投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 业绩符合预期 风电电价基本企稳 [6] - 韩国项目和中国光伏项目拖累公司业绩 风电利润同比持平 [8] - 克制项目投资 2025H1仅投产11万千瓦光伏装机 资本开支维持在较低水平 [8] - 机制电量政策出台有望强化收益率稳定预期 行业或进入更健康的发展周期 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入8.57亿美元（61亿元人民币）同比下滑12.8% [8] - 2025H1归母净利润1.64亿美元（11.68亿元人民币）同比下滑10.9% [8] - 2025-2027年归母净利润预测下调至16亿元、16.9亿元、18.1亿元 [8] - 当前股价对应PE分别为5.9倍、5.6倍、5.3倍 [8] - 按25%分红率测算 2025-2027年股息率分别为4.2%、4.4%、4.8% [8] 业务板块分析 - 中国风电项目实现归母净利润1.41亿美元（10.04亿元人民币）与去年同期基本持平 [8] - 中国光伏项目实现归母净利润0.11亿美元（0.78亿元人民币）同比下滑54% [8] - 中国火电项目实现归母净利润0.35亿美元（2.5亿元人民币）同比增长237% [8] - 韩国项目实现归母净利润0.24亿美元（1.7亿元人民币）同比下滑55% [8] 经营数据 - 2025H1风电电价0.55元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1光伏电价0.52元/千瓦时同比下降0.06元/千瓦时 [8] - 2025H1韩国项目电价175.67韩元/千瓦时同比下降7.5% [8] - 2025H1中国燃煤电价0.46元/千瓦时同比下降0.03元/千瓦时 [8] - 2025H1热电联产项目电价0.44元/千瓦时同比下降0.02元/千瓦时 [8] - 2025H1平均标煤价格915.65元/吨同比下滑16.7% [8] 资本开支与装机 - 2025H1新增新能源装机11万千瓦（均为光伏） [8] - 当期资本开支4亿美元（28.5亿元人民币） [8] - 资本开支主要投向韩国燃气项目 [8] 行业政策 - 发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》 [8] - 建立差价结算机制 对纳入机制的电量开展差价结算 [8] - 预计进入合约电量的项目未来电价较为稳定 收益率预期更为明确 [8]

股价表现 - 中广核新能源股价下跌4 76%至2 4港元 成交额3534 25万港元 [1] 财务业绩 - 收入8 57亿美元 同比减少12 8% [1] - 权益股东应占溢利1 64亿美元 同比减少10 86% [1] - 每股基本盈利3 81美仙 [1] 收入下降原因 - 韩国项目电价及发电量下降 [1] - 2025年3月出售中国热电联产项目导致发电量及蒸汽销售下降 [1]

股价表现 - 中广核新能源股价下跌4.76%至2.4港元 成交额3534.25万港元 [1] 中期业绩表现 - 收入8.57亿美元同比减少12.8% [1] - 权益股东应占溢利1.64亿美元同比减少10.86% [1] - 每股基本盈利3.81美仙 [1] 业绩变动原因 - 韩国项目电价及发电量下降导致收入减少 [1] - 2025年3月出售中国热电联产项目后发电量及蒸汽销售下降 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入8.565亿美元 同比减少12.8% [2] - 净利润1.635亿美元 同比下降10.9% [2] - 权益装机容量达10,501.4兆瓦 其中中国市场占比79.4% 韩国市场占比20.6% [2] 业务结构分析 - 清洁及可再生能源项目占总装机容量85.7% 传统能源项目占14.3% [2] - 业务分布覆盖中国19个省份 两个自治区及两个直辖市 [2] - 韩国项目因电价及发电量双重下降成为业绩主要拖累因素 [3] 市场环境挑战 - 韩国电力市场政策调整与竞争加剧导致海外业务承压 [3] - 中国太阳能项目电价下跌反映光伏市场竞争激烈与平价上网加速 [4] - 新能源补贴政策退坡促使企业需提升无补贴环境下的竞争力 [4] 战略调整举措 - 制定七个重点发力方向包括党建引领 安全管理 深化改革等领域 [6] - 中广核集团为内蒙古公司引入118亿元权益资金 用于清洁能源项目开发 [6] - 出售南通美亚股权获4.75亿元 聚焦清洁能源核心业务 [6]

合作主体与性质 - TCL与中广核新能源控股有限公司达成全面战略合作 [1] - 合作聚焦新能源赛道 [1] 合作领域 - 覆盖产业合作开发、电站资产交易、绿电合作、科技创新、氢氨醇合作和设备保障六大领域 [1] - 双方将通过资源及优势互补强化全球竞争力 [1]

业绩表现 - 上半年收入8.565亿美元，同比下降12.8% [1] - 净利润1.635亿美元，同比下降10.9% [1] 财务数据 - 收入与净利润呈现双降趋势 [1] - 业绩报告于8月19日在港交所披露 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入约8.57亿美元 同比减少12.8% [1] - 权益股东应占溢利约1.64亿美元 同比减少10.9% [1] - 每股基本盈利3.81美仙 不派中期股息 [1] 收入下降原因 - 韩国项目电价及发电量下降导致收入减少 [1] - 2025年3月出售中国热电联产项目后发电量及蒸汽销售下降 [1]

中期业绩表现 - 收入8.57亿美元 同比减少12.8% [1] - 权益股东应占溢利1.64亿美元 同比减少10.86% [1] - 每股基本盈利3.81美仙 [1] 收入下降原因 - 韩国项目电价及发电量下降 [1] - 2025年3月出售中国热电联产项目导致发电量及蒸汽销售下降 [1]

业绩表现 - 收入8.57亿美元 同比减少12.8% [1] - 权益股东应占溢利1.64亿美元 同比减少10.86% [1] - 每股基本盈利3.81美仙 [1] 收入下降原因 - 韩国项目电价及发电量下降 [1] - 2025年3月出售中国热电联产项目导致发电量及蒸汽销售下降 [1]

财务表现 - 收入8.565亿美元 同比减少12.8% [1] - 股东应占溢利1.635亿美元 同比减少10.9% [1] - 每股盈利3.81美仙 不派息 [1] 业绩变动原因 - 韩国项目电价及发电量减少 [1] - 中国太阳能项目电价下跌 [1] 资产结构 - 权益装机容量10,501.4兆瓦 中国占比79.4% 韩国占比20.6% [1] - 清洁及可再生能源项目占比85.7% 包括风电/太阳能/燃气/水电/生物质 [1] - 传统能源项目占比14.3% 包括燃煤和燃油项目 [1] 业务分布 - 业务覆盖中国19个省份、两个自治区及两个直辖市 [1] - 资产组合包含储能项目及多元电力项目 [1]