股份情况 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元，股份50,000,000,000股，面值0.000001美元/股，本月无增减[1] - 截至2026年3月底，公司已发行股份（不含库存股份）507,273,677股，库存股份0，总数507,273,677股，本月无增减[2] 公众持股 - 公司已符合适用的公众持股量要求，最低要求为已发行股份（不含库存股份）的25%[2]

收入和利润（同比环比） - 收入为222.898百万美元，同比下降5.8%[4] - 2025年总营收为222,898千美元，较2024年的236,603千美元下降5.8%[16] - 2025年总营收为2.229亿美元，较2024年的2.366亿美元下降5.8%[27] - 2025年公司总销售收入为222.898百万美元，较2024年的236.603百万美元下降5.8%[77][79] - 毛利为76.437百万美元，同比上升2.4%[4] - 2025年毛利为76.437百万美元，毛利率从2024年的31.6%提升至34.3%[81][82] - 本年利润为12.378百万美元，而去年同期为亏损15.355百万美元[4] - 公司拥有人应占利润为11.917百万美元，去年同期为亏损17.450百万美元[4] - 基本每股盈利为2.35美仙，去年同期为亏损3.44美仙[4] - 2025年税前利润为16,597千美元[21] - 2025年税前利润为1， 207万美元，而2024年为税前亏损1， 231万美元[22][24] - 2025年其他损益为盈利619万美元，而2024年为亏损85万美元[30] - 公司2025年税前利润为16,597千美元，而2024年为税前亏损12,307千美元[34] - 2025年用于计算每股基本盈利的利润为11,917千美元，2024年为亏损17,450千美元[37] - 公司2025年本年利润（包括非控制性权益应占利润）为12,378千美元[93] - 公司拥有人应占的2025年本年利润为11,917千美元[94] - 非控制性权益应占的2025年本年利润为461千美元[95] 成本和费用（同比环比） - 2025年销售成本为146,461千美元，对应毛利率为34.3%[21] - 2025年销售成本为146.461百万美元，占收入比例从2024年的68.4%降至65.7%[81] - 2025年销售及分销费用为28.824百万美元，下降6.5%，占收入比例降至12.9%[85] - 2025年管理费用为35.630百万美元，增长5.0%，占收入比例从14.3%升至16.0%[87] - 2025年折旧及摊销费用为1， 814万美元，较2024年的1， 285万美元增长41.2%[24][25] - 2025年其他收入为541万美元，较2024年的670万美元下降19.3%[29] - 2025年财务费用为31万美元，较2024年的71万美元下降56.3%[31] - 2025年所得税费用为422万美元，较2024年的305万美元增长38.4%[31] - 2025年所得税费用为4,219千美元，2024年为3,048千美元[34] - 2025年员工成本总额为49,175千美元，与2024年的49,449千美元相近[35] - 2025年折旧及摊销总额为18,144千美元，较2024年的12,851千美元增长41.2%[35] - 公司2025年所得税支出增加至4,219千美元[92] 各条业务线表现 - 国际非雷士品牌是主要收入来源，2025年贡献183,711千美元，占总营收的82.4%[16][21] - 2025年分部业绩总计76,437千美元，其中国际非雷士品牌贡献62,884千美元，占比82.3%[21] - 2025年分部业绩总额为1.001亿美元，其中国际非雷士品牌贡献最大，为8， 440万美元[24] - 国际雷士品牌2025年收入为30,471千美元，较2024年的31,986千美元下降4.7%[16] - 国内非雷士品牌2025年收入为8,716千美元，较2024年的11,458千美元下降23.9%[16] - 按品牌划分，2025年雷士品牌国际销售收入为30.471百万美元（下降4.7%），非雷士品牌国际销售收入为183.711百万美元（下降4.9%），中国非雷士品牌销售收入为8.716百万美元（下降23.9%）[79] - 分业务毛利率：中国非雷士品牌为13.2%（2024年：13.7%），国际雷士品牌为40.7%（2024年：41.4%），国际非雷士品牌为34.2%（2024年：31.0%）[82] 各地区表现 - 美国是最大单一地理市场，2025年贡献收入140,239千美元，占总营收的62.9%[16] - 按地区划分，来自中国市场的销售收入下降23.9%至8.716百万美元，来自国际市场的销售收入下降4.9%至214.182百万美元[79][80] - 北美市场因房屋更替率处于历史低点、通胀、融资成本上升及缺乏重大自然风暴，导致家装及翻新行业面临困境[58] - 2025年日本LED照明产品的整体需求与2024年同期相比基本持平[60] - 英国市场部分主要承包商面临严重财务困难，进入清算或重组程序，整体电工市场增长有限[61] - 2026年，日本照明市场将呈现LED全面主导、智能及健康照明加速普及的特征[69] - 2026年英国照明市场预计将进一步萎缩并面临通缩压力，但教育及医疗保健行业表现强劲[71] - 2026年，越南市场对大规模定制化的需求持续高涨，将导致交货周期延长及决策流程延迟[72] - 2026年，伊朗与中东其他数国的军事冲突预计将导致能源价格攀升、物流及运费增加[72] - 公司在新加坡和越南市场，以打造“新加坡作为主要东盟区域中心”为核心，包括积极参与重要行业展会[74] 管理层讨论和指引 - 公司预计新国际财务报告准则第18号将于2027年生效，将影响综合损益表的结构及呈列方式[13] - 公司为支持新品牌“AURA”的区域业务推广制作了官方宣传片，并焕新其品牌定位及视觉识别系统，预计2026年正式实施[65] - 公司团队在2025年申请了6项新专利，为溢价定价计划奠定多年的竞争优势[65] - 公司通过落实“四化”工作，大幅节省成本、加快开发周期、加速库存周转，实现标准化LED芯片选型及封装优化[65] - 公司通过审慎管理库存水平，使2025年度损益账仅承担有限的通胀压力[71] - 公司在项目渠道实施整改，大幅提高标准化解决方案的比例，以提升营运效率、缩短交付周期[72] - 公司计划在2026年持续推动各附属公司的ERP系统切换，以提升整体营运效率[76] - 公司计划通过年度招标议价、主动预订及备货策略来提升产品竞争力并控制原材料成本[76] 1. 