公司股价表现 - 宝济药业-B(02589.HK)股价逆市上涨，截至发稿时涨幅为3.79% [1] - 公司股价报68.45港元 [1] - 成交额为1837.76万港元 [1]

公司股价与市场表现 - 宝济药业-B(02589)股价逆市上涨近5%，截至发稿涨3.79%，报68.45港元，成交额1837.76万港元 [1] - 公司近日正式登陆港交所主板，上市首日收盘大涨138.82%，总市值现已突破200亿港元 [1] 公司核心业务与产品管线 - 公司战略性聚焦四大领域：大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药 [1] - 公司管线主要包括12款自主开发在研产品，包括三款核心产品(KJ017、KJ103及SJ02(晟诺娃))、四款其他临床阶段候选药物及五款临床前资产 [1] - 产品SJ02(晟诺娃®)已获批上市，核心产品KJ017的新药上市申请(NDA)已提交 [1][2] 公司战略与竞争优势 - 公司在“场景驱动”的战略选择、合成生物学的技术壁垒以及“总成本领先”的工业化优势协同下，形成了独有的“金字塔型”管线布局 [2] - “金字塔型”管线的底座由临床周期短、费用低、市场需求确定性高的产品构成，如已上市的SJ02和已提交NDA的KJ017 [2] - 该类产品聚焦解决明确的临床场景痛点和技术替代，能够快速形成稳定的销售和现金流，为公司提供“自我造血”能力 [2] - 这种模式有助于消除18A生物科技公司普遍存在的“融资焦虑”，打造可持续增长样本 [2]

公司股价与市场表现 - 宝济药业-B股价逆市上涨，截至发稿涨3.79%，报68.45港元，成交额1837.76万港元 [1] - 公司近日正式登陆港交所主板，上市首日收盘大涨138.82% [1] - 公司总市值现已突破200亿港元 [1] 公司战略与业务聚焦 - 公司战略性聚焦四大领域：大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药 [1] - 公司采用“场景驱动”的战略选择，结合合成生物学的技术壁垒与“总成本领先”的工业化优势，形成独特的“金字塔型”管线布局 [2] 产品管线与研发进展 - 公司管线主要包括12款自主开发在研产品 [1] - 其中包括三款核心产品：KJ017、KJ103及SJ02(晟诺娃) [1] - 包括四款其他临床阶段候选药物：BJ007、KJ015、SJ04及KJ101 [1] - 包括五款临床前资产：BJ008、BJ009、BJ045、BJ047及BJ044 [1] - “金字塔型”管线的底座由临床周期短、费用低、市场需求确定性高的产品构成，例如已获批上市的SJ02和已提交新药上市申请(NDA)的KJ017 [2] 商业模式与财务可持续性 - 公司通过聚焦解决明确临床场景痛点和技术替代的产品，能够快速形成稳定的销售和现金流 [2] - 此类产品为公司提供了“自我造血”能力 [2] - “自我造血”能力有效消除了18A生物科技公司普遍存在的“融资焦虑” [2]

公司股价表现 - 沪上阿姨(02589 HK)股价大幅上涨 截至发稿时涨幅达7 08% 报102 8港元 [2] - 公司股票成交活跃 成交额达6157 99万港元 [2]

公司股价表现 - 沪上阿姨股价再涨超7%，截至发稿涨7.08%，报102.8港元，成交额6157.99万港元 [1] 行业动态与背景 - 奈雪的茶在美国开店，标志着其开启海外市场新征程 [1] - 奈雪的茶布局美国市场，让中国新茶饮品牌的出海阵营更加壮大 [1] 公司发展战略与市场空间 - 沪上阿姨实施“一体两翼”战略 [1] - “一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间达1.8万家 [1] - “两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场 [1] - 测算“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [1] - 海外市场目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [1] 公司业务整合 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌 [1] - 整合后的咖啡业务有望贡献单店增量 [1]

公司股价表现 - 沪上阿姨股价再涨超7%，截至发稿涨7.08%，报102.8港元，成交额6157.99万港元 [1] 行业动态与背景 - 奈雪的茶在美国开店，标志着该品牌开启海外市场新征程，中国新茶饮品牌的出海阵营更加壮大 [1] 公司发展战略与市场空间 - 沪上阿姨实施“一体两翼”战略 [1] - “一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间达1.8万家 [1] - “两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场 [1] - 测算“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [1] - 海外市场目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [1] 公司业务整合 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [1]

公司概况与评级 - 国泰海通证券首次覆盖沪上阿姨(02589)，给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，多品牌开店潜力较大 [1] 业务模式与市场策略 - 公司通过高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方市场具备优势 [1] - 公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求 [2] - 公司通过三大品牌构建了覆盖不同消费群体与市场层级的立体化产品矩阵 [2] - “一体两翼”战略中，“一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间1.8万家 [4] - “两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场，测算“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [4] - 海外市场已进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [4] - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [4] 行业现状与前景 - 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源 [3] - 外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程 [3] - 中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先 [3] - 连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出清 [3]

