平台交付迎兑现拐点，主业回暖驱动成长 瑞纳智能(301129) 股票研究 /[Table_Date] 2025.07.29 2025-08-07 [Table_Industry] 资本货物/工业 [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格(元): 35.63 [当前价格： Table_CurPrice] (元) 25.62 [Table_Market] 交易数据 本报告导读： 公司作为智慧热力领域的领先企业，平台化+AI 算法能力构建领先，随着 EMC 模式 放量、EPC 项目加速交付、碳化硅业务初步落地，公司成长逻辑有望持续强化。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 432 | 428 | 678 | 811 | 931 | | (+/-)% | -33.3% | -0.8% | 58.4% | 19.5% | 14.9% | | 净利润(归母) | 67 | 77 | 162 | ...

核心观点 - 公司2025年第二季度非GAAP调整后每股收益为053美元 远超分析师预期的041美元 同比增长205% [1][2] - 美洲地区营业利润同比增长274%至135亿美元 欧洲地区营业利润同比下降291%至9000万美元 [1][2][5][6] - 公司终止MAGMA创新项目导致108亿美元资产减值 拖累GAAP净利润至亏损003美元/股 [1][7][8] - 管理层将2025全年非GAAP每股收益指引上调至130-155美元区间 较2024年081美元增长60%-90% [12] 财务表现 - 总营收171亿美元 同比下降13% 与市场预期持平 [1][2] - 分部营业利润225亿美元 同比下降34% 其中美洲分部贡献135亿美元 欧洲分部贡献9000万美元 [2][5][6] - 美洲地区销售 volume 同比增长4% 欧洲地区销售 volume 同比下降9% [5][6] - Fit to Win成本优化计划上半年实现145亿美元成本节约 [5] 区域运营 - 美洲地区通过产能优化和效率提升实现38%的营业利润增长 关闭1座工厂并暂停1座熔炉运营 [5][9] - 欧洲地区因需求疲软和竞争加剧导致29%营业利润下滑 临时停产成本增加 [6] - 能源成本管理有效 现有能源合约锁定在近期地缘政治动荡前的水平 [10] 战略调整 - 终止MAGMA新一代制造平台研发 转向"Best at Both"战略 重点改造现有设施如Bowling Green工厂 [8] - 预计第三季度将产生4500万美元重组费用 2025全年重组费用预估14-15亿美元 [9][12] - 维持全年自由现金流15-2亿美元目标 较2024年现金流出显著改善 [12] 业务概况 - 全球食品饮料行业玻璃容器主要供应商 产品以纯净可回收特性占据可持续包装细分市场 [3] - 核心业务聚焦美洲和欧洲市场的玻璃瓶罐制造 服务知名消费品牌 [3] - Fit to Win计划持续推动工厂重组和运营精简 [4]

建筑矿山设备工厂 - 全球领先的采矿和基础设施技术公司 提供采矿和建筑设备、技术和服务 致力于提高生产效率、降低运营成本并确保安全作业 [1] - 产品线涵盖电动和自动化钻机、凿岩设备、铲运机、探矿设备等 应用于露天和地下采矿、隧道施工等领域 [1] - 1993年在南京设立首家中国工厂 2014年将中国区总部迁至南京经开区 2022年将日本横滨产能全部转移至南京 强化亚太区制造与研发中心地位 [2] - 南京厂区生产40余款产品 包括地下凿岩设备、露天钻机、铲运机等 其中地下凿岩设备的铲斗举升高度及铲取力行业领先 [3] - 针对中国市场推出高附加值产品 如露天钻机、电动铲运机 并布局智能化解决方案和驾驶舱模拟器等产品 [3] MyEMS开源能源管理系统 - 参考ISO 50001能源管理体系标准 适用于建筑、工厂等场所的能源数据采集、分析和报表 [2] - 支持电、水、气、冷、热等能源管理 可选功能包括光伏、储能、充电桩、微电网、虚拟电厂等 [2] - 系统架构采用阿里云ECS应用服务器和RDS数据库 通过4G数据采集器对接计量表和用能设备 [6] 项目成果 - 建立能源管理体系 助力企业通过ISO 50001审核 [22] - 实时采集电、水、气等能源数据 