招股与市场反应 - 滴普科技于10月20日至23日招股，公开发售部分录得2163亿港元孖展认购，以起始公开发售部分3550万港元计算，相当于超购6093倍 [1] - 孖展认购额和超购倍数超过同期新股三一重工、剑桥科技、八马茶业 [1] - 公司计划发行2663.2万H股，发售价为每股26.66港元，集资7.1亿港元，每手200股，入场费5385.8港元，预期10月28日挂牌 [1] 上市规则与股份分配 - 公司依据上市规则18C章申请上市，需设置回拨机制 [1] - 若公开发售认购达到初始发行规模的10倍和50倍或以上，公开发售部分股数将分别增至总发行量的10%（266.32万股）和20%（532.64万股） [2] - 公开发售部分分为甲组和乙组（认购500万港元以上），可供认购股份总数将分为相等份额 [2] 业务与市场地位 - 公司专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，核心产品为FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台 [2] - 以2024年收入计，公司在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [2] - 解决方案应用于消费零售、制造、医疗及交通等多个垂直行业，助力企业优化决策、提升运营效率 [2] 客户基础与运营 - 截至2025年6月30日，公司累计为283名企业用户提供服务，其中复购客户为94名，占客户群的33.2% [2] - 高复购率显示公司具有高度的客户黏性及客户满意度 [2]

投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.8分，建议申购[10] - 招股价为26.66港元，预计发行后公司市值为87.08亿港元[7][10] 核心业务与公司概览 - 公司为18C特专科技公司，是企业级大模型AI应用解决方案提供商，成立于2018年[1] - 核心业务采用项目制服务模式，包括FastData数据智能方案和FastAGI人工智能方案，业务重心正逐步向2023年12月开始商业化的FastAGI方案侧重[1] - 截至2025年6月，公司累计服务企业客户283名，覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个行业[1] 财务表现 - 1H25收入为1.32亿元，同比增长118%，较2023年28%和2024年88%的增速呈现爆发式增长[2] - FastAGI方案1H25收入为7,300万元，同比增长191%，占总收入比重提升至55%，其单客户收入为270万元，较FastData方案的170万元高出60%[2] - 1H25整体毛利率为55%，两种方案毛利率相当，经调整净亏损为5,200万元，同比收窄1,600万元，对比2023年及2024年亏损分别为1.9亿元和9,600万元[2] 行业状况与市场地位 - 公司所处企业级大模型人工智能应用赛道前景广阔，据Frost & Sullivan数据，预计2025年该市场规模为554亿元，其中大模型应用占比15%达84亿元，到2029年其占比将提升至22%以上，规模达527亿元，2025E-2029E复合年增长率为58%[3] - 2024年公司在企业级大模型人工智能应用解决方案市场的市占率为4.2%，排名第5，前四名公司市占率分别为11.0%、9.7%、7.3%和6.9%[3] - 行业呈现由判别式AI应用向大模型AI应用转换的趋势[4] 优势与机遇 - 大模型下游行业需求爆发式增长趋势具备较高确定性[4] - 公司已沉淀消费零售、制造、医疗、交通等行业经验，并验证业务模式的可拓展性[4] - 长期维度看，出海业务具备一定竞争力，预计将受益于中国基座模型能力升级[10] 估值分析 - 按招股价26.66港元计算，对应1H24+1H25 12个月市销率为25.4倍，假设2H25收入增速与上半年一致，则对应2025年预测市销率为15.1倍[10] - 作为对比，美股可比公司市销率均值为25.3倍/20.0倍，港股18C特专科技公司平均市销率为37.1倍/27.0倍[10] - 报告预计公司将逐步消化较高市销率估值[10] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年10月20日至10月23日，上市交易时间为10月28日[6] - 本次发行无基石投资人，无绿鞋机制，预计募资净额为6.098亿港元[9] - 募集资金用途规划为：40%用于提升研发能力，30%用于扩大销售网络和客户群，15%用于海外业务拓展，5%用于潜在投资/并购，10%补充运营资金[9]

