（在 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） 通知信件 各現有登記股東 台 照 代 表 越秀交通基建有限公司 余達峯 公司秘書 謹 啟 二○二四年十一月一日 索取印刷本 敬 啟 者： 刊發下列文件之通知（「刊 發 文 件」） 越秀交通基建有限公司（「公 司」）謹通知 閣 下，公 司 上 述 的 刊 發 文 件 備 有 英 文 及 中 文 版 本，並 於 此 信 件 日 期 或 前後於公司網址www.yuexiutransportinfrastructure.com 及香港聯合交易所有限公司網址 www.hkexnews.hk載 有。公 司 或公司的股份過戶登記分處卓佳雅柏勤有限公司（「股份過戶登記處」），亦 存 有 刊 發 文 件 的 印 刷 本。 若 閣下已選擇（或 被 視 為 已 同 意 選 擇）透 過 公 司 的 網 站 查 閱 所 有 公 司 刊 發 的 公 司 通 訊，惟 在 接 收 或 查 閱 刊 發 文 件 時 遇 到 困 難， 閣下可填妥以下回條並與此信件一併(a)電郵至yuexiutransport-ecom@hk.tricorglobal.com， ...

（於 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） 致新登記股東 列 位 股 東： 選擇公司通訊的收取方式 根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第2.07A條及第2.07B條以及越秀交通基建有 限公司（「本公司」）細 則，本 公 司 向 閣下提供有關收取本公司將予發出以供其股東參照 及╱或 採 取 行 動 的 任 何 文 件 的 下 述 方 案，其 中 包 括 但 不 限 於：(a)董 事 會 報 告、年 度 賬 目 連同核數師報告及（如 適 用）財 務 摘 要 報 告；(b)中期報告及（如 適 用）中 期 摘 要 報 告；(c)會 議 通 告；(d)上 市 文 件；(e)通 函；(f)代 表 委 任 表 格；及(g)本公司回條（「公司通訊」）： 為 響 應 環 保 以 及 節 省 印 刷 及 郵 遞 成 本，本 公 司 建 議 閣 下 選 擇 收 取 網 上 版 本。即 使 閣 下 已 選 擇 收 取 網 上 版 本， 閣下仍可隨時向本公司股份過戶登記分處（「股份過戶登記處」） 卓佳雅柏勤有限公司發出合理書面通知或電郵到yuexiutransport-ecom@hk.t ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 （在 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） 股東特別大會通告 茲通告 越秀交通基建有限公司（「本公司」）謹訂於二○二四年十一月二十二日 （星 期 五）上午十一時正假座香港灣仔謝斐道238號香港諾富特世紀酒店B3層 宴 會 廳1-4舉行股東特別大會（「股東特別大會」），以 考 慮 及 酌 情 批 准 下 列 決 議 案 （不 論 有 否 修 訂）為 普 通 決 議 案。除 非 另 有 說 明，本 通 告 及 下 列 決 議 案 使 用 的 詞 彙與本公司日期為二○二四年十一月一日的通函（「該通函」）（本 通 告 構 成 其 一 部 分）內 所 界 定 者 具 有 相 同 涵 義。 公司秘書 余達峯 香 港，二 ○ 二 四 年 十 一 月 一 日 – 1 – 普通決議案 「動 議： 承董事會命 越秀交通基建有 ...

此乃要件 請即處理 閣 下 對本通函任何方面或應採取的行動 如有任何疑問，應諮詢 閣下的持牌證券 商或註冊證券機構、銀行經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已 將名下的 越秀交通基建有限公司 股份全部 售出或轉讓，應立即將本通 函連同隨附的代表委任表格送交買主或承讓人，或經手買賣的銀行、持牌證券商 或註冊證券機構或其他代理商，以便轉交買主或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本通函全部或任 何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） (1)須予披露的交易及關連交易： 收購一家在河南持有 高速公路收費權的公司的55%股權； (2)股東特別大會通告； 及 (3)暫停辦理過戶登記手續 獨立董事委員會及獨立股東的獨立財務顧問 新百利融資有限公司 本封面頁使用的詞匯與本通函所界定者具有相同涵義。 董事會函件載於本通函第6至24頁。獨立董事委員會函件載於本通函第25至26頁。 獨立財務顧問函件載於本通函 ...

