报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年核心税后净利润创历史新高，分红率亦创可比历史新高，在飞机租赁市场供需失衡的背景下，公司凭借机队扩张、资产增值及租赁收益率提升，实现了量价齐升，业绩符合预期[4] - 基于飞机资产增值带来的净租赁收益率提升，报告上调了公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，维持买入评级[6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩概览**：公司2025年实现总营业收入26.19亿美元，同比增长2%[4]；核心税后净利润7.46亿美元，同比增长18%（剔除非经常性涉俄飞机回收款项），创历史新高[4]；全年派息每股0.4537美元，分红率达40%（分母为税后净利润），创可比历史新高，以3月19日收盘价计算股息率为4.63%[4] - **收入拆分**：2025年租赁租金收入18.9亿美元，同比增长2%，占总收入72%[6]；飞机出售收益2.13亿美元，同比大幅增长81%，占总收入8%，出售利润率达15%，同比提升5个百分点[6]；利息及手续费收入5.16亿美元，同比下降12%，占比20%[6] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.39亿美元、8.69亿美元、9.47亿美元，同比增长率分别为6.6%、3.6%、8.9%[5]；预计同期每股收益分别为1.21美元、1.25美元、1.36美元[5] 资产端与机队状况 - **机队规模扩张**：截至2025年末，公司机队总规模达815架（含11个发动机），较2024年末的709架显著增长[6]；其中自有飞机462架（2024年末为445架），代管飞机16架，订单簿飞机337架（2024年末为232架）[6] - **机队结构年轻化**：2025年，公司经账面净值加权后的平均机龄为5.0年（与2024年持平），平均剩余租期为7.8年，为可比同业中最久[6] - **飞机出售与采购**：2025年全年出售35架平均机龄9年的自有飞机[6]；公司承诺年内采购160架飞机，订单簿已扩大至337架，为未来增长奠定基础[6] 经营表现与收益分析 - **飞机资产增值**：2025年飞机的平均估值较账面价值高出18%，较2023年提升10个百分点[6] - **租赁收益率提升**：飞机资产价值提升带动租赁收益率上行，2025年公司经营租赁租费因子提升至10.3%（2024年为10.0%）[6]；净租赁收益率提升至7.5%（2024年为7.2%）[6] 成本与费用分析 - **飞机成本**：2025年飞机成本为7.76亿美元，同比下降3%，在机队扩张的同时实现成本下降，主要因飞机出售早于交付且交付集中于2025年第四季度，以及当年无飞机资产减值[6] - **财务费用与资金成本**：2025年末公司债务总额为171.5亿美元，同比增长3%[6]；平均资金成本为4.5%，与2024年持平，在美联储降息放缓背景下，新债务的基准利率高于到期债务成本[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [8] - 当前股价为76.70港元，合理价值为93.45港元 [8] 报告核心观点 - 核心观点：公司规模与盈利双升，核心业务韧性凸显 [2] - 2025年业绩受非经常性收益高基数影响而下滑，但核心经营稳健，预计2026年归母净利润将恢复至9.82亿美元，同比增长24.76% [3][8] - 公司机队规模持续扩张，订单簿充实，为未来增长奠定基础 [8][12] - 经营租赁收益率提升，融资租赁业务规模扩大，负债端成本控制良好，流动性充足 [8][16][19] 根据相关目录分别进行总结 一、资本开支明显优化 - 机队规模持续增长：截至2025年末，公司机队共815架/台自有、代管及已订购飞机和发动机，其中自有飞机462架，较2024年末的446架稳步提升 [8][12] - 交付与交易活跃：2025年全年交付51架新飞机及2台发动机，售出35架自有飞机，承诺购买160架飞机，订单簿扩大至337架 [8][12] - 资产规模显著扩张：2025年公司资产总额首次突破260亿美元，达263亿美元，同比增长5%，飞机资产增至228亿美元 [12] - 资本支出加大：2025年资本支出攀升至42亿美元，为2020年以来最高水平，较2024年增加18亿美元，年末已确定的未来承诺资本支出达191亿美元 [12] 二、各项指标优化 - **经营租赁业务**：2025年租赁租金收入为18.90亿美元，同比增长2.2%；经营租赁飞机租金收益率提升至10.3%（2024年为10.0%）[8][16] - **融资租赁业务**：2025年融资租赁利息收入为2.71亿美元，同比大幅增长24.9%；融资租赁飞机数量从72架增加至84架；受美元利率下行影响，融资租赁飞机租金收益率回落至6.9%（2024年为7.2%）[16] 三、负债端略有上行 - 负债总额稳健增长：2025年末负债总额为194.97亿美元，同比增长4.3%，其中贷款及借贷占88%以上 [8][19] - 融资结构优化：银行借贷占比提升至53%，通过15亿美元俱乐部式贷款及10亿美元票据融资锁定低利差 [19] - 成本控制良好：平均资金成本维持在4.5%的稳定水平，财务费用同比仅增长3.9%至7.38亿美元 [8][19] - 流动性充足：净资本负债率为2.5倍，总流动性达69亿美元，为资产扩张提供资金保障 [8][19] 四、盈利预测和投资建议 - 盈利预测：预计2026年归母净利润为9.82亿美元（同比增长24.76%），2027年为12.20亿美元（同比增长24.20%），2028年为13.14亿美元（同比增长7.75%）[3][8] - 估值与评级：基于2026年BVPS（每股净资产）10.82美元，给予1.1倍市净率（P/B）估值，对应合理价值93.45港元/股（按1美元=7.85港元换算），维持“买入”评级 [8][22] 五、财务数据摘要 - **2025年业绩**：经营收入及其他收入总额为26.19亿美元，较2024年的25.57亿美元增长2.4%；税后净利润为7.87亿美元，同比减少14.8%，主要因2024年包含2.91亿美元的非经常性涉俄飞机回收款项（2025年相关款项为0.41亿美元）[8] - **每股数据**：2025年每股收益（EPS）为1.13美元（2024年为1.33美元）；全年总股息为每股0.4537美元（2024年为每股0.4970美元）[8] - **财务比率**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.8%、15.4%和15.1%；市盈率（P/E）预计分别为6.9倍、5.6倍和5.2倍 [28]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，目标价为**91.00**港币 [1] 核心观点 - 公司**2025年**业绩超预期，调整后利润同比增长**18%**，主要得益于飞机处置收益走强和行业供需错配 [6] - 公司资本开支和股东回报均加码，**2025年**资本开支达**42亿美元**，为**2020年**以来新高，并将派息率从**35%** 提升至**40%** [6] - 行业供需错配预计延续，支撑飞机租金和价值，但中东地缘政治冲突带来短期扰动 [7] - 公司凭借年轻机队、稳健运营和庞大的订单储备，有望持续受益于行业复苏和资产扩张 [6][8] 财务表现与预测 - **2025年**收入及其他收益为**26.19亿美元**，同比增长**2.41%**；归母净利润为**7.87亿美元**，同比下降**14.76%**（主要因**2024年**高基数），但调整后利润同比增长**18%** [5][6] - 预测**2026E/2027E/2028E**年归母净利润分别为**8.18亿/8.73亿/9.44亿美元**，同比增长**3.86%/6.83%/8.07%** [5] - **2025年**每股收益为**1.13美元**，预测**2026E/2027E/2028E**年每股收益分别为**1.18/1.26/1.36美元** [5] - **2025年**净资产收益率为**11.93%**，预测**2026E-2028E**年净资产收益率稳定在**11.6%** 左右 [5][9] 经营状况分析 - **盈利能力改善**：**2025年**经营租赁收益率升至**10.3%**，净租赁收益率升至**7.5%**，均同比提升**30个基点** [9] - **飞机处置收益强劲**：**2025年**出售**35架**自有飞机，销售净收益同比增长**81%** 至**2.13亿美元**，销售利润率升至**15%**；期末经营租赁机队评估值较账面值溢价**18%** [6] - **机队与资产扩张**：截至**2025年**末，自有飞机和发动机达**462架**，飞机资产增至**228亿美元**；订单储备达**337架**，对应未来承诺资本开支**191亿美元** [8] - **资本开支提速**：**2025年**资本开支**42亿美元**，管理层给出**2026年**目标为**45亿美元** [6][8] - **机队质量优异**：自有机队平均机龄**5年**，平均剩余租期**7.8年**，利用率保持**100%** [8] 行业与市场环境 - **供需错配持续**：**2025年**全球客运需求增长约**5%**，供给端虽在修复但仍偏紧 [6]；**2025年**飞机制造商交付**1,393架**，同比提升约**25%**，但其中约**26%** 被延后 [7] - **短期扰动因素**：中东冲突涉及公司**25架**飞机、**6家**航司，目前租金回收与保险覆盖正常，但后续影响仍需观察 [7] - **市场估值**：报告基于**1.11倍2026年**预测市净率得出目标价，认为公司历史估值区间为**1-1.5倍**市净率（**2019年**）[12] 估值与预测 - 当前股价**76.70**港币（截至**3月19日**），对应**2025年**市盈率**8.28倍**，市净率**0.95倍** [2][5] - 预测**2026E/2027E/2028E**年市盈率分别为**8.35/7.82/7.23倍**，市净率分别为**0.94/0.88/0.82倍** [5] - 预测**2026E/2027E/2028E**年股息率分别为**4.79%/5.12%/5.53%** [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 业绩与核心观点 - **核心盈利稳健增长**：2025年公司实现经营收入26.19亿美元，同比增长2.4%；归母净利润7.87亿美元，同比下降14.8%，主要受涉俄飞机回收收益减少及OECD支柱二规则推升实际税率影响[1][6]。剔除涉俄因素后，核心归母净利润为7.46亿美元，同比增长17.9%[1] - **股东回报提升**：全年派息每股0.45美元，派息率从35%上调至40%，截至3月19日股息率为4.67%[1] - **未来盈利展望**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.44亿、9.43亿、10.77亿美元，同比分别增长7.2%、11.7%、14.2%[3] - **核心观点**：看好公司在全球航空景气周期下的租金定价能力，以及年轻机队与长租期结构带来的高确定性现金流[3] 资产与机队状况 - **资产端量价齐升**：受益于航空业高景气及飞机制造商交付瓶颈，供需紧张推动租金上行[1]。截至2025年末，经营租赁飞机资产达213.30亿美元，较上年末增长6.0%；融资租赁应收款达41.34亿美元，较上年末增长10.4%[1]。