行业动态 - 中国国际航空公司恢复了北京至朝鲜平壤的客运航班运营 [1] - 该航班于3月30日上午抵达平壤顺安国际机场 [1] 公司运营 - 中国国际航空公司正式恢复了中朝之间的客运航班 [1]

行业动态 - 中国国际航空公司（国航）于3月30日上午恢复了北京至朝鲜平壤的航线 [1] - CA121航班从北京首都机场起飞，目的地为朝鲜平壤 [1]

2026年夏秋季航班计划 - 公司将于2026年3月29日起执行新航季计划 计划执行航线461条 覆盖49个国家及地区、198个城市 日均执行航班1766班次 总运力投入较2025年夏秋季同比增长约12% [1] - 国际及地区航线计划执行110条 地区航线12条 国内航线339条 国际及地区航班日均计划执行249班次 运力投入同比增长约15% [1] - 国内航班班次量较2025年夏秋季同比增长约9% [1] 国内航线网络拓展 - 计划新增6条国内航线 分别为北京首都－榆林、北京首都－嘉兴、北京首都－汉中、上海浦东－丽江、温州－湛江、呼和浩特－宜昌 [1] - 在80余条航线上环比加密航班 重点加密北京至广州、乌鲁木齐、西安、库尔勒 以及成都至上海、武汉、厦门、伊宁等热门航线 [1] 国际及地区航线优化 - 计划加密北京－华沙、米兰、布达佩斯等10余条航线 新开重庆－马尼拉、温州－济州2条国际航线 复航北京－德里航线 [2] - 持续推动国产飞机规模化商业运营 新航季C919机型将新增哈尔滨、厦门两个运营航点 [2] 北京枢纽建设深化 - 在北京首都机场T3航站楼计划执行154条航线 日均航班超712班次 T2航站楼计划执行22条航线 日均75班次 [2] - 在北京大兴机场计划日均执行109班次 通航57个城市 新增执行大兴－法兰克福、大兴－米兰两条国际航线 [2] 成都枢纽及快线服务升级 - 在成都双流机场计划执行33条国内航线 日均202班次 成都天府机场计划执行86条航线 日均航班超272班次 [3] - 自2026年3月29日起 公司快线航线扩展至14条 其中新增北京－西安快线航线 [3]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 航空：春假助力清明假期出游，提示把握地缘油价压力下的逆向投资时机，国内燃油附加费与中欧航线票价大涨将助力油价传导，行业供需向好有望使油价影响小于市场担忧 [3][4] - 油运：油运贸易持续紊乱，已进入高景气阶段，中东局势升级为灰色市场变化提供契机，中国船队盈利有望超预期 [3][4] - 高速公路：各地先行先试改扩建，五大政策趋势或引领国家级政策，影响再投资回报率与长期投资价值，行业现金流与分红稳定，是交运红利优选 [4] - 维持航空、油运行业增持评级 [4] 航空行业 - 近期处于传统淡季，公商务需求如期恢复，客座率保持高位，高客座率保障国内裸票价继续保持同比上升趋势，近期出票量保持高位 [4] - **2026年清明假期**没有调休，但全国多地首次增加中小学生春假且与清明假期衔接，将有助于假期航空出游，减少短假低谷效应 [4] - **2026年第一季度**国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升，有望实现行业性盈利，更反映供需恢复良好 [4] - 面对地缘油价压力，国内航线将加征燃油附加费，实际传导将取决于供需；国际航线中欧航线票价大涨有望助力传导 [4] - 中国航空供给已进入低增时代，需求将充分受益于提振消费政策，供需继续向好有望保障油价影响小于市场担忧 [4] - 建议把握逆向布局时机，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [4] - **2026年2月**民航客运量同比增长10% [5]，客座率达87%，高于2019年同期1.1个百分点 [10]，其中国内航线客流同比增长11%，国际航线客流同比增长16% [12] 油运行业 - 油运**2025年**已进入高景气，且长锦商船加强运力控制“锦上添花” [4] - **2026年**中东局势升级为灰色市场变化“供需意外”提供契机 [4] - **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻，延布港与战储释放难以对冲中东原油供给缩减，区域油价差异显著且贸易持续紊乱，多线运价虽有波动但均处高位，**VLCC TCE高达十余万美元** [4] - 中国船东灵活调整船舶摆位提升重载率，积极把握延布港与美湾高价机会，有望展现超预期盈利 [4] - **中期**：若海峡恢复通航，能源战略安全或将驱动全球补库抢运需求，有望保障高景气持续 [4] - **长期**：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，而相关影子船队难以跟随转回合规市场，油运将现超高景气 [4] - 重点提示“非脉冲式”，而是持续性影响，将提供业绩估值双重空间 [4] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁 [4] 高速公路行业 - **2025年**公路通行需求恢复增长，区位优秀将保障增长确定性 [4] - 高速公路上市公司普遍有改扩建项目在推进中，改扩建政策将显著影响再投资回报率与长期投资价值 [4] - 近年多个公路里程大省陆续出台地方级改扩建政策，五大趋势或引领国家级政策 [4] - 五大政策趋势包括：1) 改扩建项目不仅可以重新核定收费期限，还可以重新评估确定收费标准；2) 或视同新建项目；3) 延续“合理回报”原则；4) 收费期限不超过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，经营期限由30年延长至40年；5) 收费标准允许按照单位公里投资提档收费，但规定上限 [4] - 高速公路现金流稳定且分红稳定，股息确定仍是交运红利优选 [4] - 推荐皖通高速H/A、招商公路、宁沪高速H/A、深圳国际 [4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告核心观点 - 中国国航2025年第四季度亏损扩大主要受成本上涨和一次性费用计提影响，但收入端验证了行业供需改善的逻辑 [2] - 2026年行业供需缺口或继续扩大，国际航线已率先涨价，国内航线有望从“以价换量”步入“量价齐升”阶段 [4] - 公司更新了机队规划，显示中期行业供给增速中枢下移，与需求增速更加匹配，且实际供给增速可能因供应链问题低于指引，从而扩大供需缺口 [4] 2025年业绩表现 - **总体业绩**：2025年总收入1715亿元，同比增长2.9% [2] - **盈利能力**：2025年归母净利润为-17.7亿元，2024年为-2.4亿元；2025年扣非归母净利润为-24.8亿元，2024年为-25.4亿元 [2] - **第四季度表现**：25Q4归母净利润为-36.4亿元，亏损同环比扩大 [2] 2025年第四季度运营分析 - **运力与客座率**：25Q4公司整体运力同比增长4.3%，全航线客座率整体提升明显 [3] - **国内航线**：运力同比增长3.7%，客座率达85.7%，同比提升3.4个百分点，但单公里票价同比下降4.2%，座公里收益同比持平 [3] - **国际航线**：运力同比增长6.3%，客座率达81.0%，同比提升6.5个百分点，单公里票价同比增长2.6%，座公里收益同比增长13% [3] - **策略分析**：国内航线票价下降可能与公司收益管理策略调整有关，短期偏向提升客座率；国际航线则受益于入境游需求增长和外航退出市场，实现量价齐升 [3] 2025年第四季度亏损原因分析 - **成本压力**：25Q4单位燃油成本同比持平，但单位燃油以外成本同比上涨6.9%，导致毛利率同比下滑1.1个百分点至-0.8% [4] - **一次性费用**：25Q4计提所得税费用19亿元（递延所得税资产转回导致），并计提资产减值5亿元（主要与2023年收购山航产生的商誉有关） [4] - **其他收入**：计入3.5亿元营业外收入，可能来自波音公司延迟交付赔款 [4] 机队规划与行业供给 - **机队更新**：2025年报更新规划，2026-2028年净增加飞机数量分别为20架、49架、59架，同比增速分别为+2.1%、+5.0%、+5.7% [4] - **规划调整**：与2025年中报相比，上调了引进和退出飞机数量，但2026-2027年净增数小幅下调（原为2026年25架、2027年51架） [4] - **供给影响**：更新后的规划显示中期行业供给增速中枢下移，与需求增速更匹配，但受供应链问题影响，实际供给增速可能仍低于指引，继续扩大供需缺口 [4] 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为14.2亿元、71.4亿元、107.9亿元，对应调整后EPS为0.08元、0.41元、0.62元 [4] - **估值水平**：基于最新收盘价，对应2026-2028年PE分别为84倍、17倍、11倍 [4] - **投资逻辑**：看好2026年从客座率提升到量价齐升的转变，建议关注4月航油价格上涨后行业进行的提价“压力测试”及需求反馈 [4] 财务预测摘要 - **收入增长**：预测2026-2028年营业收入分别为1832.87亿元、1988.14亿元、2060.23亿元，增长率分别为6.9%、8.5%、3.6% [6][11] - **利润率改善**：预测归母净利润率从2025年的-1.0%改善至2028年的5.2% [11] - **盈利能力指标**：预测净资产收益率从2025年的-4.16%提升至2028年的17.43% [11]

公司2025年业绩表现 - 2025年全年收入1714.85亿元，同比增长2.9% 归母净亏损17.70亿元，亏损同比扩大646% [1] - 第四季度收入416.58亿元，同比增长8.1% 归母净亏损36.40亿元，亏损同比扩大128% [1] - 全年业绩符合公司预告的归母净亏损13-19亿元区间 [1] 第四季度运营与财务分析 - 第四季度运力平稳增投，可用座公里（ASK）同比增长4.4% 客座率加速提升3.9个百分点至83.6% [2] - 国际线运力投放和客座率改善突出 国际ASK同比增长6.5% 国际客座率同比增长5.7个百分点至80.2% [2] - 受益于行业需求回暖及反内卷，测算单位客公里收益同比增长约0.2% [2] - 第四季度营业成本419.91亿元，同比增长9.2% 单位ASK成本同比增长4.6% [2] - 第四季度毛利转负至-3.33亿元，同比下降4.39亿元 [2] - 第四季度因转回递延所得税资产，所得税录得19.30亿元，同比增加13.95亿元 [1][2] 成本与盈利压力 - 第四季度亏损同比扩大主因扣油成本增长较快 以及转回递延所得税资产 [1] - 当前中东局势导致航司燃油成本上涨明显 需关注航司成本传导效果 [1] - 3月截至26日新加坡航空煤油价格环比2月提升111% 4月中国航煤出厂价或显著提升 对公司盈利产生较大冲击 [3] - 不考虑递延所得税转回 2025年公司税前亏损15.97亿元 同比小幅缩窄0.5% [3] 近期运营与行业展望 - 2026年1-2月公司经营数据表现良好 ASK同比增长6.1% 客座率同比增长3.6个百分点至84.1% [3] - 板块估值和关注度已明显回落 中长期行业供给增速或将保持低位 [1][3] - 等待油价趋稳 行业景气仍有望底部向上 [1] - 公司拥有优质航线 2026年夏秋航季测算其在首都机场市场份额达到66% [3] - 中东动荡或驱动公司基地枢纽建设 提升国际航线竞争力 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调公司2026-2027年归母净利润预测至-26.26亿元/55.58亿元（前值87.25亿元/113.93亿元） 预计2028年归母净利润为95.15亿元 [4] - 下调主要考虑燃油成本上升因素 [4] - 预计2026年每股净资产（BPS）为2.40元 [4] - 给予2026年预测市净率（PB）A/H股3.3倍/2.4倍不变 目标价A股8.00元人民币/H股6.40港元 维持“买入”评级 [4]

