行业整体表现 - 今年第三季度实物电商网上零售额经调整后同比增长7.5% [1] - 邮政局预计9月份快递业务量同比增长12%，增速保持稳定 [1] - 电商平台拉长双十一大促周期，即时零售成为行业增长点 [1] 阿里巴巴 (09988) - 预计9月份电商商品交易总额增速与行业大盘一致 [1] - 客户管理收入增速预计继续快于商品交易总额增速 [1] - 当前股价对应2025年市盈率为19.7倍 [1] - 电商市场份额趋于稳定，即时零售投入正在重构其电商架构 [1] - 公司在人工智能全栈式布局方面具备潜力 [1] 京东集团 (09618) - 预计第三季度零售业务增速表现稳健 [1] - 外卖业务平均单位经济模型有所改善 [1] - 当前股价对应2025年市盈率为11.8倍 [1] - 在大促期间可能展现出更多与零售业务的联动效应 [1] 快手 (01024) - 预计第三季度电商商品交易总额同比增长15% [1] - 当前股价对应2025年市盈率为14.1倍 [1] - 市场关注点在于其“可灵”模型的商业化进程推进 [1] 拼多多 - 预计其扶持计划及“国补”政策的影响在下半年可能边际好转 [1] - 当前股价对应2025年市盈率为12.5倍 [1]

投资评级与目标价 - 交银国际维持康方生物目标价183港元并推荐买入评级 [1] - 长期坚定看好公司前景 [1] 核心产品临床进展 - 依沃西第二项头对头PD-1 III期研究再获强阳性数据 [1] - 非头对头比较显示依沃西中位PFS数值明显优于其他PD-1单靶药物 [1] - 依沃西相较PD-1的PFS改善绝对值已超过PD-1相较传统化疗的改善程度 [1] 海外市场与未来发展 - 公司海外开发渐入佳境 [1] - 合作伙伴Summit Therapeutics近期宣布扩大依沃西的海外研究规模 [1] - 未来1-2年催化剂密集 [1] 销售预期 - 交银国际维持依沃西在中国市场的峰值销售预期为71亿元人民币 [1]

公司业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长13%至2946.2亿元人民币，与机构一致预期基本一致 [1] - 预计调整后净利润为42亿元，对应利润率1.4%，略好于此前市场预期 [1] - 调整后净利润率对比去年同期的5.1%和第二季度的2.1%有所收窄 [1] 业务板块表现 - 预计零售业务保持稳健增长，同比增长10% [1] - 日百品类保持双位数增长 [1] - 带电品类受去年同期国补高基数影响增速放缓 [1] 新业务进展 - 外卖业务第三季度订单规模高于第二季度 [1] - 单位经济效益通过履约效率和补贴效率提升得到改善，实现亏损金额缩窄 [1] - 外卖业务与零售业务进一步推进交叉销售，预计第四季度电商大促期间或有更多联动效应 [1] 投资评级与目标 - 维持公司目标价164港元/40美元 [1] - 维持"买入"的投资评级 [1]

财务业绩预期 - 预计第三季度总收入同比增长13%至2946.2亿元人民币，与机构一致预期基本一致 [1] - 预计调整后净利润为42亿元，对应利润率1.4%，略好于此前市场预期 [1] - 调整后净利润率对比去年同期的5.1%和第二季度的2.1%有所变化 [1] 业务板块表现 - 预计零售业务保持稳健增长，同比增长10% [1] - 日百品类保持双位数增长 [1] - 带电品类受去年同期国补高基数影响增速放缓 [1] 新业务进展 - 外卖业务第三季度订单规模高于第二季度 [1] - 单位经济效益通过履约效率、补贴效率提升，实现亏损金额缩窄 [1] - 外卖业务进一步推进和零售业务的交叉销售 [1] - 预计第四季度电商大促期间或有更多联动效应 [1] 投资评级与目标价 - 维持目标价164港元/40美元 [1] - 维持“买入”的投资评级 [1]

行业评级与核心观点 - 维持证券行业领先评级，认为证券板块具备较高投资性价比，短期市场情绪波动将提供投资机会 [1] - 头部券商将充分受益于有利的市场环境，维持中信证券、华泰证券和中金公司的买入评级 [1] 盈利预测与表现 - 预计第3季度上市券商盈利环比增长20%，同比增速有望保持在50%以上较高水平 [1] - 上半年上市券商盈利同比增长51.5%，第1季度和第2季度同比分别增长53%和50% [1] - 预计前3季度盈利同比增长51%左右 [1] 经纪业务收入 - 预计经纪业务收入在低基数上增速较上半年进一步提升 [1] - 前3季度A股日均成交金额为1.62万亿元人民币，同比增长104.6%，增速较上半年提升45.8个百分点 [1] - 第3季度日均成交金额在低基数上同比增长208.8% [1] 投资银行业务 - 前3季度A股IPO募资额为773亿元，同比增长62%，增速较上半年的15%显著提升 [2] - 前3季度股权募资总额为8962亿元，同比增长3.4倍，若扣除国有大行定向增发的5200亿元，则为3762亿元，同比增长84% [2] - 按A股IPO承销金额排名，中金、国泰海通和华泰分列前三名，中金在港股承销金额排名上显著领先同业 [2] 自营投资与市场表现 - 预计第3季度自营投资收益同比高增，仍是券商盈利增长的主要推动因素 [2] - 前3季度沪深300指数上涨17.9%，中小盘指数表现显著好于去年同期，创业板和科创50指数涨幅均超过50% [2] 行业估值水平 - A股证券行业指数市净率为1.45倍，处于过去10年44%历史分位数，仍低于中位数1.51倍 [2] - 证券板块估值目前仍处于偏低水平，第3季度盈利有望维持在较高水平，强劲业绩增长支撑有望推动估值进一步提升 [2]

