报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司 1H2024 实现营业收入 393.77 亿元,同比增长 0.26%;归属于母公司股东的净利润 71.09 亿元,同比增长 2.16% [6] - 上半年电力收入同比下降 1.78%,但由于建安业务有所修复,同比增长 6.65%,综合作用下公司总营收实现 0.26%的小幅增长 [7] - 受益于公司研发&财务费用同比减少 8.17 亿元,投资净收益&信用减值损失同比增加 3.06 亿元,1H2024 归母净利润同比增长 2.16%,业绩实现稳健增长 [7] - 公司管理在运核电机组累计上网电量同比增长 0.09%,其中子公司同比下降 0.19%,联营企业同比增长 1.03%,5 月底防城港 4 号机组投入商业运营,贡献电量增量 [8] - 公司新增获批 6 台核电机组,共计 16 台核准&在建核电机组,支撑公司未来业绩稳步向上 [9] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 889.65、935.17 和 998.30 亿元,归母净利润分别为 121.50、123.98 和 131.89 亿元,对应 PE 分别为 19.6/19.2/18.1 倍 [11] - 公司资产负债率 2023-2026 年分别为 60.2%、59.5%、58.8%和 58.1%,保持在合理水平 [24] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为 6.5%、6.9%、6.5%和 6.5%,保持在较高水平 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24实现营收393.8亿元，同比+0.3%；实现归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 8月21日晚间公司披露24年中报，1H24营收393.8亿元，同比+0.3%；归母净利润71.7亿元，同比+2.2%，业绩符合预期 [1] 经营分析 - 换料大修致电量季节性波动，防城港4号机组商运，1H24上网电量1060.1亿千瓦时，同比+0.09%（子公司820.1亿千瓦时，同比 - 0.19%），防城港3号机组1H24贡献电量增量（同比+10.8%），大亚湾、岭东电站换料大修多于23年同期，展望2H24，防城港4号机组已于5M24商运开始释放业绩 [2] - 电价总体稳定，1H24平均市场电价同比 - 2.1%，同期市场化电量占比52.4%（占比下降主因新增并网的防城港4号机组暂未入市），对综合电价影响较小，往后看公司电价风险有限，一方面核电作为出力可控可预测电源参与市场交易具备议价能力，另一方面公司布局区域的市场边际出清机组（煤电）成本仍较高，实际交易结算瞄准核电核准价、仍较为安全 [2] - 8M24公司公告新获批招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、4号机组（集团项目），6台机组合计装机734.8万千瓦，本次核准继续采取体内开发 + 集团开发相结合的模式，且开辟了山东新市场 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为21倍、19倍和18倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|82,822|82,549|87,518|94,535|95,661| |营业收入增长率|2.66%|-0.33%|6.02%|8.02%|1.19%| |归母净利润 (百万元)|9,965|10,725|11,932|12,972|13,330| |归母净利润增长率|2.39%|-7.62%|11.26%|8.72%|2.75%| |摊薄每股收益(元)|0.197|0.212|0.236|0.257|0.264| |每股经营性现金流净额|0.62|0.66|0.73|0.73|0.76| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.31%|9.47%|9.93%|10.20%|9.92%| |P/E|13.63|14.64|20.70|19.04|18.53| |P/B|1.27|1.39|2.05|1.94|1.84| [6] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面数据预测，如2024E - 2026E主营业务收入分别为87,518、94,535、95,661百万元，增长率分别为6.0%、8.0%、1.2%等 [7] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 08 - 26|增持|2.82|N/A| |2|2022 - 10 - 27|增持|2.74|N/A| |3|2023 - 03 - 16|增持|2.94|N/A| |4|2023 - 08 - 24|买入|3.17|N/A| |5|2023 - 10 - 26|买入|3.02|N/A| |6|2024 - 03 - 28|买入|3.93|N/A| [9] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01 - 2.0 = 增持 ；2.01 - 3.0 = 中性；3.01 - 4.0 = 减持 [11]

