报告行业投资评级 - 增持 维持 [4] 报告的核心观点 - 外商独资医院试点工作方案出台，旨在推动医疗领域有序扩大开放，引进国际高水平医疗资源，丰富国内医疗服务供给 [16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 外商独资医院试点工作方案出台，允许在北京、天津、上海、南京、苏州、福州、广州、深圳和海南全岛设立外商独资医院（中医类除外，不含并购公立医院） [16] - 方案细则明确，申请设立外商独资医院的境外投资者应当是能够独立承担民事责任的法人，具有直接或间接从事医疗卫生投资与管理的经验，并符合能够提供国际先进的医院管理理念、管理模式和服务模式；能够提供具有国际领先水平的医学技术和设备；可以补充或改善当地在医疗服务能力、医疗技术和医疗设施方面的不足,拓展多元化服务供给格局等条件 [16] - 外商独资医院要按照我国的相关法律法规规定设立和运行，在设立和运行上符合6个条件，包括医院的经营性质可以是营利性或者非营利性；医院类别为综合医院、专科医院、康复医院，医院级别为三级，不得设立精神病医院、传染病医院、血液病医院、中医医院、中西医结合医院、少数民族医医院；医院的诊疗科目不得登记血液内科；医院不得开展医疗和伦理风险较高的诊疗活动，主要包括:人体器官移植技术、人类辅助生殖技术、产前筛查和产前诊断技术，精神科住院治疗，肿瘤细胞治疗新技术试验性治疗等；允许医院按规定聘用外国医师、港澳台医师、港澳其他卫生专业技术人员短期执业，全院管理和卫生专业技术人员的中方（内地）人员占比均不得少于50%；医院信息管理系统应当接入属地医疗服务监管平台，电子病历、医用设备等信息存储服务器应当位于我国境内 [16] - 早在2014年，我国就开始尝试试点设立外资独资医院，目前为止都是以合资形式为主。今年9月，商务部、国家卫生健康委和国家药监局三部门联合发布《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》，直至近期细则方案正式出台，外资独资医院的设立真正落地，我们认为后续随着外资独资医院的成立，其能带来国际高水平医疗资源，有望丰富国内医疗服务供给，同时有望提升国内整体医疗服务能力，建议关注：国际医学、新里程等 [17] 市场回顾 - 上周（2024年11月25日-11月29日），A股申万医药生物上涨2.95%，板块整体跑赢沪深300指数1.63pct，跑输创业板综指数0.39pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第13位。恒生医疗保健指数上涨4.23%，板块整体跑赢恒生指数3.23pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第1位 [20] - 上周，A股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：葫芦娃（+49.64%）、热景生物（+21.78%）、数字人（+21.44%）、博迅生物（+17.19%）、正川股份（+17.01%）。个股跌幅前五位分别为：圣达生物（-19.55%）、*ST景峰（-17.87%）、辰光医疗（-16.43%）、启迪药业（-15.56%）、双成药业（-15.25%） [25] - 港股方面，上周个股涨幅前五位分别为：医渡科技（+22.37%）、永泰生物-B（+22.03%）、神威药业（+19.43%）、微创机器人-B（+19.34%）、方达控股（+16.98%）。个股跌幅前五位分别为：3D MEDICINES（-14.72%）、康宁杰瑞制药-B（-12.61%）、云顶新耀-B（-9.02%）、业聚医疗（-7.8%）、科笛-B（-6.95%） [27] 公司动态 公司公告 - 2024/11/29，百利天恒收到国家药品监督管理局正式批准签发的《药物临床试验批准通知书》，公司自主研发的创新生物药BLM08D1（ADC）的药物临床试验获得批准 [31] - 2024/11/28，康缘药业收到国家药品监督管理局签发的KYS202003A注射液《药物临床试验批准通知书》 [31] - 2024/11/28，亚辉龙全资子公司湖南亚辉龙生物科技有限公司收到了由湖南省药品监督管理局签发的医疗器械注册证 [31] 解禁动态 - 2024/11/25，盈康生命解禁189.62万股，解禁市值1,845.05万元，变动后总股本75,006.47万股，变动后流通A股64,216.70万股，变动后占比85.61%，解禁股份类型为股权激励一般股份 [33] - 2024/11/25，博雅生物解禁7,830.86万股，解禁市值241,895.19万元，变动后总股本50,424.87万股，变动后流通A股50,424.87万股，变动后占比100.00%，解禁股份类型为定向增发机构配售股份 [33] - 2024/11/25，联影医疗解禁107.14万股，解禁市值14,002.68万元，变动后总股本82,415.80万股，变动后流通A股59,329.90万股，变动后占比71.99%，解禁股份类型为股权激励一般股份 [33] - 2024/11/26，英特集团解禁32.16万股，解禁市值352.15万元，变动后总股本52,214.96万股，变动后流通A股32,097.76万股，变动后占比61.47%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/26，南京医药解禁44.78万股，解禁市值233.31万元，变动后总股本130,932.60万股，变动后流通A股104,730.72万股，变动后占比79.99%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/27，新里程解禁1,128.00万股，解禁市值3,011.76万元，变动后总股本340,838.88万股，变动后流通A股329,761.07万股，变动后占比96.75%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/28，华润双鹤解禁36.68万股，解禁市值765.51万元，变动后总股本103,931.92万股，变动后流通A股102,721.98万股，变动后占比98.84%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/28，诺唯赞解禁274.19万股，解禁市值6,586.09万元，变动后总股本40,213.38万股，变动后流通A股40,144.47万股，变动后占比99.83%，解禁股份类型为股权激励一般股份 [33] - 2024/11/29，国际医学解禁207.92万股，解禁市值1,289.08万元，变动后总股本226,038.27万股，变动后流通A股222,416.43万股，变动后占比98.40%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/29，艾德生物解禁126.72万股，解禁市值3,188.28万元，变动后总股本39,854.03万股，变动后流通A股39,490.96万股，变动后占比99.09%，解禁股份类型为股权激励限售股份 [33] - 2024/11/29，奥泰生物解禁31.06万股，解禁市值2,140.88万元，变动后总股本7,928.09万股，变动后流通A股7,928.09万股，变动后占比100.00%，解禁股份类型为股权激励一般股份 [33]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - AI端侧：字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend，相关产业链有望持续受益 [4] - 华为产业链：华为Mate系列手机正式发布，相关产业链有望持续受益 [4] - 国产替代：预计2024年国产半导体设备销售收入将增长35%，相关产业链有望持续受益 [4] - 先进封装：2026年全球先进封装市场规模将达522亿美元，相关产业链有望持续受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - AI端侧：字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend，相关产业链有望持续受益 [13] - 华为产业链：华为Mate系列智能手机正式发布，相关产业链有望持续受益 [14] - 国产替代：预计2024年国产半导体设备销售收入将增长35%，相关产业链有望持续受益 [15] - 先进封装：2026年全球先进封装市场规模将达522亿美元，相关产业链有望持续受益 [17] - 投资建议：继续看好受益于硬件创新浪潮的AI端侧、受益于新品发布的华为产业链、受益国产替代进程加速的半导体国产替代产业链、以先进封装为代表的半导体周期复苏主线 [18] 2. 市场回顾 2.1. 板块表现 - 本周A股申万电子指数上涨2.38%，整体跑赢沪深300指数1.06pct，跑输创业板综指数0.96pct [21] - 申万电子二级六大子板块涨跌幅由高到低分别为：半导体(3.25%)、电子化学品II(2.75%)、元件(2.34%)、消费电子(1.55%)、光学光电子(0.82%)、其他电子II(0.6%) [23] - 申万电子三级行业中，数字芯片设计板块上涨5.03%，表现较好；光学元件板块下跌2.12%，表现较差 [26] - 海外市场指数表现：恒生科技(2.53%)、申万电子(2.38%)、纳斯达克(1.13%)、道琼斯美国科技(0.52%)、费城半导体(-0.59%)、台湾电子(-3.34%) [26] 2.1. 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为：贝仕达克（+80.19%）、康冠科技（+29.08%）、*ST方科（+28.61%）、睿能科技（+26.79%）、鑫汇科（+23%）、臻镭科技（+22.64%）、汇创达（+20.23%）、英集芯（+18.35%）、八亿时空（+18%）、中科蓝讯（+17.23%） [30] - 个股涨跌幅后十位分别为：大恒科技（-21.71%）、远望谷（-21.26%）、合力泰（-18.89%）、和而泰（-17.7%）、国光电器（-17.19%）、福日电子（-13.89%）、光华科技（-11.81%）、华海诚科（-11.65%）、新相微（-11.57%）、欧菲光（-10.67%） [30] 3. 行业新闻 - 工信部按规定组织完成型号核准工作，支持华为Mate系列手机顺利上市 [34] - 中国半导体行业协会徐冬梅：2024年全球封测市场规模将达899亿美元 [35] - 中国电子专用设备工业协会金存忠：预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%超1100亿元 [35] - 字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend：单耳6.6克，1199元 [36] 4. 公司动态 - 风华高科：公司展示自研高端产品 [40] - 蓝思科技：相关消费电子及车载项目已初具规模 [41] - 凯盛科技：公司一次成型试验线正在安装设备中 [42] - 立讯精密：快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势 [43] 5. 公司公告 - 洁美科技：公司为全资子公司提供担保 [45] - 麦捷科技：公司对外投资 [45] - 顺络电子：公司对外投资 [45]