董事会建议不派发截至2025年12月31日止年度的末期股息[112] 其他财务数据 - 现金及现金等价物为124.449百万美元，较去年同期的93.928百万美元增长32.5%[7] - 贸易及票据应收账款为44.998百万美元，较去年同期的49.535百万美元下降9.2%[7] - 总权益为476.273百万美元，较去年同期的467.930百万美元增长1.8%[8] - 公司拥有人应占权益为473.036百万美元，较去年同期的456.498百万美元增长3.6%[8] - 非控制性权益为3.237百万美元，较去年同期的11.432百万美元下降71.7%[8] - 2025年资本支出为1， 062万美元，较2024年的2， 095万美元大幅下降49.3%[24][25] - 2025年对三大客户（A， B， C）的销售额合计为1.567亿美元，占总营收的70.3%[28] - 2025年存货总额为43,613千美元，较2024年的40,361千美元增长约8.1%[39] - 2025年贸易及票据应收账款净额为44,998千美元，较2024年的49,535千美元下降9.2%[40][43] - 2025年逾期贸易应收账款账面总值为4,812千美元，其中2,701千美元已逾期90日或以上[43] - 2025年贸易应付账款总额为40,047千美元，与2024年的40,854千美元基本持平[45] - 2025年借款总额为13,542千美元，较2024年的2,603千美元大幅增加，其中8,109千美元为非流动部分[50] - 公司于2025年获得一笔新造无抵押银行贷款，金额为12,955千美元，利率为LPR减20个基点，须于2027年12月前偿还[53] - 公司于2025年获得一笔有抵押银行贷款，金额为587千美元（2024年：2,603千美元），利率为英格兰银行基本利率加1.9%，须于一年内偿还[53] - 截至2025年末，用于抵押借款的物业、厂房及设备账面值为5,893千美元，贸易应收账款为7,479千美元[54] - 公司于联营公司Brilliant Lights International Holding Pte. Ltd. (BLIHP)的权益账面值约为116,240千美元，占公司净资产的24.4%[90] - 截至2025年12月31日，对BLIHP权益的累计减值损失为27,175千美元（2024年：26,562千美元）[90] - 截至2025年12月31日，公司净流动资产为182,531千美元，流动比率为2.87[97] - 公司2025年现金及现金等价物为124,449千美元，较2024年的93,928千美元增长32.5%[97] - 公司2025年按公允价值计入损益的金融资产为51,965千美元，较2024年的54,731千美元减少5.1%[98] - 公司2025年资本支出为10,621千美元[101] - 公司的主要信用风险来自债务人的大量贸易及票据应收账款、保证金及其他应收账款，其账面值、现金及现金等价物和短期存款反映了相关金融资产的最大信用风险[110] - 公司现金和短期存款主要存放于中国大陆、香港及新加坡的注册银行[110] 其他没有覆盖的重要内容 - 所有收入均在某一时间点确认，信贷期为交付后30至90天[16][17] - 国际货币基金组织预计2025年全球经济成长将维持在3.2%[56] - 2025年日本全年实质GDP增长介乎约1.1%至1.2%[59] - 公司附属公司卷入专利侵权法律纠纷，其预期结果、责任金额及潜在影响具有不确定性[55] - 公司法定股本为50,000,000股，截至各报告期末已发行及缴足股本为507,274股[52] - 截至2025年12月31日，公司总员工人数约为1,752名，较2024年12月31日的2,163名减少约19%[115] - 公司董事长王冬雷先生因工作安排未能出席2025年6月13日的股东周年大会[120] - 公司于2025年3月28日宣布，执行董事陈剑瑢女士辞任首席执行官，自2025年4月1日起生效[119] - 在首席执行官职位空缺期间，由执行董事兼董事长王冬雷先生及首席运营官杨燕女士共同担任首席执行官职责[119] - 公司股东周年大会订于2026年6月12日举行[113] - 为确定股东于2026年股东周年大会的投票资格，股份过户文件需在2026年6月8日下午四时三十分前送达登记处[114] - 报告年度内，公司及其附属公司未购买、出售或赎回任何上市证券[118] - 王學先獲委任為提名委員會成員，自2025年6月27日起生效[127] - 李港衛辭任協鑫新能源獨立非執行董事，自2025年11月2日起生效[128] - 陳劍瑢辭任公司首席執行官，自2025年4月1日起生效[129] - 陳劍瑢獲委任為提名委員會成員，自2025年6月27日起生效[129] - 公司公眾持股量至少為25%，符合上市規則[130] - 2025年度經審核全年業績將於聯交所及公司網站刊發[131] - 截至2025年12月31日止年度的綜合財務報表已於2026年3月27日經董事會批准[133] - 核數師德勤已確認初步公告數字與經審核財務報表相符[133] - 報告年度指截至2025年12月31日止年度[140] - 公司董事長為王冬雷，於2026年3月27日代表董事會發布公告[145]