香港聯合交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公告全部或任何部分內容而產生因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何 責 任。 本 公 告 只 可 作 參 考 用 途，並 不 構 成 收 購、購 買 或 認 購 證 券 的 邀 請 或 要 約，或 就 進 行 上 述 任 何 事 宜 訂 立 協 議 的 邀 請，亦 不 得 視 作 在 香 港 或 其 他 地 區 收 購、購 買 或 認 購 本 公 司 及 其 附 屬 公 司 任 何 證 券 的 要 約。 擬 註 冊 公 開 發 行 該 公 司 債 一 事 要 滿 足 若 干 條 件，因 此，可 能 會 進 行 也 可 能 不 會 進 行。本 公 司 的 股 東 及 有 意 投 資 本 公 司 者 於 買 賣 或 投 資 於 本 公 司 的 證 券 時 務 請 審 慎 行 事。 承董事會命 越秀交通基建有限公司 （於 百 慕 達 註 冊 成 立 之 有 限 公 司） （股 份 代 號：01052） 自 願 公 告： 向中國 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为4.89港元 [8] 报告的核心观点 - 公司拟收购河南平临高速55%股权,该项目位于中原城市群核心发展区,区域内人口稠密,周边路网成熟稳定,收购对价为7.58亿元,股权IRR约9.2%,若项目年底交割,预计2025年净利增加约0.7亿元,增幅约9% [3][4] - 公司拟出售天津津雄高速60%股权,该项目剩余收费年限约6年,展期须经过监管批准且会产生额外资本开支,经评估后决定出售 [5] - 美联储自9月开启降息周期,利好港股高股息资产估值修复,公司2024E股息率为6.8%,高于2014-2023年均值(6.3%) [6] 报告分析内容总结 平临高速收购 - 平临高速为连接河南洛阳、平顶山、漯河及周口的主要干道,同时作为宁洛高速G36的组成部分,也是连接中国西北与东南沿海的主要物流通道,长期有望受益于中国制造业由沿海向中部地区的转移 [4] - 项目收费里程106公里,双向4车道,自2006年开始运营,剩余收费期约9年,2023年录得收入/净利润4.82亿元/1.19亿元,2024年1-7月录得收入/净利润3.04亿元/0.80亿元,股权IRR约9.2% [4] - 公司计划使用原REIT募集资金来投资,作为闲置资金其成本较低,若收购在年底完成,预计公司2025年盈利将提高约9% [4] 津雄高速出售 - 津雄高速连接保定、雄安及天津,同时与京沪高速相连,为前往北京与上海车辆提供便利,天津市"十四五"规划提出推进津雄高速改扩建前期工作 [5] - 公司考虑项目剩余收费年限约6年,展期须经过监管批准且会产生额外资本开支,经评估后决定出售,并预计交易完成后增加净盈利 [5] - 项目公司2023年录得收入/净利润0.86亿元/0.16亿元,2024年1-5月录得收入/净利润0.37亿元/0.11亿元 [5] 行业环境 - 美联储自9月开启降息周期,利好港股高股息资产估值修复,公司2024E股息率为6.8%,高于2014-2023年均值(6.3%) [6]

财务表现 - 公司2024年上半年收入为人民币18.27亿元，毛利率为50.1%[3] - 公司2024年上半年营运盈利为人民币7.91亿元，除所得税前盈利为人民币6.35亿元[3] - 公司2024年上半年股东应占盈利为人民币3.14亿元，每股基本盈利为人民币0.1876元[4] - 公司2024年上半年总资产为人民币362.59亿元，较2023年底略有下降[4] - 公司2024年上半年股东应占权益回报率（年度化）为5.37%，较2023年底的6.59%有所下降[8] - 公司2024年上半年资本借贷比率为49.3%，总负债/总资产比率为59.1%[8] - 公司收入下降5.6%至人民币18.3亿元，营运盈利下降18.6%至人民币7.91亿元，股东应占盈利下降26.5%至人民币3.14亿元[86] - 