核心财务表现 - 2025年上半年营收20.3亿元同比增长22.7% 归母净利润3.0亿元同比增长12.2% [1] - 归母净利润增速低于营收增速因综合毛利率下降3.1个百分点至22.5% [2] - 中期派息率维持70% 滚动股息率达6.5% [1][3] 物业管理业务 - 物业管理业务营收11.6亿元同比增长27.9% 毛利率18.2%同比下降1.5个百分点 [2] - 在管面积7508万平方米同比增长19.0% 合约面积9636万平方米 合管比1.28 [2] - 10个项目实现提价 平均物业费4.20元/平米/月较去年同期4.17元提升 [2] - 与宇泛智能合作推进物业AI智能化 有望提升利润空间 [2] 增值服务业务 - 增值服务收入8.7亿元同比增长16.3% [3] - 非业主增值服务营收2.1亿元同比下降14.6% [3] - 5S增值服务营收6.5亿元同比增长32.0% [3] - 优居服务营收5.7亿元同比增长36.7% 受硬装业务增长带动 [3] 业绩预测与评级 - 预测2025-2027年EPS分别为2.23/2.49/2.74元 [3] - 维持买入评级及33.01港元目标价不变 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入20.25亿元，同比增长22.7% [1] - 毛利4.55亿元，同比增长7.9%，毛利率22.5%，同比下降3.1个百分点 [1] - 利润3.06亿元，同比增长12.2%，股东应占利润2.98亿元，同比增长12.2% [1] 收入构成 - 物业管理服务收入11.58亿元，非业主增值服务收入2.14亿元，5S增值服务收入6.53亿元 [1] - 杭州地区营收8.18亿元，占总物业管理营收的70.6% [1] 业务规模 - 在管建筑面积7510万平方米，同比增长19.0% [1] - 合约建筑面积9640万平方米，同比增长7.1% [1] - 杭州地区在管面积4780万平方米，同比增长18.8% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价31.63港币 [1] 核心观点 - 现金流表现优异 经营性现金流净额对归母净利润覆盖率达134% 同比提升70个百分点 [4] - 中期派息率同比提升10个百分点至70% 对应中期股息率3.6% [4] - 业绩成长具备韧性 25H1营收同比增23%至20.3亿元 归母净利润同比增12%至3.0亿元 [1] - 关联房企滨江集团25H1在杭州获取14宗地块 同比增加4宗 持续强化区域优势 [3] 财务表现 - 基础物管收入同比增28%至11.6亿元 在管面积同比增19%至7508万平米 [2] - 5S增值服务收入同比增32%至6.5亿元 其中优居服务(装修)营收同比增37%至5.7亿元 [2][3] - 综合毛利率同比下降3.1个百分点至22.5% 主因基础物管品质投入增加及业务结构变化 [2] - 销售管理费用率优化0.8个百分点至2.9% 综合税率同比下降4.3个百分点至26.2% [2] 业务发展 - 10个项目实现平均14%的物业费提价 收缴率同比提升0.55个百分点 [4] - 软装/优享生活服务在低基数下同比增503%/42% 需观察增长持续性 [3] - 与宇泛智能达成战略合作 探索AI智能化发展及机器人应用领域 [4] - 装修业务合约负债较24年末下降2%至12.6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 下调25-27年EPS至2.22/2.49/2.75元(均下调7%) [5] - 给予13倍25PE估值(高于可比公司12倍平均) 目标价上调至31.63港币 [5] - 预计25-27年营收增速14.0%/12.5%/10.7% 净利润增速12.4%/11.9%/10.5% [10] - 当前市值63.63亿港币 对应25年预测PE为9.45倍 [7][10]

公司业绩表现 - 滨江服务2025年中期收入达20.25亿元，同比增长22.7% [1] - 权益股东应占溢利2.98亿元，同比增长12.21% [1] - 每股基本盈利1.08元，拟派发中期股息每股0.826港元 [1] 收入结构分析 - 物业管理服务收入占比57.2%，达11.58亿元，同比增长27.9% [1] - 5S增值服务收入占比32.2%，为第二大收入来源 [1] - 向滨江集团开发物业提供的服务收入5.82亿元，占物管收入的50.3% [1] 业务增长驱动因素 - 物业管理服务增长主要来自业务拓展和项目数量增加 [1] - 滨江集团开发物业的服务收入同比增长29.6% [1] - 安保、保洁等基础物管服务构成主要收入来源 [1]

股息派发安排 - 公司将于2025年9月19日派发中期股息 [1] - 派发股息金额为每股0.826港元 [1]

核心财务表现 - 收入20.25亿元人民币 同比增长22.7% [1] - 权益股东应占溢利2.98亿元人民币 同比增长12.21% [1] - 每股基本盈利1.08元 拟派中期股息每股0.826港元 [1] 收入结构分析 - 物业管理服务收入11.58亿元人民币 占总收入57.2% [1][1] - 5S增值服务为第二大收入来源 占总收入32.2% [1] - 物业管理服务收入同比增长27.9% 较2024年同期9.05亿元显著提升 [1] 业务驱动因素 - 物业管理服务增长主要源于业务拓展与项目数量增加 [1] - 向滨江集团开发物业提供服务收入达5.82亿元 同比增长29.6% [1] - 关联方业务贡献占物业管理服务总收入50.3% [1] 业务范畴定义 - 物业管理服务涵盖安保、保洁、园艺、维修维护及土地管理等配套服务 [1]