行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年医保目录调整工作继续支持创新药，新增91种药品，其中90种为5年内新上市品种，38种为"全球新"的创新药。创新药的谈判成功率超过90%，较总体成功率高16个百分点。 [3] - 2024年谈判/竞价环节共有117种目录外药品参加，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%，平均降价63%，成功率低于2023年的84.6%，平均降幅与去年相比略有增加。 [3] - 医保目录对国产创新药支持力度大，91个新增药品中国内企业的有65个，占比超过70%。双抗、ADC领域多款产品首次纳入医保目录，如康方生物的卡度尼利、依沃西，第一三共的注射用德曲妥珠单抗，罗氏制药的维泊妥珠单抗，信达生物的托莱西单抗等。 [3] - 国家医保大力支持创新，引导商业保险向创新药耗和器械倾斜。自2018年国家医保局组建以来，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018年至2023年，医保谈判新增药品协议期内销售收入超过5000亿元，其中医保基金支出3500亿元。 [3] 投资建议 - 建议关注具有首次进入《2024年药品目录》的产品，或核心产品新增适应症的企业，如恒瑞医药、康方生物、迪哲医药、上海谊众、信达生物等。 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 呼吸道系列非新冠产品增长迅速，业务主要由该类产品构成，2024年上半年占比高达97.74%，受益于行业发展和市场开拓，收入约4.12亿，同比增长160.13% [2] - 海外不断获批新产品，业绩有望提速，2024年8月和9月子公司在马来西亚和缅甸取得4项产品资质，2023年境外剔除新冠业务后收入同比增长272.16% [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2024年三季度报告，业绩快速增长，前三季度收入约5.21亿元，同比增长87.05%；归母净利润约2.45亿元，同比增长182.65%；扣非归母净利润约2.24亿元，同比增长239.12% [2] - 前三季度公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为81.0%、47.0%、43.0%，分别提升9.35、15.88、19.27个百分点；24Q3毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为78.2%、38.4%、32.5%，同比提升3.69、21.8、26.41个百分点 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司收入分别为7.82亿元、9.43亿元、11.19亿元，归母净利润分别为3.56亿元、4.63亿元、5.67亿元，当前对应PE估值分别约16.8X、12.9X、10.5X，估值处于同行可比公司偏低水平 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|478|782|943|1119| |年增长率（%）|7.0%|63.7%|20.6%|18.6%| |归属于母公司的净利润（百万元）|174|356|463|567| |年增长率（%）|15.4%|104.4%|30.2%|22.4%| |每股收益（元）|1.28|2.61|3.39|4.15| |市盈率（X）|19.54|16.81|12.91|10.55| |净资产收益率（%）|9.4%|17.1%|19.3%|20.3%| [4] 基本数据 - 11月29日收盘价43.81元，12mth A股价格区间23.61 - 52.69元，总股本136.46百万股，无限售A股/总股本50.43%，流通市值30.15亿元 [5] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1738|1873|2021|2336|2725| |货币资金|389|166|198|413|695| |应收及预付|147|112|47|49|54| |存货|75|62|42|41|42| |其他流动资产|1127|1532|1734|1834|1934| |非流动资产|205|193|194|208|218| |长期股权投资|2|18|18|18|18| |固定资产|124|115|95|99|100| |在建工程|0|0|1|3|4| |无形资产|7|7|7|7|6| |其他长期资产|72|53|73|81|89| |资产总计|1943|2066|2215|2545|2943| |流动负债|243|215|125|135|143| |短期借款|18|0|0|0|0| |应付及预收|72|64|50|54|58| |其他流动负债|154|152|75|81|85| |非流动负债|10|8|8|9|10| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|10|8|8|9|10| |负债合计|253|224|132|144|153| |股本|136|136|136|136|136| |资本公积|1022|1024|1040|1040|1040| |留存收益|531|683|926|1244|1633| |归属母公司股东权益|1689|1842|2083|2401|2790| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |负债和股东权益|1943|2066|2215|2545|2943| [9] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|126|260|355|477|572| |净利润|151|174|356|463|567| |折旧摊销|26|33|28|31|35| |营运资金变动|-51|38|-29|-4|-6| |其它|1|15|1|-14|-24| |投资活动现金流|-1086|-429|-207|-118|-113| |资本支出|-58|-17|-16|-39|-39| |投资变动|-1037|-429|-200|-100|-100| |其他|9|17|8|20|26| |筹资活动现金流|816|-44|-115|-144|-177| |银行借款|18|-18|0|0|0| |股权融资|820|0|16|0|0| |其他|-22|-27|-131|-144|-177| |现金净增加额|-101|-212|32|214|283| |期初现金余额|480|379|166|198|413| |期末现金余额|379|166|198|413|695| [9] 