工业5G与通信技术 - 全球首个工业5G国际标准《工业网络 5G 通信技术 通用要求》由国际电工委员会正式发布，该标准由中国与德国联合提出，并协同美国、法国、日本等多国专家共同研制完成，填补了工业5G领域国际标准的空白 [3] 矿产与资源勘探 - 甘肃省平凉市崆峒区探获一处大型冶镁白云岩矿床，资源总量达7亿吨，矿体圈定5条，MgO平均品位为20.67% [5] 区域经济发展 - 在全国GDP"万亿俱乐部"城市公布的前三季度经济数据中，烟台市以6.4%的GDP增速领跑，超过5.2%的全国平均增速 [6] - 四川省发布"2025四川民营企业100强"榜单，成都市有42家企业上榜，数量居全省首位，榜单入围门槛提升至39.45亿元 [7] 企业合作与战略发展 - 西门子（中国）与四川川润股份签署战略合作协议，双方将聚焦AI算力、数据中心、零碳能源解决方案与工业AI融合领域，构建深度合作体系 [8] - 自动驾驶科技公司文远知行在香港交易所挂牌上市，成为港股Robotaxi第一股及全球首家在"美股+港股"双重主要上市的自动驾驶企业 [10] 人工智能与机器人技术 - 宇树科技发布全身遥操作平台，其G1机器人在人类遥操作下可完成洗碗、清洁、整理衣物等家务活动 [9] - 小鹏科技日亮相全新一代人形机器人IRON，其拟人化表现引发广泛关注 [9] - 英伟达CEO黄仁勋表示中国将赢得人工智能竞赛，理由包括更有利的监管环境和更低的能源成本 [10] - 韩国科技公司Naver计划明年在人工智能基础设施上投资超过1万亿韩元（约合6.929亿美元），并将在其购物和搜索等主要服务中引入AI代理 [17] 汽车行业动态 - 宝马集团财报显示，美国加征关税导致其第三季度汽车业务息税前利润率下降1.75个百分点，预计全年将下降1.5个百分点 [11] - 日产汽车公司将以970亿日元（约合45亿元人民币）的价格出售其位于横滨的全球总部大楼，出售后以租借形式继续使用，此举为经营重建的一环 [12] 科技与半导体行业并购 - 软银集团今年早些时候曾考虑收购美国芯片制造商Marvell Technology Inc，并设想将其与旗下子公司Arm Holdings Plc合并，但双方未能就条款达成一致，未来可能重启合作 [13][14] - 谷歌据悉将于下周宣布其在德国有史以来规模最大的投资计划，涉及基础设施和数据中心建设，以及利用可再生能源和废热的创新项目 [15] - 辉瑞正计划提高对减肥药开发商Metsera的收购报价，此前特拉华州一名法官驳回了辉瑞阻止诺和诺德以100亿美元收购Metsera的请求 [16] 资本市场与融资活动 - 专注于"机器人感知"领域的赛感智能完成Pre-A轮融资，由麟阁创投领投，横店资本跟投，远桥资本超额加注 [17] - 智源深澜完成数千万元天使轮融资，由沃衍资本领投，天峰资本等跟投，英诺天使基金、零以创投持续跟投 [17] - 武汉嘉晨电子技术股份有限公司在湖北证监局办理辅导备案登记，拟在创业板上市，辅导券商为平安证券 [18] - 安闻科技集团股份有限公司在河北证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，辅导券商为广发证券 [18] 全球主要股指表现 - A股三大指数集体收涨，沪指涨0.97%重返4000点上方，深成指涨1.73%，创业板指涨1.84% [18] - 港股恒生指数涨2.12%，科技指数涨2.74%，国企指数涨2.10% [18] - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.48%，纳指涨0.65%，标普500指数涨0.37% [18]

