核心人事变动 - 张晓路将于2025年10月30日辞任非执行董事、董事长、提名委员会主席以及战略及预算委员会主席职务 [1] - 卓成文获委任为执行董事、董事长、提名委员会主席以及战略及预算委员会主席 [1] - 所有人事变动均于2025年10月30日起生效 [1]

核心人事变动 - 张晓路女士将于2025年10月30日辞任非执行董事、董事长、提名委员会主席以及战略及预算委员会主席职务 [1] - 卓成文先生获委任为执行董事、董事长、提名委员会主席以及战略及预算委员会主席 [1] - 所有人事变动均于2025年10月30日起生效 [1]

公司概况 - 公司为中银航空租赁有限公司，于新加坡注册，股份代号2588[1][2] 管理层变动 - 2025年10月30日起，卓成文任董事长，Steven Matthew Townend任总经理兼CEO[3] - 同日，靳红举等任非执行董事，戴德明等任独立非执行董事[3] 委员会任职 - 卓成文为提名和战略及预算委员会主席[4] - Steven Matthew Townend等为战略及预算委员会委员[4] - 戴德明为审计委员会主席等[4]

管理层变动 - 张晓路女士2025年10月30日辞任非执行董事、董事长等职务[3][4] - 卓成文先生同日起获委任为执行董事、董事长等职务[3][7] - 卓先生任期至2026年股东周年大会，不收取酬金，无股份权益[8][9] 董事会情况 - 公告日期董事会成员包括董事长张晓路女士等[12] - 变动不改公司高级管理层构成[10]

行业投资评级 - 报告对非银金融行业持积极看法，继续看好券商和保险板块 [3] 核心观点 - 券商板块受益于高增长和低估值，业绩预计延续高增趋势，资金通过ETF持续流入 [4] - 保险板块非车险"反内卷"政策正式落地，有望优化行业负债成本，头部机构受益 [4] - 行业整体表现强劲，非银指数区间涨幅3.18%，跑赢沪深300指数 [7] 市场回顾 - 沪深300指数区间涨跌幅+1.47%，非银指数涨跌幅+3.18% [7] - 券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+4.42%、+0.89%和+0.52% [7] - 保险A股表现最佳为新华保险+3.86%，H股最佳为新华保险+11.17% [9] - 券商板块涨幅前5为广发证券+7.94%、华泰证券+6.57%、国信证券+5.40%、红塔证券+5.21%、锦龙股份+3.61% [9] 非银行业重要数据 - 保险行业10年期国债收益率1.82%，本周变化-6.64bps [13] - 券商行业本周日均股票成交额26,034.09亿元，环比+18.99% [15] - 两融余额24,455.47亿元，较2024年底+31.2% [15] - 市场质押股数2,991.50亿股，占总股本3.66% [15] 非银行业资讯 - 金融监管总局发布非车险业务监管通知，11月1日起实施"报行合一" [17] - 证监会提高吹哨人奖励标准，奖金上限提升至100万元 [18] - 央行开展11,000亿元买断式逆回购操作 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，研究浮动收益型产品 [20] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，较"十三五"末增长85% [21] - 上海证券获准成为前海联合基金主要股东，券商系公募扩容 [22] 个股重点公告 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞职 [23] - 东方财富股东询价转让初步定价24.40元/股，拟转让2.378亿股 [24] - 财达证券股东国控运营减持完成，合计减持9,732.17万股，占总股本3% [25] 投资分析意见 - 券商推荐三条主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [4] - 保险短期关注中国财险、中国人保，中期推荐中国人寿、新华保险、中国太保等 [4] - 港股金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，具体针对非银金融行业 [1] 报告核心观点 - 继续看好低估值的非银板块，核心逻辑在于券商板块的高增长与低估值，以及保险板块受益于“反内卷”政策框架落地 [1][2] - 券商板块：市场活跃度显著提升，多项业务指标同比高增，板块估值处于历史相对低位，挂钩A股券商的ETF获资金青睐 [2] - 保险板块：非车险“反内卷”政策正式落地，通过构建全链条精细化管理，有望推动行业承保盈利能力持续改善，头部机构将显著受益 [2] 市场回顾总结 - 报告期内（2025/9/29-10/10），沪深300指数上涨1.47%，非银指数上涨3.18%，跑赢大盘 [5] - 细分行业中，券商指数表现最佳，上涨4.42%；保险指数上涨0.89%；多元金融指数上涨0.52% [5] - 个股方面，保险A股以新华保险（+3.86%）、中国人寿（+3.07%）领涨；保险H股普遍涨幅更大，新华保险H股上涨11.17% [7] - 券商板块中，广发证券（+7.94%）、华泰证券（+6.57%）涨幅居前；国盛金控（-13.52%）跌幅最大 [7][9] 行业重要数据总结 - 保险行业：截至2025年10月10日，10年期国债收益率降至1.82%，本周下行6.64个基点；年初至今沪深300指数累计上涨17.33% [10] - 券商行业：报告期内日均股票成交额为26,034.09亿元，环比上升18.99%；2025年至今日均成交额同比大增56.08% [14] - 两融余额持续增长，截至10月9日达24,455.47亿元，较2024年底增长31.2% [14] - 市场质押股数占总股本比例为3.66%，大股东质押股数占总股本比例为15.20% [14] 行业资讯与政策总结 - 金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确非车险“报行合一”要求，自11月1日起实施，旨在规范经营、遏制非理性竞争 [16] - 证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，拟大幅提高奖励标准 [17] - 央行在2025年10月9日开展11,000亿元买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，并指出“十四五”期间保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”增长61.7% [20][21] - 证监会核准上海证券成为前海联合基金主要股东，券商系公募基金公司阵营得以扩容 [22] 投资分析意见与标的推荐 - 券商板块推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构（如广发证券A+H、中信证券A+H）；业绩弹性较大的券商（如东方证券A+H、东方财富）；国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [2] - 保险板块短期建议关注中国财险、中国人保；中期持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国太保等 [2] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等 [2] 个股重点公告总结 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞任 [23] - 东方财富股东进行询价转让，初步定价为24.40元/股，拟转让2.378亿股，获16家机构投资者全额认购 [25] - 财达证券持股5%以上股东完成减持计划，合计减持公司总股本的3% [26]

