北交所审核问询函核心问题 - 北交所第一轮审核问询函聚焦业务经营合规性及食品安全风险、期后业绩持续下滑风险、原材料采购真实性及存货核算准确性、募投项目合理性等10个问题 [2] 公司基本概况 - 公司全称为浙江衡美健康科技股份有限公司 证券代码874251 证券简称衡美健康 [3] - 公司于2025年6月30日受理IPO 2025年7月28日更新为已问询状态 [3] - 保荐机构为华泰联合证券有限责任公司 会计师事务所为容诚会计师事务所 律师事务所为北京国枫律师事务所 [3] - 公司成立于2012年 主要从事营养功能食品研发、生产和销售 [4] 财务表现与业绩变动 - 2022年至2024年营收分别为5.87亿元、9.79亿元、10.72亿元 净利润分别为0.40亿元、0.97亿元、1.03亿元 [4] - 2024年营收增速同比骤降57.22个百分点 净利润增速同比骤降138.79个百分点 [4] - 2025年一季度营收同比下滑10.14% 净利润同比下滑23.12% [4] 募投项目与资金规划 - IPO拟募资5.01亿元 用于年产5780吨营养食品项目、研发中心建设项目、数智化建设项目 [4] 管理层变动与关联关系 - 2025年3月董事JIANG WEIMING及副总经理陈娴因个人原因辞职 陈娴清空间接持有的5万股公司股份 [4] - 2024年6月董事兼副总经理杨鹏辞职并解除与实控人冯魏的一致行动关系 原因为更专注销售主业 [5] - 北交所要求说明杨鹏辞任原因合理性 及其关联企业与公司是否存在经营资金往来、客户重叠或潜在竞争 [5] 经营风险与监管关注 - 北交所要求结合在手订单、原材料价格变动、成本加成利润空间及行业门槛等因素 分析产品易模仿性及经营可持续性 [4] - 监管关注期后业绩持续下滑风险及业务经营合规性问题 [2][4]

固定收益市场 - 下半年经济下行压力或上升，价格是经济修复关键变量，"反内卷"成为政策重心，但7月CPI和PPI改善不及预期[2] - 债市回调源于机构主动降久期而非基本面变化，利率债中长期纯债基久期近三周持续下降，当前坚定看多债市[2] - 预计下半年10Y国债收益率区间1.6%-1.8%，当前接近1.75%性价比较高，看好10Y国债重回1.65%，5Y国股二级资本债降至1.9%以下[2][14] - 信用债方面，3Y产业债信用利差明显调整，AA中长端利差压降，3Y银行二永债信用利差走扩[13] 北交所营养功能食品行业 - 2024年营养健康食品市场规模5,223亿元，预计2029年达7,203亿元，CAGR6.6%；营养功能食品细分品类2024年规模2,331亿元，2029年或达3,499亿元，CAGR8.5%[16] - 产业链完整，北交所相关标的包括品牌商康比特、原料商无锡晶海、合同生产商衡美健康（拟上市）[16][17] - 北交所消费服务股本周股价涨跌幅中值-2.54%，市盈率TTM中值由54.0X降至52.1X[18] 医药行业 - 医药指数本周上涨3.08%，超额沪深300指数0.7%，赛诺医疗(+69.13%)、创新医疗(+51.53%)等涨幅居前[26] - 肿瘤免疫治疗向多抗发展，关注PD-1/VEGF/IL-2三抗(上海谊众YXC-001)、PD-1/TIGIT/IL-15三抗(汇宇制药)等临床潜力[28] - 建议关注组合：信立泰、上海谊众、福元医药、昂利康、中国生物制药[30] 金属新材料 - 稀土：氧化镨钕上涨4.99%至55.75万元/吨，6月出口量环比改善；钨精矿价格上涨3.63%至20万元/吨[21][22] - 贵金属：伦敦现货黄金下跌0.34%至3335.50美元/盎司，白银上涨3.40%至37.73美元/盎司；中期"降息交易"或支撑金价[33][36] - 核聚变新材料：可控核聚变商业化加速，上游材料企业如安泰科技、斯瑞新材等有望受益[24] 公用环保行业 - SOFC：海外需求预期上修，BE公司已完成1.5GW低碳电力部署（含数据中心400MW），计划2026年底产能扩至2GW[39][40] - 韶能股份成立子公司推进算电融合项目，规划2026年动工建设韶关数据中心集群源网荷储一体化项目，预计2027年底首期投产[41][42] - 公司预计2025-2027年归母净利润1.16/1.36/1.7亿元，同比增速51.1%/17.5%/25.1%[44]

营养功能食品行业分析 - 2024年中国营养健康食品市场规模达5223亿元，预计2029年增至7203亿元，年均复合增长率6.6%[3] - 营养功能食品细分市场规模2024年为2331亿元，预计2029年达3499亿元，年均复合增长率8.5%[3] - 健康零食是最大品类，2024年市场规模971亿元，运动营养领域增速最快，2019-2024年均增长21.2%[3] - 中国营养功能食品人均消费额166元，显著低于美国的754元和日本的572元[3] - 营养功能食品合同生产市场规模2024年253亿元，预计2029年达441亿元，年均复合增长率11.8%[3] 北交所市场表现 - 北交所消费服务产业周度市值涨跌幅中值为-2.54%，38家企业中仅5家上涨[3] - 北证50指数周涨幅2.40%，低于创业板指8.58%和科创50指数5.53%[3] - 泛消费产业市盈率TTM中值下降3.43%至72.2X，食品饮料和农业板块市盈率降至47.5X[3] 重点公司动态 - 锦波生物2025年中报显示营收128.58亿元（同比+42.43%），净利润3.92亿元（同比+26.65%）[3] - 衡美健康2024年营收10.72亿元（同比+9.50%），归母净利润1.03亿元（同比+5.79%）[3] - 宏裕包材2025年中报净利润0.12亿元，同比增长147.37%[3]