合同信息 - 2024年8月21日工程公司和设计公司与宁德第二核电订立工程总承包合同[7][9] - 合同暂定总价款为3253591.08万元[7][9][12] - 设计与技术服务费用为216964.67万元[12] - 设备供应服务费用为1569415.87万元[12] - 建筑与安装服务费用为1158152.54万元[12] - 项目管理与工程服务费用为309058.00万元[12] 股权结构 - 宁德第二核电由广核投、大唐核电、福建福能分别持51%、39%、10%股权[20][25] - 大唐国际持有宁德核电44%股权[20][25] - 设计公司由工程公司和广东电力设计院分别持60%和40%股权[21] - 宁核投由公司和中广核基金分别持56.52%及43.48%股权[23] - 宁德核电由宁核投、大唐国际、福建福能分别持46%、44%、10%股权[25] - 大唐集团持有大唐核电60%股权，持有大唐国际35.34%股权[20] 其他 - 若支付里程碑未按时完成，发包人按对应款项85%支付进度款[15] - 公司A股、H股每股面值均为1元，分别于深交所、港交所上市[21][22] - 工程公司和设计公司2019年订协议安排，2024年订总承包合同[22] - 公司董事会有1名执行董事、5名非执行董事、3名独立非执行董事[25] - 公告日期为2024年8月21日[25]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为393.77亿元，同比增长0.26%[16] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为71.09亿元，同比增长2.16%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为127.89亿元，同比下降18.44%[19] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.141元，同比增长2.17%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为1,156.67亿元，较上年末增长2.15%[20] - 公司2024年上半年非流动性资产处置收益为0.71亿元[23] - 公司2024年上半年计入当期损益的政府补助为7.47亿元[24] - 2024年上半年公司实现营业收入约393.77亿元，归属于母公司股东的净利润约71.09亿元[57] - 公司经营活动产生的现金流量净额约为127.89亿元[57] - 公司营业收入为39,376,736,526.09元，同比增长0.26%[102] - 公司营业成本为24,191,348,223.33元，同比增长7.51%[102] - 公司研发投入为1,118,222,107.84元，同比增长1.04%[103] - 公司经营活动产生的现金流量净额为12,789,004,652.64元，同比下降18.44%[103] 核电运营 - 公司管理的在运核电机组和在建核电机组合计装机容量为43,814兆瓦,占全国在运及在建核电总装机容量的43.48%[31][34] - 2024年上半年,公司管理的核电站总上网电量为1,060.10亿千瓦时,占全国核电机组上网电量的53.03%[32][35] - 公司管理的在运核电机组中,89.51%的指标处于世界前1/4水平(先进水平),87.04%的指标处于世界前1/10水平(卓越水平)[38] - 公司管理28台在运机组和10台在建机组，2024年上半年管理的在运核电机组累计上网电量为1,060.10亿千瓦时[57] - 公司管理的28台在运核电机组全部实现安全稳定运行[63] - 2024年上半年公司运营管理的机组平均能力因子为88.66%，平均负荷因子为83.77%，平均利用小时数为3,659小时[69] - 公司参与国际同行对标，近年来进入WANO压水堆12项业绩指标世界前1/4水平和前1/10水平的指标比例均保持在较高水平[70] - 2024年上半年公司27台在运核电机组与2023年同期WANO压水堆12项业绩指标一年值标杆对比情况[71] - 