财务表现 - 收入增加22.7%至人民币20.25亿元 [1] - 毛利增加7.9%至人民币4.551亿元 [1] - 毛利率为22.5%，较去年同期下降3.1个百分点 [1] 盈利能力 - 利润增加12.2%至人民币3.056亿元 [1] - 公司权益股东应占期内利润增加12.2%至人民币2.977亿元 [1] - 净利率为15.1%，较去年同期16.5%减少1.4个百分点 [1]

财务表现 - 收入20.25亿元同比增长22.7% [1] - 权益股东应占溢利2.98亿元同比增长12.21% [1] - 每股基本盈利1.08元 [1] - 拟派发中期股息每股0.826港元 [1] 业务结构 - 物业管理服务收入11.58亿元占总收入57.2% [1][2] - 5S增值服务为第二大收入来源占比32.2% [2] - 物业管理服务收入较去年同期9.05亿元增长27.9% [3] 业务发展 - 物业管理服务增长主因业务拓展与项目数量增加 [3] - 来自滨江集团开发的物业收入5.82亿元同比增长29.6% [4] - 滨江集团相关收入占物业管理服务总收入50.3% [4]

股息信息 - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息每股0.826 HKD[1] - 除净日为2025年9月3日[1] - 股息派发日为2025年9月19日[1] 股权登记 - 为获股息递交股份过户文件最后时限为2025年9月4日16:30[1] - 暂停办理过户登记日期为2025年9月5日至12日[1] - 记录日期为2025年9月12日[1] 其他信息 - 公司名称为滨江服务集团有限公司，股份代号03316[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 公告日期执行董事有余忠祥等[2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年收入为2,025,041千元人民币，同比增长22.7%[4] - 公司2025年上半年总收入为2,025,041千元人民币，较2024年同期的1,650,407千元人民币增长22.7%[15][16] - 公司2025年上半年毛利为455,076千元人民币，毛利率22.5%，同比下降3.1个百分点[4] - 公司2025年上半年净利润为305,562千元人民币，同比增长12.2%[4] - 公司整体毛利率为22.5%（毛利455,076千元人民币/总收入2,025,041千元人民币）[19] - 公司2025年上半年收入增长22.7%至人民币2,025.0百万元，毛利人民币455.1百万元，同比增长7.9%，毛利率22.5%，同比下降3.1个百分点[51] - 公司毛利455.1百万元，同比增长7.9%，但毛利率从25.6%下降至22.5%[70] - 税前利润增加5.7%至414.2百万元，主要因经营毛利上升[80] - 期内利润增加12.2%至305.6百万元，净利率下降1.4个百分点至15.1%[82] 成本和费用（同比环比） - 员工成本增长25.9%至703,196千元人民币，其中社保供款增长35.8%[26][27] - 销售成本增加27.8%至1,570.0百万元，主要因业务规模增长[74] - 贸易应收款项减值亏损增加107.9%至26.4百万元，因坏账计提政策更严格[77] - 融资收入减少12.6%至35.4百万元，受银行利率下降影响[78] - 公司2025年上半年管理费用率降至2.3%，同比下降0.7个百分点[47] 各业务线表现 - 物业管理服务收入1,158,370千元人民币，同比增长27.9%[4] - 5S增值服务收入652,542千元人民币，同比增长32.0%[4] - 非业主增值服务收入214,129千元人民币，同比下降14.6%[4] - 物业管理部门收入1,158,370千元人民币，同比增长28.0%，占总收入57.2%[15][19] - 5S增值服务收入652,542千元人民币，同比增长32.0%，其中60,187千元为一次性确认收入[15][19] - 物业管理部门毛利210,413千元人民币，毛利率18.2%[19] - 非业主增值服务收入下降14.6%至214,129千元人民币，但毛利仍达74,219千元人民币[15][19] - 物业管理服务收入人民币1,158.4百万元，非业主增值服务收入人民币214.1百万元，5S增值服务收入人民币652.5百万元[51] - 物业管理服务收入达1,158.4百万元，占总收入57.2%，同比增长27.9%[67][68] - 5S增值服务收入达652.5百万元，占总收入32.2%，同比增长32.0%[67][69] - 非业主增值服务收入214.1百万元，占总收入10.6%，同比下降14.6%[67][68] - 优居服务收入573.8百万元，同比增长36.7%，占5S增值服务主要部分[67][69] - 物业管理服务毛利率从19.7%下降至18.2%，主要因管理投入增加[71] - 非业主增值服务毛利率从43.0%下降至34.7%，主要因业务量减少[71] - 5S增值服务毛利上升25.7%至170.4百万元，但毛利率下降1.3个百分点至26.1%[73] - 非业主增值服务毛利下降31.1%至74.2百万元，毛利率下降8.3个百分点至34.7%[72] 各地区表现 - 公司杭州在管面积占总在管面积约63.6%，前五大城市管理面积为66.8百万平方米，占比88.9%[44] - 