报告公司投资评级 - 评级为买入，目标价格120港元，最新收盘价78港元 [4] 报告的核心观点 - 德康农牧作为行业后起之秀，学习创新能力强，开创家庭农场代养母猪及育肥一体化养殖模式，养殖成绩领先，代养模式占比约80%，未来优先发展代养母猪家庭农场 [1] - 公司服务赋能家庭农场数量和生猪数量持续增加，预计2025 - 2027年赋能家庭农场数量分别为3275户/4500户/6200户，服务家庭农场生猪数量分别达965/1350/1850万头，2025年4月完全成本约12.27元/公斤，头均盈利348元，成本优势明显，有望成为行业黑马 [2] 各部分总结 天时地利人和，家庭农场模式具有极强生命力 - 联农带农响应国家乡村振兴战略，“公司 + 家庭农场”模式是联农带农典型形式，契合乡村振兴产业兴旺要求，公司与家庭农场合作实现小农户与现代化养殖衔接，形成稳定利益分配，代养户收益可观，2015 - 2024年温氏股份委托养殖收益由61亿元增长至118亿元，户均收益由11万元增长至接近27万元，德康农牧2024年合作生猪农场主户均收入约77万元 [17][18] - 全进全出单体出栏量小，环保、疫病防控压力小，代养规模显著小于自繁自养，德康农牧家庭农场年平均出栏规模接近2121头，禽畜养殖是水污染排放主力军，“公司 + 家庭农场”模式环保投入少，能实现循环农业，我国禽畜粪污综合利用率由2015年的61%提升至2023年的79.4%，且该模式可减少疫情风险，降低经济损失 [22][23][28] - 目前生猪养殖龙头企业多采用代养模式育肥，统计显示13家上市猪企代养出栏/存栏比例超过20%，未来代养出栏比例有望上升，代养为主的公司成本控制表现优异，如温氏股份、德康农牧和神农集团 [30][31] 成本领先，铸就德康成长的坚定基石 - 育种领先，养殖高效降本，公司2013年引进原种猪，搭建育种体系，截止2024年末拥有两个国家级生猪核心育种场，核心种猪群规模约14941头，纯种种猪规模约140729头，2022年国家生猪核心育种场大白和长白生长性能指标排名全国第一，杜洛克排名第二，育种成绩优异得益于育种持续性和稳定性、管理团队注重科研进步和人才培养、AI养猪赋能 [36][42][43] - 正确价值观和使命感引领企业发展，公司通过完善培训体系、干部培训、德康企业文化“三剑客”、员工成长和激励机制等实现企业文化传承，2024年培训场次10381场，员工覆盖率100%，平均培训时长240.7小时，中层管理人员平均培训时长显著高于高管和其他员工，公司实行军事化和扁平化管理，决策快速、高效、可控 [57][58][68] - 多样化家庭农场模式，实现更轻资产运营，公司生猪养殖采取家庭农场代养及自营农场模式，家庭农场代养分仔猪代养和二元母猪代养及育肥一体化模式，后者资产更轻、盈利能力更强、利于疾病防控、农场主准入门槛高、收益高且稳定，公司固定资产净值占总资产比例低于牧原股份和温氏股份，资本密集度也较低，头均代养费具优势，2020 - 2022年累计支付代养费21.54亿元 [70][73][77] 深耕家庭农场赋能，助力乡村振兴 - 政策定调促进物价合理回升，看好猪价回暖，发改委会议要求控制母猪数量、育肥猪重量等，目的是推动下半年猪肉价格回升以提振CPI，猪肉价格影响CPI，今年前四月猪肉价格高于去年对CPI贡献为正，5月开始同比下跌拖累CPI，政策定调有望促进猪价回升，提升公司头均利润，推动落后产能淘汰，公司家庭农场模式符合乡村振兴战略，与农户合作顺畅 [94][95][99] - 猪鸡双轮驱动，布局食品业务推动产业链一体化，公司黄羽肉鸡销量可观，家禽板块收入占比稳定，我国规模以上定点生猪屠宰企业屠宰量占比渐提升，公司打通上下游产业链，在猪苗采购、饲料采购、动保产品采购、终端销售等环节具优势，可降低成本、提高售价、提升头均盈利 [22][24][104] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为282.19/337.47/463.22亿元，归母净利润分别为37.02/36.69/69.68亿元，EPS分别为9.52/9.43/17.92元，给予“买入”评级，目标价120港元 [8]

