报告公司投资评级 - 报告给予泸州老窖"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司业绩略低于预期,中秋国庆白酒动销表现平淡,国窖系列表现优于大盘 [5] - 分产品来看,国窖系列实现双位数增长,特曲系列增速快于1573 [5] - 费用率持续优化,毛利率受产品结构影响略有波动 [5] - 合同负债下降,销售收现表现弱于收入增速 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.85元,PE分别为14/13/12X,给予2025年15倍目标价162.9元 [5] 财务数据总结 收入和利润 - 2024Q1-Q3实现总收入243亿元,同比+10.8%;归母净利润115.9亿元,同比+9.7% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为33,542/36,307/39,556百万元,增长率分别为10.95%/8.24%/8.95% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14,455/15,986/17,447百万元,增长率分别为9.12%/10.59%/9.14% [6] 盈利能力 - 2024年预计毛利率为88.44%,销售净利率为43.10% [9] - 预计2024-2026年ROE分别为25.82%/22.21%/19.51%,ROA分别为17.10%/15.70%/14.49%,ROIC分别为20.51%/18.32%/16.56% [9] 估值 - 预计2024-2026年EPS分别为9.82/10.86/11.85元 [6] - 预计2024-2026年PE分别为13.93/12.60/11.54倍 [6] - 给予2025年15倍目标价162.9元 [5]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[7][8] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度营收和归母净利润均同比下降,但第三季度环比改善,主要系《梦三国2》端游开启十四周年庆活动,营收环比增长带动归母净利润环比增长。[3][4] 2. 公司储备产品丰富,重点关注《修仙时代》和《野蛮人大作战2》等新游戏上线进展,预计多款新游戏上线将为公司贡献业绩增量。[5] 3. 公司实施高分红政策,2024年半年度现金分红及回购金额合计约7026万元,占2024年前三季度归母净利润的94.02%,回馈投资者。[6] 4. 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较快增长,给予"买入"评级。[7][8] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年营收预计分别为6.03/13.34/15.58亿元,对应增速-10.93%/121.19%/16.79%。[7][10] 2. 公司2024-2026年归母净利润预计分别为0.90/3.55/4.30亿元,对应增速59.03%/293.28%/20.88%。[7][10] 3. 公司2024-2026年摊薄每股收益预计分别为0.37/1.45/1.76元,市盈率分别为56.08/14.26/11.80倍。[10] 4. 公司2024-2026年毛利率预计分别为71.30%/72.65%/72.34%,销售净利率预计分别为14.99%/26.65%/27.58%。[11]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告核心观点 - 制冷剂行业:原材料萤石供应偏紧,价格小幅上涨;四季度制冷剂厂家检修计划较多,供应预期减少,价格走势偏强 [4] - 烧碱行业:下游氧化铝需求强劲,开工积极性高;新疆地区部分装置检修,运输问题持续,导致供应紧张,价格大幅上涨 [3][4] 细分领域总结 (一) 重点化工品价格跟踪 - 液体烧碱价格上涨9.89%,固体烧碱价格上涨5.05% [10] (二) 聚氨酯 - MDI价格小幅下跌,TDI价格小幅下跌 [13] (三) 农化 - 草甘膦价格持平,但毛利下降,库存增加 [15][16][17][18] (四) 氟化工 - R32、R134a制冷剂价格上涨 [21][23][24] (五) 轮胎 - 天然橡胶、合成橡胶价格下跌,全钢胎开工率上升 [27][28][29][30][31][32] (六) 食品及饲料添加剂 - 饲料添加剂赖氨酸价格上涨,其他食品添加剂价格相对平稳 [38][39][40][41][42] (七) 民爆 - 供需格局改善,行业景气度提升,硝酸铵价格持平 [45][46] (八) 化学原料 - 纯碱、PVC价格下降 [50][51][52][54][56][57] (九) 钛白粉 - 钛白粉价格持平 [59][60][61] (十) 化学纤维 - 涤纶长丝、氨纶价格下跌 [62][63][64][65][66]

