公司注册信息 - 乐平市沪上阿姨奶茶店兰庭店为个体工商户 法定代表人为游琪 注册资本8万元人民币 [1] - 经营范围为许可项目小餐饮 需经相关部门批准后在许可有效期内开展经营活动 [1] - 一般项目为食品销售 仅销售预包装食品 凭营业执照依法自主开展经营活动 [1] 业务范围 - 小餐饮为许可经营项目 需获得相关部门批准文件或许可证件后方可开展 [1] - 预包装食品销售属于一般项目 可凭营业执照自主开展经营活动 [1]

行业趋势：茶饮品牌集体转向浓郁口感 - 头部茶饮品牌包括喜茶、沪上阿姨、1点点、乐乐茶和百分茶在秋冬季节密集上新浓口感产品 强调奶底、茶底和小料的醇厚饱满 [1][2] - 咖门饮力实验室8月产品报告显示 主要品牌推出的194款新品中 含乳饮品有61款 占比约31% 奶基底普遍更醇厚 [5] 奶基底创新方向 - 品牌普遍使用芝士、黄油和酪乳增强奶香浓郁度 喜茶推出咸酪泰奶冰 加入芝士糯糯强化奶香与饱满口感 [3][5] - 奈雪在9月加码咸法酪和干酪 推出咸法酪米布布鲜奶茶和浓抹干酪米布布鲜奶茶 [5] - 乐乐茶通过叠加有机牛乳、黄油牛乳和芝士酪乳打造三重奶香的泰奶系列 LINLEE林里将水牛乳与椰乳搭配创新奶感体验 [5] 茶底强化策略 - 抹茶和泰茶等强茶感茶底日益流行 8月茶饮新品中抹茶出现9次 星巴克、比星咖啡将抹茶融入咖啡推出抹茶拿铁系列 [7] - 古茗使用潮州乌龙回归云朵盐水鸭 沪上阿姨创新黄茶与桂花、玄米的搭配 突出茶底特色 [9] - 泰式奶茶快速翻红 乐乐茶推出黑糖泰奶碎碎冰和咸法酪泰奶维也纳 柠季推出泰式咸法酪 [7] 小料浓郁化升级 - 咸酪奶盖、布蕾和黑糖珍珠出镜率高 沪上阿姨在牛乳茶和抹茶产品中使用厚布蕾和米麻薯 [10] - 喜茶借助蛋糕酱、抹茶和黑糖珍珠等元素增强醇厚感 推出烤布蕾油切乌龙冰和烤布蕾抹茶冰 [10] 风味平衡创新 - 通过加入咸香元素平衡风味避免甜腻 咸味能中和甜感并放大原料香气 提升层次感 [14][16] - 品牌多以1-2个核心元素构建鲜明风味支撑 保证辨识度避免口感负担 强茶感是典型做法 [19] - 使用数字强调茶感 星巴克金桂系列宣称一杯含70朵桂花 1点点葡萄奶绿宣称1公斤六窨茉莉绿茶用8100朵茉莉花窨制 [21] 健康浓郁饮品发展 - 米饮等谷物饮品翻红 奈雪升级回归米布布系列 沪上阿姨推出融合玉米、玉米须、小米、黄豆和南瓜五种食材的富贵流金 [22] - 品牌通过形态创新提升浓体验 如布丁奶茶和茶颜悦色的氮气顶让饮品看起来更丰富独特 [24] 经典产品重塑机会 - 浓郁趋势带来经典重做机会 品牌围绕布蕾等去年秋冬爆品升级和可可等经典浓风味重新演绎 [25] - 价值感高、地域属性强的原料如马达加斯加香草籽、加州开心果和凉山苦荞受关注 能提升整体价值并实现差异化 [25] - 行业预测秋冬创新产品将围绕浓郁乳品+养生果材+原叶茶底+草本元素展开 契合健康潮流同时延续浓郁味觉感受 [25]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收18.18亿元，同比增长9.7%，净利润2.03亿元，同比增长20.9% [1] - 2024年全年营收32.85亿元，其中96.5%来自加盟店，毛利率31.3%，净利率10% [15] - 2025年上半年毛利率提升至31.4%，净利率提升至11.16%，现金及现金等价物增至9.87亿元 [16] 门店扩张情况 - 截至2025年上半年门店总量达9436家，离万店目标仍差564家，上半年净新增仅260家门店 [1][5] - 上半年新开加盟店905家，但关闭645家，净增门店数远低于2022年1531家、2023年2482家及2024年1387家的水平 [5][7] - 行业对比显示，古茗同期新增1265家门店至11179家，蜜雪集团新增6535家门店至53014家，规模差距持续扩大 [1][5] 加盟商政策与矛盾 - 上市前推出限时开店补贴，最高达18.98万元，前期投资预算最低约16万元（不含租金及装修费） [5][6] - 上市后政策多次收紧，6月开店补贴降至最高14.98万元，7月取消补贴，9月加盟费减免从2万降至1.5万 [16][18] - 加盟商反映上市后被强制按流水34%-35%订货，促销活动导致实收仅占流水60%-65%，利润大幅压缩 [12][13][14] 单店经营效率 - 2022-2024年单店日均GMV从4109元降至3753元，新店（开业<1年）GMV从4016元降至3239元 [9] - 加盟商指出包材价格较其他品牌高约30%，食材成本高25%-30%，叠加频繁促销进一步挤压利润 [13][15] - 关店数量增加反映加盟店存活质量不佳，2024年关闭987家店，较2022年393家显著上升 [5][9] 行业竞争格局 - 茶饮行业头部品牌通过降低加盟门槛争夺加盟商，门店数量为核心竞争指标 [5] - 行业高度内卷，近一年全国奶茶店新开11.6万家但关闭15万家，净负增长3.4万家 [15] - 古茗净利率28.72%远高于沪上阿姨的11.16%，现金储备32.57亿元亦显著领先 [16]

股份情况 - 截至2025年8月底，H类普通股法定/注册股份59,426,726股，股本59,426,726元[1] - 截至2025年8月底，内资股法定/注册股份45,776,294股，股本45,776,294元[1] - 2025年8月，H类和内资股法定/注册股份数目无增减[1] 发行情况 - 截至2025年8月底，H类已发行股份59,426,726股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，内资股已发行股份45,776,294股，库存股0[2] - 2025年8月，H类和内资股已发行股份及库存股数目无增减[2]

港股IPO市场概况 - 截至8月25日港交所共有57家新股上市实际募资金额达1319亿港元另有211家企业已递交上市申请[1] 香港上市规则框架 - 香港上市规则汇总涵盖主板及GEM市场包括上市规则执行纪律处分生物科技公司上市及海外发行人上市等专项规定[5][6][8] - 规则文件包含主板上市规则GEM上市规则费用规则及新上市申请人指南等核心文档[8] - 监管表格体系全面覆盖上市申请表格（如A1表格适用于股本证券及债务证券）正式申请表格（如C1表格适用于股本证券）及保荐人声明表格等[9][10] 上市发行人持续责任 - 上市发行人需遵守董事及高级管理人员规定包括董事资格公司秘书经验要求及会计审计事宜[14][16][27] - 持续上市准则涉及是否适合上市充足的营运和资产以及短暂停牌停牌除牌机制[14][16][24] - 证券发行与再出售规则包括配售供股可转换证券发行及全流通安排等具体条款[17][24] 专项上市制度 - 特殊上市架构覆盖海外发行人矿業公司特殊目的收購公司及认可集体投资计划[24] - 分拆上市核心股东保障水平及企业管治要求（如ESG报告守则）均被纳入规则体系[23][26] 境内企业上市案例 - 2024至2025年境内企业赴港上市披露文件涵盖多个行业包括汇舸环保(02613 HK)宜宾银行(02596 HK)及古茗(01364 HK)等57家企业[32] - 典型案例涉及新能源（宁德时代03750 HK）医药（恒瑞医药01276 HK）消费（沪上阿姨02589 HK）及科技（赛目科技02571 HK）等领域[33][34]