德康农牧股价表现 - 德康农牧股价从年初26港元/股最高涨至96港元/股，创历史新高，年内累计涨幅达224%，较年内低点累计上涨269% [1][3] - 6月11日单日涨幅达15.34%，收盘报91.75港元/股 [3] - 股价表现显著超越行业整体水平，A股上市猪企如牧原股份、温氏股份年内涨幅仅6%-12%，部分企业股价下跌超5% [5] 公司基本面 - 2024年营收224.63亿元人民币，同比增长39%，归母净利润41.02亿元人民币，实现同比扭亏为盈（2023年亏损17.75亿元） [3] - 生猪板块收入182.72亿元，同比增长49.1%，增长源于技术赋能、团队管理、疾病防控及育种模式优化 [3] - 2024年单头生猪养殖净利润350-370元，显著高于行业平均水平（散养161元/头，规模养殖302元/头） [4] - 核心育种群数量接近1.5万头，可支撑117万头下游母猪及后备母猪扩繁 [4] 行业现状 - 生猪养殖已连续13个月保持盈利，但今年以来猪价持续下跌，养殖利润逐月收窄 [2] - 5月仔猪、活猪和猪肉均价同比下跌9.95%-18.56%，环比下跌1.12%-2.43% [5] - 全国生猪价格在14.5-15.2元/公斤区间徘徊，猪粮比接近预警区间 [6] - 行业呈现"供强需弱"格局，大部分企业处于微利和保本状态 [6] 公司竞争优势 - 采用"公司+母猪饲养及育肥场"的二号家庭农场养殖模式，实现轻资产运营和稳定农户合作 [4] - 生产布局聚焦育种环节，形成成本优势明显的高效生产模式 [4] - 计划向华南及华东市场扩张，预计未来三年生猪出栏增速30% [4] - 黄羽鸡业务利用种鸡资源优势，提高中慢速及中速型肉鸡比例，出栏量稳中略增 [4] 行业发展趋势 - 成本控制成为竞争关键，牧原股份目标将养殖成本降至12元/公斤（当前12.2元/公斤） [6] - 政策收紧二次育肥，短期或造成猪价下行压力，中长期有利于产能出清和市场平稳 [7] - 下半年若能繁母猪产能合理去化，有助于猪价稳定和盈利持续 [7] - 2025年下半年需求增加或带动猪价阶段性走强，但供应增量可能大于需求增量 [7][8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪养殖、家禽养殖、港股农业板块 - 公司：德康农牧 纪要提到的核心观点和论据 生猪养殖板块投资时机 - 核心观点：当前是配置生猪养殖板块的良好时机，板块股价将回升 - 论据：生猪价格下行周期已解决，政策引导产能节奏，夏季出栏体重回落使猪价走势更明朗，市场信心恢复 [2][4][5] 生猪产业结构和竞争格局 - 核心观点：产业完成初步规模化，未来竞争聚焦头部企业，选股关注管理、成本和现金流价值创造能力 - 论据：有价值创造能力的企业经营和股票估值表现更好，不同标的估值差异将更明显 [6] 德康农牧业务表现 - 核心观点：德康农牧是周期成长股，表现亮眼，有较大发展潜力和估值修复空间 - 论据：2024 年单头生猪养殖净利润 360 元/头高于行业平均，2025 年上半年成本下降；独创轻资产模式扩张潜力优；目前估值低 [3] 德康农牧业务情况 - 核心观点：主要业务为生猪和黄鸡养殖，出栏量增长快 - 论据：2024 年是全国第六大生猪养殖企业和第三大黄鸡养殖企业；过去三年生猪出栏量复合增速约 35%，预计未来三年接近 25%，2025 年预计出栏量接近 1100 万头 [7] 德康农牧养殖模式 - 核心观点：创新轻资产模式优势明显，提升财务表现 - 论据：将种猪资产交农户代养，无需母猪场资本开支，撬动更大经营杠杆，实现更多产能饲养；长期资产回报率高，18 - 24 年平均 ROE 接近 12%；销售净利率优秀，18 - 24 年平均接近 10%，资产周转率高，2024 年生猪出栏对应投均净资产低于行业平均 [10][12] 德康农牧家禽养殖业务 - 核心观点：家禽养殖业务稳健发展，对业绩有积极影响 - 论据：2025 年预计出栏量维持在 9000 万余只左右，黄羽鸡销售价格预期 14.3 元/公斤；生物资产公允价值调整前规模净利接近 35 亿元，同比增长约 16% [13][14] 德康农牧估值情况 - 核心观点：在港股农业板块涨幅明显，估值低于行业平均，有充裕修复空间 - 论据：2025 年前期涨幅明显，启动前市盈率约 3 倍，目前预测 2025 年市盈率约 8 倍，低于行业平均 15 倍 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 生猪养殖行业主要模式为自繁自养和公司加农户合作模式，自繁自养公司负责全生产过程，公司加农户模式公司负责种猪饲养管理，农户代养商品猪育肥，公司承担市场风险，农户承担管理风险 [8][9] - 德康确保轻资产模式成功实施的方式：定义为技术服务公司，有专业技术服务团队；建立标准化体系筛选养殖户，统一采购调配物资；注重利益共享，合作农户资金回报率达 30%左右 [11] - 德康预计 2025 年商品猪价格为 14.8 元/公斤，出栏量接近 1150 万头；截至 2024 年底具备 117 万头下游母猪及后备母猪扩繁场资源 [13]