利润表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|447|478|782|943|1119| |营业成本|173|115|149|177|207| |营业税金及附加|9|3|5|7|8| |销售费用|50|58|86|97|112| |管理费用|41|41|63|75|90| |研发费用|72|53|78|85|95| |财务费用|-49|-8|-2|-2|-5| |资产减值损失|-1|-45|-13|-5|-3| |公允价值变动收益|2|9|0|0|0| |投资净收益|5|17|23|28|34| |营业利润|168|200|406|528|646| |营业外收支|-4|-2|-2|-2|-2| |利润总额|165|198|404|526|644| |所得税|14|24|48|63|77| |净利润|151|174|356|463|567| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|151|174|356|463|567| |EBITDA|137|218|430|555|674| |EPS（元）|1.24|1.28|2.61|3.39|4.15| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长|36.6%|7.0%|63.7%|20.6%|18.6%| |成长能力 - 营业利润增长|20.3%|19.0%|102.7%|30.1%|22.4%| |成长能力 - 归母净利润增长|25.3%|15.4%|104.4%|30.2%|22.4%| |获利能力 - 毛利率|61.2%|76.0%|81.0%|81.2%|81.5%| |获利能力 - 净利率|33.7%|36.4%|45.4%|49.1%|50.7%| |获利能力 - ROE|8.9%|9.4%|17.1%|19.3%|20.3%| |获利能力 - ROIC|6.0%|8.8%|17.0%|19.2%|20.1%| |偿债能力 - 资产负债率|13.0%|10.8%|6.0%|5.7%|5.2%| |偿债能力 - 净负债比率|-21.6%|-8.9%|-9.4%|-17.0%|-24.7%| |偿债能力 - 流动比率|7.15|8.70|16.21|17.29|19.06| |偿债能力 - 速动比率|6.74|8.38|15.82|16.93|18.72| |营运能力 - 总资产周转率|0.33|0.24|0.37|0.40|0.41| |营运能力 - 应收账款周转率|6.95|4.17|10.83|23.81|26.84| |营运能力 - 存货周转率|2.93|1.68|2.88|4.28|5.02| |每股指标 - 每股收益|1.24|1.28|2.61|3.39|4.15| |每股指标 - 每股经营现金流|0.93|1.91|2.60|3.49|4.19| |每股指标 - 每股净资产|12.42|13.54|15.26|17.59|20.45| |估值比率 - P/E|19.21|19.54|16.81|12.91|10.55| |估值比率 - P/B|1.92|1.85|2.87|2.49|2.14| |估值比率 - EV/EBITDA|20.93|14.83|13.46|10.04|7.85| [9]

报告行业投资评级 - 增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - 谷子经济：首届 IAGF 开展，50 余家海内外展商参加，展会现场有众多热门 IP 的先行新商品、人气再贩商品及限定场贩商品，日本知名声优、漫画家亲临现场进行签售。随着谷子经济持续发展，相关产业链有望受益。[13] - 广告营销：前三季度我国广告业保持较快增长，2023 年全国广告业事业单位和规模以上企业广告业务收入高达 1.3 万亿元，较上年增长 17.5%，持续稳居世界第二大广告市场。今年前三季度，我国广告业保持较快增长，全国 857 户广告业头部企事业单位实现广告业务收入 11298.7 亿元，同比增长 6.1%。广告市场持续稳健增长，相关产业链有望受益。[13] - 影视院线：2024 年度电影总票房破 400 亿元，截至 11 月 27 日 14 时 36 分，2024 年全国电影大盘票房（含预售）突破 400 亿元。随着 2025 年春节档电影陆续定档，相关产业链有望受益。[13] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - 核心观点：谷子经济、广告营销、影视院线的发展趋势及对相关产业链的积极影响。[13] - 投资建议：看好 IP 文创谷子经济、影视院线、广告、游戏等方面，建议关注广博股份、华立科技、创源股份、奥飞娱乐等公司。[14] 2. 市场回顾 2.1. 板块表现 - 本周（11.25-11.29），A 股申万传媒指数上涨 4.48%，整体跑赢沪深 300 指数 3.16pct，跑赢创业板综指数 1.14pct。申万传媒二级七大子板块涨跌幅由高到低分别为：影视院线 (6.59%)、数字媒体 (6.38%)、游戏 (5.22%)、出版 (4.15%)、教育 (3.89%)、电视广播 (3.42%)、广告营销 (2.44%)。从海外市场指数表现来看，整体继续维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低分别为：申万传媒 (4.48%)、中国金龙指数 (3.02%)、恒生科技 (2.53%)、纳斯达克 (1.13%)、道琼斯美国科技 (0.52%)。[4] 2.2. 