公司杭州地区在管面积同比增长18.8%，达47.8百万平方米，营收达人民币818.1百万元，占总物业管理营收的70.6%[44] - 杭州地区物业管理收入人民币818,125千元，占在管面积47,746千平方米，项目数323个[60] - 浙江省（不含杭州）物业管理收入人民币305,190千元，占在管面积24,944千平方米，项目数130个[60] - 浙江省外物业管理收入人民币35,055千元，占在管面积2,393千平方米，项目数17个[60] 在管面积和合约面积 - 公司在管面积75,083千平方米，同比增长19.0%[4] - 公司合约面积96,355千平方米，同比增长7.1%[4] - 公司在管建筑面积达75.1百万平方米，同比增长19.0%；合约管理面积突破96.4百万平方米，同比增长7.1%[44] - 公司在管面积75.1百万平方米，合约面积96.4百万平方米，合约面积与在管面积比值约为1.28：1[58] - 住宅物业管理收入人民币914,866千元，占在管面积64,238千平方米，非住宅收入人民币241,858千元，占在管面积10,846千平方米[59] - 滨江集团开发的物业收入人民币582,325千元，占在管面积33,416千平方米，项目数201个[59] 现金流和股息 - 公司2025年上半年经营活动产生的现金净额为398,947千元人民币，同比增长133.2%[4] - 公司宣布派发中期股息每股0.826港元，派息比率约为70%[4] - 2025年拟派中期股息为208,328千元，较2024年的159,089千元增长30.95%[40] - 2025年批准的末期股息为221,818千元，较2024年的345,743千元下降35.84%[41] - 中期股息为每股0.826港元，派息比率约70%，总金额约228.3百万港元[101] 其他财务数据 - 政府补助收入增长67.5%至2,901千元人民币[21] - 按公允价值计的投资收益净额3,140千元人民币，显著高于2024年同期的104千元[22] - 税前利润414,239千元人民币，较2024年同期增长5.8%[19] - 2025年中国企业所得稅为99,812千元，较2024年的105,116千元下降5.05%[32] - 2025年递延税项为10,207千元，较2024年的12,415千元下降17.79%[32] - 2025年6月30日确认的递延税项负债为31,300千元，较2024年12月31日的13,100千元增长138.93%[33] - 2025年每股基本盈利为297,707千元，较2024年的265,315千元增长12.21%[34] - 2025年6月30日贸易应收款项为726,130千元，较2024年12月31日的421,666千元增长72.21%[35] - 2025年6月30日合約負債为1,840,012千元，较2024年12月31日的1,555,366千元增长18.30%[37] - 2025年6月30日贸易应付款项为405,330千元，较2024年12月31日的275,054千元增长47.36%[38] - 流动资产增加44.3%至4,448.2百万元，现金及等价物增加32.6%至1,180.8百万元[83] - 合约负债增加18.3%至1,840.0百万元，因项目数量及预收物业费增加[85] - 贸易及其他应收款项增加45.4%至857.9百万元，因业务规模增长[90] 业务运营和市场表现 - 公司2025年上半年实现10个项目平均物业费上调14.1%[43] - 公司来自独立第三方的在管面积占比达55.5%，第三方收入贡献同比增长26.8%[43] - 公司5S增值服务体系2025年上半年实现营收人民币652.5百万元，同比增长32.0%[45] - 公司优家经纪2025年上半年签约金额约为人民币853百万元，签约金额和套数分别同比增长20.1%和102.0%[45] - 公司优居服务硬装业务营收同比增长34.4%，软装收入同比增长502.8%[45] - 公司优享生活2025年上半年收入增速达41.8%，首次超过物业服务面积及收入增速指标[46] - 2025年上半年平均物业管理费为每月每平方米人民币4.20元，较2024年同期的人民币4.17元略有上升[51] - 滨江集团2025年上半年全口径累计销售金额人民币527.5亿元，位列克而瑞全国房企全口径累计销售排行榜第10位[52] - 向滨江集团开发的物业提供物业管理服务收入582.3百万元，同比增长29.6%[68] - 住宅物业管理服务收入914.9百万元，同比增长32.7%，占总收入45.2%[67] - 非住宅物业管理服务收入241.9百万元，同比增长13.6%，占总收入11.9%[67] 公司治理和财务政策 - 公司资本结构无变动，由普通股及其他储备组成[99] - 公司未持有任何库存股份，且未进行任何上市证券的购买、出售或赎回[107] - 公司主要功能货币为人民币，认为外汇风险不大，未订立任何对冲协议[100] - 公司采取审慎财务政策，将部分现金存放为三个月以上到期的银行存款以增加利息收入[98] - 公司董事会由8名董事组成，其中3名为独立非执行董事[103] - 公司未区分主席与行政总裁职责，均由余忠祥先生担任[103] - 公司已遵守企业管治守则，除主席与行政总裁职责未区分外[103][104] - 公司审核委员会由3名独立非执行董事组成，负责监督财务及内控[105] - 公司董事及雇员在报告期内未违反证券交易守则[106]