覆盖生产线、空压机、中央空调等高耗能设备 [22] - 动态仪表盘展示本月总能耗、成本趋势、吨标准煤消耗及碳排放占比 [22] - 支持多种能源类型综合监测 实现能源消耗全链路透明化 [22] - 分时电量消耗曲线与峰谷电价策略结合 指导工厂错峰生产 [22] - 实时监测车间负荷波动 自动调配能源资源 提升能源利用率 [22] - 自动将能耗数据转换为碳排放量 生成符合政府监管要求的碳报告 [22] - 支持光伏、储能等分布式能源接入与优化调度 提升绿电使用比例 [27] - 社区版免费且无功能限制 支持Docker容器化部署及主流云平台 [27] - 内置Excel导出功能 生成多维度分析报告 减少人工统计工作量 [27] 后续计划 - AI驱动的能效模型 动态优化设备运行参数 降低单产能耗10%-20% [28] - 设备级监测与诊断 实时分析设备运行状态 减少非计划停机时间 [28] - 预测性维护 基于历史数据与AI算法预测设备故障周期 [29] - 目标实现设备级能耗降低15% 年度电费节省超50万元 碳排放强度下降12% [30] - 微电网集成 优化峰谷套利策略 使工厂能源自给率提升至30% [31]

绿色国网用电分析服务推广 - 国家电网有限公司客户服务中心研发的绿色国网用电分析（企业用电助手）服务实现大范围推广，通过"数智管家"助力企业降本增效 [1] - 该服务已通过近半年研发及试点应用，试点阶段重点面向山东、浙江两地企业，效果验证后全面推开 [2] 服务功能与价值 - 服务包含四大核心功能：负载分析、力调分析、分时用电分析和电量电费分析，可精确分析每15分钟负荷曲线和每日峰平谷电量构成 [1] - 通过大数据建模和行业对标，帮助企业优化用能水平，如调整变压器负载率、提升功率因数、优化峰谷用电占比等 [1] - 天津中环领先材料技术有限公司通过增加谷电比例等措施减少用能成本，该企业为天津市西青区用电量前十名的工业大户 [1] 推广与实施方式 - 采用"线上+线下"结合方式推广：线上精准推送服务信息，线下通过电话沟通、现场走访提供"一对一"专业指导 [2] - 国网电力科学研究院专家指出，服务整合了企业电费组成、分时用电、用电负荷等专业信息，建立时效性电力大数据分析模型 [2] 行业影响 - 企业电费构成复杂且成本占比突出，该服务通过精细化能源管理帮助合理利用能源，而非简单"拉闸限电" [2] - 服务相当于为企业用电实施"体检"，直接助力节能降本，如天津中环领先案例所示 [1][2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：汇川技术 - 行业：工控行业、新能源汽车行业、人形机器人行业、工业机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 业务结构与盈利能力 - 汇川技术业务分三大集群五大细分板块，通用自动化业务营收占比近 40%，新能源汽车业务成第一大业务，营收 160 亿元占比约 43%，电梯系统占 13%，轨交和工业机器人占比较低[4] - 公司盈利下滑受产品结构影响，新能源汽车业务毛利率低于 20%拉低整体盈利，通用自动化维持 40%以上高毛利，电梯系统盈利在 26% - 30%之间[2][4] 工控行业发展与公司表现 - 工控行业有 3.5 - 4 年周期，与制造业资本开支周期相关，21 年以来经历三年衰退期，本轮下行更深更长，因宏观经济增速换挡、下游需求疲软等[5] - 当前一季度自动化市场微弱正增长，工控企业订单同比增 20% - 30%，4 月订单双位数增长，财政部 2000 亿设备更新国债预计拉动 300 亿公共设备需求，看好 2025 年公共行业市场企稳改善[2][5][6] - 2024 年公司通用伺服、低压变频器、小型 PLC 三大工控核心产品市占率居内资企业第一，营收和增速领跑同业，毛利率高于 40%，源于规模经济效应和系统集成能力[2][8] 新能源汽车业务 - 2023 年首次盈利后利润快速释放，高端领域国产替代推进，产品线延伸及海外市场拓展潜力大[2][7] - 2024 年营收超 160 亿元，同比增近 170%，净利润 9.4 亿元，同比增约 400%，毛利率高于行业平均，得益于电驱业务规模扩大等[16] - 国内乘用车领域部分产品份额领先，为 8 家销量前十主机厂供货，超 80 个定点项目预计 2025 - 2026 