公司宣派二○二四年中期股息每股0.12港元，中期派息率为58.5%[86] - 公司报告期内合计路费收入为17.88亿元人民币，同比下降5.1%[90] - 公司报告期内经营成本总额为9.11亿元人民币，同比增加8.3%[93] - 公司报告期内毛利为9.16亿元人民币，同比下降16.3%，毛利率为50.1%，同比下降6.5个百分点[97] - 公司报告期内财务收入为1720万元人民币，同比增加26.1%[100] - 公司报告期内财务费用为2.49亿元人民币，同比下降12.2%，加权平均利率为3.05%[100] - 公司应占联营公司及合营企业业绩（扣除税项）下降41.4%至人民币7,635万元，主要由于广州北环高速收费权于2024年3月22日结束[101] - 公司股东应占盈利下降26.5%至人民币3.14亿元，主要由于收入下降和广州北环高速收费权结束[106] - 控股项目净盈利下降21.1%至人民币4.52亿元，其中广州北二环高速净盈利下降13.5%至人民币1.61亿元[109] - 湖北汉鄂高速从亏损转为盈利，报告期净盈利为人民币5,225万元[109] - 公司所得税开支下降23.6%至人民币1.67亿元，主要由于收费车流量下降导致除税前盈利下降[105] - 非控股项目的净盈利同比下降41.4%至人民币7,635万元，主要由于广州北环高速的收费权结束[112] - 2024年中期股息每股0.12港元，派息率为58.5%，较2023年中期派息率53.8%有所上升[113] - 总资产为人民币362.6亿元，较2023年底减少0.7%，其中现金及现金等价物增加8.6%至人民币25.9亿元[115][116] - 总负债为人民币214.3亿元，较2023年底减少1.0%，其中银行借款增加5.8%至人民币100.5亿元[115][116] - 公司债券减少80.0%至人民币5.0亿元，应付票据增加31.7%至人民币63.1亿元[115][116] - 经营活动产生的现金净额为人民币11.8亿元，较2023年同期的人民币13.4亿元有所下降[121] - 投资活动所用现金净额为人民币2.21亿元，较2023年同期的人民币4.57亿元有所减少[121] - 融资活动所用现金净额为人民币7.58亿元，较2023年同期的人民币15.99亿元大幅减少[121] - 现金及现金等价物增加人民币2.05亿元，期末余额为人民币25.9亿元[121] - 报告期内投资活动所用现金净额为人民币2.21亿元，较去年同期的人民币4.57亿元减少[122] - 资本性支出为人民币3.37亿元，较去年同期的人民币6.45亿元减少[122] - 联营公司股息分派为人民币9,891万元，较去年同期的人民币1.74亿元减少[122] - 融资活动所用现金净额为人民币7.58亿元，较去年同期的人民币16.0亿元减少[122] - 偿还公司债券为人民币20.0亿元，较去年同期的人民币8,700万元大幅增加[122] - 流动比率为0.4倍，较去年同期的0.3倍有所提升[124] - 现金及现金等价物结余为人民币25.9亿元，较去年同期的人民币23.8亿元增加[124] - 除利息、税项、折旧及摊销前盈利的利息保障倍数为6.6倍，较去年同期的6.4倍有所提升[125] - 资本性支出总额为人民币3.37亿元，较去年同期的人民币6.45亿元减少[126] - 总债务为人民币17,007,097千元，较去年同期的人民币16,923,816千元略有增加[129] - 公司于2024年6月30日的总外部借贷为人民币168.6亿元，其中银行借款100.5亿元，公司债券5.0亿元，应付票据63.1亿元[135] - 公司境内及境外借贷比例分别为99.7%和0.3%，与2023年12月31日持平[135] - 公司总外部借贷的实际利率在2024年6月30日为2.92%，较2023年12月31日的3.24%有所下降[135] - 公司银行借款中人民币92.9亿元以浮动利率计息，人民币7.57亿元以固定利率计息，综合实际利率为2.93%[135] - 公司应付票据包含中期票据和超短期融资券，综合实际利率为2.81%，较2023年12月31日的3.19%有所下降[135] - 