行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，但中信里昂研究对印度电力行业向VRE与BESS转型持积极看法，认为储能支持型可再生能源正迈向主流公用事业采购 [4][7] 核心观点 - 莫迪3.0持续创新推动非化石能源渗透率超越太阳能时段，通过增加2-8小时电池以及跨技术授予GW规模NFE和储能，使NFE具备可靠性和可调度性，从而终结化石燃料的垄断 [4] - 各邦政府正在加入这一使命，拉贾斯坦邦拍卖印度最大的6.4GWh电池储能系统，以在非太阳能高峰时段转移1.6GW太阳能 [4] - 中信里昂认为3.42-3.51卢比/千瓦时（约3.6美分）的定价具有竞争力，并且比DISCOM购买的25年火电TBCB更便宜 [4] - 中信里昂认为对受监管火电的影响有限，因为这远低于TBCB电价 [4] - 复杂可再生能源的NFE中标方声称中双位数IRR，DISCOM对签署购电协议兴趣浓厚 [4] - Pugal和火电仿真招标的规模与定价标志着从低成本但间歇性的太阳能向能够将NFE发电转移至太阳能时段之外的储能支持型电力的重要演进，从而使NFE TAM增至三倍 [7] - 专注于通过复杂的太阳能、风能、水电和储能组合交付NFE解决方案的开发商将成为未来的赢家 [10] - RTC-TM和Pugal太阳能园区PPA的成功可能增加火电设备需求高峰以及火电TBCB投标的风险，这些投标相对于当前和未来的受监管电价一直较为昂贵 [10] 储能经济性改善与规模化 - 在单一太阳能园区授予6.4GWh表明公用事业规模储能需求正以多快速度扩张，而具有竞争力的电价强化了将电池与印度不断增长的太阳能资产组合配对的商业理由 [6] - 印度政府率先推出创新招标，通过捆绑涵盖锂电池到PSP的多种2-8小时储能，将NFE扩展至太阳能和风能时段之外 [7] - Pugal太阳能园区拍卖2.45GW太阳能，并配套印度最大的1.6GW/6.4GWh四小时BESS，中标电价为3.42-3.54卢比/千瓦时 [7] - 土地、输电和固定PPA等有利于行业的赋能因素确保了第1标段31家投标人的强劲参与，表明储能支持型可再生能源正在超越利基产品，迈向主流公用事业采购 [7] 监管环境与火电替代 - 在2025年11月的命令中，拉贾斯坦邦的监管机构不允许该邦DISCOM授予3.2GW煤电招标的提议，并考虑了NTPC的核电 [10] - Pugal强制要求的四小时BESS主导供应，使印度太阳能资源最丰富邦的日间太阳能发电能够转移至晚间需求，直接解决太阳能最大局限之一 [10] - 该招标是印度向可调度可再生能源转型的证明点，并为旨在通过TBCB替代火电并实现其RPO和ESO目标的DISCOM提供了可信选项 [10] - 此前SECI授予了一项招标，该招标模仿类似火电的电力调度，并通过规定高峰时段90%可用性，解决了DISCOM的可变NFE问题 [4] 中标方与市场参与 - 该招标将参与范围扩大到传统可再生能源开发商之外：NLC RE赢得1GW，而印度煤炭公司在两个标段中获得了975MW [10] - Thermal Mimic的中标开发商（例如CESC的Purvah）声称中双位数股权IRR，并看到DISCOM对签署更多RTC-TM PPA的巨大兴趣，这解决了非太阳能高峰电价高达10-20卢比/千瓦时的问题，而对比之下有40GW未签署的纯太阳能或风能PPA [10]

核心观点 - 报告为朝闻国盛晨报汇编，涵盖纺织服饰、能源电力、商贸零售、农林牧渔、交通运输等行业研究观点及个股分析 [1] - 纺织服饰2026Q3业绩前瞻核心判断：品牌服饰个股利润增速分化，成衣制造利润压力减轻 [3] - 9月全社会用电增速1.2%，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快 [4] - 小商品城高基数下单季利润回落，但跨境支付高增，主业利润保持韧性 [7][8] - 温氏股份业绩基本符合预期，周期底部稳健经营，鸡猪双主业对冲优势显现 [10] - 圆通速递2026Q3业绩稳健增长，"反内卷"有望支撑全年业绩 [15] - 安踏体育Q3安踏/Fila品牌流水波动，其他品牌保持较快增长，期待Q4旺季表现 [18] 纺织服饰行业 - 