年量产，子公司联合动力 IPO 申请获受理拟募资约 50 亿扩产[17] - 预计 2025 年业绩 40% - 50%高速增长，中期适度跨界底盘线控和减震领域，长期目标全球市占率达 15% - 20%，对应收入 600 亿以上、净利润 50 亿以上[18] 人形机器人业务 - 公司管理层重视，23 年成立研发团队，25 年初加码，已开发核心零部件占价值量 50% - 60%，预计 27 年二季度发布整机产品[7][21] - 公司在技术、成本和应用场景有优势，有望在产业化中占先发优势，未来市场规模或数倍于新能源汽车[22][24] 其他业务 - 自动化业务通过产品延伸等打开增长天花板，中大型 PLC 等市场未充分开发，储能订单约十亿元，新周期种子业务体量预计达 30 - 50 亿元以上[2][9] - 工业机器人业务 2024 年高速增长 40%，市占率近 9%，南京基地竣工增强产能和解决方案能力，目标成全球四大家之一[13] - 数字化业务 2025 年上线 FA 软件，能源管理聚焦储能场景提供产品实现盈利[12] 公司战略与发展前景 - 成功经验是技术平台化赋能、战略精准卡位及组织管理变革协同，组织管理历经四次变革提升运营效率[19][20] - 加速战略中心外移，海外市场空间大，预计未来 3 - 5 年海外收入占比提至 30%[3][11] - 短期主业有望回升，新能源汽车业务贡献利润；中期高端工控国产替代、产品线延伸和海外拓展潜力大；长期人形机器人打开成长空间[25] 盈利预测与评级 - 预计 2025 年新能源汽车业务增长至接近 15 亿元，非新能源汽车业务增 15% - 20%，总体业绩近 55 亿元，给予 40 倍 PE 估值，首次覆盖评级为买入[3][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇川在 OEM 行业主要领域已布局，流程工业自动化有巨大空间，通用自动化业务中流程工业占比不到 20%，预计 2025 年高速增长，OEM 行业部分下游市占率有提升空间[10] - 新能源汽车驱动器领域需求受销量增加、单车配置量提升、新技术渗透影响，预计 2025 年国内销量同比增近 30%，全球增 25%，扁线油冷电机及碳化硅电控技术提升市场规模[15] - 新能源汽车主机厂推进动力系统自研，第三方供应商市场份额下滑，长期行业将形成专业分工格局，有能力的第三方供应商持续受益[15] - 公司面临制造业复苏不及预期、新能源汽车竞争加剧、产品技术开发进度不达预期、人形机器人产业化进展不如预期等风险[27]

财务数据和关键指标变化 - 一季度报告销售额为52亿美元，有机销售额增长2%，其中价格贡献约2个百分点，组合和销量的影响总体中性；收购和剥离带来5%的不利净影响，外汇带来1个百分点的逆风 [15] - 一季度调整后运营利润同比增长10%，调整后运营利润率较去年扩大210个基点；调整后每股收益为0.65美元，同比增长27% [16][17] - 一季度自由现金流为4.2亿美元，强于预期，主要得益于净收入增加、季节性营运资金增长低于预期和资本支出降低 [18] - 全年调整后每股收益指引上调至3 - 3.1美元，同比增长约20%；预计全年有机销售额实现中个位数增长，报告销售额略高于230亿美元 [13][25] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案美洲（CSA） - 有机销售额增长9%，超半数增长来自销量和组合提升，其余来自价格；商业（除诺雷斯科）和住宅业务有机销售额均增长约20%；轻型商业业务低于预期，下降约35%；调整后运营利润率扩大420个基点 [19][20] 气候解决方案欧洲（CSE） - 有机销售额下降7%，商业业务实现中个位数增长，住宅轻型商业（RLC）业务下降约10%；调整后运营利润率下降390个基点 [21] 气候解决方案亚太、中东和非洲（CS AME） - 有机销售额下降6%，主要受中国住宅市场和东南亚部分地区疲软影响，部分被日本和印度的增长抵消；调整后运营利润率扩大240个基点 [23] 运输（CST） - 有机销售额增长2%，集装箱业务增长20%，全球卡车和拖车业务略有下降；调整后运营利润率较上年扩大210个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场，德国一季度热泵补贴申请显著增加，为过去五年最高；RLC欧洲业务订单有机增长中两位数，预订出货比为1.3，积压订单环比增长60%；预计二季度业务将恢复适度增长 [9] - 中国市场，住宅轻型商业业务下降约20%，商业业务实现低个位数增长；订单方面，中国订单高个位数下降，RLC业务高两位数下降，商业业务中个位数增长并持续积累积压订单 [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在产品、售后市场和系统三个方面推动持续增长，推出首款风冷商用热泵、智能设备应用等；与谷歌合作，将载波HEMS技术与谷歌云AI和分析相结合，提升电网弹性和能源管理效率 [6][8] - 公司是行业内最大的美国本土企业，过去五年美国国内员工人数增长约20%，持续投资美国劳动力和工厂；通过供应链和生产力行动，基本抵消关税影响，剩余约3亿美元通过价格调整 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局强劲，订单实现高个位数增长，各业务线表现良好；尽管宏观经济存在不确定性，但公司将专注于客户，投资差异化和解决方案，以实现持续的超额增长 [4][13] - 对全年业绩持乐观态度，预计实现稳健的中个位数有机销售额增长、强劲的利润率扩张和接近20%的调整后每股收益增长 [28] 其他重要信息 - 公司宣布修订可报告细分市场和细分市场盈利能力指标，未来将按此基础公布财务数据 [3] - 公司将于5月19日在纽约市举行投资者日活动，聚焦加速增长 [168] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度每股收益和各细分市场中个位数增长情况 - 二季度预计实现中个位数有机销售增长，销售额约6亿美元，调整后运营利润率扩大100个基点，调整后每股收益增长约20% [31][32] - 二季度，美洲市场预计实现中两位数增长，欧洲市场预计实现低至中个位数增长，亚洲市场预计继续低个位数有机销售下降，运输业务情况类似；全年来看，美洲市场预计实现高个位数增长，欧洲、亚洲和中东市场预计实现低个位数增长，运输业务预计下半年回升，全年实现中个位数有机增长 [32][33] 问题2: 关税的总体影响及抵消情况 - 公司已通过供应链和生产力行动基本抵消关税影响，目前需通过价格调整抵消约3亿美元，且已在渠道中实施价格上涨 [35] 问题3: 美洲市场住宅和轻型商业业务全年指导变化的驱动因素及业务发展情况 - 住宅业务全年指导从高个位数上调至高个位数至低两位数，主要因关税定价和业务开局强于预期；一季度增长约20%，二季度预计增长15% - 20%，下半年面临更严峻的比较基数 [38][39] - 轻型商业业务全年指导下调至低两位数下降，一季度表现低于预期，主要受中小企业需求疲软和K - 12项目支出延迟影响；二季度预计下降近20%，下半年持平至略有上升，全年下降10%，该业务占公司销售额约5%，对公司营收影响较小 [40][42] 问题4: 美洲业务利润率在全年的发展情况 - 预计二季度美洲业务利润率将提升几个百分点，从一季度的约22%升至接近25%，三季度类似，四季度降至约22.5%；关税对美洲业务利润率构成约50 - 60个基点的逆风，且下半年住宅销量下降也会影响利润率 [46][47] 问题5: 维斯曼业务的全年展望及欧洲业务利润率改善情况 - 维斯曼业务全年仍有望持平，德国总交付量可能略低于预期，但产品组合改善可抵消部分影响；预计该业务售后市场实现两位数增长，各项增长举措仍在按计划推进 [54][56] - 维斯曼业务利润率今年有望达到接近低两位数，去年为10%；欧洲业务整体目标是未来几年将利润率提升至中两位数 [59][78] 问题6: 美洲商业HVAC业务的发展情况 - 美洲商业HVAC业务连续五年实现两位数增长，今年全球商业HVAC业务预计实现两位数增长，其中数据中心业务将从去年的5亿美元增长至10亿美元，一季度数据中心交付额达2.5亿美元；非数据中心业务预计实现高个位数增长，产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心业务，大型项目、医疗保健、制药等领域表现良好 [61][63] 问题7: 2024年二季度每股收益基数及住宅业务454B产品渠道和安装问题 - 2024年二季度每股收益基数为0.73美元 [72] - 