业绩总结 - 2024年度亏损约1540万美元，2025年预计利润约1240万美元[4] - 2024年公司拥有人应占亏损约1750万美元，2025年预计应占利润约1190万美元[4] - 2024年联营公司权益录得2660万美元减值亏损，2025年无相关减值确认[4] 未来展望 - 预计2026年3月底前刊发2025年度业绩公告[5]

会议安排 - 公司将于2026年3月27日举行董事会会议[3] 会议议程 - 考虑及批准公司及其附属公司2025年度全年业绩及发布[3] - 考虑建议派付末期股息（如有）[3]

股本与股份情况 - 截至2026年2月底，法定/注册股本总额50,000美元，股份数50,000,000,000股，每股面值0.000001美元[1] - 截至2026年2月底，已发行股份（不含库存）507,273,677股，库存股0股，总数507,273,677股[2] - 本月法定/注册、已发行（不含库存）、库存股份数目无增减[1][2] 公众持股量 - 适用公众持股量门槛为已发行股份（不含库存）总数的25%[2] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求[2] 呈交信息 - 呈交者为王冬雷，职衔为董事[6]

公司战略与市场定位 - 自2007年进入中国市场以来，公司始终以长期视角参与本土市场，在周期起伏中与企业并肩前行 [1] - 公司是全球私募股权和另类投资领域的先行者，2026年正值其成立50周年 [2] - 公司对2026年美国、日本和中国的经济增长保持高于市场共识的预期，其中中国市场的发展和机遇令人瞩目 [3] - 公司作为长期投资者，在中国市场将保持积极而审慎的投资策略，继续聚焦基本面强劲的优质机会 [3] 2026年全球投资观点与策略 - 全球信贷周期已步入后期，生产率提升带来的机遇已反映在公开市场的估值中 [2] - 公司建议提升投资组合的质量、韧性和资本效率，优选具备更强劲资产负债表、稳定且可预测现金流、更高净资产收益率及更好下行保护的资产 [2] - 在当今人工智能热潮中，投资者应当严守投资准则，瞄准结构性主题，关注能够产生运营"阿尔法"而非仅依靠"贝塔"收益的投资机会 [2] - 在私募股权和实物资产领域，公司看到了具有吸引力的策略机遇，包括企业股权分拆、基于资产抵押品现金流、运营改善以及新兴轻资本运营模式 [2] 对中国经济与市场的展望 - 中国经济将在2026年步入更加温和但更趋稳定的增长阶段 [3] - 随着中国经济逐步从房地产和投资驱动型模式转向以数字经济和绿色经济为引擎、以服务业和消费驱动的新增长模式，预期未来几年中国经济将保持在中个位数的稳健增长水平 [3] - 公司重点关注中国市场中国内消费和服务业等兼具增长韧性与长期政策契合度的核心领域 [3] 中国市场的并购交易机遇 - 国内控股型交易机会正持续涌现，主要驱动因素包括：初代企业家步入退休年龄，继任问题日益紧迫，创始人对于与并购基金合作的态度更加开放 [4] - 整体增长放缓和本土竞争加剧也在推动更多跨国公司和本土集团企业调整业务战略聚焦，加速剥离非核心资产或引入私募股权合作伙伴，带来资产剥离交易的结构性机遇 [4] - 香港及内地的二级市场持续回暖，带动并购基金间交易兴趣提升 [4] - 这些因素都为中国并购交易市场带来了巨大的增长空间 [4] 投后价值创造方法论 - 公司认为投后价值创造是并购投资得以成立的关键所在 [4] - 基本原则是在甄选优秀企业的基础上，通过持续、系统的支持，推动其向更高质量的发展阶段迈进 [4] - 在具体实践中，公司会结合企业所处行业与发展阶段的差异，设定不同的运营提升重点，例如协助雷士照明围绕电商增长、新品研发以及下沉市场的渠道拓展，协助全亿健康侧重于门店运营效率提升与商品结构优化 [4] - 