政策与行业趋势 - "减油增化"政策旨在减少炼油产能，增加化工产品生产，目前处于积极推进和加速转型升级阶段 [10] - 国家发改委等部门发布的《炼油行业节能降碳专项行动计划》明确提出全面淘汰200万吨/年以下常减压装置 [4] - 工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，未来五年中央企业预计安排超3万亿元投资用于大规模设备更新改造 [4] - 海外市场同样适用"减油增化"趋势，全球炼化行业正在向清洁能源转型 [22] 公司业务与产品 - 公司高效换热器产品具有传热效率高、能源消耗低、可靠性高等特点，能够满足炼化产业转型升级的需求 [4] - 公司为国内绝大多数千万吨级炼化一体化项目提供了高效换热器产品，并拓展了在下游化工产品生产领域的应用 [19] - 公司订单生产交付周期为6-12个月，季度之间分布不均衡且波动较大 [6] - 公司海外业务通过国内企业出海和与国外先进工艺包商合作两种方式开展 [17] 财务与市场表现 - 过去5年公司营业收入复合增长率为8.05% [19] - 随着下游化工产品产业链不断延伸和新材料产能增长，未来几年将为公司带来进一步的收入增长 [6] 投资者关系 - 公司董事、副总经理、财务负责人及董事会秘书范树耀先生和董办副主任王凤林女士参与了投资者关系活动 [4] - 活动时间为2024年12月26日，地点为公司会议室 [12] - 参会单位包括开源证券、长江证券、西部证券等多家金融机构 [9]

政策与行业趋势 - "减油增化"政策旨在减少成品油产量，增加特色化工产品供应 [4] - 国家发改委提出全面淘汰200万吨/年以下常减压装置，推动炼厂集中化、大型化 [4] - 工信部等七部门计划未来五年安排超3万亿元投资用于设备更新改造 [4] - "减油增化"政策目前处于积极推进和加速转型升级阶段 [10] - 国家陆续出台政策明确"减油增化"目标，炼化一体化项目和化工新材料业务成为未来重点方向 [11] 公司业务与市场前景 - 公司高效换热器产品具有传热效率高、能源消耗低等特点，满足炼化产业转型升级需求 [4] - 公司为国内绝大多数千万吨级炼化一体化项目提供高效换热器产品 [5] - 过去5年公司营业收入复合增长率为8.05% [5] - 公司订单生产交付无规律性，生产交付周期为6-12个月 [12] - 随着下游化工产品产业链延伸，新材料产能增长将为公司带来进一步收入增长 [12] 海外市场 - "减油增化"趋势在海外同样适用，全球炼化行业正在向清洁能源转型 [13] - 公司通过国内企业出海和与国外先进工艺包商合作两种方式拓展海外业务 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 广厦环能（873703.BJ）在2024年Q1-3实现归母净利润1.22亿元，营收4.13亿元，同比分别下降4.34%和11.35%。报告维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.44亿元、1.55亿元和1.74亿元，对应EPS为1.34元、1.44元和1.61元，当前股价对应PE为18.8倍、17.5倍和15.6倍。鉴于广厦环能仍保持进口替代+外销拓展双驱动发展模式，维持“增持”评级。[3] 根据相关目录分别进行总结 高效换热标杆性项目经验丰富，进口替代+外销拓展双驱动 - 广厦环能产品应用于多个标杆性项目，如镇海石化100万吨/年乙烯装置、中天合创180万吨/年MTO装置等。在乙烯装置上使用高效换热器的业绩有优势，2020-2022年国内新增乙烯装置22套，广厦环能供货18个。2012年取得采用Oleflex工艺包的三锦石化45万吨/年PDH装置的高通量换热管销售合同，替代了美国UOP公司实现进口替代。截至2023年，广厦环能为美国SD公司EO/EG工艺包在国内的唯一高效换热器供应商，2024年1月6日成为KBR全球专有设备中高通量换热管指定供应商，境内境外销售有望同步拓展。2024年内成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，为产品首次直接出口。[4] 传统炼化+核能冷能市场空间扩张，募投项目扩张10000吨高效换热器产能 - 重沸器应用高通量管换热器在小温差条件下实现高效沸腾换热，增强沸腾传热系数至普通光管的3~8倍，提升设备整体的传热效率降本增效。高通量换热器在核能、LNG冷能发电等行业同样具有较强的拓展潜力。广厦环能与上海核工程研究设计院股份有限公司共同围绕核电工业蒸汽领域的蒸汽转换设备等新型高效换热器方面开展合作。本次上市募集高效节能换热器项目建成后将新增年产10,000吨高效换热器的生产能力，预计新增销售收入43,595.77万元/年。[5] 财务预测摘要 - 相关研究报告指标显示，2022A-2026E的营业收入分别为476百万元、524百万元、583百万元、644百万元和764百万元，YOY分别为10.5%、10.1%、11.1%、10.5%和18.7%。归母净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，YOY分别为9.8%、-4.3%、14.8%、7.7%和11.9%。毛利率分别为42.2%、42.5%、40.9%、38.7%和36.8%，净利率分别为27.6%、24.0%、24.8%、24.1%和22.8%，ROE分别为25.3%、13.5%、14.1%、13.6%和13.8%，EPS分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍。