核心观点 - 舜宇光学2025年7月手机镜头出货量同比下降14.6% 车载镜头出货量同比上涨28.8% 但下半年汽车镜头业务缺乏催化剂 维持持有评级和目标价77港元 [1][2] 手机镜头业务 - 2025年7月手机镜头出货量9856.5万颗 同比下降14.6% [1] - 2025年7月手机摄像头模组出货量4262.9万颗 同比下降2.9% [1] - 2025年前7个月手机摄像头模组出货量同比下降7.7% 主要因公司专注于中高端项目导致出货总量下降 [2] 车载镜头业务 - 2025年7月车载镜头出货量1134.9万颗 同比上涨28.8% [1] - 2025年前7个月车载镜头出货量同比上涨22.7% 略低于预期 [2] - 比亚迪采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头 相比以往4-6颗有明显提升 [2] 股价表现与估值 - 2025年5月12日至8月11日股价上涨15.2% 同期香港恒生指数上涨7.8% 受益于中美关税问题情绪缓解 [1] - 目标价77港元基于24倍2025年市盈率 略高于行业平均水平 因2024-2027年预期每股收益年均复合增长率超过行业平均 [2]

公司股价表现 - 股价回落逾3%至77.3港元 成交额2.94亿港元 [1] - 5月12日至8月11日期间股价上涨15.2% 超越恒生指数同期7.8%的涨幅 [1] 产品出货量数据 - 手机镜头出货量9856.5万件 环比增长3.7%但同比下降14.6% [1] - 车载镜头出货量1134.9万件 环比增长2.7%且同比大幅增长28.8% [1] - 手机摄像模组出货量4262.9万件 环比增长1.7%但同比下降2.9% [1] 业务发展状况 - 手机镜头出货量同比下降主因公司专注于中高端案子及产品结构改善 [1] - 车载镜头出货量同比增长得益于客户端需求提升 [1] - 2025年下半年汽车镜头业务缺乏催化剂 [1] 市场环境因素 - 中美关税问题缓解推动股价上涨 5月日内瓦经贸会谈实现115%对等关税互降 [1] - 近期手机镜头和汽车镜头出货量可能低于市场预期 [1] 机构观点 - 华兴证券维持持有评级和目标价77港元 [1]

股价表现 - 舜宇光学股价回落逾3% 截至发稿跌2.83%报77.3港元 成交额2.94亿港元[1] - 公司5月12日至8月11日股价上涨15.2% 同期恒生指数上涨7.8%[1] 产品出货量表现 - 2025年7月手机镜头出货量9856.5万件 环比增3.7% 同比降14.6%[1] - 同期车载镜头出货量1134.9万件 环比增2.7% 同比增28.8%[1] - 手机摄像模组出货量4262.9万件 环比增1.7% 同比降2.9%[1] 业务发展状况 - 手机镜头出货量同比下降主因公司专注于中高端案子且产品结构较去年同期显著改善[1] - 车载镜头出货量同比增长得益于客户端需求提升[1] - 2025年下半年汽车镜头业务缺乏催化剂[1] 市场环境与评级 - 二季度股价上涨受益于中美关税问题情绪缓解 5月中美经贸会谈就关税问题取得进展 两国对等关税互降115%[1] - 华兴证券维持持有评级和目标价77港元 因近期手机镜头和汽车镜头出货量或低于市场预期[1]

