日组件中标价格分布区间集中在0.65 - 0.86元/瓦，单周加权均价为0.71元/瓦，较上周下降0.05元/瓦；单周中标总采购容量为29.55MW，相比上周下降234.22MW；在上游各环节持续累库、降价背景下，组件中标价格较难回升，但受成本支撑下跌幅度有限 [2] 投资建议 - 持续看好技术进步带来成本下降，建议关注受益技术迭代、持续引领行业降本增效的公司：协鑫科技、隆基绿能、钧达股份、晶科能源 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2024年全年及2025年一季度业绩回顾：2024年全年营业收入200.55亿元（同比+14.35%），归母净利润4.45亿元（同比+15.20%），扣非归母净利润4.11亿元（同比-2.46%）；2025年一季度营业收入41.58亿元（同比-1.11%），归母净利润1.52亿元（同比+26.30%），扣非归母净利润0.92亿元（同比-16.82%）[1] 根据相关目录分别进行总结 业务收入情况 - 2024年风力发电、汽车、轨道交通、工程业务及其他业务收入均增长，风力发电业务收入82.00亿元，占营收比重40.89%，同比+22.36%；汽车业务收入71.01亿元，占营收比重35.41%，同比+3.51%；轨道交通业务收入23.55亿元，占营收比重11.74%，同比+25.59%；工程业务及其他产品收入19.20亿元，占营收比重9.57%，同比+15.27%[2] 各分部利润总额 - 2024年轨道交通、工业与工程、风电、汽车四个分部利润总额分别为2.90亿元、2.25亿元、2.58亿元、0.42亿元[2] 2024年各项主业经营情况 - 风电叶片：销售21.22GW，平均单套功率5.96MW/套，销售收入82.00亿元，同比+22.37%，全球市场竞争力提升，在手订单额超百亿元，2025年产能预期达4700套以上[3] - 汽车零部件：新材德国（博戈）扭亏为盈，销售收入71.01亿元，同比+3.51%，获多个订单，完成德国工厂相关工作，无锡二期工厂投产[3] - 轨道交通：销售收入23.55亿元，同比+25.60%，巩固全球市场优势地位，海外及国内市场收入创新高，海外市场份额提至30%，国内新增订单同比增20%，维保市场业务稳定增长[3] - 工业与工程：销售收入19.20亿元，同比+15.32%，线路减振新签订单增45%，桥建减隔震产品用于重大工程，风电减振等市占率国内第一，新兴领域有订单交付[3] - 新材料及其他：销售收入4.80亿元，建成“新材料”产业基地，多项研发有进展，新签订单4亿元，同比增近200%，产业园已投产，产能爬坡顺利[3][9] 2024年业务板块毛利率情况 - 轨道交通、工业与工程、汽车板块毛利率提升，新材料及其他板块毛利率下降，各板块收入增长原因不同[10] 2025年一季度业务收入情况 - 风电叶片收入同比+29.86%，汽车零部件收入同比-9.79%，轨道交通零部件收入同比-16.31%，工业与工程零部件收入同比-50.20%，后两者下滑因产能基地搬迁，预计二、三季度营收有望修复[11] 投资建议 - 看好公司在新材料领域竞争优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.61亿元、8.60亿元、10.59亿元，截至2025年5月20日，收盘价对应2025 - 2027年PE分别为14.45倍、11.10倍、9.01倍，维持“买入”评级[12] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,055|22,564|25,072|27,493| |年增长率（%）|14.4|12.5|11.1|9.7| |归属于母公司的净利润（百万元）|445|661|860|1,059| |年增长率（%）|15.2|48.5|30.2|23.2| |每股收益（元）|0.55|0.80|1.04|1.29| |市盈率（X）|23.29|14.45|11.10|9.01| |净资产收益率（%）|7.3|10.2|12.2|13.8|[14] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|12,264|12,927|14,380|15,775|17,421| |非流动资产|5,966|7,566|7,658|7,717|7,756| |资产总计|18,230|20,493|22,037|23,492|25,177| |流动负债|9,148|11,365|12,293|13,073|13,968| |非流动负债|2,555|2,326|2,542|2,722|2,902| |负债合计|11,703|13,692|14,834|15,794|16,869| |归属母公司股东权益|5,795|6,089|6,506|7,022|7,657