报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市(维持)" [2] 报告的核心观点 - 预计2024上半年归母净利润同比增长140%-150%,主要由于智能手机市场复苏,公司产品组合改善令手机镜头及手机摄像模组的出货量按年增加、平均售价增加及毛利率提升 [5] - 手机镜头和手机摄像模组出货量表现强劲,随着消费电子复苏趋势逐渐明朗,智能手机品牌厂商更加注重产品创新及规格升级,公司高频跟进客户需求,加快新品开发节奏 [5] - 自动驾驶技术推动车载业务发展,公司在车载镜头、激光雷达、抬头显示及智能车灯等领域挖掘市场机遇 [5] - VR/AR行业发展迅速,公司不断加深与各大VR客户的战略合作,同时在AR光波导、光机及光引擎方面持续加强研发力度 [5] 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预测分别为22.88/26.87/32.31亿元,当前股价对应PE分别为21.2/18.1/15.0倍 [5] - 2022-2026年营业收入预计分别为33,197/31,681/37,236/41,029/45,328百万元,增速分别为-11.5%/-4.6%/17.5%/10.2%/10.5% [3] - 2022-2026年净利润预计分别为2,408/1,099/2,288/2,687/3,231百万元,增速分别为-51.7%/-54.3%/108.1%/17.4%/20.2% [3] - 2022-2026年毛利率预计分别为20%/14%/19%/19%/19% [3] - 2022-2026年EBIT Margin预计分别为7.4%/1.7%/7.1%/7.9%/8.5% [3] - 2022-2026年ROE预计分别为11.0%/4.9%/9.5%/10.2%/11.2% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 手机业务 - 产品组合优化推动业绩强劲增长 [5] - 手机钱头和摄像模组利润率及平均售价回暖 [4] - 手机摄像模组的毛利率将在年内保持强劲 [5] 车载业务 - 车载钱头平均售价和毛利率保持稳定 [6] - 汽车摄像头模组以及其他汽车产品的销售收入继续增长 [6] 其他业务 - AR/VR 业务等新兴业务有望带来长期增长机会 [18] - 包括机器人和 AIoT 等在内的新业务有望快速发展并推动利润快速增长 [18] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩预测 - 2024/2025/2026 年归母净利润预测上调 42/37/38% [4][7] - 2024 年上半年实现归母净利润人民币 10.5~10.9 亿元,同比增长 140~150% [4] 手机业务 - 2024 年上半年手机产品销售收入为人民币 110 亿元,同比增长 13% [5] - 手机镜头和摄像模组产品组合改善,平均售价有所回升 [5] - 手机摄像模组毛利率将在年内保持强劲 [5] 车载业务 - 2024 年上半年车载产品销售收入同比增长 22%,达人民币 30 亿元 [6] - 车载镜头和摄像头模组销售收入保持稳定增长 [6] - 2024 年车载钱头出货量将同比增长 13%,平均售价和毛利率保持稳定 [6] 其他业务 - AR/VR 业务等新兴业务有望带来长期增长机会 [18] - 包括机器人和 AIoT 等在内的新业务有望快速发展并推动利润快速增长 [18]

