人事变动 - 2024年12月9日公司董事会通过聘任郝振良为副总经理议案，表决全票通过[2] - 任职期限至第四届董事会任期届满，自2024年12月9日起生效[2] - 郝振良1975年11月出生，有丰富工程技术履历，持股为0[2][4] - 独立董事专门会议同意该聘任[6]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 广厦环能（873703.BJ）在2024年Q1-3实现归母净利润1.22亿元，营收4.13亿元，同比分别下降4.34%和11.35%。报告维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.44亿元、1.55亿元和1.74亿元，对应EPS为1.34元、1.44元和1.61元，当前股价对应PE为18.8倍、17.5倍和15.6倍。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，维持“增持”评级。[3] 根据相关目录分别进行总结 高效换热标杆性项目经验丰富，进口替代+外销拓展双驱动 - 广厦环能产品应用于多个标杆性项目，如镇海石化100万吨/年乙烯装置、中天合创180万吨/年MTO装置等。在乙烯装置上使用高效换热器的业绩有优势，2020-2022年国内新增乙烯装置22套，广厦环能供货18个。2012年取得采用Oleflex工艺包的三锦石化45万吨/年PDH装置的高通量换热管销售合同，替代了美国UOP公司实现进口替代。截至2023年，广厦环能为美国SD公司EO/EG工艺包在国内的唯一高效换热器供应商，2024年1月6日成为KBR全球专有设备中高通量换热管指定供应商，境内境外销售有望同步拓展。2024年内成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，为产品首次直接出口。[4] 传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000吨高效换热器产能 - 重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77万元/年。[5] 财务预测摘要 - 相关研究报告指标显示，2022A-2026E的营业收入分别为476百万元、524百万元、583百万元、644百万元和764百万元，YOY分别为10.5%、10.1%、11.1%、10.5%和18.7%。归母净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，YOY分别为9.8%、-4.3%、14.8%、7.7%和11.9%。毛利率分别为42.2%、42.5%、40.9%、38.7%和36.8%，净利率分别为27.6%、24.0%、24.8%、24.1%和22.8%，ROE分别为25.3%、13.5%、14.1%、13.6%和13.8%，EPS分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍。[7] 资产负债表 - 2022A-2026E的流动资产分别为717百万元、1125百万元、1025百万元、911百万元和1104百万元，现金分别为317百万元、729百万元、543百万元、398百万元和506百万元，应收票据及应收账款分别为170百万元、200百万元、231百万元、262百万元和301百万元，其他应收款分别为6百万元、5百万元、7百万元、6百万元和9百万元，预付账款分别为2百万元、2百万元、3百万元、3百万元和4百万元，存货分别为114百万元、140百万元、173百万元、186百万元和200百万元，其他流动资产分别为108百万元、49百万元、68百万元、57百万元和84百万元，非流动资产分别为116百万元、131百万元、328百万元、576百万元和537百万元，长期投资分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，固定资产分别为26百万元、27百万元、149百万元、309百万元和351百万元，无形资产分别为5百万元、6百万元、6百万元、6百万元和6百万元，其他非流动资产分别为85百万元、98百万元、173百万元、261百万元和179百万元，资产总计分别为833百万元、1257百万元、1353百万元、1487百万元和1641百万元，流动负债分别为314百万元、327百万元、331百万元、349百万元和378百万元，短期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，应付票据及应付账款分别为110百万元、133百万元、138百万元、156百万元和185百万元，其他流动负债分别为203百万元、193百万元、193百万元、193百万元和193百万元，非流动负债分别为1百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，其他非流动负债分别为1百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，负债合计分别为314百万元、327百万元、331百万元、349百万元和378百万元，少数股东权益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，股本分别为60百万元、75百万元、105百万元、105百万元和105百万元，资本公积分别为99百万元、417百万元、387百万元、387百万元和387百万元，留存收益分别为358百万元、436百万元、552百万元、669百万元和790百万元，归属母公司股东权益分别为519百万元、930百万元、1022百万元、1138百万元和1263百万元，负债和股东权益分别为833百万元、1257百万元、1353百万元、1487百万元和1641百万元。