投资评级与目标价 - 维持中银航空租赁“买入”评级 [1][6] - 目标价为85港元 [5][6] - 当前股价为69.95港元（截至2025年10月10日） [7] 核心观点与盈利预测 - 预计公司2025年核心ROE为11%，略高于2024年的10.5% [1][4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至7.2/8.4/9.1亿美元，调整幅度分别为+1.4%/+4.8%/+10.1% [5] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.03美元，每股净资产（BVPS）为9.65美元 [5][10] 运营数据与机队状况 - 3Q25自有机队数量为442架，较2Q25增加1架 [1][3] - 3Q25交付飞机11架，出售飞机10架，机队保持快速迭代 [1][3] - 自有飞机平均机龄稳定在5年，扭转了此前连续上涨的势头 [3] - 机队利用率稳定在100%，平均剩余租期为7.8年 [3] - 已订购飞机数量为343架，订单簿强劲 [3] 上游飞机制造产能与行业需求 - 上游飞机制造商产能持续改善，3Q25空客月均交付达67架，波音预计月均交付53架 [2] - 波音计划将737机型月产能从38架提升至42架 [2] - 全球航空出行需求提升，8月全球收费客公里（RPK）同比增长4.6% [4] - 飞机供需缺口仍然存在，支撑飞机租金和市场价值 [4] 融资与负债成本 - 3Q25成功发行5亿美元5.5年期债券，票面利率4.25%，较上半年所发债券利率（4.75%）和1H25负债成本（4.6%）有所下降 [1][4] - 该债券发行利差（较5年期美债高58个基点）创新低 [1] - 预计美联储年内可能再度降息，有望缓解公司负债成本上行压力 [1][4] 估值分析 - 目标价基于1.13倍2025年预测市净率（PB） [5][11] - 公司当前股价交易于0.93倍2025年预测PB [5][10] - 历史PB估值区间为1-1.5倍（2019年） [5][11][12] - 预计2025年股息率为4.1% [5]

