报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策出台有望鼓励生育，刺激母婴行业发展；北交所消费服务股股价多数下跌，部分行业市盈率和市值有变化；多家公司有业务进展和合作协议 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策刺激母婴行业发展 - 国家“三孩”政策放开，各地出台育儿补贴等政策，预计出生人口或维持稳定，母婴人群年轻化刺激行业发展 [6] - 2024 年出生人口 954 万，自 2017 年以来首次回升，2018 - 2024 年母婴消费市场规模从稳步上升，2024 年达 76299 亿元，预计 2027 年达 89149 亿元 [3][9] 母婴行业细分领域情况 - 乳制品行业：2024 年市场零售规模约 5216.70 亿元，预计 2026 年达 5966.60 亿元；2024 年奶类产量因生鲜乳供需失衡下降，预计 2025 年达供需平衡；线上零售额占比增加，未来线上线下全渠道融合趋势或深化；2021 - 2024 年生鲜乳平均价格下降 20.43%，乳企加强奶源控制 [16][20][21] - 婴幼儿辅食行业：全球市场规模从 2019 年的 1798.6 亿元增至 2024 年的 2257.1 亿元，复合增长率约 4.6%，2029 年有望增至 2921.3 亿元；中国市场 2024 年规模约 559.1 亿元，2019 - 2024 年复合年均增长率 8.9%，预计 2029 年达 817.5 亿元；我国渗透率低但市场规模处于第一梯队，2025 年规模有望超美国 [25][29] - 母婴连锁店行业：2024 年我国母婴门店连锁化率不及 50%，连锁门店数量和终端销售额复合年均增长率分别为 8.5%和 9.1%，预计 2025 - 2029 年分别为 7.2%和 8.9%；线上销售占比从 2019 年的 26.9%增至 2024 年的 46.7%，预计 2029 年线上线下占比趋于均衡；2024 年三线及以下城市母婴专卖店市场规模占比 65.5%，但连锁化率约 30%，低于一二线城市，其连锁门店数量和销售规模增长率高 [32][34][39] 北交所母婴行业相关公司 - 已上市公司：骑士乳业主营生鲜乳等；无锡晶海主营支链氨基酸等 [44] - 拟上市企业：南方乳业主营各类乳制品；孕婴世界主营母婴连锁；英氏控股主营婴幼儿辅食等 [44] 北交所消费服务股情况 - 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日，北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值为 - 2.41%，7 家公司上涨，秋乐种业等位列涨跌幅前五；北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 1.71%、+1.54%、- 0.35%、+1.50% [46] - 本周市盈率中值由 52.4X 升至 53.2X，总市值由 1216.82 亿元升至 1239.22 亿元，市值中值由 22.10 亿元降至 21.71 亿元 [48][52] 行业估值情况 - 泛消费产业：市盈率 TTM 中值由 73.7X 降至 70.6X，佳合科技等市值涨幅居前 [57] - 食品饮料和农业：市盈率 TTM 中值由 47.3X 降至 44.1X，秋乐种业等市值涨跌幅居前 [58] - 专业技术服务：市盈率 TTM 中值由 28.2X 降至 27.0X，国义招标等市值涨跌幅居前 [63] 公司公告情况 - 一致魔芋挖掘魔芋产业增量市场方向，通过技术升级等抢占高附加值赛道 [66] - 瑞华技术 5 万吨甲基苯乙烯装置开车成功，获发明专利 [67] - 龙竹科技与中林绿碳签订《竹基材料合作框架协议》，拓展产品应用场景 [67] - 欧福蛋业年产 150 吨食品级溶菌酶生产线项目进入试生产阶段，产品将出口 [67]

业绩数据 - 2024年公司营业收入为338,978,845.97元[6] - 2024年末公司资产总额为803,935,578.14元[6] - 2024年末公司归属于上市公司股东的净资产为660,478,535.80元[6] 海外投资 - 新加坡全资子公司注册资本约182.97万元，公司持股100%[3] - 设立三个海外公司拟用自有资金不超1450万元[3] - 2025年5月9日同意对外投资设海外公司[8] 投资说明 - 本次交易不构成重大资产重组[5] - 本次交易不构成关联交易[7] - 对外投资需获部门备案或审批[9] - 投资目的是开拓国际市场，完善全球化布局[15]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案于2025年5月9日获股东会审议通过[1] - 以总股本77,688,000股为基数，每10股派2元现金[3] 利润与红利 - 权益分派基准日合并报表归母未分配利润118,513,912.92元，母公司120,506,677.36元，派现金红利15,537,600.00元[2] 缴税规则 - 个人股东等持股1个月（含）以内，每10股补缴0.4元[4] - 持股1个月以上至1年（含），每10股补缴0.2元[4] - 持股超1年，不需补缴税款[5] - 合格境外投资者股东按10%税率代扣后，每10股派1.8元[5] 时间安排 - 权益登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日[6] - 委托代派现金红利于2025年6月4日划入股东账户[7] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月26日[10]