| |少数股东权益|732|713|697|676|650| |负债和股东权益|18,230|20,493|22,037|23,492|25,177|[15] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|795|1,142|1,000|852|1,107| |投资活动现金流|-394|-1,287|-538|-525|-533| |筹资活动现金流|-82|-125|-20|-189|-283| |现金净增加额|348|-304|420|138|292| |期初现金余额|1,870|2,217|1,913|2,333|2,471| |期末现金余额|2,217|1,913|2,333|2,471|2,762|[15] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长（%）|16.6|14.4|12.5|11.1|9.7| |成长能力：营业利润增长（%）|52.1|39.3|44.0|31.5|23.8| |成长能力：归母净利润增长（%）|8.3|15.2|48.5|30.2|23.2| |获利能力：毛利率（%）|15.4|15.6|15.9|16.5|16.7| |获利能力：净利率（%）|1.9|2.2|2.9|3.3|3.8| |获利能力：ROE（%）|6.7|7.3|10.2|12.2|13.8| |获利能力：ROIC（%）|4.2|5.4|6.8|8.1|9.2| |偿债能力：资产负债率（%）|64.2|66.8|67.3|67.2|67.0| |偿债能力：净负债比率（%）|1.7|18.1|15.2|16.0|14.7| |偿债能力：流动比率|1.34|1.14|1.17|1.21|1.25| |偿债能力：速动比率|0.99|0.89|0.91|0.94|0.98| |营运能力：总资产周转率|0.99|1.04|1.06|1.10|1.13| |营运能力：应收账款周转率|4.90|4.27|4.26|4.43|4.28| |营运能力：存货周转率|5.70|7.16|8.18|8.09|8.08| |每股指标（元）：每股收益|0.48|0.55|0.80|1.04|1.29| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.96|1.39|1.21|1.03|1.34| |每股指标（元）：每股净资产|7.03|7.38|7.89|8.52|9.29| |估值比率：P/E|19.19|23.29|14.45|11.10|9.01| |估值比率：P/B|1.31|1.73|1.47|1.36|1.25| |估值比率：EV/EBITDA|6.72|7.98|8.00|6.76|5.78|[16]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 宠物行业消费规模突破3000亿元，呈现量价齐升态势，2024年城镇消费市场规模增长7.5%达3002亿元，犬消费市场规模1557亿元、增长4.6%，猫消费市场规模1445亿元、增长10.7% [1] - 2024年宠物数量12411万只、同比增长2.1%，宠物犬数量5258万只、同比增长1.6%，宠物猫数量7153万只、同比增长2.5%；单只宠物犬年均消费2961元、同比上升3.0%，单只宠物猫年均消费2020元、同比上升4.9% [1] - 2024年食品市场是主要消费市场、份额52.8%，主粮、营养品小幅上升，零食小幅下降；医疗市场份额28.0%，疫苗、体检相对稳定，药品、诊疗小幅下降；用品、服务市场份额分别为12.4%、6.8%，有较高上升空间 [1] - 宠物情感陪伴属性契合单身化、少子化、老龄化现状，有望释放增量消费需求 [2] - 宠物消费呈现国产主粮品牌偏好度上升、智能用品偏好度上升、宠主关注产品材质等、关心宠物身心健康但诊疗满意度低、用品市场竞争格局分散有望出现领先企业等趋势 [2] 相关目录总结 投资建议 - 建议关注宠物板块投资机会 [3] 相关报告 - 渠道类：拟收购它品、淘通科技的天元宠物，通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态 [8] - 品牌类：国内外市场双轮驱动的中宠股份，构建犬猫数字生命库的乖宝宠物，宠物食品自主品牌高增的佩蒂股份 [8] - 用品类：布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物 [8] - 保健品：百合股份 [8] - 宠物医院：专注兽药领域的瑞普生物 [8]

