董事会会议基本情况 - 第七届董事会第六次会议于2025年8月28日召开 现场结合视频方式举行 [1] - 应出席董事9人 实际出席8人 董事长马崇贤因公务请假 [1] - 会议主持人为副董事长王明远 高级管理人员列席会议 [1] 审议通过议案 - 2025年半年度报告获全票通过 按中国及国际会计准则编制 [2] - "十四五"规划总结评估报告获全票批准 [2] - 深圳航空引战增资实施方案获全票通过 [2] - 2025年半年度计提资产减值准备0.91亿元人民币获全票批准 [3] - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告获全票通过 [3] - 中国航空集团财务有限责任公司2025年上半年风险持续评估报告获全票批准 [3] 议案审议程序 - 半年度报告、计提减值、募集资金使用及风险评估等议案已提前经董事会审计和风险管理委员会第六次会议审议 [3] - 所有议案表决结果均为赞成8票 反对0票 弃权0票 [2][3]

核心财务表现 - 中国东航2025年上半年营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净利润-14.31亿元同比减亏13.37亿元[1] - 中国国航营业收入807.57亿元同比增长1.56% 归母净亏损18.06亿元同比减亏[1] - 南方航空营业收入862.91亿元同比增长1.77% 归母净利润-15.33亿元同比扩大24.84%[4] - 春秋航空营业收入103.04亿元同比增长4.35% 归母净利润11.69亿元同比下降14.11%[4] 运营数据 - 东航运输总周转量135.06亿吨公里同比增长11.89% 客运量7316.96万人次增长8.03% 货邮运输量53.07万吨增长3.92%[1] - 国航投入1775.76亿座公里增长3.37% 运输旅客7711.4万人次增长2.87%[1] - 全行业旅客运输量约3.7亿人次同比增长5.9%[4] 行业动态 - 国内民航客运市场持续稳健发展但面临国际航线恢复进度限制[4] - 宽体机运力转投国内导致运力过剩压制票价水平[4] - 航空公司通过优化地面流程和推出个性化增值服务拓展市场[4] - 春秋航空保持内地最赚钱航司地位 采用低成本航空业务模式[4]

公司业绩表现 - 中国东航上半年净亏损14.31亿元 较上年同期27.68亿元大幅减亏[1] - 中国国航上半年亏损18.06亿元 南方航空上半年亏损15.33亿元[1] - 国有三大航累计亏损总额达47.7亿元[1] 行业比较 - 中国东航成为三大航中亏损最少的企业[1] - 三大航亏损规模呈现收窄趋势[1]

公司业绩表现 - 中国东航上半年净亏损14.31亿元 较上年同期27.68亿元大幅减亏[2] - 中国国航上半年亏损18.06亿元 南方航空亏损15.33亿元[2] - 三大航累计亏损总额达47.7亿元[2] 行业比较 - 中国东航在三大航中亏损额最低[2] - 三大航亏损规模呈现分化态势 东航同比减亏幅度显著[2]

公司财务表现 - 中国东航上半年净亏损14.31亿元，同比上年27.68亿元大幅减亏48% [1] - 中国东航为三大航企中亏损最少的企业 [1] - 中国国航上半年亏损18.06亿元，南方航空上半年亏损15.33亿元 [1] 行业整体状况 - 国有三大航企累计亏损总额达47.7亿元 [1] - 三大航企均处于亏损状态，但亏损幅度呈现收窄趋势 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年营收807.6亿元，同比微增1.6%，归母净利润-18.06亿元，同比大幅减亏35.1% [2][3] - 二季度单季归母净利润2.4亿元，同比扭亏为盈，增幅达121.5% [3] - 国际线运力恢复显著，ASK同比+16.7%，恢复至2019年同期90.1%水平 [4] - 客座率全面回升，综合客座率80.7%，同比+1.4个百分点 [4] - 单位座公里收益0.412元，同比-3.2%，跌幅小于客收跌幅 [5] - 航油成本同比下降13.3%，带动单位ASK成本下降2.2% [5] - 汇兑收益1.76亿元及国泰航空投资收益11.74亿元贡献业绩改善 [6] - 拟对深航增资81.6亿元巩固粤港澳市场份额 [7] - 预计2025-2027年归母净利润30.50/75.56/101.42亿元，年复合增长率显著 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年客运收入732亿元（+0.08%），货运收入36亿元（+7.48%） [3] - 单位客公里收益0.511元，同比-4.9%，其中国内线-6.2%，国际线-0.8% [5] - 财务费用同比减少9.36亿元，主要因汇兑收益及利息支出减少 [6] - 投资收益13.7亿元（+13.9%），其中国泰航空贡献11.74亿元 [6] - 其他收益24.1亿元（+7.8%），主因合作航线收入增加17.9% [6] 运营数据 - 总ASK同比+3.4%，其中国内线-1.3%，国际线+16.7% [4] - 总RPK同比+5.2%，其中国内线+1.4%，国际线+17.0% [4] - 国际线RPK恢复至2019年同期86.6% [4] - 机队规模934架，净增4架，利用率8.76小时/天 [4] 未来展望 - 预计2025年营收1744.54亿元（+4.7%），2026年1889.94亿元（+8.3%） [8] - 毛利率预期持续改善，2025-2027年分别为7.8%/11.5%/12.6% [8] - ROE显著回升，2025-2027年预计6.4%/13.6%/15.5% [8] - 市盈率逐步优化，2025-2027年对应43.20/17.43/12.99倍 [8][9]

