行业动态 - 7月行业补贴战导致单日峰值订单超1.2亿 [1] - 3季度行业日单均值预计约7500万 同比增速11-12% [1] 公司运营 - 3季度补贴战或导致核心本地商业(CLC)利润下降9% [1] - 长期来看公司在行业中保持领先优势 较大概率维持市场占有率 [1] - 运营利润存在持平可能性 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 目标价165港元 [1]

港股市场表现 - 今年上半年恒指和恒生科技指数分别录得20%和18.7%的半年度收益 位居全球主要股指前列 [1] - 4月对等关税引发回调后风险溢价回落推动港股全面反弹 截至6月底恒指已接近年内前高 [1] - 驱动因素主要源于风险溢价回落 无风险利率和基本面盈利改善贡献相对有限 [1] 港股利好因素 - 外部环境扰动边际收敛 特朗普政策重心从关税转向减税 降低外部不确定性 [1] - 港股市场流动性充裕 南向资金积极布局形成呼应 [1] - 科技板块投资价值凸显 外资持续加码信息技术板块体现国际资本长期信心 [1] 科技板块前景 - 科技板块多空分歧收敛 预示波动性降低和趋势性机会酝酿 [1] - 首季度AI估值重估后充分调整 当前拥挤度水平适中 向上弹性空间较大 [2] - 有望成为下一轮上涨行情重要引擎 但需更强基本面支持和政策催化 [2] 资金配置动态 - 南向资金年初至今对港股各板块持仓均有提升 体现内地资金战略性配置上升 [2] - 南向资金板块轮动显著 从信息技术转向新消费 近期主力配置医疗保健和金融 [2] - 外资仅边际加码信息技术板块 其他板块持仓市值多数下降 配置策略更为谨慎聚焦 [2] 沽空格局分析 - 通讯 房地产 能源 材料等周期板块维持较高沽空水平 边际变化不大 [3] - 消费板块明显分化 必需消费稳定 可选消费沽空力量上升且外资减持 [3] - 信息技术板块沽空集中度持续下降 多空分歧正在收敛 [3]

港股市场现状 - 港股呈现盘整巩固态势 风险溢价回落 已完成此前宏观影响的修复进程 [1] - 恒生指数再度逼近年内3月份高点 主要受新消费、医药板块主题行情轮番推动 [1] - 此轮上涨行情得益于人民币汇率企稳回升和港元流动性充裕 但涨势仍呈结构性 非全面大盘级别行情 [2] - 恒生科技指数维持横盘震荡 尚未有效突破 科技板块尚待强劲上行催化因素 [2] 外部环境分析 - 地缘因素总体可控 外溢风险有限 关税谈判暂停至7、8月份 提供市场缓冲期 [2] - 美国与非美国家关税谈判陷入僵局 短期内达成大规模贸易协议可能性不高 [2] - 特朗普政策重心转向内政议题 进一步降低外部政策冲击可能性 [2] 流动性状况 - 港股市场短期流动性十分充裕 为上涨提供充足动力 但中期可能较难维持 [3] - 新股上市活跃 持续为市场注入新投资主题和情绪催化剂 [3] 科技板块展望 - 风险情绪改善和流动性充裕为科技股上涨提供基础条件 仅待叙事主题催化 [3] - 互联网、半导体、智能驾驶等核心科技板块经历近一季调整 当前拥挤度适度偏低 向上弹性空间较大 [3] - 科技板块估值压力充分释放 有望成为下一轮上涨行情重要引擎 [2][3] 市场配置窗口 - 港股当前适度拥挤度状态为投资者提供较理想配置窗口 [1][3] - 港股向全面上涨转换需更强基本面支撑和政策催化因素 以推动市场情绪全面回暖 [1][3]

京东入局OTA市场 - 京东宣布酒店PLUS会员计划 参与酒店享受最高三年零佣金 此举是继外卖业务6月1日峰值订单突破2500万单后在本地生活场景的进一步拓展 [1] - 从客群重合度角度看 京东酒旅业务对携程影响较大 从本地消费场景看则对美团和同程旅行影响更大 [1] - 携程的供应链壁垒 美团及同程的下沉市场优势短期内难以被撼动 [1] 行业估值水平 - 京东现价对应2025年市盈率为7.5倍 美团为17.9倍 携程为15.9倍 同程旅行为12.5倍 均处于历史低位 [1] - 需关注竞争格局演变对各平台短期利润的影响 [1]

新车型发布与预售 - 小鹏G7正式亮相并开启预售 预售价23 58万元人民币 计划2024年3季度上市交付[1] - 新车定位家庭SUV 推出Max和Ultra两个版本 具备高度智能化特点[1] - 作为2025年首款全新车型 小鹏G7将填补G6和G9之间的市场空白[4] 智能化技术配置 - 小鹏G7搭载3颗图灵AI芯片 有效算力超2200TOPS 具备L3级算力[2] - 智能座舱有效AI算力比行业旗舰大26倍 智驾能力上限比行业MAX车型提高10倍以上[2] - 首发本地部署的VLA+VLM模型及"大脑+小脑"VLA-OL模型 提升复杂场景判断能力[2] - 首搭华为AR-HUD"追光全景"抬头显示 投射面积达87英寸 融合多种驾驶场景提示[3] 产品性能与设计 - 车身尺寸4892*1925*1655mm 轴距2890mm 采用短前悬长后悬设计提升空间利用率[3] - 搭载后置单电机最大功率296马力 全系标配702km超长续航[3] - 设计继承P7+风格 A柱前移优化内部空间[3] 产品定位与市场表现 - G7定位25万元级纯电SUV 竞争车型包括特斯拉Model Y 智界R7等[4] - 2025年为产品大年 将发布改款车型P7i G6 G9 X9及全新车型G7 G01[4] - 2024年前5月累计交付新车162 578台 同比增长293%[4] - 已连续第七个月月度销量超3万辆[4]

