理财授权 - 公司授权使用不超2亿自有闲置资金投资理财，额度内可滚动使用，有效期至2025年度股东会召开[2] 理财金额 - 本次购买理财产品合计5000万元[3][4] - 未到期理财产品余额1.1亿元，占2024年度经审计净资产16.65%[4] 产品详情 - 购买多款理财产品，涉及宁波银行、苏银理财等，金额及预计年化收益率不同[5][11][12] 其他要点 - 董事会对受托方调查，本次不构成关联交易，公司将控风险并披露信息[6][7][8][9]

投资评级 - 增持（维持）评级 [1][2] 核心观点 - 2025H1营收2.03亿元（同比增长18.67%），归母净利润3,730.14万元（同比增长34.77%），扣非归母净利润3,667.51万元（同比增长62.70%）[2] - 下游市场回暖，制药厂销售提升带动原料药采购增加，内销收入同比增长34.01%[3] - 公司技术升级加速，布局合成生物学领域，拓展氨基酸应用空间，获得无锡市氨基酸绿色生物制造重点实验室称号[3] - 全球化布局推进，在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立全资公司，并推进欧盟CEP认证和日本MF注册认证[3] - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.73/0.87/1.03亿元（原0.73/0.82/0.98亿元）[2] 财务表现与估值 - 当前股价27.19元，总市值21.12亿元，流通市值9.68亿元，总股本0.78亿股，流通股本0.36亿股，近3个月换手率397.34%[1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.11/1.32元/股，对应当前股价PE为29.0/24.4/20.6倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为4.02/4.92/6.07亿元，同比增长18.7%/22.2%/23.5%[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为31.2%/31.6%/31.8%，净利率分别为18.1%/17.6%/16.9%[4] - 预计2025-2027年ROE分别为10.1%/11.1%/12.0%[4] 业务进展与战略 - 开展组氨酸工程菌发酵生产技术研究及产业化研究，启动高纯度精氨酸和高纯度L-谷氨酰胺生产技术研发[3] - 合成生物学研发平台建设完成，拥有微生物育种、维养、发酵、检测的完整检验体系[3] - 积极开拓国内外新兴市场，巩固氨基酸原料药细分市场地位和竞争优势[3]

