公司股份回购 - 公司于2025年12月15日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为249.1万港元 [1] - 本次回购股份数量为100万股 [1] - 每股回购价格区间为2.49港元至2.5港元 [1]

股份数据 - 2025年12月9日已发行股份（不含库存）2,207,336,530，库存29,557,000，总数2,236,893,530[3] - 2025年12月15日购回1,000,000股，每股2.491港元，占比0.0453%[3] - 2025年12月15日结束时，已发行（不含库存）2,206,336,530，库存30,557,000，总数不变[3] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月27日通过[11] - 可购回总数223,368,003[11] - 已购回30,557,000，占比1.36801%[11] 其他规定 - 股份购回后暂停期至2026年1月14日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥章节[13]

合作核心与战略目标 - 粉笔与华图山鼎宣布达成深度战略合作，旨在服务深度、成本结构与业务拓展等方面推动资源整合 [1] - 合作包括业务协同与股权层面合作，如战略投资、互相参股、成立合资公司及相互派驻董事 [1] - 合作有望改变粉笔、华图、中公“三足鼎立”的市场格局，重塑行业竞争态势，推动职业教育进入以综合解决方案和全链条服务为核心的新阶段 [1] 双方优势互补与协同效应 - 粉笔以线上业务起家，拥有粉笔题库、模考、智能批改等产品，注册用户超7000万 [2] - 华图长期深耕线下，拥有超1000家线下交付基地网络，具备渠道广度与深度的规模优势 [2] - 双方在AI产品体系上各具特色，通过融合华图教研积淀与粉笔在线技术，将共同探索AI赋能职业教育的新模式，构建覆盖“学、练、测、评”全流程的智慧教育解决方案 [2] - 合作将加强渠道与技术服务的深度融合，构建覆盖学员全学习周期的服务生态，协同打造从技能培养到岗位匹配的就业通道 [2] 合作的具体战略举措与预期效益 - 粉笔总裁表示合作是基于深刻行业洞察的战略抉择，旨在通过AI应用优化人才培养与市场需求的资源配置效率，为用户提供职业规划、技能提升、求职服务的全链条支持 [3] - 华图董事长表示，作为AI技术应用领先的两家公司，联合开发可降低各自研发成本，线上线下交付合作可增加单位交付成本的利用效率及单班学员数量，从成本端优化财务表现 [3] - 合作倡议构建健康透明的行业环境，保障用户退费权益，抵制虚假宣传与恶性价格竞争，引导竞争回归教学效果、就业质量与用户体验 [5] 对行业格局与市场环境的潜在影响 - 合作预计将加速市场从多强并立向头部主导转变，推动行业向精细化运营、全链条服务方向发展，核心在于拓展用户生命周期价值 [4] - 行业分析师指出，合作有助于引导避免恶性竞争，提高行业整体毛利水平，并减少学员焦虑 [4] - 面对区域性机构的竞争乱象（如“天价保过班”），全国连锁型培训机构需在技术、产品与资源上协同以提高运营效率 [4] - 品牌咨询创始人认为，合作将强化头部效应，推动行业向更专业化、规范化发展，或成为职业教育赛道从分散走向整合的关键转折点，并对两家企业的资本市场价值带来积极影响 [6]

