估值体系重构 - 高教行业传统PE估值易受折旧摊销等非现金支出干扰，导致指标失真[9] - EV/EBITDA剔除资本结构和非现金支出影响，更准确反映核心经营现金流[8][9] - 该方法特别适合并购频繁、杠杆差异大的高教行业，能公平比较不同企业价值[9] 中国春来经营特征 - 总资产从2020年37.54亿元增长至2024年72.54亿元，呈现重资产扩张模式[10] - 通过校区扩建和收并购实现规模扩张，2024年EBITDA利润率超50%[10][17] - 2021-2024年经营活动现金流净额稳定在7.42亿至11.60亿元区间[17] 估值对比分析 - 港股教育板块EV/EBITDA中位值8.2倍，A股21倍，美股16倍[14] - 中国春来EV/EBITDA仅6.2倍，显著低于国内外同业水平[14][16] - 新东方-S(16.9倍)、中国东方教育(10.2倍)等可比公司倍数更高[16] 价值驱动因素 - 规模效应降低生均成本，优化资源配置提升学费收入[19] - 并购后通过管理模式输出和资源整合实现协同效应[20] - 资产折旧计提完成后将释放被掩盖的真实盈利[26] 市场机遇 - 外资4月净增持境内债券109亿美元，野村上调中国股票评级[22] - 国际投资者更关注现金流防御性，EV/EBITDA估值方法受认可[24] - 经营性现金净流入持续高于净利润，显示盈利质量优良[25]

CHINA CHUNLAI EDUCATION GROUP CO., LTD. 中國春來教育集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 股票代號 : 1969 2025 中期報告 目 錄 | | 頁次 | | --- | --- | | 公司概覽 | 2 | | 公司資料 | 3 | | 財務摘要 | 5 | | 管理層討論與分析 | 6 | | 其他資料 | 18 | | 獨立審查報告 | 28 | | 簡明綜合損益及其他全面收益表 | 29 | | 簡明綜合財務狀況表 | 30 | | 簡明綜合權益變動表 | 31 | | 簡明綜合現金流量表 | 32 | | 簡明綜合財務報表附註 | 33 | | 釋義 | 44 | 詞彙表 48 中國春來教育集團有限公司 2025年中期報告 2 公司概覽 本集團為中國民辦高等教育的領先提供商之一。自2004年成立起，我們已在河南省經營四所學院╱院校，在湖北 省經營兩所院校。我們亦參與天平學院的運營並積極致力於將天平學院轉設為獨立民辦普通高校。本集團院校的 在校生總數從2024年2月29日的104,053人增至2025年2月28日的110,861人。為把握該等發展機 ...

核心观点 - 中国春来半年度收入8.91亿人民币同比增长9.4% 纯利4.07亿元同比增长5.8% 每股盈利34分 表现稳健[2] - 教育板块因刚需特性、稳定现金流及政策红利成为资金避险焦点 AI+教育推动行业估值逻辑转变[2] - 公司部署DeepSeek R1模型 在AI+教育领域先发布局 有望成为稀缺标的[2] 稳健经营与扩张 - 在校生规模从2014/2015的2.97万人增至2023/2024的10.33万人 年复合增长率15%[4] - 营收从2015财年3.36亿元增长至2024财年16.31亿 年复合增长率19%[6] - 内生扩张战略体现在华中地区深耕 通过复制成功院校模式实现高效资源利用[9] - 资本负债比率从2024年8月31日的57.9%降至2025年2月28日的39.9%[10] - 高等教育课程毕业生平均就业率94.54% 反映培养应用型人才成效显著[11] AI赋能与国际化 - 部署DeepSeek R1模型 整合至AI教育平台 提升教学品质与效率[13] - AI有望带来降本增效与商业模式创新 形成第二增长曲线[14] - 与新西兰梅西大学、澳大利亚精英教育学院合作 推进国际化战略[16] 投资价值 - 在校学生人数从2024年2月29日的10.41万人增至2025年2月28日的11.09万人 增长6.5%[21] - 单生收入从2019/2020学年的1.14万元提升至2023/2024学年的1.58万元[22] - 单生利润从2019/2020学年的0.23万元提升至2023/2024学年的0.75万元[22] - 2024年3月纳入港股通标的 南向资金持仓不足1% 存在流动性改善空间[24] - 《教育强国建设规划纲要(2024—2035年)》支持职业教育与高等教育发展[18]

公司整体财务关键指标变化 - 截至2025年2月28日止六个月，公司收入890,720千元，较2024年同期的813,910千元增长9.4%[4] - 同期毛利499,777千元，较2024年同期的493,706千元增长1.2%[4] - 除税前利润413,011千元，较2024年同期的388,111千元增长6.4%[4] - 期内利润406,563千元，较2024年同期的384,271千元增长5.8%[4] - 经调整纯利402,557千元，较2024年同期的386,047千元增长4.3%[4] - 报告期公司录得收入8.907亿元，毛利4.998亿元，经调整纯利4.026亿元[53] - 报告期毛利率为56.1%，截至2024年2月29日止六个月为60.7%[53] - 报告期和2024年2月29日，公司纯利分别为4.066亿元和3.843亿元，纯利率分别为45.6%和47.2%[53] - 报告期经调整纯利较2024年同期增加1650万元或4.3%，经调整纯利率分别为45.2%和47.4%[53] - 公司收入从截至2024年2月29日止六个月的8.139亿元增加9.4%至报告期的8.907亿元[54] - 公司收入成本从3.202亿元增至3.909亿元，增幅22.1%，主要因教师薪酬框架和队伍发展计划战略优化[56] - 