文章核心观点 - 香港公用事业板块在重大全球冲突期间展现出防御性特质，其股价表现优于大市，并在市场避险情绪下，其核心基本面因监管框架和长期合约而保持稳固 [1] - 尽管地缘政治事件导致燃料价格飙升，但预期对香港、英国及澳洲受规管公用事业的盈利影响微乎其微，因为成本可完全转嫁给用户 [1] 市场表现 - 香港公用股今日逆势上扬，香港中华煤气股价上涨1.72%，报7.69港元 [1] - 电能实业股价上涨0.96%，报63.4港元 [1] - 港灯-SS股价上涨0.72%，报7.01港元 [1] - 中电控股股价上涨0.61%，报74.6港元 [1] - 长江基建集团股价上涨0.61%，报66.15港元 [1] 行业分析观点 - 实证分析显示，香港公用事业板块在重大全球冲突期间表现一贯优于大市，在事件发生后60天内跑赢恒生指数7% [1] - 行业核心基本面稳固，受到监管框架及长期合约的保护，能够抵御宏观不确定性与干扰 [1] - 尽管伊朗关闭霍尔木兹海峡导致燃料价格飙升，但对香港、英国及澳洲受规管公用事业的盈利影响预期微乎其微，因燃料成本可完全转嫁至用户账单 [1]

花旗对中电控股的评级与预测调整 - 将中电控股评级由“买入”下调至“中性”，主要因其海外业务盈利前景面临挑战，但不应给予“沽售”评级，因股息在香港业务支持下仍具可持续性 [1] - 将中电2026至2028年净利润预测下调5%至7%，以反映澳洲及中国业务的下行因素 [1] - 目标价上调2.6%至78港元，此调整基于预期美国减息而采用了较低的加权平均资本成本 [1] - 预测中电2026年股息收益率为4.4%，认为水平合理 [1] 花旗对香港公用股的投资观点 - 在香港公用股中最看好粤海投资，因其股息收益率超过6% [1] - 同时看好长江基建集团及电能实业，因出售英国电网带来的庞大出售收益可用于未来并购 [1]

花旗对中电控股评级及目标价调整 - 花旗将中电控股评级由“买入”下调至“中性” [1] - 目标价上调2.6%至78港元 [1] - 将中电2026至28年净利润预测下调5%至7% [1] 中电控股业务前景分析 - 海外业务盈利前景面临挑战 主要因澳洲批发电价走弱及中国市场化电价下调 [1] - 公司股息在香港业务支持下仍具可持续性 因此未给予“沽售”评级 [1] - 基于预期美国减息 采用较低的加权平均资本成本进行估值 [1] - 预计2026年股息收益率为4.4% 水平合理 [1] 花旗对其他香港公用股观点 - 在香港公用股中最看好粤海投资 因其股息收益率逾6% [1] - 亦看好长江基建集团及电能实业 因出售英国电网带来的庞大出售收益可用于未来并购 [1]

股份数据 - 截至2026年2月28日，公司已发行股份总数为2,526,450,570，库存股份数目为0[2] - 本月已发行股份数目增加/减少为0[2] 公众持股量 - 适用的公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[2] - 截至2026年2月底，公司已符合适用的公众持股量要求[2]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中电控股的“买入”评级 [1][4][6] - 报告给予公司2026年目标价为86.64港元，较前值78.40港元有所上调 [4][6] - 核心观点：尽管2025年盈利承压，但公司兼备稳定型与成长型业务，分红可持续性高，看好其未来业绩增长及分红提升潜力 [1] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入880.18亿港元，同比下降3.2% [1][9] - 2025年归母净利润为104.68亿港元，同比下降10.8%，略低于预期 [1] - 2025年下半年业绩表现弱于上半年：营业收入451.64亿港元（同比-3.7%），归母净利润48.44亿港元（同比-16.4%） [1] - 2025年每股股息（DPS）为3.20港元，同比增长1.6%，分红比例达77.2% [1] - 2025年经营性净现金流为227亿港元，同比增长5%；自由现金流为81亿港元，同比大幅增长72% [3] 分地区营运表现 - **中国香港地区**：2025年售电量同比微降1.0%，但营运盈利同比增长8%至92.51亿港元，主要得益于资本开支转固及利息成本下降 [2] - **中国内地地区**：营运盈利同比下降11%，主要受阳江核电站电价承压及部分可再生能源项目风资源弱、限电率增加影响 [2] - **澳洲地区**：营运盈利同比大幅下降78%，主因零售业务竞争激烈导致利润率承压，以及企业变革成本增加 [2] - **印度地区**：营运盈利同比下降33%，主要系KMTL输电项目减值所致；公司已于2025年10月同意出售哈格尔电厂，预计2026年第一季度完成交易 [2] 零碳战略与未来展望 - 公司调整零碳项目投资规划：目标2030年中国内地可再生能源装机达约5GW（原计划2029年达约6GW），印度零碳项目装机达约9GW（原计划2029年达约8GW） [3] - 目标2030年澳洲可再生能源及储能项目装机达约3GW [3] - 报告认为零碳规划的落地将为公司业绩注入增长潜力 [3] - 截至2025年末，公司流动资金总额达294亿港元（含未提取银行贷款额度255亿），为未来分红提升和投资提供支撑 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为112.43亿港元、119.20亿港元、124.64亿港元，同比增速分别为+7.4%、+6.0%、+4.6% [4][9] - 预计2026年每股收益（EPS）为4.45港元，每股净资产（BPS）为45.38港元 [4] - 估值基于2026年预测市净率（PB）1.91倍，该倍数高于公司历史3年平均PB（1.55倍），以反映零碳项目带来的业绩增量及可观的分红潜力 [4][15]

