报告公司投资评级 - 杭州银行的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 杭州银行的息差阶段性企稳，资产质量优秀，区位优势和对公客户开拓有望支撑资产维持高增速，息差回稳利于利息净收入改善；公司资产质量优秀，拨备反哺空间充足 [3] 相关研究报告 - 《杭州银行 2023 年年报及 2024 年一季报点评：盈利持续高增，拨备高位稳定》--2024-06-19 - 《杭州银行三季报点评：资产质量持续改善，净息差环比增长》--2019-10-25 - 《杭州银行：业绩高增长可持续性强，PEG 仅 0.4 价值被低估》--2019-02-28 [3] 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 59.99/54.95 - 总市值/流通(亿元): 844.68/773.70 - 12 个月内最高/最低价(元): 15.46/9.55 [2] 公司业绩 - 2024 年三季报显示，杭州银行实现营收 284.94 亿元，同比+3.87%；实现归母净利润 138.70 亿元，同比增长+18.63%；加权平均 ROE（未年化）为 13.51%，同比+0.39pct [3] 资产状况 - 截至 24Q3 末，公司总资产突破 2 万亿元，较上年末+9.58%；公司贷款总额 0.91 万亿元，较上年末+12.77%，贷款占比 45.11%，较上年末+1.28pct；公司存款总额 1.18 万亿元，较上年末+12.59% [3] 息差与收入 - 报告期内，公司营收同比+3.87%至 284.94 亿元，其中利息净收入、中间业务收入分别为 182.73、29.28 亿元，同比分别+3.87%、-8.07%。息差边际企稳带动利息净收入增速环比回升，测算报告期内公司净息差为 1.46%，环比+2bp [3] 资产质量 - 截至报告期末，公司不良率为 0.76%，环比、较上年末均持平；关注率 0.59%，环比+6bp、较上年末+19bp，不良+关注贷款占比绝对水平保持低位。拨备覆盖率 543.25%，环比1.92pct、较上年末-7.98pct；拨贷比 4.12%，环比-2bp、较上年末-13bp [3] 未来预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入为 368.23、391.32、420.14 亿元，归母净利润为 169.06、199.23、229.69 亿元，每股净资产为 22.94、26.93、31.48 元，对应 11 月 4 日收盘价的 PB 估值为 0.61、0.52、0.45 倍 [3][4]

出口情况 - 10月出口同比增长12.7%远超市场预期5.0%和前值2.4%[2] - 出口同比激增原因包括基数走低短期扰动减弱和外需韧性[4] - 对东盟美国欧盟等出口同比均有改善[8] - 机电产品高新技术产品出口同比拉动效应居前[11] - 地产后周期品及劳动密集型产品出口同比回升[13] 进口情况 - 10月进口同比下降2.3%不及市场预期下降2.0%和前值0.3%[2] - 高基数效应及价格偏弱拖累进口同比[15] - 能源品类对进口拖累明显[17] 进出口差距 - 进、出口差距可能会收敛[20] - 出口减速风险下需关注扩内需对经济的拉动[20]

行业投资评级 - 医药行业整体评级为看好/维持 [2] - 生物医药Ⅱ子行业评级为中性 [1] - 其他医药医疗子行业评级为中性 [1] - 化学制药和中药生产子行业无评级 [1] 核心观点 - 赛诺菲Dupixent获欧盟批准用于治疗嗜酸性食管炎儿童患者 该药物通过抑制IL-4与IL-13通路发挥作用 [4] - 医药板块2024年11月7日涨跌幅+3.11% 跑赢沪深300指数0.09个百分点 位列申万31个子行业第10名 [3] - 医院子行业表现最佳(+6.52%) 疫苗(+3.73%)和医疗耗材(+3.49%)紧随其后 [3] 市场表现 - 2024年11月7日医药板块表现优于大盘 涨幅居前的个股包括浩欧博(+20.00%)、花园生物(+10.44%)和誉衡药业(+10.20%) [3] - 表现相对较弱的子行业包括血液制品(+2.23%)、线下药店(+2.23%)和医疗研发外包(+2.27%) [3] - 跌幅较大的个股有莎普爱思(-4.48%)、荣丰控股(-3.81%)和奥浦迈(-2.75%) [3] 行业动态 - 赛诺菲Dupixent获得欧盟批准 这是一种完全人源化的单克隆抗体 用于治疗嗜酸性食管炎儿童患者 [4] - 该药物通过靶向IL-4与IL-13受体共有的IL-4Rα亚基来抑制相关通路 [4] 公司研发进展 - 百利天恒子公司SystImmune的BL-M17D1(ADC)获得FDA I期临床试验许可 用于治疗晚期实体瘤 [4] - 汇宇制药子公司汇宇海玥的HYP6589片获得国家药监局临床试验批准 用于治疗晚期实体瘤 [4] - 三鑫医疗子公司四川威力生获得一次性使用血液透析器医疗器械注册证 [4] - 前衍生物艾可宁新增维持治疗适应症获得II期临床试验批准 [4] 研究报告发布 - 同期发布的研究报告包括艾伯维Epcoritamab在华申报上市、理邦仪器i500血气仪市场推广报告以及安图生物业绩分析报告 [3]

报告投资评级 - 给予重庆啤酒“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 重庆啤酒2024Q1 - Q3业绩增长乏力，需求疲软结构升级放缓，期待量价修复，根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测并给出投资建议 [1] 按目录总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3实现收入130.63亿元，同比+0.3%，归母净利润13.32亿元，同比 - 0.9%，扣非归母净利润13.06亿元，同比 - 1.6%；2024Q3实现收入42.02亿元，同比 - 7.1%，归母净利润4.31亿元，同比 - 10.1%，扣非归母净利润4.18亿元，同比 - 11.6% [1] - 2024Q1 - Q3公司销量/吨价分别为265.70万吨/4783元/吨，同比+0.2%/-0.6%，2024Q3公司销量/吨价分别为87.32万吨/4677元/吨，同比 - 5.6%/-2.44% [1] - 2024Q1 - Q3公司高档/主流/经济产品分别实现收入76.2/47.64/3.18亿元，同比 - 1.2%/+0.03%/+14.8%，2024Q3公司高档/主流/经济分别实现营收23.62/15.90/1.32亿元，同比9.2%/-7.6%/+20.0%，占比同比 - 0.9/+0.1/+0.8pct至57.8%/38.9%/3.2% [1] - 2024Q3西北区/中区/南区分别实现营收12.5/18.9/12.9亿，同比 - 10.5%/-5.2%/-9.3% [1] - 2024Q3吨成本为2446元/吨，同比+1.1%，2024Q3毛利率同比 - 1.4pct至49.2%，2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.53%/14.74%/3.22%，同比+0.1/-0.9/+1.0pct，2024Q1 - Q3净利率达20.41%，同比 - 0.4ct，其中2024Q3净利率达20.64%，同比 - 0.7pct [1] - 预计2024 - 2026年收入增速0%/2%/2%，归母净利润增速分别为1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE分别为22x/21x/20x [1] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定变化趋势 [2] - 2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据呈现一定变化趋势 [3] 业务分析 - 三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，中国规模以上啤酒企业2024年1 - 9月累计产量2930.2万吨，同比 - 1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比 - 5.3% [1] - 现饮渠道受损及消费力复苏不及预期导致高档产品下滑，预估疆外乌苏、1664承压，主流产品预估因重庆品牌受到重庆地区极端天气影响销量下滑，经济产品因品类升级、基数小增长较快 [1] - 成本端，2024Q3吨成本上升主因佛山工厂折旧摊销费用增加以及销量下滑导致规模效应受损，销售费用下滑主因费用前置，管理费用增加主因信息服务费增加以加速数字化进程 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度联影医疗营收和净利润同比下降，第三季度业务量下降且销售费用上升致业绩下滑，但海外业务强劲、国内产线市占率提升，虽净利率暂时承压，仍维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入69.54亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.71亿元，同比下降36.94%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降44.00% [1] - 2024年第三季度营业收入16.21亿元，同比下降25.00%；归母净利润 -2.79亿元，同比下降320.57%；扣非归母净利润 -3.34亿元，同比下降899.46% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为104.89亿/126.01亿/152.11亿元，同比增速分别为 -8%/20%/21%；归母净利润分别为13.12亿/19.04亿/25.38亿元，分别增长 -34%/45%/33%；EPS分别为1.59 /2.31 /3.08 [2] 海外业务 - 2024年前三季度海外营业收入14.04亿元，同比增长36.49%，海外售后服务收入同比增长超100%，海外收入占比突破20%，同比提升6.35pct [1] - 2024年前三季度北美市场高端设备订单落地，欧洲市场订单和收入双增长，亚太市场东南亚项目加速、印度需求增长，新兴市场中东等区域成重要支撑点 [1] 国内业务 - 2024年前三季度国内业务收入55.50亿元，同比下降13.33%，CT、MR、MI等核心产品线市占率稳步提升，高端和超高端产品领域有突破性进展 [1] 费用与盈利指标 - 2024年前三季度综合毛利率同比提升0.74pct至49.41%，销售、管理、研发、财务费用率分别为19.92%、5.92%、18.95%、 -0.88%，同比变动 +3.06pct、 +0.81pct、 +0.52pct、 +0.93pct，整体净利率同比下降4.87pct至9.47% [1] - 2024年第三季度综合毛利率、销售、管理、研发、财务费用率、整体净利率分别为46.25%、30.47%、10.67%、30.33%、0.27%、 -17.66%，分别变动 -2.30pct、 +10.61pct、 +4.50pct、 +7.92pct、 +1.07pct、 -23.48pct [1]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速[1][2][4][6] 财务数据总结 2024年前三季度 - 实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后较2023年同期增长11.00%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%[1] - 综合毛利率同比下降1.25pct至64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%，同比变动幅度分别为-2.18pct、-0.29pct、-0.40pct、+1.60pct。