[11] 利润表 - 2022A-2026E的营业收入分别为476百万元、524百万元、583百万元、644百万元和764百万元，营业成本分别为275百万元、301百万元、344百万元、395百万元和483百万元，营业税金及附加分别为5百万元、4百万元、5百万元、5百万元和6百万元，营业费用分别为11百万元、10百万元、13百万元、14百万元和15百万元，管理费用分别为25百万元、37百万元、37百万元、39百万元和44百万元，研发费用分别为19百万元、24百万元、26百万元、26百万元和27百万元，财务费用分别为0百万元、-1百万元、-1百万元、3百万元和-1百万元，资产减值损失分别为0百万元、-1百万元、0百万元、-3百万元和-2百万元，其他收益分别为0百万元、2百万元、1百万元、1百万元和1百万元，公允价值变动收益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，投资净收益分别为7百万元、4百万元、3百万元、4百万元和4百万元，资产处置收益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，营业利润分别为154百万元、147百万元、170百万元、183百万元和205百万元，营业外收入分别为0百万元、0百万元、1百万元、0百万元和0百万元，营业外支出分别为0百万元、0百万元、1百万元、1百万元和0百万元，利润总额分别为154百万元、147百万元、170百万元、183百万元和205百万元，所得税分别为23百万元、21百万元、25百万元、27百万元和31百万元，净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，少数股东损益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，归属母公司净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，EBITDA分别为151百万元、134百万元、168百万元、205百万元和246百万元，EPS分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍。[11] 现金流量表 - 2022A-2026E的经营活动现金流分别为141百万元、152百万元、75百万元、171百万元和166百万元，净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，折旧摊销分别为5百万元、5百万元、12百万元、33百万元和51百万元，财务费用分别为0百万元、-1百万元、-1百万元、3百万元和-1百万元，投资损失分别为0百万元、-7百万元、-4百万元、-3百万元和-4百万元，营运资金变动分别为9百万元、6百万元、-73百万元、-4百万元和-46百万元，其他经营现金流分别为3百万元、20百万元、-8百万元、-10百万元和-10百万元，投资活动现金流分别为0百万元、-76百万元、-122百万元、-205百万元和-277百万元，资本支出分别为2百万元、4百万元、209百万元、281百万元和12百万元，长期投资分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，其他投资现金流分别为0百万元、-74百万元、-118百万元、3百万元和4百万元，筹资活动现金流分别为0百万元、-40百万元、270百万元、-56百万元和-39百万元，短期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，普通股增加分别为1百万元、15百万元、30百万元、0百万元和0百万元，资本公积增加分别为14百万元、318百万元、0百万元、-30百万元和0百万元，其他筹资现金流分别为0百万元、-55百万元、-63百万元、-56百万元和-39百万元，现金净增加额分别为24百万元、300百万元、-186百万元、-145百万元和107百万元。[11] 主要财务比率 - 2022A-2026E的成长能力中，营业收入YOY分别为10.5%、10.1%、11.1%、10.5%和18.7%，营业利润YOY分别为8.0%、-4.8%、15.9%、7.7%和11.7%，归属于母公司净利润YOY分别为9.8%、-4.3%、14.8%、7.7%和11.9%。获利能力中，毛利率分别为42.2%、42.5%、40.9%、38.7%和36.8%，净利率分别为27.6%、24.0%、24.8%、24.1%和22.8%，ROE分别为25.3%、13.5%、14.1%、13.6%和13.8%，ROIC分别为23.9%、11.8%、12.9%、12.9%和13.1%。偿债能力中，资产负债率分别为37.7%、26.0%、24.5%、23.5%和23.0%，净负债比率分别为-60.8%、-78.4%、-53.1%、-35.0%和-40.0%，流动比率分别为2.3、3.4、3.1、2.6和2.9，速动比率分别为1.9、3.0、2.6、2.1和2.4。营运能力中，总资产周转率分别为0.6、0.5、0.4、0.5和0.5，应收账款周转率分别为2.6、3.2、3.0、2.7和2.8，应付账款周转率分别为2.9、3.0、3.0、3.1和3.2。