评级与估值 - 维持蔚来-SW(09866)"买入"评级，认为边际改善将带来短期反弹机会 [1] - 蔚来2025年市销率仅为0.85倍，低于新势力同行1-2倍的估值水平 [1] - 股价已从低位反弹50%，但仍有持续反弹空间 [1] 产品定价与策略 - 乐道L90正式售价较预售价降低1.41万元，整车起售价26.58万元(Pro版) [2] - BaaS方案起步价17.98万元(Pro版)，顶配Ultra版未突破30万元大关 [2] - 全系标配85kWh电池、L2级智能驾驶辅助系统和Orin-X芯片等高端配置 [2] - 推出2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金的优惠 [2] 销量预期与市场前景 - 预计乐道L90每月销量将轻松超越市场预期的5000台 [2] - L90的成功将为后续L80车型铺路，助力销量逆转 [2] - 市场焦点在于销量回升的可持续性和降本效果能否达预期 [1]

美联储7月FOMC会议决议 - 美联储一致决定维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 5%不变 这是连续第五次会议暂停减息 符合市场及该行预期 [1] - 鲍威尔淡化9月减息预期 直言尚未对9月会议做任何决定 打击了市场此前普遍预期9月减息的热情 [1] 市场预期变化 - 会议后 9月减息概率从会前的约65%下降至45%左右 全年减息预期也有所回落 [1] 减息前景分析 - 美联储的等待是合理的 关税影响具有滞后性 现时尚未完全显现 可能还要等待未来两个月的通胀数据 如商品价格压力的传导 [1] - 9月会议前将获得两轮完整的就业和通胀数据可以观察 [1] 基准情形预测 - 美元信用风险尤其是资本市场的走势已成为特朗普的"软肋" 可能限制其关税以及解雇鲍威尔的主张 [1] - 预计至2025年底 全年减息在1-2次 首次减息可能在第四季度 [1]

交银国际发布研报称，维持新东方-S(09901)港股目标价46港元及"买入"评级。该行下调2026/2027财年 公司收入约3%，预计收入增速10%/14%，下调营运利润约17%，预计营运利润率10.2%/10.5%，较2025 财年微增。仍看好K12教培相关业务需求及增长前景。 该行称，第1季度指引低于预期主要受到季节性因素影响，第2-4季度增速将恢复。调整估值方法至 SOTP，分别给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率，对应利润增速分+22%/-10%。交银国际 指，2025财年4季度收入同比增9.4%，超该行/机构预期2%/5%。不含东方甄选(01797)，教育/文旅收入 同比增19%，教育营运利润率6.5%，较去年同期提升410个基点，得益于有效的降本增效措施。 留学相关业务影响仍持续，管理阶层指引2026财年集团收入增加5-10%，对比市场预期的12%，主要调 整仍在于出国相关业务增速预期调整至下降5%，K12相关业务增长率维持市场预期(19%)。公司加速成 本优化，致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标。 ...

市场表现 - 7月23日恒生指数上涨1.62%至25538.07点，交银国际股价单日上涨16.95%至0.69港元/股，成交量3536.77万股，成交额2315.05万港元，振幅22.03% [1] - 最近一个月交银国际累计涨幅110.71%，年内累计涨幅87.3%，显著跑赢恒生指数25.27%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入3.59亿元，同比减少36.8%，归母净利润-11.4亿元但同比改善16.21%，资产负债率93.92% [2] - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值16.25倍，中值-0.2倍，交银国际市盈率-1.31倍，行业排名第153位 [3] 同业对比 - 可比公司市盈率：招商局中国基金2.63倍、维信金科3.52倍、香港信贷3.64倍、国银金租4.65倍、中关村科技租赁4.8倍 [3] 公司背景 - 交银国际为交通银行在香港唯一的证券业务平台，1998年成立，2017年5月19日港交所主板上市，主营证券经纪、企业融资、投资贷款、资产管理四大业务 [4][5] - 核心优势包括银行系券商资源、跨境业务能力及一站式综合金融服务，战略目标是成为具有全球影响力的综合化金融机构 [4] 业务结构 - 证券经纪及保证金融资：提供股票、债券等交易服务及杠杆融资 [4] - 企业融资及承销：涵盖IPO保荐、财务顾问、股权债务承销等 [4] - 投资及贷款：涉及自营投资、结构性融资及私募股权投资 [5] - 资产管理及顾问：包括互惠基金、专项资产、私募基金等管理服务 [5]

