报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][70] 报告的核心观点 - 公司完成重组，在新里程健康赋能下成为医疗服务和医药制造双轮驱动的医疗健康产业集团，2024 年营收 37.99 亿元，归母净利润 1.15 亿元，同比增长 296.13% [1] - 公司打造区域领先医疗机构，布局“银发经济”，推进资产注入，依托“独一味”品牌丰富医药工业产品矩阵 [2] - 随着新里程健康集团入主赋能效果显现，旗下医院运营稳健，区域医疗中心地位巩固，控股股东资产注入强化竞争优势，未来成长可期 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 1. 医疗健康产业集团，医药 + 服务双驱动 - 公司围绕“银发经济”布局，形成医疗服务“1+N”创新服务和新型康养模式，以及以“独一味”为核心的医药全产业链集群，截至 2025 年 5 月底有 4 家三级、13 家二级专科医院 [16] - 公司前身为甘肃独一味生物制药，历经多次更名和业务转型，2022 年完成破产重整，新里程健康入主后化解债务危机，改善资产结构和经营指标 [19][21] - 管理团队履新，2022 年修订制度、完成董事会换届，同年 12 月发布股权激励计划，为 342 人授予 14,659.50 万股，设定 2023 - 2025 年营收增长率考核目标 [22][24] - 营收企稳，2024 年营收 37.99 亿元，医疗服务收入占比约 80%；精细化管理使销售费用率降低，毛利率稳定上升，盈利能力提高 [25][30][32] 2. 医疗服务：打造区域领先医疗机构，布局新型康养模式 - 聚焦区域医疗中心，打造“1+N”服务和新型康养模式，集团化运营管理赋能，旗下医院成立多个学科专业委员会，截至 2024 年底有省、市级重点专科和学科 40 个 [34][35] - 瓦三医院是区域优质三级综合医院，骨外科与普外科领先，2024 年营收 5.86 亿元，净利润 0.41 亿元 [38][41] - 兰考第一医院是三级综合医院，医疗水平出色，2024 年营收 4.15 亿元，净利润 0.37 亿元，净利率提升至 8.88% [44][47] - 盱眙中医院是区域龙头中医院，涉足肿瘤治疗，获批肿瘤医院牌照，肿瘤专科大楼在建 [50] - 泗阳医院一院两区，2025 年 5 月升级为三级综合医院，2024 年营收 5.42 亿元，净利润 5087 万元 [54][55] - 控股股东体外医院资产优质，2024 年非上市板块近 30 家二级以上医院，7 家三级医院，床位数近 20000 张；2024 年公司推进资产注入，开创“老年医院 + 老年照护中心”模式，培养输出医养人才超 1000 人次 [58][60][61] 3. 医药工业：依托“独一味”品牌，丰富产品矩阵 - 依托独一味制药，公司医药工业有 82 个品种，46 个国家药典品种，8 个全国独家生产品种，独一味片和胶囊有品牌影响力 [62] - 医药工业板块收入从 2019 年 4.19 亿元增长至 2024 年 7.53 亿元，2023 年收购西安叮当智慧大药房、佛仁制药，形成药品全产业链集群 [63] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计 2025 - 2027 年医疗服务板块收入增速 9.5%、10.0%、10.0%，毛利率 26.33%；医药工业板块收入增速 1.0%、1.5%、2.0%，毛利率 49.48%；其他收入增速 1.0%、1.0%、1.0%，毛利率 30.00% [68][69] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 40.95/44.39/48.20 亿元，同比增长 7.8%/8.4%/8.6%；归母净利润 1.67/2.02/2.35 亿元，同比增长 45.6%/21.1%/15.9%，对应 PE 为 45.82、37.83、32.63 倍 [70]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周（2025/6/16 - 6/20）农林牧渔板块跑输大盘2.68个百分点，申万农林牧渔指数收于2,640.23，周下跌3.13%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第26位；各子板块均下跌，农产品加工、动物保健、饲料、种植业、渔业、养殖业板块分别下跌1.89%、2.27%、2.43%、2.72%、3.21%、3.81% [1][15][17] - 生猪养殖惜售情绪增强，猪价低位反弹但高度有限，6月20日全国生猪均价14.22元/公斤，周环比上涨1.43%，较2024年同期下跌22.59%；自繁自养利润为19.40元/头，周环比上升22.30元/头，外购仔猪养殖利润为 - 186.79元/头，周环比上升23.85元/头 [2] - 肉禽苗价大幅下跌，肉鸡价格持续低迷，6月20日肉鸡苗均价1.86元/羽，周环比下跌32.12%，白羽肉鸡价格7.12元/公斤，周环比下跌2.06% [2] - 