[7] 资产负债表 - 2022A-2026E的流动资产分别为717百万元、1125百万元、1025百万元、911百万元和1104百万元，现金分别为317百万元、729百万元、543百万元、398百万元和506百万元，应收票据及应收账款分别为170百万元、200百万元、231百万元、262百万元和301百万元，其他应收款分别为6百万元、5百万元、7百万元、6百万元和9百万元，预付账款分别为2百万元、2百万元、3百万元、3百万元和4百万元，存货分别为114百万元、140百万元、173百万元、186百万元和200百万元，其他流动资产分别为108百万元、49百万元、68百万元、57百万元和84百万元，非流动资产分别为116百万元、131百万元、328百万元、576百万元和537百万元，长期投资分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，固定资产分别为26百万元、27百万元、149百万元、309百万元和351百万元，无形资产分别为5百万元、6百万元、6百万元、6百万元和6百万元，其他非流动资产分别为85百万元、98百万元、173百万元、261百万元和179百万元，资产总计分别为833百万元、1257百万元、1353百万元、1487百万元和1641百万元，流动负债分别为314百万元、327百万元、331百万元、349百万元和378百万元，短期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，应付票据及应付账款分别为110百万元、133百万元、138百万元、156百万元和185百万元，其他流动负债分别为203百万元、193百万元、193百万元、193百万元和193百万元，非流动负债分别为1百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，其他非流动负债分别为1百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，负债合计分别为314百万元、327百万元、331百万元、349百万元和378百万元，少数股东权益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，股本分别为60百万元、75百万元、105百万元、105百万元和105百万元，资本公积分别为99百万元、417百万元、387百万元、387百万元和387百万元，留存收益分别为358百万元、436百万元、552百万元、669百万元和790百万元，归属母公司股东权益分别为519百万元、930百万元、1022百万元、1138百万元和1263百万元，负债和股东权益分别为833百万元、1257百万元、1353百万元、1487百万元和1641百万元。[11] 利润表 - 2022A-2026E的营业收入分别为476百万元、524百万元、583百万元、644百万元和764百万元，营业成本分别为275百万元、301百万元、344百万元、395百万元和483百万元，营业税金及附加分别为5百万元、4百万元、5百万元、5百万元和6百万元，营业费用分别为11百万元、10百万元、13百万元、14百万元和15百万元，管理费用分别为25百万元、37百万元、37百万元、39百万元和44百万元，研发费用分别为19百万元、24百万元、26百万元、26百万元和27百万元，财务费用分别为0百万元、-1百万元、-1百万元、3百万元和-1百万元，资产减值损失分别为0百万元、-1百万元、0百万元、-3百万元和-2百万元，其他收益分别为0百万元、2百万元、1百万元、1百万元和1百万元，公允价值变动收益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，投资净收益分别为7百万元、4百万元、3百万元、4百万元和4百万元，资产处置收益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，营业利润分别为154百万元、147百万元、170百万元、183百万元和205百万元，营业外收入分别为0百万元、0百万元、1百万元、0百万元和0百万元，营业外支出分别为0百万元、0百万元、1百万元、1百万元和0百万元，利润总额分别为154百万元、147百万元、170百万元、183百万元和205百万元，所得税分别为23百万元、21百万元、25百万元、27百万元和31百万元，净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，少数股东损益分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，归属母公司净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，EBITDA分别为151百万元、134百万元、168百万元、205百万元和246百万元，EPS分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍。[11] 现金流量表 - 2022A-2026E的经营活动现金流分别为141百万元、152百万元、75百万元、171百万元和166百万元，净利润分别为131百万元、126百万元、144百万元、155百万元和174百万元，折旧摊销分别为5百万元、5百万元、12百万元、33百万元和51百万元，财务费用分别为0百万元、-1百万元、-1百万元、3百万元和-1百万元，投资损失分别为0百万元、-7百万元、-4百万元、-3百万元和-4百万元，营运资金变动分别为9百万元、6百万元、-73百万元、-4百万元和-46百万元，其他经营现金流分别为3百万元、20百万元、-8百万元、-10百万元和-10百万元，投资活动现金流分别为0百万元、-76百万元、-122百万元、-205百万元和-277百万元，资本支出分别为2百万元、4百万元、209百万元、281百万元和12百万元，长期投资分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，其他投资现金流分别为0百万元、-74百万元、-118百万元、3百万元和4百万元，筹资活动现金流分别为0百万元、-40百万元、270百万元、-56百万元和-39百万元，短期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，长期借款分别为0百万元、0百万元、0百万元、0百万元和0百万元，普通股增加分别为1百万元、15百万元、30百万元、0百万元和0百万元，资本公积增加分别为14百万元、318百万元、0百万元、-30百万元和0百万元，其他筹资现金流分别为0百万元、-55百万元、-63百万元、-56百万元和-39百万元，现金净增加额分别为24百万元、300百万元、-186百万元、-145百万元和107百万元。[11] 主要财务比率 - 2022A-2026E的成长能力中，营业收入YOY分别为10.5%、10.1%、11.1%、10.5%和18.7%，营业利润YOY分别为8.0%、-4.8%、15.9%、7.7%和11.7%，归属于母公司净利润YOY分别为9.8%、-4.3%、14.8%、7.7%和11.9%。获利能力中，毛利率分别为42.2%、42.5%、40.9%、38.7%和36.8%，净利率分别为27.6%、24.0%、24.8%、24.1%和22.8%，ROE分别为25.3%、13.5%、14.1%、13.6%和13.8%，ROIC分别为23.9%、11.8%、12.9%、12.9%和13.1%。偿债能力中，资产负债率分别为37.7%、26.0%、24.5%、23.5%和23.0%，净负债比率分别为-60.8%、-78.4%、-53.1%、-35.0%和-40.0%，流动比率分别为2.3、3.4、3.1、2.6和2.9，速动比率分别为1.9、3.0、2.6、2.1和2.4。营运能力中，总资产周转率分别为0.6、0.5、0.4、0.5和0.5，应收账款周转率分别为2.6、3.2、3.0、2.7和2.8，应付账款周转率分别为2.9、3.0、3.0、3.1和3.2。每股指标中，每股收益分别为1.22元、1.17元、1.34元、1.44元和1.61元，每股经营现金流分别为1.31元、1.41元、0.70元、1.59元和1.54元，每股净资产分别为4.82元、8.64元、9.49元、10.57元和11.73元。估值比率中，P/E分别为20.7倍、21.6倍、18.8倍、17.5倍和15.6倍，P/B分别为5.2倍、2.9倍、2.7倍、2.4倍和2.2倍，EV/EBITDA分别为15.4倍、14.2倍、12.4倍、10.8倍和8.6倍。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 需求略有放缓,发货较少导致营收及归母净利润有所下滑 [3] - 长期看节能化转型发展下高效换热器需求有望持续增长,看好公司长期成长 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.52/1.73/1.93亿元,同增21%/14%/11%,对应PE为21/18/16 [3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收4.13亿元,同比-11.35%;归母净利润1.22亿元,同比-4.34%;扣非归母净利润1.08亿元,同比-13.64% [2] - 2024Q3实现营业收入0.69亿元,同比65.66%,环比-62.73%;归母净利润0.27亿元,同比-51.45%,环比51.78%;扣非归母净利润0.16亿元,同比-71.35%,环比-71.04% [2] - 2024Q3期间费用率23.07%,同比+15.37pct,环比+10.72pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.57%/8.00%/11.31%/-0.81% [3] - 2024Q1-Q3期间费用率13.12%,同比+3.21pct,其中销售费用率3.49%,同比+1.64pct;财务费用率-0.26%,同比-0.13pct [3] - 公司2023-2026年营业收入预计为524/535/614/677百万元,同比增长10.14%/2.10%/14.65%/10.37% [10] - 公司2023-2026年归母净利润预计为126/152/173/193百万元,同比增长-4.28%/21.32%/13.54%/11.29% [10]

广厦环能 证券代码 : 873703 1 北京广厦环能科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 第一节 重要提示 公司董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对 其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司负责人韩军、主管会计工作负责人范树耀及会计机构负责人（会计主管人员）侯少龙保证季度 报告中财务报告的真实、准确、完整。 本季度报告未经会计师事务所审计。 本季度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | 事项 是或否 \n是否存在公司董事、监事、高级管理人员对季度报告内容存在异议或无法保证其真实、 准确、完整 | □是 | \n√否 | | 是否存在未出席董事会审议 ...