港股市场表现 - 恒生指数下跌0 08% [1] - 恒生科技指数上涨0 56% [1] ETF表现 - 港股科技ETF(159751)上涨1 22% [1] - 恒生港股通ETF(159318)下跌0 30% [1] 个股表现 - 泡泡玛特探底回升后最终下跌0 87% [1] - 交银国际跌幅超过11% [1]

目标价调整与评级 - 交银国际调高康方生物目标价21.7%从115港元升至140港元并维持"买入"评级 [1] - 短期催化剂包括HARMONi研究海外申报及完整数据公布AK112-306研究在ESMO 2025发表2025年第四季度多款产品/适应症医保谈判结果ADC等早期项目推进 [1] 依沃西单抗发展前景 - 依沃西单抗海外审批前景被看好中国内地已启动多项III期研究涵盖患者群体大且治疗手段有限的适应症 [1] - 依沃西取代PD-(L)1单靶成为新一代I/O基石药物的路径逐步清晰 [1] - 依沃西中国经PoS调整销售高峰被上调至71亿元人民币 [1] 卡度尼利单抗进展 - 卡度尼利单抗获批第三项适应症用于一线宫颈癌全人群并有机会参与下半年医保谈判 [2] - 海外启动卡度尼利联合仑伐替尼的II期研究未来2-3年内可能看到卡度尼利等资产在海外注册上市BD的潜在路径 [2] ADC开发战略 - 公司首个ADCHER3进入临床首个双抗ADCAK146D1完成首例病患入组 [2] - 差异化靶点和产品布局致力于打造"I/O + ADC 2.0"策略驱动管线价值长期持续兑现 [2]

蔚来汽车评级与市场表现 - 交银国际给予蔚来汽车(09866 HK)买入评级 [1] - 蔚来子品牌乐道新车型L90预售开启 预售价19 09万超出预期 [1] - L90在同级别车型中极具竞争力 [1] 蔚来汽车未来市场焦点 - 市场焦点或在于销量回升的可持续性 [1] - 降本效果能否达到市场预期成为关注点 [1] - 蔚来2025年市销率约为0 6倍 下行空间有限 [1] 蔚来汽车股价机会 - 边际改善或推动股价迎来短期反弹 [1]

