业绩总结 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为100亿港元，法定/注册股份数目为100亿股，每股面值0.1港元[1] - 截至2026年3月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为10.789648亿股，库存股份数目为1584万股，已发行股份总数为10.948048亿股[2] - 2026年3月，公司已发行股份（不包括库存股份）和库存股份数目均无增减[2] - 截至2026年3月底，公司已符合适用的公众持股量要求[2]

投资评级与核心观点 - 报告维持舜宇光学科技“买入”评级，但将目标价从109.9港币下调至87.7港币 [1] - 目标价87.7港币对应约17倍2026年预测市盈率（假设港币兑人民币汇率0.88）[6] - 报告核心观点认为，舜宇光学正积极向“光学感知智能体”企业转型，围绕感知、传输、处理、存储、显示多元布局，尽管面临手机行业周期等挑战，但凭借高端化策略和客户结构优化，公司有望实现逆势增长 [1] FY25全年业绩概览 - FY25全年收入为432.3亿元人民币，同比增长12.9% [1] - FY25全年归母净利润为46.4亿元人民币，同比增长71.9% [1] - FY25毛利率为19.7%，同比提升1.4个百分点，主要受益于手机产品组合优化及高毛利汽车产品收入占比提升 [1] - 若剔除2025年12月舜宇奥莱与歌尔光学换股合并产生的投资收益9.19亿元，净利润同比增长37.8% [1] 手机业务分析 - FY25手机业务收入约273.2亿元人民币，同比增长8.6%，在镜头和模组出货量均下滑的背景下，由平均销售单价大幅提升驱动逆势增长 [2] - 高端产品持续放量：玻塑混合镜头、潜望镜头、潜望模组收入同比分别增长约95.8%、20.7%、55.9% [2] - 产品组合优化推动手机业务毛利率同比提升1.8个百分点至14.7% [2] - 海外大客户已完成产品线整合，公司指引2026年来自该客户的收入增长可能超过100% [2] - 尽管IDC预测2026年全球手机出货量可能下降12.9%，但公司指引其手机业务收入同比增长不低于5% [2] 汽车业务分析 - FY25汽车业务收入73.3亿元人民币，同比增长21.3%，毛利率高达31.9% [3] - 核心客户份额持续扩大，17MP ADS摄像机、长距激光雷达收发一体模组等多款产品实现量产，可变光圈及主动清洁方案已通过头部客户验证 [3] - 公司正推动车载业务分拆至港交所上市，报告认为此举有望进一步放大该业务战略价值并深化产业链协同 [3] - 报告预计公司汽车业务在2026-2027年将维持稳定增长 [3] XR（扩展现实）业务分析 - FY25 XR业务收入23.9亿元人民币，同比下降7.1%，主要受VR/MR行业需求疲软及大客户新品节奏调整影响，但毛利率同比大幅提升7.8个百分点至19.6% [4] - 智能眼镜摄像模组收入同比激增800%，有效对冲了VR/MR业务下滑，该业务已进入海外大客户的核心供应链 [4] - 公司于2025年12月完成将子公司上海奥来注入歌尔光学的换股交易，取得歌尔光学约31%股权，共同打造AR光波导量产平台 [4] - 公司联合国际头部客户开发光机及波导片，并计划于2027年量产，报告认为XR业务或成为公司第三增长曲线 [4] 其他产品业务分析 - FY25其他产品收入61.8亿元人民币，同比增长36.7% [5] - 泛IoT领域：割草机器人及海外仓储自动化已实现量产，公司指引2026年泛IoT收入增速可能超过60% [5] - 布局CPO（共封装光学）：聚焦微透镜阵列、光纤阵列等光电转换环节，利用精密光学制造工艺同源性向光互联延伸，计划在2027-2028年推出新产品 [5] 盈利预测与估值调整 - 报告上调了2026/2027年归母净利润预测，幅度分别为16%和14%，至50亿元人民币和58亿元人民币，并引入2028年预测为67亿元人民币 [6] - 目标价下调至87.7港币，是基于分类加总估值法得出，其中：手机业务估值30.46港币（对应18倍2026年预测市盈率），汽车业务估值35.66港币（对应24倍2026年预测市盈率），XR业务估值4.28港币（对应22倍2026年预测市盈率），其他业务估值17.30港币（对应9.7倍2026年预测市盈率）[6][18] - 估值调整主要考虑到当前宏观环境、行业估值中枢下移、手机市场渐趋成熟、汽车板块关税不确定性以及XR大客户新品节奏不确定性等因素 [1][6][18] 经营预测数据 - 预测2026年营业收入为468.52亿元人民币，同比增长8.38%，2027年、2028年预测营收分别为532.75亿元和605.45亿元 [11] - 预测2026年归母净利润为49.96亿元人民币，同比增长7.70%，2027年、2028年预测净利润分别为58.07亿元和67.03亿元 [11] - 预测2026年每股收益为4.56元人民币，2027年、2028年预测每股收益分别为5.30元和6.12元 [11]