股价表现 - 6月11日德康农牧股价盘中触及96港元/股创历史新高，收盘报91.75港元/股，单日涨幅15.34% [1][3] - 2025年以来股价累计上涨约257%（从1月10日的25.68港元/股计算） [2][3] - 股价上涨与业务表现向好直接相关，公司前5个月生猪销售收入达84.57亿元 [2][4] 业务数据 - 2025年前5个月累计销售生猪429.71万头（商品肉猪405.17万头），黄羽肉鸡3582.71万只 [2][4] - 5月单月销售生猪86.94万头（商品肉猪83.99万头），销售收入17亿元，肉猪均价14.64元/公斤（环比降1.15%） [4] - 5月销售黄羽肉鸡746.28万只，收入2.24亿元，均价12.84元/公斤（环比降3.89%） [4] - 2024年全年销售生猪878万头，规模仅次于牧原、温氏和新希望 [6] 成本优势 - 生猪养殖完全成本已降至13元/公斤以下，居行业第一梯队 [4] - 采用"公司+家庭农场"模式实现低成本养殖 [2] - 拥有两个国家级生猪核心育种场，核心种猪群规模14941头，纯种种猪规模140729头 [5] 财务表现 - 2024年总收入224.63亿元（同比+39%），净利润41.02亿元（实现扭亏） [6] - 生猪板块收入182.72亿元（同比+49.1%），占总收入超七成 [6] - 家禽板块收入32.76亿元（同比-1.7%） [6] 行业对比 - 三大猪企5月生猪销量环比均下降，牧原、温氏同比增，新希望降 [8] - 5月商品猪均价：牧原14.52元/公斤，温氏14.68元/公斤，新希望14.59元/公斤 [8] - 牧原5月养殖成本降至12.2元/公斤（环比降0.2元/公斤） [8] - 行业预计下半年猪价先抑后扬，优质猪企有望通过低成本优势获取盈利 [4][8]

行业景气度 - 养殖业是财报季中为数不多景气度向好的板块之一，生猪养殖业在前期产能去化传导下实现盈利 [1] - 行业预期更趋乐观，有关部门近期组织会议引导减少投机行为、稳定远期生猪价格 [1] - 生猪养殖行业2024年猪价相对景气，为头部企业实现盈利提供有利条件 [2] 德康农牧财务表现 - 2024年营收同比大增39%至225亿元（22,463,038千元），净利润成功转正并超42亿元（4,201,707千元） [1][2] - 2024年除税前利润达42亿元（4,201,795千元），而2023年亏损19.9亿元（1,991,781千元） [2] - 生猪出栏量同比增加24%至878万头，商品猪销售均价约16.7元/千克，头均盈利360-370元，稳居行业第一梯队 [2] 业务数据 - 商品肉猪销量8,544,396头，同比增28%，平均售价2,193元/头，同比升19.7% [3] - 黄羽肉鸡销量88,120,210只，均价36.1元/只，与2023年基本持平 [3] - 种猪销量19,797头，均价2,696元/头，同比涨15.2% [3] 成本优势 - E系种猪技术使110公斤上市日龄提前12天，料肉比降低0.1，每头出栏成本降低约100元 [3] - 完全成本或已降至12.5元/千克，未来有望进一步优化 [3] - 计划自西南向华南及华东市场扩张 [3] 商业模式与政策红利 - 采用"平台+农户"轻资产模式，自营农场出栏量占比低且无扩增计划，带动农户增收 [4] - 最新调控信号引导企业从"拼规模"转向兼顾效率与公平，与公司服务型定位高度契合 [4] - 行业资本开支周期结束叠加监管引导良性竞争，周期性弱化将长期利好具备成本优势的企业 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计公司股票合理估值约 96.4 - 99.9 港元，相对目前有 30% - 