股东会信息 - 公司2024年年度股东会于2025年5月9日14时召开[4] - 网络投票时间为2025年5月8日15:00 - 2025年5月9日15:00[4] - 股权登记日为2025年4月30日[4] 股东代表情况 - 出席股东会的股东及代表6人，代表股份55,625,204股，占比71.6008%[6] - 现场5人，代表股份55,618,880股，占比71.5926%[6] - 网络1人，代表股份6,324股，占比0.0081%[6] - 中小投资者2人，代表股份1,865,324股，占比2.4010%[7] 议案表决情况 - 7项议案同意股数55,625,204股，占比100.0000%[8][9][10][11][12][13][15] - 权益分派预案中小投资者同意股数1,865,324股，占比100.0000%[13] - 闲置资金理财议案同意股数55,618,880股，占比99.9886%[15] - 部分议案非关联股东同意1,859,000股，占比99.6610%[16][17][18] 合法性情况 - 股东会召集、召开程序等符合规定[5][7] - 表决程序和结果合法有效[18][19]

股东情况 - 出席股东会股东6人，持股55,625,204股，占比71.60%[3] - 网络投票股东1人，持股6,324股，占比0.01%[4] 议案审议 - 审议通过2024年年度报告及其摘要议案[7] - 审议通过2024年度权益分派预案，每10股派2元，预计派现15,537,600元[22] - 授权使用不超2亿闲置资金理财[26][27] - 审议通过2024年度非经营性资金占用报告议案[30] 薪酬情况 - 确认董事2024年度薪酬，2025年独董津贴6万/年[31] - 董事、监事、高管薪酬方案4月18日披露[32][35][38]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月7日15:00 - 17:00 [3] - 活动地点为上海证券报·中国证券网（https://roadshow.cnstock.com），以网络方式进行 [3] - 参会人员为通过网络参与的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理李松年、财务总监兼董事会秘书陈向红、保荐代表人陈增坤和张高峰 [4] 产能消化问题 - 公司将通过老客户新产品、国内特医食品领域需求增长、海外食品保健品领域需求增长、拓展境外医药领域市场等措施消化新工厂大幅增加的产能 [4] 研发项目进展 - “高纯度亮氨酸的制备方法及产业化研究”处于产业化验证阶段，预计2025年下半年有望实现销售 [4] - 组氨酸项目开展发酵生产技术产业化研究，发酵产业化放大成功，进行了大规模发酵和提取设备选型改造，建立产业化生产线，目前处于产业化验证阶段 [5] 供应商收购影响 - 梅花集团收购日本协和公司，实现整合尚需时间，目前对公司影响较小 [5] - 氨基酸原料市场供应充足，即使梅花停止供应，也不会对公司生产造成影响 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，销售回暖且高附加值占比提升，业绩超预期，上调2025 - 2027E归母净利润，看好公司长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价23.17元，一年内最高/最低31.00/11.70元，市净率2.6，股息率1.29%，流通A股市值8.25亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.78元，资产负债率19.72%，总股本7800万股，流通A股3600万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|339|104|368|500|601| |同比增长率（%）|-12.9|13.0|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|43|19|58|80|100| |同比增长率（%）|-19.8|30.4|34.3|39.8|24.9| |每股收益（元/股）|0.55|0.25|0.74|1.04|1.29| |毛利率（%）|30.5|32.2|30.6|31.0|31.5| |ROE（%）|6.5|2.8|8.2|10.5|12.0| |市盈率|42|/|31|22|18|[5] 事件分析 - 2025Q1公司实现营收1.04亿元，同比+13.0%，环比+21.0%，归母净利润1913万元，同比+30.4%，环比+308.2%，扣非归母净利润1775万元，同比+25.1%，环比+89.7% [6] 收入端分析 - 2025Q1营收同、环比增长，内、外销市场均回暖，增长主要来自原料药和培养基类产品；内销是因原料药产品下游去库结束采购回暖，外销是食品营养类产品Q1为采购旺季且培养基类产品下游去库结束采购回暖 [6] 盈利端分析 - 2025Q1毛利率32.2%，同比+1.4pcts，环比略-0.2pcts；净利率18.4%，同比+2.4pcts，环比+12.9pcts；毛利率同比提升一是原料粗品氨基酸价格同比下降但医药级产品附加值高产成品售价未同步下降，二是高附加值产品占比提升 [6] 费用端分析 - 2025Q1销售、管理、研发费用分别为310、543、450万元，对应费用率分别为3.0%、5.2%、4.3%，同比分别-0.1pcts、-1.5pcts、+0.3pcts，环比分别+0.2pcts、-3.5pcts、+0.7pcts；2025年股份支付费用同比减少1201万元，全年费用端有望同比下降；2025Q1财务费用为-32万元，对应费用率为-0.3%，同比+1.7pcts，环比+1.0pcts，因募投项目建设募集资金减少致利息收入同、环比减少 [6] 展望 - 