股价及交易数据 - 截至2025年8月15日收盘 特力A报收于17 5元 上涨0 17% 换手率2 74% 成交量10 75万手 成交金额1 88亿元 [1] - 主力资金净流出2070 49万元 占比成交额11 03% 其中超大单净流出592 62万元 占比3 16% 大单净流出1477 87万元 占比7 87% [1] - 中单净流出604 62万元 占比3 22% 小单净流入1465 87万元 占比7 81% [1] 财务表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入3 28亿元 同比减少56 68% 归属净利润3422 81万元 同比减少2 89% [1] - 扣非净利润3107 54万元 同比减少4 40% 流动比率1 266 速动比率1 078 资产负债率25 12% [1] 公司基本信息 - 深圳市特力(集团)股份有限公司成立于1986年 位于深圳市 从事纺织服装、服饰业 [1] - 注册资本43105 832万人民币 实缴资本43105 832万人民币 法定代表人为富春龙 [1] 商业活动 - 公司对外投资41家企业 参与招投标项目646次 [2] - 拥有商标信息45条 行政许可43个 [2]

评级与目标价调整 - 评级由买入下调至中性 目标价由74港元下调至70港元 [1] 业绩表现与盈利压力 - 2025年上半年业绩显示澳洲和中国内地业务带来盈利压力 [1] - 非本地业务表现不佳限制2025财年预期盈利增长 [1] - 2025年全年每股派息预计持平 此前预测为增长3% [1] - 维持2026至2029年股息年均增长3%的长期预测 [1] 股息收益率与溢价水平 - 远期股息收益率4.8% 相较美国十年期国债收益率溢价收窄至49个基点 [1] - 当前溢价低于历史平均值1个标准差 相较行业73个基点的溢价吸引力下降 [1] 盈利预测调整 - 2025至2027年盈利预测与市场预期一致 [1] - 下调2025至2027年各年盈利预测分别11%、8%及7% [1] - 下调反映去年业绩及今年上半年非本地业务逊预期 [1]

评级与目标价调整 - 评级由买入下调至中性 目标价由74港元下调至70港元 [1] 业绩表现与盈利压力 - 2025年上半年业绩显示澳洲和中国内地业务盈利压力 非本地业务表现不佳限制2025财年预期盈利增长 [1] - 2025年全年每股派息预计持平 此前预测为增长3% [1] - 维持2026至2029年股息年均增长3%的长期预测 [1] - 2025至2027年盈利预测分别下调11% 8%及7% 反映去年业绩及上半年非本地业务逊预期 [1] 股息收益率与吸引力 - 远期股息收益率4.8% 相较美国十年期国债的49个基点收益率溢价 收窄至低于历史平均值1个标准差 [1] - 行业溢价为73个基点 公司当前吸引力有所下降 [1] 业务区域表现 - 中国香港业务保持强劲且可预测 [1] - 澳洲和中国内地业务构成短期基本面压力 [1]

指数表现 - 中证香港300基建指数报1936.08点 近一个月上涨3.89% 近三个月上涨5.97% 年至今上涨11.51% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 指数从中证香港300指数样本中选取银行、运输、资源、基建、物流和休闲等行业主题上市公司证券 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] 权重分布 - 十大权重股合计占比77.76% 中国移动以33.39%居首 长和8.5%位列第二 中电控股8.39%排名第三 [1] - 行业分布高度集中 电信服务占比52.6% 公用事业占比42.02% 建筑装饰占比4.13% 交通运输占比1.25% [1] - 市场板块分布完全集中于香港证券交易所 占比100% [1] 成分股明细 - 前十大成分股包括：中国移动、长和、中电控股、中国电信、香港中华煤气、电能实业、中国联通、新奥能源、长江基建集团、华润电力 [1]

公司资产配置策略 - 公司于2025年8月8日在联交所出售15.9万股中电股份(00002)及129.2万股香港中华煤气股份(00003) [1] - 公司维持盈余资金以应对营运需求 并通过投资高流动性低波动性上市证券实现资产快速变现 [1] - 投资标的需具备高流动性和低波动性特征 以满足即时变现需求 [1] 投资目标与方向 - 通过证券投资使盈余资金获得最大回报并作为库存用途 [1] - 积极寻求具潜在价值的投资机会以实现稳定回报及长期资本收益 [1]