公司毛利从4.937亿元增至4.998亿元，增幅1.2%，毛利率从60.7%降至56.1%[57] - 公司其他收入从0.621亿元增至0.674亿元，增幅8.5%，主要因服务收入增加[58] - 公司销售开支从0.023亿元增至0.027亿元，增幅19.1%，主要因招生宣传广告费增加[60] - 公司融资成本从0.473亿元减至0.361亿元，降幅23.6%，受债务重组策略推动[62] - 公司期内利润从3.843亿元增至4.066亿元，增幅5.8%[64] - 公司经调整纯利从3.86亿元增至4.026亿元，增幅4.3%[65] 公司资产负债关键指标变化 - 2025年2月28日，非流动资产总计5,298,719千元，较2024年8月31日的5,248,388千元有所增加[7] - 2025年2月28日，流动资产总计1,831,297千元，较2024年8月31日的2,005,442千元有所减少[7] - 2025年2月28日，流动负债总计2,340,721千元，较2024年8月31日的2,849,450千元有所减少[7] - 2025年2月28日，流动负债净额为 -509,424千元，较2024年8月31日的 -844,008千元有所改善[8] - 2025年2月28日，资产净额为4,181,232千元，较2024年8月31日的3,883,903千元有所增加[8] - 2025年2月28日，集团其他非流动资产共369,640千元；2024年8月31日为337,776千元[22] - 离岸国外存款4000万美元，约合人民币2.9132亿元（2024年8月31日为2.83604亿元），用作境内长期贷款担保[23] - 截至2024年8月31日，抵押存款144万元用作担保借款2.07163亿元，截至2025年2月28日已全部清偿[23] - 2025年2月28日应收学费及住宿费7.6856亿元，2024年8月31日为11.6944亿元[25] - 2025年2月28日现金及现金等价物4.35311亿元，2024年8月31日为7.909亿元[28] - 2025年2月28日应计费用及其他应付款项3.74156亿元，2024年8月31日为3.95688亿元[29] - 2025年2月28日向天平学院垫款90.07亿元，2024年8月31日为72.27亿元[25][30] - 2025年2月28日资本承担1.86978亿元，2024年8月31日为7925.3万元[32] - 截至2025年2月28日和2024年8月31日，公司现金及现金等价物分别为4.353亿元和7.909亿元[67] - 2025年2月28日公司资本负债比率约为39.9%，较2024年8月31日的57.9%减少18.0个百分点[68] 公司各业务线收入关键指标变化 - 截至2025年2月28日止六个月，学费收入813,806千元，住宿费收入76,914千元，总收入890,720千元；2024年同期学费741,344千元，住宿费72,566千元，总收入813,910千元[14] - 商丘学院收入从截至2024年2月29日止六个月的1.92亿元增加7.2%至报告期的2.058亿元[54] - 公司部分学院收入有增减，商丘学院应用科技学院收入从1.249亿元增至1.301亿元，增幅4.2%；安阳学院收入从2.143亿元减至2.071亿元，降幅3.4%等[55] 公司费用及税项关键指标变化 - 截至2025年2月28日止六个月，银行借款利息开支25,845千元，非银行机构借款利息开支10,684千元，融资成本共36,529千元，扣除在建工程拨充资本款项后为36,133千元；2024年同期分别为24,092千元、24,613千元、48,705千元、47,294千元[16] - 截至2025年2月28日和2024年2月29日止六个月，中国附属公司企业所得税税率为25%，2025年即期税项（企业所得税）6,448千元，2024年为3,840千元[18] - 截至2025年2月28日止六个月，物业、厂房及设备折旧127,342千元，使用权资产折旧8,590千元，外汇收益5,652千元，员工成本228,751千元；2024年同期分别为115,407千元、8,386千元、亏损577千元、171,454千元[19] 公司盈利相关指标变化 - 截至2025年2月28日，公司拥有人应占利润406,563千元；2024年同期为384,271千元[20] - 计算每股基本盈利的普通股加权平均数，2025年和2024年均为1,200,000,000股；计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数，2025年为1,231,622,473股，2024年为1,230,809,727股[20] 公司股息分配情况 - 董事会不建议派付截至2025年2月28日止六个月的中期股息；2024年同期已宣派中期股息每股0.0907元，共108,840千元[20] - 截至2024年8月31日止年度批准及已支付/应支付的末期股息，2025年每股0.0924元，共110,880千元；2023年每股0.053元，共63,985千元[20] - 截至2023年8月31日止年度末期股息，约6322.4万元已支付，79.3万元未支付；截至2024年8月31日止年度末期股息，约1.12067亿元已支付，2000元未支付[24] - 董事会不建议派發报告期的中期股息（截至2024年2月29日止六个月：每股普通股人民币0.0907元）[80] - 截至2024年8月31日止年度的末期股息每股普通股人民币0.0924元（约0.1港元），合共约人民币1.1088亿元，于2025年1月10日获股东大会批准[80] 公司资产购置情况 - 截至2025年2月28日止六个月，集团购置物业、厂房及设备152,736千元；2024年同期为241,193千元[21] 公司担保及保证金情况 - 