报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，销售回暖且高附加值占比提升，业绩超预期，上调2025 - 2027E归母净利润，看好公司长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价23.17元，一年内最高/最低31.00/11.70元，市净率2.6，股息率1.29%，流通A股市值8.25亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率19.72%，总股本7800万股，流通A股3600万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|339|104|368|500|601| |同比增长率（%）|-12.9|13.0|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|43|19|58|80|100| |同比增长率（%）|-19.8|30.4|34.3|39.8|24.9| |每股收益（元/股）|0.55|0.25|0.74|1.04|1.29| |毛利率（%）|30.5|32.2|30.6|31.0|31.5| |ROE（%）|6.5|2.8|8.2|10.5|12.0| |市盈率|42|/|31|22|18|[5] 事件分析 - 2025Q1公司实现营收1.04亿元，同比+13.0%，环比+21.0%，归母净利润1913万元，同比+30.4%，环比+308.2%，扣非归母净利润1775万元，同比+25.1%，环比+89.7% [6] 收入端分析 - 2025Q1营收同、环比增长，内、外销市场均回暖，增长主要来自原料药和培养基类产品；内销是因原料药产品下游去库结束采购回暖，外销是食品营养类产品Q1为采购旺季且培养基类产品下游去库结束采购回暖 [6] 盈利端分析 - 2025Q1毛利率32.2%，同比+1.4pcts，环比略-0.2pcts；净利率18.4%，同比+2.4pcts，环比+12.9pcts；毛利率同比提升一是原料粗品氨基酸价格同比下降但医药级产品附加值高产成品售价未同步下降，二是高附加值产品占比提升 [6] 费用端分析 - 2025Q1销售、管理、研发费用分别为310、543、450万元，对应费用率分别为3.0%、5.2%、4.3%，同比分别-0.1pcts、-1.5pcts、+0.3pcts，环比分别+0.2pcts、-3.5pcts、+0.7pcts；2025年股份支付费用同比减少1201万元，全年费用端有望同比下降；2025Q1财务费用为-32万元，对应费用率为-0.3%，同比+1.7pcts，环比+1.0pcts，因募投项目建设募集资金减少致利息收入同、环比减少 [6] 展望 - 2025年现有领域原料药和培养基类产品下游采购回暖，成为募投达产前主要增长点；募投产线预计2025/7/31投产，2026年贡献较大增量，拓展应用领域至境外原料药产品、境内特医食品等 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|389|339|368|500|601| |营业成本|262|236|256|345|412| |税金及附加|2|1|1|2|2| |主营业务利润|125|102|111|153|187| |销售费用|10|12|12|16|19| |管理费用|30|25|23|25|30| |研发费用|20|18|17|22|27| |财务费用|-2|-6|-2|-3|-5| |经营性利润|67|53|61|93|116| |信用减值损失|0|-3|3|0|0| |资产减值损失|0|-1|0|0|0| |投资收益及其他|8|9|3|3|3| |营业利润|64|51|68|96|120| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|64|51|68|96|120| |所得税|10|8|11|15|19| |净利润|53|43|58|80|100| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|53|43|58|80|100|[8]

会议信息 - 监事会会议于2025年4月29日召开[4] - 会议通知于2025年4月25日发出[4] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[3] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[5] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[6] - 全体监事无关联交易，无需回避，无需提交股东会[7][8]

会议信息 - 2025年4月29日在公司会议室现场召开会议[4] - 2025年4月25日电话发出会议通知[4] - 会议主持人是李松年，列席人员有监事会主席沈洪等[4] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[6] - 议案表决同意6票、反对0票、弃权0票[7] - 议案已通过审计委员会会议审议，不涉关联交易，无需股东会审议[7][8]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年3月31日资产总计849,583,307.77元，较上年期末增长5.68%[10] - 公司资产总计从803,935,578.14元增长至849,583,307.77元，增幅约为5.68%[32] - 公司负债合计从143,457,042.34元增长至167,570,141.98元，增幅约为16.81%[33] - 公司未分配利润从118,513,912.92元增长至137,646,582.91元，增幅约为16.14%[33] - 2025年1 - 3月营业收入104,177,997.52元，较上年同期增长13.04%[10] - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润19,132,669.99元，较上年同期增长30.39%[10] - 2025年1 - 3月净利润19,132,669.99元，较上年同期增长30.39%[13] - 