报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报业绩符合预期，全年业绩承压但 Q4 延续改善态势，境内注射液和境外食品营养品业务承压，境外培养基需求回暖，利润率小幅下滑，大额计提坏账已回款，公司积极拓展新市场、研发新产品，看好长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 22 日收盘价 22.30 元，一年内最高/最低 31.00/11.70 元，市净率 2.6，股息率 1.35%，流通 A 股市值 7.94 亿元，上证指数 3299.76，深证成指 9870.05 [1] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 8.50 元，资产负债率 17.84%，总股本 7800 万股，流通 A 股 3600 万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|389|339|368|500|601| |同比增长率（%）|0.7|-12.9|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|53|43|50|71|86| |同比增长率（%）|-17.0|-19.8|16.7|42.0|20.9| |每股收益（元/股）|1.14|0.55|0.64|0.91|1.11| |毛利率（%）|32.8|30.5|29.4|31.8|31.3| |ROE（%）|9.1|6.5|7.2|9.5|10.5| |市盈率|32|40|35|24|20|[5] 事件 - 公司发布 2024 年年报，全年营收 3.39 亿元，同比-12.9%，归母净利润 4285 万元，同比-19.8%，扣非归母净利润 4132 万元，同比-29.4%；Q4 单季营收 8609 万元，同比-3.4%，环比+5.0%，归母净利润 469 万元，同比+37.8%，环比-55.3%，扣非归母净利润 936 万元，同比+11.0%，环比-0.7%，营收 H2 开始环比改善 [6] - 公司发布 2024 年度权益分派预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金股利 1554 万元 [6] 业务情况 - 分应用领域，原料药产品营收 1.94 亿元，同比-5.8%；食品营养品类产品营收 1.04 亿元，同比-23.1%；培养基类产品营收 0.19 亿元，同比+5.6% [6] - 分地区，境内营收 1.76 亿元，同比-16.0%，占比 51.9%；境外营收 1.63 亿元，同比-9.2%，占比 48.1% [6] 财务指标 - 2024 年毛利率 30.5%，同比-2.3pcts，净利率 12.6%，同比-1.1pcts [6] - 销售、管理、研发费用率分别为 3.4%、7.5%、5.4%，分别同比+0.8、-0.1、+0.3pcts [6] - 财务费用为-618 万元，利息收入 406 万元，同比+145.3% [6] - 信用减值损失 347 万元，同比+336 万元，逾期应收账款已于 2025 年 4 月收回 [6] 公司举措 - 加强新应用特医食品拓展，积极拓展海外原料药市场 [6] - 持续研发扩充氨基酸种类，进行高纯度亮氨酸等项目研发，研究谷氨酰胺等品种 [6] 盈利预测及估值 - 维持 2025 - 2026E 盈利预测，新增 2027E，预计分别实现归母净利润 0.50/0.71/0.86 亿元，对应当前 PE 分别为 35/24/20 倍 [6]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月9日14:00现场召开[7] - 网络投票时间为2025年5月8日15:00 - 2025年5月9日15:00[7] - 股权登记日为2025年4月30日[9] - 会议地点为无锡晶海氨基酸股份有限公司会议室[12] - 会议登记时间为2025年5月9日上午9：00 - 10：00[29] 财务相关 - 以总股本77,688,000股为基数，拟每10股派现金股利2.00元(含税)，预计派发现金红利15,537,600.00元[18] - 提请股东大会授权使用不超过2亿元自有闲置资金投资理财[19] - 2025年度独立董事津贴标准为每人6万元/年（含税）[21] 其他事项 - 公司制订2025年度高级管理人员薪酬方案[24] - 独立董事提交《独立董事2024年度述职报告》并将在股东大会述职[26]

业绩分配 - 以总股本77,688,000股为基数，拟每10股派送现金股利2.00元，预计派发现金红利15,537,600.00元[29] 关联交易 - 预计2025年与关联方无锡晶扬生物科技有限公司日常关联交易额度不超过500万元[26] 资金运用 - 提请股东大会授权使用不超过2亿元自有闲置资金投资理财[38] 议案表决 - 《关于公司2024年度审计报告的议案》等多项议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[6][11][15][19][23][26][53] 薪酬方案 - 结合2024年度经营情况确认监事2024年度薪酬并制订2025年度薪酬方案，该议案需提交股东大会审议[56][58]