行业概述 - 色氨酸是非极性α-氨基酸之一，8种必需氨基酸之一，无法由人体自身合成，必须通过食物摄入 [2] - 根据化学结构和来源不同，色氨酸可分为L型和D型两大类，L-色氨酸是人体必需且具有重要生理功能的形式，D-色氨酸的生理意义主要体现在科研和工业领域 [2] 市场政策 - 我国高度重视氨基酸产业发展，发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》《"十四五"生物经济发展规划》等一系列政策支持、鼓励和规范行业发展 [4] - 政策为色氨酸行业发展提供了良好的政策环境 [4] 产业链 - 行业上游主要包括玉米、糖蜜等原材料供应商以及发酵罐、分离纯化设备等机械设备供应商，玉米、糖蜜是色氨酸发酵工艺的主要碳源 [7] - 行业中游为色氨酸生产 [7] - 行业下游为应用市场，涵盖饲料、医药、保健品、食品等诸多领域 [7] 发展现状 - 饲料为色氨酸最大需求市场，占比超70% [9] - 2025年上半年我国工业饲料总产量达15850万吨，同比增长7.7%，其中配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比增长8.1%、6.9% [9] - 2024年我国色氨酸需求量达2.38万吨，市场规模达13.09亿元 [1][9] - 在食品领域，色氨酸作为营养补充剂可用于改善睡眠、促进情绪平衡等，在功能性食品和营养补充剂中的应用逐渐增多 [1] - 在医药领域，色氨酸可用于合成药物或作为医药原料，需求稳步增长 [1] 竞争格局 - 市场集中度明显提升，国际知名企业日本味之素、韩国希杰凭借先进技术与广泛品牌影响力在我国市场占据重要地位 [10] - 国内企业宁夏伊品生物科技、阜丰集团、安徽华恒生物科技、浙江新和成、梅花生物科技集团、无锡晶海氨基酸依托国内原材料资源与成本优势，通过技术创新，市场占有率逐步提升 [10] - 2024年阜丰集团营业总收入完成277.6亿元，毛利润50.57亿元，毛利率为18.22% [12] - 2024年华恒生物营业总收入达21.78亿元，其中氨基酸产品收入15.09亿元，占营业总收入的69.28% [12] 发展趋势 - 未来基因工程技术将进一步深入应用，使菌株性能不断优化，提高生产效率，提升产品产量和纯度 [13] - 在环保法规日益严格的背景下，绿色生产工艺将成为发展重点，企业会更加注重开发能耗低、污染小的生产技术 [13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.03亿元，同比增长18.67% [1] - 归母净利润3730.14万元，同比增长34.77% [1] - 扣非归母净利润3667.51万元，同比增长62.70% [1] - 基本每股收益0.48元，同比增长33.33% [1] - 毛利率31.90%，同比上升2.22个百分点 [2] - 净利率18.39%，同比上升2.20个百分点 [2] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率5.51%（按归母净利润计算） [1] - 加权平均净资产收益率5.42%（按扣非净利润计算） [1] - 期间费用率12.53%，同比下降1.42个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用总额2541.11万元，同比增加157.62万元 [2] - 销售费用同比减少0.84% [2] - 管理费用同比减少18.33% [2] - 研发费用同比增长4.79% [2] - 财务费用同比增长80.48% [2] 管理层信息 - 董事长兼总经理李松年2024年薪酬95.01万元 [4] - 李松年与董事李琼系父女关系 [4] - 李松年自2015年10月起担任公司董事长兼总经理 [4] - 李琼自2015年10月起担任公司董事兼外贸部副经理 [5] 公司背景 - 公司成立于1995年5月9日，2023年12月12日上市 [5] - 主营业务为氨基酸的研发、生产和销售 [5] - 注册地址位于江苏省无锡市锡山区东港镇港下 [5] 历史财务对比 - 2024年全年营业收入3.39亿元，同比下降12.87% [5] - 2024年归母净利润4285.10万元，同比下降19.76% [5] - 2024年扣非净利润4132.07万元，同比下降29.40% [5] - 2024年基本每股收益0.55元 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期，营收2.03亿元（同比+18.7%），归母净利润3730万元（同比+34.8%），扣非归母净利润3668万元（同比+62.7%）[6] - 底部回暖逻辑明确，下游去库结束带动需求回升，新工厂产能释放将突破瓶颈[6] - 费用端负担出清，股份支付费用同比减少1201万元，理财产品公允价值变动损失同比减少142万元[6] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计0.63/0.93/1.14亿元（原预测0.58/0.80/1.00亿元）[6] 财务表现 - 2025H1毛利率31.9%（同比+2.2pcts），净利率18.4%（同比+2.2pcts）[6] - 分业务收入：原料药产品1.04亿元（同比+15.4%），培养基类产品1780万元（同比+57.2%），食品营养品7205万元（同比+22.7%）[6] - 毛利率提升主要因食品营养品类（22.0%，+6.2pcts）和培养基类（48.7%，+10.9pcts）改善[6] - 费用率稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/4.9%/5.1%/-0.4%[6] 业务进展 - 新工厂2025年7月底进入试生产阶段，重点面向海外原料药市场[6] - 在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立公司完善全球布局[6] - 持续推进欧盟CEP、日本JP认证，强化医药级氨基酸稀缺性定位[6] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：4.04/5.38/6.53亿元（同比+19.2%/33.1%/21.5%）[5][6] - 2025-2027年归母净利润预测：0.63/0.93/1.14亿元（同比+47.4%/46.5%/23.6%）[5][6] - 对应PE估值：34/23/19倍[5][6]