行业观点及投资建议 - 国内价格战趋缓,同时头部厂商积极在海外募资、投产,将带动设备需求释放 [5][6] - 10月18日,中国光伏行业协会发文,认为0.68元/W的成本是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本,呼吁全行业共同关注、促进行业健康发展 [5] - 10月22日,中节能2024年度光伏组件框架协议采购开标,项目投标均价0.694元/W,与9月中旬相比有一定幅度上涨,行业逐渐进入健康有序竞争,价格也有望迎来拐点 [5] - 近期多家光伏企业加快海外融资、投产步伐,如晶科能源、阳光电源、阿特斯集团等,将带动设备需求的释放 [5] 行业重点新闻 - 2024年前三个季度,我国工程机械进出口贸易额为406.57亿美元,同比增长4.1% [7][8] - 徐工混凝土机械在海外交付成套化混凝土泵车和搅拌车,持续推动国际化进程 [9] - 农业精准作业机器人公司纬尔科技完成数千万元A轮融资,聚焦大田作业场景 [10] - 中国新能源汽车销量持续高增长,9月达到110万辆,同比增长47.9% [11][12] - 美国商务部启动改变关税情况审查,考虑将部分小型、低功率的离网晶体硅光伏电池从反倾销税和反补贴税清单中移除 [13] - 国家电投集团和华电新能源联手成立55亿注册资本的光伏新公司 [14] - 国际能源署预测,未来15年东南亚清洁能源投资需增加至1900亿美元,为中国光伏企业带来机遇 [15] - 武汉成立120亿元江城产业投资基金,重点聚焦泛半导体领域 [16][17] - 广东提出到2030年取得10项以上光芯片核心技术突破的目标 [17] 重点公司公告 - 多家公司发布2024年前三季度业绩,营收和净利润情况各有不同 [18][19][20][21][22] - 华曙高科推出2024年限制性股票激励计划 [23] - 中科微至调整回购股份价格上限至44.23元/股 [24][25] 板块行情回顾 - 本期(10月21日-10月25日),沪深300上涨0.8%,机械板块上涨4.3%,在所有一级行业中排名第10 [26] - 细分行业中,纺织服装机械涨幅最大,上涨17.0%;工程机械跌幅最大,下跌1.3% [26][28][29]

1. 存量房"收储"受中央重重视,加快消化商品房库存 - 今年以来,中央会议多次出台支持收购存量商品房用作保障性住房相关政策 [5][6] - 地方国有企业"收储"存量房有利于通过市场化方式加快推动存量商品房去库存,缓解开发商现金流压力,加大保障性住房供给 [5] - 目前已有超过50城表态支持国有企业收储,预计后续会有更多城市出台相关政策 [9] 2. 政府"收储"存量房的模式及资金来源 - 政府"收储"存量房包括"国企收储未售新房"和"国企收购居民旧房"两种模式 [10] - 收储资金来源于自筹资金、保障性住房再贷款、财政资金、专项债等 [11][12] - 保障性住房再贷款和租赁住房贷款支持计划为收储提供资金支持 [12] 3. 地方政府"收储"存量房加速落地 - 地方纷纷发文推进收储工作,部分城市发布房源征集公告 [14][15] - 房源征集公告对收购房源的位置、性质、建筑面积等提出要求 [14][15][16][17] - 多数城市要求以同地段保障性住房重置价格作为收购价格参考上限 [17] 4. 地方政府"收储"存量房案例 - 郑州"收储"规模位居全国首位,济南率先开展存量房批量收购,重庆首个批量收购租赁住房项目已正式投用 [37][45][54] - 郑州城发安居累计收购81个存量项目,10.6万间房源,总建筑面积428万平方米 [38][39][41] - 济南城发和济南城投分别收购了42个和11个项目,总面积210万平方米 [45] - 重庆嘉寓公司和重庆建渝住房租赁基金共收购7个项目,合计4207套房源 [54][55] 5. 存量房"收储"面临的挑战 - 收益平衡较难,保障房性质决定收储价格不能过高,租金收益率平衡成本存在难度 [58] - 资金占用规模较大,可能存在一定缺口,资金来源有待拓展 [59] - 符合条件的存量房源较少,房源供需可能存在错配问题 [61][62] 6. 投资建议 - 存量房"收储"政策由地方政府直接参与,有助于消化存量住房,增加保障房供给 [64] - 目前多数城市仍处于探索期,仅有前期1000亿租赁住房贷款支持计划试点城市进展较快 [64] - 随着各地政策逐步推进,收储的城市范围、规模以及政府扶持力度有望进一步扩大,建议关注相关地方国企及开发商 [64]