每股指标中，每股收益分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，每股经营现金流分别为1.31元、1.41元、0.70元、1.59元和1.54元，每股净资产分别为4.82元、8.64元、9.49元、10.57元和11.73元。估值比率中，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍，EV/EBITDA分别为15.4倍、14.2倍、12.4倍、10.8倍和8.6倍。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 需求略有放缓,发货较少导致营收及归母净利润有所下滑 [3] - 长期看节能化转型发展下高效换热器需求有望持续增长,看好公司长期成长 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.52/1.73/1.93亿元,同增21%/14%/11%,对应PE为21/18/16 [3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收4.13亿元,同比-11.35%;归母净利润1.22亿元,同比-4.34%;扣非归母净利润1.08亿元,同比-13.64% [2] - 2024Q3实现营业收入0.69亿元,同比65.66%,环比-62.73%;归母净利润0.27亿元,同比-51.45%,环比51.78%;扣非归母净利润0.16亿元,同比-71.35%,环比-71.04% [2] - 2024Q3期间费用率23.07%,同比+15.37pct,环比+10.72pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.57%/8.00%/11.31%/-0.81% [3] - 2024Q1-Q3期间费用率13.12%,同比+3.21pct,其中销售费用率3.49%,同比+1.64pct;财务费用率-0.26%,同比-0.13pct [3] - 公司2023-2026年营业收入预计为524/535/614/677百万元,同比增长10.14%/2.10%/14.65%/10.37% [10] - 公司2023-2026年归母净利润预计为126/152/173/193百万元,同比增长-4.28%/21.32%/13.54%/11.29% [10]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为4.13亿元，同比下降11.35%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比下降4.34%[3] - 公司2024年1-9月营业总收入为413,092,294.10元，同比下降11.35%[20] - 公司2024年1-9月净利润为122,197,050.35元，同比下降4.34%[21] - 2024年1-9月营业收入为412,891,002.27元，同比下降11.33%[22] - 2024年1-9月净利润为118,097,991.48元，同比下降2.57%[22] - 公司2024年1-9月营业利润为141,592,178.38元，同比下降5.03%[21] - 公司2024年1-9月归属于母公司所有者的净利润为122,197,050.35元，同比下降4.34%[21] - 2024年1-9月基本每股收益为1.14元/股，同比下降25.49%[22] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4958万元，同比下降63.32%[3] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为49,580,043.13元，同比下降63.32%[25] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为53,229,091.74元，较2023年同期的127,449,152.63元下降58.2%[26][27] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-342,738,843.86元，同比增加458.63%[25] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-118,494,901.78元，较2023年同期的-59,698,308.46元增加98.5%[27] - 2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-6,023,687.37元，同比减少87.67%[25] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-51,844,820.70元，较2023年同期的-48,903,388.68元增加6.0%[27] - 公司2024年1-9月现金及现金等价物净增加额为-117,110,630.74元，较2023年同期的18,847,455.49元大幅下降721.4%[27] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为67,334,017.29元，同比下降26.63%[25] - 