港股市场表现及驱动因素 - 舜宇光学全年实现总营收约432.3亿元人民币，同比增长12.9%，归属于股东的净利润同比增长71.9%，末期股息每股1.206港元，股息率约25% [1] - TCL电子全资子公司TTE与索尼成立合资公司，TTE将认购新公司51%股权并全资收购索尼在马来西亚的子公司SOEM，交易价为753.99亿日元（约37.81亿港元） [1] - 中东两家铝业公司已出现实质性减产，巴林铝业和阿联酋环球铝业表示其生产线短期难以恢复运转，预计2026年减产约20% [2] - 华虹半导体收购华力微的并购交易获上交所受理，资产注入程序进入实质审核阶段 [2] - 英矽智能与礼来达成合作，礼来获得其AI开发的GLP-1降糖药独家销售权，首付款1.15亿美元，总金额高达27.5亿美元 [3] - 剑桥科技2025年营业收入约48.234亿元，同比增长32.07%，归属于上市公司股东的净利润约2.63亿元，同比增长58.08% [3] - 维立志博两项临床前管线研究成果将在2026年美国癌症研究协会年会上展示 [3] - 海西新药2025年收益约5.82亿元，同比增长24.79%，净利约1.77亿元，同比增长30.09%，收益增长主要因海慧通®及安必力®销售收入增长 [4] - 航空股集体反弹，消息面上伊朗总统表示若获保证不再受袭，已准备好结束当前反击行动 [4] 行业板块动态 - 存储概念股反弹，澜起科技涨8.12%，兆易创新涨5.31%，相关ETF产品涨幅显著，韩国市场三星电子涨超9%，SK海力士涨超8%，德明利预计一季度净利润31.5亿—36.5亿元 [2] - 美股光通信、存储板块走高，Lumen Technologies涨8.76%、POET Technologies大涨16.93%，美光科技涨4.98%，希捷科技涨8.09% [5] - 美股大型科技股普涨，Meta Platforms涨6.67%，亚马逊涨3.64%，微软涨3.12%，英伟达涨5.59%，纳指涨1.48%，标普500指数涨1.17%，道指涨0.95% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.13%，热门中概股普涨，蔚来涨9.44%，小马智行涨10.54%，爱奇艺涨6.3% [5]

投资评级与目标价 - 维持“买入”评级，新的目标价为82.99港元，较当前股价有55.3%的上涨空间 [1][3] - 新的目标价基于分类加总估值法得出，对应20.0倍2026财年预期市盈率 [1][16] 核心投资观点 - 公司2025年下半年业绩符合预期，2026年指引好于市场担忧，高端智能手机、汽车及物联网业务将驱动盈利增长 [1] - 尽管面临智能手机和汽车行业的短期逆风，但公司凭借高端规格升级、技术领先地位以及强劲的物联网产品线，有望渡过难关 [1][9] - 管理层对2026年手机业务展望好于市场担忧，预计收入同比增长5-10%，混合镜头、潜望镜镜头和潜望镜模块收入预计将分别增长150%、40%和20% [9] 财务业绩回顾 - **整体业绩**：2025年下半年收入/净利润同比增长21%/85%，达到236亿人民币/30亿人民币，净利润符合此前盈喜及该行预期，但比市场一致预期高出44%，主要得益于对歌尔光学股权投资的非经常性收益 [1][9] - **分部业绩**： - **手机产品**：2025财年收入同比增长9%，由高阶镜头规格和高阶相机模组平均售价提升（分别同比+12%/+15%）及产品组合改善驱动 [9] - **车载产品**：2025财年收入同比增长21%，得益于ADAS/ADS的快速渗透 [9] - **XR产品**：2025财年收入同比下降7%，受主要客户产品过渡拖累，但智能眼镜业务增长（同比+800%）抵消了部分下滑 [9] - **其他产品**：2025财年收入同比增长37%，由手持成像设备、割草机器人和仓库自动化项目驱动 [9] - **盈利能力**：2025年下半年毛利率为19.6%，同比改善0.3个百分点，但略低于该行及市场预期的20.2%/19.9% [9] 未来业绩展望与预测 - **管理层指引**：2026年收入/净利润同比增长不低于7%/7%，其中手机业务收入增5-10%，物联网业务收入增60%，可抵消XR业务的疲软 [1] - **该行预测调整**：根据2025年业绩及好于担忧的2026年指引，调整了2026-27财年预测 [1] - **收入**：2026E/2027E收入预测调整为459.06亿/491.31亿人民币，较旧预测上调10%/8% [12] - **净利润**：2026E/2027E净利润预测调整为41.55亿/46.29亿人民币，较旧预测上调6%/下调1% [12] - **分部增长假设**： - **手机产品**：2026E/2027E收入预计增长5.0%/5.0% [15] - **车载产品**：2026E/2027E收入预计增长15.0%/12.0% [15] - **XR产品**：2026E/2027E收入预计下降17.0%/增长5.0% [15] - **其他产品**：2026E/2027E收入预计均增长10.0% [15] 估值分析 - **估值方法**：采用分类加总估值法，对不同增长前景的业务分部赋予不同目标市盈率 [16][17] - **分部估值倍数**： - **手机业务**：赋予20倍市盈率，反映其全球第一的市场地位、AI/折叠手机周期及技术领导力 [17] - **车载业务**：赋予23倍市盈率，反映行业高毛利高增长特性、公司全球第一市场份额及ADAS加速普及 [17] - **XR业务**：赋予25倍市盈率，反映长期升级趋势及行业领导地位 [17] - **其他产品**：赋予15倍市盈率 [17] - **当前估值**：基于2026财年预期每股收益3.82元人民币，当前股价对应12.3倍预期市盈率 [2]