公司向苏州科技大学支付5000万元保证金，并提供1.5亿元担保[23] 公司人员薪酬情况 - 2024年2月29日及2025年2月28日，公司分别拥有4840名及5100名雇员，所有雇员均位于中国[77] - 报告期薪酬成本总额为人民币2.288亿元（截至2024年2月29日止六个月：人民币1.719亿元）[78] - 2025年2月28日和2024年2月29日止六个月，董事及主要管理层人员短期福利分别为3121千元人民币和3546千元人民币，以股本结算之以股份为基础的付款分别为1107千元人民币和1138千元人民币，总计分别为4228千元人民币和4684千元人民币[34] 公司校企合作及业务布局情况 - 2025年2月28日，公司进行约1100项校企合作[37] - 2025年3月13日，公司拟部署Deepseek R1模型并整合至AI教育平台[79] 公司学院学生情况 - 2024年12月31日，公司高等教育课程毕业生平均就业率约为94.54%[38] - 2025年2月28日，商丘学院2024/2025学年在校生总数为26569人，开设53门本科专业等多种专业[39] - 2025年2月28日，商丘学院应用科技学院2024/2025学年在校生总数为15532人，提供20门本科专业等多种专业[40] - 2025年2月28日，安阳学院2024/2025学年在校生总数为26406人，开设46门本科专业等多种专业[41] - 2025年2月28日，安阳学院原阳校区2024/2025学年在校生总数为13046人，开设19门本科专业及12门专科专业[42] - 2025年2月28日，健康学院2024/2025学年在校生总数为9808人，开设19个专业[43] - 2025年2月28日，荆州学院2024/2025学年在校生总数为19500人，提供38门本科专业等多种专业[44] - 2025年2月28日与2024年2月29日相比，商丘学院本科课程学生数量增加779人，增幅8.2%；专升本课程增加714人，增幅14.8%；专科课程增加659人，增幅11.9%；职业教育课程减少1221人，减幅20.9%；学校小计增加931人，增幅3.6%；商丘学院应用科技学院本科课程减少136人，减幅1.6%；专升本课程减少552人，减幅11.6%[45] - 2024/2025学年在校学生人数从2024年2月29日的104,053人增加6.5%至2025年2月28日的110,861人[48] - 2025年2月28日，五所提供本科课程院校的总入学率为96.39%[50] 公司天平学院相关情况 - 公司目标是2026年9月之前完成天平学院转设，转设后将成为并表联属实体[49] - 天平学院新校址规划土地面积约360万平方米，规划建筑面积约53万平方米[49] - 2025年2月28日来自天平学院咨询收入471.7万元，利息收入1898.6万元[33] 公司合规及审核情况 - 报告期内，公司已采纳及遵守《企业管治守则》的所有守则条文[82] - 报告期内，全体董事均严格遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[83] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅集团报告期未经审核综合财务报表[84] 公司证券交易情况 - 报告期内，公司或附属公司无购买、出售或赎回公司任何上市证券[85] - 2025年2月28日，公司无持有任何库存股份[86]

财务表现 - 公司收入从2023年的人民币1,498.0百万元增至2024年的人民币1,631.5百万元[5] - 2024年毛利率为58.6%，较2023年的59.4%略有下降[14] - 2024年经调整纯利率为48.4%，较2023年的44.9%有所提升[14] - 2024年非流动资产为人民币5,248,388千元，较2023年的4,997,088千元有所增加[14] - 2024年流动负债为人民币2,849,450千元，较2023年的2,448,150千元有所增加[14] - 2024年现金及现金等价物为人民币790,900千元，较2023年的789,720千元略有增加[14] - 2024年借款总额为人民币2,248,190千元，较2023年的2,171,622千元有所增加[14] - 2024年资本负债比率为57.9%，较2023年的66.2%有所下降[14] - 公司2024年收入为1,631,496千元人民币，同比增长8.9%[16] - 公司2024年毛利为955,503千元人民币，同比增长7.4%[16] - 公司2024年除税前利润为786,913千元人民币，同比增长14.3%[16] - 公司2024年年内利润为778,171千元人民币，同比增长13.7%[16] - 公司2024年经调整纯利为789,883千元人民币，同比增长17.3%[16] - 公司2024年收入为人民币16.315亿元，同比增长8.9%，主要由于平均学费增加[44][45] - 2024年毛利率为58.6%，较2023年的59.4%略有下降[44][49] - 2024年净利润为人民币7.782亿元，同比增长13.7%，净利润率为47.7%[44][58] - 2024年经调整净利润为人民币7.899亿元，同比增长17.3%，主要由于平均学费增加[44][59] - 2024年融资成本为人民币9570万元，同比下降23.1%，主要由于借款利率下降[56] - 2024年其他收入为人民币1.288亿元，同比增长53.2%，主要由于服务收入增加[50] - 公司建议派发末期股息每股人民币0.0924元，同比增长74.3%[17] - 公司建议派发末期股息每股人民币0.0924元（相当于每股0.1港元），较2023年的人民币0.053元（相当于每股0.058港元）有所增加[137] - 