个股表现 - 本周（11.25-11.29）个股涨跌幅前十位分别为：生意宝（+36.21%）、天地在线（+32.23%）、新经典（+26.76%）、奥飞娱乐（+21.36%）、龙韵股份（+17.34%）、三人行（+15.31%）、汤姆猫（+14.63%）、国旅联合（+14.56%）、凡拓数创（+14.34%）、新华都（+14.33%）。个股涨跌幅后十位分别为：天娱数科（-10.91%）、上海电影（-10.33%）、易点天下（-10.12%）、返利科技（-7.67%）、中国出版（-7.19%）、富春股份（-6.13%）、*ST 文投（-5.98%）、智度股份（-3.38%）、分众传媒（-1.43%）、中原传媒（-1.25%）。[17][27] 3. 行业新闻 - 《黑神话：悟空》Steam 评测数破百万，达到 1005019 条，中文玩家的评测数达 907191 条，好评率为 96%。[30] - 完美世界《异环》开测，11 月 28 日，完美世界旗下开放世界 RPG 游戏《异环》正式开启首次线上测试。[30] - 中国网络文学海外受关注，2024 中国网络文学论坛 11 月 28 日在河南郑州开幕，中国网络文学海外市场规模超 40 亿元人民币，海外活跃用户总数近 2 亿人，覆盖全球大部分国家和地区。[30] 4. 公司动态 - 万达电影：公司会密切关注 AI 技术的发展，结合自身经营业务探索其在影视、院线领域的应用，推动先进技术赋能电影产业发展。[33] - 创源股份：公司高度重视 IP 的价值和影响力，目前，公司的国内本册和文创类产品已经与敦煌博物馆和知乎等知名 IP 进行了联名合作，也在不断积极寻求与更多优秀的 IP 合作。[33] 5. 公司公告 - 三人行：青岛多多行投资有限公司持有三人行传媒集团股份有限公司股份 56,214,292 股，占公司股份总数的 26.66%。本次办理质押后，累计质押股份数量为 8,500,000 股，占其持股数量的比例为 15.12%，占公司总股本的比例为 4.03%。[36] - 华策影视：浙江华策影视股份有限公司近日收到公司实际控制人傅梅城先生的通知，傅梅城先生将其持有本公司部分股份进行了质押。[36] - 东方明珠：东方明珠新媒体股份有限公司收到公司董事、副董事长、总裁刘晓峰先生的书面辞呈，刘晓峰先生因工作调动原因，辞去公司董事、副董事长及总裁职务，相关董事会专门委员会职务及公司下属子公司职务一并辞去。[36]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - AI光模块：智谱宣布AutoGLM升级，相关板块有望受益 [4][13] - 卫星互联网：华为发布新一代手机支持三网卫星通信，相关板块有望受益 [4][14] - 通信设备：工信部等十二部门联合印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，产业链有望受益 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - AI光模块：建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信等 [16] - 卫星互联网：建议关注星网宇达、信维通信、华测导航、震有科技等 [16] - 通信设备：建议关注中兴通讯、紫光股份等 [16] 2. 市场回顾 2.1. 板块表现 - 本周A股申万通信指数上涨0.85%，整体跑输沪深300指数0.46pct，跑输创业板综指数2.49pct [4][19] - 申万通信二级两大子板块涨跌幅由高到低分别为：通信服务(申万)(3%)、通信设备(申万)(-0.14%) [4][21] - 从海外市场指数表现来看，整体继续维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低分别为：恒生科技(2.53%)、纳斯达克(1.13%)、申万通信(0.85%)、道琼斯美国科技(0.52%)、费城半导体(-0.59%) [4][24] 2.2. 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为：亿通科技（+48.17%）、瑞斯康达（+45.57%）、广哈通信（+34.91%）、二六三（+33.94%）、三峡新材（+23.57%）、华星创业（+20.52%）、恒信东方（+19.71%）、ST路通（+17.78%）、东方通信（+15.72%）、超讯通信（+12.92%） [28] - 本周个股涨跌幅后十位分别为：海能达（-22%）、武汉凡谷（-16.64%）、宜通世纪（-13.94%）、*ST通脉（-9.6%）、永鼎股份（-8.26%）、通宇通讯（-6.35%）、天孚通信（-6.16%）、盛洋科技（-6.03%）、剑桥科技（-5.84%）、中际旭创（-4.2%） [28] 3. 行业新闻 - 智谱宣布AutoGLM升级，支持自主执行超过54步的长步骤操作，也可以跨App执行任务 [31] - 华为发布新一代手机支持三网卫星通信，包括北斗卫星消息、天通卫星通信、低轨卫星互联网 [31] - 工信部等十二部门联合印发《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》，明确了5G应用发展目标 [32] 4. 公司动态 - 中兴通讯与华大北斗达成战略合作，共同推进"5G+北斗"技术在智能网联汽车、乘用车、商用车及数字交通领域的广泛应用 [35] - 中国电信800M重耕二期集采结果出炉，直接采购供应商为华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐 [35] 5. 公司公告 - 吉大通信拟推出员工持股计划，股份来源于上市公司回购，合计不超1275.77万股，资金总额不超过1.0亿元 [39] - 润建股份全资子公司润建能源拟共同投资华景（天津）碳中和股权投资基金合伙企业（有限合伙），募集规模为5.02亿元 [39] - 朗威股份全资子公司宁波朗威网络能源有限公司拟与宁波前湾新区管理委员会签订投资协议书，投资建设数据中心预制化模块项目，项目总投资15亿元 [39] - 有方科技11月26日收到政府补助款项1030.98万元 [39] - 亨通光电拟收购国开基金持有的公司子公司亨通华海2125万股的股份，交易金额3.04亿元 [39]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 终端需求方面，2024年11月1 - 17日乘用车市场零售110.6万辆，同比增长30%，环比增长3%，政策呵护下国内汽车消费需求或将稳健增长 [13] - 经销商库存方面，2024年10月汽车经销商综合库存系数约1.10，较9月有所下降 [13] - 2024年10月新能源汽车市占率约46.8%，新能源车型竞争持续，11月1日汽车市场迎来新一轮降价促销 [14] - 投资建议维持汽车行业“增持”评级，整车端建议关注小鹏汽车、比亚迪等企业，零部件端建议关注沪光股份、无锡振华等企业 [14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周（2024/11/25 - 2024/11/29）申万汽车行业上涨0.31%，表现弱于同花顺全A，在所有一级行业中涨跌幅排名第27 [4][15] - 细分板块中汽车零部件涨幅最大为1.45%，商用车跌幅最大为3.25% [4][20] - 涨幅前五的个股为大东方31.85%、正强股份23.00%等，跌幅前五的个股为南方精工 - 18.12%、华阳变速 - 12.76%等 [20] - 截至2024年11月29日，汽车行业PE - TTM为23.4，较上周上涨0.03 [22] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2024年10月汽车销量约305.3万辆，环比 + 8.7%，同比 + 7% [32][34] - 2024年10月乘用车销量约275.5万辆，环比 + 9.1%，同比 + 10.7%；商用车销量约29.8万辆，环比 + 5%，同比 - 18.3% [34] - 2024年10月汽车出口约54.2万辆，环比 + 0.5%，同比 + 11.1%；新能源汽车出口约12.8万辆，环比 + 16%，同比 + 3.6% [36] - 2024年10月新能源汽车销量约143万辆，环比 + 11.1%，市占率约46.8% [37][43] 汽车周度销量 - 2024年11月1 - 17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比增长30%，环比增长3%；厂商批发127.1万辆，同比增长37%，环比增长22% [41] - 2024年11月1 - 17日，乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比增长66%，环比增长7%；厂商新能源批发65.4万辆，同比增长71%，环比增长20% [41] 汽车销量展望 - 乘联会预计2024年11月狭义乘用车零售市场约240.0万辆，同比 + 15.4%，环比 + 6.1%，新能源零售预计可达128.0万，渗透率约53.3% [42] 原材料价格跟踪 - 截至2024年11月20日，国内普通中板钢材价格约3591元/吨，较11月10日变化 - 1% [43] - 截至2024年11月20日，国内铝锭价格约20843元/吨，较11月10日变化 - 2% [43] - 截至2024年11月29日，国内顺丁橡胶价格约13424元/吨，较11月22日变化 - 5% [43] - 截至2024年11月20日，国内聚丙烯价格约7479元/吨，较11月10日变化0% [43] - 截至2024年11月29日，国内电池级碳酸锂价格约78200元/吨，较11月22日变化 - 1% [43] - 截至2024年11月29日，国内铜价格约74140元/吨，较11月22日变化0% [43] 行业动态 - 2024/11/25哪吒汽车巴西子公司举办经销商大会，预计2025年第一季度在巴西开设超10家门店 [52] - 2024/11/26比亚迪2025年计划推出新一代刀片电池 [52] - 2024/11/28零跑与缅甸NPK MOTOR公司签署KD项目战略合作协议，将在缅甸建立组装线 [52] - 2024/11/28巴西总统卢拉会见长城汽车国际总裁，长城汽车巴西工厂2025年年中启动生产 [52] - 2024/11/29小鹏汽车计划2025 - 2026年推出至少4款全新或大型改款车型 [52] 新车上市 - 2024/11/26上汽乘用车MG 7、奇瑞汽车智界S7预上市 [53] - 2024/11/27吉利汽车缤越L预上市 [53] - 2024/11/28上汽通用昂科威Plus预上市 [53] 公司动态 重要公告 - 2024/11/25中自科技收到新研氢能三款燃料电池发动机开发定点通知 [55] - 2024/11/26伯特利与芜湖伯诚共同投资设立芜湖伯特利汽车悬架科技有限公司 [55] - 2024/11/28祥鑫科技拟在泰国投资设立子公司 [55] - 2024/11/30星源卓镁收到客户定点通知，预计2025 - 2031年销售总金额约7.1亿元 [55] - 2024/11/30均胜电子子公司参与设立股权投资基金，募资规模8亿元 [55] 融资和解禁动态 - 德赛西威、赛力斯定增方案已受理，预计募集资金分别为45.00亿元、81.64亿元 [58] - 松原股份、金钟股份、浙江黎明部分股份解禁 [58]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [3] 报告的核心观点 - 3Q24 NAND Flash 营收季增 4.8%，企业级 SSD 需求强劲 [3] - 3Q24 DRAM 产业营收季增 13.6%，服务器 DRAM 及 HBM 需求上升 [3] - HBM4 考虑采用无助焊剂键合技术 [3] - 11 月存储现货市场普遍维持低位震荡筑底 [3] 根据相关目录分别进行总结 