2025年1 - 3月营业总收入104,177,997.52元，2024年同期为92,158,215.06元[37] - 2025年1 - 3月营业总成本83,545,424.04元，2024年同期为74,871,309.12元[37] - 2025年1 - 3月营业利润22,329,633.86元，2024年同期为17,416,882.06元[38] - 2025年1 - 3月利润总额22,296,916.81元，2024年同期为17,346,882.06元[38] - 2025年1 - 3月净利润19,132,669.99元，2024年同期为14,673,681.53元[38] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流入小计89711964.53元，2024年同期为91024902.21元，同比减少1.44%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流出小计69744273.21元，2024年同期为75648271.48元，同比减少7.80%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动产生的现金流量净额19967691.32元，2024年同期为15376630.73元，同比增长29.86%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流入小计301920311.35元，2024年同期为37671961.41元，同比增长699.80%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流出小计263303023.67元，2024年同期为246029196.95元，同比增长7.02%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动产生的现金流量净额38617287.68元，2024年同期为 - 208357235.54元，同比增长118.54%[41] 母公司财务数据关键指标变化 - 母公司资产总计从803,849,721.37元增长至869,660,960.33元，增幅约为8.19%[35] - 母公司负债合计从141,378,421.13元增长至185,689,611.46元，增幅约为31.34%[36] - 母公司未分配利润从120,506,677.36元增长至139,604,765.99元，增幅约为15.85%[36] - 2025年1 - 3月母公司营业收入104,199,072.37元，2024年同期为91,676,178.58元[40] - 2025年1 - 3月母公司营业成本70,627,223.48元，2024年同期为63,587,333.42元[40] - 2025年1 - 3月母公司营业利润22,291,184.39元，2024年同期为17,579,634.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司利润总额22,258,502.34元，2024年同期为17,509,634.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司净利润19,098,088.63元，2024年同期为14,831,102.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流入小计109889613.19元，2024年同期为91034853.10元，同比增长20.71%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流出小计70330733.42元，2024年同期为91614113.46元，同比减少23.23%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动产生的现金流量净额39558879.77元，2024年同期为 - 579260.36元，同比增长6936.97%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表投资活动产生的现金流量净额18617287.68元，2024年同期为 - 206687355.51元，同比增长109.00%[43] 公司资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金114,224,661.07元，较期初增长105.52%[11] - 2025年3月31日应收款项融资1,435,576.67元，较期初减少73.89%[11] - 2025年3月31日预付款项2,008,644.51元，较期初减少58.60%[12] - 2025年3月31日其他应收款18,564,881.31元，较期初增长170.74%[12] - 2025年3月31日货币资金为114,224,661.07元，较2024年12月31日的55,579,634.40元有所增加[31] - 2025年3月31日交易性金融资产为189,392,791.05元，较2024年12月31日的216,678,405.88元有所减少[31] - 2025年3月31日应收账款为84,219,397.71元，较2024年12月31日的65,006,753.73元有所增加[31] - 2025年3月31日存货为61,800,400.39元，较2024年12月31日的59,296,433.10元有所增加[31] - 2025年3月31日流动资产合计498,701,020.92元，较2024年12月31日的462,192,092.25元有所增加[31] - 2025年3月31日长期股权投资为4,282,030.05元，较2024年12月31日的4,465,753.85元有所减少[31] - 2025年3月31日在建工程为221,064,594.23元，较2024年12月31日的210,377,830.60元有所增加[31] 公司负债项目关键指标变化 - 2025年3月31日应付票据41,597,825.27元，较期初增长101.17%[12] - 公司应付票据从20,677,468.14元增长至41,597,825.27元，增幅约为101.18%[32] - 