行业政策影响 - 中国对部分锂电材料和设备实施出口管制 管制范围包括锂电池本体(≥300Wh/kg) 制造设备和技术 正负极材料及制造设备 [3] - 出口管制短期内将拉长中国电池企业海外建厂周期 使海外产能扩张速度变得有序 同时增加锂电池及材料出口壁垒 [1][3] - 出口管制有望缓解中国企业在海外市场的价格竞争 改善在海外具备产能建设的头部企业盈利能力 中长期有利于中国锂电产业链强化全球竞争力 [1][3] 行业产销数据 - 2025年9月中国内地动力电池装车量达76.0GWh 同比增长39.5% 环比增长21.6% 其中磷酸铁锂电池装车量62.2GWh 同比增长50.4% 环比增长20.5% 占比81.8% [1] - 9月全国乘用车零售224.1万辆 同比增长6.3% 环比增长11% 得益于厂家优惠政策及以旧换新政策 [1] - 9月中国电池出口量26.7GWh 同比增长28.3% 环比增长18.2% 占当月销量18.2% 环比提升1.4个百分点 其中动力电池出口17.6GWh 同比增长50.9% 环比增长17.1% 占总出口量66.0% [2] 行业排产与供需 - 10月电池排产高位上行 环比9月增长10% 行业平均开工率接近90% 储能需求成为边际拉动最强变量 [1][4] - 2025年1-8月中国内地储能新增招标规模达292GWh 同比增长104% 欧洲经历去库后开始补库 美国在关税缓释期出现抢装 [4] - 截至10月14日 六氟磷酸锂价格突破7万元/吨 下游龙头电池企业有望维持较强议价能力 需关注供需改善后锂电行业盈利能力边际变化 [4] 投资标的关注 - 建议关注具有成本和技术优势 以及出海布局领先的宁德时代(300750.SZ) [5]

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，给予内地汽车行业领先的投资评级。9月新能源车渗透率升 至57.8%，该行看好第四季度销量冲刺提振车市表现。 该行指，2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者在年底前集中购车，加上"金九银十"旺季和 年末车企冲量，该行看好第四季度车市销售表现。但第四季度销量冲刺后车市将进入消费淡季，加上购 置税减免政策调整，建议投资者保持审慎，密切关注板块股价表现波动。建议关注：小鹏汽车(09868) 全新P7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升;吉利汽车(00175)私有化极氪后推动内部资源整合; 赛力斯问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平。 报告指，得益于厂家优惠政策陆续推出，加上以旧换新政策，9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比 增6.3%，环比增11%;2025年1-9月乘用车零售累计1700.5万辆，同比增9.2%。 ...

HKG4106328 164374-0002 CONTENTS | Clause | | Page | | --- | --- | --- | | 1. | DEFINITIONS AND INTERPRETATION | 1 | | 2. | CONDITIONALITY | 3 | | 3. | GENERAL TERMS FOR TRANSACTIONS | 3 | | 4. | REPRESENTATIONS, WARRANTIES AND UNDERTAKINGS | 4 | | 5. | DURATION AND TERMINATION | 4 | | 6. | NOTICES | 5 | | 7. | GENERAL | 5 | | 8. | GOVERNING LAW AND JURISDICTION | 6 | HKG4106328 164374-0002 THIS AGREEMENT is made on 25 April 2017 25 April 2017 and BOCOM INTERNATIONAL HOLDINGS COMPANY LIMITED BANK OF COMMUNIC ...

Dear Registered Shareholder(s), 10 October 2025 BOCOM International Holdings Company Limited (the "Company") - Extraordinary General Meeting ("EGM") of the Company to be held on Wednesday, 5 November 2025 The EGM will be held at Conference Room 1, 9/F, Man Yee Building, 68 Des Voeux Road Central, Hong Kong and online through online platform on Wednesday, 5 November 2025 at 3:00 p.m.. The EGM will be a hybrid meeting. Shareholders have the option of attending, participating and voting in the EGM through the ...

N O T I F I C AT I O N L E T T E R 通 知 信 函 Dear Non-registered Shareholders(Note 1) , BOCOM International Holdings Company Limited (the "Company") – Publication of the Circular dated 10 October 2025 containing Notice of Extraordinary General Meeting (the "Current Corporate Communications") The Current Corporate Communications of the Company have been published in English and Chinese languages and are available on the Company's website at www.bocomgroup.com and the HKEXnews's website at www.hkexnews.hk. If y ...