公司动态 - 佰达国际控股(01949)于2025年8月8日在联交所出售15.9万股中电(00002)股份和129.2万股香港中华煤气(00003)股份 [1] - 公司维持盈余资金用于营运需求 同时投资高流动性低波动性上市证券以实现资产快速变现 [1] - 公司积极寻求具潜在价值的投资机会 目标为集团带来稳定回报及长期资本收益 [1] 投资策略 - 投资标的筛选标准为高流动性和低波动性 确保资产可即时变现 [1] - 投资组合包含香港蓝筹股如中电和香港中华煤气 体现稳健配置倾向 [1]

股票表现 - 深深房A收盘价为20.96元 上涨1.65% 换手率0.6% 成交量5.36万手 成交金额1.12亿元 [1] - 主力资金净流出1639.61万元 占比成交额14.67% 其中超大单净流出1151.48万元 占比10.3% 大单净流出488.13万元 占比4.37% [1] - 中单净流出233.65万元 占比2.09% 小单净流入1873.26万元 占比16.76% [1] 财务业绩 - 公司2025年一季度营业总收入3.30亿元 同比增长457.38% 归属净利润7242.11万元 同比增长3718.51% [1] - 扣非净利润6810.28万元 同比增长1813.18% 流动比率2.364 速动比率0.785 资产负债率39.13% [1] 公司背景 - 深圳经济特区房地产(集团)股份有限公司成立于1986年 位于深圳市 从事房地产业 注册资本101166万人民币 实缴资本101166万人民币 [1] - 公司法定代表人唐小平 [1] 商业活动 - 公司对外投资31家企业 参与招投标项目402次 [2] - 拥有商标信息6条 行政许可27个 [2]