公司于2024年6月30日的总债务中，有抵押的外部借贷比例为47.3%，较2023年12月31日的44.7%有所上升[135] - 公司于2024年6月30日的总债务中，固定利率债务占比44.9%，浮动利率债务占比55.1%[137] - 公司于2024年6月30日的总债务中，直接融资占比40.4%，间接融资占比59.6%[137] - 公司于2024年6月30日的总债务中，超过五年的长期债务占比26.4%，较2023年12月31日的19.1%有所上升[137] - 公司于2024年6月30日的总债务中，人民币计值的债务占比100%，无重大外币计值债务[140] - 公司截至2024年6月30日共有2,072名员工，其中1,853名直接从事收费公路、桥梁及码头项目的日常运作、管理和监督[142] - 公司2024年6月30日受制于特定履约责任的贷款余额为人民币5,000万元，融资协议将于2024年12月24日届满[143] - 公司2024年上半年收入为1,826,884千元人民币，同比下降5.6%[155] - 公司2024年上半年经营成本为910,964千元人民币，同比增长8.3%[155] - 公司2024年上半年期内盈利为467,595千元人民币，同比下降23.7%[155] - 公司2024年上半年每股基本盈利为0.1876元人民币，同比下降26.5%[155] - 公司2024年上半年现金及现金等价物为2,586,145千元人民币，同比增长8.6%[160] - 公司2024年上半年非流动负债为14,808,047千元人民币，同比增长7.2%[161] - 公司2024年上半年流动负债为6,622,944千元人民币，同比下降15.5%[161] - 公司2024年上半年总资产为36,259,144千元人民币，同比下降0.7%[160] - 公司2024年上半年总权益为14,828,153千元人民币，同比下降0.1%[160] - 公司截至2024年6月30日的经营现金流净额为1,183,705千元人民币，较2023年同期的1,340,491千元人民币有所下降[164] - 公司2024年上半年支付的中国企业所得税和预扣税为171,792千元人民币，较2023年同期的151,664千元人民币有所增加[164] - 公司2024年上半年来自联营公司的分红为98,905千元人民币，较2023年同期的151,440千元人民币有所减少[164] - 公司2024年上半年偿还银行借款610,989千元人民币，较2023年同期的1,703,268千元人民币大幅减少[164] - 公司2024年上半年支付股东股息234,424千元人民币，较2023年同期的154,237千元人民币有所增加[164] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加205,250千元人民币，而2023年同期为净减少714,799千元人民币[164] - 公司2024年上半年全面收益总额为467,773千元人民币，较2023年同期的613,379千元人民币有所下降[167][171] - 公司2024年上半年支付非控股权益股息253,753千元人民币，较2023年同期的108,389千元人民币大幅增加[167][171] - 公司截至2024年6月30日的流动负债超过流动资产37.96亿元人民币，主要包括借款12.29亿元人民币、应付票据的流动部分43.67亿元人民币及应付账款和其他应付款项9.06亿元人民币[174] - 公司预计未来十二个月内能够通过可用银行融资、未使用发行公司债券额度、多品种债务融资工具及运营产生的内部资金偿还到期负债[174] - 公司截至2024年6月30日的非流动借款账面值为89.45亿元人民币，公允值为86.36亿元人民币[182] - 公司截至2024年6月30日的应付票据（于一年后到期）账面值为20.19亿元人民币，公允值为20.76亿元人民币[182] - 公司截至2024年6月30日的公司债券（于一年后到期）账面值为4.995亿元人民币，公允值为5.184亿元人民币[182] - 