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct至36.30%[3] 2024年第三季度 - 营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[1] - 综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%，分别变动-5.52pct、-4.93pct、-0.32pct、+1.68pct、+1.61pct、-3.51pct[3] 业务板块总结 体外诊断（IVD） - 2024年前三季度，IVD业务收入同比增长超过20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际IVD业务同比增长超过30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三[1] 医学影像（MIS） - 2024年前三季度，MIS业务同比增长超过10%，主要受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下，公司超声产品市占率进一步提升[1] 生命信息与支持（PMLS） - 2024年前三季度，PMLS业务同比下滑超过10%。受益于海外高端战略客户的持续突破，国际PMLS业务同比增长超过10%。受招标采购推迟影响，国内PMLS业务同比下滑超过了20%。在国内PMLS市场规模出现了更大幅度下滑的环境下，公司展现出较强韧性，PMLS产品市占率显著提升[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为380.52亿/446.87亿/520.21亿元，同比增速分别为9%/17%/16%；归母净利润分别为131.29亿/155.67亿/183.16亿元；分别增长13%/19%/18%；EPS分别为10.83 /12.84 /15.11[4][5][6]

投资评级 - 报告对亚辉龙的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 亚辉龙2024年Q3业绩阶段性承压，但发光收入仍保持高增长 [1] - 2024年前三季度营业收入13.94亿元，同比下降9.78%；归母净利润2.19亿元，同比下降23.29% [1] - 2024年Q3营业收入4.34亿元，同比下降7.69%；归母净利润0.46亿元，同比下降68.21% [1] - 经营性现金流量净额3.18亿元，同比增长164.90% [1] 业务表现 - 2024年1-9月自产化学发光仪器新增装机1,727台，其中国内995台，海外732台 [1] - 流水线新增装机61条，同比增长74.29% [1] - 截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9,980台，流水线累计装机超150条 [1] - 2024年1-9月非新冠自产业务营业收入11.42亿元，同比增长24.40% [1] - 自产化学发光业务营业收入10.37亿元，同比增长29.15% [1] - 海外化学发光业务收入1.34亿元，同比增长45.71% [1] - 自身免疫诊断试剂营业收入同比增长31.41%，心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长49.84% [1] 财务表现 - 2024年前三季度综合毛利率63.69%，同比提升10.32pct [1] - 非新冠自产业务综合毛利率70.45%，同比提升1.37pct [1] - 2024年Q3综合毛利率66.84%，同比提升4.24pct [2] - 2024年Q3销售费用率24.85%，同比提升1.84pct [2] - 2024年Q3管理费用率10.30%，同比提升1.71pct [2] - 2024年Q3研发费用率17.34%，同比提升1.00pct [2] - 2024年Q3财务费用率1.47%，同比提升1.25pct [2] - 2024年Q3整体净利率8.62%，同比下降18.78pct [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为21.17亿/26.02亿/31.24亿元，同比增速分别为3%/23%/20% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.76亿/5.09亿/6.50亿元，分别增长6%/35%/28% [2] - 2024年11月6日收盘价对应2024年27倍PE [2] 财务数据 - 2024E营业收入2,117百万元，同比增长3.09% [3] - 2024E归母净利376百万元，同比增长5.89% [3] - 2024E摊薄每股收益0.66元 [3] - 2024E市盈率27.24 [3] - 2024E毛利率61.47%，销售净利率17.76% [4] - 2024E ROE 13.40%，ROA 9.57% [4] - 2024E EPS 0.66元，PE 27.24 [4]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [1] 核心观点 - 2024年11月6日医药板块涨跌幅 -0.20%跑赢沪深300指数0.30pct涨跌幅居申万31个子行业第25名各子行业表现不同线下药店(+1.56%)医疗研发外包(+0.57%)医院（+0.54%）表现居前医疗器械（-1.25%)其他生物制品(-0.66%)医疗耗材(-0.5%)表现居后个股日涨幅榜前3位为浩欧博(+20.00%)亚虹医药(+13.15%)普瑞眼科(+12.73%)跌幅榜前3位为哈三联（-5.90%）双成药业(-5.13%)复旦复华（-4.94%) [3] 行业要闻相关总结 - 11月6日CDE官网公示艾伯维申报的艾可瑞妥单抗注射用浓溶液新药上市申请获得受理其为一款CD3/CD20双抗已获美国FDA批准治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤和滤泡性淋巴瘤 [4] 公司要闻相关总结 - 新华制药收到葡萄糖酸钙注射液《药品补充申请批准通知书》通过仿制药质量和疗效一致性评价卫信康子公司收到复方电解质注射液《药品补充申请批准通知书》通过仿制药质量和疗效一致性评价一品红控股子公司四价流感重组蛋白疫苗药物临床试验申请获批海辰药业收到注射用盐酸兰地洛尔《药品补充申请批准通知书》增加规格且视同通过一致性评价 