投资评级 - 报告将公司投资评级上调为"买入" [4] 核心观点 - 2024H2 XR 新品及 AI 手机将继续推动公司业绩改善,预计2024-2026年归母净利润将分别达到23/29/36亿元,同比增速为108%/26%/24% [10] - 2024H1公司手机镜头和模组ASP同比增长10%-15%,主要由于聚焦高端项目带来产品结构改善以及部分产品涨价,手机镜头业务主要由于海外大客户占比提升以及部分产品涨价 [11] - 2024H1公司AR/VR收入同比增长111%,超出预期,主要由于VR pancake模组出货增加以及价值量较高 [11] 手机光学业务 - 2024H2手机光学业务盈利有望继续改善,主要由于产品结构优化及海外大客户占比提升带动ASP和毛利率提升 [12] - 公司维持2024年手机镜头出货量增速指引为5%-10%,手机模组出货量同比持平 [12] XR业务 - 公司将2024年XR业务收入增速指引由15%上修至25% [12] - 2024H2公司将推出新款XR产品,有望成为业绩的正向催化 [12] 汽车业务 - 2024年公司汽车业务中车载镜头出货量同比增长10%-15%,车载模组收入增速25% [12]

报告评级 - 报告给予舜宇光学科技(2382.HK)买入(维持)评级 [4] 报告核心观点 - 24H1公司收入188.60亿元人民币,同比上升32.1%;毛利率同比上升2.3pct至17.2%;归母净利润同比大幅上升147.1%至10.79亿元人民币,接近盈利预告区间上限,盈利能力显著提升 [4] - 光学规格升级+聚焦高端化,手机镜头和摄像模组产品结构优化,带动手机光学业务毛利率提升 [4] - 车载相关产品收入增长16.4%,行业龙头地位稳固,车载镜头和模组业务持续拓展 [4] - VR/AR相关产品收入同比上升111.4%,中长期成长逻辑顺畅 [4] - 公司24/25年归母净利润预测分别上调68%/60%/63%至24.76/29.65/35.29亿元人民币 [4] 财务数据总结 - 24H1公司收入188.60亿元人民币,同比上升32.1% [4] - 24H1毛利率17.2%,同比上升2.3pct [4] - 24H1归母净利润10.79亿元人民币,同比大幅上升147.1% [4] - 24年手机镜头出货量增速预计5%-10% [4] - 24年车载镜头出货量预计同比上升10%-15% [4] - 24年XR业务收入预计增速25% [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,将目标价格提高至72.52港元 [67][68] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入和净利润同比增长32%和145%,超出预期 [2][3] - 智能手机、汽车和XR产品销售强劲,带动收入和利润增长 [2][3] - 毛利率同比提升2.3个百分点至17.2% [3] 公司未来展望 - 2024年HLS和VLS出货量指引上调,ASP和毛利率有望进一步提升 [4] - 2025年看好苹果份额增长、AI手机升级、汽车和XR业务发展 [4] - 预计2024-2026年每股收益将增长7-8% [5] 估值分析 - 公司目前交易估值较低,2024/2025年市盈率分别为20.1/16.8倍 [5] - 采用SOTP方法,给予目标价72.52港元,对应2025年市盈率24.9倍 [70]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为72.52港元 [31] 报告的核心观点 1H24财报亮点 - 1H24收入/净利润同比增长32%/145%,主要得益于智能手机HLS/HCM产品组合和ASP改善,以及汽车/XR业务快速增长 [2] - HCM/HLS产品ASP分别同比反弹15.1%/15.7%,反映了安卓手机快速升级 [2] - 1H24毛利率同比/环比提升2.3/3.1个百分点至17.2%,HLS/HCM毛利率分别恢复至约20%/6-8% [2] 2024年展望 - 管理层上调2024年HLS/VLS出货量指引至5-10%/10-15%同比增长(此前为+5%/+10%) [2] - 预计2H24和2025年ASP/毛利率将进一步改善 [2] 2025年增长动力 - 预期苹果市场份额提升、AI手机升级、汽车产品放量以及XR客户订单获取 [2] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入复合年增长率为10.0% [28] - 2024年收入增长25.5%,主要受益于智能手机/汽车/XR业务的强劲表现 [2][28] 毛利率 - 2024-2026年毛利率逐年提升,分别为17.0%/17.7%/18.5% [29] - 其中光学组件业务毛利率较高,2024年达到31.9% [29] 净利润 - 2024-2026年净利润复合年增长率为20.8% [26] - 2024年净利润同比增长123.1% [26] 其他 - 2024-2026年研发投入占收入比重维持在7.3%-7.6%之间 [25] - 公司保持较强的现金流和低负债水平,2024年底净现金占权益比例为-0.2 [44]