完善治理结构与管理体系同样是并购价值创造的重要组成部分，通过引入具备行业经验的董事和战略资源，协助企业强化战略执行能力，例如在施尔丰项目中引入全球知名战略股东，组建国际化管理团队，推进区域间协同，过去五年EBITDA复合年增长率保持在20%以上 [5] 中国业务进展与退出策略 - 过去一年，公司中国业务在稳步推进投资布局的同时，也迎来了多元化的退出成果：通过公开市场减持、企业分红、接续基金以及战略买家收购等多种方式，成功签署或交割的退出交易总额接近10亿美元 [5] - 展望2026年，二级市场的韧性仍在延续，一级市场情绪逐步修复 [5] - 公司中国团队将继续通过多元化的退出路径为投资者实现价值兑现，不依赖单一方式，而是为每一笔投资审慎规划更具弹性的退出安排 [5]

股份数据 - 截至2026年1月底，法定/注册股份数目为50,000,000,000股，面值0.000001美元，法定/注册股本50,000美元[1] - 截至2026年1月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为507,273,677股，库存股份数目为0，已发行股份总数为507,273,677股[2] - 2026年1月，法定/注册、已发行（不包括库存）及库存股份数目均无增减[1][2] 合规情况 - 截至2026年1月底，公司符合公众持股量门槛要求[2]

行业活动与市场表现 - “广货行天下”春季行动灯饰专场促销活动在中山古镇镇举行，活动期间产品优惠可达正价的四折左右[1] - 活动期间古镇镇有超百家企业同步开展直播，并联动全国七大灯具直销基地同步促销，形成全国联动的消费热潮[1] - 雷士照明直播运营负责人表示，该活动联动电商平台带来的流量扶持使企业日均曝光度提升70%—80%，单场交易额提升约120%[1] - 活动现场组织欧普照明、木林森等龙头企业设置20个精品展台并开展线上直播，同时发动80家优质企业同步开展店铺直播[2] - 雷士照明在2025年“6·18”直播带货销售额同比增长27%，成为照明灯饰行业最受年轻人偏爱的品牌第一名[2] 产业规模与竞争力 - 2024年，广东省规模以上照明器具制造企业营收达到1771.46亿元，约占全国七成份额[3] - 2024年，广东省照明器具制造业出口交货值549.2亿元，出口额占全国比重52%[3] - 2024年，广东省灯具及照明装置产量占全国比重71%，对比上一年增长31%[3] - 全国每生产3件灯饰，就有2件是“广东造”[3] - 广东省照明产业已构建起规模体量全球领先、产业链供应链协同高效、市场主体活力充沛的产业生态[2] 产业集群与供应链 - 中山古镇镇作为“中国灯饰之都”，可实现从五金配件、玻璃灯罩、LED芯片到驱动电源的“一站式”采购，上万家商户林立，从设计打样到批量出货最快一天完成[4] - 第33届古镇灯博会吸引全球114个国家和地区共计16万人次到访[4] - 广东已形成“1+1+N”区域协同模式：深圳为研发创新与品牌营销集聚区，发力LED芯片、智能控制等高端环节；中山为制造集成与全产业链配套中心，形成全球规模最大、品类最全的照明器具生产基地；佛山、广州、惠州、东莞、江门等地为产业链协同集聚地，在光源制造、配件生产等领域深度协同[4][5] - 这种高度集聚、响应迅速的产业配套能力是广东照明产业的核心优势之一[4] 产业转型与升级趋势 - 广东照明灯饰产业正加快向高端化、智能化、绿色化转型，从传统制造走向“智造+设计+场景”的综合解决方案[1] - 产业展示从“卖产品”走向“卖方案”、“卖体验”的新趋势，活动现场集中展示了护眼健康照明、全屋智能照明、商业照明、文旅景观亮化等多场景产品，覆盖家庭消费、城市更新和夜间经济等新需求[2] - 企业出海逻辑升级，从卖产品转向输出系统解决方案，参与机场、港口、道路、体育场馆等项目的照明规划与运维[5] - 广东照明企业在东南亚、中东等地设立海外仓与服务中心，逐步构建覆盖研发、制造、品牌与服务的全球化运营体系[5]