公司在454B产品方面与特定供应商合作，团队正在就价格传递问题进行讨论，预计影响不大；市场上的罐短缺问题预计在二季度得到解决 [75][76] 问题8: 德国补贴申请激增的原因及关税抵消的具体措施 - 补贴申请激增可能是由于选举结果的不确定性和积压需求；新政府联盟承诺维持补贴水平，增强了公司对补贴持续的信心 [84][85] - 公司通过与供应链合作、实施本地化和双源采购战略、优化生产布局、提高工厂生产力和控制总体管理费用等措施抵消关税影响 [86][87] 问题9: 美洲住宅业务一季度增长与454B产品过渡及经销商库存水平的关系 - 一季度美洲住宅业务增长强劲，二季度预计增长15% - 20%，全年预计实现高个位数至两位数增长；经销商库存水平较去年同期有所上升，公司将与渠道合作伙伴合作，使库存水平恢复平衡；公司已实现454B产品预期价格，并在过去一年获得100个基点的市场份额 [93][96] 问题10: 数据中心业务未来12 - 24个月的发展情况 - 公司推出的Quantum Leap产品在欧洲获得了一些客户的兴趣，目前仍处于提案初期；公司自主开发的有机CDU产品针对市场的最佳点进行设计，有望成为业务的变革者，但目前销售尚未显著增长 [98][99] 问题11: 一季度自由现金流动态及服务业务全年计划和新举措 - 一季度自由现金流为4.2亿美元，高于季节性水平，主要是因为营运资金使用减少，特别是应付账款方面；库存方面，一季度是季节性积累期，预计全年将消耗部分库存 [104] - 服务业务已成为公司的核心业务，公司在美国推出了一项倡议，旨在统一各分支机构的指标，并将其推广至全球；公司通过提高生产力、提供独特产品和提高附件率等方式推动业务增长，目标是将冷水机组的长期协议附件率提高到100%；公司还看到了改造和升级业务的巨大机会，预计今年服务业务将实现两位数增长 [106][108][109] 问题12: 关税成本逆风规模、成本和价格方面的应对措施及对住宅定价的影响 - 公司通过供应链和生产力行动基本抵消了关税影响，剩余约3亿美元将通过价格调整抵消，其中大部分价格调整将在美洲市场和住宅业务中实施；公司与渠道合作伙伴进行了透明合作，渠道对价格上涨表示理解 [114][115] 问题13: 美洲商业HVAC非数据中心业务增长的驱动因素 - 产能增加使销售团队能够更积极地拓展非数据中心业务，大型项目、医疗保健、制药和电子制造等领域表现良好，公司通过这些领域的增长抵消了商业房地产市场的疲软 [117][118] 问题14: 美洲住宅业务Q4预购情况及服务业务对设备销售的影响 - 预购情况难以精确衡量，公司主要关注产品销售动态和基础库存水平；一季度销售动态符合预期，4月有所增长；公司将谨慎控制向合作伙伴的发货量，确保销售动态持续良好；预计二季度美洲住宅业务增长15% - 20%，全年增长约10% [122][124] - 服务业务对设备销售具有积极影响，公司在欧洲和亚洲的商业HVAC业务中凭借服务优势处于领先地位，在美国市场也在通过增加技术人员和销售人员、加强与合作伙伴的关系等方式提升竞争力，实现了更多的销售 [127][129] 问题15: 美洲住宅业务新指导的假设及欧洲业务收入增长预期 - 原高个位数增长假设主要来自产品组合，目前价格表现更好，且全年销量可能高于预期 [135] - 欧洲业务一季度销售额下降约7%，商业HVAC业务实现中个位数增长，住宅轻型商业业务下降约10%；预计二季度开始增长，商业HVAC业务全年有望实现两位数增长，住宅业务预计实现低个位数增长，整体业务预计实现低个位数增长 [136][137] 问题16: 对每股收益3.6美元目标的信心及相关因素 - 公司中期目标是实现6% - 8%的有机增长和每年超过50个基点的利润率扩张，今年的表现将优于这一目标；公司的盈利转化率接近30%，且有回购和税收优惠等因素支持，因此认为实现每股收益3.6美元的目标是合理的 [139][140][141] 问题17: 运输业务（CST）中个位数增长的驱动因素及利润率增长节奏 - 运输业务预计实现中个位数增长，主要驱动因素包括：美国卡车拖车业务预计实现中个位数增长，欧洲卡车拖车业务预计接近持平，集装箱业务预计实现高个位数增长，且各业务的售后市场均有望实现两位数增长 [148][149][150] - 一季度运输业务利润率约为15%，预计二季度提升约200个基点，并在全年保持该水平，四季度可能略低 [151] 问题18: 