公司2024年向五大供应商的采购额为人民币235.6百万元，占采购总额的96.9%，最大供应商的采购额为人民币138.1百万元，占采购总额的56.8%[148] - 公司截至2024年8月31日的可分派储备为人民币零元[144] - 公司2024年五大客户占收入的比例低于30%，且无单一客户占收入的5%以上[147] - 公司资产总值为6,221,226人民币，较上一年度的6,132,635人民币有所增长[164] - 合同安排项下的资产总值占集团资产总值的86%，较2023年的95%有所下降[166] - 公司全球发售所得款项净额为489.8百万人民币，截至2024年8月31日已全部使用完毕[174] 学生与教育 - 2023/2024学年的在校生总数为103,301人，较2022/2023学年的103,277人略有增加[4] - 公司旗下高等教育课程毕业生的平均就业率为93.56%[21] - 公司旗下商丘学院2023/2024学年在校生总数为25,046人[22] - 公司旗下安阳学院2023/2024学年在校生总数为28,738人[24] - 公司旗下荆州学院2023/2024学年在校生总数为16,754人[27] - 商丘学院2023/2024学年在校学生总数为25,046人，同比下降14.7%[28] - 商丘学院应用科技学院2023/2024学年在校学生总数为15,170人，同比下降16.0%[28] - 安阳学院2023/2024学年在校学生总数为28,738人，同比下降5.2%[35] - 安阳学院原阳校区2023/2024学年在校学生总数为10,788人，同比增加32.9%[35] - 荆州学院2023/2024学年在校学生总数为16,754人，同比增加22.1%[35] - 健康学院2023/2024学年在校学生总数为6,805人，同比增加84.0%[35] - 公司2023/2024学年在校学生总数为103,301人，同比增加0.02%[36] - 公司五所提供本科课程的院校2023/2024学年总入学率为94.41%[34] - 公司计划于2025年8月完成天平学院新校区的设立及校园搬迁工作[33] - 公司与北京引力互联科技有限公司合作开发人工智能教育平台[40] - 公司计划通过获取更多土地使用权和建造新设施来增加入学学生总数[43] - 安阳学院及商丘学院与澳大利亚精英教育学院及新西兰梅西大学签订中外办学合作协议[78] 资本与负债 - 2024年资本负债比率为57.9%，较2023年的66.2%有所下降[14] - 公司资本负债比率从2023年的66.2%下降至2024年的57.9%，主要由于权益总额增加[61] - 公司未进行任何重大投资，未持有任何价值超过总资产5%的投资[64] - 安阳学院与中原银行安阳分行签订授信额度协议，获得最多人民币330.0百万元的授信额度[65] - 商丘学院与中原银行商丘分行签订授信额度协议，获得最多人民币240.0百万元的授信额度[65] - 学校举办者与中原商丘签订营运资金贷款协议，获得最多人民币90.0百万元的定期贷款融资[66] - 公司向天平学院发放的贷款未偿还金额为人民币722.7百万元[69] 员工与管理 - 公司截至2024年8月31日拥有5,180名雇员，较2023年的4,750名有所增加[74] - 公司报告期的薪酬成本总额为人民币356.2百万元，较上一年度的330.8百万元有所增加[77] - 蒋淑琴女士自2018年2月12日起担任公司执行董事及薪酬委员会委员，负责集团战略发展、日常管理及财务运营[82] - 张洁女士自2019年4月30日起担任公司执行董事及行政总裁，拥有30年民办高等教育管理经验[83] - 侯春来先生为公司创办人，自2018年2月12日起担任非执行董事兼董事长，负责监督集团企业发展和战略规划[84] - 金晓斌博士自2018年8月31日起担任独立非执行董事，拥有21年证券行业运营及管理经验[86] - 金晓斌博士自2023年11月28日起担任提名委员会主席，并担任多家高校的兼职导师和教授[90] - 霍珮鸣女士自2018年2月12日起担任独立非执行董事及薪酬委员会主席，拥有15年业务发展及招聘规划经验[93] - 刘子文先生自2018年8月31日起担任独立非执行董事兼审核委员会主席及薪酬委员会委员，拥有逾13年会计与财务经验[95] - 杨新忠先生自2018年2月12日起担任公司总经理，拥有逾14年教育行业经验[96] - 刘伟先生自2022年10月起担任公司规划建设部部长，拥有逾19年行政及后勤经验[97] - 王杰先生自2022年10月起担任公司后勤保障部部长，拥有逾16年教育行业经验[98] - 马绍帅先生自2022年10月起担任公司运营服务部部长，拥有丰富的高等教育行业工作经验[100] - 豁泽春先生自2020年起担任公司教学促进办公室主任，拥有逾18年教育教学经验[101] - 张怀文女士自2022年10月起担任公司人力资源部部长，拥有丰富的高等教育行业工作经验[102] - 盛一名先生自2020年9月25日起担任公司财务总监，拥有丰富的年度审计及上市相关经验[102] - 史万庆先生自2022年10月起担任学校举办者的办公室主任，拥有丰富的高等教育行业工作经验[103] - 公司为女性员工提供全方位培训，涵盖业务运营、管理、会计与财务、法律与合规以及研发等领域[194] - 董事会定期检讨企业管治政策、董事及高管的培训与专业发展，并确保遵守法律法规及《企业管治守则》[195] - 公司董事服务合约为期三年，可自动续任，需提前三个月书面通知终止[198] - 报告期内，公司及其附属公司未订立任何安排使董事通过收购股份或债权证获得利益[200] 企业管治与合规 - 公司已获纳入沪港通及深港通下的合资格证券名单，自2024年3月4日起生效[41] - 公司与ICBC商丘分行订立战略合作协议，ICBC将成为主要合作银行之一[42] - 