花旗对中电控股的评级与预测调整 - 花旗将中电控股的评级由“买入”下调至“中性”[1] - 评级下调主要因其海外业务盈利前景面临挑战[1] - 公司不应被给予“沽售”评级，因其股息在香港业务支持下仍具可持续性[1] - 花旗将中电2026至2028年净利润预测下调5%至7%[1] - 基于预期美国降息，花旗采用较低的加权平均资本成本，将目标价上调2.6%至78港元[1] - 预计中电2026年股息收益率为4.4%，水平合理[1] 花旗对其他香港公用股的观点 - 花旗在香港公用股中最看好粤海投资，因其股息收益率超过6%[1] - 花旗亦看好长江基建及电能实业，因其出售英国电网带来的庞大出售收益可用于未来并购[1]

港股红利ETF工银（159691）产品概况 - 该基金全称为工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金，于2023年3月30日成立，业绩比较基准为经汇率调整后的中证港股通高股息精选指数收益率 [1] - 基金的管理费率为每年0.45%，托管费率为每年0.07% [1] - 截至2025年2月27日，该基金收盘上涨0.51%，当日成交额为2.79亿元 [1] 基金规模与流动性 - 截至2025年2月26日，该基金最新份额为61.34亿份，最新规模为85.49亿元 [1] - 与2024年12月31日（份额65.30亿份，规模84.35亿元）相比，今年以来基金份额减少6.06%，但基金规模增长1.35% [1] - 流动性表现强劲，截至2月27日，近20个交易日累计成交金额达70.66亿元，日均成交3.53亿元；今年以来34个交易日累计成交112.07亿元，日均成交3.30亿元 [1] 基金经理与持仓结构 - 该基金现任基金经理为赵栩和焦文龙，两人均自2026年2月5日开始管理，截至报告时点任职期内收益均为0.99% [2] - 基金前十大重仓股集中度较高，合计持仓占比为71.21% [2] - 具体重仓股及持仓占比如下：中国海洋石油（14.55%）、中国神华（9.65%）、中国财险（8.90%）、中国宏桥（7.68%）、中电控股（7.53%）、万洲国际（7.36%）、电能实业（6.21%）、海尔智家（3.50%）、中国人民保险集团（3.42%）、石药集团（3.41%）[2]

港股红利ETF工银(159691)资金流向与规模变动 - 2月26日单日，基金遭净赎回6920.09万元，资金净流出额占前一日规模的比例为0.79% [1] - 近5日、近10日、近20日分别遭净赎回1.23亿元、2.04亿元、3.86亿元，在跨境ETF中净流出排名分别为第2/217、第4/217、第7/217 [1] - 基金已连续9日资金遭净赎回，区间净流出额2.04亿元 [2] - 截至2月26日，基金最新规模为85.49亿元，较前一日规模87.8亿元有所下降 [1] - 今年以来（截至2月26日），基金份额减少6.06%至61.34亿份，但规模增长1.35%至85.49亿元 [2] 港股红利ETF工银(159691)产品与运营概况 - 基金成立于2023年3月30日，全称为工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金 [2] - 基金年管理费率为0.45%，年托管费率为0.07% [2] - 基金跟踪标的指数为港股通高息精选(港币)（930839） [2] - 截至2月26日，近20个交易日累计成交金额69.93亿元，日均成交3.5亿元；今年以来33个交易日累计成交109.28亿元，日均成交3.31亿元 [2] - 现任基金经理为赵栩、焦文龙，均自2026年2月5日起管理，任职期内收益为1.12% [3] 港股红利ETF工银(159691)持仓结构 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：中国海洋石油(14.55%)、中国神华(9.65%)、中国财险(8.90%)、中国宏桥(7.68%)、中电控股(7.53%)、万洲国际(7.36%)、电能实业(6.21%)、海尔智家(3.50%)、中国人民保险集团(3.42%)、石药集团(3.41%) [3] - 第一大重仓股中国海洋石油持仓市值达12.27亿元，持仓股数6380.20万股 [3] 跟踪同一指数的ETF对比 - 跟踪港股通高息精选(港币)（930839）指数的ETF包括港股红利ETF工银（159691） [3] - 截至2月26日，该基金规模为85.49亿元，近1月日均成交额为3.67亿元 [3] - 该基金近1周、近1月净申购额分别为-1.06亿元、-2.85亿元 [3]

提名委员会基本信息 - 由中电控股董事会委任，负责推荐董事人选[3] - 2026年2月27日起成员包括聂亚伦等[11] 提名委员会职责 - 每年检讨及监察董事会架构、人数和组合等[4] - 确保董事会大多数成员独立于管理层[8] - 检讨多元化政策及独立性机制实施有效性[8] 提名委员会会议 - 法定人数为两名成员，可电话会议[11] - 公司秘书保存会议记录，交成员传阅并向董事会呈交摘要[11] 提名政策 - 公司提名董事的主要元素及准则构成“提名政策”[7]

公司治理变动 - 中电控股宣布独立非执行董事吴燕安将于2026年5月8日退任，同时将卸任可持续发展委员会成员职务 [1] - 公司委任白礼仁为独立非执行董事，任命自2026年2月27日起生效 [1] - 白礼仁将同时加入公司的财务及一般事务委员会、审核及风险委员会以及可持续发展委员会 [1]