募集资金情况 - 2023年12月公开发行1560万股，发行价每股16.53元，募集资金总额2.57868亿元，净额2.3082795507亿元[2] - 主承销商行使超额配售选择权新增发行234万股，增加募集资金3868.02万元，净额3557.666908万元[3] - 本次共计发行1794万股，扣除发行费用后最终募集资金净额2.6640462415亿元[3] 资金使用情况 - 截至2025年6月30日，2025年半年度使用募集资金2409.594031万元，累计已使用2.0995098485亿元，余额5934.996874万元[4] - 投入募集资金项目金额2.0995098485亿元，其中置换预先投入1.0241428762亿元，直接投入8629.049807万元[4] - 截至2025年6月30日，使用闲置募集资金进行现金管理余额为0，报告期内收益551300.34元[22] - 截止报告期末，使用银行承兑汇票等票据支付募投项目21246199.16元[23] 账户情况 - 截至2025年6月30日，中国工商银行无锡东港支行账户余额3752.45782万元，中国农业银行无锡东湖塘支行账户余额101.344204万元，中国银行无锡港下支行账户余额2081.19485万元[6] 制度与协议 - 2022 - 2025年公司多次修订《募集资金管理制度》[8][9][10] - 公司与多家银行及保荐机构签订《募集资金专户三方监管协议》，2025年3月注销晶泓科技名下中国农业银行无锡东湖塘支行募集资金专户[11][12][13] 项目情况 - 截至2025年6月30日，募投项目可行性不存在重大变化[15] - 高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目调整后投资总额为246034624.15元，截至期末投入进度为85.33%[29] - 高端高附加值关键系列氨基酸产业化建设项目达到预定可使用状态日期延至2025年7月31日[29][30][31] 现金管理 - 2024年公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理，如中国银行（江苏）对公结构性存款产品[18][19] - 2024年1月22日同意使用额度不超过1亿元的闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月[20] - 2025年1月22日同意使用额度不超过0.8亿元的闲置募集资金进行现金管理，有效期12个月[22] 其他情况 - 报告期内公司不存在闲置募集资暂时补充流动资产的情况[17] - 报告期内公司不存在变更募集资金用途的情况[24] - 报告期内公司募集资金使用及披露不存在重大问题[25]

会议信息 - 会议于2025年8月22日在公司会议室召开[4] - 2025年8月11日发出董事会会议通知[4] - 应出席董事6人，出席和授权出席6人[3] 议案表决 - 《2025年半年度报告及其摘要》议案同意6票、反对0票、弃权0票[5] - 《2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案同意6票、反对0票、弃权0票[10] 报告编制 - 公司编制2025年半年度报告及其摘要[5] - 公司编制截至2025年6月30日募集资金存放与使用专项报告[9] 审议情况 - 两议案均无需提交股东会审议[7][12]