报告投资评级 - 增持（维持） [2] 报告核心观点 - 中国国航2025年业绩符合预期 营业收入1715亿元同比增长3% 归母净利润亏损17.7亿元同比增亏15亿元 其中第四季度营业收入417亿元同比增长8% 归母净利润亏损36.4亿元同比增亏20亿元 [5] - 公司利润总额同比改善 但所得税费用大增10.8亿元导致全年增亏 增量主要来自递延所得税资产的转回 [7] - 短期盈利能力受油价上升影响 但行业供需向好趋势不改 公司作为国内唯一载旗航具备资源禀赋优势 建议关注底部投资机会 [7] 经营与财务表现 - **运力与运营**：2025年末机队数量达964架同比增长3.7% 同期可用座位公里同比增长3.2% 其中国内线ASK同比增长0.1% 国际线ASK同比增长12%（恢复至2019年95% 合并山航口径） 地区线ASK同比下降1.6%（恢复至2019年89%） 国际线ASK占比从1月的29%增至12月的31% 2025年整体客座率为82%同比提升2个百分点 [7] - **收益与成本**：2025年客公里收益同比下降3.6% 其中国内线下降4.9% 但降幅较2025年上半年（-6.2%）缩窄 受益于客座率提升 座公里收益同比仅下降1.2% 2025年座公里营业成本为0.44元同比下降0.4% 其中单位航油成本同比下降10% 主要因国内航油出厂价同比下降10%至5654元/吨 [7] - **财务与投资**：2025年人民币兑美元升值4.4% 公司录得汇兑收益3.3亿元（上年同期为损失7.6亿元） 财务费用率同比下降1.2个百分点至2.8% 2025年投资收益为35亿元同比增长20% 主要系参股公司国泰航空盈利大增贡献30亿元投资收益 [7] 行业与前景分析 - **行业趋势**：2025年第四季度行业供给紧张推动客座率创新高 票价企稳回升 未来行业供给仍然偏紧 空客在2025年业绩会上下调A320产量目标 中国航空业面临老旧飞机退役 2026年春节假期进一步验证航空出行需求旺盛 [7] - **油价影响**：2026年2月末以来油价大幅上涨 若高油价持续将对当期盈利产生明显影响 但公司可通过燃油附加费等方式将成本部分传导至收入端 且中欧航线高票价也更利好公司 若油价回落至冲突发生前水平 公司盈利将显著提升 [7] 盈利预测与估值 - **财务预测调整**：考虑油价影响 调整2026-2027年油价增速假设为+20%/-20% 调整后2026-2027年归母净利润预测为10亿元/107亿元（原预测为70亿元/93亿元） 新增2028年归母净利润预测144亿元 [7] - **关键预测数据**：预计2026年至2028年营业总收入分别为1966亿元、2042亿元、2208亿元 同比增长率分别为14.6%、3.9%、8.1% 预计同期归母净利润分别为10亿元、107亿元、144亿元 同比增长率分别为扭亏、946.8%、34.7% 预计同期每股收益分别为0.06元、0.61元、0.82元 预计同期毛利率分别为7.9%、12.9%、14.6% 预计同期净资产收益率分别为2.3%、19.7%、21.0% [6] - **市场数据**：报告日收盘价6.89元 一年内最高/最低价分别为9.45元/6.38元 市净率为2.8 流通A股市值为80187百万元 每股净资产为2.44元 资产负债率为88.56% [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年度公司归属于母公司股东的净亏损为17.70亿元人民币[10] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损177.04亿元，同比亏损扩大646.04%[28] - 2025年利润总额为亏损15.97亿元，较上年同期亏损额略有收窄0.53%[28] - 2025年基本每股收益为亏损0.11元/股，同比下降1000.00%[29] - 2025年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-5.67%[29] - 2025年第四季度归属于上市公司股东的净利润为亏损36.40亿元，而第三季度为盈利36.76亿元[33] - 按国际财务报告准则，2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损178.79亿元[30] - 