美洲轻型商业业务展望下调的因素及谷歌合作伙伴关系的细节和盈利机会 - 美洲轻型商业业务一季度表现低于预期，二季度开局未见明显改善，主要受中小企业需求疲软和K - 12项目支出延迟影响；公司认为该业务市场将在下半年有所改善，已在全年计划中降低风险 [157][158][160] - 与谷歌的合作旨在通过连接设备和利用谷歌的AI和分析工具，在高峰时段对电网产生积极影响，为公司、谷歌和公用事业合作伙伴创造价值；目前合作处于早期阶段，应用场景和机会令人鼓舞 [162][163][164]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汇川技术“智能制造&新能源汽车”双王战略实现，2025年一季报业绩超预期，短期工控周期筑底有望回升，新能源车业务进入收获期稳步贡献利润，长期“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间，有望再造一个汇川 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为370.41亿、452.44亿、547.11亿、657.23亿元，同比增长22%、22%、21%、20%；归母净利润分别为42.85亿、49.06亿、58.59亿、70.44亿元，同比增长 - 10%、14%、19%、20%；每股收益分别为1.6元、1.8元、2.2元、2.6元；P/E分别为42、37、31、26；ROE均为16% [2] 基本数据 - 收盘价为67.12元，总市值180906.34百万元，总股本2695.27百万股 [3] 业绩情况 - 2025年第一季度营业收入90亿元，同比增长38%；归母净利润13亿元，同比增长63%；扣非归母12亿元，同比增长56%，通用自动化/新能源汽车/智慧电梯分别实现营收41/39/10亿元，同比增长29%/66%/2% [6] - 2024年全年实现营业收入370亿元，同比增长22%；归母净利润43亿元，同比下降10%；扣非归母40亿元，同比下降1% [6] 分板块情况 - 通用自动化2024年实现收入152亿元，同比增长1%，通用伺服/通用变频器/PLC&HMI/工业机器人分别实现56/52/13/11亿元收入，在中国工业自动化市场部分产品市场份额位列前列 [6] - 新能源汽车2024年实现收入160亿元，同比增长70%，得益于行业规模增长和客户定点车型SOP放量，部分产品在国内市场有一定份额 [6] - 智慧电梯2024年实现收入49亿元，同比下降7%；轨道交通实现收入5.6亿元，同比增长2% [6] 未来重点布局 - 国际化：2024年海外业务收入20亿元，同比增长17%，占总营收约6% [6] - 人形机器人进展：研发出高性能关节部件样机，构建生态连接取得部分试机意向，聚焦工业领域探索具身智能机器人场景化解决方案 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [7]

财务表现 - 2024年实现营业收入12.60亿元，同比增长7.73% [1] - 归母净利润3414.72万元，同比增长2.73% [1] - 会员及其他服务毛利率同比增长16.51%，经营现金流净额8.09亿元，同比增长4.02% [1] 业务模式与增长驱动 - 管理园区数量达83个（同比增长12.16%），运营面积141.7万平方米，包括承租运营64个、参股运营6个、合作运营13个 [2] - 合作运营项目数量从3个增至13个，轻资产模式推动规模化扩张 [3] - 新园区在上海、合肥、苏州落地，匹配高品质办公需求 [2] 增值服务与生态构建 - 会员及其他服务收入同比增长15.53%，占收入比重从19.65%提升至21.08% [5] - 提供企业孵化、资源对接等服务，提升入驻率和满意度 [4] - 战略投资海舶无人船、西席文化等企业，深化产业生态链接 [6] 数字化与国际化进展 - 引入AI客服、智慧安防，与商汤科技、海尔合作升级智慧园区系统 [6] - 海外园区在意大利佛罗伦萨和美国硅谷运营多年，计划扩大海外业务版图 [3] 行业趋势与战略规划 - 国家高新区园区生产总值达19.3万亿元（同比名义增长7.6%），文创科创产业成为经济新引擎 [4] - 2025年将推进合作模式标准化、数字化升级（AI招商、能源管理等），强化孵化能力与海外布局 [7]