公司上市与募资计划 - 滴普科技开启招股，拟全球发售2663.20万股H股，其中香港公开发售占5%，国际发售占95% [2] - 招股日期为2025年10月20日至10月23日，预期将于10月28日上市，每股发售价为26.66港元 [2] - 预计募资净额约为6.10亿港元，其中40%用于研发，30%用于销售网络扩张，15%用于海外业务，5%用于投资并购，10%用于营运资金 [2] 公司业务与市场地位 - 公司专注于企业级大模型人工智能应用解决方案，拥有FastData Foil数据融合平台和Deepexi企业级大模型平台两大基础设施 [3] - 解决方案应用于消费零售、制造、医疗及交通等多个垂直行业，截至2025年6月30日已为283名企业用户提供服务，复购客户94名，复购率为33.2% [3] - 以2024年收入计，公司在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [3] 公司财务表现 - 2022年至2024年收入分别为1.00亿元、1.29亿元、2.43亿元，年复合增长率达55.5% [3] - 2025年上半年收入同比增长118.4%至1.32亿元 [3] - 2022年至2024年及2025年上半年净亏损分别为6.55亿元、5.03亿元、12.55亿元和3.08亿元 [4] - 同期经调整亏损分别为2.24亿元、1.89亿元、0.96亿元、0.52亿元 [4] 行业背景 - AI是近两年资本市场最火的概念，英伟达、博通等美股科技股以及阿里巴巴、腾讯、寒武纪、中际旭创等港A股均有不俗表现 [2]

公司上市概况 - 滴普科技于10月20日在中国香港启动全球招股，计划全球发售2663.20万股，其中国际发售2530.04万股，香港公开发售133.16万股 [1] - 本次发售每股定价26.66港元，若未行使超额配股权，预计募资额为7.10亿港元，资金将用于研发升级、海外市场扩张及潜在战略并购 [1] - 公司上市被视为中国企业级大模型AI应用领域资本化的关键节点，并为港股市场带来稀缺的硬科技投资标的 [1] 行业市场前景 - 2024至2029年，中国企业级大模型应用市场规模预计将从386亿元人民币增长至2394亿元人民币，复合增长率达44% [2] - 港股市场中兼具全栈技术闭环和商业化实证的企业级AI服务商极为稀缺 [2] - 海外同赛道代表厂商Palantir股价三年上涨26倍，验证了该发展模式的可行性与潜力空间 [2] 公司业务与解决方案 - 公司是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，专注于为企业提供前沿AI解决方案，助力整合数据、决策运营及生产制造等领域专业知识 [2] - 公司构建了FastDataFoil数据融合平台与Deepexi企业级大模型平台两大底座，并在此基础上打造FastData企业级数据智能解决方案与FastAGI企业级人工智能解决方案 [2] - FastData解决方案聚焦多模态数据治理，FastAGI解决方案推动AI与业务深度融合，提供高精度零幻觉的专业AI数字员工服务 [3] 公司经营与财务表现 - 截至2025年6月30日，公司服务已覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个领域，累计服务企业客户283家 [3] - 2022至2024年，公司营收从1.00亿元人民币增至2.43亿元人民币，三年复合增长率达55.5% [3] - 2025年上半年营收增至1.32亿元人民币，同比增长118.4%，毛利率从2022年的29.4%跃升至2024年的51.9%，2025年上半年经调整净亏损率收窄至39.5% [3] 商业模式与投资价值 - 公司遵循“数据层实现多模态融合治理、模型层推动AI与业务无缝对接、同时兼顾企业级安全”的业务逻辑，与Palantir的发展路径高度契合 [4] - Palantir在美股市场的市值爆发力为评估滴普科技的价值提供了具象化的参照体系，印证了“数据-模型-应用”全栈模式的商业价值 [4] - 公司被视为“中国版Palantir”，其全球发行为投资者提供了把握企业级AI应用爆发红利的关键机遇 [4]