农产品中小麦、玉米和豆粕价格均环比上涨，6月20日全国小麦现货均价2441.67元/吨，周环比上涨0.46%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2342.86元/吨，周环比上涨0.37%；全国豆粕现货均价3024.00元/吨，周环比上涨1.00% [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 板块行情 - 本周（2025/6/16 - 6/20）农林牧渔板块跑输沪深300指数2.68个百分点，申万农林牧渔指数收于2,640.23，周下跌3.13%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第26位 [15] - 各子板块均下跌，农产品加工、动物保健、饲料、种植业、渔业、养殖业板块分别下跌1.89%、2.27%、2.43%、2.72%、3.21%、3.81% [17] 个股表现 - 本周涨跌幅位居前5名的个股分别是邦基科技（24.71%）、*ST贤丰（21.87%）、晨光生物（13.43%）、雪榕生物（7.81%）、*ST天山（4.19%） [19] - 本周涨跌幅位居后5名的个股分别是安德利（ - 18.67%）、中宠股份（ - 13.42%）、晓鸣股份（ - 11.27%）、路斯股份（ - 10.96%）、辉隆股份（ - 10.71%） [19] 行业重点数据 生猪养殖 - 6月中上旬规模猪企主动降重去库存，猪价持续偏弱；中旬之后，养殖端有所抗价惜售，猪价低位反弹但高度有限 [2] - 截止6月20日，全国生猪均价14.22元/公斤，周环比上涨1.43%，较2024年同期下跌22.59%；自繁自养利润为19.40元/头，周环比上升22.30元/头，外购仔猪养殖利润为 - 186.79元/头，周环比上升23.85元/头 [2] 肉禽 - 近期白羽鸡苗供应压力增大，叠加养殖端补栏情绪偏低，鸡苗价格持续走弱，肉鸡受下游屠宰端高库存影响，价格持续承压 [2] - 截止6月20日，肉鸡苗均价1.86元/羽，周环比下跌32.12%，白羽肉鸡价格7.12元/公斤，周环比下跌2.06% [2] 农产品 - 截止6月20日，全国小麦现货均价2441.67元/吨，周环比上涨0.46%；全国粳稻现货均价2892.00元/吨，周环比持平；全国玉米现货均价2342.86元/吨，周环比上涨0.37% [3] - 伴随5 - 6月到港大豆陆续通关，油厂压榨量攀升，豆粕供应量逐步恢复，价格回落至2900 - 3100元/吨之间震荡，截止6月20日，全国豆粕现货均价3024.00元/吨，周环比上涨1.00% [3] 重点公司公告 - 温氏股份5月份肉猪养殖窝均健仔数提升至11.7头，猪苗生产成本降至280元/头左右，肉猪上市率93%左右，养猪综合成本为6 - 6.1元/斤 [36] - 温氏股份5月份肉鸡养殖上市率为95%，毛鸡出栏完全成本降至5.5 - 5.6元/斤 [38] 投资建议 - 关注种植产业链投资机会，建议关注直接受益于农产品涨价的相关标的，以及产业链上游种业公司 [4] - 生猪养殖关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物 [4] - 肉禽白羽鸡板块关注圣农发展，黄羽鸡板块关注立华股份 [4] - 饲料关注行业龙头海大集团，区域龙头禾丰股份 [4] - 农产品关注苏垦农发、北大荒，以及上游种业板块登海种业、隆平高科、康农种业、荃银高科 [4]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [6] 报告的核心观点 - 本次修订聚焦完善四大方面，包括突出促进证券公司功能发挥的导向完善评价框架、适当整合优化业务发展指标、突出“打大打恶”导向优化评价结果下调手段、总结前期分类评价经验明确特殊问题的处理规则 [2][3][4] - 对行业主要影响有向有经营特色的中小券商倾斜、减少规模类指标加分更重视盈利能力指标、突出功能性导向 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月20日，中国证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 [1] 修订聚焦完善方面 突出促进证券公司功能发挥的导向，完善评价框架 - 距上次修订已有5年，为贯彻新“国九条”对证券公司功能性新定位，将“功能发挥”纳入现有评价框架，在业务加分指标和专项监管工作方面突出功能发挥 [2] 适当整合、优化业务发展指标，引导行业机构聚焦高质量发展，支持中小机构差异化发展、特色化经营 - 删除总营收排名加分，减少规模类指标重复加分 [2] - 提升对净资产收益率的加分力度，新增“前五名加2分”、“前30名加0.25分” [2] - 适当扩大加分覆盖面，降低细分业务的排名加分门槛，经纪、投行、资管业务加分门槛降低至前30名（第21名至第30名可加0.25分） [2] - 增设自营投资权益类资产、基金投顾发展、权益类基金产品销售保有规模、权益类资管产品管理规模等专项指标 [2] 