归属于上市公司股东的净亏损为17.70亿元[45] - 2025年公司总营业收入为1548.56亿元，同比增长2.02%[71] 财务数据关键指标变化：收入与利润（同比） - 2025年营业收入为1714.85亿元，同比增长2.87%[28] - 营业收入为1,714.85亿元，同比增长47.86亿元[45] - 2025年公司营业收入为1,714.85亿元，同比增长2.87%[64][65] - 2025年公司营业收入同比增加47.86亿元[50] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年公司营业成本为1,626.47亿元，同比增长2.82%[64] - 2025年公司财务费用为48.54亿元，同比下降28.27%[64] - 2025年营业成本为1626.47亿元，同比增长2.82%[77] - 2025年航空油料成本为500.41亿元，同比下降6.85%，占营业成本比重30.77%[77] - 2025年员工薪酬成本为304.02亿元，同比增长9.40%，占营业成本比重18.69%[77] - 2025年财务费用为48.54亿元，同比减少19.13亿元，主要因利息支出减少及汇兑净收益3.28亿元[81] 财务数据关键指标变化：现金流与资产 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为420.45亿元，同比增长21.71%[28] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为425.52亿元，同比下降5.75%[28] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为420.45亿元，同比增长21.71%[64] - 2025年经营活动现金流入净额为420.45亿元，同比增加75.00亿元[85] - 2025年末现金及现金等价物为142.95亿元，同比减少32.05%[85] - 截至2025年末总资产为3430.47亿元，较上年末减少0.79%[87] 财务数据关键指标变化：负债与资本结构 - 总负债为3038.16亿元，资产负债率为88.56%，较上年末上升0.40个百分点[88][92] - 带息债务总额为2283.20亿元，较上年末减少3.25%，其中人民币债务占比89.40%，美元债务占比10.44%[91] - 截至2025年末累计未弥补亏损金额为324.87亿元人民币[10] 业务线表现：客运业务 - 2025年公司客运收入为1,548.56亿元，同比增长2.02%，毛利率为3.97%[67][68] - 2025年公司可用座位公里为3676.41亿，同比增长3.24%，客座率为81.88%，同比提升2.03个百分点，每客公里收益为0.5144元，同比下降3.63%[69] - 运输总周转量投入为3,676.41亿座公里，同比增长3.24%[45] - 运输旅客16,059.65万人次，同比增长3.40%[45] - 2025年可用座位公里为3676.41亿，同比增长3.24%，其中国际航线增长11.96%[99] - 收入客公里为3010.16亿，同比增长5.86%，客座利用率为81.88%，提升2.03个百分点[99] - 每收入客公里收益为0.5144元，同比下降3.63%[100] 业务线表现：货运与其他收入 - 2025年货邮运输收入为77.78亿元，同比增长4.92%[72][75] - 腹舱经营收入同比增长4.92%[40] - 航空附加产品销售收入同比增长超40%[40] 业务线表现：客户与销售 - 截至报告期末，公司凤凰知音会员超过1.08亿人，常旅客贡献收入占比达53.59%[63] - 截至报告期末，公司有效大客户数量达7,887家，实现收入157.1亿元，同比增长7.3%[63] - “凤凰知音”常旅客会员规模突破1亿人，旅客满意度达88.1分[40] 各地区表现 - 2025年中国内地市场收入为1070.36亿元，同比下降2.25%，占总收入比重为69.12%[71] - 2025年国际业务收入为426.69亿元，同比增长14.13%，占总收入比重为27.55%[71] 