公司2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为52,323,245.62元，较2023年同期的84,066,874.65元下降37.8%[27] - 公司2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为245,310,669.51元，较2023年同期的327,772,672.58元下降25.2%[26] - 公司2024年1-9月收到其他与经营活动有关的现金为144,979,949.58元，较2023年同期的87,311,915.50元增长66.0%[26] - 公司2024年1-9月支付其他与投资活动有关的现金为489,000,000.00元，较2023年同期的222,000,000.00元增长120.3%[27] - 公司2024年1-9月吸收投资收到的现金为49,278,183.96元，2023年同期无此项收入[27] 资产与负债 - 公司资产总计为12.41亿元，同比下降1.26%[3] - 归属于上市公司股东的净资产为10.48亿元，同比增长12.71%[3] - 公司资产负债率（合并）为15.52%，同比下降10.47个百分点[3] - 交易性金融资产为2.2亿元，同比增长2100%[4] - 公司2024年9月30日的货币资金为532,979,958.97元，较2023年12月31日的729,195,205.39元减少了26.9%[14] - 交易性金融资产从2023年12月31日的10,000,000.00元大幅增加至2024年9月30日的220,000,000.00元，增幅达2100%[14] - 应收账款从2023年12月31日的157,179,353.59元增加至2024年9月30日的178,388,885.45元，增幅为13.5%[14] - 存货从2023年12月31日的140,252,355.06元减少至2024年9月30日的92,464,773.31元，降幅为34.1%[14] - 合同资产从2023年12月31日的28,400,404.87元增加至2024年9月30日的47,546,928.28元，增幅为67.4%[14] - 流动资产合计从2023年12月31日的1,125,316,034.66元减少至2024年9月30日的1,085,071,541.21元，降幅为3.6%[14] - 非流动资产合计从2023年12月31日的131,438,878.48元增加至2024年9月30日的155,875,630.82元，增幅为18.6%[14] - 资产总计从2023年12月31日的1,256,754,913.14元减少至2024年9月30日的1,240,947,172.03元，降幅为1.3%[14] - 流动负债合计从2023年12月31日的326,669,178.77元减少至2024年9月30日的187,152,012.27元，降幅为42.7%[15] - 归属于母公司所有者权益合计从2023年12月31日的930,085,734.37元增加至2024年9月30日的1,048,297,352.50元，增幅为12.7%[16] - 公司期末存在质押的票据保证金19,520,141.68元和保函保证金32,125,800.00元[13] 投资收益与政府补助 - 投资收益为584.87万元，同比增长127.55%[4] - 公司收到政府补助1204.83万元，同比增长1388.83%[4] - 公司2024年1-9月投资收益为5,848,653.95元，同比增长127.56%[20] - 非经常性损益净额为1435.54万元[6] 股东与股权结构 - 公司总股本为107,660,000股，其中无限售股份为29,372,000股（27.28%），有限售股份为78,288,000股（72.72%）[7] - 控股股东韩军持有52,684,800股，占总股本的48.94%[9] - 北京和君兴业信息咨询中心（有限合伙）持有8,232,000股，占总股本的7.65%[9] - 公司普通股股东人数为3,803人[7] - 公司战略投资者持有的股票限售期已于2024年6月履行完毕，并已办理股票解除限售事宜[12] 成本与费用 - 公司2024年1-9月营业总成本为284,295,285.47元，同比下降10.14%[20] - 公司2024年1-9月研发费用为21,522,141.81元，同比增长22.42%[20] - 2024年1-9月研发费用为18,463,721.68元，同比增长10.86%[22] - 2024年1-9月销售费用为14,414,773.55元，同比增长78.54%[22] - 公司2024年1-9月信用减值损失为-4,142,463.44元，同比下降6.37%[21] - 公司2024年1-9月资产减值损失为-963,274.69元，同比下降288.38%[21] - 公司2024年1-9月所得税费用为18,385,034.53元，同比下降13.84%[21] 现金管理与投资 - 公司拟使用不超过3.70亿元的闲置募集资金进行现金管理，主要用于购买银行理财产品、定期存款等[12] - 公司拟使用不超过15,000万元的自有资金购买理财产品，期限最长不超过12个月[12] - 2024年1-9月投资活动现金流出小计为801,767,877.31元，同比增长254.77%[25] 公司治理 - 公司第三届董事、监事和高级管理人员任期届满，已换届选举产生第四届董事、监事和高级管理人员[12]