公司2024年报告期内无发行任何债权证[135] - 公司2024年报告期内无订立或存续任何股权挂钩协议[136] - 公司2024年报告期内无发现或确认对财务报表或整体营运有重大影响的欺诈或不当行为事件[131] - 公司2024年报告期内物业、厂房及设备的变动详情载于综合财务报表附注16[132] - 公司2024年报告期内股本变动及已发行股份详情载于综合财务报表附注27[117] - 公司2024年报告期内主要附属公司详情载于综合财务报表附注35[118] - 公司2024年报告期内遵守环境、社会及管治报告指引的“不遵守就解释”条文[120] - 公司2024年报告期内主要风险包括运营及业务前景、资本开支计划及未来资本需求等[125] - 公司通过合同安排对并表联属实体行使控制权，以降低与中国法律法规的潜在冲突[155] - 公司面临中国政府对经营架构协议合规性的潜在处罚风险，可能对业务造成重大不利影响[156] - 公司收购并表联属实体的股权或举办者权益可能受到限制，并可能产生大量成本[158] - 公司根据中国法律，学校举办者权益不能以外商独资企业为受益人进行质押，合同安排的保障水平可能受限[159] - 公司正在申请违规建筑的相关建设用地规划许可及建设工程规划许可[172] - 公司正在积极联络相关政府部门以符合相关规定[172] - 公司提名委员会在报告期内召开2次会议，旨在检讨提名政策及董事会架构[188] - 公司合同安排项下的收入、税前利润及资产总值在报告期内无重大变化[165] - 公司董事会成员侯先生、侯董事长及蒋女士在学校举办者中的权益分别为69.3%、19.8%和9.9%[183] - 公司董事会成员侯先生、侯董事长及蒋女士在学校举办者中的权益分别为69.3%、19.8%和9.9%[183] - 公司重视董事会多元化，考虑性别、年龄、教育背景、专业经验等因素以实现战略目标和可持续发展[192] 社会责任与慈善 - 公司2024年报告期内慈善捐款约人民币13.9万元[134] - 公司致力于通过教育赋予个人权力，改善家庭福祉并推动社会进步[191] 物业与资产 - 公司2024年8月31日持作自用物业账面值约为人民币31.619亿元[133] - 公司2024年报告期内物业、厂房及设备的变动详情载于综合财务报表附注16[132]

财务表现 - 公司2024财年收入为1,631,496千元人民币，同比增长8.9%[3] - 公司2024财年毛利为955,503千元人民币，同比增长7.4%[3] - 公司2024财年除税前利润为786,913千元人民币，同比增长14.3%[3] - 公司2024财年年内利润为778,171千元人民币，同比增长13.7%[3] - 公司2024财年经调整纯利为789,883千元人民币，同比增长17.3%[3] - 公司2024财年每股基本盈利为65分人民币，同比增长14%[7] - 公司2024财年每股摊薄盈利为63分人民币，同比增长12.5%[7] - 2024财年总收入为1,631,496千元人民币，同比增长9.0%[23] - 2024财年学费收入为1,486,406千元人民币，同比增长9.4%[23] - 2024财年住宿费收入为145,090千元人民币，同比增长4.6%[23] - 2024财年其他收入为128,788千元人民币，同比增长53.2%，主要来自政府补助和咨询收入[26] - 2024财年政府补助为3,254千元人民币，同比增长3,190%[26] - 2024财年利息收入为8,491千元人民币，同比下降12.2%[26] - 2024财年融资成本为95,720千元人民币，同比下降23.1%[31] - 2024财年企业所得税为8,742千元人民币，同比增长131.2%[32] - 2024财年公司拥有人应占利润为778,171千元人民币，同比增长13.7%[38] - 2024财年收入为人民币1,631.5百万元，同比增长8.9%[97] - 2024财年毛利为人民币955.5百万元，毛利率为58.6%，较2023年同期下降0.8个百分点[95][100] - 2024财年纯利为人民币778.2百万元，纯利率为47.7%，较2023年同期增长2个百分点[95] - 2024财年经调整纯利为人民币789.9百万元，同比增长17.3%，经调整纯利率为48.4%[95] - 安阳学院原阳校区的收入为人民币177.2百万元，同比增长34.3%[97] - 健康学院的收入为人民币96.7百万元，同比增长84.9%[97] - 荊州学院的收入为人民币293.2百万元，同比增长25.2%[98] - 公司融资成本从2023年8月31日的人民币124.5百万元减少23.1%至报告期的人民币95.7百万元[106] - 公司年内利润从2023年8月31日的人民币684.4百万元增加13.7%至报告期的人民币778.2百万元[108] - 公司经调整纯利从2023年8月31日的人民币673.2百万元增加17.3%至报告期的人民币789.9百万元[110] - 公司所得税开支从2023年8月31日的人民币3.8百万元增加至报告期的人民币8.7百万元[107] - 公司现金及现金等价物从2023年8月31日的人民币789.7百万元增加至2024年8月31日的人民币790.9百万元[110] - 公司资本负债比率从2023年8月31日的66.2%减少8.3个百分点至2024年8月31日的57.9%[112] - 公司截至2024年8月31日未偿还贷款为人民币722.7百万元[120] - 公司员工人数从2023年8月31日的4,750名增加至2024年8月31日的5,180名[125] - 公司报告期的薪酬成本总额为人民币356.2百万元，相比2023年8月31日的人民币330.8百万元有所增加[126] 资产与负债 - 