股价表现 - 舜宇光学股价回落逾3%，截至发稿跌2.83%，报77.3港元，成交额2.94亿港元 [1] - 公司5月12日-8月11日股价上涨15.2%，同期香港恒生指数上涨7.8% [1] 出货量数据 - 2025年7月手机镜头出货量约9856.5万件，环比增加3.7%，同比减少14.6% [1] - 车载镜头出货量1134.9万件，环比增加2.7%，同比增加28.8% [1] - 手机摄像模组出货量4262.9万件，环比增加1.7%，同比减少2.9% [1] 业务分析 - 手机镜头出货量同比下降主要因公司专注于中高端案子且产品结构较去年同期显著改善 [1] - 车载镜头出货量同比上升主要因客户端需求提升 [1] 市场环境 - 2Q25股价上涨得益于中美关税问题情绪缓解，2025年5月中美日内瓦经贸会谈就关税问题取得进展，两国对等关税互降115% [1] - 华兴证券认为公司2025年下半年缺乏来自汽车镜头业务的催化剂 [1]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价77港元 当前股价77 05港元 上行/下行空间为-0% [1][3][4] - 目标价基于24倍2025年P/E 略高于行业平均水平 因2024-2027年预期每股收益年均复合增长率超行业平均 [4] 核心观点 - 2025年7月手机镜头出货量9856 5万颗 同比下降14 6% 手机摄像头模组出货量4262 9万颗 同比下降2 9% [3] - 2025年前7个月手机摄像头模组出货量同比下降7 7% 主要因专注中高端项目导致总量下降 [4] - 车载镜头7月出货量1134 9万颗 同比上升28 8% 前7个月同比上涨22 7% 但略低于预期 [3][4] - 比亚迪天神之眼C方案车型配置12颗摄像头(以往4-6颗) 但2025年下半年仍缺乏汽车镜头业务催化剂 [4] 市场表现 - 5月12日-8月11日股价上涨15 2% 同期恒指涨7 8% 受益于中美关税问题缓解(5月会谈后对等互降115%关税) [3] - 52周最高价96 15港元 最低价42 30港元 当前市值107 46亿美元 [1] 财务预测 - 2025E营业收入434 59亿人民币 每股收益2 98人民币 市盈率23 5倍 [6] - 2027E营业收入558 22亿人民币 每股收益4 59人民币 市盈率15 3倍 [6]

技术面分析 - 舜宇光学最新股价报77 1元，技术面呈现多头信号，股价已站稳MA10（74 89元）及MA30（74 02元），MA60（68 94元）形成稳固支撑，显示中期趋势逐步转强 [1] - RSI指标为62，接近超买区但尚未过热，MACD及保力加通道发出买入信号 [1] - 关键支持位位于74元（支持1）和71 4元（支持2），上方阻力位看79 3元（阻力1）及82 7元（阻力2），突破79 3元可能触发新一轮升势 [2] - 5日振幅达7 9%，市场波动性较高，短线交易者可把握区间操作机会 [2] 衍生品机会 - 法兴认购证13939行使价89 5元，杠杆4 8倍，引伸波幅最低且杠杆最高，适合进取型投资者 [7] - 法巴认购证15410行使价89 55元，杠杆4 9倍，引伸波幅较理想，平衡风险与回报 [7] - 中银认购证29798行使价85 5元，价外10 67%，杠杆7 2倍，溢价15 86% [7] - 汇丰牛证62734和瑞银牛证57312收回价均设于70元，实际杠杆分别达8 1倍及7 9倍，适合看好短线反弹的投资者 [10] - 花旗熊证55092收回价88元，实际杠杆6 6倍，适合预期股价触顶回落的策略 [10] 市场观点 - 技术信号总结为"买入"，短线偏好，上方阻力位参考数据系统分析为79 2和82 5元 [4] - 有投资者认为股价有望上至80-90元，当前股价77 05元，距离90元仍有一段距离 [4]

公司股价表现 - 港股舜宇光学科技8月13日股价上涨近5% [1] 行业动态 - 光学科技行业未提及具体动态 [1] 财务数据 - 未提及具体财务指标或业绩数据 [1]

公司专利动态 - 浙江舜宇光学有限公司于2025年8月13日取得"镜筒"专利 授权公告号CN110632729B 申请日期为2019年10月 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年 位于宁波市 属于仪器仪表制造业 [1] - 企业注册资本43000万人民币 [1] 公司经营与研发活动 - 公司对外投资20家企业 参与招投标项目42次 [1] - 公司拥有专利信息3837条 行政许可21个 [1]