公司投资评级 - 报告重申舜宇光学的"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 舜宇光学科技的盈利预告超预期，主要得益于智能手机市场的复苏和产品组合的改善，推动了手机摄像头模组和镜头的出货量、平均销售价格及毛利率的提升 [9] - 报告预期舜宇光学的增长动能将来自智能手机需求的复苏和新能源车渗透率的提升，带动车载模组和车载镜头的增长 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预告 - 舜宇光学科技发布上半年正面盈利预告，预计净利润为人民币10.48亿至10.92亿元，同比增长140%至150%，环比增长58%至65%，优于市场一致预期 [9] 估值 - 采用分部加总估值法对舜宇光学进行估值，给予2024年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务12x、15x、35x和20x的目标市盈率，得到57.0港元的目标价，潜在升幅18% [10][23] 盈利预测和财务指标 - 2024年至2026年的盈利预测显示，舜宇光学的营收、毛利率和净利润均有增长，其中2024年营收预计为36,846百万元，同比增长16%，净利润为2,416百万元，同比增长120% [11] 评级 - 目标价为57.0港元，潜在升幅18%，目前股价为48.25港元，总市值为52,770百万港元 [13] 市场预期区间 - 市场对舜宇光学的预期区间为45.3港元至77.0港元 [15] 财务报表分析与预测 - 财务报表显示，舜宇光学的营业收入、营业成本、毛利、营业支出等财务数据，以及经营活动产生的现金流量净额等指标 [20] 估值 - 分部加总估值法显示，舜宇光学的各业务板块估值合计为56,906百万人民币，目标价为57.0港元 [24] 盈利预告 - 舜宇光学科技的1H24盈利预告显示，净利润中位数为1,070百万人民币，同比增长145%，环比增长61% [29] 业绩预测 - 新预测与前预测对比显示，舜宇光学的收入、毛利润、经营利润和净利润在2024年至2026年均有增长，其中2024年净利润为2,416百万人民币，同比增长120% [31] 利润率 - 利润率数据显示，舜宇光学的毛利率、营业利润率和净利润率在2024年至2026年均有提升，其中2024年毛利率为17.0%，营业利润率为8.8%，净利润率为6.6% [32]

报告投资评级 - 报告维持"强推"评级 [2] 报告核心观点 - 手机需求回暖和产品组合改善带动2024年上半年业绩高增长 [2] - AI有望驱动智能手机新一轮增长,公司作为手机镜头和摄像头模组龙头有望深度受益 [2] - AR/VR和车载光学业务持续增长,成为公司新的增长动力 [2] 公司投资评级 - 公司目标价63.4港元 [2] 财务数据总结 - 2023年营业收入31,832百万元,同比下降4.5% [2] - 2023年归母净利润1,099百万元,同比下降54.3% [2] - 2024年预计营业收入35,682百万元,同比增长12.1% [2] - 2024年预计归母净利润2,114百万元,同比增长92.2% [2] 估值指标 - 2024年市盈率23倍 [2] - 2024年市净率2.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 将阳光光学升级为买入评级,新的目标价为67.88港元 [32] 报告的核心观点 - 1H24年盈利同比增长140-150%,超出预期,得益于更好的产品组合和智能手机市场复苏,GPM/ASP增长强劲 [1] - 预计2H24/2025年将抓住iPhone份额增长/升级、Android潜望镜-摄像头、AI智能手机周期和Quest 3 Lite等机会 [1] - 将FY24-25E每股收益上调46-82%,以反映Sunny的iPhone份额增长/升级、HCM/HLS出货量、GPM反弹和AR/VR复苏 [1] 财务数据总结 收入 - 预计2024-2026年收入将保持9%-12%的增长 [20] - 手机镜头、车载镜头和其他光电产品是主要收入来源 [29] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率将从16.4%提升至17.6% [20] - 营业利润率将从8.4%提升至9.0% [20] - 净利润率将从6.2%提升至6.8% [20] 财务状况 - 预计2024-2026年净资产负债率将维持在-30%左右,流动比率在1.8-2.2之间 [44] - 应收账款周转天数约80天,存货周转天数约70天,应付账款周转天数约150-220天 [44]