公司要闻 - 舜宇光学拟以约19.03亿元人民币转让上海奥来并入股歌尔光学，与歌尔共同布局AI/AR光学业务 [2] - 东方海外国际前9月航线收入约66.96亿美元，同比下降8.3%，整体运载率同比下降1.5%，每个标准箱的平均航线收入同比下降12.4% [2] - 协合新能源前9月权益发电量为6,464.54GWh，同比微降0.31%，其中太阳能权益发电量同比增长30.69% [2] - 迅销截至2025年8月31日财年全年收益为34,005.39亿日圆，同比增长9.6%，净利润为4,330.09亿日圆，同比增长16.4% [3] - 东风集团股份前9个月累计汽车销量为131.68万辆，同比下降约3.6% [4] - 亚洲金融完成出售亚洲保险持有的香港人寿股权，交易金额为2.95亿港元 [4] - 金地商置前9个月累计合约销售总额约85.33亿元，同比下降39.81% [4] - 宝龙地产前9个月合约销售总额约54.31亿元，同比下降43.64% [4] - 正荣地产前9个月累计合约销售金额约为32.88亿元，同比下降32.8% [4] - 景瑞控股前9个月合约签约销售额为7.40亿元，同比下降49.52% [5] - 中银航空租赁第三季度自有飞机利用率为100% [5] - 赛伯乐国际控股完成收购Newsbaba LTD 100%股权 [5] - 石药集团SYH2070注射液（双链小干扰RNA药物）在美国获得临床试验批准 [5] - 中国智慧能源撤回清盘呈请 [6] 股东交易动态 - 福莱特玻璃部分股东及董监高合计减持公司股份2998.03万股 [6] - 中海油田服务近半年控股股东中国海油集团累计增持1600.8万股公司H股 [6] - 中国海洋石油近半年实际控制人中国海油集团累计增持公司港股股份2209.8万股 [6] - 腾讯控股斥资5.51亿港元回购81.6万股，回购价格区间为666-680.5港元 [6]

投资组合概况 - 截至2025年9月30日，公司投资组合共计812架╱台自有、代管及已订购的飞机和发动机 [1] - 自有飞机数量为442架，平均机龄为5.0年，平均剩余租期为7.8年 [1] - 代管机队规模为17架飞机，因公司不再担任15架飞机的服务商而发生变化 [1] - 订单簿包括343架飞机，显示出未来的增长潜力 [1] - 自有及代管机队的客户群覆盖46个国家及地区的88家航空公司 [1] - 自有飞机利用率保持在100%，表明资产使用效率极高 [1] 第三季度交易活动 - 2025年第三季度共执行34项交易 [1] - 交易包括承诺购买3架飞机，交付11架飞机，售出10架自有飞机 [1] - 签署了10份租约承诺 [1] - 公司发行5亿美元5.5年期债券，票面利率为每年4.25% [1] - 该债券利率较5年期美国国债上浮58个基点，且债券利差创公司新低，反映其融资成本优势 [1]

投资组合概况 - 投资组合规模为812架╱台自有、代管及已订购的飞机和发动机 [1] - 自有飞机数量为442架，平均机龄为5.0年，平均剩余租期为7.8年 [1] - 代管机队包括17架飞机，较前期减少15架 [1] - 订单簿包括343架飞机 [1] - 客户群覆盖46个国家及地区的88家航空公司 [1] - 自有飞机利用率保持在100% [1] 第三季度交易活动 - 共执行34项交易 [1] - 承诺购买3架飞机 [1] - 交付11架飞机 [1] - 售出10架自有飞机 [1] - 签署10份租约承诺 [1] 融资活动 - 发行5亿美元5.5年期债券 [1] - 债券票面利率为每年4.25% [1] - 债券利率较5年期美国国债上浮58个基点，利差创公司新低 [1]