突出“打大打恶”导向，优化评价结果下调手段，同时适当调整扣分分值设置，提升评价的合理性 - 明确对存在重大违法违规的公司可以直接下调评价结果 [3] - 适当提高“资格罚”纪律处分扣分分值、强化自律措施惩戒力度，适当优化行政处罚扣分分值，使其分值梯度与其他扣分项和加分项保持总体均衡 [3] 总结前期分类评价经验，明确特殊问题的处理规则 - 明确对通过变更控股股东等方式完成重大风险化解处置的公司风控指标达标的加分规则，对债券交易风险管控、资管业务风险管控等项目的扣分标准进行优化调整 [4] 对行业主要影响 - 相比此前几版分类评价办法，新规在业务发展评价方面向有经营特色的中小券商倾斜，引导中小机构探索差异化发展道路，利好在细分业务领域具有竞争优势中小券商 [5] - 减少规模类指标加分，更加重视盈利能力指标，引导证券公司坚持集约型的发展方向，全力提高roe [5] - 突出功能性导向，证券公司开展金融“五篇大文章”的工作成效或将作为重要参考 [5]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级，相关标的有锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [3][16] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，需关注后续双方关税进展；缅甸供应有问题，矿端紧张延续，锡价预计偏强震荡 [2][3][15] - 全球锡矿供应在稳定性和持续性上存在诸多挑战；需求端，国内消费刺激政策落地使国内锡需求有增长空间，在人工智能、新能源汽车行业发展推动下，全球需求也有增长潜力 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题交换意见并达成原则一致，后续需关注关税谈判进展 [2][15] - 原料供应下降，云南及江西两地冶炼企业开工率下滑，佤邦复产停滞、雨季影响运输及缅甸南部运输禁令使锡矿供应紧张，锡价预计维持强势震荡 [2][15] - 全球锡矿供应有挑战，需求端有增长潜力，维持“增持”评级，相关标的为锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][16] 本周锡标的及产业链表现 - 截至2025年6月13日，本周锡业股份、华锡有色、兴业银锡收盘价较上周分别-1.59%、-0.20%、-0.43% [17] - 本周LME锡（3个月，场内）、SHFE锡（活跃）收盘价分别为32694美元/吨、263690元/吨，较上周分别+1.09%、+0.03%；锡现货（长江有色）报价为265700元/吨，较上周+0.49% [1][18][19] - 本周锡精矿（60%，广西、江西、湖南）、锡精矿（40%，云南）平均报价较上周均+0.39% [1][20] - 本周锡精矿（60%，广西）、锡精矿（60%，江西）、锡精矿（60%，湖南）、锡精矿（40%，云南）平均加工费报价较上周分别+4.98%、持平、持平、持平 [1][23] - 本周SMM锡锭社会总库存为8945吨，较上周累库89吨；LME+SHFE锡锭库存合计为9367吨，较上周去库445吨 [1][25] 一周重要新闻（2025.06.09 - 2025.06.15） - 当地时间6月9 - 10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题深入交换意见，达成原则一致并取得新进展 [2][15][28] 一周重要公司公告（2025.06.09 - 2025.06.15） - 锡业股份拟使用自有或自筹资金回购部分A股股票用于注销并减少注册资本，回购价格不超过21.19元/股，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购期限自股东大会审议通过方案之日起12个月内，相关人员暂无增减持计划 [28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - NAND方面，铠侠计划到2029财年将产能较2024财年翻番以满足AI数据中心需求，上周22个品类NAND颗粒现货价格环比涨跌幅区间为 -2.86%至5.14%，平均涨幅1.30%，5个料号价格持平，15个上涨，2个下跌[1] - DRAM方面，十铨看好2025年第三季价格续扬，上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.86%至20.14%，平均涨幅10.50%，18个料号均上涨[2] - HBM方面，美光12层36GB HBM4送样，2026年量产，与上一代HBM3E相比，能效提升20%以上，性能提升60%以上[2] - 市场端DRAM成品现货普遍续涨，部分NAND资源供不应求，低容量嵌入式成品价格拉涨[3] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间 -2.86%至5.14%，平均涨幅1.30%；DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间0.86%至20.14%，平均涨幅10.50%[1][2] 