报告公司投资评级 - 报告给予舜宇光学科技"买入"评级 [7] 报告的核心观点 手机光学升规升配，公司盈利性有望进一步提升 - 上半年公司手机相关产品收入同比增长34.5%至130亿人民币，占公司整体收入的69% [2] - 镜头端,6P及6P以上的镜头出货量同比增长23%,且高端产品结构进一步改善 [2] - 模组端,公司一英寸主摄长行程导杆马达、双群组内对焦潜望式手机模组均已实现量产 [2] 车载业务稳步推进，支撑长期成长性 - 上半年公司车载相关产品同比增长16.4%至29亿人民币,占收入比重15.3% [3] - 车载镜头方面,上半年出货量同比增长13%至5323万件,预计下半年将继续稳定增长 [3] - 车载模组方面,公司8MP像素车载模组市占率维持全球第一 [3] - 车载光学新兴领域,公司获得多个激光雷达产品定点项目,并成功获得国内客户的HUD PGU定点项目 [3] 财务数据总结 收入和利润情况 - 2024年预计公司收入为389亿元,同比增长23% [4] - 2024年预计归母净利润为22亿元,同比增长100% [4] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率同比/环比提升2.3pct/3.1pct至17.2% [1] - 2024年上半年归母净利润率录得5.7%,同比/环比提升2.7pct/1.9pct [1] 估值水平 - 给予公司目标市值692亿港币,目标价约63港元,对应2025年20倍PE [4]

报告评级 - 报告给予舜宇光学科技(2382.HK)的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告核心观点 - 手机业务盈利向上修复,有望受益AI+AR远期成长[10][11][13] - 受益于智能手机需求复苏,手机业务营收和利润增速显著提升[11] - 镜头和模组产品持续受益于高端化升级需求[11] - 车载业务稳步增长,公司深化ADAS布局[12] - 公司是全球车载镜头龙头,与主要自动驾驶企业有深入合作[12] - 公司在AR领域有较全面布局,有望受益AI+AR远期成长[13] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.9/26.5/30.8亿元,对应PE为23/19/16倍[14] - 上调此前盈利预测,主要受益于手机镜头和模组业务盈利修复[14] 风险提示 - 未提及[15]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年H1收入为190亿元、同增32%，归母净利为10.8亿元、同增147% [2] - 收入增长主要系消费电子需求复苏、公司产品结构持续优化；车载业务稳健增长 [2] 分业务表现 - 手机业务：2024年H1手机镜头、摄像头出货量同增24%、14%，智能手机持续复苏，公司手机业务收入增速优于出货量增速主要系产品结构持续优化 [3] - 车载业务：1)光学零件-公司车载镜头出货量同增13%至0.5亿颗，全球市占率领先，完成自动加热功能ADAS车载镜头和300万像素侧视玻塑混合ADAS车载镜头的研发 [3] 2)公司800万像素模组全球市占率第一，获得多个激光雷达定点 [3] - XR业务：公司上半年XR业务明显复苏，成为行业首家量产最小体积单色及彩色MicroLed光机 [3] - 机器人视觉：公司机器人导航、避障及AI识别摄像模块和生物识别算法模块已开始批量出货 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利预测为22、26、30亿元 [3] - 公司股票现价对应PE估值为22、19、17倍 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予舜宇光学科技(02382.HK)买入(维持)评级 [2] 报告的核心观点 手机/汽车/ARVR 业务齐增长，整体盈利能力显著提升 - 2024 年上半年公司实现营收 188.60 亿元，同比增长约 32.1%；实现归母净利 10.79 亿元，较去年同期增加约 147.1% [9] - 手机镜头、车载镜头及 VR 相关产品的收入增加带动光学零件业务收入增长约 26.9% [10] - 手机摄像模组及车载模组的收入增加带动光电产品收入增长约 35.5% [10] - 手机相关业务实现营收 130.29 亿元，车载相关业务实现营收 28.77 亿元，AR/VR 业务实现营收 9.92 亿元，分别实现同比增长 34%、16%、111% [10] - 