财务相关 - 预计2025年与关联方无锡晶扬生物科技日常关联交易额度不超500万元[30] - 以77,688,000股为基数，拟10股派现金股利2元，预计派现15,537,600元[34] - 提请授权使用不超2亿元自有闲置资金投资理财[43] 议案表决 - 《关于公司2024年度审计报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[6][7] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意6票，需提交股东大会[10][12] - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意6票，需提交股东大会[14][16] - 《关于公司2024年度总经理工作报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[18][20] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意6票，需提交股东大会[22][25] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项报告的议案》同意6票，需提交股东大会[48][49] - 《关于公司2024年度内部控制自我评价报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[52][53] - 《关于公司内部控制审计报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[54][57] - 《关于公司董事会审计委员会2024年度履职情况报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[58][59] - 《关于公司2024年度会计师事务所履职情况评估报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[60][61] - 《关于公司董事会审计委员会对会计师事务所履行监督职责情况报告的议案》同意6票，无需提交股东大会[63][65] - 《董事会关于独立董事独立性情况的专项意见的议案》同意4票，独立董事回避，无需提交股东大会[67] - 《关于对公司董事2024年度薪酬予以确认及公司董事2025年度薪酬方案的议案》全体董事回避，需提交股东大会[69][70][71] - 《关于对公司高级管理人员2024年度薪酬予以确认及公司高级管理人员2025年度薪酬方案的议案》结合2024年经营情况确认薪酬，按岗位和绩效制定2025年方案[72] - 某议案同意3票，关联董事回避，需提交股东大会[73] - 《关于提请召开公司2024年年度股东大会的议案》同意6票，无需回避和提交股东大会[74][75][76] 其他 - 2025年度独立董事津贴标准为每人6万元/年[68] - 公司定于2025年5月9日召开2024年年度股东大会[74] - 备查文件含《无锡晶海氨基酸股份有限公司第四届董事会第八次会议决议》等[77] - 董事会发布日期为2025年4月18日[79]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，合并报表归母未分配利润118,513,912.92元，母公司未分配利润120,506,677.36元[2] 利润分配 - 总股本77,688,000股，每10股派现2元，共派15,537,600元[2] - 每年现金分配利润不少于当年可分配利润10%，特殊情况除外[9] - 最近三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[10] 公积金规定 - 分配税后利润提10%列法定公积金，累计达注册资本50%以上可不提[7] - 法定公积金转资本，留存不少于转增前注册资本25%[7] 派发时间 - 股东大会决议后，董事会2个月内完成股利派发[7]

业绩总结 - 2024年度合并财务报表营业收入为338,978,845.97元[5] - 2024年度净利润4,852,808.76元，2023年度为392,919,205.82元[34] - 2024年度营业收入261,823,881.2元，2023年度为106,205.8元[34] 财务数据 - 截至2024年12月31日，应收账款账面余额为68,265,620.53元，坏账准备为3,258,866.80元，账面价值为65,006,753.73元[7] - 2024年12月31日应收账款账面价值占资产总额的8.09%，占合并营业收入的19.18%[7] - 2023年12月31日流动资产合计为137,598,061.35元，2024年12月31日为157,894,742.17元[24] - 2023年12月31日流动负债合计为43,784,256.06元，2024年12月31日为462,192,092.25元[24] - 2023年12月31日负债合计为684,932.61元，2024年12月31日为602,564.50元[24] - 2023年12月31日股东权益合计为750,219,591.3元，2024年12月31日为803,935,578.14元[24] - 2023年12月31日短期借款为310,976,558.02元，2024年12月31日为55,579,634.40元[24] - 2023年存货为59,296,433.10元，2024年为62,509,106.7元[24] - 2023年无形资产为52,400,000.00元，2024年为77,688,000.0元[24] - 2023年资本公积为396,477,620.6元，2024年为131,178,049.6元[24] - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为505,775,182.2元，2023年为558,671,069.6元[26] - 2024年经营活动现金流入小计为533,224,808.9元，2023年为595,969,661.9元[26] - 2024年经营活动现金流出为222,149,200.2元，2023年为267,704,081.0元[26] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为31,075,608.6元，2023年为28,265,580.0元[26] - 2024年投资活动现金流入小计为29,157,168.1元，2023年为215,327,324.0元[26] - 2024年投资活动现金流出小计为303,502,714.5元，2023年为209,038,644.0元[26] 公司变更 - 2023年12月12日公司在北京证券交易所上市，股票代码836547[39] - 2024年1月11日，因主承销商行使超额配售选择权，公司注册资本变更为6474.00万元[39] - 2024年6月4日，公司实施利润分配及资本公积金转增股本方案，总股本变更为7768.80万股，注册资本变更为7768.80万元[40] 会计政策 - 公司以12个月作为营业周期划分资产和负债流动性[48] - 公司记账本位币为人民币元[49] - 2024年起执行《企业会计准则解释第17号》两项规定，对财务报表无影响[172] - 2024年起提前执行《企业会计准则解释第18号》规定，2024年度销售费用减少28,443.44，营业成本增加28,443.44；2023年度销售费用减少121,384.98，营业成本增加121,384.98[172] 资产相关 - 存货有批次号辅助核算的按个别法计价，无批次号辅助核算的按月末加权平均法计价[99] - 房屋建筑物折旧年限20年，预计净残值率5.00%，年折旧率4.75%[119] - 机器设备折旧年限5 - 10年，预计净残值率3.00%，年折旧率9.70% - 19.40%[119] - 运输工具折旧年限5 - 10年，预计净残值率3.00%，年折旧率9.70% - 19.40%[119] - 其他固定资产折旧年限3 - 10年，预计净残值率3.00%，年折旧率9.70% - 32.33%[119] - 土地使用权使用年限为45、50年，预计净残值率为0.00%[127] - 使用寿命有限的无形资产在使用寿命内系统合理或直线法摊销[127] - 使用寿命不确定的无形资产不进行摊销[128] 金融资产 - 公司根据业务模式和合同现金流量特征划分金融资产[74][75][77][80] - 以摊余成本计量的金融资产采用实际利率法按摊余成本后续计量[74] - 0 - 6个月（含6个月）应收账款和其他应收款预期信用损失率为0.10%，7 - 12个月（含12个月）为5.00%，1至2年为50.00%，2至3年为80.00%，3年以上为100.00%[89]