运营与网络 - 公司执行国内航线394条、国际及地区航线131条[45] - 公司“一带一路”航线达74条，覆盖32个国家[41] - 报告期内，公司在北京首都国际机场日均计划班次量达760班次/日，并打造了13条快线，投入合计160余班/天[60] - 2025年公司累计经营国际及地区客运航线131条，国内客运航线394条，执行“一带一路”相关航线达74条[62] - 全球地面保障平台实现全球114个有人派驻航站全覆盖[54] 机队与运力 - 2025年引进飞机45架，退出11架，期末机队规模为964架，平均机龄10.36年[101] - 截至2025年底，公司机队总规模为964架，其中自有418架、融资租赁252架、经营租赁294架，平均机龄10.36年[102] - 2026至2028年，公司计划引进飞机合计171架（2026年40架、2027年61架、2028年70架），退出合计43架（2026年20架、2027年12架、2028年11架）[103] 投资与子公司表现 - 截至2025年底，公司长期股权投资余额为182.93亿元，较上年末增长8.13%[104] - 其中，对国泰航空的股权投资期末账面值为1521.35亿元，报告期损益为299.85亿元[106] - 截至2025年底，以公允价值计量的金融资产期末数为417.73亿元，较期初数330.50亿元增长26.39%[108] - 2026年1月，公司出售国泰航空约1.61%股权（1.0808亿股），交易价格12.22港元/股，总金额约13.21亿港元[110] - 2025年，公司对深圳航空增资20.82亿元，增资后持股比例保持51%[113] - 2026年2月，公司持有国泰航空股份比例因对方股权回购增至29.97%[114] - 2025年，主要参股公司国泰航空营业收入为1067.98亿元，同比增长11.69%，归母利润为87.48亿元[115] - 2025年，主要控股公司深圳航空营业收入为334.06亿元，同比增长1.02%，归母亏损为12.44亿元，较上年同期亏损28.13亿元收窄[115] - 深圳航空机队规模239架，平均机龄10.66年，报告期内可用座位公里785.72亿，同比增长2.15%[116] - 国泰航空（合并口径）机队规模237架，报告期内收入客公里1,198.75亿，同比增长28.9%[116] - 北京航空报告期内完成公务航空运输197班次，同比减少10.86%；运输旅客1,652人次，同比减少17.56%[116] - 山东航空报告期内旅客人次2,777.40万，同比增长1.64%；平均客座率84.19%，同比提升0.09个百分点[116] - 澳门航空报告期内可用座位公里72.16亿，同比减少3.17%；收入客公里54.88亿，同比减少1.29%[116] - 内蒙航空报告期内可用座位公里34.44亿，同比减少2.37%；旅客人次204.68万，同比减少0.55%[116] - 大连航空报告期内收入客公里35.93亿，同比增长7.92%；平均客座率80.83%，同比提升2.71个百分点[116] 资本开支与承诺 - 2025年资本性开支为237.54亿元，其中飞机类投资为163.10亿元[93] - 未来飞机购置资本承诺为1089.17亿元，较上年末增加14.44%[95] 公司治理与董事会活动 - 报告期内召开董事会12次，审议通过73项议案，其中党委常委会前置研究49项重大经营管理事项[46] - 2025年董事会召开12次会议，审议通过引进60架A320NEO系列飞机等重大议案[133] - 2025年董事会专门委员会召开23次会议[134] - 2025年49项重大经营管理事项经党委常委会前置研究后由董事会决策[135] - 2025年经理层向董事会汇报2次决议执行情况[136] - 2025年修订及制订了共12项公司治理相关制度[137] - 2025年召开股东会4次[132] - 年内召开董事会会议次数为12次，全部为现场结合通讯方式召开[171] - 审计和风险管理委员会在报告期内共召开9次会议[173] - 会议审议了2025年投资计划及2025年财务预算[173] - 