公司管理的在运核电机组数量为27台[72] - 公司管理的在建核电机组数量为10台[79] - 公司在建核电机组中有1台处于调试阶段、4台处于设备安装阶段、1台处于土建施工阶段、4台处于FCD准备阶段[79] - 2024年上半年，公司在运核电机组实现上网电量1,060.10亿千瓦时（含联营企业），同比上升0.09%[85] 安全管理 - 公司持续完善安全管理体系，优化管理方式，凭借多年核电运营经验，已经形成了成熟的安全管理体系[59] - 公司持续开展公司安全监督工作以及动态透明的经验反馈，定期组织不同场景下的应急演习，确保安全管理体系的有效运作[60] - 2024年上半年公司分别联合宁德核电和防城港核电开展了核应急综合演习，持续提升本集团核应急组织的应急响应能力[60] - 2024年上半年公司运营管理的核电站继续保持了公司历史未发生2级及以上核事件的良好安全记录[61] - 2024年上半年公司管理的28台在运核电机组按计划完成了10个换料大修，换料大修日历天总数约为523天[66] - 公司旗下核电站的放射性废物排放量均远低于国家限值[75] - 公司旗下核电站2024年上半年未发生因环境问题受到行政处罚的情况[72] - 2024年下半年公司将持续推进核安全及安全管理各项专项行动，加强重大项目安全风险管控，确保核安全万无一失[96] 技术创新 - 公司拥有自主知识产权的三代核电技术华龙一号，持续推进设计优化和技术改进[45] - 公司建立了国家工程技术中心、全国重点实验室和五个国家能源研发平台，并建成多个具有行业先进水平的大型实验室[46] - 公司专注于发展压水堆技术路线,自20世纪80年代建设大亚湾核电站起,坚持"引进、消化、吸收、创新"的道路,不断进行技术改进和自主创新[43][44] - "华龙一号"示范项目全面建成，为后续其他在建核电项目高质量批量化建设提供了重要经验和良好示范[153] - 公司将加大科技创新发展新质生产力，持续开展核电自主攻关，加快推进先进核电原创技术策源地建设[99] - 提升工程专业化及项目批量化建设能力，做好设计优化和技术改进[161] 人才队伍 - 公司高级管理团队均在核电行业从业25年以上，具备丰富的核电管理经验[47] - 公司员工总数为19,259人，其中技术人员占比约91%[48] - 公司已选聘38名各类技术领域首席专家，并成立46间劳模和工匠人才、巾帼等创新工作室[49] - 公司已累计培养华龙一号操纵员61名、高级操纵员43名，可以满足两台华龙一号核电机组的同时运行的人员需求[50] - 公司共有4,690名员工获取或保有了公司工程建设方面的注册资格[51]

会议与议案表决 - 第四届董事会第八次会议于2024年8月21日召开，9位董事全部出席[2] - 2024年半年度财务报告等多项议案表决通过[3][4][6][10][13] 项目与股权 - 红沿河核电二期工程计划建成价调增177,620万元，比例6.75%[10] - 宁德第二核电公司子公司持股51%[11] 人员聘任 - 董事会同意聘任时伟奇为审计负责人至2024年12月31日[13]

财务信息 - 财务公司初始注册资本3亿元，2023年增至50亿元[2][5] - 截至2024年6月30日，资产总额397.27亿元，负债总额328.16亿元，所有者权益69.12亿元，上半年营业收入3.47亿元[42] - 截至2024年6月30日，资本充足率21.93%，标准值≥10.5%[44] - 截至2024年6月30日，流动性比例60.61%，标准值≥25%[44] - 截至2024年6月30日，贷款余额占存款余额与实收资本之和的比例为62.59%，标准值≤80%[44] - 截至2023年12月31日，公司在财务公司存款期末余额1522673.16万元，占比97.35%；贷款期末余额1185617.09万元，占比6.11%[47] - 截至2024年6月30日，公司在财务公司存款期末余额1874493.99万元，占比98.97%；贷款期末余额1205866.03万元，占比6.16%[48] - 2024年上半年，公司经营活动现金流量净额1278900.47万元，投资活动现金流量净额 - 498738.65万元，筹资活动现金流量净额 - 313735.31万元，三项活动现金流量总净额466426.51万元[49][50] - 截至2024年6月30日，集团外负债总额占资本净额比例为0.00%，标准值≤100%[44] - 截至2024年6月30日，票据承兑余额占资产总额比例为1.75%，标准值≤15%[44] - 截至2024年6月30日，投资总额占资本净额比例为48.87%，标准值≤70%[44] 公司结构 - 现行股东为中广核、中广核工程有限公司、中广核服务集团有限公司，分别持股66.66%、30.00%、3.34%[6] - 