时尚服饰板块整体延续改善趋势，个股利润增速分化 [3] - H股运动鞋服2026Q3品牌流水表现预计延续Q2趋势，品牌公司流水表现相对平稳 [3] - 家纺板块2026Q3需求预计保持平稳，盈利能力改善逻辑延续 [3] - 服饰制造个股收入表现分化，原材料价格影响在2026Q3利润端继续体现 [3] - 黄金珠宝2026Q3金价上涨叠加消费环境波动，终端需求仍承压 [3] - 品牌服饰推荐业绩持续释放+高分红优质标的，推荐Q3利润预计快速增长的比音勒芬，对应2026年PE为19倍 [4] - 关注分红表现出色的波司登、江南布衣、海澜之家、罗莱生活、森马服饰，关注估值有性价比的安踏体育 [4] - 服饰制造板块关注预期边际变化，推荐Q3业绩表现领先行业的伟星股份，对应2026年PE为20倍 [4] - 关注稳健增长的晶苑国际，关注估值具备修复空间的申洲国际，关注华利集团 [4] - 黄金珠宝关注强α标的，关注潮宏基、周大福 [4] 能源电力行业 - 2026年9月全社会用电量8997亿千瓦时，同比增长1.2% [4] - 1-9月全社会用电量累计80734亿千瓦时，同比增长3.9% [4] - 9月居民用电较差拖累需求，高技术及装备制造业用电量保持较快增长势头，充换电服务业、互联网数据服务增长强劲 [5] - 1-9月第二、三产业用电增长贡献较大，充换电服务业、互联网数据服务用电量表现突出 [5] - 9月规上工业发电量8294亿千瓦时，同比下降1.2%，日均发电276.5亿千瓦时 [5] - 1-9月规上工业发电量74916亿千瓦时，同比增长2.2% [5] - 9月规上工业火电降幅收窄，水电由增转降，核电、风电、太阳能发电增速加快 [5] - 建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括国电电力、华能国际（A+H）、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源 [5] - 水电来水可期叠加二季度业绩稳增长，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源 [5] - 建议关注算电协同相关标的涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源，算电协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产新天绿能、龙源电力、中闽能源等 [5] - 政策托底量价，2026年核电站密集投产，建议关注中国核电和中国广核 [6] - 燃气板块建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源 [6] 商贸零售-小商品城（600415.SH） - 2026年前三季度实现营业收入153.19亿元，同比+17.29%；归母净利润34.61亿元，同比+0.09%；扣非归母净利润34.28亿元，同比+1.08% [7] - 26Q3收入50.38亿元，同比-5.81%；归母净利润14.81亿元，同比-16.14%；扣非归母净利润16.05亿元，同比-6.87%；26Q3基本EPS 0.27元，加权平均净资产收益率5.77% [7] - 前三季度营业利润44.55亿元，同比增长2.71%；Q3营业利润17.82亿元，同比下降18.81% [8] - Q3投资净收益0.94亿元，其中联营、合营企业投资收益0.77亿元；公允价值变动损益-1.90亿元，非经常性损益合计-1.24亿元 [8] - 剔除投资收益和公允价值变动后，测算Q3主业利润同比下降约2% [8] - Q3有效所得税率16.91%，同比下降4.35pct，所得税费用同比减少1.75亿元；税率差异约支撑净利润0.78亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润各47.3亿/52.1亿/57.9亿元，同比+12.6%/+10.1%/+11.2%，维持"买入"评级 [8] 农林牧渔-温氏股份（300498.SZ） - 2026年前三季度实现收入721.97亿元，同比下降4.74%，归母净利润-49.61亿元，同比下降194.4% [10] - 