股息信息 - 2025年度末期股息为每股1.206 HKD[1] - 股东批准股息日期为2026年5月27日[1] - 除净日为2026年6月5日[1] - 股息派发日为2026年6月26日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月8日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月9日至2026年6月12日[1] - 记录日期为2026年6月12日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] 董事会成员 - 执行董事王錟炯、王文杰、倪文军[2] - 非执行董事王文鑒[2] - 独立非执行董事冯华君、陈刚、汤蕙仪、程云凤[2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为32.3亿元人民币，同比增长12.9% [5] - 全年毛利率为19.1%，同比提升1个百分点 [7] - 全年股东应占净利润为56.4亿元人民币，同比增长71.9% [7] - 若剔除对Goertek-OmniLight股权投资产生的2.19亿元人民币投资收益，公司净利润同比增长37.8% [7] - 2025年整体费用率为11.6%，较2024年下降0.8个百分点，其中销售及分销费用同比下降20.9%，研发费用同比增长11.4% [8] - 2026年整体费用率目标进一步降至10%-11% [8] - 2026年集团收入和营业利润均预计实现不低于7%的增长 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 **手机产品业务** - 2025年手机业务收入同比增长8.6%，超越行业整体表现 [8] - 手机镜头和摄像头模组出货量虽下降，但平均销售单价显著提升，镜头ASP增长超过10%，模组ASP增长15% [9] - 玻璃塑料混合镜头收入同比增长95.8%，潜望式镜头收入同比增长20.7%，占镜头总收入的18.9%，潜望式模组收入同比增长55.9%，占手机模组收入的20.4% [9] - 2026年手机业务收入预计同比增长5%-10% [21] - 2026年手机镜头毛利率目标稳定在25%-30%，手机摄像头模组毛利率目标不低于8% [21] - 2026年具体产品增长预测：玻璃塑料混合镜头收入增长超过150%，潜望式镜头收入同比增长40%，潜望式模组收入同比增长超过20%，集成执行器模组收入增长超过50% [20] **车载产品业务** - 2025年车载业务收入同比增长21.3% [11] - 公司计划分拆车载业务上市，公开发行规模不超过15% [22] **XR业务** - 2025年XR整体收入同比下降，主要受VR/MR需求疲软及主要客户产品发布时间表调整影响 [12] - 但AR智能眼镜摄像头模块收入同比激增800%，有效抵消了VR/MR业务的下降影响 [12] - XR业务整体毛利率达到19.6%，同比提升7.8个百分点 [12] - 2026年，由于主要海外客户新款AR产品发布时间表，XR业务中的AR相关业务仍面临压力，全年AR收入预计为20亿元人民币 [23] **泛IoT业务** - 2025年，公司向完整智能生态系统解决方案提供商的转型取得实质性成果，完成了AI工业相机和AI穿戴式相机的设备开发并开始量产发货 [15] - 在机器人领域，建立了从核心模块到整机的端到端开发能力 [15] - 2026年，泛IoT业务收入预计快速增长，增长率超过60% [30] **精密光学业务** - 2025年，在集成光学系统的量产能力上取得突破，并正式成立精密光学公司 [16] - 通过专有的高效成型技术，生产成型周期显著缩短，生产效率提升40%，单位成本下降21% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，公司在海外主要客户处取得关键突破，为未来增长奠定基础 [10] - 2026年，预计来自海外主要客户的收入将增长超过100% [21] - 在领先客户华为和三星中，公司整体市场份额持续增加 [20] - 在海外主要客户的智能仓储运营中，公司已成功进入其核心供应链 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 **总体战略与AI+光学融合** - 公司制定了新一轮的“千亿战略”并规划了清晰的路线图 [1] - 长期战略是以光学感知为核心起点，沿感知、传输、处理、存储、显示的信息链进行战略布局 [4] - 将光学与AI的融合视为核心驱动力，并将光学感知的演进分为三个阶段：看清世界、理解世界、主动参与执行 [31][33][34] - 公司已完成全栈软件算法和软硬件一体化解决方案能力的建设，覆盖成像、实时感知、语义分割、空间定位和3D重建等全谱系算法 [3] **业务分拆与生态合作** - 计划分拆车载业务上市，旨在利用独立资本化平台放大业务产业价值，吸引全球人才及具有协同产业资源的基石投资者 [22][23] - 公司未来将更加开放，通过并购、分拆或合作等方式，与生态系统伙伴实现共赢和协同发展 [58][59] - 例如，通过换股合并与Goertek Optic达成战略互利安排，整合双方优势，共同打造世界领先的AR波导量产平台 [14] **技术研发与产能布局** - 持续加大在手机、车载及AI相关业务的研发投入 [8] - 计划在深圳、欧洲等地设立多个研究院 [44] - 在核心半导体生产和封装等更先进的领域已制定计划和部署 [44] - 在光互连领域，基于在光电封装、主动对准及超精密微纳光学制造方面的积累进行自然延伸，并战略聚焦硅基光电芯片技术 [36][37] **未来高确定性增长机会** - 公司确定了未来五年四个高确定性增长机会：AI赋能的可穿戴智能硬件、机器人业务等 [4] - 机器人业务是公司重点发力并持续投入的战略板块，已建立从核心机器人模块到整机的端到端开发能力 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境与行业展望** - 尽管外部环境复杂，行业存在短期波动，但管理层对2026年的高质量增长充满信心 [1] - 2026年第一季度运营业绩创历史新高，为全年奠定了坚实基础 [1] - 2026年全球手机市场预计收缩12.9%，但公司有信心实现手机业务的逆势增长 [19] - 车载光学已成为智能汽车的核心必需品，在AI技术和软件定义汽车概念的驱动下，行业处于快速增长期 [11][22] - 随着AI技术迭代，对现实世界AI助手的需求将快速上升，推动消费级AI硬件市场的持续扩张和摄像头出货量的稳步增长 [27][28] **XR市场看法** - VR形态已固定，主要是解决游戏体验和场景需求，管理层认为其销量实现突破性增长的可能性不大 [52] - AR仍在演进，新产品发布众多，预计未来两到三年内会看到阶段性的变化 [52][54] - 随着AI技术发展，现实世界AI助手从概念走向核心应用，AR眼镜作为数据采集和交互的枢纽，将迎来良好发展 [53] **供应链与成本压力** - 提及存储问题对消费电子行业造成冲击，但认为高端摄像头业务不会受到大的威胁 [77] - 预计存储紧张情况将在未来得到缓解，尤其是从第四季度开始 [79] - 承认2026年手机业务环境艰难，许多从业者已转行 [80] 其他重要信息 **AI技术应用与能力建设** - 在AI实施方面，形成了涵盖数据治理、模型训练、生产线应用和数据反馈的闭环系统，成功落地多个AI应用场景 [17] - 通过AI驱动，在不修改设备的情况下实现了生产线UPH平均提升10%，产品开发周期缩短超过30%，并对不合规操作实现了100%实时闭环拦截 [17] - 开发了多模态AI驱动的光学感知系统，建立了从感知、处理到应用的端到端技术能力，核心算法已实现平台化并在多个项目中成功复用 [18] **ESG成果** - 2025年MSCI ESG评级维持AA，处于全球行业领先地位；富时罗素ESG评分从3.5升至4.0 [39] - 正式发布首份气候相关披露报告，更新集团碳减排目标：2028年实现碳达峰，2030年碳排放总量减少20%，205年实现碳中和 [40] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于AI+光学发展计划中的研发投入和未来收入构成（来自华泰证券黄乐平）[43] - **提问**：询问公司未来的研发计划，以及除了感知类产品，在传输类产品上未来能实现多少收入 - **回答**：公司已就核心半导体生产和封装等先进领域制定计划和部署 [44] 光互连领域因信息量巨大而带来机遇，公司正利用智能方式增强自身能力 [46][47] 具体收入时间表暂无法给出，但发展会很快，公司将在海内外设立研究院并适时更新进展 [47][48] 问题2: 关于XR市场的看法和AR爆发时点（来自华泰证券黄乐平）[49][50] - **提问**：如何看待XR市场，产品形态从VR转向AR后对公司量的变化，以及AR爆发需要关注什么 - **回答**：VR形态固定，增长突破可能性不大；AR仍在演进，预计未来两到三年会有阶段性变化 [52][54] AR眼镜作为连接AI与现实的枢纽前景良好，公司计划2027年开始量产相关产品 [54] 问题3: 关于对外投资与合作策略（来自CLSA Tony Zhang）[57] - **提问**：公司在哪些领域会与外部合作引入新投资者，对新业务发展的展望和计划 - **回答**：公司未来将更加开放，通过并购、分拆或合作等方式与生态伙伴共赢 [58][59] 部分新技术是与合作伙伴共同开发的，这被认为是更好的方式 [59] 问题4: 关于公司未来在AI+光学价值链上的布局重点（来自分析师Hu Guoqiang）[61][62][63] - **提问**：公司未来在价值布局上的计划和部署，长周期内更侧重哪些领域 - **回答**：未来有两个主要方向：一是发展感知智能体，结合光学前端硬件与后端算法形成优势；二是在光学基础上，沿信息链拓展布局底层能力，成为光学感知智能体公司 [64][65][66][67] 问题5: 关于AI光通信产品的技术方向（来自Bernstein Alex）[70] - **提问**：公司未来的AI光通信产品是属于传统光模块还是CPU封装技术 - **回答**：发展方向肯定是后者（CPU封装技术），专注于前者意义不大 [70] 问题6: 关于AI光通信产品的量产策略和阶段（来自Bernstein Alex）[71] - **提问**：公司将在哪个环节（如镀膜、微透镜）增加产量，是处于建设研究院的规划阶段，还是已接近商业化 - **回答**：公司已不是规划阶段，早有团队进行前沿工作 [72] 将聚焦于自身更擅长的部分，如光引擎、光电转换、光纤阵列等方向 [73] 预计2027、2028年会有很多新产品出现，但有内部计划暂不便披露 [73] 问题7: 关于手机业务海外大客户收入增长来源（来自分析师）[75] - **提问**：海外手机客户收入大幅增长是否与北美可变光圈或韩国客户进展有关 - **回答**：未具体提及北美或韩国客户，但确认是海外大客户，增长具有确定性，透露更多细节可能被罚款 [75] 问题8: 关于不同价位手机市场面临的压力（来自中金公司Wenhan Jing）[77] - **提问**：按不同价格区间拆分，如何看待今年手机业务面临的压力 - **回答**：公司手机业务不会下滑，将努力达成既定目标 [78] 中国客户并非全部下滑，有品牌客户增长非常好，公司与该客户业务关系良好，将共同成长，且该增长集中于高端产品 [78] 存储紧张问题预计未来会缓解，尤其是从第四季度开始 [79] 承认今年手机业务环境艰难 [80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为32.3亿元人民币，同比增长12.9% [6] - 全年毛利率为19.1%，同比提升1.0个百分点 [7] - 全年股东应占净利润为56.4亿元人民币，同比增长71.9%；若剔除对歌尔光学2.19亿元人民币的投资收益，则净利润同比增长37.8% [7] - 2025年整体费用率为11.6%，同比下降0.8个百分点；其中销售及分销费用同比下降20.9%，研发费用同比增长11.4% [8] - 2026年整体费用率目标进一步降至10%-11% [8] - 2026年集团收入和营业利润均预计实现不低于7%的增长 