收购项目概况 - 越秀交通基建拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权 [1] - 标的资产为全长60.7公里的高速公路，包含一座特大桥，剩余收费年限略超20年 [1][4] - 收购对应的项目公司100%股权价格为13.57亿元，企业价值(EV)为62.25亿元，单公里成本约1亿元出头 [4] 标的资产运营与财务表现 - 秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [2] - 该路段创收能力优秀：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - 按单公里日均收入计算，2023至2025年分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在四车道高速中属拔尖水平 [3] - 其单位里程创收能力已高于公司除广州北二环以外的所有控股路产 [3] - 2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月贯通，预计后续收入将回落 [3] - 公司预测该路段2026年收入为5.99亿元，略高于2023年水平 [3] - 截至2025年8月末，项目公司总资产49.04亿元，总权益0.36亿元，总负债48.68亿元 [4] 收购估值与回报 - 此次收购测算的内部回报率为10.43%，高于公司此前收购平临高速9.2%的回报率 [4] - 收购价格划算，以单公里约1亿元的成本收购了创收能力高于平均、且避开车流培育期、拥有完整约20年收费权的路产 [4] - 公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元 [5] 收购对公司的影响 - 收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] - 考虑收购资金财务费用后，预计项目2026年将增厚公司业绩约1亿元 [5] - 在暂不考虑此次收购的情况下，预计公司2025-2027年净利润分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元，对应市盈率分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [6] - 考虑收购则2026年及后续业绩将继续增厚 [6] 其他积极因素 - 看好广州北二环高速改扩建的前景 [1]

投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [6][11] 核心观点 - 公司拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，标的路产全长60.7公里，剩余收费年限略超20年，且已实现盈利 [2] - 此次收购价格划算，内部回报率测算为10.43%，高于公司此前收购的平临高速（9.2%），项目回报率可观 [4] - 收购将显著增厚公司业绩并延长路产组合的收费年限，对公司形成明显利好 [4][5][11] 收购标的详情与优势 - **区位与创收能力**：秦滨高速是环渤海最快捷的沿海高速通道，连接秦皇岛港、天津港、黄骅港等多个港口，区位优势明显 [3] - **收入表现**：2023年、2024年、2025年1-8月收入分别为5.63亿元、7.52亿元和5.46亿元 [3] - **单公里日均收入**：2023-2025年（按比例折算）的单公里日均收入分别为2.5万元、3.4万元和3.7万元，在双向四车道高速中属于拔尖水平，高于公司广州北二环以外的所有控股路产 [3] - **收入波动原因**：2024-2025年收入大幅提升主要因平行的荣乌高速沧州段改扩建导致车流分流，该路段已于2025年10月11日贯通，预计秦滨高速2026年收入将回落至5.99亿元，略高于2023年水平 [4] 收购财务分析 - **收购对价与估值**：收购85%股权作价11.54亿元，项目公司100%股权对应价格13.57亿元 [4] - **企业价值**：项目公司企业价值（EV）为62.25亿元（股权对价+总负债48.68亿元），对应单公里收购成本约1亿元出头，低于当前东南沿海省份大部分四车道高速公路的平均建设成本 [4] - **业绩增厚**：公告预测项目2026-2028年净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和1.95亿元，考虑收购资金财务费用后，预计2026年将增厚公司业绩约1亿元 [11] - **运营能力提升**：收购完成后，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年 [5] 公司盈利预测（不考虑收购） - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为7.55亿元、7.69亿元和8.22亿元 [11] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.45元、0.46元和0.49元 [12] - **市盈率**：对应2025-2027年PE分别为8.7倍、8.6倍和8.0倍 [11] - **净资产收益率**：预计2025-2027年分别为6.22%、6.17%和6.43% [12]

公司股价与交易表现 - 越秀交通基建（01052）午前股价上涨7.11%，现报4.67港元，成交额3020.96万港元 [1][5] 收购交易核心信息 - 公司宣布收购山东秦滨高速公路建设85%股权，交易总价款为11.535亿元人民币 [1][5] - 目标公路是秦滨高速在山东省的部分，是环渤海地区最快捷的沿海高速通道，也是国家高速公路网京哈高速公路（G1）联络线的重要组成部分 [1][5] 收购的战略与财务影响 - 惠誉认为此次收购将推动越秀交通收入和EBITDA增长 [1][5] - 预计交易将于2025年底或2026年初完成，届时山东秦滨高速的收入将全部并入越秀交通 [1][5] - 此次收购将支持公司EBITDA增长，并将其资产的平均特许经营年限延长约1年达12年 [1][5] - 收购将抵消津雄高速公路出售和广州北环高速特许经营期于2024年到期所带来的影响 [1][5]

公司股价与交易动态 - 越秀交通基建(01052)早盘股价上涨，截至发稿涨3.67%，报4.52港元，成交额1050.53万港元 [1] - 公司宣布收购山东秦滨高速公路建设85%股权，交易总价款为11.535亿元人民币 [1] 收购标的资产概况 - 秦滨高速是环渤海地区最快捷的沿海高速通道，目标公路是其位于山东省的部分 [1] - 目标公路是国家高速公路网京哈高速公路(G1)联络线的重要组成部分 [1] 收购交易的预期影响 - 惠誉认为此次收购将推动越秀交通收入和EBITDA增长 [1] - 预计交易将于2025年底或2026年初完成，届时山东秦滨高速的收入将全部并入越秀交通 [1] - 收购将支持公司EBITDA增长，并将其资产的平均特许经营年限延长约1年，达到12年 [1] - 此次收购将抵消津雄高速公路出售和广州北环高速特许经营期于2024年到期所带来的影响 [1]