报告核心观点 上周（5.12 - 5.16）国内 2 年期、10 年期国债收益率上行，美国 2 年期、10 年期国债收益率继续上行，美元指数上行，中美 10 年国债利差边际走扩；融资买入额回落，南向资金流小幅净流出 [1][2] 各部分总结 宏观流动性 - 国内：上周 2 年期、10 年期国债收益率上行至 1.4749%、1.6793%，3 个月、1 年 SHIBOR 下行至 1.6470%和 1.6710%，10 年期与 2 年期国债利差收窄至 0.2044%；央行公开市场净回笼 4751 亿元，MLF 净投放 0 亿元 [3][13] - 国外：上周 2 年期、10 年期美债收益率上行至 3.98%和 4.43%，美元指数升至 100.98，中美 10 年期国债利差走扩至 -2.75% [3][15] 市场流动性 - 公募基金：2025 年 5 月新成立 40 只基金，发行份额 309 亿份；其中股票型基金 26 只，发行总额约 101 亿份 [4][21] - ETF 基金：2025 年 5 月新成立 8 只股票型 ETF 基金，发行份额 27 亿份；上周 ETF 股票基金规模为 29828 亿元，成交金额 3621 亿元，占总规模 12.1%，环比上行 2.6 个百分点 [4][26] - 南向资金：上周南向资金小幅净流出，2025 年初至今净流入 5675 亿元，累计净流入达 3.82 万亿元；行业层面传媒、电子、汽车净流出约 172 亿元，银行、煤炭、医药净流入 119 亿元；风格层面科技板块净流出 171 亿元，金融板块净流入 93 亿元 [4][34][36] - 两融资金：上周融资资金买入额均值为 1124 亿元，环比下降 6.4%；两融余额约 1.81 万亿元，环比上升 0.14%，两融交易额占 A 股成交比重环比持平；行业融资净买入较多的是机械、国防军工、医药，合计约 41.2 亿元，净流出较多的是计算机、汽车、电子，合计约 -24.9 亿元；两融余额排名前三的行业是电子、非银行金融、计算机 [5][44][46] - 募集资金：5 月股权融资规模约 73 亿元，其中 IPO 公司数为 5 家，融资规模 29 亿元；6 家上市公司参与定增，融资规模约 45 亿元 [5][49]

财政收支总体情况 - 1 - 4月公共财政收入累计同比-0.4%（前值-1.1%），支出累计同比4.6%（前值4.2%）；政府性基金收入累计同比-6.7%（前值-11.0%），支出累计同比17.7%（前值11.1%）[1] 政府性基金收支 - 1 - 4月政府性基金收入累计12,586亿元，同比-6.7%（前值-11.0%），其中国有土地使用权出让收入9,340亿元，同比-11.4%（前值-15.9%）[1] - 1 - 4月政府性基金支出累计26,136亿元，同比17.7%（前值11.1%），其中国有土地使用权出让收入安排的支出13,647亿元，同比-8.4%（前值-11.0%）[1] 公共财政支出结构 - 1 - 4月公共财政支出93,581亿元，中央本级财政支出占比13.1%，同比9.0%（前值8.9%）；地方财政支出占比86.9%，同比3.9%（前值3.6%）[2] - 1 - 4月债务付息支出累计同比11.0%（前值18.0%）；社会保障和就业支出累计同比8.5%（前值7.9%）等[2] 公共财政收入结构 - 1 - 4月公共财政收入80,616亿元，中央财政收入占比42.1%，累计同比-3.8%（前值-5.7%），地方本级财政收入占比57.9%，累计同比2.2%（前值2.2%）[3] - 税收收入占比81.3%，累计同比-2.1%（前值-3.5%），非税收入累计同比7.7%（前值8.8%）[3] - 1 - 4月国内增值税同比1.8%（前值2.1%）；企业所得税同比-3.1%（前值-6.8%）等[3] 投资建议与风险提示 - 财政支出持续发力，政府性基金支出增速升至17.7%，地方政府债券余额同比升至20.9%[4] - 存在逆全球化加剧和政策节奏变化的风险[5]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - NAND方面，三星电子正开发结合NAND的“混合CXL”模块，2025年5月12 - 16日NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 0.45%至2.78%，平均涨跌幅为0.64%，其中13个料号价格持平，8个上涨，1个下跌 [1] - DRAM方面，2025年一季度全球DRAM市场规模同比增长42.5%至267.29亿美元，2025年5月12 - 16日18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 0.29%至7.51%，平均涨跌幅为3.29%，17个料号上涨，1个下降，0个持平 [2] - HBM方面，HBM4量产在即，韩美半导体将推出生产HBM4的专用设备“TC BONDER 4”，HBM4与HBM3E相比数据传输速度提高约60%，功耗降低近30% [3] - 市场端方面，部分LPDDR4X资源供应紧张，2025年5月12 - 16日现货市场多数LPDDR4X产品价格大幅拉涨，未来供应趋紧现象或将持续 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 三星电子正开发结合NAND与Compute Express Link（CXL）模块的产品，目标2027年商业化 [28] - 2025年一季度全球DRAM市场规模同比增长42.5%至267.29亿美元，环比减少8.5% [28] - 韩美半导体将推出生产HBM4的专用设备“TC BONDER 4”，HBM4性能优于HBM3E [28] - DRAM原厂减产/转产LPDDR4X，LPDDR4X价格大幅拉涨，未来供应或持续趋紧 [29] 公司动态 - 佰维存储2025年Q1业绩短期承压，Q2起存储价格企稳回升及高价值产品批量交付将改善业绩 [30] - 东芯股份称国内存储产业正努力从低端替代向高端引领转变 [30] 公司公告 - 2025年5月15日佰维存储同意使用募集资金向子公司泰来科技、芯成汉奇分别提供借款85,068.54万元、102,000.00万元用于募投项目 [33]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月我国社零总额3.72万亿元，同比增长5.1%，除汽车外消费品零售额3.35万亿元，同比增长5.6%，关税等外部不确定因素扰动，扩大内需提振消费政策有望落地，两会提出大力提振消费，看好中国产业供应链韧性及内需市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 零售市场表现 - 1 - 4月全国网上零售额4.74万亿元，同比增长7.7%，实物商品网上零售额3.93万亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重24.3%，电商渗透率环比提升0.3pct，吃类、用类、穿类商品分别增长14.6%、5.5%、0.5% [2] - 1 - 4月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%、1.4%，仓储会员店保持两位数增长 [2] - 4月商品零售额33007亿，同比增长5.1%，增速环比下降0.8pct，限额以上商品零售额13762亿，同比增长6.6%，增速环比下降2.0pct；餐饮收入4167亿，同比增长5.2%，增速环比下降0.4pct，限额以上餐饮收入1230亿，同比增长3.7%，增速环比下降3.1pct [2] 消费品品类表现 - 4月粮油食品、烟酒、饮料类零售额同比分别增长14.0%、4.0%、2.9%，增速环比分别变化+0.2pct、 - 4.5pct、 - 1.5pct [3] - 可选消费表现分化，家电、家具、通讯器材同比分别增长38.8%、26.9%、19.9%，增速环比分别变化+3.7pct、 - 2.6pct、 - 8.7pct [3] - 金银珠宝环比大幅改善，同比增长25.3%，增速环比增长14.7pct，化妆品环比有所改善，同比增长7.2%，增速环比增长6.1pct [3] 投资建议 - 投资主线一关注黄金珠宝，25年春节效应促进终端销售回暖，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，主要上市公司估值低且分红能力强，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二关注线下销售，扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市等多家公司 [4] - 投资主线三关注电商行业，电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，主流平台强化差异化战略定位，建议关注拼多多、阿里巴巴等多家公司 [4]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本次对资产重组政策修改主要为落实新“国九条”要求和“并购六条”相关举措，同时需根据新《公司法》进行适应性调整 [2] - 本次对《重组办法》的修改包括建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化等监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [3] - 并购重组资源配置效率提升，有望进一步活跃一二级市场，利好券商投行业务 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月16日，中国证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》 [1] 政策修改原因 - 