行业策略分析 - 航空公司在8月下旬至9月中下旬针对学生群体推出专属优惠 以提升客座率和收益 [4][7] - 学生是民航潜在的首乘人群和常旅客会员 航司通过品牌培育拓展全客群服务 [2][11] - 民航局持续创新推进首乘服务 进一步挖掘航空市场潜力 [2][13] 产品优惠措施 - 优惠方式集中在权益卡 优惠券和免费行李额三方面 例如国航提供20kg额外行李额和机票立减优惠 [4] - 东航推出机票直减优惠 开学季惊喜盲盒和免费学生权益卡 需注册会员并完成身份认证 [4] - 南航推出学生旅行产品 认证后可享受不限次数的境内经济舱特惠购票权益 [5] 市场运营数据 - 2024年9月国内航司旅客周转量环比下降：国航降15.9% 南航降13.72% 海航降21.22% [7] - 2024年民航旅客中18-25岁年轻群体占比11.3% 同比增长约3.4% [13] - 新一线城市18-19岁青年出行占比显著高于一线城市 如青岛该年龄段出行占比是上海的2倍 [13] 客群特征洞察 - 学生群体对价格极度敏感 拥有充裕时间进行多平台比价 对寒暑假行李额需求旺盛 [7] - 年轻人在出行群体中占比逐年上涨 首乘经济市场潜力不断显现 [13] - 学生乘机多伴随家长或同学 东航和川航推出多人成行优惠以提升客座率 [8][9] 长期价值定位 - 学生毕业后可能转化为商务差旅和个人出游的持续消费客群 有助于扩大常旅客会员基础 [11] - 航司通过服务体验布局提升品牌认同感 例如东航为首乘旅客设立专柜提供全流程指引服务 [13] - 当前营销手段集中在价格优惠 可能加剧机票价格内卷 需针对年轻人偏好创新引流方式 [14]

财务表现 - 营业总收入807.57亿元 较去年同期上涨1.56% 实现三年连续上涨 [1] - 归母净利润-18.06亿元 较去年同期增加9.77亿元 亏损幅度收窄且实现三年连续改善 [1] - 摊薄每股收益-0.11元 较去年同期增加0.07元 连续三年呈现改善趋势 [1] 现金流与资产效率 - 经营活动现金净流入178.31亿元 在同业中排名第1 较去年同期微增0.99% [1] - 总资产周转率0.23次 在已披露同业公司中排名第2 显示资产运营效率较高 [1] - 存货周转率17.45次 反映存货管理效率良好 [1] 盈利能力指标 - 毛利率2.98% 较上季度大幅提升2.46个百分点 较去年同期增加0.40个百分点 连续三年保持增长 [1] - ROE为-4.23% 虽仍为负值但较去年同期显著改善3.37个百分点 [1] 资本结构 - 资产负债率89.00% 较去年同期下降1.20个百分点 显示财务结构有所优化 [1]

财务表现 - 报告期公司实现营收807.57亿元 同比增长1.56% [1] - 归母净利润亏损18.06亿元 [1] - 扣非净利润亏损20.04亿元 [1] - 基本每股收益-0.11元 [1]

财务表现 - 报告期公司实现营收807.57亿元 同比增长1.56% [1] - 归母净利润亏损18.06亿元 [1] - 扣非净利润亏损20.04亿元 [1] - 基本每股收益-0.11元 [1]