35%溢价空间 [4][6] 报告的核心观点 - 德康农牧是西南区域性畜禽养殖龙头企业，生猪与黄鸡出栏稳步扩张，创新践行家庭农场养殖模式，具备育种和成本优势，未来有望受益于养殖行业景气延续，实现业绩增长和估值修复 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是我国生猪、黄鸡养殖头部企业，拥有全产业链，2024 年生猪出栏 878 万头，同比增长 24%，位列全国第六；黄羽肉鸡出栏 8812 万羽，同比略减 0.7%，位列全国第三，推进屠宰项目有望打开增长空间 [13] - 发展历程分为起步、积累、成长三个阶段，逐步确立战略目标、夯实资源、扩张规模并上市 [19][20][21] - 股权结构集中，实控人王德根持股 36.76%，核心高管深耕农牧产业，战略、生产、前瞻布局有优势 [24][26][27] - 营收稳步扩大，2024 年营业收入 224.63 亿元，同比增长 39%，净利润扭亏，经营杠杆改善，资金储备充裕 [30][41] 行业分析 - 生猪：产业扩张意愿不足，2025 年猪价景气有望维持，低成本优质企业市占率有望提升，国内养殖规模化进程稳步推进但仍处早期 [57][72][74] - 黄羽鸡：上游补栏谨慎，需求有望率先受益内需恢复，行业仍处成本竞争阶段，头部企业规模成长空间大 [78][87][99] 公司看点 生猪业务 - 管理优势：创新践行二号家庭农场模式，与其他模式协同，轻资产扩张，成本管控和资产周转效率高，与农场主合作有优势 [102][109][121] - 育种优势：搭建领先育种体系，整合资源，合作科研单位，新配套系商品猪生产指标领先 [130][132] 黄鸡业务 - 管理优势：家庭农场模式占比 95%以上，轻资产扩张，运营体系成熟，养殖小区辅助技术升级 [136] - 育种优势：育种实力突出，重视研发，市场导向选育，新品系性能优秀，建立疫病防控体系 [142][145][146] 盈利预测 - 假设前提：考虑公司产能扩张、成本下降和行业价格走势，对生猪和家禽养殖业务的销量、成本、售价进行预测 [150] - 未来 3 年业绩预测：预计 2025 - 2027 年生物资产公允价值调整前归母净利为 34.51/30.09/28.65 亿元，EPS 为 8.87/7.74/7.37 元，整体营收分别为 257.86/294.49/329.62 亿元 [4][150][152]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 33%至24261点，恒生科技指数下跌0 33%，早盘成交额达1270亿港元 [1] - 内银股延续涨势，民生银行(01988)涨3 47%，中国光大银行(06818)涨1 86%，工商银行(01398)涨1 68%，机构认为港股银行估值修复空间较大 [1] - 航空股集体上涨，中国国航(00753)涨4 5%，东方航空(00670)涨4 42%，南方航空(01055)涨4 18%，中银航空租赁(02588)涨3 42%，受益于油价下行及人民币升值 [1] 医药生物行业 - 三生制药(01530)涨超11%创新高，与辉瑞达成707重磅授权，ASCO数据表现亮眼 [1] - 信达生物(01801)再涨3 42%，年内累计涨幅逾1 2倍，小摩预期临床催化剂将推动股价 [1] - 映恩生物-B(09606)涨13%，DB-1310临床数据吸引国际医药巨头关注 [1] 其他行业及个股 - 中国稀土(00769)再涨17%，昨日飙升60%，稀土出口或迎积极信号 [1] - 泡泡玛特(09992)涨2 47%创新高，旗下Labubu产品全球热销 [1] - 赤子城科技(09911)涨7%逼近历史前高，将在香港设立全球总部，机构看好利润率提升 [2] - 德康农牧(02419)涨4 97%创新高，5月销售生猪86 94万头，市场关注产能调控 [2] - 实德环球(00487)一度涨近140%，澳博有意收购十六浦娱乐场物业 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪和黄羽肉鸡养殖行业[3] - 公司：德康农牧，是一家集生猪、黄羽鸡育种、养殖以及饲料生产为一体的综合性农业企业[3] 纪要提到的核心观点和论据 发展情况与地位 - 过去四年年均复合增速达 59%，位列前十大猪企之首，2024 