财务表现 - 2025年上半年营业收入18.18亿元，同比增长9.7% [2] - 期内利润2.03亿元，同比增长20.9%，经调整净利润2.44亿元，同比增长14.0% [2] - 基本每股盈利1.97元，同比增长19.4%，拟派发中期股息每十股6.76元，共计约7112万元 [2] 门店网络与市场策略 - 门店总数达9436家，同比增加近千家，其中三线及以下城市门店占比51.1% [3] - 下沉市场布局成效显著，三线及以下城市现制茶饮市场增速最快 [3] - 微信小程序注册会员1.314亿人，季度活跃会员1580万人，复购率40.6% [4] 供应链与加盟体系 - 供应链网络包含13个大仓储物流基地、4个设备仓库、7个新鲜农产品仓库及14个前置冷链仓库 [4] - 通过自建生产基地确保原材料新鲜度与标准化，形成规模化成本优势 [4] - 共有5706名加盟商运营9412家加盟门店，提供全生命周期支持及数字化管理 [4] 品牌矩阵与产品创新 - 形成三大品牌矩阵：主品牌"沪上阿姨"、"茶瀑布"主打2-12元价格带、"沪咖"切入咖啡赛道 [5][6] - 多品牌战略覆盖不同消费群体，共享供应链资源降低运营成本 [6] - 2025年上半年推出新品136款，保持高速推新节奏 [6] 资本市场认可 - 纳入恒生综合指数并有望成为港股通标的，反映资本市场对公司业务表现的认可 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收与净利润双增长 通过下沉市场布局 供应链管理及多品牌战略巩固行业头部地位 [1][2][7] - 公司被纳入恒生综合指数 有望成为港股通标的 获得资本市场认可 [1][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.18亿元 同比增长9.7% 毛利5.72亿元 同比增长10.4% [2] - 期内利润2.03亿元 同比增长20.9% 经调整净利润2.44亿元 同比增长14.0% [2] - 基本每股盈利1.97元 同比增长19.4% 拟派发中期股息每十股6.76元 共计约7112万元 [2] 门店网络与下沉战略 - 截至2025年6月30日门店总数达9436家 同比增加近千家 其中三线及以下城市门店占比51.1% [3] - 下沉市场现制茶饮规模最大且增速最快 2023-2028年三线及以下城市增长潜力巨大 [2][3] 供应链体系 - 拥有13个大仓储物流基地 4个设备仓库 7个新鲜农产品仓库及14个前置冷链仓库 [3] - 浙江海盐工厂总面积超1万平方米 年化产能包括珍珠2640吨 芋圆1320吨 芋泥2640吨及茶叶1584吨 [4] 加盟商体系 - 采用加盟为主模式 截至2025年6月30日共有5706名加盟商运营9412家门店 [6] - 提供全生命周期支持包括选址评估 数字化经营及培训 提升门店盈利能力 [6] 品牌与产品创新 - 形成三大品牌矩阵：主品牌沪上阿姨 低价品牌茶瀑布(2-12元) 咖啡品牌沪咖 [7] - 2025年上半年推出136款新品 果蔬茶系列以高颜值轻负担为特色 [8] - 暗夜玫瑰系列全网曝光量约3亿次 首周销量超210万杯 每日纤维+系列首日售85万杯 首周破300万杯 [9] 用户运营 - 微信小程序注册会员数达1.314亿人 平均季度活跃会员1580万人 季度复购率40.6% [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收18.18亿元，同比增长9.7% [1] - 净利润2.03亿元，同比增长20.9%，增速超过营收增速 [1] - 毛利率为31.4%，与去年同期相比无明显波动 [1] 成本控制 - 销售和营销费用同比下降4.9% [1] - 