总体售电表现 - 2025年前9个月总体售电量按年减少1.8%，主要由于期内平均气温较低[1][3] 数据中心业务 - 2025年前9个月数据中心售电量按年增加6.7%[1] 交通电气化业务 - 由交通电气化带动的售电量持续稳健增长[1] - 公司已在供电网络内物色约8000个适合兴建快速充电桩的选址，以配合政府及业界不断增长的需求[3] 电网发展与基础设施项目 - 公司实施电网加固、额外系统维护及电力质量测试等措施，确保全运会等赛事场馆供电系统处于最佳状态[3] - 连接香港与中国内地的洁净能源专线系统正按计划于2026年初完成为期多年的大型增容工程，长远可输入更多零碳能源支持香港减碳[3] 可持续发展举措 - 公司采用零碳电力为大型赛事供电[3] - 洁净能源专线增容工程将支持香港减碳进程[3]

中国香港业务 - 2025年首9个月售电量按年下跌1.8%至274.56亿度，主要由于平均气温较低，但数据中心售电量增长6.7%，交通电气化带动的售电量持续稳健增长 [2] - 客户支付的燃料调整费自2025年初至10月已下调8.2%，受惠于国际燃料价格回落 [2] - 超强台风期间，中华电力运作维持正常，通过提前准备和紧急维修迅速恢复受影响客户的电力供应 [2] - 连接中国香港与中国内地的洁净能源专线系统大型增容工程按计划于明年初完成，将提供更大灵活性以输入更多零碳能源 [2] - 中华电力在供电网络内物色约8000个适合兴建快速充电桩的选址，并提供定制供电方案以缩短建设时间 [3] - 中华电力支持第十五届全国运动会，实施电网加固等措施确保比赛场馆供电，并购买可再生能源证书支持场地采用零碳电力 [3] - 截至9月底已接驳约284万个智能电表，覆盖96%客户，并利用智能电表数据开展社区关顾服务先导计划 [4] - 中华电力与恒生银行合作，让企业客户可使用能源审核及“能源数据专家”平台等服务以提升能源效益，并由银行提供可持续融资方案 [4] 中国内地业务 - 中电中国的零碳能源资产维持稳健表现，阳江核电站发电量稳定，大亚湾核电站完成大修后表现提升 [6] - 可再生能源发电量在首9个月略有增长，主要受惠于336兆瓦新风能及太阳能装机容量投产及降雨增加，但风资源减少导致现有风能发电量下降 [6] - 2025年上半年华北及华东地区电网限电增加导致发电量下降，但6月开始限电情况放缓，表现改善 [6] - 江苏省50兆瓦宜兴二期太阳能、贵州省100兆瓦三都二期风场及山东省100兆瓦/20万度电电池储能系统预计于今年年底前全面投产 [6] - 山东省300兆瓦鄄城一期风电、231兆瓦冠县风电及广西300兆瓦合浦太阳能项目建设工程进展顺利 [6] - 中电中国在首9个月收取破纪录的7.61亿港元可再生能源国家补贴，截至9月底未发放补贴余额降至24.66亿港元 [7] - 中电中国占少数股权的燃煤投资项目表现受市场竞争加剧导致发电量下降影响 [8] 澳洲业务 - EnergyAustralia能源业务在市场高峰期间有充足发电容量，令首9个月利润取得增长，有效能源采购策略有助减低向合约客户供电的成本压力 [9] - 燃煤电厂组合计划和非计划停运增加，抵销燃气发电量增长，令整体发电量较去年低 [9] - 雅洛恩电厂2号机组因涡轮故障停运，预计12月中恢复运作，公司致力确保该电厂于2028年退役前维持可靠营运 [9] - Tallawarra A、Tallawarra B及Newport燃气电厂维持高可靠度及可用率 [9] - EnergyAustralia继续推进灵活发电容量策略及350兆瓦/140万度电的Wooreen大型电池储能系统，预计2027年投入营运 [9] - 新南威尔斯州Mount Piper电厂附近250兆瓦/100万度电电池储能项目获政府支持，投入营运后可为最多32万户家庭提供长达4小时电力 [10] - 激烈市场竞争导致首9个月客户业务利润下降，零售客户账户数量减少61000个（约2.6%），客户流失情况与市场平均水平相若 [10] - 穆迪投资者服务公司将EnergyAustralia的Baa2信用评级展望从稳定上调至正面，反映预期其财务和营运表现持续强劲 [11] 印度业务 - Apraava Energy发电及输电资产继续可靠运作，受惠于251兆瓦Sidhpur风场全面投产，风电发电量增加，但太阳能发电量因日照减少轻微下降 [12] - 跨邦输电项目及输电缆均维持高可用率 [12] - Apraava Energy同意将旗下唯一燃煤资产哈格尔电厂全部权益出售，以配合专注发展低碳业务的策略，该电厂在首9个月持续运作良好 [12] - 拉贾斯坦邦250兆瓦及300兆瓦太阳能光伏项目按计划于2026年投入运作 [12] - 拉贾斯坦邦三个输电项目中，Fatehgarh IV项目预计今年完成，Fatehgarh III及A1扩建项目预计2026年竣工，但中央邦Karera输电项目因暴雨施工受阻，预计2026年下半年投入服务 [13] - Apraava Energy拥有八个智能电表及通讯系统项目，涉及安装约780万个智能电表，截至第三季度末已安装超过200万个智能电表 [13] 台湾地区及泰国业务 - 台湾地区和平电厂一台发电机组因设备故障于5月停运数星期，经维修后于6月恢复正常运作，营运维持稳定 [14] - 泰国Lopburi太阳能光伏电站的营运保持稳健 [14]