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度理邦仪器业绩增速放缓，受2023年第一季度业绩高基数及2024年国内宏观环境影响，但第三季度营收和归母净利润同比增长 [1] - i500血气仪推广进展符合预期，完善了公司在高性能干式+湿式血气分析仪产品矩阵布局，有利于提升国产设备市场竞争力 [1] - 公司积极推进数智化布局，智慧健康业务产品生态有望对公司五大板块业务形成有力加持 [1] - 公司毛利率趋稳，研发投入力度大，虽整体净利率同比下降，但第三季度部分费用率有变动 [1][3] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润有不同程度增长，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入13.82亿元，同比下降9.29%；归母净利润1.72亿元，同比下降27.42%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降26.93% [1] - 2024年第三季度营业收入4.60亿元，同比增长6.07%；归母净利润0.47亿元，同比增长57.15%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长77.83% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为18.82亿/ 21.09亿/ 23.49亿元，同比增速分别为 - 3%/12%/11%；归母净利润分别为2.24亿/ 2.66亿/ 3.26亿元，分别增长1%/19%/22% [3] i500血气仪情况 - 2024年5月30日，公司在国内正式发布i500全自动血气电解质分析仪，兼顾高效率、高精度和高便携性，能满足不同科室临床需求 [1] - 截至2023年末，国内血气分析市场80%左右的市场份额仍被进口品牌占据，i500上市完善产品矩阵布局，有利于提升国产设备竞争力 [1] - 公司正在全国进行i500的销售推广工作及Beta测试，进展符合预期 [1] 数智化布局情况 - 2024年前三季度，公司持续致力于将信息技术与医疗健康领域深度融合，8月全系列数智化方案在中国国际医用仪器设备展览会暨技术交流会亮相 [1] - 公司在信息化领域形成“物联 - 互联 - 互通 - 共享”的信息化产品战略布局，智慧健康业务产品生态有望加持五大板块业务 [1] 财务指标情况 - 2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升0.33pct至58.17%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.41%、6.19%、17.57%、 - 0.62%，同比变动幅度分别为 + 0.06ct、 + 0.67pct、 + 1.80pct、 + 0.12pct，整体净利率同比下降3.19pct至12.52% [1] - 2024年第三季度，综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为57.00%、22.92%、5.97%、17.53%、0.33%、10.14%，分别变动 - 0.29pct、 - 3.22pct、 - 1.45pct、 - 1.79pct、 + 0.18pct、 + 3.59pct [1][3] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为57.44%、57.52%、57.77%，销售净利率分别为11.92%、12.64%、13.87% [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 随着风机盈利水平逐步回升叠加强劲获单能力和充沛的在手订单报告研究的具体公司风机业务有望实现量利齐升业绩实现较快增长[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度收入139.29亿同比+24.01%归母净利润2.67亿同比+6.25%扣非净利润1.67亿同比+8.62%2024Q3收入53.01亿同比+26.29%环比+8.72%归母净利润1.19亿同比+16.03%环比+55.32%扣非净利润1.12亿同比+135.20%环比+603.79%[1] - 2024年1 - 9月风电机组收入107.68亿毛利率11.07%比2024H1提升0.73pct2024Q3风电机组收入42.86亿毛利率12.19%环比+4.66pct[1] - 2024年1 - 9月6MW及以上机型收入52.43亿占机组收入比例为48.69%毛利率11.26%比2024H1提升1.80pct2024年1 - 9月5.XMW机型收入47.92亿占机组收入比例为44.50%毛利率11.11%比2024H1提升0.03pct[1] - 2024年1 - 9月公司新增订单18.72GW同比+64.69%截至2024年9月30日公司累计在手订单35.85GW同比+56.09%[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为214.12亿元（前值198.28亿元）、260.73亿元（前值220.52亿元）、280.58亿元同比增速分别为+14.34%、+21.77%、+7.61%归母净利分别为4.24亿元（前值7.86亿元）、8.08亿元（前值10.12亿元）、10.74亿元同比增速分别为+2.30%、+90.83%、+32.80%EPS分别为0.60/1.15/1.53元当前股价对应PE分别为25/13/10倍[1][3] - 2023 - 2026年各年的营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、其他非经营损益、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归母股东净利润、毛利率、销售净利率、销售收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、ROE、ROA、ROIC、EPS、PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标数据详见[4]