公司2024财年非流动资产总额为5,248,388千元人民币，同比增长5%[8] - 公司2024财年流动资产总额为2,005,442千元人民币，同比增长37.3%[8] - 公司2024财年流动负债净额为844,008千元人民币，同比下降14.5%[10] - 截至2024年8月31日，公司物业、厂房及设备的账面总值为人民币4,525,723,000元，较2023年增加420,158,000元[42] - 截至2024年8月31日，公司正在为总账面值为人民币1,398,507,000元的若干楼宇取得房产证，2023年为人民币1,033,758,000元[44] - 截至2024年8月31日，公司作为其他贷款担保抵押的物业、厂房及设备的账面值为人民币407,890,000元，2023年为人民币441,666,000元[45] - 公司无形资产的可收回金额为人民币188,000,000元，使用贴现率为12%，未来五年增长率预计为3%[46] - 公司合作协议预付款项为人民币800,111,000元，用于收购天平学院的举办权，该款项已于2022年8月31日全额支付[48] - 公司离岸国外存款为40,000,000美元，相当于人民币283,604,000元，2023年为人民币290,152,000元[49] - 公司境内贷款的还款日期自2023年7月延至2026年7月[50] - 公司应收学费及住宿费为人民币116,944,000元，2023年为人民币80,275,000元[53] - 公司应收天平学院的利息为人民币58,045,000元，2023年为人民币30,545,000元[53] - 2024年8月31日，应收学费及住宿费总额为人民币116,944千元，相比2023年的80,275千元增长了45.7%[54] - 2024年8月31日，0至180天账龄的应收学费及住宿费为人民币68,468千元，相比2023年的58,907千元增长了16.2%[54] - 2024年8月31日，181天至365天账龄的应收学费及住宿费为人民币31,598千元，相比2023年的13,443千元增长了135.1%[54] - 2024年8月31日，一年以上账龄的应收学费及住宿费为人民币16,878千元，相比2023年的7,925千元增长了112.9%[54] - 2024年8月31日，公司借款总额为人民币2,248,190千元，相比2023年的2,171,622千元增长了3.5%[60] - 2024年8月31日，有抵押及有担保的借款为人民币1,544,964千元，相比2023年的1,290,178千元增长了19.8%[60] - 2024年8月31日，无抵押及有担保的借款为人民币393,090千元，相比2023年的578,200千元减少了32%[60] - 2024年8月31日，应计费用及其他应付款项总额为人民币395,688千元，相比2023年的305,747千元增长了29.4%[61] - 2024年8月31日，应计员工福利及工资为人民币51,694千元，相比2023年的35,208千元增长了46.8%[61] - 2024年8月31日，应付购买物业、厂房及设备款项及工程款为人民币198,221千元，相比2023年的128,539千元增长了54.2%[61] 业务运营 - 公司主要在中国从事民办高等教育机构的运营，收入主要来自学费和住宿费[22][23] - 公司在中国河南省和湖北省经营六所院校，并在2021年5月完成收购荊州学院的举办者权益，正在收购天平学院的举办者权益[71] - 公司旗下学校在2024年8月31日进行了约1,100项校企合作，合作模式包括实习与培训、研发成果联合转化、订单班联合培养及专业与实验室共建[71] - 公司高等教育课程毕业生的平均就业率约为93.56%[72] - 商丘学院在2023/2024学年的在校生总数为25,046人，开设53门本科专业、38门专升本专业、41门专科专业、13门五年一贯制大专专业及22门职业教育专业[74] - 商丘学院应用科技学院在2023/2024学年的在校生总数为15,170人，开设20门本科专业、16门专升本专业、7门专科专业、4门五年一贯制大专专业及6门职业教育专业[75] - 安阳学院在2023/2024学年的在校生总数为28,738人，开设46门本科专业、34门专升本专业、39门专科专业、23门五年一贯制大专专业及14门职业教育专业[76] - 安阳学院原阳校区在2023/2024学年的在校生总数为10,788人，开设19门本科专业、12门专科专业[77] - 健康学院在2023/2024学年的在校生总数为6,805人，开设19个专业，紧扣国家“健康中国2030”和“老龄事业和产业”战略发展需要[79] - 荊州学院在2023/2024学年的在校生总数为16,754人，开设38门本科专业、15门专升本专业及20门专科专业[80] - 2023/2024学年在校学生人数为103,301人，较上一学年增加0.02%[87] - 2023/2024学年本科课程的入学率为94.41%[88] - 公司计划通过获取更多土地使用权和建造新设施来增加学生容量，以支持未来招生扩张[94] 股息与股东权益 - 公司截至2023年8月31日止年度的末期股息为每股人民币0.053元，合共人民币63,985,000元，已支付人民币63,224,000元，尚有人民币761,000元未支付[41] - 公司建议派发末期股息每股人民币0.0924元，较2023年的每股人民币0.053元有所增加[128] - 公司末期股息将以人民币宣派且以港元派付，兑换汇率为人民币1元兑1.082港元[128] - 公司末期股息将于2025年2月5日派付予于2025年1月21日名列股东名册的股东[128] 公司治理与管理 - 公司董事会由侯俊宇先生、蒋淑琴女士、张洁女士、侯春来先生及金晓斌博士、霍珮鸣女士、刘子文先生组成[142] - 公司已成立审核委员会，由三名独立非执行董事组成，负责审阅年度财务报表及内部控制政策[136] - 公司于报告期已采纳及遵守《企业管治守则》，并将持续定期审阅及监控企业管治常规[132] - 公司于截至2024年8月31日止年度未购买、出售或赎回本公司于香港联交所上市的任何证券[137] - 公司核数师中汇安达会计师事务所有限公司已核对报告期财务报表，但未发表意见或核证结论[135] 其他 - 全球发售所得款項净额为人民币489.8百万元，截至2024年8月31日已全部使用[139] - 2025年股东周年大会将于2025年1月10日举行，期间将暂停办理股份过户登记手续[130] - 公司安阳学院与中原银行安阳分行签订授信额度协议，提供最高人民币330.0百万元的授信额度[116]