项目概况 - 徐大堡核电站是我国纬度最高的核电站 [1] - 项目于2021年"十四五"之初开工建设 [1] - 该项目是辽宁省"十四五"期间单体投资最大的清洁能源项目之一 [1] 产能与效益 - 待6台机组全部投产后 年均可提供540亿千瓦时以上清洁电力 [3] - 项目投产后 年均可节约燃煤1920万吨 [3] - 项目投产后 年均可减排二氧化碳5670万吨 相当于36万公顷森林1年的吸收量 [3]

项目概况 - 公司在约旦建设的首个“光储充直柔”智能微电网场站正式投入运营，是其在海外落地的首个项目 [1] - 项目由公司与约旦当地企业合作建造，公司提供全系统产品和技术支持 [1] - 项目核心设备包括PCS变换及直流配电控制柜、DCDC储能柜、DCDC充电堆及充电终端以及光伏输入单元，构建完整可靠的“零碳”能源生态 [3] - 项目采用公司自研的UXC10040、UXC95050B等DCDC模块 [3] 技术特点与优势 - 项目以离网运行为主要工作模式，系统优先利用光伏和储能供电，核心策略为“光伏优先、动态增容” [5] - 相较于传统交流耦合架构，光储充直流微网系统通过减少交直流转换环节，显著提升整体能源效率 [5] - 系统依靠集中式直流母线和智能能量管理系统（EMS）作为核心，能对各种运行工况做出快速、精准的响应和调度 [5] - 系统通过储能柜电压支撑、充电堆下垂控制、光伏防过压、储能SOC保护等核心控制策略，保障场站稳定、高效、安全运行 [3] 项目效益与影响 - 项目光伏日均发电量可充分满足当地绿色用能需求，并大幅降低运营成本 [6] - 项目实现投资方、当地群众、环境效益的三方共赢 [6] - 项目为约旦推动能源转型、促进绿色交通发展、保障能源供应安全可持续提供支持 [8] - 项目是公司在光储充建设领域的重大突破 [8] 公司战略与行业展望 - 公司未来将持续深化光储充直流微网建设，推动能源领域的绿色化与智能化转型 [8] - 公司将规模化推广“光储充放”创新模式，助力构建零碳能源网络 [8] - 公司的技术布局依托光伏、储能、充电、直流配电、柔性控制等技术的有机结合 [8] - 公司致力于为全球新型电力系统建设与实现“双碳”目标提供支撑 [8]