公司应付账款从75,082,150.86元减少至63,619,486.33元，降幅约为15.27%[32] 母公司资产项目关键指标变化 - 母公司货币资金从51,680,910.89元增长至109,917,134.08元，增幅约为112.68%[34] - 母公司交易性金融资产从216,678,405.88元减少至189,392,791.05元，降幅约为12.59%[34] 投资收益关键指标变化 - 2025年1 - 3月投资收益1,403,223.67元，较上年同期增长269.97%[13] 现金流量关键指标变化 - 收到其他与经营活动有关的现金为558,667.96元，变动幅度-45.67%[14] - 支付的各项税费为783,501.04元，变动幅度-71.39%[14] - 收回投资收到的现金为286,602,597.80元，变动幅度718.86%[14] - 取得投资收益收到的现金为1,603,713.55元，变动幅度-39.98%[14] 非经常性损益关键指标 - 非经常性损益合计为1,629,369.59元，所得税影响数为246,927.67元，非经常性损益净额为1,382,441.92元[16][17] 股权结构关键指标 - 无限售股份总数为35,604,000股，占比45.83%；有限售股份总数为42,084,000股，占比54.17%；总股本为77,688,000股[19] - 李松年期末持股46,512,000股，持股比例59.8703%[20] - 无锡市晶耀投资有限公司期末持股3,600,000股，持股比例4.6339%[20] - 无锡市晶盛投资合伙企业（有限合伙）期末持股3,600,000股，持股比例4.6339%[20] - 上海昊阳创业投资有限公司－昊阳新产业私募股权投资基金期末持股1,859,000股，持股比例2.3929%[20] - 公司前十大股东合计持股57,642,490股，占比74.1975%[21] 关联交易关键指标 - 公司预计2025年度向关联方销售商品金额500万元，截至报告期末累计发生金额为0元[25] 资产受限关键指标 - 公司资产受限账面价值合计73,602,167.89元，占资产比例8.66%[28]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报业绩符合预期，全年业绩承压但 Q4 延续改善态势，境内注射液和境外食品营养品业务承压，境外培养基需求回暖，利润率小幅下滑，大额计提坏账已回款，公司积极拓展新市场、研发新产品，看好长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 22 日收盘价 22.30 元，一年内最高/最低 31.00/11.70 元，市净率 2.6，股息率 1.35%，流通 A 股市值 7.94 亿元，上证指数 3299.76，深证成指 9870.05 [1] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 8.50 元，资产负债率 17.84%，总股本 7800 万股，流通 A 股 3600 万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|389|339|368|500|601| |同比增长率（%）|0.7|-12.9|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|53|43|50|71|86| |同比增长率（%）|-17.0|-19.8|16.7|42.0|20.9| |每股收益（元/股）|1.14|0.55|0.64|0.91|1.11| |毛利率（%）|32.8|30.5|29.4|31.8|31.3| |ROE（%）|9.1|6.5|7.2|9.5|10.5| |市盈率|32|40|35|24|20|[5] 事件 - 公司发布 2024 年年报，全年营收 3.39 亿元，同比-12.9%，归母净利润 4285 万元，同比-19.8%，扣非归母净利润 4132 万元，同比-29.4%；Q4 单季营收 8609 万元，同比-3.4%，环比+5.0%，归母净利润 469 万元，同比+37.8%，环比-55.3%，扣非归母净利润 936 万元，同比+11.0%，环比-0.7%，营收 H2 开始环比改善 [6] - 公司发布 2024 年度权益分派预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金股利 1554 万元 [6] 业务情况 - 分应用领域，原料药产品营收 1.94 亿元，同比-5.8%；食品营养品类产品营收 1.04 亿元，同比-23.1%；培养基类产品营收 0.19 亿元，同比+5.6% [6] - 分地区，境内营收 1.76 亿元，同比-16.0%，占比 51.9%；境外营收 1.63 亿元，同比-9.2%，占比 48.1% [6] 财务指标 - 2024 年毛利率 30.5%，同比-2.3pcts，净利率 12.6%，同比-1.1pcts [6] - 销售、管理、研发费用率分别为 3.4%、7.5%、5.4%，分别同比+0.8、-0.1、+0.3pcts [6] - 财务费用为-618 万元，利息收入 406 万元，同比+145.3% [6] - 信用减值损失 347 万元，同比+336 万元，逾期应收账款已于 2025 年 4 月收回 [6] 公司举措 - 加强新应用特医食品拓展，积极拓展海外原料药市场 [6] - 持续研发扩充氨基酸种类，进行高纯度亮氨酸等项目研发，研究谷氨酰胺等品种 [6] 盈利预测及估值 - 维持 2025 - 2026E 盈利预测，新增 2027E，预计分别实现归母净利润 0.50/0.71/0.86 亿元，对应当前 PE 分别为 35/24/20 倍 [6]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月9日14:00现场召开[7] - 网络投票时间为2025年5月8日15:00 - 2025年5月9日15:00[7] - 股权登记日为2025年4月30日[9] - 会议地点为无锡晶海氨基酸股份有限公司会议室[12] - 会议登记时间为2025年5月9日上午9：00 - 10：00[29] 财务相关 - 以总股本77,688,000股为基数，拟每10股派现金股利2.00元(含税)，预计派发现金红利15,537,600.00元[18] - 提请股东大会授权使用不超过2亿元自有闲置资金投资理财[19] - 2025年度独立董事津贴标准为每人6万元/年（含税）[21] 其他事项 - 公司制订2025年度高级管理人员薪酬方案[24] - 独立董事提交《独立董事2024年度述职报告》并将在股东大会述职[26]

