市场扩张和并购 - 公司于2025年10月7日就收购事项禁售期安排订立买卖协议之补充协议[4] - 卖方自代价股份发行日起至完成日期起18个月内，未经买方同意不得处置代价股份[4] - 除补充协议修订外，买卖协议其他条款维持不变[5]

国际金价表现 - 国际金价在亚洲交易时段延续涨势，首次站上3900美元关口，再创历史新高 [1] - 纽商所国际黄金期货价格一度涨至3945.2美元/盎司，伦敦市场现货黄金价格一度涨至3920.77美元/盎司 [1] - 金价从首次突破3800美元关口至突破3900美元关口，仅用时不到10天 [1] - 德意志银行分析指出，黄金价格刷新纪录高位主要受避险情绪驱动 [8] - 高盛预计基准情景下到2026年年中国际金价将飙升至4000美元/盎司，在尾部风险情景下或达4500美元/盎司 [8] 国内黄金市场 - 国庆假期期间，国内部分黄金珠宝品牌足金首饰价格突破1100元/克，其中老庙黄金价格涨至1148元/克 [1] - 周大福、周六福、周生生、六福珠宝、老凤祥、潮宏基、中国黄金等品牌均有报价，足金饰品价格在1084元/克至1148元/克之间 [2] - 金条价格在979元/克至1119元/克之间，铂金饰品价格为560元/克 [2] - 深圳水贝黄金珠宝市场在假期迎来婚庆消费热潮，客流量络绎不绝 [4][6] - 水贝市场商户表示国庆期间人流量至少翻两倍，商场人流量达到日均3万人次，同比增长10%，环比上个月翻2到3倍 [6] 黄金股表现 - 港股黄金股普遍拉升，珠峰黄金股价上涨12.50%至1.710港元 [2][3] - 山东黄金股价上涨6.79%至40.260港元，潼关黄金上涨3.34%至3.090港元 [2][3] - 灵宝黄金股价上涨2.23%至20.140港元，赤峰黄金上涨3.48%至32.740港元 [2][3] 消费趋势与产品偏好 - 传统婚庆金饰如龙凤镯、喜字链、对戒等依旧是销售主流 [6] - 5D工艺黄金凭借轻量化、立体感特色和时尚设计，成为婚庆市场新宠，尤其受年轻消费者青睐 [6]

贵金属板块市场表现 - 中国白银集团股价截至发稿上涨11.43% [1] - 大唐黄金股价上涨5.38% [1] - 潼关黄金股价上涨5.02% [1] - 山东黄金股价上涨3.98% [1]

公司财务预测与估值 - 预计2025-2026年每股收益分别为0.16港元和0.23港元 2024-2026年复合年增长率为121% [1] - 对应当前股价的市盈率分别为17.3倍和11.6倍 目标价3.52港元对应2026年15.0倍市盈率 较当前股价有30%上涨空间 [1] - 首次覆盖给予跑赢行业评级 [1] 公司运营与增长潜力 - 公司合计拥有黄金资源量55.0吨 平均品位高达8.26克/吨 [2] - 预计2025-2026年黄金销量分别为2.8吨和3.4吨 增长由潼关矿区探转采带动 [2] - 通过收购矿山工程供应商西安宏尚进行产业链整合 有望降低黄金开采生产成本 [2] - 公司具有重视勘探增储的基因 黄金产量增长潜力有望超出市场预期 [1][2] 战略合作与外部认可 - 紫金矿业于2025年4月通过子公司收购公司3.82%股份 并开展金属流合作预付2500万美元现金 [3] - 紫金入股反映了对公司资产质量和战略方向的认可 金属流合作有利于增加公司可支配现金 [3] - 基于现金流改善和勘探能力 公司未来具备外延并购的成长潜力 [3] 行业环境与金价支撑 - 美国就业数据走弱和通胀可控背景下 新一轮降息交易启动 实际利率下行有望带动金价上涨 [4] - 中国央行于2024年11月重启购买黄金 有望复刻逆周期增持黄金的成功操作 央行购金趋势有望延续 [4] - 潜在催化剂包括黄金价格持续上行 潼关矿区探转采顺利推进 以及进一步整合产业链降低成本 [4]

