报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年春运民航需求旺盛但供给（加班）有限，预计航空客流增速将逐步收窄，但票价同比上升趋势有望继续向好，叠加油价同比下降，预计航司春运盈利将同比明显改善 [3][5] - 中国航空业将迎来“超级周期”，核心驱动因素是“十四五”票价市场化、航空供给进入低增时代以及未来需求的持续增长，这将驱动2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行周期 [5] - 长逻辑演绎将提供业绩与估值双重提升空间，基本面持续正反馈与旺季表现有望催化市场乐观预期，航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [5] 2026年春运整体客流情况总结 - 2026年春运自2月2日开启，官方预计需求旺盛，客流将再创历史新高 [5] - 截至2月12日（春运前11天），全社会人员流动量同比增长2.3% [5] - 各交通方式增速分化：公路同比增长2.2%，铁路同比增长2.6%，航空同比增长5.4%，航空客流增速显著领跑 [5][7] 各交通方式春运表现总结 **公路** - 第一周受寒潮雨雪影响，多地国省干线封闭管控，影响了自驾返乡节奏 [5] - 第二周随雨雪收敛和整体升温，公路出行恢复稳健增长 [5] **铁路** - 第一周铁路客流增幅有限 [5] - 自2月8日起，铁路加开夜间班列并启动24小时运营模式，第二周客流增幅加大，且节前将出现客流高峰 [5] - 春运前11天，铁路客运量同比增加2.6% [12] **民航** - 节前拼假效应弱于往年，但因私需求旺盛叠加商务出行，使得航空增速领跑各种交通方式 [5] - 由于增班有限，预计节前高峰客流增速将有所回落 [5] - 春运前11天，民航日均客运量约236万人，农历同比增长5.4% [5] - 全国日均实际客运执飞航班同比增长3%，其中国内增班约3%，国际因日本线大幅减班影响而基本持平 [5] - 分阶段客流增速：春运前一周（1月26日至2月1日）航空客流农历同比增长7%；春运第一周（2月2日至8日）同比增长5.8%；春运第二周（2月9日至今）因加班有限，增速预计小幅收窄，此收敛趋势将延续至节前高峰客流 [5] - 春节黄金周假期再次延长至9天，预计二次出行将继续成规模；节后返程客流或相对集中，且春运后公商恢复有望快于往年 [5] 航空票价与盈利预测总结 - **票价与客座率**：春运前11天，估算国内客座率同比上升约1个百分点；估算国内裸票价（不含燃油附加费）同比上升约1-2% [5] - **成本端利好**：2026年2月航油价格同比下降13% [5] - **盈利测算**：考虑油价下降，估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）同比上升，意味着航司毛利率应同比提升 [5] - **后续展望**：后续春运机票预售趋势良好，且2025年春运节中节后票价水平相对较低，预计节中节后票价同比上升趋势有望继续向好 [5] - **整体盈利预测**：预计春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026年第一季度航司有望实现行业性盈利 [5] 投资建议与重点公司 - 建议增持航空行业 [5] - 推荐公司包括：中国国航（A/H）、吉祥航空、中国东航（A/H）、南方航空（A/H）、春秋航空 [5] - 报告提供了上述公司的盈利预测与估值表，例如：吉祥航空2026年预计净利润为16亿元人民币；中国国航（A股）2026年预计净利润为60亿元人民币；中国东航（A股）2026年预计净利润为48亿元人民币；南方航空（A股）2026年预计净利润为50亿元人民币；春秋航空2026年预计净利润为30亿元人民币 [12]

核心观点 - 2026年1月，中国国航客运业务呈现“量升力降”的结构性改善，整体旅客周转量同比增长3.0%，而运力投入同比下降0.9%，驱动平均客座率同比提升3.2个百分点至82.2% [1] - 货运业务表现同样强劲，在运力投入下降3.9%的背景下，货邮周转量实现4.4%的同比增长，货运载运率提升2.8个百分点至35.6% [1] 客运业务表现 - **整体客运**：客运运力投入同比下降0.9%，但旅客周转量同比增长3.0%，效率提升显著 [1] - **国内航线**：运力投入同比下降2.0%，旅客周转量同比增长2.6%，客座率同比提升3.7个百分点，需求复苏强于供给 [1] - **国际航线**：运力投入同比增长1.5%，旅客周转量增长更快，达4.2%，客座率同比提升2.0个百分点，国际需求恢复态势良好 [1] - **地区航线**：运力投入同比下降0.8%，旅客周转量同比增长1.8%，客座率同比提升1.9个百分点 [1] - **客座率水平**：2026年1月平均客座率达82.2%，其中国内、国际、地区航线客座率分别同比提升3.7、2.0、1.9个百分点 [1] 货运业务表现 - **整体货运**：货运运力投入同比下降3.9%，但货邮周转量同比增长4.4%，显示货运需求稳健 [1] - **运营效率**：货运载运率为35.6%，同比显著提升2.8个百分点，反映货运业务运营效率改善 [1]