存储芯片周度价格跟踪 - NAND 颗粒 22 个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -2.41% 至 1.79%，平均涨跌幅为 -0.01% [3] - DRAM 18 个品类现货价格环比涨跌幅区间为 -1.87% 至 0.90%，平均涨跌幅为 -0.46% [3] 行业新闻 - 存储现货行情普遍维持低位震荡盘整，唯嵌入式产品出现局部分化 [20] - 服务器 DRAM 及 HBM 推升 3Q24 DRAM 产业营收季增 13.6% [21] - 3Q24 NAND Flash 营收季增 4.8%，企业级 SSD 需求强劲 [22] - HBM4 考虑采用无助焊剂键合技术 [24] 公司动态 - 深科技拥有行业经验丰富的研发和工程团队 [27] - 联瑞新材不断提升产线自动化水平，扩充球形产品的产能 [27] - 德明利主要原材料包括存储颗粒 [28] 公司公告 - 兆易创新募集资金使用说明 [30] - 德明利股份回购进展 [31] - 华海诚科股份回购进展 [32]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司是中国最大的社交平台公司，拥有庞大的用户基础，为各项业务开展打下坚实基础。截至2024Q2，QQ的月活用户数为5.71亿，微信的月活用户数为13.71亿 [1] - 公司是中国游戏行业龙头，有望充分受益于行业发展。艾瑞咨询预计2024-2026年中国移动游戏行业增速分别为4.65%，3.91%和3.30%。根据前瞻研究院数据，2023年，按公司游戏业务收入占比来看，腾讯的市场份额为48.2% [1] - 小程序游戏发展迅速，公司有望充分受益。小游戏市场迅速增长，2024年2月微信小程序游戏活跃用户达7.5亿。公司2024年半年报披露，小游戏总流水同比增长超30% [1] - 视频号是重点业务，带动了公司广告业务增长。2022年一季度，腾讯将"视频号"列为公司战略成长领域之一。腾讯在2024年中期报告上表示，网络广告业务2024年第二季的收入同比增长19%至299亿元，主要是受视频号及长视频的收入增长驱动 [1] - 中国支付行业稳健增长，公司作为双寡头之一有望充分受益。2024-2026年第三方个人支付市场规模分别为391.5万亿、429.6万亿和467.6万亿，同比增速分别为10.8%、9.7%和8.9%。根据移动支付网的数据，2023年Q3，支付宝和微信支付的交易量分别为118.19万亿元和67.81万亿元，合计占市场总份额94%以上 [1] 公司简介 - 公司概况：腾讯成立于1998年，总部位于中国深圳。腾讯发行多款电子游戏及其他优质数字内容，为全球用户带来丰富的互动娱乐体验。腾讯还提供云计算、广告、金融科技等一系列企业服务，支持合作伙伴实现数字化转型，促进业务发展。腾讯2004年于香港联合交易所上市 [16] - 公司主要业务：腾讯控股有限公司是一家主要提供增值(VAS）服务、网络广告服务以及金融科技及企业服务的投资控股公司。公司主要通过四个分部开展业务：增值服务分部主要从事提供网络游戏、视频号直播服务和视频付费会员服务等社交网络服务；网络广告分部主要从事媒体广告、社交及其他广告业务；金融科技及企业服务主要提供商业支付、金融科技及云服务；其他分部主要从事投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权，商品销售及其他活动 [18] - 主要财务数据：公司营收持续增长，近年增速有所放缓。2021-2023年公司主营业务收入分别为5601.18亿元、5545.52亿元和6090.15亿元，同比增速分别为16.19%、-0.99%和9.82%，2024H1公司实现营收3206.18亿元，同比增速为7.16% [27] 社交是公司的核心业务 - QQ和微信是公司的核心社交工具：腾讯公司于1999年推出QQ。作为一款横跨PC和移动的即时通信和社交平台，QQ支持在线聊天、视频语音通话、点对点断点续传文件、QQ邮箱等多种功能，并不断推出符合年轻用户需求的创新功能。截至2024Q2，QQ的月活用户数为5.71亿。腾讯2011年推出微信，微信作为全国拥有最大用户群体的通信社交平台，支持发送语音、视频、图片和文字，同时将实时通信与社交资讯、生活服务相结合。截至2024Q2，微信的月活用户数为13.71亿 [51][52] - 视频号是公司重点发展业务：据中研网消息，近年来，短视频用户规模和使用率保持增长态势，用户规模从2018年12月的6.48亿增长至2023年6月的10.26亿，再创历史新高；用户使用率从78.2%增长至95.2%，短视频成为全民应用。但同时，短视频用户增速持续放缓，用户增长红利日渐消退，行业逐步进入存量竞争时代。平台格局渐成三足鼎立之势。近年来，随着视频号的异军突起，短视频平台格局逐步从"两强领跑"发展为"三足鼎立"之势。作为国内头部短视频平台，抖音日活数稳定在6亿以上；快手日活用户3.76亿；微信视频号成为短视频发展格局中重要一极 [53] 中国游戏行业增长平稳，公司作为行业龙头，有望充分受益 - 中国游戏行业平稳增长，小程序游戏增长突出：据中商情报网资料，2023年以来，游戏产业规模企稳回升，内容质量显著提高，科技创新不断提速，海外市场持续开拓，为优化文化供给、促进科技创新应用、赋能经济社会发展和中华文化海外传播作出了积极贡献。数据显示，2023年国内游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿元关口。中商产业研究院分析师预测，2024年中国游戏市场实际销售收入将达到3246.44亿元，增速达到7.16% [59] - 腾讯是中国游戏行业的龙头：据前瞻研究院消息，中国移动游戏行业两大龙头企业分别是腾讯和网易。2023年，按公司游戏业务收入占比来看，腾讯的市场份额为48.2%，网易的市场份额达17.5%。小程序游戏发展迅速，公司有望充分受益。QuestMobile数据显示，2024年2月，小游戏市场迅速增长，微信小程序游戏活跃用户达7.5亿，在全景流量中占比达80.3%。