研发费用同比下降1.1% [1] - 财务成本同比下降37.8% [1] 门店网络 - 截至6月末全国门店总数9436家，其中直营店24家、加盟店9412家 [1] - 加盟店净增加260家（新开905家/关闭645家），较去年同期净增653家明显放缓 [2] - 直营店数量未变动，贡献收入同比小幅下降 [2] 区域布局 - 三线及以下城市门店占比从50.3%提升至51.1% [2] - 海外仅设1家自营店（2024年2月马来西亚吉隆坡） [2] 股东回报 - 董事会建议每10股派发股息6.76元（含税） [2] - 合计拟派发中期股息7112万元 [2]

核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入18.18亿元，同比增长9.7% [1] - 期内利润2.03亿元，同比增长20.9%，经调整净利润2.44亿元，同比增长14.0% [1] - 基本每股盈利1.97元，同比增长19.4%，拟派发中期股息约7112万元（每十股6.76元） [1] - 公司被纳入恒生综合指数并有望成为港股通标的 [1] 门店网络与市场布局 - 门店总数达9436家，同比增加近千家，其中三线及以下城市门店占比51.1% [2] - 加盟门店9412家由5706名加盟商运营，微信小程序注册会员数达1.314亿人 [3] - 季度活跃会员1580万人，季度复购率40.6% [3] - 下沉市场布局契合行业趋势，三线及以下城市现制茶饮市场增速最快 [2] 供应链与加盟体系 - 供应链网络包含13个大仓储物流基地、4个设备仓库、7个新鲜农产品仓库及14个前置冷链仓库 [3] - 通过自建生产基地实现原材料标准化与成本规模化优势 [3] - 为加盟商提供全生命周期支持，包括选址评估、数字化经营指导及运营培训 [3] 品牌战略与产品创新 - 形成三大品牌矩阵：主品牌"沪上阿姨"、"茶瀑布"（2-12元价格带）、"沪咖"（咖啡赛道） [4] - 2025年上半年推出新品136款，果蔬茶系列主打"高颜值+轻负担"概念 [4] - "暗夜玫瑰"系列实现全网曝光量约3亿次，首周销量突破210万杯 [4][5] - 与代言人合作推出的"每日纤维+"系列首日售出85万杯，首周销量突破300万杯 [5] 行业竞争地位 - 多品牌战略覆盖10-20元大众茶饮、10元以下性价比市场及咖啡赛道 [4] - 供应链管理能力与效率成为差异化竞争优势 [4] - 头部企业地位获资本市场认可，成长路径清晰 [5]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月公司收入为18.18亿元同比增长9.7% [1] - 同期毛利为5.72亿元同比增长10.4% [1] - 期内利润和母公司拥有人应占利润均为2.03亿元同比增长20.9% [1] - 期内经调整利润为2.44亿元同比增长14.0% [1] - 基本每股盈利为1.97元同比增长19.4% [1] 门店网络 - 截至2025年6月30日集团门店总数达9436家包括24家直营店和9412家加盟店 [1] - 门店网络覆盖中国全部四个直辖市五个自治区及22个省份的300多个城市 [1] - 地理范围北至黑龙江省漠河南至海南省三亚 [1] - 共有5706名加盟商开设9412家门店 [2] 业务模式 - 业务核心为与加盟商合作加盟商负责租赁门店日常运营及员工聘请 [2] - 通过高度标准化数字化门店管理系统提供全生命周期支持包括选址规划开店支持数字化经营支援监督培训等 [2] - 基于消费洞察和全国供应链管理提供优质多样化产品以提升门店盈利能力 [2] - 全面的加盟商支持平台和下沉市场成功往绩支持门店网络可持续扩展 [2]