南向资金持股变动 - 10月21日南向资金增持环球医疗246.8万股[1] - 近5个交易日中有2天获减持累计净减持25.9万股[1] - 近20个交易日中有11天获减持累计净减持973.95万股[1] 当前持股状况 - 南向资金目前持有环球医疗4.45亿股占公司已发行普通股的23.51%[1] - 10月21日持股变动后持股总数达4.45亿股变动幅度为0.56%[2] 近期持股变动详情 - 10月20日持股4.42亿股增持15.05万股变动幅度0.03%[2] - 10月17日持股4.42亿股增持59.15万股变动幅度0.13%[2] - 10月16日持股4.42亿股减持294.5万股变动幅度-0.66%[2] - 10月15日持股4.45亿股减持52.4万股变动幅度-0.12%[2] 公司业务概况 - 公司主要通过金融业务和医疗健康业务两个分部运营[2] - 金融业务包括直接融资租赁售后回租赁保理经营租赁和咨询服务[2] - 医疗健康业务包括医疗健康服务医院运营管理设备贸易及数字科技服务[2] - 公司主要在中国境内开展业务[2]

南向资金持股变动 - 10月15日南向资金减持环球医疗52.4万股，持股比例降至23.49% [1] - 近5个交易日中有3天为减持，累计净减持439.15万股 [1] - 近20个交易日中有12天为减持，累计净减持1020.75万股 [1] 近期交易数据 - 10月15日持股变动为-52.40万股，变动幅度-0.12% [2] - 10月13日持股变动为-178.80万股，变动幅度-0.40% [2] - 10月2日持股变动为-274.80万股，变动幅度-0.61% [2] 公司业务概况 - 公司主要通过金融业务和医疗健康两大分部运营 [2] - 金融业务包括直接融资租赁、售后回租赁、保理及咨询服务等 [2] - 医疗健康业务涵盖医疗服务、医院运营管理及医疗数字科技服务等 [2]

年度股价涨幅表现 - 脑动极光-B以166.46%的涨幅位列榜首，麦迪卫康和雍禾医疗紧随其后，涨幅分别为136.54%和127.78% [1] - 美丽田园医疗健康和佰泽医疗本年涨幅均超过80%，分别为101.80%和85.55% [1] - 涨幅排名前十的公司中，复星医药、康圣环球、天安卓健、环球医疗及远东宏信的涨幅在20%至83%之间 [1] - 有17家公司股价录得负增长，其中云康集团、一通阳光和美中嘉和跌幅最大，分别为-86.15%、-76.06%和-70.91% [1] 公司市值规模 - 复星医药以680.48亿港元市值成为板块内市值最大的公司，远东宏信和环球医疗市值分别为328.32亿港元和114.82亿港元 [2] - 脑动极光-B、佰泽医疗、海吉亚医疗和美丽田园医疗健康市值均超过80亿港元，分别为108.65亿、103.24亿、88.51亿和84.67亿港元 [2] - 市值低于10亿港元的公司包括康宁医院、云康集团、大众口腔、康华医疗等11家企业，其中瑞丽医美市值最小，为0.69亿港元 [2] 股价与市值关联性 - 部分高涨幅公司如脑动极光-B和佰泽医疗，其市值也位居前列，分别超过100亿港元 [1][2] - 市值排名靠前的公司如复星医药、远东宏信，其股价也呈现显著上涨，涨幅分别为82.58%和21.16% [1][2] - 一些公司如一通阳光尽管市值达68.04亿港元，但股价年内下跌76.06%，显示市值规模与股价表现并非完全正相关 [1][2]

股份情况 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存）1,891,539,661，库存股份为0，总数1,891,539,661[2] - 本月内已发行股份（不含库存）和库存股份增减均为0普通股[7] 期权与债券 - 截至2025年9月末，未行使期期权0份，行使后可能发行股份不超171,630,458股[3] - 本月行使期期权所得资金0港元[4] - 2021年3月25日发行可换股债券，月底已发行总额90,000,000美元，可能发行股份122,665,263[5]