公司毛利率实现显著修复，24H1 毛利率约 17.2%，较去年同期增加约 2.3pct [10] 手机镜头&模组保持全球份额第一，产品高端化促进盈利能力改善 - 手机镜头出货量同比上升 23.7%至 6.34 亿件，保持市场份额全球第一 [11] - 公司已实现多款一英寸玻塑混合主摄手机镜头和大像面潜望式手机镜头的量产 [11] - 手机摄像模组出货量同比上升 13.5%至 2.89 亿件，保持市场份额全球第一 [11] - 手机摄像模组的产品结构、平均售价和整体毛利率均得到改善 [11] 车载业务全车布局持续精进，AR 业务合作行业头部客户创造标杆 - 完成了 300 万像素侧视玻塑混合 ADAS 车载镜头的研发 [12] - 800 万像素车载模组的市占率继续维持全球第一的位置 [12] - 获得多个激光雷达产品的定点项目 [12] - 为 XR 行业头部客户提供即时定位与建图（SLAM）模组、高清透视摄像模组等核心产品 [12] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 24-26 年实现收入 386.17/429.67/476.67 亿元，实现归母净利润 23.31/27.09/33.20 亿元 [13] - 以 8 月 20 日市值对应 PE 分别为 20/17/14 倍 [13] - 维持"买入"评级 [13]

整体财务关键指标变化 - 截至2024年6月30日止六个月，公司未经审核的收入约188.6亿元，较去年同期增加约32.1%[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司的毛利约32.465亿元，较去年同期增加约52.4%，毛利率约17.2%，较去年同期增加约2.3个百分点[1] - 截至2024年6月30日止六个月，公司股东应占期内溢利约10.79亿元，较去年同期增加约147.1%[1] - 2024年上半年每股基本盈利为99.04分，2023年同期为39.99分；2024年上半年每股摊薄盈利为99.01分，2023年同期为39.95分[3] - 截至2024年6月30日止六个月，客户合约收入为18,860,225千元，2023年同期为14,278,565千元[10] - 2024年上半年除税前溢利为1,248,701千元，2023年同期为591,876千元[11][12] - 截至2024年6月30日，总资产为48,539,237千元，总负债为24,898,617千元[12] - 截至2023年12月31日，总资产为50,297,076千元，总负债为27,415,446千元[13] - 截至2024年6月30日止六个月，与生产线技术升级及技术项目研发有关的补助为635,709千元，2023年同期为695,512千元[14] - 2024年上半年外汇（亏损）收益净额为 - 95,657千元，2023年同期为125,163千元[14] - 2024年上半年出售物业、机器及设备以及使用权资产的收益为1,475千元，2023年同期为23,102千元[14] - 2024年上半年衍生金融工具公允值变动产生的收益为23,293千元，2023年同期亏损为268,108千元[14] - 截至2024年6月30日止六个月，集团确认与补足税有关的即期税项开支为994.4万元，2023年同期不适用[16] - 2024年和2023年上半年物业、机器及设备折旧分别为10.59082亿元和9.77141亿元[16] - 计算2024年和2023年每股摊薄盈利的普通股加权平均数分别为10.89788亿股和10.93032亿股[16] - 2024年已付2023年末期股息每股21.90港仙，金额为2.18814亿元；2023年已付2022年末期股息每股50.00港仙，金额为5.04852亿元[19] - 2024年中期集团购买生产设备及产生建设成本约10.9927亿元，2023年同期为6.94774亿元[20] - 2024年中期集团出售机器及设备账面价值约219.8万元，产生收益约147.5万元；2023年同期账面价值约998.8万元，收益约284.3万元[20] - 2024年中期集团确认使用权资产为1363.8万元，租赁负债为1359.2万元；2023年同期使用权资产为2739.4万元，租赁负债为2710.5万元[21] - 2024年中期集团就收购物业、机器及设备已支付按金约4.0799亿元，2023年同期为4.11739亿元[23] - 2024年中期集团将约3.49699亿元按金转拨至物业、机器及设备，2023年同期为1.25503亿元[23] - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入约188.6亿元，较去年同期增加约32.1%[48] - 截至2024年6月30日止六个月，公司毛利约32.5亿元，较去年同期增加约52.4%，毛利率约17.2%，较去年同期增加约2.3个百分点[49] - 