公司2024年上半年总收入为1,826,884千元人民币，其中路费收入占比最高，为1,787,552千元人民币[185] - 公司2024年上半年运营盈利为790,520千元人民币，较2023年同期的971,267千元人民币有所下降[185][187] - 公司2024年上半年财务费用为249,352千元人民币，较2023年同期的283,934千元人民币有所减少[185][187] - 公司2024年上半年期内盈利为467,595千元人民币，较2023年同期的612,567千元人民币有所下降[185][187] - 公司2024年上半年添置非流动资产为284,688千元人民币，较2023年同期的1,651,857千元人民币大幅减少[189] - 公司2024年上半年员工成本为139,061千元人民币，较2023年同期的125,810千元人民币有所增加[192] - 公司2024年上半年收费公路及桥梁的养护开支为65,908千元人民币，较2023年同期的47,407千元人民币有所增加[192] - 公司2024年上半年政府补贴为948千元人民币，较2023年同期的2,492千元人民币有所减少[193] - 公司2024年上半年银行利息收入为17,072千元人民币，同比增长26.3%[194] - 公司2024年上半年财务费用为249,352千元人民币，同比下降12.2%[194] - 公司2024年上半年中国企业所得税为178,985千元人民币，同比下降14.9%[197] - 公司2024年上半年股东应占盈利为313,938千元人民币，同比下降26.5%[198] - 公司2024年上半年每股基本盈利为0.1876元人民币，同比下降26.5%[198] - 公司2024年上半年派发末期股息每股0.15港元，同比增长50%[200] - 公司2024年上半年派发中期股息每股0.12港元，同比下降20%[200] - 公司2024年上半年总股息支出为183,534千元人民币，同比下降20.1%[200] - 公司附属公司广州北二环公司享受15%的企业所得税优惠税率[195] - 公司附属公司广西越秀苍郁高速公路有限公司享受15%的企业所得税优惠税率[195] 收费公路运营 - 公司控股项目应占权益收费里程约为477.7公里，总收费里程约为556.2公里[11] - 公司联营公司和合营企业的应占权益收费里程约为83.5公里，所有高速公路和桥梁的应占权益收费里程约为561.2公里[11] - 广州北二环高速收费里程为42.5公里，其中火村至萝岗段为八车道，其余为六车道，设有十座互通立交[16] - 广州北环高速已于2024年3月22日24时收费到期，项目移交政府相关工作正在推进中[17] - 清连高速收费里程约215.2公里，是连接广东和湖南两省的重要通道[19] - 湖北随岳南高速收费里程约98.1公里，是湖北中部地区与河南、湖南等地的重要高速公路[21] - 湖北汉蔡高速收费里程约36.0公里，其中13公里为六车道，23公里为四车道[21] - 河南尉许高速收费里程约64.3公里，是河南省内连接多条高速公路的重要连接线[26] - 河南兰尉高速收费里程约61.0公里，是河南省内连接多条高速公路的重要连接线[27] - 湖南长株高速收费里程约46.5公里，与多条高速公路相接[28] - 广西苍郁高速收费里程约22公里，连接广西龙圩区和广东郁南县[31] - 天津津雄高速收费里程约23.9公里，与津雄高速（河北段）、京沪高速及天津外环线等相接[32] - 广州北二环高速2024年上半年日均路费收入为2,722,208元，同比下降7.9%，日均收费车流量为288,778架次，同比增长0.6%[40] - 虎门大桥2024年上半年日均路费收入为2,895,749元，同比增长7.8%，日均收费车流量为107,222架次，同比增长8.1%[40] - 湖北汉鄂高速2024年上半年日均路费收入为539,728元，同比增长30.2%，日均收费车流量为43,746架次，同比增长27.6%[40] - 广州北环高速已于2024年3月22日24时收费到期，项目移交政府相关工作正在推进中[37] - 