2025年现有领域原料药和培养基类产品下游采购回暖，成为募投达产前主要增长点；募投产线预计2025/7/31投产，2026年贡献较大增量，拓展应用领域至境外原料药产品、境内特医食品等 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|389|339|368|500|601| |营业成本|262|236|256|345|412| |税金及附加|2|1|1|2|2| |主营业务利润|125|102|111|153|187| |销售费用|10|12|12|16|19| |管理费用|30|25|23|25|30| |研发费用|20|18|17|22|27| |财务费用|-2|-6|-2|-3|-5| |经营性利润|67|53|61|93|116| |信用减值损失|0|-3|3|0|0| |资产减值损失|0|-1|0|0|0| |投资收益及其他|8|9|3|3|3| |营业利润|64|51|68|96|120| |营业外净收入|0|-1|0|0|0| |利润总额|64|51|68|96|120| |所得税|10|8|11|15|19| |净利润|53|43|58|80|100| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|53|43|58|80|100|[8]

会议信息 - 监事会会议于2025年4月29日召开[4] - 会议通知于2025年4月25日发出[4] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[3] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[5] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[6] - 全体监事无关联交易，无需回避，无需提交股东会[7][8]

会议信息 - 2025年4月29日在公司会议室现场召开会议[4] - 2025年4月25日电话发出会议通知[4] - 会议主持人是李松年，列席人员有监事会主席沈洪等[4] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2025年第一季度报告>的议案》[6] - 议案表决同意6票、反对0票、弃权0票[7] - 议案已通过审计委员会会议审议，不涉关联交易，无需股东会审议[7][8]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年3月31日资产总计849,583,307.77元，较上年期末增长5.68%[10] - 公司资产总计从803,935,578.14元增长至849,583,307.77元，增幅约为5.68%[32] - 公司负债合计从143,457,042.34元增长至167,570,141.98元，增幅约为16.81%[33] - 公司未分配利润从118,513,912.92元增长至137,646,582.91元，增幅约为16.14%[33] - 2025年1 - 3月营业收入104,177,997.52元，较上年同期增长13.04%[10] - 2025年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润19,132,669.99元，较上年同期增长30.39%[10] - 2025年1 - 3月净利润19,132,669.99元，较上年同期增长30.39%[13] - 2025年1 - 3月营业总收入104,177,997.52元，2024年同期为92,158,215.06元[37] - 2025年1 - 3月营业总成本83,545,424.04元，2024年同期为74,871,309.12元[37] - 2025年1 - 3月营业利润22,329,633.86元，2024年同期为17,416,882.06元[38] - 2025年1 - 3月利润总额22,296,916.81元，2024年同期为17,346,882.06元[38] - 2025年1 - 3月净利润19,132,669.99元，2024年同期为14,673,681.53元[38] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流入小计89711964.53元，2024年同期为91024902.21元，同比减少1.44%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动现金流出小计69744273.21元，2024年同期为75648271.48元，同比减少7.80%[41] - 2025年1 - 3月合并报表经营活动产生的现金流量净额19967691.32元，2024年同期为15376630.73元，同比增长29.86%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流入小计301920311.35元，2024年同期为37671961.41元，同比增长699.80%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动现金流出小计263303023.67元，2024年同期为246029196.95元，同比增长7.02%[41] - 2025年1 - 3月合并报表投资活动产生的现金流量净额38617287.68元，2024年同期为 - 208357235.54元，同比增长118.54%[41] 母公司财务数据关键指标变化 - 母公司资产总计从803,849,721.37元增长至869,660,960.33元，增幅约为8.19%[35] - 母公司负债合计从141,378,421.13元增长至185,689,611.46元，增幅约为31.34%[36] - 母公司未分配利润从120,506,677.36元增长至139,604,765.99元，增幅约为15.85%[36] - 2025年1 - 3月母公司营业收入104,199,072.37元，2024年同期为91,676,178.58元[40] - 2025年1 - 3月母公司营业成本70,627,223.48元，2024年同期为63,587,333.42元[40] - 2025年1 - 3月母公司营业利润22,291,184.39元，2024年同期为17,579,634.