收入和利润（同比环比） - 2025年上半年集团营运盈利在计入公平价值变动前下跌8.0%至5,227百万港元[3] - 2025年上半年总盈利为5,624百万港元，同比下降5.5%[4] - 2025年上半年收入为428.54亿港元，同比下降2.8%（减少12.32亿港元）[20] - 2025年上半年EBITDAF为113.97亿港元，同比下降2.3%（减少2.68亿港元）[20] - 股东应占盈利为56.24亿港元，同比下降5.5%（减少3.27亿港元）[20] - 综合EBITDAF为124.04亿港元，同比下降4.5%（减少5.86亿港元）[21] - 2025年總盈利為5,683百萬港元，較2024年5,624百萬港元增長1.1%[27] - 公司2025年上半年收入为428.54亿港元，同比下降2.8%（2024年同期为440.86亿港元）[132] - 2025年上半年期内溢利为61.36亿港元，同比下降4.6%（2024年同期为64.30亿港元）[132][134] - 每股盈利从2024年上半年的2.36港元下降至2025年上半年的2.23港元，降幅5.5%[132] - 股东应占全面收入总额从2024年上半年的58.35亿港元增长至2025年上半年的65.31亿港元，增幅11.9%[134] - 2025年上半年其他全面收入为8.97亿港元，较2024年同期（亏损1亿港元）显著改善[134] - 公司2025年上半年每股盈利为2.23港元，较2024年同期的2.36港元下降5.5%[156] - 股东应占盈利为5,624百万港元，占储备总额的6.96%[170] 成本和费用（同比环比） - 来自营运活动的现金流入净额7,991百万港元，同比下降11.4%[4] - 中国内地EBITDAF为16.56亿港元，同比下降8.9%（减少1.62亿港元）[21] - 澳洲EBITDAF为17.91亿港元，同比下降19.5%（减少4.33亿港元）[21] - 印度EBITDAF为0.78亿港元，同比下降61.4%（减少1.24亿港元）[21] - 公平價值變動對2025年營運盈利造成444百萬港元不利影響[27] - 公司2025年上半年财务支出为11.79亿港元，较2024年同期的13.99亿港元下降15.7%[151] - 公司2025年上半年所得税支出为12.1亿港元，较2024年同期的13.66亿港元下降11.4%[152] - 已缴所得税为4.99亿港元，较去年同期的10.7亿港元下降53.4%[140] - 资本开支为79.56亿港元，较去年同期的74.68亿港元增长6.5%[140] - 主要管理人员薪酬总额为69百万港元，较2024年同期的134百万港元下降48.51%[175] 各条业务线表现 - 香港电力业务收入23,515百万港元，同比下降0.9%[4] - 香港以外能源业务收入18,304百万港元，同比下降7.1%[4] - 香港电力业务收入为245.44亿港元，同比微增0.7%（增加1.74亿港元）[20] - 澳洲收入为173.77亿港元，同比下降7.3%（减少13.77亿港元）[20] - 中国内地收入为9.33亿港元，同比下降3.0%（减少0.29亿港元）[20] - 香港出售亞皆老街物業錄得89百萬港元收益（除䫠後74百萬港元），2024年同期為28百萬港元（除䫠後23百萬港元）[23] - 澳洲EnergyAustralia引入合營企業夥伴交易錄得460百萬港元淨收益（稅後395百萬港元）[23] - 印度哈格爾電廠2024年一次性收入106百萬港元於本期不再重現[23] - 香港电力销售为228.72亿港元，较去年同期的239.17亿港元下降4.4%[145] - 澳洲天然气销售为24.09亿港元，较去年同期的27.99亿港元下降13.9%[145] - 香港物业销售为5.77亿港元，较去年同期的1.39亿港元增长315.1%[145] - 管制计划业务收入从2024年的239.82亿港元下降至2025年的229.47亿港元，降幅为4.3%[187] - 燃料支出从2024年的99.56亿港元减少至2025年的86.48亿港元，降幅为13.1%[187] - 购买核电支出从2024年的20.14亿港元增至2025年的26.85亿港元，增幅为33.3%[187] - 除税后溢利从2024年的49.5亿港元下降至2025年的43.54亿港元，降幅为12%[187] 各地区表现 - 中国内地业务盈利870百万港元，同比下降11.9%[4] - 澳洲业务盈利167百万港元，同比下降72.7%[4] - 印度业务盈利79百万港元，同比下降61.1%[4] - 中電中國上半年營運盈利下降11.9%至870百萬港元，主要由於核電及可再生能源資產貢獻減少[57] - EnergyAustralia上半年營運盈利按年下降72.7%至167百萬港元，主要由於零售業務競爭加劇[63] - EnergyAustralia發電量按年下跌8%，但批發電價上升抵銷部分影響[63] - Apraava Energy上半年营运盈利同比下降61.1%至79百万港元[72] - 台湾地区及泰国的营运盈利下降75.9%至19百万港元，主要因和平电厂可收回燃料成本降低[75] - 香港地区收入占比最高，2025年为245.44亿港元（占总收入57.3%），同比下降0.7%[148][149] - 中国内地EBITDAF同比增长8.7%，从2024年的18.18亿港元增至2025年的16.56亿港元[148][149] - 澳洲地区收入同比下降7.3%，从2024年的187.54亿港元降至2025年的173.77亿港元[148][149] 管理层讨论和指引 - 中華電力2025年上半年平均淨電價因燃料調整費下降而下調1.9%，但未來走勢受地緣政治影響存不確定性[49] - 香港能源業務2025年上半年營運盈利增長6.5%至4,568百萬港元，反映電力基建資本投資增加[49] - 標準普爾2025年5月確認中電控股、中華電力及青電信用評級分別為A、A+及AA–，前景均為穩定[46] - 香港政府计划2030年起收紧电力行业排放限额，要求二氧化硫、氮氧化物和可吸入悬浮粒子排放总量较2026-2029年水平分别降低3%、22%和9%[84] - 公司计划2025年底前完成安健环管理系统的三年一度更新，中国业务已在上半年完成规程检讨[80] 其他重要内容 - 2025年上半年自由现金流为70.52亿港元，较2024年同期79.77亿港元下降[38] - 2025年上半年资本投资（不包括维修性资本开支）为70.53亿港元，较2024年同期93.11亿港元减少[38] - 集团截至6月30日未提取银行贷款额度为266亿港元，银行结余为30亿港元[39] - 集团净负债（不包含永久资本证券）对总资本比率为35.0%，较2024年底的33.0%上升[42] - 2025年上半年来自营运的资金(FFO)利息倍数为8倍，较2024年同期的9倍下降[42] - 公司2025年上半年发行永久资本证券38.72亿港元[136][139] - 公司2025年已宣派和已付股息总额为31.84亿港元，与2024年同期持平[155] - 2025年中期股息派发日期为2025年9月15日[197]