公司业务发展 - 公司是中国民办高等教育领先提供商，经营多所院校，学生总数持续增长[3] - 公司紧紧围绕应用型人才培养目标，加强校企合作，已加入约900家校企合作，合作模式包括实习与培训、研发成果联合转化等[13] - 公司的就业指导课程注重培养学生符合中国经济发展需求的实践技能，毕业生的高就业率约为93.52%[14] - 公司正在扩大海外教育业务，努力符合资质要求，与多家海外教育服务供应商洽谈合作[98] - 学院数量增加，提供更多高等教育机会[153] - 民办高等教育机构在教育领域发挥重要作用[153] 财务表现 - 公司收入从2023年2月28日止六个月的748.7百万元增至2024年2月29日止六个月的813.9百万元[4] - 截至2024年2月29日止六个月，公司收入为813,910千元，毛利为493,706千元，除税前利润为388,111千元[7] - 公司的收入由2023年2月28日止六个月的人民币748.7百万元增加至2024年2月29日止六个月的813.9百万元，主要由于平均学费增加[34] - 公司的毛利率由62.9%略微下降至60.7%[43] - 公司的其他收入由2023年2月28日止六个月的人民币40.5百万元增加至2024年2月29日止六个月的62.1百万元，主要是由于服务收入增加[44] - 公司的销售开支由2023年2月28日止六个月的人民币3.5百万元减少至2024年2月29日止六个月的2.3百万元，主要是由于招生宣传的广告费用减少[46] - 公司的行政开支由2023年2月28日止六个月的人民币113.5百万元略微增加至2024年2月29日止六个月的117.6百万元，主要是由于员工薪酬支出增加[47] - 公司的融资成本由2023年2月28日止六个月的人民币61.4百万元减少至2024年2月29日止六个月的47.3百万元，主要是由于银行借款减少[48] - 公司的利润由2023年2月28日止六个月的人民币331.2百万元增加至2024年2月29日止六个月的384.3百万元，主要是由于平均学费增加[50] - 2024年2月29日止六个月，公司录得收入人民币813.9百万元，毛利人民币493.7百万元，经调整净利人民币386.0百万元[31] - 2024年2月29日止六个月，公司的纯利为人民币384.3百万元，纯利率为47.2%[32] - 2024年2月29日止六个月，公司的经调整净利为人民币386.0百万元，较去年同期增加16.3%[33] 公司治理 - 公司已采纳《標準守則》作为董事进行证券交易的行为准则[65] - 公司已成立审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，负责监督特定事务[66] - 公司已成立审计委员会，由三名独立非执行董事组成，主席具备适当资格[67] - 审计委员会已审阅未经审计的综合财务报表，并讨论了会计政策、内部控制事项[68] - 公司未在报告期内购买、出售或赎回任何上市证券[69] 股权结构 - 侯先生持有春來投資900,000,000股股份，占公司已发行股本的75%[83] - 侯董事长及蔣女士持有的学校举办者的舉辦者權益分别为29.7%[84] - 春來投資持有900,000,000股股份，占公司已发行股本的75%[87] - 公司建议派发截至2024年2月29日止六个月的中期股息每股人民币0.0907元[89] - 公司已采纳首次公开发售前购股权计划和股份奖励计划，未在报告期内授出任何购股权或奖励[76] - 公司股份獎勵計劃授出的股份总数不得超过84,000,000股[82] 法律法规 - 《外商投资法》和《实施条例》于2020年1月1日施行，取代了现有的三部法律，旨在统一国内外投资的企业法律规定[93] - 外商投资法中未明确将合同安排列为外商投资形式，但留有空间以后可能将其纳入[94] - 中外合作民办学校外国部分投资应低于50%，内资方应占主导地位，公司认为已完全遵守外资控制权限制[96] - 2016年决定对民办教育法进行修订，要求民办学校可选择非营利性或营利性实体，但提供义务教育的学校只能设立为非营利性实体[100]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年中期业绩情况,包括在校生人数、新生入学率、毕业生就业率、营收和净利润等指标的表现 [1][2][3][4][5][6] - 公司在AI教育领域的布局,包括成立AI学院、加入联合国大学人工智能网络等 [20][21][22] - 公司未来三年的发展规划,包括学生规模目标、专业设置优化、产教融合等 [14][15][16] - 公司的核心竞争力,包括生源优势、师资力量、学科专业设置、办学条件等 [6][7][8][9][10][11] - 公司所处的有利政策环境,包括职业教育、数字教育等政策支持 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在AI教育方向是否有新的探索,未来几年的收入增长水平如何 [20][23] **Jiazhen