核心观点与财务预测 - 中金首次覆盖潼关黄金给予跑赢行业评级，目标价3.52港元，较当前股价有30%上涨空间 [1] - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.16港元、0.23港元，2024至2026年复合年增长率为121% [1] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为17.3倍、11.6倍，目标价对应2026年15.0倍市盈率 [1] 公司资源与运营 - 公司在潼关和肃北矿区合计拥有黄金资源量55.0吨，平均品位高达8.26克/吨 [2] - 预计2025年、2026年黄金销量分别为2.8吨、3.4吨，增长由潼关矿区探转采带动 [2] - 公司于2025年1月收购矿山工程供应商西安宏尚，有望通过产业链整合降低开采成本 [2] 战略合作与成长潜力 - 2025年4月，紫金矿业通过子公司收购公司3.82%股份，并开展金属流合作预付2500万美元现金 [3] - 紫金入股反映对公司资产质量和战略方向的认可，金属流合作有利于增加公司可支配现金 [3] - 基于现金流改善和勘探能力，公司未来具备外延并购的成长潜力 [3] 行业环境与催化剂 - 美国就业数据走弱、通胀可控背景下，新一轮降息交易启动，实际利率下行有望带动金价上涨 [4] - 中国央行于2024年11月重启购买黄金，央行购金趋势有望延续 [4] - 潜在催化剂包括黄金价格持续上行、潼关矿区探转采顺利推进、进一步整合产业链降低成本 [4]

公司评级与目标 - 首次覆盖潼关黄金集团，给予优于大市评级，目标价3.52港元 [1] 业务运营与增长潜力 - 公司主要于潼关及肃北县运营金矿，两矿黄金总储量55.0吨，平均矿石品位8.26克/吨 [1] - 随着潼关矿场采矿许可证的获取进展，预计黄金销量将在2025年达2.8吨，2026年达3.4吨 [1] - 公司长期认识到黄金勘探及储量重要性，其增产潜力可能超出市场预期 [5] 成本控制与产业链整合 - 公司于2025年1月收购采矿服务提供商西安鸿商，其价值链整合努力有助于降低黄金开采业务的生产成本 [2] 战略合作与资本运作 - 2025年4月，紫金矿业通过全资子公司紫金金属收购公司3.82%股权，并依据金属流协议预付2500万美元现金 [2] - 紫金矿业的股权投资显示其对潼关黄金资产质量及战略路径的认可，金属流合作带来的额外现金流及公司勘探能力可能通过并购交易助推增长 [3] 行业环境与金价展望 - 美国就业数据走弱且整体通胀可控，基于降息预期的交易增加，有效利率下降可能助推金价上涨 [4] - 中国人民银行于2024年11月恢复购金，预计其可能继续增加黄金购买，并复制在金价下行周期中取得的成功 [5] 财务预测与估值 - 预测2025年每股收益为0.16港元，2026年为0.23港元，2024年至2026年复合年增长率为121% [6] - 公司股票目前交易于2025年预期市盈率17.3倍及2026年预期市盈率11.6倍，目标价隐含2026年预期市盈率15.0倍，存在30%上行空间 [6]

投资评级与目标 - 首次覆盖潼关黄金给予跑赢行业评级，目标价3.52港元 [1] - 目标价对应2026年15.0倍市盈率，较当前股价有30%上涨空间 [2] 公司资源与生产 - 公司在潼关和肃北矿区合计拥有黄金资源量55.0吨，平均品位高达8.26克/吨 [1] - 预计公司2025年、2026年的黄金销量分别为2.8吨、3.4吨 [1] - 潼关矿区探转采是带动产量增长的关键因素 [1] 成本控制与产业链整合 - 公司于2025年1月收购矿山工程供应商西安宏尚，有望通过产业链整合降低生产成本 [1] 战略合作与外延增长 - 2025年4月，紫金矿业通过子公司收购公司3.82%股份，并开展金属流合作预付2500万美元现金 [1] - 紫金矿业的入股反映了对公司资产质量和战略方向的认可 [1] - 金属流合作有利于增加公司可支配现金，基于现金流改善和勘探能力，公司具备外延并购潜力 [1] 行业与金价展望 - 美国就业数据走弱、通胀整体可控背景下，新一轮降息交易启动，实际利率下行有望带动金价上涨 [2] - 中国央行在2024年11月重启购买黄金，央行购金趋势有望延续 [2] 公司独特观点与增长潜力 - 公司具有重视勘探增储的基因，黄金产量增长潜力有望超出市场预期 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.16港元、0.23港元 [2] - 2024-2026年EPS的复合年增长率为121% [2] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为17.3倍、11.6倍 [2] 潜在催化剂 - 黄金价格持续上行 [2] - 潼关矿区探转采顺利推进 [2] - 进一步整合产业链降低成本 [2]

