渤海租赁(000415.SZ)公告称，公司控股子公司Avolon之全资子公司Avolon Aerospace Leasing Limited、 CIT Aerospace LLC、CIT Aerospace International Unlimited Company与空客公司签署了飞机采购合同修 订协议及相关协议，拟向空客公司采购15架A330NEO以及75架A321NEO飞机；同时，Avolon之全资子 公司有权根据合同约定的条件额外购买25架A321NEO飞机，并获得15架A330NEO的购买选择权。本次 交易不构成关联交易，不构成重大资产重组，尚须提交公司股东大会批准。飞机预计将于2033年年底前 陆续完成交付。本次飞机采购合同的履行对公司本年度经营成果无重大影响，对公司未来经营成果将产 生积极影响。 ...

上游产能修复 - 2Q25波音和空客合计交付320架飞机（空客170架 波音150架） 环比1Q25的266架（空客136架 波音130架）提升20% 产能修复有助于缓解飞机供不应求局面 [1] - 上游产能受限曾导致飞机市场价值和租金持续上涨 但延迟交付限制了公司租赁费率提升空间 产能改善将有利于公司享受租金上涨收益并促进资本开支投放 [1] - 若产能修复趋势持续 将对公司租赁费率和ROE产生积极影响 当前飞机交付量已从1Q25的11架小幅提升至2Q25的13架 [1][2] 机队运营动态 - 2Q25自有飞机数量环比减少1架至441架 主要因出售14架飞机（交付13架） 出售飞机平均机龄10.4年 显著高于整体机队5年平均机龄 [2] - 上半年累计出售18架高龄飞机 在高飞机市场价值环境下收益率可观 同时优化了机队年龄结构 订单簿保持强劲 已购飞机达351架（1Q25：346架） [2] - 机队利用率稳定在100% 平均剩余租期维持7.9年 运营状况稳健 2Q25共执行75项交易 包括新增18架飞机采购和27项租赁承诺 [2] 财务表现展望 - 预计2025年核心ROE为10.6% 与2024年的10.5%基本持平 航空需求持续复苏 5月全球收费客公里(RPK)同比增长5% 其中国际市场增长6.7% [2] - 维持2025-2027年归母净利润预测7.0/7.9/8.0亿美元 目标价HKD82对应1.06x 2025E PB 当前股价交易于0.94x 25E PB和3.8%股息率 [3] - 资产端受益于飞机租金上涨 但负债端受美联储利率政策影响 5年期美债利率波动于3.8-4.2% 若维持高位将增加2025年负债成本压力 [1][2]

公司运营数据 - 中银航空租赁2025年二季度运营数据显示上游产能环比改善 [1] - 产能改善若持续将对租赁费率和ROE产生积极影响 [1] - 公司经营数据维稳 预计25年核心ROE或与24年大致持平 [1] 财务预测 - 维持25/26/27年归母净利润预测分别为7 0/7 9/8 0亿美元 [1] 投资评级 - 华泰证券维持中银航空租赁"买入"评级 [1] - 给予目标价82港元 [1]