2025年经营租赁费率因子为10.3%，同比提升30个基点；净经营租赁收益率为7.5%，同比提升30个基点[1] - **机队结构优化**：2025年末自有机队共462架，以新一代窄体客机为主，平均机龄5.0年，剩余租期7.8年，超过70%的租约延续至2032年或以后，长期现金流锁定性强[2] - **增长路径清晰**：2025年资本支出达42亿美元，同比增长72%，交付51架飞机[2]。未来已承诺资本支出高于190亿美元，同时2026年有额外45亿美元的资本支出，机队增长趋势明确[2] 财务与估值数据 - **负债成本稳定**：2025年计息负债余额为171.50亿美元，同比增长3.5%，平均资金成本为4.5%，同比持平[2]。背靠中国银行，融资成本具备优势，银行贷款占比从2023年的41%提升至2025年的53%[2] - **盈利能力指标**：2025年加权平均ROE为11.9%，同比下降3.4个百分点[1]。预计2026-2028年ROE分别为11.86%、12.26%、12.90%[10] - **估值水平**：以3月19日股价计算，对应2026-2028年预测市净率(P/B)分别为0.92倍、0.85倍、0.78倍[3][4]。对应2026-2028年预测市盈率(P/E)分别为8.05倍、7.21倍、6.31倍[4][10] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为28.54亿、31.52亿、34.91亿美元，同比增长率分别为8.96%、10.46%、10.74%[4][10]。预计同期每股收益(EPS)分别为1.22美元、1.36美元、1.55美元[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，目标价为91.00港币 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩超预期，调整后净利润同比增长18%，主要得益于强劲的飞机处置收益 [6] - 行业供需错配延续，支撑飞机租金和价值上行，但中东地缘冲突带来短期扰动 [6][7] - 公司资本开支显著提升至42亿美元，并计划将派息率从35%提高至40%，强化股东回报 [6][8] - 凭借年轻机队、稳健运营和庞大订单储备，公司有望继续受益于行业复苏和资产扩张 [6][8] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩超预期**：2025年归属母公司净利润为7.87亿美元，调整后利润为7.46亿美元，可比口径同比增长18%，高于预期 [6] - **飞机处置收益强劲**：全年出售35架自有飞机，飞机销售净收益同比增长81%至2.13亿美元，经营租赁飞机销售利润率升至15%（2024年为10%） [6] - **盈利能力持续改善**：经营租赁收益率为10.3%，同比上升30个基点；净租赁收益率升至7.5%，同比亦上升30个基点 [9] - **资产价值提升**：期末经营租赁机队评估值较账面值的溢价扩大至18%（2024年为15%） [6][9] - **关键财务预测**：预计2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为8.18亿、8.73亿、9.44亿美元，对应每股收益(EPS)为1.18、1.26、1.36美元 [5] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率(PE)为8.35倍，市净率(PB)为0.94倍，净资产收益率(ROE)为11.57%，股息率预计为4.79% [5] 行业供需与市场环境 - **需求保持韧性**：2025年全球客运需求增长约5%，2026年1月全球收入客公里(RPK)同比增长3.8% [6][7] - **供给端修复但仍偏紧**：2025年波音和空客合计交付1,393架飞机，同比提升约25%，但原定2025年交付中仍有约26%被延后 [7] - **供需错配支撑价格**：短期内供给改善难以弥合供需缺口，飞机租金、续租谈判和飞机价值预计将维持强势 [7] - **地缘政治扰动**：中东冲突可能通过影响客货运量、推高油价压缩航司利润等方式扰动行业，公司在中东有25架飞机涉及6家航司的敞口 [7] 公司运营与战略 - **资本开支显著增加**：2025年资本开支为42亿美元，创2020年以来新高，显著高于2024年的25亿美元，2026年资本开支目标为45亿美元 [6][8] - **机队规模与质量**：2025年完成51架飞机和2台发动机交付，自有飞机和发动机数量达462架（2024年为445架），平均机龄5年，利用率100% [8] - **庞大订单储备**：期末订单储备达到337架，对应未来承诺资本开支191亿美元，为全球租赁商中最大订单簿之一，其中2026年已落实承诺资本开支32亿美元 [8] - **融资成本稳定**：资金成本同比维持在4.5%（下半年为4.5%，略低于上半年的4.6%） [9] 盈利预测与估值依据 - **盈利预测调整**：考虑到地缘不确定性，小幅下调2026E/2027E归母净利润预测至8.2亿/8.7亿美元（幅度分别为-2.2%/-3.9%） [10] - **目标价设定方法**：目标价91港币基于1.11倍2026年预测市净率(PB)，2026年预测每股净资产(BVPS)为10.52美元，汇率按7.8计算 [12] - **估值展望**：参考公司2019年1-1.5倍PB的历史估值及全球航空业复苏态势，估值有望回升 [12]

