股东增持情况 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年8月20日以每股均价4.116港元增持越秀交通基建180万股股份[1] - 此次增持涉及资金约740.88万港元[1] - 增持后持股数量达到218,241,000股，持股比例从12.94%上升至13.04%[1][2] 股权变动细节 - 股份变动记录表格序号为CS20250820E00375[2] - 该次权益变动属于买入操作，记录日期为2025年8月20日[2] - 变动后持有权益股份数量为218,241,000股，全部为长期持有类型(L)[2]

1H25业绩表现 - 1H25收入21亿元同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元同比增长14.9% 超出预期[1] - 通行费收入20.6亿元同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元收入[1] - 汉鄂高速路费收入同比增长56.6% 因武黄高速封闭施工带来车流分流[1] - 汉蔡高速路费收入同比增长17.3% 受汉宜高速改扩建施工带动[1] 成本与费用结构 - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3%[2] - 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% 因采用预测车流量法摊销及平临高速并表[2] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6%[2] 分红与资本配置 - 中期分红0.12港元/股（约0.1091元）与去年同期持平 分红比例50.6%[1] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例测算2025/2026年股息率达6.9%/7.3%[2] - 2024年底收购河南平临高速补强中部路网 广州北二环改扩建及集团资产注入提供长期成长性[2] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年净利润预测3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元[2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.5倍/8.0倍[2] - 目标价上调4.3%至4.34港元 对应9倍2025年市盈率 较当前股价有6.1%上行空间[2]

财务业绩 - 1H25收入同比增长14.9%至21亿元人民币 归母净利润同比增长14.9%至3.61亿元人民币 超预期主因通行费收入增长及财务费用下降 [1] - 1H25中期股息为每股0.12港元（约0.1091元人民币） 派息率50.6%（1H24为58.5%） [2] - 2025及2026年净利润预测上调3.4%和4.3%至7.39亿及7.70亿元人民币 [5] 通行费收入 - 1H25通行费收入同比增长15.2%至20.6亿元人民币 主因平临高速并表及路网变化 [2] - 汉鄂高速1H25通行费收入同比增56.6% 主因武黄高速施工封闭导致车流分流 [2] - 汉蔡高速1H25通行费收入同比增17.3% 受益于汉宜高速扩建工程 部分道路因雨雪天气在1H24形成低基数 [2] 成本与费用 - 1H25营业成本同比增22.8% 无形资产摊销同比增26.3% 因采用预测车流量摊销法及平临高速并表 [3] - 1H25毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% 因成本增速高于收入增速 [3] - 1H25财务费用同比下降11.1% 主因市场利率下降 加权平均利率2.6%（1H24为3.15%） [3] 战略与展望 - 公司聚焦主业再投资 2024年末收购河南平临高速以强化华中路网布局 [4] - 长期增长潜力来自广州北二环扩建及母公司资产注入预期 [4] - 2024年派息率58.5% 若维持该比率 预计2025/2026年股息率达6.9%和7.3% [4] 估值表现 - 当前股价对应2025e/2026e市盈率8.5倍/8.0倍 [5] - 目标价上调4.3%至4.34港元 对应2025e市盈率9.0倍及2026e市净率8.5倍 潜在涨幅6.1% [5]

公司持股变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于8月20日增持越秀交通基建180万股[1] - 每股作价4.116港元 总金额约为740.88万港元[1] - 增持后最新持股数目约为2.18亿股 持股比例达13.04%[1]

公司股权变动 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于8月20日增持越秀交通基建180万股[1] - 每股作价4.116港元 总金额约为740.88万港元[1] - 增持后最新持股数目约为2.18亿股 持股比例从12.96%上升至13.04%[1] 行业资本运作 - 香港联交所披露基础设施行业重要股权变动信息[1] - 公路网络科技公司对交通基建板块进行战略性持股调整[1] - 持股比例变化显示行业整合趋势持续[1]

核心观点 - 中金上调越秀交通基建2025/2026年净利润预测至7.39亿元/7.70亿元 因财务费用持续压降 [1] - 维持跑赢行业评级 目标价上调4.3%至4.34港元 对应较当前股价有6.1%上行空间 [1] - 1H25业绩超预期 收入及归母净利润均同比增长14.9% 主要因通行费收入增长及财务费用下降 [2] 财务表现 - 1H25收入21.0亿元 同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元 同比增长14.9% [2] - 通行费收入20.6亿元 同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及部分路产收入高增长 [3] - 经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销同比增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] - 财务费用同比下降11.1% 加权利率从1H24的3.15%降至2.6% [3] 路费收入驱动因素 - 平临高速2024年底并表 为1H25贡献路费收入2.6亿元 [3] - 武黄高速封闭施工带动汉鄂高速1H25路费收入同比增长56.6% [3] - 汉宜高速改扩建施工推动汉蔡高速1H25路费收入同比增长17.3% [3] - 去年同期雨雪天气导致部分路产收入基数较低 [3] 分红与成长性 - 1H25中期分红0.12港元/股 与1H24持平 分红比例50.6% [2] - 2024年分红比例58.5% 若维持该比例 2025/2026年股息率预计达6.9%/7.3% [4] - 公司专注主业再投资 2024年底收购平临高速补强中部路网 [4] - 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入有望带来长期成长性 [4]

业绩表现 - 1H25收入21.0亿元同比增长14.9% 归母净利润3.6亿元同比增长14.9%超出预期 [2] - 1H25通行费收入20.6亿元同比增长15.2% 主要受益于平临高速并表贡献2.6亿元及汉鄂高速收入增长56.6% [3] - 1H25经营成本同比增长22.8% 其中无形资产摊销增长26.3% 毛利率同比下降3.4个百分点至46.8% [3] 财务优化 - 财务费用同比下降11.1% 主要受益于市场利率下降 1H25加权利率2.6%低于1H24的3.15% [3] - 中金因财务费用压降上调2025/2026年净利润预测3.4%/4.3%至7.39亿元/7.70亿元 [1] 估值与分红 - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.5倍/8.0倍 目标价上调4.3%至4.34港元对应9倍2025年市盈率 [1] - 1H25中期分红0.12港元/股（约0.1091元）分红比例50.6% 2024年分红比例58.5% [2] - 若维持58.5%分红比例 测算2025/2026年股息率可达6.9%/7.3% [4] 成长性驱动 - 2024年底收购河南平临高速补强中部路网 核心路产广州北二环改扩建及集团资产注入提供长期成长性 [4] - 汉蔡高速因汉宜高速改扩建施工 1H25路费收入同比增长17.3% [3]

公司融资活动 - 越秀交通基建将于2025年8月26日支付2024年度第四期中期票据利息 [1] - 该期票据债项利率为2.14% [1] - 票据债项余额为7亿元人民币 [1]

公司融资活动 - 公司2024年度第四期中期票据将于2025年8月26日付息 [1] - 本计息期债项利率为2.14% [1] - 债项余额为7亿元人民币 [1]

债券信息 - 债券简称24越秀交通MTN004，代码102483729.IB，发行金额7亿元[5] - 起息日2024年08月26日，期限3年[5] - 债项余额7亿元，利率2.14%[5] 利息情况 - 利息支付日2025年08月26日，顺延[5] - 本期应偿付利息1498.00万元[6] 机构信息 - 主承销商为工行、宁波银行[6] - 存续期管理机构为工行[6] - 登记托管机构为银行间市场清算所[6] 联系人信息 - 发行人联系人朱文波，电话852 - 28652205[8] - 存续期管理机构联系人吴思怡，电话010 - 81012556[8]