公司2024年半年报披露，小游戏总流水同比增长超30% [63] - 游戏行业有望继续保持平稳增长，公司有望持续受益：艾瑞咨询数据显示，在经济环境稳步复苏和游戏版号常态化发放这双重积极因素的共同推动下，2023年中国网络游戏市场规模达到4150亿元，同比增长8.3%，整体规模首次突破4000亿元，创下历史新高。整体来看，中国网络游戏行业依然蕴藏着巨大的发展潜力，5G、AIGC、云游戏、VR/AR等技术的快速突破，将继续推动行业向着更为繁荣和稳健的方向发展。2024到2026年，游戏行业移动游戏行业规模预计增速可以达到4.65%、3.91%和3.30% [66] 网络广告行业持续增长，视频号带动公司广告业务增速 - 网络广告行业持续增长：根据QuestMobile数据，中国互联网广告行业持续增长，截至2024年上半年，中国互联网广告市场规模约为3514亿元，同比增速约为11.8% [70] - 视频号带动公司广告业务：腾讯在2024年中期报告上表示，网络广告业务2024年第二季的收入同比增长19%至299亿人民币，主要是受视频号及长视频的收入增长驱动。报告中提到，视频号总用户使用时长同比显著增长，得益于推荐算法的增强和更多本地化内容 [73] 金融科技及企业服务板块受益于第三方支付市场和云服务市场持续增长 - 第三方支付市场持续增长：2023年，随着线上线下商业恢复明显，我国移动支付业务量增长取得稳健增长。作为我国移动支付业务重要补充力量的第三方移动支付市场全年交易规模为346.2万亿元人民币，同比增长12.0%。分季度来看，2023年第一、第二、第三、第四季度受益于国内出台的一系列稳增长政策落地见效，第三方移动支付业务始终保持稳中有升的发展态势，环比分别增长8.97%、2.17%、1.02%、6.59% [76] - 中国云服务市场持续增长，腾讯云有望受益：根据艾瑞网，2023年中国云服务市场继续保持较快增长。云服务作为数字经济的基础设施、作为互联网赋能实体产业的重要抓手，日益彰显其不可替代的经济价值与社会价值。与此同时，随着行业整体已从"概念阶段"过渡至"落地阶段"，需求侧趋于成熟稳定，市场正在加速向更细颗粒度的场景"缝隙"渗透。根据IT之家援引Canalys消息，2024年第二季度，中国大陆云基础设施服务支出达到94亿美元（当前约660.73亿元人民币），同比增长8%。阿里云、华为云和腾讯云继续主导市场，共占71%的市场份额。腾讯云位居第三，市场份额达16% [80][81] 盈利预测与估值 - 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。公司是互联网企业龙头，也是国内游戏行业的龙头企业，有望充分受益于游戏行业的持续发展。同时公司积极推进视频号业务，带动在线广告收入增长迅速。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1703.64亿元、1911.76亿元、2162.84亿元，同比增速分别为47.86%、12.22%和13.13%，EPS分别为18.38元/股、20.63元/股和23.34元/股，对应11月27号收盘价402.80港币，当天港币兑人民币汇率为0.92，PE分别为20.16倍、17.96倍和15.88倍。对比网易，公司估值高于网易，考虑到公司收入和净利润增速预计均高于网易，给予"买入"评级 [95]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 智能驾驶增益安全及效率，驶入发展快车道 [7] - 智能驾驶路线向"端到端"演进，有望成为行业主流 [7] - 数据飞轮形成，数据端重要性凸显 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 汽车智能化趋势明确，智驾驶入发展快车道 1.1 智能驾驶增益安全及效率，有望迅速发展 - 智能驾驶通过智能系统及传感器，实现效率与安全的增益 [21] - 自动驾驶可有效减少交通事故 [21] - 高水平自动驾驶可显著降低运营成本 [22] 1.2 智驾发展提速，各参与主体积极布局 - 高阶自动驾驶已开始"铺市"，有望"飞入寻常百姓家" [32] - 智能驾驶方案商格局趋于集中，主机厂自研潮流涌动 [35] - 国外看，Mobileye及Waymo相对领先 [40] - 国内看，专业智驾厂商提供解决方案，新势力智驾路线各有差异 [43] 1.3 政策支持加码，引导产业向好发展 - 政策支持加码，产业迎高质量发展 [47] - 近年来政策性文件不断出台，如《数据要素 三年行动计划(2024-2026年)》推进智能汽车创新发展 [48] 2. 智驾路线向"端到端"演进，数据成为关键要素 2.1 智驾系统性工程中，软件重要性持续提升 - 智能驾驶系统：硬件、软件、算法的协同工程 [49] - 软件定义汽车已成为产业发展共识，重要性日益提升 [52] - 软件在汽车产品的比重在持续增加，有望进入快速迭代阶段 [58] 2.2 自动驾驶路线变迁，从模块化迈向端到端 - 模块化方案各有千秋，传统自动驾驶架构存内生局限性 [60] - 多任务结构可降低整体运算成本，但仍无法实现全局最优 [63] - 端到端架构具备设计优势，整体效果有望更佳 [67] - 发展三十余载，端到端路线几近迭代 [71] - 从实证来看，端到端方向明确，或将成为行业主导技术路线 [72] - 端到端行业落地方案表现出色 [72] 2.3 数据飞轮形成，数据端重要性凸显 - 端到端路线对于数据的质量及数量要求高增 [77] - 从具体数据量来看，特斯拉已向系统输入了1000万个经过筛选可供学习的人类驾驶视频 [77] - 特斯拉在全球各地近200万辆的车队，每天提供约1600亿帧视频用于训练 [77] 3. 投资建议 - 智能驾驶产业趋势明确，端到端路线优势明显，各厂商密集布局，有望成为未来智能驾驶路线主流 [10] - 建议关注两条主线，一是智能驾驶解决方案提供商，二是车路协同V2X参与厂商 [10]