Zhao 回答** 公司已成立AI学院,未来将继续深化AI教育领域的探索与实践,预计未来三年营收和净利润将保持稳步增长 [21][23][24] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司是否有在香港开设高等院校的计划,以及是否会在香港设立融资平台 [29][30] **Jiazhen Zhao 回答** 公司关注香港教育市场,如果有需求和能力的话愿意在香港贡献力量,但目前没有具体的开设院校或融资平台的计划 [30] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来是否考虑在海外进行收购或合作 [30][31] **Lei Chen 回答** 公司未来会更加关注英语国家的优质教育资源,但目前仍采取审慎态度,没有具体的海外扩张计划 [30][31]

业绩总结 - 春来教育2024财年上半年实现收入8.1亿元，同比增长8.7%[1] - 上半年净利润同比增长16.0%，净利润率为47.2%[1] - 预测2024/25学年在校生人数将增加至约12万人，同比增加14.7%[1] - 预测FY24E净利润为7.5亿元，同比提升10.0%[1] - 预计FY24E-FY26E净利润CAGR为20.7%[1] - 预测净利润从FY24E的7.5亿增长至FY26E的11.0亿，CAGR为20.7%[1] - 公司预计天平学院将于2025/26学年内完成并表，有望进一步增厚净利润[1] - 公司估值为7.1倍/5.8倍FY24E/25E市盈率[1] 风险提示 - 存在投资风险，包括选择成为“营利性”学校的不确定性、学额数量/招生数量低于预期、天平学院并表的不确定性[2] 未来展望 - 春来教育2024年预测营业收入将持续增长，预计在2026年达到2,296百万元，同比增长19%[4] - 预测2024年净利润率将达到47.2%，较2023年增长1.5个百分点[4] 评级定义 - 公司评级定义中，基于股价的潜在投资收益在20%以上的被定义为买入[5] 其他 - 报告内容反映了研究人员的观点、见解和分析方法，不代表公司观点[7] - 公司与报告所述公司无企业融资业务关系，分析师及其联系人士也无持有所述公司股份[8] - 公司可能持有报告所评论公司1%以上的财务权益[8]

财务表现 - 2024年2月29日止六个月收入为813,910千元，同比增长8.7%[1] - 2024年2月29日止六个月除税前利润为388,111千元，同比增长15.7%[1] - 2024年2月29日止六个月期内利润为384,271千元，同比增长16.0%[1] - 2024年2月29日止六个月中期股息每股人民币0.0907元[2] - 2024年2月29日止六个月毛利为493,706千元，同比增长4.8%[4] - 2024年2月29日止六个月營運所得利潤为435,405千元[4] - 2024年2月29日止六个月每股盈利基本为32人民币分[4] - 公司截至2024年2月29日止六个月的收入为813.9百万人民币，毛利为493.7百万人民币，经调整净利为386.0百万人民币，毛利率为60.7%[61] - 公司截至2024年2月29日止六个月的经调整净利较去年同期增加16.3%[63] - 公司的收入主要由平均学费增加所致，整体收入成本增加15.3%[64][72] - 公司的毛利率略微下降至60.7%，主要由于折旧增加[73] - 公司的其他收入增加53.3%，主要是由于服务收入增加[74] - 公司的销售开支减少34.3%，主要是由于招生宣传的广告费用减少[76] - 公司的行政开支略微增加3.6%，主要是由于员工薪酬支出增加[77] - 公司的融资成本减少23.0%，主要是由于银行借款减少[78] - 公司截至2024年2月29日止六个月的所得税为3.8百万人民币，较去年同期减少[79] - 2024年2月29日止六个月，公司利润增长16.0%，达到3.843亿元人民币[80] - 经调整净利润增长16.3%，达到3.86亿元人民币[81] - 公司现金及现金等价物分别为7.897亿元人民币和3.829亿元人民币[82] - 公司资本负债比率为52.2%，较上年同期下降14.0个百分点[84] - 公司未持有任何重大投资[85] - 公司未披露重大或有负债[90] - 公司报告期薪酬成本总额为1.719亿元人民币[97] 业务情况 - 公司主要业务为民办高等教育机构运营[8] - 本集团主要从事民办高等教育机构的运营，收入主要来自学费和住宿费[14] - 公司在2023/2024学年的在校学生人数略微增加0.1%，达到104,053人，主要受到安阳学院原阳校区、荆州学院和健康学院入学人数增加的影响[54] - 商丘学院2023/2024学年的在校生总数为25,638人，其中专升本课程人数增长了59.3%至4,817人，而专科课程人数减少了48.4%至5,523人[52] - 安阳学院2023/2024学年的在校生总数为28,897人，本科课程人数增长了17.2%至9,920人，专科课程人数减少了21.5%至8,274人[52] 合作与协议 - 公司于2024年4月2日与河南商丘春来教育集团签订战略合作协议，工行将成为主要合作银行之一，向学校举办者提供金融服务[38] - 公司于2024年1月19日与中原银行签订了安阳学院信贷额度协议，金额不超过3.3亿元人民币[87] - 公司与中国工商银行商丘分行签订战略合作协议，工行将成为主要合作银行之一，提供各类金融服务[99] 股息派发 - 董事会建议派发截至2024年2月29日止六个月的中期股息每股人民币0.0907元（约0.1港元），将于2024年6月27日派发[101] - 截至2023年8月31日止年度的末期股息为每股人民币0.053元，已于2024年1月19日股东大会上获得批准[102]