会议审议了使用向特定对象发行募集资金置换自筹资金的事项[173] - 会议审议了2024年度利润分配预案[173] - 会议提及公司存在未弥补亏损超实收股本总额三分之一的情况[173] - 会议审议了2024年度计提资产减值准备[173] - 会议审议了更换2025年度国际和国内审计师及内控审计师[173] - 会议审议了2024年度内部控制评价报告及内部控制审计报告[173] - 会议审议了公司与中航有限及国泰航空的持续性关联交易[173] - 会议审议了公司向国货航转让备用发动机的事项[173] - 报告期内战略和投资委员会审议了2025年投资计划[176] - 报告期内薪酬与考核委员会审议了2024年度工资总额清算方案及2025年工资总额预算[175] - 报告期内薪酬与考核委员会审议了经理层成员2024年度及2021-2024年任期经营业绩考核结果及薪酬兑现方案[175] - 报告期内提名委员会提议刘铁祥先生为公司执行董事人选[174] - 2025年10月30日，第七届董事会薪酬与考核委员会第三次会议审议通过了经理层成员2024年度及2021-2024年任期经营业绩考核结果及薪酬兑现方案[163] 管理层与人事变动 - 2025年10月10日，马崇贤因工作调整辞任公司执行董事和董事长职务，同日刘铁祥被选举为执行董事及董事长[167] - 2025年10月23日，肖鹏因年龄原因辞去总工程师职务[168] - 2025年11月7日，张华因退休辞去总法律顾问职务[169] - 2026年3月5日，王明远因退休不再担任公司总裁、执行董事、副董事长，同日曲光吉被聘任为公司总裁并提名为执行董事人选[169] - 2026年3月5日，公司聘任衣学东为总法律顾问、首席合规官[169] - 2026年3月25日，公司2026年第一次临时股东会选举曲光吉为公司执行董事，并担任公司副董事长[169] - 2025年2月25日，公司2025年第一次临时股东大会选举马崇贤、王明远、崔晓峰、Patrick Healy（贺以礼）为公司第七届董事会非独立董事，选举徐念沙、禾云、谭允芝、高春雷为公司独立非执行董事[166] - 中国航空集团有限公司部分董事及高级管理人员任期将于2025年8月至2026年1月期间结束，涉及董事长、董事、总经理、纪检监察组组长等关键职位[159] 董事及高级管理人员信息 - 第七届董事会由9名董事组成，包括2名执行董事、3名非执行董事、4名独立非执行董事[133] - 公司独立非执行董事徐念沙先生，68岁，拥有北京大学经济学博士及中国政法大学法学博士学位[149] - 公司独立非执行董事禾云先生，64岁，曾任审计署企业审计四局局长（2018年4月至2021年3月）[149] - 公司独立非执行董事谭允芝女士，64岁，获颁授“资深大律师”头衔，现任德辅大律师事务所联席主席[150] - 公司独立非执行董事高春雷先生，59岁，曾任中国铁塔股份有限公司总会计师（2014年8月至2022022年2月）[150] - 公司总会计师孙玉权先生，52岁，兼任国泰航空有限公司非常务董事、中国航空资本控股有限责任公司董事长等职务[153] - 公司副总裁倪继良先生，59岁，兼任北京航空发动机维修有限公司及四川国际航空发动机维修有限公司董事长[154] - 公司副总裁郑为民先生，60岁，为正高级飞行员，曾于2014年12月至2021年3月任公司飞行总队总队长[155] - 公司副总裁阎非先生，57岁，2024年5月起兼任国航香港发展有限公司董事长[155] - 公司总法律顾问、首席合规官衣学东先生，55岁，于2026年1月任中航集团公司总法律顾问、首席合规官[156] - 公司总经济师兼董事会秘书肖烽先生，57岁，曾于2014年7月至2023年3月任公司总会计师[157] - 国泰航空有限公司董事局副主席（Patrick Healy/贺以礼）在多家太古系饮料及投资公司担任董事及主席职务，任期自2012年起[160][161] - 国泰航空有限公司主席Patrick Healy（贺以礼）自2021年8月起担任太古股份有限公司董事[161] - 中国航空集团有限公司总会计师孙玉权兼任中国航空集团财务有限责任公司董事长，任期至2025年4月[162] - 