报告公司投资评级 公司被首次覆盖,给予"增持"评级。[65] 报告的核心观点 公司概况 1. 广厦环能是一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业,深耕高效换热器行业二十余年。[14][15] 2. 公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器,广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等行业。[22][23] 3. 公司经营成果显著,2019-2023年营收CAGR达8.05%,2024年H1实现营业收入3.44亿元,归母净利润0.95亿元,同比增长32.08%。[23][25] 行业发展 1. 换热器行业市场规模逐年增长,2016-2022年CAGR约为11.05%,下游应用广泛,市场前景良好。[36][37] 2. 下游行业如炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等需求稳中有增,行业向大型化、一体化、产业集群化方向发展。[40][41][45][49] 3. 国家政策大力支持行业向高效化、节能化转型,为行业发展带来机遇。[51] 公司竞争优势 1. 公司注重研发创新,技术优势明显,拥有90余项专利。[52][53] 2. 产品设计精准,应用方面积累大量成功案例。[54] 3. 客户资源丰富,与主要客户合作稳定。[57][58] 4. 产能稳步扩张,满足高增长需求。[60] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 公司被首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.73/1.93亿元,同比+21.21%/13.50%/11.68%,考虑行业需求持续增长,公司业绩稳健增长。[65] 公司概况 广厦环能是一家专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级高新技术企业,深耕高效换热器行业二十余年。公司主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器及降膜蒸发器,广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等行业。公司经营成果显著,2019-2023年营收CAGR达8.05%,2024年H1实现营业收入3.44亿元,归母净利润0.95亿元,同比增长32.08%。[14][15][22][23][25] 行业发展 换热器行业市场规模逐年增长,2016-2022年CAGR约为11.05%,下游应用广泛,市场前景良好。下游行业如炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等需求稳中有增,行业向大型化、一体化、产业集群化方向发展。国家政策大力支持行业向高效化、节能化转型,为行业发展带来机遇。[36][37][40][41][45][49][51] 公司竞争优势 公司注重研发创新,技术优势明显,拥有90余项专利。公司产品设计精准,应用方面积累大量成功案例。公司客户资源丰富,与主要客户合作稳定。公司产能稳步扩张,满足高增长需求。[52][53][54][57][58][60]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务的国家级专精特新"小巨人"。[2] - 公司主要客户包括中国石油、中国石化等大型企业。[2][20] 业绩表现 - 公司业绩增长稳健,2024上半年实现营收/归母净利润分别为3.44/0.95亿元,同比增长29.73%/32.08%。[3] - 公司主营业务突出,高通量换热器和高冷凝换热器营收占比达92%,毛利率和净利率分别为44.97%和27.65%。[4] 行业发展 - 下游行业如炼油、石化、煤化工等保持稳定发展,相关政策密集出台有利于公司业务发展。[5][65][66] - 国家政策大力支持工业领域设备更新和绿色转型,有利于公司高效换热器产品的推广应用。[66] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收/归母净利润将分别达到6.80/1.59、7.82/1.82、8.76/2.06亿元。[6][72] - 公司未来发展趋势稳定,首次覆盖给予"推荐"评级。