股价表现与资金流向 - 2025年8月7日收盘价6.47元 单日上涨0.47% 换手率0.8% 成交量77.60万手 成交金额5.00亿元 [1] - 主力资金净流入3474.64万元 占成交额6.94% 其中超大单净流入3289.44万元占比6.57% 大单净流入185.20万元占比0.37% [1] - 中单资金净流出2212.85万元占比4.42% 小单资金净流出1261.79万元占比2.52% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业总收入379.95亿元 同比减少38.31% [1] - 归属净利润624620.85万元 同比大幅减少1625.63% 扣非净利润603869.96万元 同比减少260.60% [1] - 流动比率1.303 速动比率0.567 资产负债率73.48% [1] 公司基本情况 - 成立于1984年 总部位于深圳市 主营业务为房地产业 [1] - 注册资本109.95亿元人民币 实缴资本62.40亿元人民币 法定代表人郁亮 [1] - 对外投资企业150家 参与招投标项目529次 [2] 知识产权与行政资质 - 拥有商标信息953条 专利信息97条 [2] - 获得行政许可45个 [2]

公司业绩表现 - 1H25实现营收428.54亿港元（yoy -2.8%），营运盈利51.92亿港元（yoy -11.3%），归母净利56.24亿港元（yoy -5.5%），高于预期的53.81亿港元，主要因澳洲子公司出售Wooreen储能系统项目50%股权录得收益 [1] - 中国香港营运盈利同比+8%至44.47亿港元，尽管售电量同比-1.7%，主要得益于资本开支投入（2024-28年预计529亿港元）带动管制计划固定资产净额提升 [1] - 中国内地营运盈利同比-13%，主因阳江核电站电价承压及部分可再生能源项目风资源弱、限电率增加 [1] - 澳洲营运盈利同比-86%，主因零售业务竞争激烈、雅洛恩电厂与Mount Piper电厂检修导致发电量下滑 [1] - 印度营运盈利同比-61%，主因KMTL输电项目电价调整和减值 [1] 零碳项目进展 - 1H25中国内地投产可再生能源装机336MW，印度Sidhpur风场（251MW）全面投产 [2] - 2029年前中国内地可再生能源/印度零碳项目装机目标达~6/~8GW，2030年前澳洲可再生能源/储能装机目标达~3/~1.6GW [2] - 零碳项目组合拓展预计为公司业绩注入增长潜力 [2] 现金流与分红 - 1H25经营性净现金流71亿港元（yoy -11.3%），自由现金流1亿港元（1H24为-13亿港元），转正主因去年同期投入27亿港元购买启德总部 [2] - 1H25每股股息1.26港元（同比持平），流动资金总额达296亿港元（含未提取贷款额度266亿），未来分红提升潜力可观 [2] 盈利预测与评级 - 下调中国香港售电量预测3/3/2%，中国内地收入预测18/22/25%，澳洲业务收入预测3/4/5% [2] - 预计2025-27年归母净利106.70/113.96/121.28亿港元（同比-9.1/+6.8/+6.4%），对应2025年EPS/BPS为4.22/42.26港元 [2] - 基于历史3年PB均值1.51x及零碳项目增量贡献，给予2025EPB 1.86x，目标价78.40港元，维持"买入"评级 [2]