中国航空集团有限公司副总经理阎非兼任中国国际货运航空股份有限公司董事长，任期至2025年8月[162] - 中国航空集团有限公司副总经理倪继良兼任Ameco及多家航空发动机维修公司董事长[162] - 中国航空集团有限公司总法律顾问张华兼任大连航空有限责任公司董事长[162] - 中国航空集团有限公司董事王明远在西藏航空有限公司和澳门航空股份有限公司担任副董事长及董事长职务[160] - 中国航空集团有限公司董事曲光吉兼任中国民航信息网络股份有限公司非执行董事[160] - 国泰航空有限公司非常务董事肖烽在Ameco、国航海外控股公司及中国国际货运航空股份有限公司担任董事职务[162] 董事及高级管理人员薪酬 - 公司董事及高级管理人员报告期内从公司领取的应付报酬总额合计为935.99万元[142] - 总飞行师李云川先生报告期内领取的应付报酬总额为212.28万元[142] - 安全总监申建明先生报告期内领取的应付报酬总额为204.67万元[142] - 总信息师严斯蒙先生报告期内领取的应付报酬总额为196.45万元[142] - 董事会秘书肖烽先生报告期内领取的应付报酬总额为111.96万元[142] - 总法律顾问张华先生报告期内领取的应付报酬总额为97.80万元[142] - 总工程师肖鹏先生报告期内领取的应付报酬总额为92.53万元[142] - 独立非执行董事谭允芝女士报告期内领取的应付报酬总额为14.8万元[142] - 独立非执行董事徐念沙先生报告期内领取的应付报酬总额为5.5万元[142] - 报告期末全体董事和高级管理人员实际获得的报酬合计为935.99万元[163] 股东与融资 - 控股股东拟认购公司向特定对象发行的A股股票，发行数量不超过3,044,140,030股，认购金额不超过200亿元人民币[48] 利润分配政策 - 2025年度公司不进行利润分配或公积金转增股本[9][10] - 公司章程规定现金分红不少于适用可分配利润的15%[183] - 2024年度及2025年度公司均不进行利润分配[184] - 2025年度公司可供股东分配利润为负值[184] 内部控制与审计 - 公司认为在2025年12月31日内部控制整体有效[188] 信息披露与投资者关系 - 公司2024-2025年度信息披露工作被上海证券交易所评价为A级（优秀类）[46] - 报告期内共组织参加投资大会及电话调研会议近50场[47] - 2025年披露临时公告境内63份、境外86份、通函2份[138] - 公司2024-2025年度信息披露工作被上海证券交易所评价为A级[138] - 2025年共计举办3次线上业绩说明会，并走访26家重要机构投资者[139] 安全运营 - 2025年本集团实现安全飞行301万小时[49] 创新与培训 - 举办人工智能创新应用大赛，吸引全国63家高校院所及内部单位239支团队参与[55] - 2025年组织各类脱产培训覆盖近4,400人次[181] - 2025年通过在线形式开展资质类培训达49.16万人次小时[181] -

行业观点 - 长期看好航空业的发展前景 [1] - 伊朗冲突导致油价上涨 推动航空燃油附加费短期内不断上涨 [1] - 油价上涨可能抑制中国国内航线的客运量并降低中国旅客的出国旅行意愿 [1] - 油价上涨可能吸引更多海外旅客选择中国航空公司前往亚洲其他地区 [1] - 若油价下跌且政府政策持续支持 预计航空公司今年收入将保持同比增长并实现扭亏为盈及盈利同比增长 [1] 公司观点 - 维持中国国航目标价为3.3港元 评级为“沽出” [1] - 中国国航去年收入同比增长3% [1] - 中国国航去年净亏损达17.7亿元人民币 [1] - 中国国航去年第四季度净亏损达36亿元人民币 [1]

公司财务与资产状况 - 中国国航于2025年度计提各项资产减值准备合计人民币5.75亿元 [1] - 考虑减值转回等因素后，公司合并财务报表税前亏损增加人民币5.67亿元 [1] 行业宏观环境 - 美伊战争对山东地炼企业利润造成负面影响，导致其加工一吨原油倒亏153元 [1] - 地炼企业此前因油价折扣每桶可节省20美元，但目前油价上百且折扣已归零 [1]