报告公司投资评级 - 报告将Sunny Optical评级从之前的评级上调至BUY（买入） [3][25] 报告的核心观点 - 基于2024年上半年积极的利润预警（同比增长140 - 150%），认为该公司的毛利率（GPM）恢复、iPhone份额增加以及混合/潜望式摄像头的采用情况超预期，因此上调评级并提高目标价至67.88港元 [3][25] - 预计2024 - 2025财年的每股收益（EPS）上调46 - 82%，以反映更强的GPM、iPhone份额增加、iPhone订单获取以及安卓旗舰机中潜望式摄像头的采用等因素 [3][25] - 认为人工智能智能手机的推出将在2024年下半年加速升级周期，即将到来的催化剂包括iPhone16发布、安卓人工智能手机以及更强的月度出货量 [3][25] 各部分总结 财务数据 - 2022 - 2026财年的营收分别为33,197百万元、31,681百万元、39,816百万元、44,259百万元、48,555百万元，同比增长分别为 - 11.5%、 - 4.6%、25.7%、11.2%、9.7% [4][26] - 2022 - 2026财年的净利润分别为2,407.8百万元、1,099.4百万元、2,458.5百万元、2,709.1百万元、3,314.7百万元，同比增长分别为 - 51.8%、 - 54.3%、123.6%、10.2%、22.4% [4][26] - 2024 - 2026财年的新EPS预测较旧预测分别上调82%、47%、51%，较市场共识分别高出26%、4%、6% [10][32] 业务展望 - 2024年iPhone份额增加/升级，包括前置摄像头份额达15 - 20%且像素达32MP，获得iPhone TOF订单；2025年获得iPhone主摄像头（混合镜头）订单 [3][25] - 安卓旗舰机型采用潜望式摄像头，2024年下半年AR/VR市场复苏，Meta AR眼镜和Quest 3 Lite预计出货量达600万台，高于2023年的300 - 400万台 [3][25] 估值分析 - 采用SOTP方法和25.2倍2025财年EPS的加权平均目标市盈率得出12个月目标价67.88港元 [15][37] - 对其CCM业务给予18倍市盈率，车辆镜头业务给予35倍市盈率，手机镜头业务给予25倍市盈率 [15][37] 股票相关信息 - 市值（HK$ mn）为52,930.3，3个月平均成交额（HK$ mn）为625.7，52周高/低价（HK$）为75.90/34.45，总发行股份（mn）为1097.0 [6][28] - 股东结构中，Sun Xu Ltd持股35.5%，JP Morgan Chase & Co持股4.9% [6][28] - 股票表现方面，1个月绝对/相对表现为 - 7.2%/ - 1.8%，3个月为35.3%/26.1%，6个月为 - 14.8%/ - 25.1% [6][28]

报告公司投资评级 - 报告维持阳光光学(2382.HK)的目标价为47.31港元,较当前价格下跌0.5%。[16] 报告的核心观点 智能手机业务 - 管理层预计2024年全球/中国智能手机出货量将分别增长3.5%/0.4%至11.7亿/2.76亿台。[1] - 高端规格升级、竞争缓解以及全球份额增长将推动手机镜头ASP和毛利率在2024年下半年复苏。[1] - 2025/2026年,AI驱动的智能手机将推动更换周期,带来包括3D和深度感知交互式镜头在内的相机规格升级机会。[1] 汽车业务 - 虽然客户需求放缓和成本降低仍对汽车业务造成压力,但管理层仍持积极态度,通过提高成本效率和高端订单以推动2024年业务增长。[1] - 1M/2M/3M/5M混合ADAS已开始量产,8M混合ADAS将于2024年进入量产,这对潜在的美国客户来说是积极的。[1] - 管理层预计2024年汽车镜头业务毛利率将稳定在40%左右,更高ASP的汽车模块强劲增长将推动盈利能力向前发展。[1] XR业务 - 管理层对AR玻璃成为消费者的下一个计算平台持积极态度,光学组件将占总BOM成本的50%以上。[1] - 阳光光学正在大力投资包括衍射波导和光机械系统在内的相关技术,有能力与全球AR/VR领导者一起抓住机会。[1]