券商评级与目标价 - 国泰海通证券首次覆盖沪上阿姨(02589)，给予“增持”评级，目标价116.56港元 [1] 公司品牌与战略 - 公司旗下拥有“沪上阿姨”、“茶瀑布”和“沪咖”三大品牌，形成覆盖不同价格带与消费群体的品牌矩阵 [1] - 公司实施“一体两翼”战略，“一体”为“沪上阿姨”主品牌，“两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场 [4] - 公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求 [2] 市场拓展与开店潜力 - 公司凭借高效的研发与加盟模式快速拓展市场，尤其在北方具备优势 [1] - 测算“沪上阿姨”主品牌国内开店空间1.8万家，“茶瀑布”国内开店空间超5000家 [4] - 海外市场目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大 [4] 行业市场前景 - 中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源 [3] - 外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程 [3] - 茶饮行业连锁化率呈提升趋势，连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，长尾品牌加速出清 [3] 业务协同与增长点 - 咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量 [4] - 多品牌战略旨在扩大客群覆盖，咖啡品类有助于提升店效 [4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予**增持**评级 [10] - 基于2025年经调整净利润20倍市盈率，给予目标市值**122亿港币**，目标价**116.56港元** [10][19] - 核心观点：公司是现制饮品头部企业，实施“一体两翼”战略，多品牌矩阵覆盖不同客群与价格带，通过加盟模式全国扩张，未来开店潜力较大 [2][10] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为**41.32亿元**、**46.85亿元**、**53.54亿元**，增速分别为**25.8%**、**13.4%**、**14.3%** [4][10][14] - **利润预测**：预计2025-2027年经调整净利润分别为**5.56亿元**、**6.24亿元**、**7.12亿元**，增速分别为**32.9%**、**12.3%**、**14.2%** [4][10][14] - **盈利能力**：预计毛利率将保持平稳在**31.4%**左右，经调整净利率从2024年的**12.7%**提升至2025年的**13.4%** [4][15][16][18] - **估值水平**：基于2025年预测，市盈率（PE）为**17.76倍**，市净率（PB）为**5.30倍** [4][11] 公司概况与市场地位 - **多品牌矩阵**：旗下拥有现制茶饮品牌“**沪上阿姨**”（核心价格带7-22元）、“**茶瀑布**”（原轻享版，价格带2-12元）与现磨咖啡品牌“**沪咖**”（价格带13-23元），构建立体化产品矩阵 [10][22][66][67] - **市场地位**：按2023年末门店总数计，公司在中国**北方中价现制茶饮店品牌中排名第一**，在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，在中国现制茶饮店行业排名第四 [22][76] - **门店网络**：截至2025年6月30日，公司拥有**9,436间门店**，其中加盟店**9,412间**，直营店仅24间，覆盖全国300多个城市 [22][76] - **收入结构**：收入高度依赖加盟模式，2025年上半年加盟相关收入占比达**96%** [24][25] 行业前景与市场机遇 - **市场空间广阔**：中国现制饮品市场规模从2018年的**1,878亿元**增长至2023年的**5,175亿元**，年复合增长率**22.5%** [45] - **人均消费潜力大**：2023年中国人均年现制饮品消费量仅**22杯**，远低于美国（323杯）、英国（225杯）和日本（172杯），预计2028年将提升至**51杯** [45] - **下沉市场是增长主力**：三线及以下城市在大众现制茶饮市场的GMV占比从2018年的**35%**提升至2023年的**42%**，低线市场人均消费量（16杯）远低于一线城市（70杯），潜力巨大 [47][48] - **连锁化率提升**：茶饮行业连锁化率持续提升，从2020年的**36.5%**升至2024年的**51.6%**，头部品牌凭借规模、供应链和运营优势加速行业整合 [64][65][68] - **外卖大战短期刺激需求**：2025年外卖平台价格战（如京东“百亿补贴”、美团“千亿计划”）使外卖单量激增，茶饮和咖啡因高频、低价特性成为最大受益品类 [51][56] 公司竞争优势与增长战略 - **“一体两翼”战略**：“一体”为“沪上阿姨”主品牌，测算国内开店空间超**1.8万家**；“两翼”分别为“茶瀑布”（国内开店空间超**5,000家**）和海外市场（已进入马来西亚和美国） [10][97] - **高效产品研发**：产品研发体系成熟，上新频率行业领先，2022-2024年每年推新数量均超**100款**，2025年上半年推出**136款**新品 [70][74] - **强大的供应链**：截至2025年6月30日，拥有**13个大仓储物流基地**、**4个设备仓库**、**7个新鲜农产品仓库**和**14个前置冷链仓库**，在浙江海盐拥有自建工厂支持核心食材生产 [75] - **低投资门槛与加盟支持**：三大品牌前期投资门槛低（沪上阿姨**19.5万元起**、茶瀑布**9万元起**、沪咖**15万元起**），并为加盟商提供设备补贴、开店优惠等多项支持，平均单个加盟商带店**1.65家** [83][84][86][87] - **数字化与会员运营**：以微信小程序为核心，截至2025年6月30日注册会员数达**1.31亿人**，平均季度活跃会员**1,580万人**，季度复购率达**40.6%** [91][94] - **单店模型健康**：单店初始投资约**30万元**，测算回本周期约**一年半左右** [88][89][90]

港股新消费概念市场表现 - 港股新消费概念板块呈现局部走强态势 [1] - 沪上阿姨股价上涨超过10% [1] - 布鲁可股价上涨超过3% [1] - 毛戈平与奈雪的茶等公司股价跟随上涨 [1]