行业新闻 - 十铨看好2025年第三季DRAM价格续扬，对全年营运持审慎乐观态度，对应AI等应用需求[28] - 铠侠计划到2029财年将产能较2024财年翻番，2026年下半年开始生产下一代内存[28] - 美光12层36GB HBM4送样，2026年量产，能效和性能提升[29] - DRAM成品现货续涨，低容量eMMC货紧价扬，将加速应用终端存储容量升级[29][30] 公司动态 - 北京君正异构多核处理器X2600、T41等已应用在扫地机器人等领域[31] - 东芯股份G100产品正在进行性能测试和优化提升[31] 公司公告 - 壹石通拟以2024年度实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购专用证券账户股份为基数分配利润，每10股派发现金红利1元，合计派发现金红利19,796,512.40元[33] 投资建议 - 看好HBM产业链和存储半导体周期复苏主线 - HBM产业链建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 - 存储芯片推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等[4]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 量 - 2025年6月1 - 8日全国乘用车市场零售约34.3万辆，同比约+19%，环比约 - 12%，政策呵护下国内汽车消费需求或将稳健增长 [16] - 2025年5月汽车经销商综合库存系数约1.38，库存较4月有所下降 [16] 价 - 2025年5月新能源汽车市占率约48.7%，新能源车价格竞争有所降温，2025年降价促销力度大幅降低 [16] 投资建议 - 整车端关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [16] - 零部件端看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，关注沪光股份、无锡振华等企业 [16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周（2025/06/09 - 2025/06/13）申万汽车行业上涨1.16%，表现强于同花顺全A，在所有一级行业中涨跌幅排名第13 [1][17] - 细分板块中，商用车涨幅最大为8.87%，乘用车跌幅最大为 - 0.21% [1][20] - 涨幅前五个股为美晨科技40.96%、同心传动35.34%等；跌幅前五个股为超捷股份 - 23.23%、纽泰格 - 11.68%等 [20] - 截至2025年6月13日，汽车行业PE - TTM为28.17，较上周上涨4.13；各子板块估值有不同变化 [22] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2025年5月汽车销量约268.6万辆，环比约+3.7%，同比约+11.2% [2][23] - 5月乘用车销量约235.2万辆，环比约+5.8%，同比约+13.3%；商用车销量约33.5万辆，环比约 - 8.8%，同比约 - 2.0% [23][25] - 5月汽车出口约55.1万辆，环比约+6.6%，同比约+14.5%；新能源汽车出口约21.2万辆，环比约+6.1%，同比增长约1.2倍 [30] - 5月新能源汽车销量约130.7万辆，环比+6.7%，同比约+36.9%，市占率约48.7% [31][36] 汽车周度销量 - 2025年6月1 - 8日，全国乘用车市场零售约34.3万辆，同比约+19%，环比约 - 12%；厂商批发约31.1万辆，同比约+10%，环比约 - 2% [2][38] - 6月1 - 8日，全国乘用车新能源市场零售约20.2万辆，同比约+40%，环比约+4%；厂商新能源批发约16.6万辆，同比约+5%，环比约 - 6% [38] 汽车销量展望 - 乘联会预计2025年5月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0万辆左右，同比约+8.5%，环比约+5.4%，新能源零售预计可达约98万，渗透率维持在52.9%左右 [39] 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月13日，国内电池级碳酸锂价格约为60650元/吨，较6月6日变化+1%；铜价格约为79130元/吨，较6月6日变化0% [2][42] - 截至2025年5月31日，国内普通中板钢材价格约为3497元/吨，较5月20日变化 - 1%；铝锭价格约为20330元/吨，较5月20日变化+1%；聚丙烯价格约为7149元/吨，较5月20日变化 - 1% [40] - 截至2025年6月13日，国内顺丁橡胶价格约为11705元/吨，较6月6日变化0% [40] 行业动态 - 2025年6月10日比亚迪与阿里云持续合作，阿里云Mobile - Agent智能体将接入比亚迪车机系统 [45] - 6月11日七家汽车生产企业承诺“支付账期不超过60天”；宁德时代5月第100座巧克力换电站在上海落地 [45] - 6月12日广汽丰田官宣与小米、华为合作，引入小米智能生态，与华为深化合作2.0上线 [45] - 6月13日特斯拉将在日本扩展虚拟电厂业务 [45] 公司动态 重要公告 - 一彬科技收到新能源车企项目定点通知书，预计全生命周期总销售金额约2.56亿元 [47] - 松原安全获得国内知名汽车制造商B客户项目定点，总计金额约4500万元 [47] - 亚太股份将为某大型汽车集团新能源汽车平台提供后制动卡钳总成产品，预计生命周期销售总金额约3.6亿元 [47] - 光庭信息拟以36000万元收购楷码科技100%股份 [47] - 多利科技拟购买昆山法格霭德兰52%股权 [47] 融资和解禁动态 - 华懋科技增发方案董事会通过 [49] - 凌云股份、骏创科技、华阳变速有解禁情况，解禁股份类型包括股权激励一般股份、首发原股东限售股份等 [50]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 算力产业链：博通推出高性能交换芯片并开始出货Tomahawk 6系列交换机，底层创新持续推动AI行业发展，算力产业链将持续受益 [1][17] - AI端侧：台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进新兴光学技术应用，产业链不断创新，AR眼镜性能有望提升，看好AI端侧投资机会 [1][18] - 消费电子：2025年第一季度全球可穿戴腕带市场同比增长13%，苹果研究揭示AirPods有望监测用户心率，产品创新推动行业发展，看好消费电子产业复苏 [2][19] - 国产替代：美国延长对中国加征25%的301条款关税豁免期，但因国际局势和政策供应链扶持，持续坚定看好国产替代产业链 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 算力产业链：建议关注伟测科技、中富电路等公司 [4][21] - AI端侧：建议关注国光电器、漫步者等公司 [4][21] - 消费电子：推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学、立讯精密等公司 [4][21] - 国产替代：推荐江丰电子，建议关注北方华创、中微公司等公司 [4][21] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（6.2 - 6.6）上涨3.6%，跑赢沪深300指数2.72pct，跑赢创业板综指数0.94pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第3位 [22] - 申万电子二级行业涨跌幅由高到低为元件(7.46%)、其他电子II(4.43%)、消费电子(3.65%)、半导体(3.25%)、光学光电子(2.33%)、电子化学品II(1.53%) [3][25] - 申万电子三级行业中印制电路板板块上涨9.89%表现较好，半导体材料板块上涨0.73%表现较差 [28] - 海内外指数涨跌幅由高到低为费城半导体(5.88%)、申万电子(3.6%)、道琼斯美国科技(3.26%)、恒生科技(2.25%)、纳斯达克(2.18%)、台湾电子(1.83%) [3][30] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为生益电子（+39.78%）、瑞可达（+23.94%）等 [33] - 本周个股涨跌幅后十位为ST宇顺（-8.74%）、飞凯材料（-7.47%）等 [33] 行业新闻 - 台积电旗下采钰布局AR眼镜市场，推进超表面等新兴光学技术应用 [35] - 苹果公司研究揭示AirPods有望利用AI模型监测心率 [35] - 三星考虑在Galaxy S26中整合Perplexity AI [35] - 博通发布高性能交换芯片，出货Tomahawk 6系列交换机 [36] - 美国将对华301关税豁免期延长3个月 [36] 公司动态 - 欧菲光战略布局VR/AR和智能汽车领域，梳理订单聚焦优势业务 [37] - 立讯精密智能眼镜业务进展符合预期 [38] - 中富电路泰国工厂开始试生产，积极进行客户开发及审核 [38] 公司公告 - 伟测科技暂不行使“伟测转债”转股价格向下修正权利，未来四个月内再次触发亦不提出修正方案 [40] - 立讯精密“立讯转债”回售相关情况，回售金额1,110.791元（含息税） [40] - 致尚科技多位股东计划减持不超过公司总股本1%的股份 [40]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 量 - 2025年5月1 - 31日全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，环比增长10%，全年政策呵护下国内汽车消费需求或稳健增长 [16] - 2025年4月汽车经销商综合库存系数约1.41，库存较3月有所下降 [16] 价 - 2025年4月新能源汽车市占率约47.3%，新能源车价格竞争降温，4月降价车型数量大幅下降 [16] 