核心运营数据 - 2026年1月公司客运运力投入同比下降0.9%，但旅客周转量同比上升3.0%，显示出运营效率提升 [1] - 平均客座率达到82.2%，同比显著上升3.2个百分点，其中国内、国际、地区航线客座率分别上升3.7、2.0、1.9个百分点 [1] - 货运业务呈现量升力降态势，货运运力投入同比下降3.9%，但货邮周转量同比上升4.4%，货运载运率提升至35.6%，同比上升2.8个百分点 [1] 分市场客运表现 - 国内客运市场运力投入同比下降2.0%，但旅客周转量实现同比上升2.6% [1] - 国际客运市场表现强劲，运力投入同比上升1.5%，旅客周转量同比上升4.2% [1] - 地区客运市场运力投入同比下降0.8%，旅客周转量同比上升1.8% [1] 航线网络与机队动态 - 2026年1月公司新开北京首都-阿布扎比国际航线（每周四班）及北京首都-泸州国内航线（每周七班） [1] - 当月公司机队净减少4架飞机，包括退出3架A320系列和1架A330系列飞机 [2] - 截至2026年1月底，公司合计运营960架飞机，其中自有417架，融资租赁251架，经营租赁292架 [2]

核心运营数据 - 2026年1月客运运力投入同比下降0.9%，但旅客周转量同比上升3.0%，显示运营效率提升 [1] - 平均客座率达82.2%，同比显著上升3.2个百分点，其中国内、国际、地区航线分别上升3.7、2.0、1.9个百分点 [1] - 货运方面，运力投入同比下降3.9%，但货邮周转量同比上升4.4%，货运载运率提升至35.6%，同比上升2.8个百分点 [1] 分区域客运表现 - 国内航线：客运运力投入同比下降2.0%，但旅客周转量同比上升2.6% [1] - 国际航线：客运运力投入同比上升1.5%，旅客周转量同比上升4.2% [1] - 地区航线：客运运力投入同比下降0.8%，旅客周转量同比上升1.8% [1] 航线网络与机队动态 - 2026年1月新开北京首都-阿布扎比国际航线（每周四班）及北京首都-泸州国内航线（每周七班） [1] - 当月共退出4架飞机，包括3架A320系列和1架A330系列飞机 [2] - 截至2026年1月底，集团合计运营960架飞机，其中自有417架，融资租赁251架，经营租赁292架 [2]

核心观点 - 中国国航2026年1月客运业务呈现“量升力减”的结构性改善 旅客周转量同比增长而运力投入微降 推动整体客座率显著提升[1] - 货运业务表现强劲 在运力收缩背景下实现货邮周转量增长 货运载运率同步改善[1] - 公司机队规模保持稳定 当月净退出4架飞机 运营机队总数达960架 租赁飞机占比较高[2] 客运运营数据 - **整体客运**：客运运力投入(按可用座位公里计)同比下降0.9% 旅客周转量(按收入客公里计)同比上升3.0% 平均客座率达82.2% 同比提升3.2个百分点[1] - **国内航线**：客运运力投入同比下降2.0% 旅客周转量同比上升2.6% 客座率同比提升3.7个百分点[1] - **国际航线**：客运运力投入同比上升1.5% 旅客周转量同比上升4.2% 客座率同比提升2.0个百分点[1] - **地区航线**：客运运力投入同比下降0.8% 旅客周转量同比上升1.8% 客座率同比提升1.9个百分点[1] 货运运营数据 - 货运运力投入(按可用货运吨公里计)同比下降3.9%[1] - 货邮周转量(按收入货运吨公里计)同比上升4.4%[1] - 货运载运率为35.6% 同比提升2.8个百分点[1] 航线网络拓展 - 2026年1月24日起 新开北京首都-阿布扎比航线 每周四班[1] - 2026年1月28日起 新开北京首都-泸州航线 每周七班[1] 机队情况 - 2026年1月 集团共退出3架A320系列飞机和1架A330系列飞机[2] - 截至2026年1月底 集团合计运营960架飞机[2] - 机队构成：自有飞机417架 融资租赁251架 经营租赁292架[2]