文章核心观点 - 公考培训行业两大领军企业华图教育与粉笔公考达成深度战略合作 标志着行业从激烈竞争走向战略融合 旨在通过资本与业务的双重纽带整合资源 引领行业走出“内卷” 迈向规范化、高质量发展新阶段 [1][4][7] 合作具体内容 - **股权与治理层面**：双方将在股权层面进行合作 包括战略投资、互相参股、共同成立合资公司等措施 并将相互派驻董事 [1] - **业务与渠道整合**：双方将对各自渠道进行整合 利用华图1000多家线下交付基地的网络优势与粉笔的线上流量入口优势 实现线上线下无缝融合 构建覆盖学员全学习周期的服务生态 [1][4][6] - **AI技术协同**：作为AI技术应用领先企业 双方将从竞争走向协同 联合AI开发以降低研发成本 融合华图的教研积淀与粉笔的在线技术应用 共同探索AI赋能职业教育的新模式 共建数据驱动的个性化教学与智慧教育解决方案 [1][6] 合作动因与行业背景 - **行业竞争乱象**：自2020年起 大量区域性公考机构野蛮生长 带来了“天价保过班”、“不过全退”等收费模式乱象 导致行业陷入“增收不增利”的陷阱 [4] - **寻求确定性增长**：面对不确定的行业环境与越发激烈的市场竞争 全国性培训机构意识到业务增长已成为“系统工程” 需在技术、产品与资源上协同以提高运营效率 [4][5] - **企业自身发展需求**：粉笔在合作前刚刚推出综合性就业服务产品 拓展至更广阔的就业服务领域 寻求新的增长空间 [4] 合作预期影响 - **优化行业格局**：华图与粉笔联手后 粉笔的流量加上华图的基建 将提升市场集中度 对区域性机构形成巨大竞争压力 可能引发行业洗牌 [4][7] - **提升经营效率与财务表现**：线上线下交付合作可以增加单位交付成本的利用效率和单班学员数量 从成本端优化两家公司的财务报告 [1] - **引导行业健康发展**：双方共同倡议行业自律 抵制虚假宣传与恶性价格竞争 保障用户合理权益 推动竞争重心从规模扩张转向教学品质与用户体验 [4][7] - **拓展业务边界**：双方计划将公考培训领域的成熟经验与整合资源优势拓展至更广阔的职业教育领域 共同构建开放、协同、可持续的职业发展生态 [8]

文章核心观点 - 华西证券维持粉笔“买入”评级 认为其与华图山鼎的战略合作有望显著改善招录培训行业竞争格局 整合双方在技术、渠道及公司治理优势 共同推动行业良性发展 [1] - 合作将为粉笔在市场需求扩大的背景下 通过AI产品开辟第二增长曲线注入新动力 并为传统培训业务的价格企稳创造有利环境 [1] 战略合作协议具体内容 - 投资合作：双方将探索并寻求在股权投资的合作 包括但不限于战略投资及成立合资企业 [1] - 公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构 建立常态化沟通机制 借鉴彼此先进管理经验 [1] - AI技术合作：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案 整合各自在AI技术开发领域的优势 就AI融入课程与产品进行交流分享 共同探索开发AI主导课程 [1] - 分销渠道合作：双方将整合各自的渠道 发挥线上与线下分销渠道的优势 以提升双方营运效率 [2] - 减少行业不良竞争：双方共同倡导行业自律并接受用户监督 通过优质服务与教学标准树立行业标杆 共同分析行业发展趋势及用户需求变化 为战略合作调整优化提供数据支持 [2] 公司近期股份回购情况 - 11月3日公司公告回购不超过2亿港元 [2] - 自2025年11月1日至11月30日 公司根据2023年股权激励条款从市场购买合共850万股股份 总价值约2550万港元 [2] 战略合作的好处 - 提振市场信心 [3] - 招录培训行业经历3年多价格战目前有望见底 以24年收入计 华图和粉笔为行业前三的龙头公司 两家龙头合作有利于行业竞争格局改善 分别发挥线上线下优势 [3] 行业未来市场空间与公司增长点 - 2025国考共有341.6万人通过了资格审查 报名人数增加38.3万人 同比提升12.6% 市场需求扩大 [4] - 公司于4月推出AI笔试产品 基于过往积累的活跃用户 未来有望成为第二增长曲线 [4] - 传统的大班、小班业务有望受益于行业价格战趋于稳定 [4] - 明年AI产品有望拓展至面试、国央企考试、事业单位等领域 [4]