股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份数目为50,000,000,000股，面值0.000001美元[1] 股份发行情况 - 上月底和本月底已发行股份（不含库存）及总数均为507,273,677股，库存股为0股[2] - 本月法定/注册股份及股本增减均为0[1] - 本月已发行股份（不含库存）及库存股增减均为0[2]

文章核心观点 - 粤港澳大湾区正处于从“制造业大区”向“制造业强区、创造大区”跨越的关键时期，发展新质生产力与建设现代化产业体系是核心命题 [1] - 雷士照明作为扎根惠州的民营企业，其“总部锚定+创新引领+生态协同+责任践行”的发展路径，为湾区民营制造业突破瓶颈、融入区域协同提供了可借鉴的实践样本 [1][9] 公司战略与总部经济 - 公司通过增资12.5亿元将惠州总部打造为集“战略决策、技术研发、资源统筹”三位一体的核心枢纽，实现研发、品控、供应链管理等关键职能的集中化运营 [3] - 总部统领全国34个运营中心与近10万家销售终端，通过核心业务与税收的属地化归集，与城市发展实现深度绑定 [3] - 这种深耕一地的发展战略是民营经济扎根城市、稳健成长的典型范例 [3] 区域协同与产业链布局 - 公司依托惠州总部，高效联动大湾区上下游资源与配套企业，形成分工明确、协作紧密的照明产业集群，降低区域交易成本，提升产业链响应效率 [4] - 2025年，公司在大湾区带动了超30亿元产业链规模，并带动了本地模具、电子元器件等配套产业集聚发展 [4] - 公司在中山打造“链主型”生态园赋能本地企业转型，其驻扎珠海的电商新零售业务连续多年蝉联全网照明品类销冠 [4] - 公司产品与服务深度嵌入湾区发展，案例包括广州白云机场照明解决方案、大湾区科创走廊亮化及“拾光计划”乡村学校光环境改造 [5] 技术创新与产业升级 - 公司依托惠州总部搭建了CNAS国家认可实验室、中国航天照明科技实验室等高端平台，并联合中科院、同济大学等科研机构深耕核心技术 [6] - 公司累计申请专利超2000项，主导制定超170项国家标准及行业标准，包括GB/T50034-2024《建筑照明设计标准》 [6] - 公司形成了“基础研究—技术攻关—产业应用—标准引领”的完整创新链条，成功将航天级“伴生适然光技术”等创新成果转化为民用产品 [5][6] 发展模式与行业启示 - 公司的发展路径揭示了湾区民营制造企业参与高质量发展的共性路径：以总部扎根增强确定性、以协同共建融入区域体系、以创新驱动提升竞争力、以责任担当参与公共价值 [9] - 公司代表的“链主企业+配套生态”发展模式，与全球智能手机领域“龙头牵引+配套集聚”的产业生态逻辑一脉相承，为大湾区“聚链成群”提供了微观实践样本 [4] - 企业与城市的关系正演变为围绕产业、创新与公共价值展开的深度共生，这并非一家企业的独特优势，而是湾区制造业转型中越来越多民营企业的共同选择 [9]