新股申购基本信息 - 2025年10月20日有四只港股新股启动申购，分别为三一重工、八马茶业、滴普科技和剑桥科技 [1] - 三一重工申购价为20.30-21.30港元，每手200股，入场费约4,302.97港元 [1] - 八马茶业申购价为45.00-50.00港元，每手100股，入场费约5,050.43港元 [1] - 滴普科技申购价为26.66港元，每手200股，入场费约5,385.77港元 [1] - 剑桥科技申购价为68.88港元，每手50股，入场费约3,478.73港元 [1] - 四只新股的申购日期均为2025年10月20日至10月23日，预期于10月28日开始挂牌买卖 [1][2][6][12][16] 滴普科技 (01384.HK) - 公司是全球发售2663.2万股H股，香港公开发售占5%，国际发售占95% [2] - 公司成立于2018年，是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，为国家级专精特新“小巨人”企业 [5] - 公司自有大模型是业界首个完成深度合成算法及生成式人工智能服务双重监管备案的通用企业营运决策大模型 [5] - 公司收入从2022年的人民币100.47百万元增长至2024年的人民币242.93百万元，2025年上半年收入为人民币132.10百万元，超过2024年同期的人民币60.50百万元 [6] - 公司研发开支从2022年的人民币94.17百万元降至2024年的人民币81.40百万元，但2025年上半年研发开支为人民币58.24百万元，显著高于2024年同期的人民币24.15百万元 [6] - 公司亏损从2022年的人民币655.23百万元收窄至2023年的人民币502.90百万元，但2024年亏损扩大至人民币1,254.99百万元，2025年上半年亏损为人民币308.22百万元 [6] - 此次发行无绿鞋机制 [3] - 此次发行无基石投资者 [5] 三一重工 (06031.HK) - 公司是全球发售5.8亿股H股，香港发售占约10%，国际发售占约90% [6] - 公司成立于1994年，是创新驱动的全球工程机械行业领军企业，产品覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要品类 [10] - 公司收入从2022年的人民币80,838.53百万元略降至2024年的人民币78,383.38百万元，2025年前四个月收入为人民币29,426.03百万元，高于2024年同期的人民币24,844.77百万元 [11] - 公司年度利润从2022年的人民币4,432.82百万元增长至2024年的人民币6,092.54百万元，2025年前四个月利润为人民币3,475.63百万元，高于2024年同期的人民币2,257.21百万元 [11] - A股最新价22.50元/股（约24.53港币/股），H股最高发售价21.30港币/股，A股较H股存在溢价，AH溢价率为+15.16% [9] - 此次发行有绿鞋机制，金额约21.33亿港元 [7] - 基石投资者阵容强大，包括淡马锡、盈峰资本、贝莱德等，同意认购总额约758.05百万美元（约5,899.33百万港元）的发售股份 [9] 八马茶业 (06980.HK) - 公司是全球发售900万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90% [12] - 公司是中国知名的茶叶供应商，产品覆盖全品类茶叶及茶具、茶食等非茶叶产品 [14] - 公司收入从2022年的人民币1,817.54百万元增长至2024年的人民币2,143.26百万元，2025年上半年收入为人民币1,063.19百万元，略低于2024年同期的人民币1,109.80百万元 [15] - 公司净利润从2022年的人民币165.85百万元增长至2024年的人民币224.20百万元，2025年上半年净利润为人民币120.04百万元，低于2024年同期的人民币146.03百万元 [15] - 此次发行无绿鞋机制 [13] - 此次发行无基石投资者 [14] 剑桥科技 (06166.HK) - 公司是全球发售6701.05万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [16] - 公司主要从事设计、开发及销售连接及数据传输设备，产品包括宽带产品、无线产品和光模块产品 [20] - 公司收入从2022年的人民币3,783.74百万元波动至2024年的人民币3,649.89百万元，2025年上半年收入为人民币2,034.02百万元，高于2024年同期的人民币1,761.41百万元 [21] - 公司净利润从2022年的人民币171.11百万元波动至2024年的人民币167.04百万元，2025年上半年净利润为人民币117.55百万元，高于2024年同期的人民币84.58百万元 [21] - A股最新价98.41元/股（约107.27港币/股），H股最高发售价68.88港币/股，A股较H股存在显著溢价，AH溢价率为+55.73% [17][18] - 此次发行有绿鞋机制，金额约6.92亿港元 [17] - 基石投资者包括霸菱、MSIP、泰康人寿等，同意认购总额约290.00百万美元（约2,256.72百万港元）的发售股份 [19] 近期通过聆讯公司 - 2025年10月有多家公司通过港交所聆讯，包括文远知行、均胜电子、小马智行、明略科技、塞力斯和同仁堂医养 [22] - 这些公司涵盖智能驾驶、汽车电子、医疗健康等行业，保荐人包括中金公司、摩根士丹利、高盛、美银等知名机构 [22]

业绩总结 - 公司收入由2022年的1.005亿元增至2023年的1.29亿元，再增至2024年的2.429亿元，2022 - 2024年CAGR为55.5%[36][62][105][192] - 公司收入由2024年上半年的6050万元增至2025年同期的1.321亿元[36][62][105] - 2022 - 2025年，公司毛利分别为29559千元、51773千元、126177千元、72706千元，占收入比例分别为29.4%、40.1%、51.9%、55.0%[88] - 2022 - 2025年，公司亏损净额分别为655226千元、502895千元、1254990千元、308221千元[88][92][193] - 2022 - 2025年6月经营活动所用现金流量净额分别为257.0、194.8、117.7、100.9百万元[98][194] - 2025年7 - 8月公司与48名客户签订新合约，金额约7010万元[116] - 截至2025年8月31日，未完成订单总额为1.619亿元，有103个进行中项目[116] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司累计为283名企业用户提供服务，复购客户94名，占比33.2%[34] - 公司客户数量从2022年的56名增至2023年的71名，2024年增至89名，2025年上半年为54名[62] 未来展望 - 公司预期2025年继续录得净亏损，因可赎回负债公允价值变动及股份支付[116] - 公司预计现有资金能维持17个月，计及上市所得款净额10%能维持22个月，计及全部所得款净额能维持69个月[100] 新产品和新技术研发 - 公司基于技术基础设施提供FastData和FastAGI两种解决方案[37] - 公司开发了内置FastAGI解决方案的一体化平台Fast5000E[48] - 公司拥有统一多模态元数据、MQL、KV Cache优化等技术[72] 市场扩张和并购 - 所得款项净额约30%用于扩大中国销售网络及客户群，约15%用于海外业务扩张，约5%用于潜在投资、并购机会[112] 其他新策略 - 公司就香港公开发售采取全电子化申请程序[10] - 全球发售完成后所有现有股东所持3亿股未上市股份将转换为H股[120]

发售股份 - 全球发售26,632,000股H股，香港1,331,600股（可调整），国际25,300,400股（可调整）[5] - 香港公开发售占全球发售总数的5.0%，国际发售占95.0%[14] 发售价及费用 - 发售价为每股H股26.66港元，另加多项费用[5] 申请相关 - 香港公开发售采取全电子化申请程序，可网上查阅招股章程[7] - 申请香港发售股份可通过指定网站或EIPO渠道[9] - 最少认购200股，可申请最高数目为初步提呈发售的香港发售股份50%[10][11] - 200股应付金额为5,385.77港元，3,000股为80,786.60港元[11] 股份调整 - 香港公开发售有效申请股份数达一定倍数，可供认购总数将调整[13] - 特定情况下可从国际发售后重新分配最多133.16万股至香港公开发售[14][15] 时间安排 - 香港公开发售从2025年10月20日上午九时正开始[17] - 网上白表服务申请截止2025年10月23日上午十一时三十分[17] - 办理申请登记截止2025年10月23日中午十二时正[18] - 香港公开发售申请结果等公告2025年10月27日下午十一时正或之前刊登[19] - 分配结果查询时间从2025年10月28日至2025年11月3日（部分时段）[19] - H股2025年10月28日上午九时正开始在联交所买卖[21] 其他 - 公司不委任稳定价格操作人且不进行稳定价格行动[3] - 公司已向联交所申请H股上市及买卖[12] - H股以每手200股为买卖单位，股份代号为1384[26]