单三季度实现收入254.5亿元，同比下降1.88%，归母净利润-5.96亿元，同比减少133.44% [10] - 前三季度出栏生猪2651万头，同比减少4.18%，Q3生猪均价约10.8元/kg，同比下降22.14%，导致生猪业务利润同比大幅下降 [10] - 公司持续推进精细化管理，生猪大生产整体稳定，种猪结构进一步优化，种猪群体性能进一步增强 [10] - 前三季度出栏肉鸡约9.96亿只，同比增长5.04%，Q3毛鸡销售均价12.9元/公斤，同比上涨8.33% [10] - 看好接下来消费旺季的鸡价，预计养鸡业务全年有望贡献合理利润，充分发挥鸡猪双主业对冲优势 [10] - 三季度末资产负债率约59.15%，杠杆水平合理 [13] - 8月推出第五期限制性股票激励计划草案，激励对象共6432人，覆盖公司或全资、控股子公司R9及以上干部及有贡献的核心业务人才和专业人才，选取净资产收益率（ROE）作为核心业绩考核指标 [13] - 下调2026年归母净利润为-24.57亿元（前值为20.02亿元），同比减少146.6%，预计2027/2028年归母净利润分别为96.87/83.95亿元，同比分别+494.3%/-13.3%，当前对应2027年PE为10.9x，维持"买入"评级 [13] 交通运输-圆通速递（600233.SH） - 2026Q3实现营业收入195亿元，同比+6.7%，归母净利润14.5亿元，同比+39.1%，扣非归母净利润14.1亿元，同比+39.8% [15] - 净利保持较快速同比增长，主要由于快递行业"反内卷"持续，行业单票收入有所修复，叠加公司持续降本，共同驱动利润持续改善 [15] - 2026Q3单票快递收入2.06元，同比-0.08元，环比-0.04元；单票毛利0.26元，同比+0.03元、环比-0.04元；毛利率同比+2.1pct至11.5% [16] - 单票归母净利0.17元，同比+0.03元、环比-0.04元；单票扣非归母净利0.16元，同比+0.03元、环比-0.04元 [16] - 单票净利环比下滑主要由于淡季局部地区竞争加强、价格松动（义乌等地） [16] - 展望2026Q4，9月以来核心产粮区、价格洼地和周边重点省份因"反内卷加强+旺季"陆续提价，Q4快递价格环比明显改善，预计Q4单票净利亦环比明显提升 [16] - 预计2026-2028年归母净利润分别为65.23/73.28/80.12亿元，分别同比+50.9%/+12.3%/+9.3%，对应EPS分别为1.90/2.14/2.34元/股 [17] - 2026年盈利大幅增长受益于行业提价叠加成本优化；参考可比公司估值水平，并考虑AI应用领先、降本增效成果逐步显现带来的溢价，维持2026年15倍PE估值，对应合理估值约28.57元，维持"买入"评级 [17] 纺织服饰-安踏体育（02020.HK） - 2026Q3安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比分别下降中单位数/下降低单位数/增长25%~30% [18] - Q3由于消费环境波动，安踏品牌以及Fila品牌短期销售承压，但经营质量仍然稳健，其他品牌则保持较快的增长趋势 [18] - 公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得预计2026年归母净利润为141.82亿元，对应2026年PE为13倍 [18] - 预计2027/2028年归母净利润为160.55/180.60亿元，维持"买入"评级 [18] 行业表现 - 行业表现前五名：银行1月+2.6%、3月+7.7%、1年+0.6%；食品饮料1月0.0%、3月-2.4%、1年-20.3%；石油石化1月-1.7%、3月+2.9%、1年+13.5%；公用事业1月-1.9%、3月-4.7%、1年-3.5%；家用电器1月-2.8%、3月-2.7%、1年-7.9% [1] - 行业表现后五名：通信1月-28.6%、3月-27.3%、1年+12.9%；电子1月-23.7%、3月-23.7%、1年+7.3%；电力设备1月-17.1%、3月-19.6%、1年-26.1%；建筑材料1月-16.1%、3月-7.4%、1年-0.7%；有色金属1月-16.1%、3月-13.0%、1年-6.7% [1]