投资评级 - 报告对环球医疗（02666 HK）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6][27] 核心观点 - 报告认为环球医疗以医疗服务为核心，金融服务为支撑，健康科技为引擎，业务结构持续优化 [1][10] - 公司金融业务处于转型创新期，净息差显著回升，资产质量保持良好 [2][13] - 医院集团业务快速成长，已成为主要收入来源；健康科技和专科医疗加速布局，前景广阔 [3][4][20][27] - 公司当前估值具有性价比，价值重塑空间大 [4][27] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入75.81亿元，同比增长15.9% [1][10] - 年度溢利为13.35亿元，同比增长6.6%；归母净利润为12.28亿元，同比增长8.0% [1][10] - 医疗健康业务收入49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重提升至65.5% [1][10] - 金融业务收入28.51亿元，同比增长6.9% [2][13] 医疗健康业务表现 - 综合医疗服务实现收入42.22亿元，同比增长15.8%；实现溢利2.31亿元，同比下降14.6% [3][20] - 已并表65家医疗机构，合计开放床位16168张 [1][10] - 总诊疗量约509万人次，同比增长2.8%；手术量达5.3万人次，同比增长3.0% [3][20] - 平均单床年收入为46万元，其中三级医院单床收入约62万元 [3][20] 健康科技业务表现 - 健康科技业务收入6.46亿元，同比大幅增长142.1% [3][20] - 其中，设备全周期管理业务收入4.18亿元，同比增长58.7%，净利润0.48亿元，同比增长45.9% [3][20] - 以青鸟软通为主体的智慧康养业务收入2.22亿元，净利润0.12亿元 [3][20] - 公司成功并购北京金旭仪科，推进健康科技布局 [3][20] 金融业务表现 - 金融业务生息资产平均收益率7.22%，计息负债平均成本率3.40% [2][13] - 净利差为3.82%，同比提升0.94个百分点；净息差为4.34%，同比提升0.92个百分点 [2][13] - 资产质量良好，不良资产率0.97%，超过30天逾期率0.90%，拨备覆盖率313.87% [2][13] 盈利能力与现金流 - 2025年上半年毛利率为34.3%，同比下降0.3个百分点 [22] - 销售费用率2.1%，同比下降0.7个百分点；管理费用率9.9%，同比上升0.5个百分点 [22] - 归母纯利率为16.2%，同比下降1.2个百分点 [22] - 经营性现金流量净额为24.78亿元，现金流状况大幅改善 [22][23] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.21亿元、21.97亿元、22.94亿元，同比增长4.4%、3.6%、4.4% [4][27] - 对应每股收益分别为1.12元、1.16元、1.21元 [5][31] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.0倍、4.9倍、4.6倍 [4][5][27][31] - 当前市净率（PB）为0.57倍 [5][31] 公司基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为6.05港元，总市值约为114.44亿港元 [6] - 52周最高价/最低价分别为6.71港元和4.30港元 [6] - 近3个月日均成交额为65.45百万港元 [6]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入75.81亿元 同比增长15.9% [1] - 实现归属于母公司股东净利润12.28亿元 同比增长8% [1] 医疗健康业务 - 医疗健康业务分部实现营业收入49.64亿元 同比增长27.7% 占总收入比重65.5% [1] - 医疗健康业务实现净利润2.85亿元 同比增长5.3% 占总净利润比重21.3% [1] - 综合医疗业务实现营业收入42.22亿元 同比增长15.8% 但净利润2.31亿元同比下降14.6% [1] - 专科医疗业务实现营业收入1.3亿元 主要来自新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目贡献1.18亿元收入 [1] - 健康科技业务实现收入6.46亿元 同比增长142.1% 其中设备周期全周期管理业务收入4.18亿元 [1] - 健康科技业务实现净利润0.48亿元 同比增长45.9% [1] 医疗业务运营数据 - 并表范围内65家综合医疗机构门急诊人次+体检人次达509万人次 同比增长2.8% [1] - 手术人次5.3万人次 同比增长3% [1] - 出院人次26.2万人次 同比增长2.4% [1] 金融业务 - 金融业务实现营业收入28.51亿元 同比增长6.9% [1] - 实现净利润10.5亿元 同比增长7% [1] - 截至2025年6月30日生息资产净额706.05亿元 [1] - 不良资产率控制在1%以内 30天逾期率控制在0.9% [1] - 拨备覆盖率提升至313.87% [1] - 计息负债平均成本率为2.84% [1] 业绩展望 - 预计2025年实现营业收入147.95亿元 同比增长8% [1] - 预计2026年实现营业收入153.47亿元 同比增长4% [1] - 预计2027年实现营业收入161.82亿元 同比增长5% [1] - 预计2025年实现归母净利润20.95亿元 同比增长3% [1] - 预计2026年实现归母净利润22.30亿元 同比增长6% [1] - 预计2027年实现归母净利润23.56亿元 同比增长6% [1]