年生猪出栏量 878 万头，同比增速 25%，预计 2025 年出栏量达 1100 万头，有望成为 22 - 25 年间唯一突破千万头的上市猪企[2][3] - 从初创型养殖企业成长为全国第六大生猪养殖企业[15] 创新模式 - 采用“公司 + 农户”的二号农场模式，将代养环节延伸至母猪，自繁自养、一号农场（仔猪代养）和二号农场（母猪代养）出栏量占比分别为 20%、60%和 20%，实现低成本快速扩张，提高农户收益[4][5] 轻资产表现 - 创新二号农场模式降低自身资本需求，2024 年与行业龙头相比总资产金额较低，二号农场主投入回报率达 17%，高于申万农业林牧渔行业平均值 2%[6] 低成本策略 - 2024 年完全成本低于 14 元/公斤，最新月度数据低于 12.5 元/公斤，低于行业中枢约 1 元以上，核心原因是自主研发种公猪及饲料营养技术，以及健康管理与数字化高效管理[7] 高弹性增长 - 2019 - 2024 年间出栏增速达 60%，是上市企业中增速最快者之一，未来能繁母猪数量支持产能扩展至 3000 万头，区域加密策略增强市场吸引力[8] 效率优势 - 2021 - 2023 年料肉比分别为 2.52、2.50 和 2.48，低于行业平均水平，自主培育的优质种猪性能全国领先，如 E 系种公猪料肉比更低[11] 低成本运营方式 - 科技方面，投入优质种猪培育及精准饲喂技术，自主培育优质种猪使头均日增重提高 50 克以上，料肉比下降 0.1 以上，每头猪成本降低约 100 元，开展精准母猪饲喂技术；管理方面，通过有效健康管理和数字化精细化管理提升养殖效率并降本[12][13] 健康管理措施 - 兼顾生态环境与隔离条件采用先进设计理念，针对疾病全面跟踪调查并制定多种疫病净化方案，已有 15 个区域公司及旗下相关厂实现伪狂犬病和猪瘟病毒净化，增强数字化投入[14] 未来发展潜力 - 依托二号农场模式深耕西南区域，中小散户务工返乡群体转化有望贡献超千万头生猪出栏量增量，以核心种群和纯种群为基础可提供远期 3000 万头仔猪生产能力，中期规划 2025 年出栏 1100 万头，同比增长 25%；2026 年出栏 1500 万头，同比增长 36%[15][16] 估值情况 - 截至 2025 年 6 月 4 日，对应每头市值 2038 元，低于行业平均水平，沪深港通持股比例从 1.5%提升到 13.4%，换手率高点超 11%，流动性改善，有较大估值修复空间[4][10][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 德康农牧日均换手率约为 1%，较 2024 年有显著改善，日均成交额约 0.5 亿元港币，沪深港通占比较年初提升 10 个百分点至 13%[17]

核心观点 - 中金维持德康农牧盈利预测不变 上调目标价57%至66港币 对应25/26年8.8/5.1倍P/E 较现价有15%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] - 德康正在开辟中国猪业增长的新范式 持续兑现"轻资产、低成本、高弹性"的成长叙事 [1] - 公司完全成本和出栏增速领先行业 24/1Q25成本均位列上市公司第一 20-24年出栏增速也位列前十大猪企第一名 [1] 轻资产模式 - 养殖模式以"公司+农户"为主 首创母猪代养的二号农场模式 [2] - 24A/25E出栏878/1100万头 位列上市猪企第四、行业第六 [2] - 生猪养殖自营/一号/二号农场模式24年占比20%/60%/20% [2] - 二号农场将代养环节由仔猪延伸至母猪 实现更轻资产、更强绑定、更高效益 [2] - 24年德康/行业龙头头均总资产1537/2317元/头 一号/二号农场代养费217/340元/头 1H23二号农场ROA为17% [2] 低成本优势 - 2024/1Q25完全成本为低于14.0/12.5元/千克 同期行业成本中枢为15.0-15.5/13.0-13.5元/千克 [3] - 低成本源于种猪及饲料营养技术科技赋能 以及严格健康管理和数字化高效管理 [3] - 2024年公司ROE达38% 居上市猪企第一 [3] 高成长弹性 - 20-24年出栏CAGR59% 增速位列前十猪企第一 [4] - 为22-25年唯一出栏跨越千万头的上市猪企 [4] - 25/26年出栏或达1100/1500万头 长期支撑产能有望达3000万头 [4] - 拥有1.49/14.07/44万头核心群种猪/纯种种猪/母猪为产能基础 [4] 估值与流动性 - 5月19日公司头均市值1365元/头 较行业均值/牧原存在39%/78%提升空间 [5] - 截至5月19日德康日均换手率为1% 较24年提升0.96ppt [5] - 日均成交额为0.5亿元 港股通占比较1月1日提升9.6ppt至10.4% [5]

