公司通讯选择 - 建议股东选网上版本通讯以环保和节省成本[2] - 股东可随时书面或电邮更改选择[2][5] - 有四种版本可选：网上、英文印刷、中文印刷、中英文印刷[6] 处理方式 - 需在回覆表格划“X”、签名并寄回等[4] - 联名股东由首位者签署回复表格[3] - 公司不处理回复表格额外手写指示[7] 截止时间 - 2025年9月30日未收到回覆视为同意网上版本[5] 其他信息 - 股份过户登记处地址为香港夏道16号远东金融中心17楼[3] - 公司网站为www.yuexiutransportinfrastructure.com，港交所网站为www.hkexnews.hk [5] - 咨询热线(852) 2980 1333，办公时间周一至周五9:00 - 17:00 [6] - 香港投寄回覆表格毋须贴邮票，简便回邮号码为10 GPO [10][11] - 通知公司另作选择可传真(852) 2890 9350或电邮yuexiutransport - ecom@vistra.com[4]

收入和利润表现 - 公司2025年上半年收入为人民币20.99亿元，同比增长14.9%[6][12][13] - 公司2025年上半年股东应占盈利为人民币3.61亿元，同比增长14.9%[9][13] - 公司2025年上半年每股基本盈利为人民币0.2156元，同比增长14.9%[13][16] - 公司收入同比增长14.9%至人民币209.91亿元[127][129] - 公司股东应占盈利同比增长14.9%至人民币3.61亿元[127][129] - 路费收入总额同比增长15.2%至人民币20.59亿元[132][133] - 公司股东应占盈利3.61亿元人民币，同比增长14.9%[156] - 控股项目净盈利5.01亿元人民币，同比增长10.8%，占总盈利87.3%[157] - 公司控股项目净盈利合计为5.007亿元人民币，同比增长10.8%，占项目净盈利总额的87.3%[158] - 湖北汉鄂高速净盈利同比大幅增长987.3%，从522.5万元增至5680.9万元[158] - 湖北大广南高速净盈利同比下降74.1%，从3774.9万元降至976.6万元[158] - 非控股项目净盈利下降4.4%至7302万元人民币[163] - 应占联营公司及合营企业业绩7302万元人民币，同比下降4.4%[150] - 虎门大桥应占业绩2868万元人民币，同比下降37.9%[150][152] 成本和费用表现 - 公司2025年上半年毛利率为46.8%，毛利达人民币9.82亿元[6] - 经营成本总额同比上升22.7%至人民币11.20亿元[136] - 公司控股项目经营成本合计11.10亿元人民币，同比增长22.9%[139] - 无形资产经营权摊销成本8.85亿元人民币，占总成本79.7%，同比增长26.3%[139] - 公司毛利达9.82亿元人民币，同比增长7.2%，毛利率46.8%同比下降3.3个百分点[140] - 控股项目毛利总额9.72亿元人民币，毛利率46.7%[147] - 财务费用同比下降11.1%至人民币2.22亿元[127] - 财务费用（不含资本化金额）2.22亿元人民币，同比下降11.1%，加权平均利率2.57%[149] 现金流和资本性支出 - 经营现金流净额为14.48亿元人民币，同比增长22.3%[172] - 投资活动现金净流出3.85亿元人民币，同比扩大74.4%[172][173] - 融资活动现金净流出8.72亿元人民币，同比扩大15.1%[172][174] - 资本性支出4.44亿元人民币，同比增长31.8%[173][178] 债务和财务结构 - 公司资本借贷比率从2024年底的50.0%改善至2025年6月30日的48.5%[18] - 公司总负债/总资产比率从2024年底的58.9%下降至2025年6月30日的57.9%[18] - 公司除息税折旧摊销前盈利利息保障倍数从2024年底的6.9倍提升至2025年上半年的8.5倍[18] - 公司总资产为人民币373.79亿元，较2024年底下降0.3%[13][14][17] - 公司总资产373.79亿元人民币，较年初下降0.3%[165] - 现金及现金等价物21.69亿元人民币，较年初增长9.6%[165] - 总债务170.21亿元人民币，较年初下降2.1%，其中公司债券增长100%至9.99亿元[165] - 利息保障倍数从6.9倍提升至8.5倍[165] - 总资产为373.79亿元人民币，较2024年末下降0.3%[168] - 现金及现金等价物为21.69亿元人民币，较2024年末增长9.6%[168][171] - 一年内到期银行借款23.84亿元人民币，同比增长25.1%[168][176] - 流动比率为0.6倍，较2024年末0.4倍显著改善[176] - EBITDA利息保障倍数8.5倍，同比提升28.8%[177] - 应付票据一年内到期部分锐减98.6%至2450万元人民币[168] - 公司总债务净额为1485.28亿元人民币，较2024年末1540.93亿元下降3.6%[181] - 资本借贷比率（债务净额/总资本）为48.5%，较2024年末50.0%改善1.5个百分点[182] - 债务对权益比率（债务净额/权益总额）为94.3%，较2024年末100.0%下降5.7个百分点[182] - 总外部借贷规模为169.0亿元人民币，较2024年末172.6亿元减少2.1%[185] - 银行借款为108.0亿元人民币，占总外部借贷63.9%[181][185] - 应付票据为51.1亿元人民币，较2024年末56.1亿元减少8.9%[181][185] - 公司债券为9.99亿元人民币，较2024年末5.0亿元增长99.8%[181][185] - 总外部借贷实际利率为2.5%，较2024年末2.72%下降22个基点[185] - 境内借贷占比99.7%，境外借贷占比0.3%，保持稳定[185] - 有抵押外部借贷比率为48.9%，较2024年末50.9%下降2.0个百分点[185] - 公司所有重大收入、营运开支、资本性支出及外部借贷均以人民币计值，2024年12月31日占比100.0%[187] - 公司于2025年6月30日拥有与无形经营权和物业、厂房及设备相关的契约承担约人民币88.4亿元[188] - 公司受融资协议约束的贷款余额为人民币5,000万元，该协议将于2025年12月9日届满[190] 股东回报 - 中期股息每股0.12港元，派息率为50.6%[130] - 中期股息每股0.12港元，派息率50.6%，较去年同期58.5%有所下降[164] 控股项目资产和里程 - 公司控股项目应占权益收费里程约524.2公里，所有高速公路和桥梁应占权益收费里程约607.7公里[24] - 广州北二环高速收费里程42.5公里，公司应占权益60.00%，收费截止日期2032年1月10日[69] - 广州西二环高速收费里程42.1公里，公司应占权益35.00%，收费截止日期2030年12月19日[69] - 广州北环高速收费里程22.0公里，公司应占权益24.30%，收费已于2024年3月22日到期[33][69] - 虎门大桥收费里程15.8公里，公司应占权益27.78%，收费截止日期2029年5月8日[35][69] - 