落实新“国九条”加大并购重组改革力度、活跃并购重组市场的要求，以及“并购六条”相关举措，部分举措需配套修改《重组办法》落实；新《公司法》施行，《重组办法》部分内容需适应性调整 [2] 《重组办法》修改内容 - 建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月 [3] - 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度 [3] - 新设重组简易审核程序，适用该程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定 [3] - 明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求，对被吸并方控股股东等设置6个月或18个月锁定期，其他股东不设锁定期 [3] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩” [3] 政策影响 - “并购六条”发布以来，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，今年以来，上市公司筹划资产重组数量、重大资产重组数量、已实施完成的重大资产重组交易金额分别是去年同期的1.4倍、3.3倍和11.6倍 [4] - 私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，有助于一级市场回暖 [4] - 利好在投行并购重组业务方面具备竞争优势的上市券商 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周（2025/5/12 - 5/16）农林牧渔板块跑输大盘1.07个百分点，申万农林牧渔指数收于2,620.55，周上涨0.05%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第20位 [1][15] - 从子板块看，动物保健板块上涨7.36%表现最佳，饲料和渔业分别上涨2.04%、0.91%，农产品加工、养殖业、种植业板块分别下跌0.90%、0.96%、1.29% [1][17] - 农业板块作为必选消费品类，需求稳定且有政策支持，或成资金避险选择，当前主要肉类蛋白、农产品价格大多筑底回升，优质细分行业龙头有望业绩增长，看好农业板块配置机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情复盘 1.1 板块行情 - 本周农林牧渔板块跑输沪深300指数1.07个百分点，申万农林牧渔指数周上涨0.05% [15] - 动物保健板块涨幅最佳，饲料和渔业次之，农产品加工、养殖业、种植业板块下跌 [17] 1.2 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是路斯股份（20.80%）、驱动力（18.61%）、安德利（18.04%）、瑞普生物（15.98%）、*ST贤丰（15.33%） [20] - 本周涨跌幅位居后5名的个股分别是天邦食品（-5.17%）、晨光生物（-4.60%）、荃银高科（-4.30%）、京粮控股（-3.49%）、保龄宝（-3.45%） [20] 2. 行业重点数据 2.1 生猪养殖 - 猪价持续回落，养殖盈利收窄，截止2025年5月16日，全国生猪均价14.61元/公斤，周环比下跌1.42%，较2024年同期下跌4.76% [2] - 自繁自养利润为80.66元/头，周环比下降3.67元/头，外购仔猪养殖利润为48.20元/头，周环比下降10.26元/头 [2] 2.2 肉禽 - 苗价止涨回落，肉鸡价格偏弱运行，截止2025年5月16日，肉鸡苗均价2.85元/羽，周环比下跌2.06%，白羽肉鸡价格7.40元/公斤，周环比下跌0.67% [2] 2.3 农产品 - 小麦、玉米价格偏强，豆粕价格继续回落，截止2025年5月16日，全国小麦现货均价2468.89元/吨，周环比上涨0.33% [3] - 全国粳稻现货均价2864.00元/吨，周环比持平，全国玉米现货均价2304.29元/吨，周环比上涨0.50% [3] - 全国豆粕现货均价2988.00元/吨，周环比下跌9.45% [3] 3. 