内部控制 - 公司董事会负责建立健全和评价内部控制有效性[3] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[4] - 2024年12月31日公司在重大方面保持了有效财务报告内部控制[6] 审计相关 - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性审计[2] - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[5]

募集资金情况 - 公司发行价格16.53元/股，募集资金总额25786.80万元，净额23082.80万元于2023年12月4日到账[1] - 主承销商行使超额配售选择权新增发行234万股，增加募集资金净额3557.666908万元于2024年1月11日到账[2] - 本次共计发行1794万股，最终募集资金净额共计26640.462415万元[2] 资金使用情况 - 2024年度使用募集资金18541.491416万元，累计已使用18585.504454万元，截至2024年12月31日余额为8281.422431万元[4] - 截至2024年12月31日，置换预先投入募投项目资金10241.428762万元，直接投入募集项目资金7658.328878万元，开具银行承兑汇票保证金685.746814万元[5] 资金管理情况 - 公司同意使用不超过1亿元闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月，可循环滚动使用[12] - 截至2024年12月31日，使用闲置募集资金进行现金管理余额为6000万元，相关产品无质押情况[13] - 2024年度，使用闲置募集资金购买产品收益合计1047591.30元[13] 募投项目情况 - 高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目截至期末投入进度为75.54%[21] - 该项目因多因素建设进度未达预期，时间延长至2025年3月底，预定可使用状态日期延长至2025年7月31日[22] - 2024年1月22日公司同意根据募集资金实际情况对募集资金投资项目拟投入募集资金金额进行调整[23]

一、关联交易概述 根据公司业务发展及生产经营情况，公司对 2025 年度可能发生的日常性关联交 易进行预计，具体情况如下： | 关联交易类别 | 主要交易内容 | 预计2025年发 生金额 | 年与关联 2024 方实际发生金 | | 预计金额与上年 实际发生金额差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 异较大的原因 | | | | | 额 | | （如有） | | 购买原材料、燃料 | | | | | | | 和动力、接受劳务 | | | | | | | 销售产品、商品、 | 出售产品、提供 | 5,000,000.00 | | - | | | 提供劳务 | 加工 | | | | | | 委托关联方销售产 | | | | | | | 品、商品 | | | | | | | 接受关联方委托代 | | | | | | | 为销售其产品、商 | | | | | | | 品 | | | | | | 单位：元 | 其他 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 合计 | - | 5,000,000.00 ...

资金数据 - 2024年期初占用和往来资金均为1.00万元[11] - 2024年期末占用50.37万元，往来0.20万元，总计50.57万元[11] - 2024年占用累计发生1696.65万元，往来1696.85万元[11] - 2024年偿还累计发生1647.28万元[11] - 2024年占用资金利息0.20万元[11] 审计相关 - 上会会计师事务所2025年4月17日出具公司2024年度审计报告[4] - 事务所认为汇总表如实反映2024年资金情况[7] 其他信息 - 资金往来方为全资子公司无锡晶泓、晶宇生物[11] - 核算会计科目为其他应收款[11] - 专项审核报告用于2024年年报披露[7]