[6][73] 分组总结 公司概况和业务情况 - 公司是专业从事强化传热技术和高效换热设备的国家级专精特新"小巨人",主要客户为中国石油、中国石化等大型企业。[2][20] - 公司主营业务突出,高通量换热器和高冷凝换热器营收占比达92%,毛利率和净利率较高。[4] 业绩表现和发展前景 - 公司业绩增长稳健,2024上半年实现营收/归母净利润同比增长29.73%/32.08%。[3] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长,首次覆盖给予"推荐"评级。[6][72][73] 行业发展及政策支持 - 下游行业如炼油、石化、煤化工等保持稳定发展,相关政策密集出台有利于公司业务发展。[5][65][66] - 国家政策大力支持工业领域设备更新和绿色转型,有利于公司高效换热器产品的推广应用。[66]

高通量换热器助力炼化降本增效，开拓核能冷能等新场景 - 换热器为炼化、煤化工等工艺关键设备,高通量管应用可以提高传热效率,降低成本 [12][13][15][16] - 国内大型炼化项目持续投产,现代煤化工等方向仍有较大发展空间 [19][20][21][22][25][26][27][28] - 核电、LNG 冷能发电等新型能源开拓高通量换热器应用新场景 [30][31][32][33][34] 高效换热器"小巨人"，净利润 2024H1 同比+32% - 高通量换热器贡献超 50%营收及毛利,2024H1 毛利率回升至 51% [38][39][40][42] - 营收稳定增长 CAGR11.39%,净利润 2024H1 同比增长 32.08% [47] - 募投项目总投资 3.02 亿元扩产 10000 吨高效换热器产能 [50][51][52] 高效换热标杆性项目经验丰富,进口替代+外销拓展双驱动 - 高通量管高效换热国家重点推广,多行业标杆性应用成功经验丰富 [54][55][56] - 自产高通量管进口替代,为 SD、KBR 供应商并首次实现直接出口 [60][61][62][63][65] 估值分析 - 2024-2026EPS1.34/1.44/1.61 元,给予"增持"评级 [68][69]

证券代码：873703 证券简称：广厦环能 公告编号：2024-102 北京广厦环能科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 □业绩说明会 □媒体采访 √现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 √其他 （线上会议） 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2024 年 8 月 1 日至 2024 年 8 月 5 日 活动地点：公司会议室 参会单位及人员：共有 39 家投资机构参会，开源证券、中欧基金、富国基 金、中银基金、中科沃土基金、广银理财、国泰君安、国投证券、中泰证券、东 方财富证券、工银国际、东莞证券、巨鹿投资、杭州弈宸私募基金管理有限公司、 深圳市国晖投资有限公司、上海汇瑾资产管理有限公司、广东钜洲投资有限责任 公司、深圳拓朴私募股权基金管理有限公司、深圳中天汇富基金管理有限公司、 方正证券、首创资管、上海颢升私募基金管理有限公司、第一创业证券、上海顶 天投资有限公司、平安银行、金股证券投资咨询广东有 ...

(十五) 部分长期资产减值 2. 短期薪酬的会计处理方法 (1) 在职工为公司提供服务的会计期间，根据设定提存计划计算的应缴存金额确认为负债，并计入 当期损益或相关资产成本。 3) 期末，将设定受益计划产生的职工薪酬成本确认为服务成本、设定受益计划净负债或净资产的 利息净额以及重新计量设定受益计划净负债或净资产所产生的变动等三部分，其中服务成本和设定受益 计划净负债或净资产的利息净额计入当期损益或相关资产成本，重新计量设定受益计划净负债或净资产 所产生的变动计入其他综合收益，并且在后续会计期间不允许转回至损益，但可以在权益范围内转移这 些在其他综合收益确认的金额。 向职工提供的其他长期福利，符合设定提存计划条件的，按照设定提存计划的有关规定进行会计处理； 除此之外的其他长期福利，按照设定受益计划的有关规定进行会计处理，为简化相关会计处理，将其产 生的职工薪酬成本确认为服务成本、其他长期职工福利净负债或净资产的利息净额以及重新计量其他长 期职工福利净负债或净资产所产生的变动等组成项目的总净额计入当期损益或相关资产成本。 (1) 以权益结算的股份支付 如果修改减少了授予的权益工具的公允价值，公司继续以权益工具在授 ...