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司利润总额22,258,502.34元，2024年同期为17,509,634.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司净利润19,098,088.63元，2024年同期为14,831,102.68元[40] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流入小计109889613.19元，2024年同期为91034853.10元，同比增长20.71%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动现金流出小计70330733.42元，2024年同期为91614113.46元，同比减少23.23%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表经营活动产生的现金流量净额39558879.77元，2024年同期为 - 579260.36元，同比增长6936.97%[43] - 2025年1 - 3月母公司报表投资活动产生的现金流量净额18617287.68元，2024年同期为 - 206687355.51元，同比增长109.00%[43] 公司资产项目关键指标变化 - 2025年3月31日货币资金114,224,661.07元，较期初增长105.52%[11] - 2025年3月31日应收款项融资1,435,576.67元，较期初减少73.89%[11] - 2025年3月31日预付款项2,008,644.51元，较期初减少58.60%[12] - 2025年3月31日其他应收款18,564,881.31元，较期初增长170.74%[12] - 2025年3月31日货币资金为114,224,661.07元，较2024年12月31日的55,579,634.40元有所增加[31] - 2025年3月31日交易性金融资产为189,392,791.05元，较2024年12月31日的216,678,405.88元有所减少[31] - 2025年3月31日应收账款为84,219,397.71元，较2024年12月31日的65,006,753.73元有所增加[31] - 2025年3月31日存货为61,800,400.39元，较2024年12月31日的59,296,433.10元有所增加[31] - 2025年3月31日流动资产合计498,701,020.92元，较2024年12月31日的462,192,092.25元有所增加[31] - 2025年3月31日长期股权投资为4,282,030.05元，较2024年12月31日的4,465,753.85元有所减少[31] - 2025年3月31日在建工程为221,064,594.23元，较2024年12月31日的210,377,830.60元有所增加[31] 公司负债项目关键指标变化 - 2025年3月31日应付票据41,597,825.27元，较期初增长101.17%[12] - 公司应付票据从20,677,468.14元增长至41,597,825.27元，增幅约为101.18%[32] - 公司应付账款从75,082,150.86元减少至63,619,486.33元，降幅约为15.27%[32] 母公司资产项目关键指标变化 - 母公司货币资金从51,680,910.89元增长至109,917,134.08元，增幅约为112.68%[34] - 母公司交易性金融资产从216,678,405.88元减少至189,392,791.05元，降幅约为12.59%[34] 投资收益关键指标变化 - 2025年1 - 3月投资收益1,403,223.67元，较上年同期增长269.97%[13] 现金流量关键指标变化 - 收到其他与经营活动有关的现金为558,667.96元，变动幅度-45.67%[14] - 支付的各项税费为783,501.04元，变动幅度-71.39%[14] - 收回投资收到的现金为286,602,597.80元，变动幅度718.86%[14] - 取得投资收益收到的现金为1,603,713.55元，变动幅度-39.98%[14] 非经常性损益关键指标 - 非经常性损益合计为1,629,369.59元，所得税影响数为246,927.67元，非经常性损益净额为1,382,441.92元[16][17] 股权结构关键指标 - 无限售股份总数为35,604,000股，占比45.83%；有限售股份总数为42,084,000股，占比54.17%；总股本为77,688,000股[19] - 李松年期末持股46,512,000股，持股比例59.8703%[20] - 无锡市晶耀投资有限公司期末持股3,600,000股，持股比例4.6339%[20] - 无锡市晶盛投资合伙企业（有限合伙）期末持股3,600,000股，持股比例4.6339%[20] - 上海昊阳创业投资有限公司－昊阳新产业私募股权投资基金期末持股1,859,000股，持股比例2.3929%[20] - 公司前十大股东合计持股57,642,490股，占比74.1975%[21] 关联交易关键指标 - 公司预计2025年度向关联方销售商品金额500万元，截至报告期末累计发生金额为0元[25] 资产受限关键指标 - 公司资产受限账面价值合计73,602,167.89元，占资产比例8.66%[28]