港股苹果概念股表现 - 鸿腾精密涨7.48%至3.880港元 比亚迪电子涨7.24%至41.480港元 高伟电子涨3.21%至30.200港元 富智康集团涨2.78%至14.420港元 瑞声科技涨1.32%至44.680港元 蓝思科技涨1.12%至21.680港元 丘钛科技涨1.15%至13.210港元 舜宇光学科技涨0.45%至77.400港元 [1] - 工业富联盈喜涨停带动港A富士康概念股走强 景旺电子逼近涨停 鸿腾精密涨近9% [2] - 苹果概念股普涨 比亚迪电子涨超5% 瑞声科技涨超2% [2] 苹果公司投资与战略动向 - 苹果承诺对美国国内制造业新增1000亿美元投资 被解读为规避硬件产品惩罚性关税措施 [1] - 看好苹果2025-2027年硬件创新周期 重点关注AI业务、折叠屏、机器人等新领域布局企业 [1] 产业链企业动态 - 鸿腾精密向新加坡全资附属公司FIT注资1.5亿美元 [2] - 比亚迪电子拟于8月29日举行董事会会议审批中期业绩 [2] - 瑞声科技通过光学及XR业务驱动消费电子多元布局增长 [2] - 蓝思科技被定位为一站式精密制造领军者 新兴领域业务拓展成长空间 [2] 行业估值与前景 - A/H股苹果产业链代表公司当前估值处于较低水平 [1] - 阶段性利空落地推动产业链情绪修复 [1] - 具备苹果业务基础业绩且卡位新领域技术的公司受重点关注 [1]

**行业与公司** * **行业**：光学镜头及摄像头模组制造业 * **公司**：Sunny Optical (2382 HK) --- **核心观点与论据** **1 产品出货量表现** * **手机镜头** - 7月出货量99m单位（环比+4% 同比-15%）[1][8] - 7M25累计出货692m单位（同比-8%）[1][8] - 7月出货量占2H25E预估的13% 低于2024年同期的17% [8] * **车载镜头** - 7月出货11m单位（环比+3% 同比+29%） 客户需求增长驱动同比提升 [1][8] - 7M25累计出货76m单位（同比+23%）[1][8] - 7月出货量占2H25E预估的17% 与2024年同期持平（18%）[8][9] * **摄像头模组** - 7月出货43m单位（环比+2% 同比-3%） 因转向中高端项目及产品结构升级 [1][9] - 7M25累计出货271m单位（同比-19%）[1][9] - 7月出货量占2H25E预估的14% 低于2024年同期的18% [9] **2 财务与估值** * **目标价**：89港元（基于2026E市盈率21.6x） 当前股价76港元 潜在涨幅17.1% [9][14] * **盈利预测**： - 2025E EPS 3.13元 2026E EPS 3.86元 [9][14] - 2025E净利润34.1亿元（同比+26%） 2026E净利润42.1亿元（同比+23%）[9][14] * **利润率趋势**： - 2025E毛利率19.5%（同比+1.2pp） 营业利润率8.2%（同比+2.3pp）[10] **3 风险因素** * 手机镜头竞争超预期 [13] * 摄像头模组出货增速不及预期 [13] * 运营开支改善不及预期 [13] * 人民币汇率波动 [13] --- **其他重要内容** **1 行业对比** * 手机镜头：Largan营收同比-0.1% Genius营收同比+5% [1] * 摄像头模组：Q-tech出货量同比+19%至40m单位 [1] **2 图表数据** * **Exhibit 1**：手机镜头/车载镜头/摄像头模组出货量同比变化趋势（2016-2025）[3] * **Exhibit 2**：P&L摘要显示2025E营收436.6亿元 2026E营收504.5亿元 [10] **3 分析师立场** * 维持“中性”评级 因出货量复苏力度不足且估值已反映增长预期 [1][9] --- **数据引用来源** [1][3][8][9][10][13][14]