公司股价与交易动态 - 越秀交通基建早盘股价上涨近6%，截至发稿涨3.67%，报4.52港元，成交额1050.53万港元 [1] 收购交易核心信息 - 公司宣布收购山东秦滨高速公路建设85%股权，交易总价款为11.535亿元人民币 [1] - 目标公路是秦滨高速在山东省的部分，是环渤海地区最快捷的沿海高速通道，也是国家高速公路网京哈高速公路(G1)联络线的重要组成部分 [1] - 预计该交易将于2025年底或2026年初完成，届时山东秦滨高速的收入将全部并入越秀交通 [1] 收购的预期影响 - 惠誉认为此次收购将推动越秀交通收入和EBITDA增长 [1] - 收购将支持公司EBITDA增长，并将其资产的平均特许经营年限延长约1年达12年 [1] - 此次收购将抵消津雄高速公路出售和广州北环高速特许经营期于2024年到期所带来的影响 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟收购一家在中国山东省经营高速公路的公司85%股权[6] 信息获取 - 公司刊发文有英文及中文版，可在公司网站及港交所网站查看[2] 通讯变更 - 可使用更改选择表格免费更改公司通讯收取方式或语言版本[3] - 更改选择表格可通过电邮、传真或邮寄交至股份过户登记处[12]

公司通讯收取方式 - 股东可选择网上、英文印刷、中文印刷或中英文印刷本[6] - 2026年1月15日前未寄回回复表格视为同意网上版本[2] - 联名股东由首位股东签署回复表格[3] 联系方式 - 股份过户登记处地址为香港夏道16号远东金融中心17楼[3] - 咨询热线(852) 2980 1333，周一至周五9时至17时[6] - 回覆表格传真(852) 2890 9350，电邮yuexiutransport - ecom@vistra.com [4][5] 其他信息 - 公司股份代号为01052[1] - 香港投寄回覆表格用简便回邮号码10 GPO，毋须贴邮票[10] - 公司网站为www.yuexiutransportinfrastructure.com，港交所网站为www.hkexnews.hk [5]

交易信息 - 越秀集团拟转让山东秦滨高速公路建设有限公司85%股权给越秀(中国)交通基建投资有限公司[7] - 交易总价款为11.535亿元，对应目标公司85%股权价值[25] - 交易总价款以人民币计价和支付，支付时间不能晚于合同生效之日起的第5个工作日[27][29] 项目信息 - 秦滨高速项目估算总投资约57.08亿元，静态投资53.29亿元[12] - 秦滨高速全长约60.693公里，设置4处收费站[12] 时间节点 - 账目截止日为2025年8月31日[15] - 合同于2025年12月3日在广州市签订[6] - 标的股权最后期限为2026年6月30日，若先决条件未完成或未获豁免，合同自动终止[33] 流程安排 - 完成先决条件后，五个工作日内申请办理产权登记，产权登记完成后五个工作日内申请股权变更登记及章程备案[38] - 先决条件成就或获豁免后，目标公司需在两日内完成股东名册变更及出资证明书签发[38] - 股权交割日后15个工作日内，聘请独立第三方审计，40个工作日内出具交割审计报告[39][40] 双方保证 - 双方保证具有完全民事权利能力和行为能力签署及履行合同[44] - 甲方保证按约定支付交易总价款，资金来源合法[47] - 乙方保证目标公司合法存续，出资全部缴付完毕[48] 违约责任 - 若标的股权交割异常，越秀集团需5个工作日内退还已收交易总价款[23] - 乙方违反陈述和保证造成损失应赔偿，接到通知20个工作日内支付款项[62] - 甲方违反保证与承诺，应在收到乙方书面通知后20个工作日内向乙方支付赔偿[64] 其他条款 - 双方各自承担本次交易产生的相关税费、行政规费及其他费用[42] - 发生不可抗力事件，受影响方应在15日内向对方提供详细书面报告[70] - 争议未在30日内协商解决，任何一方有权向原告所在地法院提起诉讼[78] - 通知通过邮资预付的挂号邮件或快递发出，5个工作日视为送达[81] - 合同自双方加盖公章并签字，且满足先决条件之日起生效[82]

市场扩张和并购 - 出让方将出售山东秦滨高速公路建设有限公司85%股权给越秀（中国）交通基建投资有限公司[3] - 出售该股权代价为人民币1153.50百万元[3] 其他事项 - 股东特别大会于2025年12月31日上午11时在香港诺富特世纪酒店举行[2] - 代表委任表格须在大会指定举行时间48小时前送达公司香港股份过户登记分处[6]

股东大会 - 股东特别大会2025年12月31日11时在香港诺富特世纪酒店举行[3] - 有权出席股东可委派代表出席投票，受委代表无需为股东[7] - 委任代表文件需48小时前送达指定地址才有效[7] 股权交易 - 出让方出售山东秦滨高速公路建设有限公司85%股权，代价1153.50百万元[6] 股份登记 - 2025年12月24日至31日暂停办理股份过户登记手续[7] - 确定股东出席投票资格记录日期为2025年12月31日[7] - 过户登记表及股票须于2025年12月23日下午4时30分前交回指定地址[7]