投资建议 - 整车端关注智能化领先、技术与车型周期共振企业，如小鹏汽车、比亚迪等 [4][16] - 零部件端看好电动智能化增量环节，关注沪光股份、无锡振华等 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025/06/03 - 2025/06/06申万汽车行业上涨0.17%，表现弱于同花顺全A，排名第25 [1][17] - 细分板块中摩托车及其他涨幅最大，商用车跌幅最大，前者涨3.58%，后者跌5.35% [1][21] - 个股涨幅前五为超捷股份等，跌幅前五为兆丰股份等 [21] - 截至2025年6月6日汽车行业PE - TTM为24.04，较上周涨0.09 [23] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2025年4月汽车销量约259.0万辆，环比约 - 11.2%，同比约 + 9.8% [2][25] - 4月乘用车销量约222.3万辆，环比约 - 10%，同比约 + 11.0%；商用车销量约36.7万辆，环比约 - 17.9%，同比约 + 2.7% [25][26] - 4月汽车出口约51.7万辆，环比约 + 2.0%，同比约 + 2.6%，其中新能源汽车出口约20.0万辆，环比约 + 27.0%，同比约 + 76.0% [31] 汽车周度销量 - 2025年5月1 - 31日全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，环比增长10%；厂商批发232.9万辆，同比增长14%，环比增长6% [2][39] - 5月1 - 31日全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比增长30%，环比增长14%；厂商新能源批发124万辆，同比增长37%，环比增长9% [39] 汽车销量展望 - 乘联会预计2025年5月狭义乘用车零售约185.0万辆，同比约 + 8.5%，环比约 + 5.4%，新能源零售约98万，渗透率约52.9% [40] 原材料价格跟踪 - 截至2025年5月31日，国内普通中板钢材价格约3497元/吨，较5月20日变化 - 1%；铝锭价格约20330元/吨，较5月20日变化 + 1%；聚丙烯价格约7149元/吨，较5月20日变化 - 1% [41] - 截至2025年6月6日，国内顺丁橡胶价格约11730元/吨，较5月30日变化 - 3%；电池级碳酸锂价格约60200元/吨，较5月30日变化 - 1%；铜价格约78980元/吨，较5月30日变化 + 1% [41][43] 行业动态 - 智己LS7在墨西哥上市，小米SU7等6月购车权益不变 [45] - 小鹏汽车与华为合作，新车搭华为HUD方案 [3][45] - 蔚来汽车2025 - 2026年进军七大欧洲市场 [3][45] - 阿维塔2026年推百万级大六座旗舰SUV [3][45] 公司动态 重要公告 - 精锻科技拟5000万元参股武汉格蓝若，占股10% [47] - 德尔股份拟3亿元在织里镇投资项目 [47] - 亚太股份获客户定点，预计生命周期销售2亿元 [47] - 华培动力中标项目，预计生命周期总金额1亿元 [47] - 天成自控获两个乘用车座椅总成项目定点 [47] 融资和解禁动态 - 华懋科技增发方案董事会通过 [49] - 航天晨光等公司有解禁情况 [49]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周（2025/6/3 - 6/6）农林牧渔板块跑赢大盘0.03个百分点，申万农林牧渔指数收于2,682.22，周上涨0.91%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第20位；从子板块看，渔业板块上涨1.34%表现最佳，种植业、饲料、农产品加工、养殖业板块分别上涨1.23%、1.15%、1.10%、0.90%，动物保健板块下跌1.51% [1] - 生猪养殖方面，规模猪企主动降重去库存，市场供给偏宽松，猪价持续下探，养殖利润进一步收窄，截止2025年6月6日，全国生猪均价14.05元/公斤，周环比下跌2.43%，较2024年同期下跌23.89%；自繁自养利润为33.83元/头，周环比下降1.82元/头，外购仔猪养殖利润为 - 120.80元/头，周环比下降36.43元/头 [2] - 肉禽方面，养殖端补栏情绪变化不大，鸡苗价格基本稳定，肉鸡受下游屠宰端高库存影响价格上涨乏力，截止2025年6月6日，肉鸡苗均价2.84元/羽，周环比下跌1.05%，白羽肉鸡价格7.32元/公斤，周环比下跌0.68% [2] - 农产品方面，小麦、豆粕价格偏弱，粳稻价格上涨，截止2025年6月6日，全国小麦现货均价2433.61元/吨，周环比下跌0.82%；全国粳稻现货均价2876.00元/吨，周环比上涨0.42%；全国玉米现货均价2294.29元/吨，周环比持平；全国豆粕现货均价2940.00元/吨，周环比下跌0.54% [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情复盘 1.1 