公司上市及发展里程碑 - 公司于2023年12月6日在联交所主板上市（股份代号：2419）[32] - 2024年为公司上市元年，成功被纳入中小恒生指数，并完成部分股份「全流通」申请[26] - 2024年1月30日，61,944,501股内资股完成转换为H股[165] - 公司章程修订于2024年5月10日举行的股东周年大会上通过相关特别决议案后生效[165] - 截至2024年12月31日止年度，无对《公司章程》作出任何修订[166] - 公司H股于2023年12月6日上市，全球发售所得款项净额约为95250万港元[188] 公司业务板块及模式 - 公司业务主要分为生猪、家禽以及辅助产品三个板块，生猪及家禽板块为核心业务[32] - 生猪板块产品包括商品肉猪、种猪、商品仔猪及公猪精液[33] - 家禽板块产品包括黄羽肉鸡、鸡苗及鸡蛋，知名品牌有「岭南黄®」、「御品凤®」、「香粤麻®」及「德乡®」[34] - 岭南黄5号于2024年获国家畜禽新品种（配套系）证书[34] - 生猪养殖按家庭农场及自营农场模式进行[33] - 商品肉鸡养殖采取家禽家庭农场模式和家禽养殖小区模式[36] - 公司在生猪及黄羽肉鸡的垂直整合业务模式涵盖从饲料生产、育种、扩繁、养殖到销售的整个产业链[32] - 报告期内，公司位于四川省宜宾市及眉山市的屠宰场正式投入运作，生鲜肉开始批量销售，业务扩展至生产及销售生鲜肉[37] - 公司客户主要为农贸市场经销商、学校餐饮分销商、鲜货超市分销商及食品加工厂，饲料原料客户主要有贸易公司和饲料制造商[37] - 公司及其附属公司主要从事提供商品肉猪、种猪等业务[170] 各业务线产品销售数据 - 2024年商品肉猪销量8544396头，平均售价2193元；2023年销量6659735头，平均售价1832元[8] - 2024年种猪销量19797头，平均售价2696元；2023年销量21407头，平均售价2341元[8] - 2024年商品仔猪销量214948头，平均售价385元；2023年销量402477头，平均售价415元[8] - 2024年黄羽肉鸡销量88120210只，平均售价36.1元；2023年销量88733327只，平均售价36.6元[8] - 2024年鸡苗及蛋销量102986977枚，平均售价0.9元；2023年销量99086155枚，平均售价0.9元[8] 各业务线收入数据 - 2024年生猪板块收入达182.716亿元，同比增长49.1%[43] - 2024年家禽板块收入32.758亿元，同比下降1.7%，黄羽肉鸡销售8.812亿只[48] - 2024年辅助产品板块收入9.157亿元，同比增长61.4%，受屠宰业务增长推动[49] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年收入22463038千元，2023年为16155412千元，同比增长39.0%[8][25] - 2024年除税前利润4201795千元，2023年亏损1991781千元[8] - 2024年年内利润4201707千元，2023年亏损1992136千元[8] - 2024年每股盈利10.55元，2023年每股亏损4.88元[8] - 2024年每股股息0.90元，2023年无股息[8] - 2024年公司生物资产公允价值调整前利润为32.974亿元，2023年为亏损12.785亿元；生物资产公允价值调整后净利润总额为42.017亿元，2023年为净亏损19.921亿元[42] - 2024年公司收入224.63亿元，较2023年的161.554亿元增加39.0%，生猪板块收入增加所致[50] - 2024年销售成本175.977亿元，较2023年的160.357亿元增加9.7%，因生猪销量增长[51] - 整体毛利率由2023年的0.7%增至2024年的21.7%，因生猪单价上涨及降本增效[52] - 