电池行业产销数据 - 2025年5月中国内地动力和其他电池合计产量123.5GWh 销量123.6GWh 分别同比增长47.9%和58.1% 产销比接近1 [1] - 5月动力电池装车量57.1GWh 同环比增长43.1%和5.5% 其中磷酸铁锂电池装车量46.5GWh 占比82% 同环比增长57.7%和3.9% [1] - 动力电池装车量CR3和CR5分别环比提升0.6和0.3个百分点至72.9%和82.1% 宁德时代市占率环比提升3.4个百分点至42.9% [1] 电池出口情况 - 5月中国动力和其他电池出口19GWh 同环比增长23%和下降14.6% 占同期销量15% [1][5] - 动力电池出口量同环比增长30%和下降6.3% 储能等其他电池出口5.5GWh 同环比增长8.7%和下降29.9% 占出口总量28.9% [5] - 中美达成部分关税协议 预计6月中国储能电池出口有望加速 [1][5] 公司动态 - 亿纬锂能拟发行H股 推进全球化战略 马来西亚一期消费电池工厂2025年一季度投产 二期储能工厂预计2026年初量产 [2] - 宁德时代锂金属电池研发取得进展 电解液配方优化后循环寿命提升至483次 能量密度有望突破500Wh/kg [4] 行业技术发展 - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》 明确全固态电池定义 要求离子传递完全通过固体电解质实现 [3] - 新标准有助于规范市场 促进产业链上下游技术协同 加速成果转化 [3]

全球股市反弹趋势 - 美股、A股和港股大盘走势维持反弹趋势，美股科技股表现强于大盘，A股次之，港股科技股跑输大盘 [1] 苹果公司产品更新 - 苹果WWDC25推出iOS26，产品体验提升，符合市场预期 [1] 台积电营收与AI需求 - 台积电2025年5月营收3205亿元新台币，同比增长40%，环比下降8% [1] - AI芯片需求保持旺盛，2奈米制程即将上市，技术优势有望持续扩大 [1] 记忆体价格趋势 - DDR4价格4月明显上涨，NAND Flash价格延续年初上涨趋势 [1] - DDR5价格5月增速放缓，但储存价格对智能手机和消费电子成本压力仍在 [1] - 预计储存价格2025年保持上涨趋势 [1] 人工智能技术发展 - 人工智能仍是未来关键技术变化，下半年关注系统建设进度和应用落地变现 [2] 科技产业链国产替代 - 建议关注国产半导体设计、设备、制造等领域的国产替代进程 [2] 终端需求改善 - 汽车和工业等终端需求边际改善，建议关注相关产业链机会 [2]

内地房地产行业 - 2025年前四个月全国新建商品房销售额达27035亿元 按年降幅收窄至3 2% [1] - 住宅市场有望在2025年趋于稳定 预计全年新房销售额在8万亿至8 5万亿元 [1] - 政策层面可能延续收储政策 盘活存量土地 支持现房销售 微调住房金融政策及推动租赁市场发展 [1] - 投资建议优先推荐估值较低的国企背景开发商 其次为拥有一 二线城市土储的民营龙头 其他民企开发商排名最后 [1] 香港房地产市场 - 2025年面临宏观不确定性 但人口回升 HIBOR大幅下降有望稳定住宅市场 [1] - 预计2025下半年至2027年住宅价格分别增长3% 5%和5% [1] - 零售板块因本地及旅客消费习惯变化承压 北上消费趋势缓解租金压力 整体调整温和 [1] - 办公楼市场因空置率高位及新项目落成 反弹空间有限 [1] - 行业偏好排序为零售REITs>低负债住宅开发商>零售物业持有者>办公楼业务占比高的REITs/开发商 领展房产基金为首选标的 [1]

百度广告业务表现 - 预计百度2024年搜索广告收入受AI影响持续承压 第二季和第三季同比分别下降11%和12% [1] - 第四季广告收入下降幅度可能缓和 但仍存在不确定性 [1] - 预计全年广告收入同比下降9%至660亿元人民币 [1] 百度盈利能力预测 - 第二季核心业务运营利润率或降至14.8% [1] - 全年运营利润率可能较先前预测下降1.4个百分点至17.8% [1] 百度估值与目标价 - 基于SOTP估值 维持百度集团目标价96港元 [1] 百度增长潜力领域 - 云业务收入增长的持续性值得关注 [1] - Robotaxi全球化推广进程可能扭转集团估值 [1] - 公司在云及自动驾驶领域保持领先地位 [1]

目标价调整 - 交银国际将网易云音乐目标价由184港元上调至240港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 财务预测 - 2025年经调整净利润预测上调6% [1] - 2026年经调整净利润预测上调9% [1] 运营表现 - 2023年首季度毛利率同比提升3.7个百分点至36.7% [1] - 毛利率表现优于交银国际及市场预期 [1] 收入驱动因素 - 会员订阅收入增长推动业绩 [1] - 数字专业务收入增加 [1] - 直播分成结构优化 [1] 增长潜力 - 付费墙及ARPPU仍有较大运营提升空间 [1] - 长期会员收入增长前景被看好 [1]