业绩分配 - 以总股本77,688,000股为基数，拟每10股派送现金股利2.00元，预计派发现金红利15,537,600.00元[29] 关联交易 - 预计2025年与关联方无锡晶扬生物科技有限公司日常关联交易额度不超过500万元[26] 资金运用 - 提请股东大会授权使用不超过2亿元自有闲置资金投资理财[38] 议案表决 - 《关于公司2024年度审计报告的议案》等多项议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[6][11][15][19][23][26][53] 薪酬方案 - 结合2024年度经营情况确认监事2024年度薪酬并制订2025年度薪酬方案，该议案需提交股东大会审议[56][58]

财务相关 - 预计2025年与关联方无锡晶扬生物科技日常关联交易额度不超500万元[30] - 以77,688,000股为基数，拟10股派现金股利2元，预计派现15,537,600元[34] - 提请授权使用不超2亿元自有闲置资金投资理财[43] 议案表决 - 《关于公司2024年度审计报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[6][7] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意6票，需提交股东大会[10][12] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意6票，需提交股东大会[14][16] - 《关于公司2024年度总经理工作报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[18][20] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意6票，需提交股东大会[22][25] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项报告的议案》同意6票，需提交股东大会[48][49] - 《关于公司2024年度内部控制自我评价报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[52][53] - 《关于公司内部控制审计报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[54][57] - 《关于公司董事会审计委员会2024年度履职情况报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[58][59] - 《关于公司2024年度会计师事务所履职情况评估报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[60][61] - 《关于公司董事会审计委员会对会计师事务所履行监督职责情况报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[63][65] - 《董事会关于独立董事独立性情况的专项意见的议案》同意4票，独立董事回避，无需提交股东大会[67] - 《关于对公司董事2024年度薪酬予以确认及公司董事2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避，需提交股东大会[69][70][71] - 《关于对公司高级管理人员2024年度薪酬予以确认及公司高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》结合2024年经营情况确认薪酬，按岗位和绩效制定2025年方案[72] - 某议案同意3票，关联董事回避，需提交股东大会[73] - 《关于提请召开公司2024年年度股东大会的议案》同意6票，无需回避和提交股东大会[74][75][76] 其他 - 2025年度独立董事津贴标准为每人6万元/年[68] - 公司定于2025年5月9日召开2024年年度股东大会[74] - 备查文件含《无锡晶海氨基酸股份有限公司第四届董事会第八次会议决议》等[77] - 董事会发布日期为2025年4月18日[79]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，合并报表归母未分配利润118,513,912.92元，母公司未分配利润120,506,677.36元[2] 利润分配 - 总股本77,688,000股，每10股派现2元，共派15,537,600元[2] - 每年现金分配利润不少于当年可分配利润10%，特殊情况除外[9] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[10] 公积金规定 - 分配税后利润提10%列法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提[7] - 法定公积金转资本，留存不少于转增前注册资本25%[7] 派发时间 - 股东大会决议后，董事会2个月内完成股利派发[7]

资金数据 - 2024年期初占用和往来资金均为1.00万元[11] - 2024年期末占用50.37万元，往来0.20万元，总计50.57万元[11] - 2024年占用累计发生1696.65万元，往来1696.85万元[11] - 2024年偿还累计发生1647.28万元[11] - 2024年占用资金利息0.20万元[11] 审计相关 - 上会会计师事务所2025年4月17日出具公司2024年度审计报告[4] - 事务所认为汇总表如实反映2024年资金情况[7] 其他信息 - 资金往来方为全资子公司无锡晶泓、晶宇生物[11] - 核算会计科目为其他应收款[11] - 专项审核报告用于2024年年报披露[7]