业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为147.95亿元、153.47亿元、161.82亿元，同比增长8%、4%、5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.95亿元、22.30亿元、23.56亿元，同比增长3%、6%、6% [1] - 2025年上半年营业收入75.81亿元，同比增长15.9% [1] - 2025年上半年归母净利润12.28亿元，同比增长8% [1] 医疗健康业务 - 2025年上半年医疗健康业务收入49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重65.5% [1] - 医疗健康业务净利润2.85亿元，同比增长5.3%，占总净利润比重21.3% [1] - 综合医疗业务收入42.22亿元，同比增长15.8%，净利润2.31亿元，同比下降14.6% [2] - 专科医疗业务收入1.3亿元，主要来自新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目贡献1.18亿元收入 [2] - 健康科技业务收入6.46亿元，同比增长142.1%，其中设备全周期管理业务收入4.18亿元，净利润0.48亿元，同比增长45.9% [2] 医疗业务运营数据 - 并表65家综合医疗机构，2025年上半年门急诊及体检人次509万，同比增长2.8% [2] - 手术人次5.3万，同比增长3% [2] - 出院人次26.2万，同比增长2.4% [2] 金融业务 - 2025年上半年金融业务收入28.51亿元，同比增长6.9% [3] - 金融业务净利润10.5亿元，同比增长7% [3] - 生息资产净额706.05亿元，不良资产率控制在1%以内，30天逾期率0.9% [3] - 拨备覆盖率313.87%，计息负债平均成本率2.84% [3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司经营稳健，业绩符合预期，营业收入同比增长15.9%至75.81亿元，归母净利润同比增长8%至12.28亿元[4] - 医疗健康业务增长强劲，收入同比增长27.7%至49.64亿元，占总收入比重提升至65.5%，健康科技业务收入同比大幅增长142.1%至6.46亿元[5][6] - 金融业务保持稳健，收入同比增长6.9%至28.51亿元，净利润同比增长7%至10.5亿元，资产质量稳健，不良资产率控制在1%以内[7] - 预计2025-2027年营业收入将达147.95/153.47/161.82亿元，归母净利润将达20.95/22.30/23.56亿元，维持增长态势[9] 业务分部表现 - 医疗健康业务收入49.64亿元（+27.7%），净利润2.85亿元（+5.3%），占比总收入65.5%[5] - 综合医疗业务收入42.22亿元（+15.8%），净利润2.31亿元（-14.6%），受DRG支付改革影响[6] - 专科医疗业务收入1.3亿元，主要来自新并表眼科医院项目[6] - 健康科技业务收入6.46亿元（+142.1%），净利润0.48亿元（+45.9%）[6] - 金融业务收入28.51亿元（+6.9%），净利润10.5亿元（+7%），生息资产净额706.05亿元，拨备覆盖率313.87%[7] 财务预测 - 2025E营业收入147.95亿元（+8%），归母净利润20.95亿元（+3%）[9][11] - 2026E营业收入153.47亿元（+4%），归母净利润22.30亿元（+6%）[9][11] - 2027E营业收入161.82亿元（+5%），归母净利润23.56亿元（+6%）[9][11] - 每股收益预计为1.11/1.18/1.25元，市盈率预计为5.63/5.29/5.01倍[11] 运营数据 - 综合医疗机构门急诊及体检人次509万（+2.8%），手术人次5.3万（+3%），出院人次26.2万（+2.4%）[6] - 金融业务融资成本优化，计息负债平均成本率2.84%[7]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]

南向资金持股变动 - 9月19日南向资金增持环球医疗59.1万股，持股总数达4.58亿股，占公司已发行普通股24.19% [1] - 近5个交易日南向资金连续增持环球医疗，累计净增持483.9万股 [1] - 近20个交易日南向资金有13天增持环球医疗，累计净增持1047.63万股 [1] 近期持股变动详情 - 9月16日南向资金增持环球医疗206.95万股，变动幅度0.46% [2] - 9月15日南向资金增持环球医疗171.1万股，变动幅度0.38% [2] - 9月17日南向资金增持环球医疗41.1万股，变动幅度0.09% [2] 公司业务概况 - 公司主要通过金融业务和医疗健康业务两个分部运营 [2] - 金融业务包括融资租赁、售后回租赁、保理、经营租赁和咨询服务 [2] - 医疗健康业务包括医疗健康服务、医院运营管理、医疗设备贸易及数字科技服务 [2]