截至2024年6月30日止六个月，公司销售及分销开支约2.26亿元，较去年同期减少约5.8%，占收入约1.2%，去年同期占比约1.7%[50] - 截至2024年6月30日止六个月，公司研发开支约14.7亿元，较去年同期增加约21.9%，占收入约7.8%，去年同期占比约8.4%[51] - 截至2024年6月30日止六个月，公司行政开支约5.64亿元，较去年同期增加约23.0%，占收入约3.0%，去年同期占比约3.2%[52] - 截至2024年6月30日止六个月，公司所得税开支约1.37亿元，较去年同期增加约3.5%，有效税率约11.0%，去年同期约22.4%[53] - 截至2024年6月30日止六个月，集团净利约11.115亿元，较去年同期增加约142.0%，净利率约5.9%（去年同期约3.2%）[54] - 截至2024年6月30日止六个月，公司股东应占期内溢利约10.79亿元，较去年同期增加约147.1%，每股基本盈利约99.0分，较去年同期增加约147.7%[54] - 2024年6月派付截至2023年12月31日止年度股息，每股0.219港元，支付比例约为公司股东应占年内溢利的20.0%，董事会建议不派发2024年上半年中期股息[55] - 2024年6月30日，集团流动资产约334.777亿元（2023年12月31日约351.44亿元），流动负债约190.646亿元（2023年12月31日约212.866亿元），流动比率约1.8倍（2023年12月31日约1.7倍），总资产约485.392亿元，较2023年12月31日减少约3.5%[56] - 截至2024年6月30日止六个月，集团资本开支约10.458亿元，主要用于购置物业、机器及设备[57] - 2024年6月30日，集团银行借贷约29.688亿元（2023年12月31日约26.643亿元），其中按固定利率的银行借贷约15.149亿元（2023年12月31日约12.124亿元）[58] - 2024年6月30日，集团获得的银行授信金额分别为人民币309.3379亿元、6.35亿美元及45亿印度卢比（2023年12月31日分别为人民币316.94亿元、6.35亿美元及45亿印度卢比）[59] - 2024年6月30日，集团债务证券约29.179亿元（2023年12月31日约28.975亿元），负债比率约为12.1%（2023年12月31日约11.1%）[60] - 2024年6月30日，集团除已抵押银行存款约590万元（2023年12月31日约1360万元）外，无任何资产抵押或押记[62] - 2024年6月30日，集团就收购物业、机器及设备有已订约但未于综合财务报表提供的资本开支约7.52亿元（2023年12月31日约6.908亿元）[63] - 2024年6月30日，集团认购的非上市金融产品公允价值占集团总资产的17.3%，2023年12月31日为14.1%[66] - 2024年6月30日，认购的非上市金融产品投资成本约82.406亿元，2023年12月31日约为69.483亿元[66] - 截至2024年6月30日止六个月，按公允价值计入损益的非上市金融产品投资收益约1.414亿元，去年同期约为2.278亿元[66] - 截至2024年6月30日止六个月，集团动用约10.458亿元进行投资活动，主要用于购置物业、机器及设备[67] - 2024年6月30日，固定利率银行借贷实际年利率为2.25%至3.97%，可变利率银行借贷实际年利率为4.80%[69] - 截至2024年6月30日止六个月，公司从香港联交所购回197万股公司普通股股份并注销，无库存方式持有的股份[74][75] - 2024年3月购回股份93万股，每股最高购买价44.40港元，每股最低购买价38.90港元，总代价3858.268万港元[74] - 2024年4月购回股份104万股，每股最高购买价38.85港元，每股最低购买价37.10港元，总代价3925.844万港元[74] - 公告日期，发行股份总数目为10.948048亿股[75] 资产负债关键指标变化 - 2024年6月30日，存货为47.31417亿元，2023年12月31日为51.36941亿元[4] - 2024年6月30日，贸易及其他应收款项及预付款项为77.87873亿元，2023年12月31日为78.54787亿元[4] - 2024年6月30日，按公允价值计入其他全面收益的应收款项为9.26426亿元，2023年12月31日为6.29645亿元[4] - 2024年6月30日，流动负债中贸易及其他应付款项为174.97538亿元，2023年12月31日为203.24883亿元[5] - 2024年6月30日，非流动负债中银行借贷为17.83242亿元，2023年12月31日为19.65313亿元[5] - 2024年6月30日，公司股东应占权益为231.50112亿元，2023年12月31日为224.22967亿元[5] - 