2024年生物资产公允价值变动收益9.043亿元，2023年为亏损7.136亿元，因生猪价格上涨[53] - 2024年年内生物资产公允价值调整前利润32.974亿元，2023年为亏损12.785亿元[58] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物约44.92亿元，较2023年的25.448亿元增加，因净利润增加[62] - 2024年EBITDA（生物资产公允价值调整前）为46.243亿元，2023年为900万元[65] - 2024年经营活动所得现金净额为53.618亿元，2023年为7.415亿元[65] - 截至2024年12月31日，集团银行贷款及其他贷款约为42.859亿元（2023年12月31日：约60.991亿元），银行贷款年利率介乎2.55%至5.39%（2023年12月31日：2.85%至5.70%）[68] - 截至2024年12月31日，集团净资产约为85.853亿元（2023年12月31日：约38.551亿元），净债务约为22.532亿元（2023年12月31日：约55.33亿元），净债务对权益比率约为26.2%（2023年12月31日：约143.5%）[70] - 截至2024年12月31日，集团部分计息借款以账面价值为2.518亿元的物业、厂房及设备作抵押（2023年12月31日：2.65亿元）[71] - 2024年，集团资本开支为7.808亿元（2023年：11.25亿元）[74] - 截至2024年12月31日，集团资本承担为8.625亿元（2023年12月31日：3.084亿元）[75] - 集团生物资产公允价值截至2024年12月31日及2023年12月31日分别为64.614亿元及49.229亿元，2024年生物资产公允价值调整对利润的净影响为利润9.043亿元（2023年：亏损7.136亿元）[76] - 截至2024年12月31日，集团拥有10,475名员工（2023年：9,854名），2024年雇员薪酬总额约为15.592亿元（2023年：11.742亿元）[80] - 截至2024年12月31日止年度，外聘核数师审计服务酬金3600千元人民币，中期业绩审阅服务酬金1900千元人民币，环境、社会及管治服务酬金120千元人民币，总计5620千元人民币[147] - 2024年12月31日公司拥有10475名员工，2023年为9854名[185] - 2024年12月31日，公司股份总数为388875636股，其中内资股260811451股，占比67.07%；H股128064185股，占比32.93%[187] - 截至2024年12月31日，集团已动用所得款项约69680万港元作一般企业用途[188] - 拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务所得款项净额为47630万港元，占比50%，已动用38100万港元，剩余9530万港元预计2026年年底前完全动用[188] - 发展食品加工业务所得款项净额为14290万港元，占比15%，截至2024年12月31日已悉数动用[188][189] - 研发投入及信息科技系统所得款项净额为9530万港元，占比10%，已动用6200万港元，剩余3330万港元预计2026年年底前完全动用[188] - 战略投资或潜在收购所得款项净额为9530万港元，占比10%，尚未动用[188] - 偿还若干未偿还银行贷款所得款项净额为4760万港元，占比5%，已动用4760万港元[188] - 营运资金及一般企业用途所得款项净额为9520万港元，占比10%，已动用6330万港元，剩余3200万港元[188] - 2024年12月31日，公司的可供分派储备为人民币11.418亿元[192] 公司研发与育种情况 - 截至2024年12月31日，公司研发团队共有186名成员，约60.8%的成员拥有硕士或以上学位，其中8名员工拥有博士学位[46] - 截至2024年12月31日，公司有两个国家级生猪核心育种场，核心种猪群规模约为14941头，纯种种猪规模约为140729头[44] - 公司国家生猪核心育种场大白（约克）和长白生长性能指标在92家国家核心育种场中排名全国第一，杜洛生长性能指标排名全国第二[44] - 德康Ⅱ系和LY母猪生产的配套系商品肉猪饲养日龄减少12天（6kg - 135kg），料比降低0.1[44] 