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 **手机产品业务** - 2025年手机业务收入同比增长8.6% [8] - 手机镜头和摄像头模组出货量下降，但平均售价显著提升，其中镜头ASP提升超过10%，模组ASP提升15% [9] - 玻璃塑料混合镜头收入同比增长95.8% [9] - 潜望式镜头收入同比增长20.7%，占手机镜头收入的18.9% [9] - 潜望式模组收入同比增长55.9%，占手机模组收入的20.4% [9] - 预计2026年手机业务收入将同比增长5%-10% [21] - 2026年手机镜头毛利率目标稳定在25%-30%，手机摄像头模组毛利率目标不低于8% [21] - 预计2026年玻璃塑料混合镜头收入增长超过150%，潜望式镜头收入增长40%，潜望式模组收入增长超过20%，集成执行器模组收入增长超过50% [20] **车载产品业务** - 2025年车载业务收入同比增长21.3% [11] - 公司计划分拆车载业务在H股上市，公开发行规模不超过15% [22] **XR业务** - 2025年XR业务整体收入同比下降，主要受VR/MR需求疲软及主要客户产品发布时间调整影响 [12] - 但AR智能眼镜摄像头模组收入同比激增800% [12] - XR业务整体毛利率达到19.6%，同比提升7.8个百分点 [12] - 预计2026年XR业务中AR相关收入为20亿元人民币 [23] **泛IoT业务** - 2025年公司转型为完整智能生态系统解决方案提供商取得实质性成果 [15] - 2026年泛IoT业务收入预计快速增长，增长率超过60% [30] **精密光学业务** - 2025年实现了集成光学系统量产能力的突破，生产效率提升40%，单位成本下降21% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年全球手机市场预计收缩12.9%，但公司有信心实现逆势增长 [19] - 在主要海外客户方面取得持续增长，镜头市场份额稳步提升，相关重大项目取得实质性进展 [21] 1. 预计2026年来自主要海外客户的收入将增长超过100% [21] - 在领先客户（华为、三星）中的整体市场份额持续增加 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 **长期战略与AI+光学融合** - AI为公司带来广阔机遇，公司已制定新一轮“千亿战略”和清晰路线图 [1] - 确定了未来五年四个高确定性增长机会：AI赋能的可穿戴智能硬件和机器人 [4] - 以光学感知为核心起点，沿感知、传输、处理、存储、显示的信息链进行战略布局 [4][31] - 将光学感知的演进分为三个阶段：看清世界、理解世界、主动参与执行，公司已完成相应战略规划 [31][33][34] - 长期目标是成为一家光学感知智能体公司 [67] **业务分拆与合作** - 计划分拆车载业务上市，以利用独立资本化平台放大业务产业价值，吸引全球人才和产业协同基石投资者 [4][22][23] - 通过换股合并与歌尔光学达成战略互利安排，整合双方优势，共同打造世界领先的AR波导量产平台 [14] - 未来将更多通过并购、分拆或合作等方式与生态系统伙伴合作，实现共赢 [58][59] **技术研发与核心能力** - 已建立全栈软件算法和软硬一体解决方案能力，完成了成像、实时感知、语义分割、空间定位、3D重建等全谱系算法的开发和工程交付 [3] - 在仓库自动化、机器人AI工业相机等系统级产品市场取得突破 [3] - 具备将AI带入现实世界所需的大规模算法和软硬一体解决方案交付能力 [4] - 在AI应用方面，形成了数据治理、模型训练、产线应用、数据反馈的闭环系统，成功落地多个AI应用场景，提升生产效率、缩短开发周期、提高产品良率 [17] - 开发了多模态AI驱动的光学感知系统，建立从感知、处理到应用的端到端技术能力，核心算法已平台化 [18] - 基于光学传感与光通信器件制造工艺的高度共通性，自然延伸至光互连领域，在光电封装、主动对准、超精密微纳光学制造等方面具备技术复用优势 [36][37] 1. 在硅基光电芯片技术上进行战略布局，已在高速光调制器、光开关等核心光电集成器件研发上取得重要里程碑 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境复杂，行业存在短期波动，但对2026年的高质量增长充满信心 [1] - 2026年第一季度运营业绩创历史新高，为全年奠定了坚实基础 [1] - 2026年全球手机市场预计收缩，但公司通过产品高端化策略和客户结构优化，有信心实现手机业务逆势增长 [19] - 车载光学已成为智能汽车的核心必需品，在AI技术和软件定义汽车概念驱动下，市场前景广阔 [22] - 对XR业务的长期增长保持信心，主要基于核心业务的增长支持和战略布局的扩展 [24] - 随着AI技术迭代，对AI辅助现实场景的需求将快速上升，推动消费级AI硬件市场持续扩大，并带动摄像头出货量稳步增长 [27][28] - 光学是AI进入现实世界的核心门户，公司正处在这一路径的中心位置 [40] 其他重要信息 - 2025年公司在ESG方面持续深化，MSCI ESG评级保持AA，富时罗素ESG评分从3.5升至4.0 [39] - 公司正式发布首份气候相关披露报告，更新碳减排目标：2028年实现碳达峰，2030年碳排放总量减少20%，2050年实现碳中和 [40] - 在仓库自动化项目中，已从单个仓库模块量产，发展到由多个设备互联的系统级产品 [15] - 公司已成功进入主要海外客户带显示产品的供应链 [13] 1. 