会议信息 - 董事会会议于2024年10月29日召开[3] - 应出席董事5人，出席和授权出席5人[4] 议案审议 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[5] - 该议案表决同意5票、反对0票、弃权0票[6] - 该议案无需回避和提交股东大会审议[6]

会议信息 - 会议于2024年10月29日召开[5] - 应出席监事3人，出席和授权出席3人[4] 报告审议 - 审议通过《关于2024年第三季度报告的议案》[5] - 报告详见公告编号2024 - 109[6] - 议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[6]

增资情况 - 公司拟以自有资金对廊坊广厦增资3000万元[6] - 增资前廊坊广厦注册资本为3600万元[6] - 增资后廊坊广厦注册资本将增至6600万元[6] - 增资前后公司均持有廊坊广厦100%股权[6] 会议情况 - 会议于2024年10月15日在公司会议室召开[3] - 会议召开方式为现场和网络相结合[5] - 发出董事会会议通知时间为2024年10月12日[5] - 应出席董事5人，出席和授权出席董事5人[4] - 增资议案表决同意5票、反对0票、弃权0票[6]

增资信息 - 公司拟以自有资金向廊坊广厦增资3000万元[3] - 增资后廊坊广厦注册资本增至6600万元，持股100%[3] - 2024年10月15日董事会通过增资议案[6] 财务数据 - 截至2023年12月31日，廊坊广厦资产355818292.04元，净资产83941319.05元[12] 交易说明 - 出资为现金，不构成重大及关联交易[4][5][13] 后续安排 - 增资需办理工商变更登记手续[8] 增资目的 - 增强廊坊广厦实力，促业务发展，符整体战略[15]

成交数据 - 2024年10月10日广厦环能成交价21.81元，成交数量50000股[1] - 2024年10月10日无锡鼎邦成交价8.3元，成交数量100000股[1] - 2024年10月10日富士达成交价11.37元，成交数量500000股[1] - 2024年10月10日锦好医疗成交价15.32元，成交数量100000股[1]

报告公司投资评级 公司被首次覆盖,给予"增持"评级。[65] 报告的核心观点 公司概况 1. 广厦环能是一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业,深耕高效换热器行业二十余年。[14][15] 2. 公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器,广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等行业。[22][23] 3. 公司经营成果显著,2019-2023年营收CAGR达8.05%,2024年H1实现营业收入3.44亿元,归母净利润0.95亿元,同比增长32.08%。[23][25] 行业发展 1. 换热器行业市场规模逐年增长,2016-2022年CAGR约为11.05%,下游应用广泛,市场前景良好。[36][37] 2. 下游行业如炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等需求稳中有增,行业向大型化、一体化、产业集群化方向发展。[40][41][45][49] 3. 国家政策大力支持行业向高效化、节能化转型,为行业发展带来机遇。[51] 公司竞争优势 1. 公司注重研发创新,技术优势明显,拥有90余项专利。[52][53] 2. 产品设计精准,应用方面积累大量成功案例。[54] 3. 客户资源丰富,与主要客户合作稳定。[57][58] 4. 产能稳步扩张,满足高增长需求。[60] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司被首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.73/1.93亿元,同比+21.21%/13.50%/11.68%,考虑行业需求持续增长,公司业绩稳健增长。[65] 公司概况 广厦环能是一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业,深耕高效换热器行业二十余年。公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器,广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等行业。公司经营成果显著,2019-2023年营收CAGR达8.05%,2024年H1实现营业收入3.44亿元,归母净利润0.95亿元,同比增长32.08%。[14][15][22][23][25] 行业发展 换热器行业市场规模逐年增长,2016-2022年CAGR约为11.05%,下游应用广泛,市场前景良好。下游行业如炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等需求稳中有增,行业向大型化、一体化、产业集群化方向发展。国家政策大力支持行业向高效化、节能化转型,为行业发展带来机遇。[36][37][40][41][45][49][51] 公司竞争优势 公司注重研发创新,技术优势明显,拥有90余项专利。公司产品设计精准,应用方面积累大量成功案例。公司客户资源丰富,与主要客户合作稳定。公司产能稳步扩张,满足高增长需求。[52][53][54][57][58][60]