报告摘要 - 铜、金产量持续增长。铜：2024Q1-Q3公司实现矿产铜78.9万吨，同比+4.7%；其中，塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜13.1/9.1万吨，同比+26%/+31%，实现超产。金：2024Q1-Q3公司实现矿产金54.3吨，同比+8.3%；其中，哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金7.5/3.0/6.0/5.4吨，同比分别为+24%/+40%/+29%/+20%，贡献主要矿产金增量。[1] - 收购加纳Akyem金矿，黄金项目再下一城。2024年10月9日，公司子公司金源国际拟出资10亿美元，收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿项目100%权益。Akyem金矿是加纳最大金矿之一，于2013年10月开始商业化生产，矿山及选厂运行稳定，设备状态良好，采用常规炭浸工艺，选厂设计处理能力850万吨/年，2023年实现净利润1.28亿美元。[1] - 成本控制效果显著。2024Q1-Q3公司成本控制效果显著，金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比-0.5%/-4.2%/-13.1%/-5.3%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致。费用端稳步下降，2024Q1-Q3公司销售/管理/财务费用率为3.44%，同比-0.17pct。[1][40][51] - 杠杆下降同时ROE提升。2024Q3末，公司资产负债率为55.4%，同比-3.64pct，环比-1.27pct，继2023Q4以来持续下降；2024Q3公司经营性现金流量净额157亿元，同比+61.5%，环比+27.6%；2024Q3末公司ROE为18.2%，同比+2.50pct，公司在杠杆率下降同时ROE提升，经营呈现高质量发展态势。[2][55] 投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为314/360/410亿元，维持"买入"评级。[57] 风险提示 - 下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。[58]

报告公司投资评级 - 报告给予中国平安"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归母净利润1191.8亿元,同比增长36.1% [1] - 归母营运利润1138.2亿元,同比增长5.5% [1] - 年化ROE为15.9% [1] - 盈利高增主要原因在于三大核心业务规模持续增长及资本市场回暖 [1] - 人身险新业务价值高增,多渠道销售协同发展 [1] - 2024年前三季度人身险营运利润827.0亿元,较2023年同期增长3.0%;新业务价值351.6亿元,同比增长34.1% [1] - 代理人渠道NBV同比增长31.6%,代理人人均新业务价值同比增长54.7% [1] - 银保渠道NBV同比增长68.5%,平安银行独家代理和国有大行合作同步推进,产能大幅提升 [1] - 社区金融服务渠道NBV同比提升超300.0%,客户经营价值持续突破 [1] - 产险规模稳定扩张,综合成本率有所下降 [1] - 2024年前三季度产险营运利润139.9亿元,同比增长39.7% [1] - 产险实现原保费收入2393.7亿元,同比增长5.9% [1] - 综合COR为97.8%,同比下降1.5个百分点 [1] - 投资端收益率显著提升,受资本市场回暖影响 [1] - 2024年前三季度,保险资金投资组合年化综合、净投资收益率分别为5.0%、3.8%,同比分别增加1.3个百分点、下降0.2个百分点 [1] - 综合金融战略持续深化,客户交叉渗透率前景向好 [1] - 截至2024年第三季度,集团个人客户数2.4亿,较年初增长3.8% [1] - 持有集团内4个及以上合同的客户占比25.1% [1] - 2024年前三度客户交叉迁徙总人次1688万,集团综合金融战略持续推进,个人客户渗透情况不断提升 [1] 财务指标总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为10088.33亿元、10781.05亿元、11574.71亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1249.27亿元、1384.26亿元、1544.45亿元 [3] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为6.86元、7.60元、8.48元 [3] - 对应2024年10月25日收盘价的PE分别为8.41倍、7.59倍、6.80倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价29.1元 