广州西二环高速2024年上半年日均路费收入为1,322,684元，同比增长3.4%，日均收费车流量为91,716架次，同比增长4.4%[40] - 湖北汉蔡高速2024年上半年日均路费收入为669,249元，同比下降11.8%，日均收费车流量为49,840架次，同比下降17.3%[40] - 河南兰尉高速2024年上半年日均路费收入为763,529元，同比下降9.4%，日均收费车流量为30,960架次，同比下降6.2%[40] - 湖北大广南高速2024年上半年日均路费收入为1,184,072元，同比下降8.1%，日均收费车流量为26,082架次，同比下降14.6%[40] - 广西北二环高速日均路费收入为人民币272.2万元，同比下降7.9%，日均收费车流量为288,778架次，同比增长0.6%[70] - 广西苍郁高速日均路费收入为人民币26.7万元，同比下降1.6%，日均收费车流量为18,833架次，同比下降5.1%[71] - 天津津雄高速日均路费收入为人民币21.3万元，同比下降6.1%，日均收费车流量为36,370架次，同比增长2.9%[72] - 湖南长株高速日均路费收入为人民币66.8万元，同比下降1.0%，日均收费车流量为69,078架次，同比下降1.5%[73] - 河南尉许高速日均路费收入为人民币94.1万元，同比下降8.9%，日均收费车流量为25,280架次，同比下降6.2%[75] - 河南兰尉高速日均路费收入为人民币76.4万元，同比下降9.4%，日均收费车流量为30,960架次，同比下降6.2%[76] - 湖北随岳南高速日均路费收入为人民币185.4万元，同比下降4.5%，日均收费车流量为31,390架次，同比下降9.2%[76] - 湖北汉蔡高速日均路费收入为人民币66.9万元，同比下降11.8%，日均收费车流量为49,840架次，同比下降17.3%[76] - 湖北漢鄂高速日均路費收入為人民幣54.0萬元，同比增長30.2%，日均收費車流量為43,746架次，同比增長27.6%[77] - 湖北大廣南高速日均路費收入為人民幣118.4萬元，同比下降8.1%，日均收費車流量為26,082架次，同比下降14.6%[79] - 湖北漢孝高速日均路費收入為人民幣60.8萬元，同比下降7.4%，日均收費車流量為32,166架次，同比下降3.3%[79] - 廣州西二環高速日均路費收入為人民幣132.3萬元，同比增長3.4%，日均收費車流量為91,716架次，同比增長4.4%[80] - 虎門大橋日均路費收入為人民幣289.6萬元，同比增長7.8%，日均收費車流量為107,222架次，同比增長8.1%[80] - 汕頭海灣大橋日均路費收入為人民幣26.8萬元，同比下降5.7%，日均收費車流量為17,028架次，同比下降3.6%[82] -

公司投资评级 - 报告对越秀交通基建（01052）的投资评级为“买入”[6] 报告的核心观点 - 2024年上半年，越秀交通基建实现营收18.27亿元，同比下降5.6%，归非净利润3.14亿元，同比下降26.5%。中期分红每股0.12港元，分红率为58.5%[9] - 公司面临收入下滑和成本上升的压力，主要受节假日天气增多和华南地区恶劣天气影响，导致路费收入下降[9] - 公司主力路产如广州北二环高速、湖北随岳南高速等收入下降，受到分流影响[9] - 营业成本增加，毛利率下降6.5个百分点，财务费用同比下降12.2%[9] - 公司计划进行中期分红，分红率为58.5%，并关注集团资产注入进展[9] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将有所增长，维持“买入”评级[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年，公司营收18.27亿元，同比下降5.6%，归非净利润3.14亿元，同比下降26.5%[9] - 中期分红每股0.12港元，分红率为58.5%[9] - 营业成本为9.0亿元，同比增长8.6%，毛利率下降6.5个百分点[9] - 财务费用为2.49亿元，同比下降12.2%[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为38.40亿元、39.52亿元、40.68亿元，归非净利润分别为6.57亿元、7.04亿元、7.23亿元[10] - 维持“买入”评级[10] 股价相对走势 - 股价相对走势显示，2023年12月至2024年8月，股价波动较大[7] 相关报告 - 提及过往报告内容，如《格券交通基建（01052） 炉存冷利略低子预期，全年分红年的 60%》[8] - 《冬季文通基建（01052） 冬季文通基建(1052.HK)：中期分红年 53.8%，基本面长朝向好》[8]