清连高速收费里程215.2公里，公司应占权益23.63%，收费截止日期2034年6月30日[39][69] - 湖北大广南高速收费里程109.7公里，公司应占权益90.00%，收费截止日期2042年4月29日[52][69] - 河南平临高速收费里程106.5公里，公司应占权益55.00%，收费截止日期2033年10月24日[61][69] - 湖北随岳南高速收费里程98.1公里，公司应占权益70.00%，收费截止日期2040年3月9日[45][69] - 琶洲码头拥有5个泊位和2艘自有客船，公司应占权益45.00%[42][69] - 汕头海湾大桥收费里程6.5公里，公司应占权益30.00%，收费截止日期2028年12月23日[37][69] 项目运营表现（路费收入） - 广州北二环高速日均路费收入2,722,765元/天（同比+0.0%）[72] - 湖北汉鄂高速日均路费收入850,045元/天（同比+57.5%）[72] - 虎门大桥日均路费收入2,128,420元/天（同比-26.5%）[72] - 琶洲码头日均客流量338人次/天（同比-21.1%）[72] - 广州北二环高速日均路费收入为人民币272.3万元，与2024年上半年基本持平[106] - 广西苍郁高速日均路费收入27.3万元人民币，同比增长2.3%[107] - 湖南长株高速日均路费收入70.0万元人民币，同比增长4.8%[108] - 河南尉许高速日均路费收入86.9万元人民币，同比下降7.6%[109] - 湖北汉鄂高速日均路费收入85.0万元人民币，同比增长57.5%[117] - 湖北汉蔡高速日均路费收入79.0万元人民币，同比增长18.0%[116] - 虎门大桥日均路费收入212.8万元人民币，同比下降26.5%[122] - 湖北大广南高速日均路费收入105.0万元人民币，同比下降11.3%[118] - 河南兰尉高速日均路费收入73.0万元人民币，同比下降4.4%[112] - 清连高速日均路费收入181.4万元人民币，同比增长0.9%[125] - 湖北随岳南高速日均路费收入198.1万元人民币，同比增长6.9%[115] - 琶洲码头项目日均票务收入同比下降9.7%至人民币12.6万元[126] - 湖北汉鄂高速路费收入同比大幅增长56.6%[133] 项目运营表现（车流量/客流量） - 广州北二环高速Q2日均车流量297,659架次（较Q1的290,497架次增长2.5%）[74] - 广西苍郁高速Q2日均车流量16,214架次（较Q1的22,296架次下降27.3%）[74] - 琶洲码头项目日均客流量同比下降21.1%至338人次[126] - 广州北二环高速日均收费车流量为294,098架次，较2024年上半年增长1.8%[106] - 广西苍郁高速日均收费车流量19,238架次，同比增长2.1%[107] - 湖南长株高速日均收费车流量70,708架次，同比增长2.4%[108] - 河南尉许高速日均收费车流量25,899架次，同比增长2.4%[109] - 湖北汉鄂高速日均收费车流量57,667架次，同比增长31.8%[117] - 湖北汉蔡高速日均收费车流量54,099架次，同比增长8.5%[116] - 虎门大桥日均收费车流量80,791架次，同比下降24.7%[122] - 湖北大广南高速日均收费车流量28,098架次，同比增长7.7%[118] - 河南兰尉高速日均收费车流量31,588架次，同比增长2.0%[112] - 清连高速日均收费车流量52,201架次，同比增长4.5%[125] - 湖北随岳南高速日均收费车流量32,059架次，同比增长2.1%[115] - 广西北二环高速客货车占比：客车75.0%/货车24.7%/专项作业车0.3%[79] 项目收购与资产变动 - 河南平临高速55%股权收购于2024年11月26日完成[71][75] - 湖北大广南高速收费里程将延长至109.7公里[71] - 河南平临高速自2024年11月收购后贡献路费收入2.56亿元[129][133] - 河南平临高速收购55%股权（2024年11月），天津津雄高速出售60%股权（2024年12月）[142][143] 项目竞争与外部影响 - 部分附属项目受平行公路竞争影响致日均路费收入同比下降[94] - 河南尉许高速、河南兰尉高速受安罗高速差异化收费政策及京港澳高速湖北北段改扩建限行分流影响[94] - 湖北大广南高速受武阳高速开通及武黄高速封闭施工影响[94] - 虎门大桥受深中通道建成通车影响[94] 项目发展与投资 - 广州北二环高速改扩建项目土地移交已超97%[98] - 公司预估投资总额可能因利率、工程建设费用、征地拆迁费用上涨等客观环境变化出现变动[101] - 项目环评报告已获主管部门批准[98] - 项目于2024年6月20日取得广东省交通运输厅审批施工许可实现全线开工[93] - 公司正进行广州北二环高速改扩建项目以提升通行能力并预期延长收费经营年限[197] 创新与可持续发展 - 公司光伏发电总装机容量约6.6兆瓦，2025年上半年发电量约340万度，二氧化碳减排量约3,388吨[88] - 公司出行服务平台累计注册车主会员约34万人[88] - 公司上半年ETC计费成功率达99.68%，车牌自动识别率达98.54%[89] - 公司AI检测准确率98%，事故处理效率提升约8%[90] - 公司新增1项发明专利和9项实用新型专利[90] - 公司服务区充电设施覆盖率达20%的客车车位[88] - 公司2025年上半年二氧化碳减排量同比增长约132%[88] 宏观经济与行业环境 - 2025年上半年中国GDP为660,536亿元人民币，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%[81] - 截至2025年6月30日，中国新能源汽车保有量达3,689万辆，同比增长49.2%，占汽车总量10.3%[81] - 公司运营区域2025年上半年GDP增长率：广东4.2%、广西5.5%、湖南5.6%、湖北6.2%、河南5.7%[82][84] - 2025年五一假期全社会跨区域人员流动量达14.67亿人次，日均超2.93亿人次，同比增长8%[194] - 2025年端午假期全社会跨区域人员流动量6.87亿人次，同比增长7.7%，高速公路日均流量约4,070万辆次，同比增长3%[194] - 国际货币基金组织预测2025年全球经济增速为3.0%，中国经济增长预测上调至4.8%[194] - 基础设施特许经营最长期限调整为原则上不超过40年，投资规模大项目可适当延长[195] 公司战略与治理 - 公司坚持"3331"发展战略，聚焦高速公路主业、重点地区及拓展相关辅业[198] - 公司于2025年6月30日约有2,272名雇员，其中2,053名直接从事收费公路、桥梁及码头项目的日常运作[189] 审阅与报告基础 - 审阅依据香港会计师公会颁布的香港审阅准则第2410号[200] - 审阅由公司独立核数师执行[200] - 审阅范围远较根据香港审计准则进行审计的范围为小[200] - 审阅不能保证知悉审计中可能被发现的所有重大事项[200] - 审阅不会发表审计意见[200]