公司业务布局 - 公司聚焦科技创新 构建单晶硅片 电池组件 分布式光伏解决方案 地面光伏解决方案 氢能装备等业务板块 形成绿电加绿氢产品和解决方案[1] - 公司在中国 越南 马来西亚布局生产基地 在美国 日本 印度 澳大利亚 阿联酋 泰国等国家设立销售机构 业务遍布全球160余个国家和地区[1] 能源与碳排放管理 - 公司制定能源管理手册 能源管理制度 能源数据管理办法等制度文件 成立由董事长任组长的集团能源管理工作领导小组 确保能源管理全流程规范[2] - 公司每年开展全集团碳核查认证 每年更新温室气体排放清单 连续五年获得第三方认证 以内部运营及供应链碳排放管理为重点[2] - 公司按照ISO 14064标准实现EMS系统运营范围全覆盖 搭建碳排放数据在线管理系统 持续完善碳排放内部数据核查[2] - 公司2024年开展477个节电类技改项目 预计每年节约电量约4.26亿度 从而减少温室气体排放[2] 生产基地与能效提升 - 嘉兴基地2024年以ISO 14068为标准成功打造公司首家零碳工厂 作为灯塔工厂部署数智化能源管理系统[3] - 嘉兴基地引入全球领先智能化生产设备 涵盖全自动串焊机 自动化流水线 AI串追溯等先进智能设备及先进工艺[3] - 嘉兴隆基乐叶2024年单位产品能耗同比下降24.6% 开展变压器能效升级 电化学储能项目 高效冷机房智控系统 EMS系统迭代等[3] - 嘉兴基地2024年开展节电类项目26项 年节电量约1300万度 相当于减碳7600吨[3] - 嘉兴基地屋顶建设17.03MW光伏电站 2024年消纳电量约1600万度 占总用电量的10.2% 相当于减碳9558吨[3] 水资源管理 - 公司关注产品水足迹 分产品类型制定水足迹衡量管理计划 监测单位产品水耗强度 探索建设用水零排放工厂[3] - 公司2024年通过分析所有生产环节节水潜力 采用中水回收 浓水回收 雨水回收等优化措施[4] - 公司2024年单晶 切片和电池单位产品耗水强度较2023年有大幅度下降 其中电池环节实际水单耗下降达到44.5%[4] 可再生能源利用 - 公司2024年使用可再生电力47.46亿度 减碳超254万吨[4] - 嘉兴基地成为光伏行业首个灯塔加零碳工厂[4]

核心技术突破 - 全球首台氢氨双燃料燃气轮机机组于9月在内蒙古赤峰基地完成总装下线 标志着中国在零碳氢氨双燃料发电技术领域的重大突破 [1] - 机组采用三燃料零碳干式低氮燃烧器技术 可在不改造硬件的情况下兼容氢气 氨气和天然气等多燃料燃烧 覆盖千瓦级至数十兆瓦级功率范围 [4] - 产品具备100%自主知识产权和100%国产化零部件 工艺技术达到国际领先水平 [2] 产品性能与优势 - 单台机组年发电量最高达7000万度 利用氢氨作为燃料产生零碳电力 [2] - 氢和氨燃料在储运成熟度 能量密度及全球贸易适配性上具备显著优势 [4] - 燃烧器支持高压氢 液氢 有机液储氢 工业副产氢等多种氢载体 为碳中和提供关键技术路径 [4] 市场进展与国际化 - 机组将在"泛氢燃机试验中心"进行整机性能试验 即将进入市场化应用阶段 [1] - 已获得来自德国 美国 澳大利亚等多个发达国家意向订单 预示技术将迅速走向国际舞台 [1] 公司背景与战略定位 - 公司成立于2015年11月 由德国海归团队创立 专注于新一代零碳泛氢燃气轮机研发 [4] - 致力于打破国外巨头在燃气轮机领域技术垄断 确保中国未来能源体系核心装备自主可控 [2] - 技术突破提升了中国在氢能领域的国际话语权 为全球低碳能源转型提供中国方案 [2]