投资评级 - 报告维持越秀交通基建"强烈推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 越秀交通基建上半年业绩承压 收入18.3亿元同比下降5.6% 归母净利润3.14亿元同比下降26.5% [1] - 下半年业绩有望改善 预计整体优于上半年 主要受益于武黄高速封闭施工带来的车流转移 [2] - 下调2024-2026年净利润预测至7.40、8.18和8.97亿元 对应EPS分别为0.44、0.49和0.54元 [2] 财务表现 - 上半年路费收入17.9亿元 同比下降5.1% 主要受极端天气、路网分流和节假日免费天数增加影响 [1] - 营业成本9.03亿元 同比增长8.6% 毛利率下降6.5个百分点至50.1% [1] - 投资收益0.76亿元 同比下降较多 主要因广州北环高速停止收费 [1] - 财务费用2.49亿元 同比下降12.2% 受益于债务结构优化和市场利率下降 [1] 业务概况 - 公司主要投资经营广东省及其他高增长省份的高速公路及桥梁 包括广州北二环高速、虎门大桥等 [4] - 总市值59.9亿港元 总股本1.67亿股 52周股价区间3.58-4.58港元 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为38.84、40.54和41.55亿元 增长率-2.1%、4.4%和2.5% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.40、8.18和8.97亿元 增长率-3.3%、10.5%和9.6% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.44、0.49和0.54元 [6]

公司投资评级 - 报告对越秀运输的投资评级为“购买”，基于DCF的TP保持不变，为5.9港元[2] 报告的核心观点 - 越秀运输上半年净利润同比下降27%，至3.14亿元人民币，低于预期14%。预计下半年业绩会有所改善，并维持50-60%的股息支付率目标[2] - 报告对越秀运输持积极态度，预计母公司资产注入将成为催化剂[2] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩 - 收入同比下降6%，至18.2亿元人民币，毛利率同比收窄6.5个百分点至50.1%。联营企业和合资企业的利润同比下降41%，至7600万元人民币[2] 北环路项目转让 - 北环路项目的特许权于2024年3月到期，越秀运输报告了2000万元人民币的损失。项目的转让仍在进行中[2] 深圳至中山大桥开工的影响 - 虎门大桥1H24年贡献利润4600万元，沈中大桥开工首周虎门大桥分流量达到36%，之后降至17-26%，目前总体影响为25%，好于公司此前预期的28%[2] 资本支出指导 - 2016年上半年的资本支出约为3亿元人民币。管理指导全年资本支出20亿元人民币，包括GNSR高速公路研发项目的12亿元人民币[2] 收益汇总 - 收入（百万元）：FY22A为3,289，FY23A为3,967，FY24E为3,746，FY25E为3,859，FY26E为3,957。调整后净利润（百万元）：FY22A为453.1，FY23A为865.5，FY24E为808.1，FY25E为857.5，FY26E为913.9[3] 估价 - 维持基于DCF的TP为5.9港元，意味着11倍2024E市盈率，略高于该股历史平均水平10倍[34]