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩超预期,营收13.28亿元同比增2.23%,归母净利润2.26亿元同比增32.90% [1] - 公司内部积极调整,调味品主业环比改善,毛利率同比提升4.9个百分点至38.1% [1] - 成本弹性释放和费用投放收紧,2024Q3公司美味鲜净利率同比提升4.4个百分点至18.4% [1] - 公司改革决心不变,在库存优化管理、价盘稳定、营销团队考核等方面持续纠偏优化 [1] - 预计后续新进经销商和新开发的餐饮渠道将逐步贡献收入,原材料红利及供应链改革效果将继续释放,盈利水平有望延续弹性增长 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现收入54.2/61.2/68.6亿元,同比增长5.5%/12.8%/12.1% [2] - 2024-2026年公司预计实现归母净利7.7/9.2/10.6亿元,同比-54.8%/+19.6%/+15.9% [2] - 2024-2026年公司预计摊薄每股收益0.98/1.17/1.35元,市盈率24.42/20.42/17.62倍 [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 国内客户渠道变革导致整体增速放缓,海外订单维持高增 [3] - 客户结构变化影响Q3盈利表现,BF环比减亏 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为43.4/49.7/56.4亿元,归母净利润分别为3.6/4.8/5.9亿元,PE分别为17/13/11X [4] 公司投资亮点 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营收30.48亿元,同比21.80%;归母净利润2.40亿元,同比+29.52%;扣非净利润2.36亿元,同比+28.11% [3] - 2024年公司预计营业收入43.4亿元,同比增长21.06%;归母净利润3.63亿元,同比增长29.01% [4] - 2025年公司预计营业收入49.7亿元,同比增长14.52%;归母净利润4.81亿元,同比增长32.76% [4] - 2026年公司预计营业收入56.4亿元,同比增长13.61%;归母净利润5.9亿元,同比增长22.55% [4] 业务发展 - 海外订单维持高增,美洲内生双位数增长,欧洲保持稳健增速,亚太延续高增态势 [3] - 新零售业务通过与盒马、costco、孩子王等客户合作获得较快增长 [3] - 公司在国内药店渠道仍实现远快于行业增速,维持高个位数增长 [3] [3][4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 车载电源业务保持领先地位 - 公司在中国乘用车车载充电机市场的市场份额为19.6%,排名第二,在第三方供货市场自2020年以来持续保持排名第一 [3] - 公司于2024年9月与上汽奥迪正式建立合作,为其智能数字平台首款纯电车型提供技术支持和车载电源产品 [3] - 公司于2024年第三季度获得长城汽车某热门车型的项目定点,是公司第四代车载电源集成产品得到市场认可的重要标志 [3] 电驱总成业务快速成长 - 2024年1-9月,公司电驱多合一总成产品实现营业收入2.87亿元,同比业务规模持续快速成长 [3] 盈利能力保持稳定 - 2024年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.58%,同比+0.09pct,维持较低水平 [3] - 研发费用率为6.42%,同比+0.95pct,持续加大研发投入 [3] - 2024年前三季度毛利率为19.70%,同比+1.10pct,行业竞争压力之下公司盈利韧性较强 [3] 持续回馈股东 - 2024年7月17日,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.57元(含税),预计派发现金红利1.08亿元(含税),占2024年半年度归母净利润的50.15% [3] - 2024年9月24日,公司拟以集中竞价交易方式回购股份,回购金额不低于0.5亿元,不超过1亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入43.6亿元,同比+21.4% [2] - 2024年前三季度归母净利润3.0亿元,同比+2.8% [2] - 2024年前三季度扣非净利润2.7亿元,同比+2.2% [2] - 2024年第三季度实现收入15.9亿元,同比+18.7%,环比+13.2% [2] - 2024年第三季度归母净利润0.8亿元,同比+5.5%,环比-20.8% [2] - 2024年第三季度扣非净利润0.7亿元,同比+0.7%,环比-21.4% [2]