公司概况 - 公司成立于1995年 专注于研发制造环保型 智能化高低压开关及成套设备 [3] - 公司是国家高新技术企业 北京市高新技术企业 拥有50余项国家发明专利和实用新型专利 [3] - 公司产品应用于冶金 化工 钢铁 电力 机械 交通 银行等领域 参与过北京奥运会 国庆阅兵等重大活动保障 [3] 投资项目 - 2024年公司投资1.2亿元在中关村房山园建设总部项目 打造集学术交流 产品研发 市场销售 品牌塑造于一体的综合平台 [5] - 2024年10月公司投资200多万元成功构建分布式纯离网光 电 储智能供电系统 [6] 技术突破 - 新供电系统通过光伏清洁发电 电网 储能智能调度的三维协同 实现工厂零碳供能闭环 [6] - 纯离网光伏系统独立运行无需接入电网 彻底规避变压器容量限制 装机量不受≤80%约束 [6] - 系统无需孤岛保护装置 电网故障时可持续供电 [6] 应用场景 - 系统适用于工业园区内白天用电负荷稳定的企业 可根据屋顶面积和用电需求灵活配置装机容量 [6] - 系统适用于学校 机场 商场 火车站等集中供暖和供冷场所 可利用屋顶光伏发电给空调系统供电 [6]

行业地位与资源潜力 - 中国每年生物质总量达100亿吨 从能量角度可折合超50亿吨标准煤[1][3] - 林业废弃物资源丰富 每亩林地每年可获得约2吨废弃物 全国森林覆盖率超25% 面积约40亿亩[3] - 农业废弃物年产量超10亿吨 北京市每年市政园林绿化废弃物达570万吨 主动修剪后数量可增加10倍以上[3] 政策支持与市场机遇 - 纯农林生物质并网发电和热电联产即将纳入CCER第三批方法学 行业迎来重大发展机遇[1] - 生物质被国际公认为零碳能源 与风能太阳能等间歇性可再生能源不同 可提供稳定能源供应[3] - 政策将推动公众正确认识生物质能源 并释放巨大经济价值[3] 技术创新与经济效益 - 生物质气化多联产技术可实现发电供热低成本甚至零成本 因生物质炭和生物质肥具有更高价值[5] - CCER机制通过碳交易价格可有效改善行业盈利状况 减少对补贴的依赖[5] - 行业需向高附加值综合利用转型 通过多重收益降低发电成本[5] 发展前景与战略意义 - 生物质能源是唯一可全面替代化石能源的稳定可再生能源 可转化成气体替代天然气 固体炭替代煤炭 液体燃料替代石油[6] - 发展生物质能源可解决能源安全问题并助力提前实现碳中和 若将林业当作农业重视 资源量可达百亿吨以上[6] - 建议完善种-收-储-运-用体系 将部分煤矿工人和林业消防工人转变成林业能源工人[6] 产业配套与政策建议 - 建议放宽市场准入 简化环评报告 可行性研究报告等审批流程 缩短项目立项时间[7] - 建议电网/供热管网/供气管网对生物质生产的电能/热能/燃气优先并网[7] - 生物质气化多联产技术正迎来产业化良机[7]

核心财务表现 - 1H25营收55.67亿港元 同比微降0.09% [1] - 1H25归母净利10.01亿港元 同比增长5.70% [1] - 中期股息分派14.08亿港元 同比持平 占可供分配收入100% [1] - 每股股息15.94港仙 同比持平 [1] 资本开支与利润机制 - 1H25资本开支14.82亿港元 同比增长8% [1][3] - 2025-2028年年均资本开支预计45.85亿港元 较2024年提升25% [1][3] - 管制计划协议约定电力业务准许利润占固定资产净额8% [1][3] - 资本开支转固后有望持续增厚归母净利 [1][3] 运营数据与基础设施 - 1H25售电量同比下滑3.2% 受天气和暖及闰年因素影响 [2] - 供电可靠度超99.9999% [2] - 智能电表项目已覆盖超90%用户 预计2025年底完成全部安装 [2] - 智能电表项目有助于提升用户能源效率与电网运营效率 [2] 发展计划进展 - 380MW燃气联合循环发电机组L13已开展打桩工作 预计2029年投产 [2] - 3台单循环燃油机组建造顺利 预计2027-2028年分批投运 [2] - 香港计划2035年零碳能源占比达60-70% [3] - 下一个五年发展计划资本开支预算有望维持较高水平 [3] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测维持33.4/34.2/34.6亿港元 [3] - 2025年预测BPS为5.64港元 [3] - 基于资本开支增长及零碳目标 目标PB从1.14x上调至1.30x [3] - 目标价从6.44港币上调至7.32港币 维持买入评级 [3]