2024年6月30日，衍生金融资产为315.7万元，2023年12月31日为11.4万元；负债为2102.6万元，2023年12月31日为4127.6万元[27] - 2024年6月30日，存货为473141.7万元，2023年12月31日为513694.1万元[27] - 2024年6月30日，未平仓外汇期权合约名义金额约2.29亿美元（折合人民币16.32037亿元），2023年12月31日为2.17亿美元（折合人民币15.36946亿元）[27] - 2024年6月30日，未平仓远期外汇合约名义金额约5761万美元（折合人民币4.10575亿元），2023年12月31日为1亿美元（折合人民币7.0827亿元）[27] - 2024年6月30日，贸易应收款项为697861.9万元，扣除预期信贷亏损拨备后为685529万元；2023年12月31日分别为690706.6万元和678391.4万元[29] - 集团给予贸易客户平均90天的信贷期，2024年6月30日，90天以内贸易应收款项（扣除信贷亏损拨备）为653238.8万元，91 - 180天为29976.3万元，180天以上为2313.9万元[29] - 2024年6月30日，按公允值计入其他全面收益的应收款项报告期末结余为12332.9万元，2023年12月31日为12315.2万元[30] - 2024年6月30日，应收票据为92642.6万元，2023年12月31日为62964.5万元[30] - 2024年6月30日，集团为结清贸易应付款项背书或贴现的应收票据为1659万元，2023年12月31日为4445.5万元[30] - 贸易应收款项减值拨备2024年6月30日为1.23329亿人民币，2023年12月31日为1.23152亿人民币[33] - 贸易应付款项及应计采购额总额2024年为6968031千人民币，2023年为7332391千人民币[34] - 应付票据2024年6月30日为8019338千人民币，2023年12月31日为10424104千人民币[35] - 本中期集团新增银行借贷约75.3256亿人民币，2023年同期为44.63023亿人民币；已偿还银行借贷约72.46896亿人民币，2023年同期为38.84221亿人民币[36] - 2024年6月30日须一年内偿还的银行借贷为11.85565亿人民币，2023年12月31日为6.99亿人民币；一年以上偿还的为17.83242亿人民币，2023年12月31日为19.65313亿人民币[37] - 2024年6月30日以美元计值的银行借贷约19.65571亿人民币，2023年12月31日为19.612亿人民币[37] - 按2.25% - 3.97%固定年利率计息的银行借贷金额2024年6月30日为15.1494亿人民币，2023年12月31日按2.10% - 3.97%为12.1236亿人民币[37] - 按4.80%可变年利率计息的银行借贷金额2024年6月30日为14.53867亿人民币，2023年12月31日按3.00%为14.5

公司投资评级 - 报告维持对鼻宇光学科技的"买入"评级，目标价为60港币[序号][7] 报告的核心观点 - 鼻宇光学科技7月手机摄像模组出货量同比下降19.5%，环比增长5.5%，手机镜头出货量同比增长20.7%，环比增长6.1%。管理层表示，手机镜头出货量增长主要得益于去年的低基数，而手机摄像模组出货量下降主要因产品组合的改变，低端手机摄像模组出货量减少。汽车摄像头模组同比增长9%，环比增长15.3%，主要因客户端需求有所增加。预计从3Q24开始，苹果链客户逐渐扫货，4Q24安卓链客户扫货，建议关注节奏[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 手机镜头 - 公司7月手机镜头出货量为1.15亿件，同比增长20.7%，环比增长6.1%，主要得益于去年的低基数[序号][4] 手机摄像模组 - 公司7月交付了4,390万件手机摄像模组，环比增长5.5%，同比下降19.5%。交付量下降主要因低端手机摄像模组出货量减少，而更优的产品组合有望提升毛利率[序号][5] 车载镜头 - 公司车载镜头出货量为881.1万件，同比增长9.0%，环比增长15.3%。根据中国乘用车联合会(CPCA)数据，7月中国乘用车零售出货量同比下降2.8%，环比下降2.6%；新能源汽车渗透率达51.1%。海外汽车需求仍然较弱，建议关注对公司汽车业务出货节奏的影响[序号][6] 经营预测指标与估值 - 报告预测鼻宇光学科技2024/25/26年归母净利润分别为人民币23.17/27.67/33.57亿元，以及基于SOTP目标价60港币[序号][3] - 报告基于SOTP估值法得出目标价60港币，对应车载业务估值20.8港币，ARNR业务估值10.1港币，手机业务估值19.9港币，以及其他业务估值9.3港币。目标价对应26倍2024年预测PE[序号][7]