公司成本控制情况 - 公司建立动态原材料数据库，开发全面饲料成本控制技术体系，能有效控制成本[45] 公司风险与应对 - 疫病风险是对畜牧发展的主要威胁，公司制定并实施严格规范要求和净化方案，2024年未因疾病蒙受重大亏损[81][82] - 公司经营业绩受生猪及家禽产品销售价格、饲料及饲料原料采购价格波动影响[83] 公司未来规划 - 2025年公司将在生猪、家禽、辅助产品板块开展工作，还将善用生猪期货对冲及投资ESG计划[84][85] 公司企业管治情况 - 公司企业管治报告涵盖截至2024年12月31日止年度[86] - 公司采纳《企业管治守则》原则及守则条文为企业管治常规基准，报告期内遵守所有适用守则条文[88] - 公司采纳《上市规则》附录C3所载标准守则为证券交易行为守则，报告期内董事、监事遵守，未发现雇员违反[89][90] - 公司由有效董事会领导，董事会承担领导及监控责任[92] - 年报日期董事会由5名执行董事、1名非执行董事、3名独立非执行董事组成[93] - 董事会定期会议每年至少召开四次，报告期内举行四次董事会会议，董事长与独立非执行董事举行一次无其他董事及管理层出席会议[94] - 公司于2024年5月10日举行一次股东周年大会[95] - 全体董事在报告期内董事会会议出席率均为100%（4/4），股东大会出席率均为100%（1/1）[96] - 公司董事长为王德辉先生，总裁为姚海龙先生，二者角色明确分立[100] - 报告期内董事会遵守《上市规则》，委任至少三名独立非执行董事，占董事会三分之一[101] - 公司建立董事会独立性评估机制，截至2024年12月31日已妥善有效实施[103] - 董事任期为三年，各现任董事自不同日期开始委任，任期将自委任日期起第三周年或第二届董事会任期届满（以较早者为准）时终止[104] - 各执行董事、非执行董事、独立非执行董事及监事与公司订立为期三年的服务合约或委任函，期限自委任日期起至本届董事会届满[105] - 2025年3月7日提名委员会审查评估第三届董事候选人，认为均符合任职条件[106] - 提名委员会同意提名王德辉等5人为第三届董事会执行董事，刘珊为非执行董事，潘鹰等3人为独立非执行董事[106] - 董事会对重要事宜保留决策权，管理层承担执行决策及日常运营管理职责[98] - 公司为董事及高级管理人员的责任作出适当投保安排，投保范围每年检讨[99] - 公司为全体董事举办由专业人士/法律顾问准备的培训课程，并提供相关阅读材料[107] - 执行、非执行、独立非执行董事均参与出席培训课程和阅读相关刊物两类培训[108] - 董事会成立审计、薪酬、提名三个委员会，职权范围刊于公司及联交所网页[109] - 审计委员会由冯志伟、刘珊、朱庆三名成员组成，冯志伟任主席[110] - 报告期内审计委员会举行三次会议，与外聘核数师会面三次[112] - 审计委员会对2024年度主要工作包括续聘外聘核数师等多项内容[112] - 审计委员会三名成员出席会议次数均为3/3[112] - 薪酬委员会由潘鹰、冯志伟、王德根三名成员组成，潘鹰任主席[113] - 薪酬委员会职责包括研究审查薪酬政策、绩效考评等多项内容[114] - 2024年12月31日止年度，公司高级管理层薪酬0 - 100万港元有2人，100 - 200万港元有3人[115] - 报告期内，薪酬委员会举行1次会议，潘鹰、王德根、冯志伟出席次数均为1/1 [115] - 提名委员会成员为朱庆、潘鹰、王德辉，朱庆为主席[116] - 报告期内，提名委员会举行1次会议，朱庆、潘鹰、王德辉出席次数均为1/1 [120] - 监事会由3名监事组成，其中1名为员工代表[121] - 董事会有3名独立非执行董事，占成员的三分之一[124] - 董事会男性董事8名，女性董事1名；执行董事5名，非执行董事1名，独立非执行董事3名；会计及财务经验1名，法律经验1名，公司业务相关经验7名[124] - 公司定下至少九分之一董事为女性的目标并已达成[128] - 本集团整体员工女性占比29.12%，男性占比70.88% [128] - 提名委员会至少每年检讨董事会架构、人数及组成并提建议[129] - 报告期内董事会组成无变动[133] - 公司审计委员会按年协助董事会管理及监控风险管理及内部控制制度[139] - 公司制定举报、反贪污、披露内幕消息政策[142][143][144