最高权力机构为股东会，董事会由五名董事组成，董事任期三年[11][12] - 董事会是内部控制最高决策机构，总经理部是执行机构，监事会是监督机构[14] - 风险合规部是内部控制建设与实施归口管理部门，审计部是评价归口管理部门[14][15] 内部控制 - 内部控制目标是规范业务和职能管理，保证经营合法合规等[9] - 内部控制原则包括全面性、重要性、制衡性、适应性、成本效益原则[10] - 截至2024年6月30日，已建立制度程序185份[16] - 2024年上半年组织合规培训3次，进行合规审查13项，收集并解读外部合规政策13个，通报经典案例24个[18] - 《财务公司内部控制手册》职责分离表含88条不相容职责，风险控制矩阵含277个关键风险和具体控制措施[21] 业务管理 - 资金外汇及结算业务制定多项管理规定，建立业务风险限额政策及预警和处理机制[23] - 资金外汇及结算业务严格交易对手选择与管理，实施资金精细化管理[23][24] - 资金外汇及结算业务每日结售汇综合头寸保持在核定限额内[25] - 信贷业务主要包括流动资金贷款等，对象限于中广核成员单位[27] - 信贷业务建立客户信用风险识别与监测体系以及授信决策与审批机制[27] - 信贷业务实行统一综合授信管理，遵循先授信后用信、统一和适度原则[28] - 信用评级模型涵盖12个评分卡，评分结果涵盖3级21等[30] - 每季度开展信贷资产五级分类，每半年度开展贷后检查工作[31] - 每年5月底前核查开户的证券、基金公司准入条件、用途等[32] 信息安全 - 信息安全管理体系取得ISO/IEC 27001:2013认证，连续多年通过第三方外审[38] - 小核心系统和智慧司库管理系统参照网络安全等级保护第3级标准建设，每年均通过第三方测评[38] - 新一代票据系统参照网络安全等级保护第2级标准建设，2024年首次完成第三方测评，每两年测评一次[38]

会议信息 - 第四届监事会第六次会议通知和材料于2024年8月9日提交全体监事[2] - 会议于2024年8月21日在深圳中广核大厦南楼会议室召开[2] - 应出席监事5人，实际出席5人[3] 审议结果 - 审议通过2024年半年度财务报告议案，5票同意[4] - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案，5票同意[6] 报告发布 - 2024年半年度报告及摘要于8月21日登载于巨潮资讯网[6] - 报告摘要于8月21日还登载于《证券时报》等报刊[6]

资金往来 - 2024年期初往来资金余额总计3422625.34万元[5] - 1 - 6月占用累计发生金额（不含利息）总计27222994.96万元[5] - 1 - 6月占用资金的利息总计3085.67万元[5] - 1 - 6月偿还累计发生金额总计27012873.13万元[5] - 2024年6月30日往来资金余额总计3632747.17万元[5] 各公司资金情况 - 中广核财务有限责任公司6月30日往来资金余额1874493.99万元[3] - 中广核风电有限公司及其子公司6月30日应收账款余额140362.05万元[4] - 中广核铀业发展有限公司及其子公司6月30日预付款项余额853686.89万元[4] - 中广核华盛投资有限公司6月30日往来资金余额10037.84万元[3] - 中广核惠州核电有限公司6月30日合同资产余额119825.34万元[3] - 中广核苍南核电有限公司6月30日合同资产余额40207.88万元[3] - 中广核数字科技有限公司及其子公司6月30日其他非流动资产余额1112.19万元[3] - 中广核服务集团有限公司及其子公司6月30日其他应收款余额1335.57万元[4] - 中广核国际有限公司及其子公司6月30日应收账款余额63651.28万元[4] - 中广核惠州第二核电有限公司6月30日应收账款余额21537.65万元[4] 其他公司资产情况 - 辽宁红沿河核电有限公司6月30日合同资产余额99010.11万元[5] - 福建宁德第二核电有限公司6月30日合同资产余额58641.16万元[5] - 辽宁红沿河核电有限公司6月30日应收账款余额25197.45万元[5] - 香港核电投资有限公司6月30日应收账款余额48842.41万元[5] - 中国核工业二三建设有限公司6月30日预付款项余额63670.74万元[5]