业绩数据 - 2026年1月客运运力投入同比降0.9%，旅客周转量同比升3.0%[5] - 国内客运运力投入同比降2.0%，旅客周转量同比升2.6%[5] - 国际客运运力投入同比升1.5%，旅客周转量同比升4.2%[5] - 地区客运运力投入同比降0.8%，旅客周转量同比升1.8%[5] - 平均客座率82.2%，同比升3.2个百分点[5] - 货运运力投入同比降3.9%，货邮周转量同比升4.4%[5] - 货运载运率35.6%，同比升2.8个百分点[5] - 可用吨公里3963.8百万，同比降1.8%[8] - 收入吨公里2665.4百万，同比升4.5%[8] - 客座利用率82.2%，同比升3.2个百分点[9] 运营情况 - 2026年1月24日开北京首都 - 阿布扎比航线（每周四班）[6] - 2026年1月28日开北京首都 - 泸州航线（每周七班）[6] - 2026年1月退出3架A320系列飞机和1架A330系列飞机[6] - 截至2026年1月底运营960架飞机，自有417架，融资租赁251架，经营租赁292架[6]

业绩与财务 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损13亿元至19亿元 主要原因为递延所得税资产转回影响[2] - 尽管2025年前三季度实现盈利18.70亿元 但第四季度单季亏损扩大至31.7亿元至37.7亿元[2] 资本运作 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2026年2月10日获得上海证券交易所审核通过 后续尚需中国证监会作出同意注册的决定[3] 运营与业务 - 公司宣布在2026年春运期间（2月2日至3月13日）计划执行航班超过7万班次 较去年同期增长10.1%[4] - 为应对春运需求高峰 公司计划投入9架C919飞机执飞[4] 市场表现 - 截至2026年2月12日 公司股价单日下跌2.04%至8.64元/股 主力资金净流出898.80万元[5] - 公司股价自2026年初以来累计下跌7.79% 市场反应与业绩及宏观因素相关[5] 行业环境 - 中国民航局预计2026年春运旅客运输量将创历史新高 达到9500万人次[6] - 行业“反内卷”政策持续推进 有望推动机票票价回升[6] - 机构观点认为 航空业供给紧缩与需求增长可能成为行业长期驱动因素[6]

业绩总结 - 2026年1月客运运力投入同比降0.9%，旅客周转量同比升3.0%[1] - 2026年1月货运运力投入同比降3.9%，货邮周转量同比升4.4%[1] - 2026年1月平均客座率82.2%，同比升3.2个百分点[1] - 货运载运率35.6%，同比升2.8个百分点[1] 市场扩张 - 2026年1月新开北京首都 - 阿布扎比、北京首都 - 泸州两条航线[2] 其他新策略 - 2026年1月集团退出3架A320和1架A330系列飞机[2] 运营数据 - 截至2026年1月底，集团运营960架飞机，自有417架，融资租赁251架，经营租赁292架[2]

核心运营数据 - 2026年1月公司合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比下降0.9% 旅客周转量同比上升3.0% [1] - 国内客运运力投入同比下降2.0% 旅客周转量同比上升2.6% [1] - 国际客运运力投入同比上升1.5% 旅客周转量同比上升4.2% [1] - 地区客运运力投入同比下降0.8% 旅客周转量同比上升1.8% [1] - 平均客座率达82.2% 同比上升3.2个百分点 其中国内航线同比上升3.7个百分点 国际航线同比上升2.0个百分点 地区航线同比上升1.9个百分点 [1] - 货运运力投入同比下降3.9% 货邮周转量同比上升4.4% 货运载运率达35.6% 同比上升2.8个百分点 [1] 航线网络与机队动态 - 2026年1月24日起新开北京首都-阿布扎比航线 每周四班 [2] - 2026年1月28日起新开北京首都-泸州航线 每周七班 [2] - 2026年1月公司共退出3架A320系列飞机和1架A330系列飞机 [2] - 截至2026年1月底 集团合计运营960架飞机 其中自有飞机417架 融资租赁251架 经营租赁292架 [2]

公司运营数据 - 2026年1月，中国国际航空股份有限公司及所属子公司合并旅客周转量同比上升3.0% [1] - 同期客运运力投入同比下降0.9% [1] - 平均客座率达到82.2%，同比显著上升3.2个百分点 [1] 分航线运营表现 - 国内航线客运运力投入同比下降2.0%，但旅客周转量同比上升2.6% [1] - 国内航线平均客座率同比上升3.7个百分点 [1] - 国际航线客运运力投入同比上升1.5%，旅客周转量同比上升4.2% [1] - 国际航线平均客座率同比上升2.0个百分点 [1] - 地区航线客运运力投入同比下降0.8%，旅客周转量同比上升1.8% [1] - 地区航线平均客座率同比上升1.9个百分点 [1]