南向资金净流入排名 - 快手-W净流入11.59亿港元位列市场第一 收盘价74.9港元上涨4.39% [1][2] - 中芯国际净流入10.79亿港元排名第二 收盘价56.9港元大涨10.06% [1][2] - 美团-W净流入10.06亿港元位居第三 收盘价118.4港元上涨1.11% [1][2] - 腾讯控股净流入4.56亿港元 收盘价600港元上涨1.18% [2] - 友邦保险净流入4.52亿港元 净流入比达19.97% [2] 南向资金净流出排名 - 小鹏汽车-W净流出13.04亿港元居首 收盘价91.9港元大涨13.6% [1][2] - 小米集团-W净流出9.02亿港元 收盘价52.55港元上涨2.34% [1][2] - 华虹半导体净流出7.56亿港元 收盘价56港元飙升17.85% [1][2] - 名创优品净流出3.82亿港元 收盘价47.1港元暴涨20.58% [2] - 招商银行净流出2.06亿港元 净流出比高达32.13% [2] 净流入比排名 - 安徽皖通高速公路净流入比74.12%位列第一 净流入857.69万港元 [1][2] - 越秀交通基建净流入比64.51%排名第二 净流入760.72万港元 [1][2] - 秦港股份净流入比59.89%位居第三 净流入85.25万港元 [1][2] - 阳光保险净流入比56.33% 净流入8756.05万港元 [3] - 海天味业净流入比49.28% 净流入4414.41万港元 [3] 净流出比排名 - 太古地产净流出比-49.1%居首 净流出2832.69万港元 [1][3] - 合生创展集团净流出比-47.11% 净流出446.85万港元 [1][3] - 鞍钢股份净流出比-45.34% 净流出546.36万港元 [1][3] - 民生银行净流出比-42.44% 净流出7121.86万港元 [3] - 五矿资源净流出比-33.95% 净流出7287.75万港元 [3] 重点个股市场表现 - 中兴通讯收盘价36.06港元大涨15.13% 净流入3.02亿港元 [2] - 哔哩哔哩-W收盘价184.7港元下跌6.15% 净流入4.07亿港元 [2] - 康希诺生物收盘价51.8港元上涨6.1% 净流出6604.14万港元 [3] - 中集安瑞科收盘价6.99港元上涨4.95% 净流出2892.41万港元 [3] - 盈富基金收盘价25.84港元上涨0.86% 净流入4.73亿港元 [2]