基于高通AR1 Gen 1平台的智能眼镜整机已实现量产，相关解决方案成为顶级国际客户的参考设计 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI+光学发展计划中传输类产品的未来研发投入和收入展望 [43] - 公司已制定相关计划，在深圳、欧洲等地设立多个研究院，并在核心半导体生产和封装等更先进的领域有所部署 [44] - 过去因投入产出不理想而规模不大，但现在机会已经出现，特别是算力发展带来的需求变化 [45] - 光传输的信息量是数百倍的增长，资源消耗完全不同，是重要发展方向 [46] - 具体何时实现多少销售收入目前无法给出答案，但认为发展会很快，未来会有新的进展更新 [47][48] 问题: 对XR市场的看法，以及从VR转向AR时，量的变化和爆发阶段的关注点 [49][50] - VR形态已固定，主要是解决游戏体验和场景需求，市场已有许多产品，认为在销量上实现突破性增长的可能性不大 [51][52] - AR仍在演进，新产品、新发布很多，国际大客户给出了不同的数字并实现跨越式发展 [53] - 认为XR会有很好的发展，特别是AR眼镜作为数据采集工具和连接AI大脑与人类大脑的枢纽，前景广阔 [53][54] - 关于爆发阶段，公司计划在2027年开始量产，目前正在做准备。预计在两三年内或之后会看到阶段性的变化 [54] 问题: 公司的投资策略，未来在哪些领域会与外部合作或引入新投资者，瞄准哪些新业务 [57] - 在车载业务方面，会引入许多生态系统供应链合作伙伴，希望公司更加开放，在生态发展中实现更多协同共赢 [58] - 未来会更多进行并购、分拆或合作，认为不能只靠自己单打独斗，需要与生态系统合作以实现进一步发展 [59] 问题: 关于公司在“光学+AI”未来价值布局上的计划和部署，长期更侧重哪些领域 [61][62][63] - 未来战略方向有两个：一是继续坚持大规模精密生产，并转向提供产品和系统解决方案，核心是软件算法，结合光学前端硬件和后端软件算法，形成光学感知智能体 [64][65][67] - 二是在光学基础上，沿感知、传输、存储、计算等环节进行布局，利用光学的独特特性开展工作，夯实光学基础能力，以满足AI时代的巨大需求 [66][67] 问题: 未来AI光通信产品是属于传统光模块范畴，还是会涉及CPU封装技术 [70] - 发展方向肯定是后者（CPU封装技术），在前者（传统光模块）可能有些关联，但若只专注于前者则意义不大 [70][71] 问题: 在光互连领域，具体会在哪个环节（如镀膜、微透镜）上量，是处于策略建研究院阶段还是已接近商业化 [72] - 公司并非处于规划阶段，已有同事在进行前沿工作，现在机会越来越多 [73] - 具体方向包括小型化的光引擎、光电转换连接、光纤阵列等，预计2027、2028年会有很多新东西出现，但有内部计划和时间表，目前不便披露 [74] 问题: 今年海外手机客户收入可能大幅增长，是否与北美可变光圈或韩国客户进展有关 [76] - 未具体提及北美或韩国客户，但确认是海外大客户，增长有一定确定性，透露更多细节可能会被罚款 [76] 问题: 关于今年手机市场面临的压力，按不同价格区间拆分来看有何影响 [78] - 公司预计手机业务不会下滑，通过努力能够实现既定计划和目标 [79] - 中国客户并非全部下滑，有公司增长非常好，公司与该客户有良好的业务关系，将共同成长，且该增长集中于高端产品 [79] - 关于存储问题，有人认为下半年会缓解，尤其是从第四季度开始，但公司认为紧张情况早已存在，未来会有所缓解，但不会突然发生 [80] - 承认今年手机业务情况不好，形势非常痛苦，许多人已转行 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为32.3亿元人民币，同比增长12.9% [4] - 全年毛利率为19.1%，同比提升1个百分点 [5] - 全年归属于股东的净利润为56.4亿元人民币，同比增长71.9% [5] - 剔除对Goertek Optical股权投资产生的2.19亿元人民币投资收益后，公司净利润同比增长37.8% [5] - 2025年整体费用率为11.6%，较2024年下降0.8个百分点 [6] - 销售及分销费用同比下降20.9% [6] - 研发费用同比增长11.4% [6] - 2026年整体费用率目标进一步下降至10%-11% [6] - 2026年集团收入和营业利润均预计实现不低于7%的增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 **手机产品业务** - 2025年手机业务收入实现稳定增长，同比增长8.6% [7] - 手机镜头和摄像头模组出货量下降，但平均售价显著提升，镜头ASP增长超过10%，模组ASP增长15% [8] - 玻璃塑料混合镜头收入同比增长95.8% [8] - 潜望式镜头收入同比增长20.7%，占镜头收入的18.9% [8] - 潜望式模组收入同比增长55.9%，占手机模组收入的20.4% [8] - 2026年手机业务收入预计同比增长5%-10% [20] - 2026年手机镜头毛利率目标稳定在25%-30%，手机摄像头模组毛利率目标不低于8% [20] - 2026年玻璃塑料混合镜头收入预计增长超过150% [19] - 2026年潜望式镜头收入预计同比增长40% [19] - 2026年潜望式模组收入预计同比增长超过20% [19] - 2026年集成音圈马达模组收入预计同比增长超过50% [19] **车载产品业务** - 2025年车载业务收入同比增长21.3% [10] - 公司计划分拆车载业务在H股上市，公开发行规模不超过15% [21] **XR业务** - 2025年XR业务整体收入同比下降，主要受VR/MR需求疲软及主要客户产品发布时间调整影响 [11] - 2025年AR智能眼镜摄像头模组收入同比激增800% [11] - 2025年XR业务整体毛利率达到19.6%，同比提升7.8个百分点 [11] - 2026年XR业务中AR相关收入预计为20亿元人民币 [22] **泛IoT业务** - 2025年公司转型为完整智能生态系统解决方案提供商取得实质性成果 [13] - 2026年泛IoT业务收入预计快速增长，收入增长超过60% [29] **精密光学业务** - 2025年实现集成光学系统量产能力突破 [15] - 通过专有高效成型技术，生产成型周期显著缩短，生产效率提升40%，单位成本下降21% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2026年全球手机市场预计收缩12.9% [18] - 公司预计2026年手机业务将实现逆势增长 [18] - 2026年来自主要海外客户的收入预计增长超过100% [20] - 在领先客户华为和三星中，公司整体市场份额持续增加 [19] - 与主要海外客户的合作持续增长，镜头市场份额稳步提升 [20] - 在领先海外客户的仓库自动化项目中，公司已从单个仓库模块量产进展到多设备互联的系统级产品 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI为公司带来广泛机遇，公司已制定新一轮“千亿战略”和清晰路线图 [1] - 公司已建立全栈软件算法和软硬件一体化解决方案能力 [2] - 公司已确定未来五年四个高确定性增长机会，增长动力将来自AI驱动的可穿戴智能硬件和机器人持续扩张 [3] - 长期战略是以光学感知为核心起点，在感知、传输、处理、存储、显示的信息链上进行战略部署 [3] - 计划分拆车载业务，以利用独立专业平台最大化业务价值，深化产业链上下游协作 [3][4] - 与Goertek Optical通过换股合并实现战略互利，在技术、人才和产业资源上实现高效协同 [12] - 公司正将AI技术应用于赋能全生产过程，形成数据治理、模型训练、产线应用、数据反馈的闭环系统 [16] - 公司开发了多模态AI驱动的光学感知系统，建立了涵盖感知、处理、应用的端到端技术能力 [16] - 公司基于核心硬件能力，建立了面向消费级AI硬件的轻量化端侧视觉算法系统 [28] - 公司将AI与光学融合的演进分为三个阶段：看清世界、理解世界、主动参与执行 [30][31][32][33] - 公司正将战略延伸至光互连领域，利用在光电封装、有源对准、超精密微纳光学制造等方面的积累建立竞争优势 [35][36] - 公司已确立硅基光电芯片技术的战略重点，在高速光调制器、光开关等核心光电集成器件研发上取得重要进展 [36] - 公司长期目标是成为一家光学感知智能体公司 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境复杂，行业存在短期波动，但对2026年高质量增长充满信心 [1] - 2026年第一季度运营业绩创历史新高，为全年奠定了坚实基础 [1] - 2025年公司在高端化战略上取得扎实进展，以及客户结构优化，将驱动平均售价持续提升，使公司对手机业务逆势增长有信心 [18] - 车载光学已成为智能汽车的核心必需品，AI技术和软件定义汽车概念正推动智能汽车演变为涵盖整个旅程的“第三空间” [21] - 对XR业务的长期增长保持信心，主要基于核心业务增长的支持和战略布局的扩大 [23] - 随着AI技术持续迭代，对AI辅助现实场景的需求将快速上升，推动消费级AI硬件市场持续扩张和摄像头出货量稳步增长 [26] - 更强大的AI能力对视觉感知的准确性、效率和环境适应性提出更高要求，这将推动摄像头向小型化、低功耗、高动态范围、高鲁棒性和低畸变方向演进 [27] - 在AI时代，光作为信息的载体，光学感知是数据的核心入口 [34] - 公司站在AI进入现实世界的核心通路上，拥有成熟的技术专长、经过验证的商业成就、清晰的增长轨迹和明确的长期战略 [38] 其他重要信息 - 2025年MSCI ESG评级维持AA，处于全球行业领先地位；富时罗素ESG评分从3.5提升至4.0 [38] - 公司正式发布首份气候相关披露报告，并更新集团碳减排目标：2028年实现碳达峰，2030年碳排放总量减少20%，2050年实现碳中和 [38] - 通过AI驱动的缺陷质量降低，在不改造设备的情况下，生产线UPH平均提升10% [16] - 通过AI推荐的成型机参数，产品开发周期缩短超过30% [16] - 通过AI SOP视觉监控，对等离子清洗等不合规操作、异常风险及关键工序实现了100%实时闭环拦截 [16] - 公司核心算法已实现平台化，并在多个项目中成功复用 [17] - 公司已掌握高精度多传感器标定和多模态数据融合技术 [17] - Goertek Optical在2026年整体收入将达到新水平，目前正推进与多家主要消费电子客户在AR光学领域的项目 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于公司“光学+AI”五阶段发展计划的未来研发投入规划，以及除感知产品外，传输类产品未来的收入展望 [39][41] - 公司已根据产业运营制定计划，自2025年起，业务部门已做出多项规划和部署，将在深圳、欧洲等地设立多个研究院，并在核心半导体生产和封装等更先进的领域已有规划和部署 [41] - 对于光传输领域，信息量是过去的数百倍，消耗的资源完全不同，目前计算中心智能系统非常活跃，公司认为这是大方向 [42][43] - 关于具体收入实现时间表，目前无法给出答案，但发展会相当快，公司将在国内外建立研究院，未来会有新的更新 [43][44] 问题: 对XR市场的看法，以及产品形态从VR转向AR时，公司量的变化和何时进入爆发阶段需要关注什么 [44][45] - VR形态已固定，主要是解决游戏体验和场景需求，市场上已有许多产品，公司认为VR在销量上实现突破性增长的可能性不大 [45][46] - AR仍在演进，新产品、新发布很多，国际大客户给出了不同的数字并正在实现跨越 [47] - 从用于获取和收集数据的角度看，AR眼镜的使用会增加，它像是连接AI大脑和用户大脑的枢纽，从这个角度看AR眼镜会有很好的发展 [48][49] - 关于爆发时点，有其它大公司在大力推广，公司的计划是2027年开始量产，目前正在做准备，预计在两三年内会看到一个阶段性的变化 [49] 问题: 公司的投资策略，未来将在哪些领域与外部合作，是否会引入新投资者，以及新业务发展的展望和计划 [50] - 在业绩演示中已给出清晰解释，对于车载业务，会引入许多生态系统供应链合作伙伴 [50] - 公司希望变得更加开放，在生态系统发展中实现更多协同共赢 [50] - 过去此类股权或持股变化（如并购、分拆或合作）做得很少，但未来会做更多，公司认为需要与生态系统合作以实现进一步发展，各方发挥自身优势是更好的方法 [51] - 一些新技术是与合作伙伴共同开发的 [51] 问题: 关于公司未来在“光学+AI”融合趋势下的价值布局规划和长期发展侧重点 [52] - 这是公司长期战略规划和考虑的重要问题，内部经过大量讨论 [52] - 首先，公司将继续坚持大规模精密生产的方向，这不仅是现金流的来源，也是长期发展的根本支撑 [53] - 在AI时代，光学与AI可以有利结合共同发展，公司将大规模精密生产转向生产和系统解决方案，两者将共存 [53] - 公司几年前已开始向系统解决方案发展，核心是软件和算法，公司专注于光学感知和光学解决方案，软硬件核心模块和光学仪器可以与算法等能力强连接，提高效率并实现低延迟 [54] - 光学前端硬件与后端软件算法结合，相比纯软件公司具有优势，未来的光学感知智能系统将扮演重要角色 [55] - 其次，公司从事光学硬件和核心组件，意味着使用光学方法实现演进，许多技术实际上是相通的，未来将是多维信息收集，向多维度感知智能体发展 [55][56] - 感知和传输看似分离，但许多基础技术相同，涉及光学玻璃、功能、光源和光电转换，传输、存储、计算都有关联，需要利用光学的独特特性来完成工作 [56] - 未来将在光学技术领域实现更多突破，进行更多研究，以满足AI时代的巨大需求 [57] - 两个方向：一是感知智能体；二是在光学基础上，拓展和布局基础路径，使公司在AI时代拥有强大的光学基础能力，成为一家光学感知智能体公司 [57] 问题: 关于AI光通信产品的方向，是传统光模块还是CPU封装技术，以及在哪些工艺环节（如镀膜、微透镜）会增加投入，目前处于哪个阶段 [57][58] - 发展方向肯定是后者（CPU封装技术），如果仍专注于前者（传统光模块）则意义不大 [58] - 公司已不是规划阶段，因为早有同事在做先进工作，只是当时时机尚早，现在机会越来越多 [59] - 关于光模块，光引擎很小，公司将把这与光电转换连接起来，光纤阵列等是主要方向 [60] - 相信在2027、2028年会有很多新东西出现，公司有内部计划和日程，但目前不是披露的合适时机 [60] - 需要与客户合作，并专注于公司更擅长的部分，不做不擅长的事情 [59] 问题: 关于手机业务中，海外大客户收入今年可能大幅增长，是否与北美可变光圈或韩国客户进展有关 [60][61] - 管理层未提及北美或韩国客户，但确认是海外大客户，增长有一定确定性 [61] - 无法透露更多细节以避免被罚款 [61] 问题: 关于今年存储对消费电子的影响，以及手机业务按不同价格区间划分所面临的压力 [62] - 管理层重申手机业务不会下滑，通过努力能够实现既定计划和目标 [63] - 中国客户并非都下滑，有公司实现了非常好的增长，公司与该客户有良好的业务关系，将与其共同增长，且这种增长也是高端的 [63] - 该中国客户去年底计划增长50%，今年上半年仍会有新计划推出 [64] - 关于存储问题，有人认为下半年会缓解，尤其是从第四季度开始，但新的存储解决方案不会突然出现，紧张状况早已存在，未来会有所缓解 [64] - 承认今年手机业务情况不好，事实上非常痛苦，许多人已转行或转业 [65]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和Cookie 或禁用广告拦截器以继续访问 [1]

业绩总结 - 2025年公司收入预计达到人民币43,229.1百万，同比增长12.9%[18] - 2025年公司毛利预计为人民币8,515.9百万，毛利率提升至19.7%[18] - 2025年归属于公司所有者的净利润预计为人民币4,639.1百万，同比增长71.9%[18] - 2025年净现金流入预计为人民币6,079.5百万，同比增长75.9%[18] - 2025年手机产品收入为人民币27,324.0百万，同比增长8.6%[22] - 2025年汽车产品收入为人民币7,327.8百万，同比增长21.3%[26] - 2025年XR产品收入为人民币2,393.5百万，同比下降7.1%[31] 研发与支出 - 2025年公司研发支出预计为人民币3,258.6百万，同比增长11.4%[18] - 2025年公司总运营费用预计为人民币5,021.5百万，同比增长5.4%[18] - 2025年公司资本支出预计为人民币2,931.0百万，同比增长29.7%[18] 市场展望 - 预计到2025年，AI可穿戴设备（不包括眼镜）的出货量将达到2100万台，2030年为7600万台[68] - 预计到2030年，全球类人机器人市场规模将达到1378千台，2025年为20千台[74] 可持续发展与ESG - 公司在2024年发布的首份气候相关披露报告中，设定了碳达峰目标为2028年，2030年总排放量减少20%（以2024年为基准）[89] - 公司在ESG评级中，MSCI维持AA评级不变，FTSE Russell从3.5提升至4.0，Wind评级从BBB提升至AA[90] - 公司在2025年被评选为“2025国际零碳节零碳奖”及“2025 ESG优秀报告与披露企业奖”[91]