板块行情 - 本周（2025/6/3 - 6/6）农林牧渔板块跑赢沪深300指数0.03个百分点，申万农林牧渔指数收于2,682.22，周上涨0.91%，在31个申万一级行业中周涨跌幅排名第20位 [1] - 从农林牧渔子板块来看，本周渔业板块上涨1.34%表现最佳，种植业、饲料、农产品加工、养殖业板块分别上涨1.23%、1.15%、1.10%、0.90%，动物保健板块下跌1.51% [1][17] 1.2 个股表现 - 本周（2025/6/3 - 6/6）农林牧渔个股涨跌幅位居前5名的分别是邦基科技（14.13%）、*ST贤丰（13.38%）、康农种业（11.43%）、永顺泰（10.46%）、罗牛山（7.79%）；位居后5名的分别是瑞普生物（ - 14.40%）、田野股份（ - 10.87%）、晓鸣股份（ - 5.61%）、雪榕生物（ - 3.38%）、天邦食品（ - 2.88%） [19] 2. 行业重点数据 2.1 生猪养殖 - 伴随肥标价差倒挂，规模猪企主动降重去库存，市场供给偏宽松，需求端相对平稳，猪价持续下探，养殖利润进一步收窄，截止2025年6月6日，全国生猪均价14.05元/公斤，周环比下跌2.43%，较2024年同期下跌23.89%；自繁自养利润为33.83元/头，周环比下降1.82元/头，外购仔猪养殖利润为 - 120.80元/头，周环比下降36.43元/头 [2] 2.2 肉禽 - 近期养殖端补栏情绪变化不大，鸡苗价格基本稳定，肉鸡受下游屠宰端高库存影响价格上涨乏力，截止2025年6月6日，肉鸡苗均价2.84元/羽，周环比下跌1.05%，白羽肉鸡价格7.32元/公斤，周环比下跌0.68% [2] 2.3 农产品 - 截止2025年6月6日，全国小麦现货均价2433.61元/吨，周环比下跌0.82%；全国粳稻现货均价2876.00元/吨，周环比上涨0.42%；全国玉米现货均价2294.29元/吨，周环比持平；5月到港大豆陆续通关，油厂压榨量攀升，豆粕供应量逐步恢复，价格连续回落两周后在2900 - 3000元/吨之间震荡，截止6月6日，全国豆粕现货均价2940.00元/吨，周环比下跌0.54% [3] 3. 重点公司公告 - 牧原股份2025年5月份销售商品猪640.6万头，同比变动30.42%（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售商品猪205.0万头）；商品猪销售均价14.52元/公斤，同比变动 - 6.44%；商品猪销售收入122.58亿元，同比变动26.93%；5月销售仔猪133.9万头，销售种猪2.9万头 [35][36] - 温氏股份2025年5月销售肉鸡10,798.99万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入24.95亿元，毛鸡销售均价10.75元/公斤，环比变动分别为4.02%、 - 1.89%、 - 4.36%，同比变动分别为14.62%、 - 8.24%、 - 22.27%；5月销售生猪315.54万头（其中毛猪和鲜品283.87万头，仔猪31.67万头），收入53.23亿元，毛猪销售均价14.68元/公斤，环比变动分别为 - 0.64%、 - 4.00%、 - 1.61%，同比变动分别为32.64%、14.23%、 - 7.26% [37] 投资建议 - 继续看好水产料行业投资机会，夏季高温临近，水产料迎来传统销售旺季，叠加普水、特水鱼类价格持续回升，有望刺激养殖户投料积极性，水产料龙头企业饲料销售有望进一步回暖 [4] - 生猪养殖方面，重点看好成本管控相对优秀或降本路径清晰的优质猪企，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物 [4] - 肉禽方面，白羽鸡板块建议关注产业链一体化龙头圣农发展；黄羽鸡板块建议关注产能稳健扩张、成本优势凸出的龙头立华股份 [4] - 饲料方面，受益于下游养殖业存栏恢复，畜禽料需求有望逐步回升，夏季高温临近水产料迎来销售旺季，建议关注行业龙头海大集团，区域龙头禾丰股份 [4] - 农产品方面，粮食安全依然是民生之本，建议关注苏垦农发、北大荒，以及上游种业板块登海种业、隆平高科、康农种业、荃银高科 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - DZD8586在CLL/SLL适应症上实现优异的ORR表现，50mg剂量下ORR高达84.2%，且随时间推移ORR存在提升趋势，对比竞品表现良好 [2][3] - DZD6008展示持久的抗肿瘤活性，单药在既往接受过多线治疗的EGFR突变NSCLC的I/II期临床研究中，83.3%患者显示靶病灶肿瘤缩小，起始剂量20mg及更高剂量组多种EGFR突变类型患者均观察到PR [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司于2025年ASCO大会公布自主研发的两款源头创新药物DZD8586和DZD6008在B细胞非霍奇金淋巴瘤和非小细胞肺癌领域的三项最新研究进展 [1] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年收入为8.1/14.7/22.0亿元，同比增长123.7%/82.4%/49.9%；归母净利润为 -7.5/-4.2/-0.2亿元，采用FCFF估值模型，维持“买入”评级 [5] 盈利预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|360|805|1468|2202| |年增长率（%）|294.2%|123.7%|82.4%|49.9%| |归属于母公司的净利润（百万元）|-846|-750|-417|-23| |年增长率（%）|23.6%|11.4%|44.3%|94.5%| |每股收益（元）|-2.04|-1.63|-0.91|-0.05| |市盈率（X）|—|—|—|—| |净资产收益率（%）|-436.6%|-61.6%|-52.2%|-2.9%| [7] 基本数据 - 06月03日收盘价60.14元，12mth A股价格区间32.72 - 61.99元，总股本459.41百万股，无限售A股/总股本40.64%，流通市值112.29亿元 [8] 财务报表数据 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|910|999|1850|1420|1480| |非流动资产（百万元）|586|720|743|731|716| |资产总计（百万元）|1496|1719|2593|2151|2197| |流动负债（百万元）|448|785|796|829|903| |非流动负债（百万元）|199|734|573|515|510| |负债合计（百万元）|648|1519|1369|1344|1413| |归属母公司股东权益（百万元）|849|194|1218|800|777| |少数股东权益（百万元）|0|6|6|6|6| |负债和股东权益（百万元）|1496|1719|2593|2151|2197| [12] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-968|-651|-649|-325|77| |投资活动现金流（百万元）|611|-38|-880|448|338| |筹资活动现金流（百万元）|308|867|1524|-136|-31| |现金净增加额（百万元）|-47|176|-6|-13|383| |期初现金余额（百万元）|121|74|250|244|231| |期末现金余额（百万元）|74|250|244|231|615| [12] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|91|360|805|1468|2202| |营业成本（百万元）|3|9|36|59|99| |营业利润（百万元）|-1108|-941|-750|-417|-23| |利润总额（百万元）|-1108|-940|-750|-417|-23| |净利润（百万元）|-1108|-940|-750|-417|-23| |归属母公司净利润（百万元）|-1108|-846|-750|-417|-23| [12] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长|—|294.2%|123.7%|82.4%|49.9%| |成长能力：营业利润增长|-50.5%|15.0%|20.4%|44.3%|94.5%| |成长能力：归母净利润增长|-50.5%|23.6%|11.4%|44.3%|94.5%| |获利能力：毛利率|96.5%|97.4%|95.6%|96.0%|95.5%| |获利能力：净利率|—|-261.1%|-93.1%|-28.4%|-1.0%| |获利能力：ROE|—|-130.5%|-436.6%|-61.6%|-52.2%|-2.9%| |获利能力：ROIC|—|-89.3%|-68.7%|-33.3%|-24.0%|-0.1%| |偿债能力：资产负债率|43.3%|88.4%|52.8%|62.5%|64.3%| |偿债能力：净负债比率|—|39.6%|453.5%|57.0%|74.8%|27.4%| |偿债能力：流动比率|2.03|1.27|2.32|1.71|1.64| |偿债能力：速动比率|1.78|1.11|2.12|1.47|1.35| |营运能力：总资产周转率|0.05|0.22|0.37|0.62|1.01| |营运能力：应收账款周转率|3.80|9.53|26.38|35.60|39.99| |营运能力：存货周转率|0.23|0.28|0.72|0.98|1.34| |每股指标：每股收益（元）|-2.72|-2.04|-1.63|-0.91|-0.05| |每股指标：每股经营现金流（元）|-2.37|-1.56|-1.41|-0.71|0.17| |每股指标：每股净资产（元）|2.08|0.46|2.65|1.74|1.69| |估值比率：P/E|—|—|—|—|—| |估值比率：P/B|23.01|89.39|22.69|34.53|35.55| |估值比率：EV/EBITDA|-18.88|-21.30|-42.66|-85.47|369.79| [12]