报告公司投资评级 报告给出了公司的 HOLD 评级,目标价为港币47.31元,较当前价格下跌0.5%。[3] 报告的核心观点 1. 智能手机市场:管理层上调了2024年全球和中国智能手机出货量预测,分别增长1.7%和1.1%至12.7亿和2.76亿部(同比增长3.5%和0.4%)。手机镜头和摄像头模组的平均售价和毛利率有望在2024年下半年通过高端规格升级、竞争缓解、高端客户份额提升和产能利用率提高而实现恢复。[2] 2. 汽车业务:车载镜头的毛利率维持在40%左右,汽车模组的增长将推动盈利能力。虽然客户需求放缓和成本下降仍然影响汽车业务,但管理层对提高成本效率和获得高端订单保持乐观。产品管线方面,1M/2M/3M/5M混合ADAS已经量产,8M混合ADAS将于2024年量产,有利于获得美国客户订单。[2] 3. XR业务:管理层看好AR眼镜成为下一代计算平台,光学元件将占总成本的50%以上。公司正大量投资衍射波导和光机系统等相关技术,有望抓住全球AR/VR领导者的机会。[2] 财务数据总结 1. 收入方面,预计2024-2026年将分别增长15.4%、10.9%和7.3%。[7] 2. 毛利率方面,预计2024-2026年将分别为14.1%、15.9%和17.0%,呈现逐年改善的趋势。[7] 3. 净利润方面,预计2024-2026年将分别增长22.9%、36.0%和19.4%。[7] 4. 公司维持较强的现金流和财务状况,2023年末净现金达到45.5%。[7]

报告公司投资评级 - 报告维持阳光光学的持有评级,目标价为47.31港元 [5] 报告的核心观点 智能手机业务 - 智能手机出货量预计在2H24E将温和复苏,HLS和HCM业务保持全球第一地位 [2] - 下一代手机镜头升级将关注可变光圈、模块/电机/镜头集成、1.4英寸大底长焦和连续光学变焦等 [2] 汽车业务 - ADAS市场份额全球第一,2024年8M混合ADAS和17M自动ADAS镜头将进入批量生产 [2] - AU-HUD渗透率上升,PGU业务快速增长 [2] 边缘AI机会 - 智能手机、汽车、AR/VR、机器人等领域的边缘AI应用将推动公司长期增长 [2] 财务表现 - 预计2H24E毛利率将在需求复苏和产品组合改善的推动下恢复 [2][4] - 2024-2026年收入和净利润有望保持10%左右的增长 [4] 估值分析 - 采用SOTP方法,给予公司25.9x的2025年市盈率,得出目标价47.31港元 [5][6][7] - 同行平均2023/2024年市盈率分别为23.0x/17.7x [7]

报告公司投资评级 - 维持HOLD评级,目标价为47.31港元 [7] 报告的核心观点 智能手机出货量恢复正轨,高端机型升级将在2H24加速 - 2024年智能手机出货量指引保持不变,但公司对智能手机需求复苏和2H24高端机型升级持乐观态度 [1] - 公司在智能手机摄像头模组(HCM)和车载镜头(VLS)领域均保持全球第一地位 [1] - 在高端ADAS/LiDAR/HUD市场实现突破,特别是在混合型车载镜头领域 [1] - 在视觉输入和边缘AI(AI手机、机器人)领域存在机会 [1][2] 产品升级将推动2H24毛利率回升 - 受益于出货量改善和竞争缓解,预计2H24毛利率将回升 [3] - 公司技术领先,产品路线图和全球客户基础(苹果、华为)良好 [3] 细分业务分析 光学组件业务 - 手机镜头组件:预计2024年出货量同比增长5%,2025年增长8% [8] - 车载镜头组件:预计2024年出货量同比增长11%,2025年增长15% [8] 光电产品业务 - 手机摄像头模组:预计2024年出货量同比增长4%,2025年增长5% [8] - 其他光电产品(AR/VR/3D):预计2024年出货量同比增长10%,2025年增长10% [8] 光学仪器业务 - 显微镜仪器:预计2024年出货量同比增长10%,2025年增长10% [8]