股东增持情况 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年8月20日以每股均价4.116港元增持越秀交通基建180万股股份[1] - 此次增持涉及资金约740.88万港元[1] - 增持后持股数量达到218,241,000股，持股比例从12.94%上升至13.04%[1][2] 股权变动细节 - 股份变动记录表格序号为CS20250820E00375[2] - 该次权益变动属于买入操作，记录日期为2025年8月20日[2] - 变动后持有权益股份数量为218,241,000股，全部为长期持有类型(L)[2]

1H25业绩表现 - 1H25收入21亿元同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元同比增长14.9% 超出预期[1] - 通行费收入20.6亿元同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元收入[1] - 汉鄂高速路费收入同比增长56.6% 因武黄高速封闭施工带来车流分流[1] - 汉蔡高速路费收入同比增长17.3% 受汉宜高速改扩建施工带动[1] 成本与费用结构 - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3%[2] - 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% 因采用预测车流量法摊销及平临高速并表[2] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6%[2] 分红与资本配置 - 中期分红0.12港元/股（约0.1091元）与去年同期持平 分红比例50.6%[1] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例测算2025/2026年股息率达6.9%/7.3%[2] - 2024年底收购河南平临高速补强中部路网 广州北二环改扩建及集团资产注入提供长期成长性[2] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年净利润预测3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元[2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.5倍/8.0倍[2] - 目标价上调4.3%至4.34港元 对应9倍2025年市盈率 较当前股价有6.1%上行空间[2]