重点公司公告 益生股份4月销售月报 - 白羽肉鸡苗销售数量4,893.20万只，销售收入14,129.28万元，同比变动分别为10.89%、 - 7.28%，环比变动分别为3.03%、2.16% [37] - 益生909小型白羽肉鸡苗销售数量685.94万只，销售收入625.77万元，同比变动分别为 - 4.82%、 - 34.81%，环比变动分别为 - 20.66%、 - 22.33% [39] - 种猪销售数量3,378头，销售收入951.97万元，同比变动分别为11,548.28%、6,592.15%，环比变动分别为 - 54.51%、 - 38.12% [40] 仙坛股份4月销售月报 - 公司2025年4月实现鸡肉产品销售收入44,669.14万元，销售数量4.98万吨，同比变动幅度分别为0.44%、2.15%，环比变动幅度分别为 - 1.48%、 - 9.81% [41] - 家禽饲养加工行业实现鸡肉产品销售收入41,295.30万元，销售数量4.74万吨，同比变动1.44%、2.43%，环比变动 - 2.53%、 - 10.67% [41] - 食品加工行业实现鸡肉产品销售收入3,373.84万元，销售数量0.24万吨，同比变动 - 10.37%、 - 3.05%，环比变动13.42%、11.54% [41]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 低配券商板块或迎公募资金重配置机会 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求基金公司建立以基金投资收益为核心的考核体系，驱动公募资金配置向基准持仓结构靠拢 截至今年一季度末，主动权益公募重仓股中金融板块低配幅度明显，非银板块相对沪深300指数低配9.48%，其中券商板块低配6.25%、保险板块低配3.31%，非银板块有望迎来公募资金重配置机会 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数上涨2.49%，排名申万一级行业第2，跑赢沪深300指数1.37pct；证券(申万)指数上涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct [19] - 个股方面，红塔证券、锦龙股份、广发证券涨跌幅居前，东北证券、方正证券、中原证券涨跌幅居后 [19] - ETF方面，截止本周末，全市场最大的两只券商ETF合计份额491.1亿份，环比-8.9亿份，今年以来累计流入资金36.7亿元 [19] - 估值方面，截至2025/5/16，证券(申万)指数PB1.27X，位于近5年由低至高38%分位 [19] 数据跟踪 - 经纪：4月上交所A股新开户192.4万户，同比+30.6%，环比-37.2%；本周A股日均成交额12663亿元，环比-6.4%，本年A股日均成交额14336亿元，同比+58.8% [30] - 两融：截止2025/5/15，A股两融余额18085亿元，其中融资余额17967亿元，融券余额118亿元，环比分别+44.9、+42.9、+2.0亿元，年内日均两融余额同比+20.3% [30] - 公募：本周新成立12只权益类基金，合计21.0亿份，环比-65.4%；今年累计新成立权益类基金1670.9亿份，同比+110.6% 截止25年3月末，非货公募18.9万亿元，环比+0.7%，其中权益类公募8.0万亿元，环比+0.4% [30] - 私募：截止25年3月末，券商资管5.3万亿元，环比-2.5%，同比-0.7%，其中集合资管2.8万亿元，环比-1.8%，同比+5.0%，单一资管2.5万亿元，环比-3.4%，同比-6.4%；私募基金20.0万亿元，环比+0.2%，同比-1.6% [31] - 投行：按上市日口径，今年1-4月股权融资额1930.2亿元，同比+47.3%，其中IPO、再融资分别247.5、1682.8亿元，同比分别-6.0%、+60.7%；今年1-4月券商债券承销额47774.2亿元，同比+21.0% [31] - 投资：截止本周末，沪深300指数年内涨跌幅-1.16%，较去年同期-8.36pct；中债总财富指数年内涨跌幅0.23%，较去年同期-2.39pct [31] 行业动态 行业新闻 - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化等监管的包容度、新设重组简易审核程序等内容 [52] - 最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，有助于全方位助推资本市场高质量发展 [53][55] - 26家基金管理人于5月16日上报公募改革后首批浮动费率基金，主要对标沪深300、中证A500、500、800等主流宽基指数 [55] 公司公告 - 南京证券向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过50.00亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充公司资本金 [55] - 国投资本不向下修正“国投转债”转股价格，且未来三个月内如再次触及相关条款，亦不提出向下修正方案 [56] 投资建议 - 建议关注低配幅度明显的券商板块和头部券商 公募行动方案或加快行业分化，建议关注旗下拥有头部基金公司、被动产品特色明显的基金公司的上市券商 [5][18]