财务表现 - 本集团营业收入为人民币约39,376.7百万元，比2023年同期增长0.3%[2] - 归属于母公司股东的净利润为人民币约7,109.3百万元，比2023年同期增长2.2%[2] - 扣除非经常性损益的影响后，归属于母公司股东的净利润为人民币约6,959.7百万元，比2023年同期增长0.1%[2] - 营业成本为人民币24,191.3百万元，较2023年同期增长7.5%[5] - 财务费用为人民币2,501.3百万元，较2023年同期下降15.3%[5] - 公司2024年上半年营业收入为393.77亿元人民币，同比增长0.3%[12] - 公司2024年上半年营业成本为241.91亿元人民币，同比增长7.5%[12] - 公司2024年上半年利息支出为31.30亿元人民币，同比下降7.9%[13] - 公司2024年上半年增值税返还为92.32亿元人民币，同比增加49.8%[14] - 公司2024年上半年权益法核算的长期股权投资收益为106.96亿元人民币，同比增加10.9%[15] - 公司2024年上半年应收账款坏账转回1.35亿元人民币，而2023年同期为损失6.36亿元人民币[17] - 公司2024年上半年当期所得税费用为203.84亿元人民币，同比下降5.5%[18] - 归属于本公司普通股股东的合并净利润为71.09亿元人民币，基本每股收益为0.141元人民币[21] 税收优惠 - 陽江5号机组、防城港3号机组、台山2号机组等享受国家重点支持的公共基础设施项目投资经营所得税收优惠[19] - 核电合营公司、嶺澳核电、嶺東核電等子公司享受高新技术企业优惠政策，适用15%的优惠税率[19] - 防城港1、2号机组、防城港4号机组享受西部大开发企业所得税优惠政策[19] - 公司部分子公司享受多项税收优惠政策，有利于降低整体税收成本[18][19] - 公司享受小型微利企业所得税优惠政策，适用税率为20%[20] 资产负债情况 - 应收票据余额为1.00亿元人民币[22] - 应收账款余额为92.36亿元人民币，计提坏账准备1.73亿元人民币[23][24][25] - 短期借款余额为163.10亿元人民币[26] - 应付票据余额为30.93亿元人民币[27] - 公司应收账款账龄主要集中在1年以内，预期信用损失率较低[24][25] - 公司应收账款中有部分账龄较长的款项，计提了较高比例的坏账准备[25] - 公司短期借款规模较大，主要为信用借款[26] - 应付账款总额为201.30亿元人民币，其中1年以内的应付账款占比74.6%[16] - 一年内到期的非流动负债总额为250.04亿元人民币，其中一年内到期的长期借款占比88.5%[17] - 长期借款总额为1,583.87亿元人民币，其中信用借款占比60.7%，质押借款占比39.3%[30][31] - 长期借款年利率区间为0.51%-5.15%[32] - 应付债券总额为24.99亿元人民币，全部为一年内到期的中期票据[33] - 预计负债总额为67.65亿元人民币，其中核电设施退役费准备金占比91.0%[34] 股权结构 - 公司股本总额为504.99亿股，其中内资股占比77.9%，境外上市外资股占比22.1%[35] - 公司拟向全体股东派发现金红利每股0.094元人民币[36] - 公司实施的H股股份增值权计划第二期部分未达行权条件而被冲回[37][38] 经营情况 - 本集团运营管理的在运核电机组共28台，装机容量为31,756兆瓦，实现上网电量106,009.67吉瓦时，较2023年同期增长0.09%[3] - 本集团共建设10台核电机组（含本公司控股股东委託本公司管理的6台机组），装机容量为12,058兆瓦[3] - 各在建机组均按计划稳步推进[3] - 本集团实现上网电量等效减排二氧化碳约8,703.39万吨[3] - 附属公司实现上网电量82,012.59吉瓦时，较2023年同期降低0.19%[3] - 营业收入总额为393.77亿元人民币，较上年同期增加1.01亿元人民币，增幅为0.3%[45] - 主营业务收入为393.11亿元人民币，较上年同期增加1.54亿元人民币，增幅为0.4%[45] - 其中销售电力收入为303.74亿元人民币，较上年同期减少5.50亿元人民币，降幅为1.8%[45] - 建筑安装和设计服务收入为79.98亿元人民币，较上年同期增加4.99亿元人民币，增幅为6.7%[45] - 非经常性损益为16.17亿元人民币，较上年同期增加17.28亿元人民币，增幅为1558.8%[41] - 归属于母公司股东的净利润为71.09亿元人民币，较上年同期增加1.50亿元人民币，增幅为2.2%[43] - EBITDA利润率为55.7%，较上年同期上升0.6个百分点[42] - 净利润率为27.6%，较上年同期下降0.2个百分点[42] - 淨資產收益率（不含少數股東權益）為6.2%，較上年同期下降0.2個百分點[42] - 資產負債率為59.8%，較上年末下降0.4個百分點[42] 资金管理 - 持续完善多元化的融資品種、合理的幣種與期

市场扩张 - 2024年8月19日公司子公司招远、陆丰及控股股东委托管理的苍南机组获国务院核准[1] 机组数据 - 陆丰1号及2号机组单台容量1,245MW[1] - 招远1号及2号机组单台容量1,214MW[1] - 苍南3号及4号机组单台容量1,215MW[1]