文章核心观点 - 华西证券维持粉笔“买入”评级 认为其与华图山鼎的战略合作有望显著改善招录培训行业竞争格局 整合双方在技术、渠道及公司治理优势 共同推动行业良性发展 并为粉笔在市场需求扩大背景下通过AI产品开辟第二增长曲线注入新动力 同时为传统培训业务价格企稳创造有利环境 [1] 战略合作协议具体内容 - 投资合作：双方将探索并寻求在股权投资方面的合作 包括但不限于战略投资及成立合资企业 [1] - 公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构 建立常态化沟通机制 借鉴彼此先进管理经验 [1] - AI技术合作：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案 整合各自在AI技术开发领域的优势 就AI融入课程与产品进行交流分享 共同探索开发AI主导课程的发展前景 [1] - 分销渠道合作：双方将整合各自的渠道 发挥线上与线下分销渠道的优势 以提升双方营运效率 [2] - 减少行业不良竞争：双方共同倡导行业自律并接受用户监督 通过优质服务与教学标准树立行业标杆 共同分析行业发展趋势及用户需求变化 为战略合作的调整与优化提供数据支持 [2] 公司近期股份回购 - 公司于11月3日公告回购不超过2亿港元股份 [2] - 公司于12月4日公告 自2025年11月1日至11月30日 根据2023年股权激励条款从市场购买合共850万股股份 总价值约2550万港元 [2] 战略合作带来的好处 - 提振市场信心 [3] - 招录培训行业经历3年多价格战目前有望见底 以2024年收入计 华图和粉笔为行业前三的龙头公司 两家龙头合作有利于行业竞争格局改善 分别发挥线上线下优势 [3] 行业与公司未来增长空间 - 市场需求扩大：2025年国考共有341.6万人通过了资格审查 报名人数增加38.3万人 同比提升12.6% [4] - AI产品成为第二增长曲线：公司于4月推出AI笔试产品 基于过往积累的活跃用户 未来有望成为第二增长曲线 [4] - 传统业务价格企稳：传统的大班、小班业务有望受益于行业价格战趋于稳定 [4] - AI产品拓展：明年AI产品有望拓展至面试、国央企考试、事业单位等领域 [4]

战略合作协议签署 - 华图山鼎与粉笔有限公司于2025年12月12日签署《战略合作协议》[1] 合作目标 - 优化招录类考试培训市场竞争环境[1] - 提升用户体验并实现资源优势互补[1] - 共同拓展成人非学历培训市场[1] - 共同推动行业规范化与高质量发展[1] 合作方式与愿景 - 整合双方在线与线下渠道的差异化资源[1] - 共同构建更健康、规范的行业生态[1] - 提升服务质量与用户体验[1] - 携手推动行业实现可持续的高质量发展[1]

文章核心观点 - 粉笔有限公司与华图山鼎设计股份有限公司订立战略合作协议 双方将建立战略合作关系 发挥各自资源互补优势 共同探索招录类考试培训业务中的合作 旨在提升整体竞争力 整合行业发展 巩固行业领导地位 [1][2] 合作背景与目的 - 合作双方均为招聘培训行业内具领导地位的公司 华图作为A股上市公司拥有广泛的线下分支机构 粉笔作为香港上市公司用户流量大且在行业内拥有领先技术 [2] - 双方将凭借在行业内的竞争优势及领导地位 加快提高行业的进入门槛 进一步整合行业发展 [2] - 双方相信合作将大幅改善用户的学习体验 同时巩固双方在行业的领导地位 [2] 合作领域与具体内容 - **股权投资与公司治理**：双方将探索并寻求在股权投资的合作 包括但不限于战略投资及成立合资企业 在符合法律法规和主管机构批准下 双方可相互推荐董事进入对方实体机构 建立常态化沟通机制 借鉴彼此先进管理经验 [1] - **技术开发**：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案 整合双方各自在AI技术开发领域的优势 就AI融入课程与产品进行交流分享 共同探索开发AI主导课程的发展前景 并促进双方核心研发团队间的专业经验交流 [1] - **分销渠道合作**：双方将整合各自的渠道 发挥线上与线下分销渠道的优势 以提升双方营运效率 [1] - **业务合作**：双方将共同寻求业务合作 包括整合业务基建及应用AI技术 以大幅扩展收入基础或提升营运与营销效率 [2] 行业自律与未来发展 - 双方共同倡导行业自律并接受用户监督 旨在通过优质服务与教学标准 树立行业标杆 抵制行业内的不良行径 [2] - 双方将共同分析行业发展趋势及用户需求变化 并为此项战略合作的调整与优化提供数据支持 [2]