52周新高股票表现 - 截止7月11日收盘，共有167只股票创52周新高，其中迷策略股权(02902)、科轩动力控股(00476)、兴证国际(06058)创高率位列前三，分别为67.86%、58.73%、36.00% [1] - 迷策略股权(02902)收盘价1.600港元，最高价1.880港元，创高率67.86% [1] - 科轩动力控股(00476)收盘价1.000港元，最高价1.000港元，创高率58.73% [1] - 兴证国际(06058)收盘价0.590港元，最高价0.680港元，创高率36.00% [1] - 交银国际(03329)收盘价0.840港元，最高价1.080港元，创高率35.00% [1] - 中国国家文化产业(00745)收盘价0.650港元，最高价0.700港元，创高率34.62% [1] 中高涨幅股票 - 中铝国际(02068)收盘价2.820港元，最高价3.500港元，创高率28.21% [1] - 飞扬集团(01901)收盘价0.250港元，最高价0.265港元，创高率22.12% [1] - 博雅互动(00434)收盘价8.000港元，最高价8.150港元，创高率14.47% [1] - 富石金融(02263)收盘价0.280港元，最高价0.295港元，创高率13.46% [1] - 山东新华制药股份(00719)收盘价7.880港元，最高价8.920港元，创高率13.20% [1] 比特币相关ETF表现 - 华夏比特币(03042)收盘价14.650港元，最高价14.690港元，创高率5.76% [2] - 华夏比特币－Ｕ(09042)收盘价1.860港元，最高价1.866港元，创高率5.42% [2] - ＦＡ三星比特币(03135)收盘价40.240港元，最高价40.580港元，创高率5.40% [2] - 博时比特币(03008)收盘价9.160港元，最高价9.215港元，创高率5.86% [1] - 博时比特币－Ｕ(09008)收盘价1.164港元，最高价1.148港元，创高率3.61% [2] 医药与科技股表现 - 药明康德(02359)收盘价88.150港元，最高价91.200港元，创高率11.70% [1] - 凯莱英(06821)收盘价89.000港元，最高价93.100港元，创高率10.90% [1] - 诺诚健华(09969)收盘价15.960港元，最高价16.300港元，创高率7.38% [1] - 新火科技控股(01611)收盘价4.840港元，最高价5.040港元，创高率12.00% [1] - ＯＳＬ集团(00863)收盘价18.200港元，最高价20.300港元，创高率6.84% [1] 金融与银行股表现 - 恒生银行(00011)收盘价121.500港元，最高价123.400港元，创高率1.82% [3] - 中银香港(02388)收盘价36.800港元，最高价37.950港元，创高率1.74% [3] - 汇丰控股(00005)收盘价97.050港元，最高价98.550港元，创高率1.34% [3] - 香港交易所(00388)收盘价425.600港元，最高价432.200港元，创高率1.27% [3] - 工商银行(01398)收盘价6.210港元，最高价6.400港元，创高率1.59% [3] 52周新低股票表现 - ＸＩ二南ＣＯ(07311)收盘价8.135港元，最低价8.050港元，创低率-12.60% [5] - ＸＩ二南策略(07399)收盘价19.300港元，最低价18.900港元，创低率-11.18% [5] - 瑛泰医疗(01501)收盘价20.700港元，最低价20.100港元，创低率-10.67% [5] - 讯智海(08051)收盘价2.230港元，最低价2.170港元，创低率-9.96% [5] - ＸＩ二南策略－Ｕ(09399)收盘价2.462港元，最低价2.462港元，创低率-9.82% [5]

港股金融股表现 - 交银国际股价涨幅超过30% [1] - 耀才证券金融股价涨幅超过20% [1] - 国泰君安国际股价涨幅超过10% [1] - 中国信达和招商证券股价也呈现上扬趋势 [1] 港股交易便利性 - A股账户可直接参与港股T+0交易，无需通过港股通渠道 [1]

市场表现 - 7月8日恒生指数上涨1.09%报24148.07点，交银国际股价上涨10.0%至0.385港元/股，成交量738.15万股，成交额272.62万港元，振幅11.43% [1] - 最近一个月交银国际累计涨幅32.08%，年内涨幅11.11%，跑输恒生指数19.08%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日交银国际营业总收入3.59亿元同比减少36.8%，归母净利润-11.4亿元同比增长16.21%，资产负债率93.92% [2] 行业估值 - 其他金融行业市盈率（TTM）平均值6.49倍，中值-0.19倍，交银国际市盈率-0.78倍行业排名第156位 [3] - 可比公司市盈率：招商局中国基金2.47倍、维信金科3.48倍、香港信贷3.73倍、国银金租4.26倍、海通恒信5.09倍 [3] 公司背景 - 交银国际为交通银行在香港唯一的证券及金融服务平台，成立于1998年，2017年5月19日在联交所主板上市 [4] - 主营业务包括证券经纪及保证金融资、企业融资及承销、投资及贷款、资产管理及顾问四大板块 [4][5] - 核心竞争优势为提供全方位综合证券及金融产品服务的能力 [4]