行业概述 - 氨基酸是构成蛋白质的基本单位，含有氨基和羧基的有机化合物，通式为H₂N-CH(R)-COOH，R基团决定化学性质，广泛应用于饲料、食品、医药等领域 [2] - 按营养功能分为必需氨基酸（8种人体不能合成）、半必需氨基酸（精氨酸和组氨酸）和非必需氨基酸（10种） [3] - 按滋味分为甜味（丙氨酸、甘氨酸、丝氨酸等疏水氨基酸）、苦味（精氨酸、亮氨酸、酪氨酸等亲水氨基酸）、酸味和鲜味（谷氨酸、天冬氨酸等极性带负电荷氨基酸） [3] 生产方法 - 生产方法包括提取法（用于半胱氨酸等少数氨基酸）、化学合成法（用于蛋氨酸、甘氨酸等少数氨基酸）和生物法（发酵法和酶转化法，具有成本低、条件温和、易大规模生产优点） [4] - 发酵法生产谷氨酸产酸水平190-210 g/L，转化率约69%，提取率≥90%；赖氨酸产酸水平220-240 g/L，转化率约69%，提取率≥92%；苏氨酸产酸水平120-130 g/L，转化率≥57%，提取率≥88% [5] 发展历程 - 上世纪50年代前主要从蛋白质水解物中提取，60年代中国引入微生物发酵法，以淀粉为原料降低成本提高效率，开启工业化生产 [6] - 国内经济快速发展推动企业加大投入，引进技术扩大规模，科研机构研发核心技术，产品进入国际市场，行业进入快速发展期 [6] - 近年来行业竞争加剧，市场向头部企业集中，合成生物学等新技术推动绿色、高效、智能化发展，产品向高端化、多元化拓展 [7][8] 市场政策 - 国家政策支持氨基酸企业技术创新和产业升级，推行豆粕减量替代行动，促使饲料企业增加氨基酸使用 [10] - 具体政策包括2021年《十四五规划和2035年远景目标纲要》推动生物技术产业 [12]、2021年《推动原料药产业高质量发展实施方案》提升创新和制造水平 [12]、2022年《十四五生物经济发展规划》发展生物医药 [12]、2023年《关于特殊膳食用食品中氨基酸管理的公告》规范氨基酸使用 [12]、2024年《饲料添加剂品种目录》准许相关产品生产使用 [12] 产业链结构 - 上游为玉米、大豆、小麦等原材料及生产设备、包装材料供应商 [13] - 下游应用包括饲料（占比超60%）、食品加工、医药、保健品等领域 [13][17] - 饲料领域氨基酸提高饲料利用率降低养殖成本，用于生猪、家禽、水产养殖；医药领域合成抗生素、抗心血管药物及输液制剂；食品领域作为营养添加剂、调味剂 [13] 上游供应 - 原材料主要从玉米、大豆、小麦中提取，如玉米淀粉提取葡萄糖作为碳源 [15] - 2024年大豆产量2064.78万吨，小麦产量14009.94万吨（同比增长2.57%），玉米产量29491.69万吨（同比增长2.10%），持续增产提供充足原材料保障 [15] 下游需求 - 饲料为最大需求市场，2025年上半年工业饲料总产量15850万吨（同比增长7.7%），其中配合饲料14807万吨（同比增长8.1%），添加剂预混合饲料342万吨（同比增长6.9%） [17] - 2023年氨基酸需求量575.08万吨，2024年受宏观经济增速放缓、需求缩减影响，需求量降至561.52万吨，市场规模降至608.62亿元 [19] 产品结构 - 2024年谷氨酸占比33.35%，赖氨酸占比32.79%，苏氨酸占比10.11%，蛋氨酸占比13.73%，色氨酸占比2.15% [19] - 未来绿色环保氨基酸及衍生产品受青睐，缬氨酸、色氨酸、精氨酸等小品种氨基酸应用领域扩大，成为新增长点 [19] 竞争格局 - 市场集中度高，头部企业包括梅花生物、星湖科技、新和成、华恒生物、伊品生物、中粮科技、丰原生物、佳禾生物、冀荣药业、无锡晶海、阜丰集团 [21] - 梅花生物为最大赖氨酸生产企业，赖氨酸、苏氨酸产能全球首位，味精产能全球第二；阜丰集团味精、黄原胶产能国内第一；星湖科技并购伊品生物后赖氨酸、苏氨酸产能国内第二 [21] 企业营收 - 2024年阜丰集团营业总收入277.6亿元居榜首，梅花生物250.7亿元，新和成216.1亿元 [23] - 阜丰集团2024年毛利润50.57亿元，毛利率18.22%；梅花生物营收中动物营养氨基酸占比58.33%，食品味觉性状优化产品占比31.69%，人类医用氨基酸占比1.90% [25][27] 发展趋势 - 高纯度支链氨基酸、丝氨酸、苯丙氨酸等高端高附加值产品需求增加，在医药、化妆品、高端饲料领域前景广阔，受国家政策支持 [29] - 环保趋严推动清洁生产，要求提高标准，采用发酵法、酶法等绿色生物制造工艺替代化学合成，研发膜分离等先进提取技术 [29]

公司治理结构变更 - 公司于2025年8月12日召开2025年第一次职工代表大会审议通过《关于取消监事会暨取消职工代表监事职务的议案》[2]

公司治理结构变更 - 无锡晶海于2025年8月12日召开第四次临时股东会 [2] - 审议通过取消监事会及修订公司章程附件的议案 [2] - 多项公司治理相关议案获得股东批准 [2]