宏观经济与政策 - 三部门联合发布通知，提出3方面11条政策措施以提振消费，具体举措包括减免汽车以旧换新贷款违约金、向服务消费和养老领域发放贷款、探索扩大消费积分应用、开发农村电商专属贷款产品等[5] - 2024年我国海洋生产总值首次突破10万亿元，2025年前三季度海洋生产总值达7.9万亿元，同比增长5.6%[5] - 香港新一年度财政预算案公众咨询即将展开，重点议题包括扩大经济发展面向、加快创新科技培育应用、优化产业结构及创造优质就业[6] 消费与零售 - 多家第三方平台数据显示，飞天茅台批价连续两日明显回升，12月14日单日批价上涨40元至80元/瓶，散瓶最高报价达1580元/瓶，原箱最高报价突破1600元/瓶[13] 汽车行业 - 东风汽车与零跑汽车同日发声，均表示将积极响应《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，强化价格合规管理，杜绝价格欺诈和不正当竞争[14][15] 物流与快递 - 韵达股份董事会换届，24岁的实际控制人之子聂毅鹏被提名为非独立董事候选人[16] 科技与智能制造 - 美国德州仪器与人形机器人公司优必选达成战略合作，德州仪器已采购优必选工业人形机器人Walker S2并在产线部署，双方将在核心零部件、产品技术及半导体制造应用方面深入合作[17] 教育行业 - 粉笔与华图山鼎订立战略合作协议，双方将探索股权投资合作，并共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案[18] 海外市场动态 - 法国百年家电制造商白朗集团被法院宣布进入司法清算程序，将停止运营，约700名员工面临失业，12月15日后将无力支付工资，恢复生产需2000万至2500万欧元[19][20] 公司资本运作 - 健信超导新股发行，发行价格为18.58元，动态市盈率为45.13倍[22] - 多家公司公告资产转让、人事变动、权益分派及融资计划，例如中利集团拟转让全资子公司、世运电路进行中期派息、古鳌科技拟定向增发募资4.32亿元、多家公司股东发布减持计划等[24][25][26][27]

投资评级与目标 - 报告对粉笔(2469.HK)给予“买入”评级 [1] - 最新收盘价为2.61港元，总市值为58.38亿港元 [1] 核心事件与战略合作 - 公司与华图山鼎订立战略合作协议，旨在提升双方整体竞争力，共同探索招录类考试培训业务合作 [2] - 合作涵盖五个方面：投资合作、公司治理、AI技术合作、分销渠道合作、减少行业不良竞争 [2] - 此次合作有望提振市场信心，并改善行业竞争格局 [4] - 以2024年收入计，华图和粉笔为招录培训行业前三的龙头公司，两家龙头合作有利于分别发挥线上线下优势 [4] - 公司于11月3日公告回购不超过2亿港元，并于12月4日公告根据股权激励条款从市场购买850万股股份，总价值约2550万港元 [3] 行业前景与公司增长动力 - 2025年国考共有341.6万人通过资格审查，报名人数同比增加38.3万人，提升12.6%，市场需求扩大 [5] - 公司于4月推出AI笔试产品，基于过往积累的活跃用户，未来有望成为第二增长曲线 [5] - 传统的大班、小班业务有望受益于行业价格战趋于稳定 [5] - 明年AI产品有望拓展至面试、国央企考试、事业单位等领域 [5] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年营收预测为30.61亿元、31.92亿元、34.28亿元 [5] - 维持2025-2027年经调整归母净利润预测为2.77亿元、4.01亿元、5.60亿元 [5] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)预测为0.12元、0.18元、0.25元 [5] - 以2025年12月12日股价2.61港元（1港元=0.91元人民币）计算，对应市盈率(PE)为19倍、13倍、9倍 [5] - 预测2025-2027年营业收入同比增长率分别为9.72%、4.29%、7.40% [7] - 预测2025-2027年经调整归母净利润同比增长率分别为15.67%、44.88%、39.54% [7] - 预测2025-2027年毛利率分别为52.00%、53.00%、54.00% [8] - 预测2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为18.72%、21.33%、22.94% [9]