宏观 - 7月上旬美国进口有韧性但持续性存疑，6月中国出口有韧性，全球制造业继续修复；6月下半月微观零售价格回落，金融市场中长期通胀预期升温；关税不确定性使6月企业资本开支预期走弱；7月9日豁免结束推迟至8月初，不排除7月下旬美国再度“抢进口”，但贸易量短期弹性或有限 [2] 策略 - 6月全行业景气指数回升，非金融行业景气指数下行斜率放缓；基本面建议关注二季报业绩改善或高增的小金属、PCB等，受益反内卷政策的钢铁、煤炭等，出口链的家电、资本品等景气有下行压力；配置上战术维持哑铃配置，进攻端关注风电、游戏等，防御端关注保险、农业，战略看好大金融、创新药等 [2] 战略 - 特朗普政府加快推动基于国家安全理由的232调查，232条款法律基础更稳固，当前铜关税将实施，药品等调查预计半年内公布结果，未来或对制造成本等带来持续影响 [4] - 日本参议院7月20日选举，若自民党失利政府处境更艰难，反对党财政政策激进，若执政联盟失利，日债或遭抛售，全球长端利率曲线或“被动上行”，推高美债、欧债利率，增加企业融资成本，引发全球资产重估 [4] 能源/电力设备与新能源 - 光伏行业供需反转进入过剩周期，与前期扩产过热和消纳瓶颈致需求增速放缓有关，电力系统物理限制使光伏需系统平价，“降本增效”失灵，需求对组件价格弹性系数下降，今明两年或进一步下行，行业需求或长时间放缓 [6] 房地产开发/房地产服务 - 1H25房企融资数据延续改善趋势，专项债券支持收房收地落地，债务重组向削债加速靠拢，有助于房地产市场企稳；看好一线城市复苏节奏，推荐具备“好信用、好城市、好产品”的地产开发商、头部物管公司和港股高股息REITs [7] 重点公司 中银航空租赁 - 2Q25上游飞机制造商产能环比修复，波音和空客合计交付320架飞机，公司飞机交付数量环比提升至13架，但出售14架飞机，自有飞机数量减少1架至441架；上游产能改善是积极信号，若持续有利于公司收益和资本开支投放；美联储降息节奏不确定，美债利率高位或加大公司负债端压力；预计公司25年核心ROE为10.6%，与2024年大致持平，维持“买入”评级 [9] 京东集团 - 预计2Q25京东零售业绩稳健，板块收入及利润双位数增长，但外卖业务投入或对集团利润释放造成压力，预计2Q25外卖投入量级为百亿元，集团调整后净利润43.6亿元，同比下滑70.0%；外卖业务对电商业务协同与交叉销售潜力需时间释放，建议关注用户留存效果及协同进展，维持“买入”评级 [10] 阿里巴巴 - 预计1QFY26淘天电商业务稳健，CMR同增11%，云业务延续加速增长，季度收入同比+22%；2Q25阿里在闪购领域投入决心强，致力于成为大消费场景龙头，高频餐饮外卖为引流入口，投入或给1QFY26 - 1QFY27利润带来短期扰动，闪购与远场电商协同需时间孵化；建议关注闪购业务用户心智、平台竞争格局和国内AI应用发展，维持“买入”评级 [12] 极兔速递 - 2Q运营数据显示，东南亚件量同环比+65.9%/+9.7%至16.9亿件，中国件量同环比+14.7%/+12.6%至56.1亿件，新市场件量同环比+23.7%/+16.7%至8940万件；1H25总件量同比+27.0%至140亿件；看好海外电商GMV高增带动件量增长，公司为东南亚最大快递公司，规模及成本优势显著，25年市场份额有望提升；上调25 - 27年盈利预测和目标价至10.8港币，重申“买入”评级 [13] 东岳集团 - 7月10日发布25H1业绩预告，上半年预计归母净利润同比增长150%，约7.7亿元，基本符合预期；受益于制冷剂景气向上，公司业绩有望进入上行周期，维持“买入”评级 [14] 评级变动 - 招金矿业首次评级“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79元、0.98元、1.54元 [15] - 哈尔滨电气首次评级“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027年EPS分别为0.96元、1.18元、1.39元 [15] - 华丰科技首次评级“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.80元、1.05元 [15]

航空租赁行业动态 - 沙特租赁公司Avilease可能向空客订购A320neo系列飞机 [1] - 该潜在订单发生在公司与波音达成交易之后 [1] 飞机制造商竞争格局 - 空客A320neo系列可能获得来自Avilease的新订单 [1] - 波音近期已与Avilease完成交易 [1]

航空租赁行业政策动态 - 航空租赁公司AerCap首席执行官呼吁美国总统特朗普扩大和改善现有的飞机贸易免税协议 [1]

欧美贸易争端 - 欧盟计划对950亿欧元的美国进口产品采取潜在反制措施 涉及酒类、飞机、汽车、保健产品等 [2][3] - 欧盟委员会已列出两份清单 包括价值950亿欧元的美国进口产品和44亿欧元的欧盟对美出口产品 并展开公众咨询 [3] - 反制清单涵盖葡萄酒、波本酒、烈酒、鱼类、飞机、汽车及零部件、化学品、电气设备、机械等 但排除医药和半导体产品 [3] - 欧盟将向世贸组织提出磋商请求 认为美国关税违反WTO基本原则 [3] - 欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车征收25%关税 其他商品征收10%基准关税 [6] 欧盟谈判立场与策略 - 欧盟优先考虑通过谈判解决关税问题 但在准备反制措施以保护消费者和产业 [4] - 欧盟可扩大美国农产品、能源进口 并增加对美投资以满足美国再工业化目标 [3] - 公众咨询于6月10日结束 欧委会将在6月底或7月初审核意见并制定最终清单 [5] - 若谈判无果 美国对欧盟出口可能下降8%-66% 而欧盟对美出口仅降0 6%-1 1% [5] - 欧盟70%对美出口商品（3790亿欧元）已被美国征收新关税 [5] 行业影响 - 航空租赁公司警告 针对波音客机的关税将迫使美国制造商在海外建立生产线 [4] - 美国对日本汽车零部件加征25%关税 将极大影响日本对美出口 [7] - 废金属（废钢和化学品）可能被征收出口关税 但具体税率未公布 [3] 全球贸易谈判动态 - 美国正与中国、印度、韩国、日本等多国谈判 试图在7月初"对等关税"暂缓期结束前达成协议 [7] - 美印谈判因零关税框架被白宫否定而陷入僵局 [7] - 美韩在韩国总统选举前难以达成协议 [7] - 日本持有超1万亿美元美国国债 但无意利用此作为贸易谈判筹码 [7] - 中美重启经贸高层会谈 但结构性分歧与战略互疑仍存 [8]