财务业绩 - 1H25收入同比增长14.9%至21亿元人民币 归母净利润同比增长14.9%至3.61亿元人民币 超预期主因通行费收入增长及财务费用下降 [1] - 1H25中期股息为每股0.12港元（约0.1091元人民币） 派息率50.6%（1H24为58.5%） [2] - 2025及2026年净利润预测上调3.4%和4.3%至7.39亿及7.70亿元人民币 [5] 通行费收入 - 1H25通行费收入同比增长15.2%至20.6亿元人民币 主因平临高速并表及路网变化 [2] - 汉鄂高速1H25通行费收入同比增56.6% 主因武黄高速施工封闭导致车流分流 [2] - 汉蔡高速1H25通行费收入同比增17.3% 受益于汉宜高速扩建工程 部分道路因雨雪天气在1H24形成低基数 [2] 成本与费用 - 1H25营业成本同比增22.8% 无形资产摊销同比增26.3% 因采用预测车流量摊销法及平临高速并表 [3] - 1H25毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% 因成本增速高于收入增速 [3] - 1H25财务费用同比下降11.1% 主因市场利率下降 加权平均利率2.6%（1H24为3.15%） [3] 战略与展望 - 公司聚焦主业再投资 2024年末收购河南平临高速以强化华中路网布局 [4] - 长期增长潜力来自广州北二环扩建及母公司资产注入预期 [4] - 2024年派息率58.5% 若维持该比率 预计2025/2026年股息率达6.9%和7.3% [4] 估值表现 - 当前股价对应2025e/2026e市盈率8.5倍/8.0倍 [5] - 目标价上调4.3%至4.34港元 对应2025e市盈率9.0倍及2026e市净率8.5倍 潜在涨幅6.1% [5]

公司持股变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于8月20日增持越秀交通基建180万股[1] - 每股作价4.116港元 总金额约为740.88万港元[1] - 增持后最新持股数目约为2.18亿股 持股比例达13.04%[1]

公司股权变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于8月20日增持越秀交通基建180万股[1] - 每股作价4.116港元 总金额约为740.88万港元[1] - 增持后最新持股数目约为2.18亿股 持股比例从12.96%上升至13.04%[1] 行业资本运作 - 香港联交所披露基础设施行业重要股权变动信息[1] - 公路网络科技公司对交通基建板块进行战略性持股调整[1] - 持股比例变化显示行业整合趋势持续[1]

核心观点 - 中金上调越秀交通基建2025/2026年净利润预测至7.39亿元/7.70亿元 因财务费用持续压降 [1] - 维持跑赢行业评级 目标价上调4.3%至4.34港元 对应较当前股价有6.1%上行空间 [1] - 1H25业绩超预期 收入及归母净利润均同比增长14.9% 主要因通行费收入增长及财务费用下降 [2] 财务表现 - 1H25收入21.0亿元 同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元 同比增长14.9% [2] - 通行费收入20.6亿元 同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及部分路产收入高增长 [3] - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6% [3] 路费收入驱动因素 - 平临高速2024年底并表 为1H25贡献路费收入2.6亿元 [3] - 武黄高速封闭施工带动汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6% [3] - 汉宜高速改扩建施工推动汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3% [3] - 去年同期雨雪天气导致部分路产收入基数较低 [3] 分红与成长性 - 1H25中期分红0.12港元/股 与1H24持平 分红比例50.6% [2] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例 2025/2026年股息率预计达6.9%/7.3% [4] - 公司专注主业再投资 2024年底收购平临高速补强中部路网 [4] - 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入有望带来长期成长性 [4]

业绩表现 - 1H25收入21.0亿元同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元同比增长14.9%超出预期 [2] - 1H25通行费收入20.6亿元同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及汉鄂高速收入增长56.6% [3] - 1H25经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] 财务优化 - 财务费用同比下降11.1% 主要受益于市场利率下降 1H25加权利率2.6%低于1H24的3.15% [3] - 中金因财务费用压降上调2025/2026年净利润预测3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元 [1] 估值与分红 - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.5倍/8.0倍 目标价上调4.3%至4.34港元对应9倍2025年市盈率 [1] - 1H25中期分红0.12港元/股（约0.1091元）分红比例50.6% 2024年分红比例58.5% [2] - 若维持58.5%分红比例 测算2025/2026年股息率可达6.9%/7.3% [4] 成长性驱动 - 2024年底收购河南平临高速补强中部路网 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入提供长期成长性 [4] - 汉蔡高速因汉宜高速改扩建施工 1H25路费收入同比增长17.3% [3]