股本情况 - 截至2025年9月底，法定/注册股本总额50亿港元，普通股46.22381亿港元，优先股3.77619亿港元[1] - 截至2025年9月底，已发行普通股43.97692221亿，库存股份0，总数43.97692221亿[2] 期权与债券 - 截至2025年9月底，购股期权计划结存股份期权8073万[3] - 2025年1月24日可换股债券，上月底和本月底已发行总额3300万港元，本月可能发新股3000万，换股价1.1港元[4] 规则说明 - 购回及赎回股份注销“事件发生日期”为“注销日期”[9] - 购回及赎回但未注销股份用负数注明待注销数目[9] - 上市发行人可修订不适用项目内容确认格式[9] - 早前已确认证券发行等事项无需再确认[9] - 证券“相同”需满足面值等条件[9]

港股市场整体表现 - 10月2日港股三大指数集体上涨，恒生指数涨1.61%，国企指数涨1.77%，恒生科技指数涨3.36% [1] 芯片板块 - 芯片股全线爆发，中芯国际大涨12.7%，芯智控股涨10.71%，华虹半导体涨7.12%，上海复旦涨4.7% [1] - 驱动因素包括OpenAI与三星电子、SK海力士宣布合作，AI投资增加带动存储半导体需求爆发，以及国内晶圆厂扩产计划落地 [1] 科技板块 - 短视频概念、云办公、云计算、科网股普遍上涨，快手-W涨8.57%，百度集团-SW涨4.5%，阿里巴巴-W涨3.45%，京东集团-SW涨3.1%，网易-S涨1.52%，美团-W涨1.24% [1] 黄金及有色金属板块 - 黄金股多数上扬，潼关黄金涨15.13%，紫金黄金国际涨14.01%，珠峰黄金涨9.93%，灵宝黄金涨10.68%，赤峰黄金涨6.9%，紫金矿业涨3.99% [2] - 上涨主因是小非农数据不及预期导致美联储降息预期升温，推高了金价 [2] 汽车产业链 - 锂电池、汽车股等板块涨幅靠前，天齐锂业涨12.93%，赣锋锂业涨11.45%，比亚迪电子涨6.63%，宁德时代涨5.95%，蔚来-SW涨6.62%，小米集团-W涨3.33%，零跑汽车涨3.99% [2] - 消息面包括美国能源部长称政府将持有美洲锂业股份，以及中国新能源汽车品牌9月销量普遍创新高 [2] 其他上涨板块 - 生物医药、创新药、医药外包、苹果概念、机器人概念、电力股等板块亦表现较好 [3] 下跌板块 - 地产板块逆市下滑，远洋集团跌4.38%，融信中国跌4.27%，华润置地跌3.42% [3] - 物管股、建材水泥股等相关板块表现低迷，佳兆业美好跌8.12%，恒大物业跌5.08% [3] - 消费股中的影视、航空、教育、奶制品、体育用品、奢侈品等板块亦承压走弱 [4]

港股黄金板块市场表现 - 中国白银集团股价大幅领涨，涨幅超过30%至0.690港元 [1][2] - 紫金黄金国际跟涨超过13%至136.800港元，潼关黄金涨超11%至3.030港元 [1][2] - 灵宝黄金、赤峰黄金、紫金矿业等公司股价均录得上涨，涨幅分别为10.03%、5.72%和3.68% [1][2] 黄金价格支撑因素 - COMEX黄金期货价格虽有小幅回调，但仍稳居3890美元关键位上方 [2] - 现货黄金价格维持在3868美元附近的高位运行，为相关个股走强提供支撑 [4] - 美国联邦政府正式停摆，刺激市场避险需求，投资者加速转向黄金等传统避险资产 [7][8] - 俄乌冲突升级加剧地缘政治风险，进一步推高市场避险情绪 [9] 机构观点与市场资金流向 - 全球官方黄金储备持续增加，今年二季度增加166吨，处于历史高位 [10] - 中国央行黄金储备实现“十连增”，截至8月末报7402万盎司 [10] - 全球黄金ETF总持金量达3779.4吨，创2022年8月以来最高，并录得三年来最快速增长纪录 [11] - 高盛对金价前景保持乐观，认为其2026年的目标价存在上行风险，黄金仍是最具信心的长期大宗商品配置 [11] - 瑞银集团预计在乐观情景下，到2026年年中金价可能最高上涨至4200美元/盎司 [11] - 财通证券分析指出，市场投机情绪已逐步回暖，预测至明年年中金价中枢或升至4200美元/盎司 [11]