BOC Aviation (SEHK:02588) H2 2025 Earnings call March 19, 2026 06:00 AM ET Company ParticipantsDouglas Runte - Managing DirectorLan Wen - CFOParash Jain - Managing DirectorPerry Yeung - Managing DirectorSteven Townend - CEO and Managing DirectorTimothy Ross - Head of Investor RelationsTom Chandler - COOConference Call ParticipantsJason Sum - Equity Research AnalystOperatorLadies and gentlemen, welcome to BOC Aviation Limited's 2025 final results conference call. I will now hand the session to Mr. Timothy Ro ...

BOC Aviation (SEHK:02588) H2 2025 Earnings call March 19, 2026 06:00 AM ET Company ParticipantsDouglas Runte - Managing DirectorLan Wen - CFOParash Jain - Managing DirectorSteven Townend - CEO and Managing DirectorThomas Chandler - COOTimothy Ross - Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsJason Sum - Equity Research AnalystPerry Yang - Equity Research AnalystOperatorLadies and gentlemen, welcome to BOC Aviation Limited's 2025 final results conference call. I will now hand the session to Mr. Ti ...

BOC Aviation (SEHK:02588) H2 2025 Earnings call March 19, 2026 06:00 AM ET Speaker2Ladies and gentlemen, welcome to BOC Aviation Limited's 2025 final results conference call. I will now hand the session to Mr. Timothy Ross to begin today's presentation. Mr. Ross, you may begin.Speaker7Thank you, Ray, and welcome everybody to BOC Aviation's earnings call to discuss our final results for the year end of 31st of December, 2025. With me today are our Chief Executive Officer and Managing Director, Steven Townend ...

业绩总结 - 2025年总收入和其他收入为26.19亿美元，较2024年增长2%[12] - 核心租赁收入贡献为7.06亿美元，较2024年增长21%[12] - 2025年税前利润为9.36亿美元，较2024年下降10%[12] - 报告的税后净利润为7.87亿美元，较2024年下降15%[12] - 2025年基础税后净利润为7.46亿美元，较2024年增长18%[12] - 2025年总资产超过263亿美元，较2024年增长5%[14] - 2025年每股净资产为9.86美元，较2024年增长8%[14] - 2025年总流动性为69亿美元，较2024年增长7%[14] - 2025年运营现金流净额为22亿美元，创历史新高[22] - 2025年净现金流为21.75亿美元，较2024年增长17%[78] 用户数据与市场表现 - 2025年上半年运营租赁收益率为7.5%，较2024年上升30个基点[61] - 2025年公司飞机平均剩余租赁期限为7.2年，行业领先[69] - 2025年公司飞机市场价值溢价为34亿美元[97] - 2025年公司拥有337架飞机的订单，成为全球最大的租赁商之一[126] 未来展望 - 2023年预计收入为35亿美元，较2022年增长约10%[130] - 2024年预计收入为34亿美元，较2023年下降约2.86%[130] - 2025年预计收入为38亿美元，较2024年增长约11.76%[130] - 2026年预计收入为40亿美元，较2025年增长约5.26%[130] 财务结构与策略 - 2025年股息支付比例提升至40%[15] - 2025年公司债务结构中，固定利率债务占比为89%[87] - 2025年公司未来承诺的资本支出超过190亿美元[94] - 2025年运营现金流净利息后为21.75亿美元，财务费用为7.63亿美元[76] - 2025年公司现金及现金等价物为67.15亿美元[81]

EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 中銀航空租賃有限公司 (僅供識別) | | 股份代號 | 02588 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 截至2025年12月31日止年度全年業績公告 | | | 公告日期 | 2026年3月19日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 末期 | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息 | 每 股 0.3061 USD | | 股東批准日期 | 2026年6月2日 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司預設派發貨幣 | HKD， 金額有待公佈 | | 匯率 ...