光通信板块市场表现 - 截至发稿，光通信概念股全线走低，长飞光纤光缆跌6.91%报86.2港元，华虹半导体跌4.2%报98.1港元，汇聚科技跌3.86%报16.93港元，剑桥科技跌3.06%报71.25港元，鸿腾精密跌2.87%报4.74港元 [1] 2025年业绩与汇率影响 - 2025年业绩预告结束，人民币升值对以海外出口为主要市场的光互联板块产生影响 [1] - 计提和汇兑整体对板块利润有影响，平均影响可能在5%以内 [1] - 部分公司的计提和汇兑预计影响近一半利润 [1] 行业未来展望 - 展望2026年，预计行业仍有个体差异但总体可控 [1] - 展望2026-2027年，可插拔市场景气度仍在不断拔高 [1] - 新的封装和材料技术变化开始从0-1落地，值得关注边际变化机会 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为光纤光缆行业[1] * 涉及的公司包括北美主要供应商康宁、普瑞斯曼[2][6]，国内一线厂商长飞、亨通、中天[3][12]，国内二线厂商航电股份旗下富春江、通鼎[3][13]，以及正在进行破产重整的富通[1][2] 核心观点与论据：需求分析 * **短期需求激增**：无人机作战及欧美战略备货引发短期脉冲式需求，例如2025年大量657A2型光纤出口至俄乌战场用于无人机[1][2] * **长期核心驱动力**：AI是长期且持续的关键增长动力，数据中心和网络基础设施建设需要大量高性能连接器件（如MPO、LC、SC），这些依赖于高质量光纤[5] * **AI需求量化**：预计到2026年，AI相关需求将占全球总需求的20%，而2025年这一比例还不足10%[1][4][5] * **大额订单验证**：Meta与康宁签订了60亿美元的框架协议，仅此一家订单量即可支撑4-5年的需求，显示了AI需求的巨大潜力[1][3][4] * **未来市场规模**：根据康宁预测，到2027-2028年之后，与AI相关的新兴市场规模将达到数十亿美元，占据整个市场的一半以上[1][5] 核心观点与论据：供给分析 * **全球供给紧张**：北美主要供应商（如康宁、普瑞斯曼）产能利用率已接近满负荷，导致全球产品流向北美，进一步推高价格[1][2][6] * **扩产缓慢**：新建产能释放缓慢，例如康宁的新建产能预计要到2028-2029年才能释放[1][4] * **国内供给受限**：国内方面，富通因破产重整导致部分产能停滞[1][2]，且前期价格不理想导致小厂生产成本高、产能恢复缓慢[1][6] * **供需格局判断**：在可预见的一年内，不会出现供给大幅增加导致供需关系急剧转变的情况，短期内难现过剩[1][4][8] 核心观点与论据：价格与投资 * **价格上涨原因**：主要由短期战争需求、长期AI需求以及供给端瓶颈（产能满负荷、扩产慢、部分产能停滞）共同推动[2] * **涨价持续性**：从供需角度分析，涨价具有较强的持续性，短期脉冲式需求和长期AI需求共同支撑价格高位[1][3][8] * **投资窗口期**：当前是进入光纤光缆行业投资的好时机，是布局该行业的重要窗口期[1][8] * **价格涨幅预期**：预测具体涨幅具有挑战性，产能缺口并不直接等同于价格上涨比例，需持续观察市场动态[9] 其他重要内容：催化与风险因素 * **潜在催化因素**：包括海外公司（如日本公司）财报发布、3月份CRU数据预计持续上涨（当前行业反馈数据已大幅超过1月份数据）、国内运营商重新招标限价情况、以及海外CSP（云服务提供商）下单情况[10][11] * **公司关注重点**： * **一线厂商**：建议重点关注具备规模光棒产能、在北美市场已有突破（如长飞与Google的销售合作）且可能承接北美CSP巨额订单的长飞、亨通、中天等[3][12] * **二线厂商**：建议关注有光棒产能且技术领先的公司，如航电股份旗下富春江（技术团队来自长飞，产品面向无人机和数通市场，毛利率较高）以及正在恢复产能以满足军工需求的通鼎等[3][13]

行业市场表现 - CPO算力硬件股在盘初交易中整体走低 [2] - 炬光科技股价下跌近10% [2] - 长飞光纤股价下跌超过8% [2] - 天通股份、亨通光电、罗博特科、德科立等公司股价也处于跌幅前列 [2]

港股通资金流向 - 2月4日，南向资金（北水）成交净买入总额为133.73亿港元，其中港股通（沪）净买入73.93亿港元，港股通（深）净买入59.8亿港元 [2] - 北水资金净买入最多的个股是腾讯控股、阿里巴巴-W和南方恒生科技ETF [2] - 北水资金净卖出最多的个股是中芯国际和华虹半导体 [2] 个股资金净流入详情 - **腾讯控股** 获净买入20.66亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入22.31亿港元 [6] - **阿里巴巴-W** 获净买入2.16亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入11.71亿港元 [6] - **小米集团-W** 获净买入3.35亿港元 [3]，其中港股通（深）渠道净买入7.65亿港元 [6] - **美团-W** 获净买入4.04亿港元 [5][6] - **快手-W** 获净买入2.21亿港元 [5][6] - **南方恒生科技ETF** 获净买入11.23亿港元 [5] - **泡泡玛特** 获净买入2.1亿港元 [7] - **长飞光纤光缆** 获净买入1.54亿港元 [7] - **钧达股份** 获净买入7011.29万港元 [5] - **中国海洋石油** 获净买入2.27亿港元 [8] - **喜相逢集团** 获净买入1.39亿港元 [8] 个股资金净流出详情 - **中芯国际** 遭净卖出2.76亿港元 [3]，其中港股通（沪）渠道净卖出4.31亿港元 [5]，总计净卖出7.06亿港元 [8] - **华虹半导体** 遭净卖出2.36亿港元 [5]，总计净卖出2.35亿港元 [8] - **中国移动** 遭净卖出3.5亿港元 [7] - **长飞光纤光缆** 在港股通（沪）渠道遭净卖出476.84万港元 [5] 相关行业与公司动态 - **互联网科技行业**：市场流传互联网增值服务（如游戏内购、广告）加税传言，但大摩报告指出，目前没有证据表明相关服务（税率6%）的增值税会发生任何变化，并认为市场担忧过度 [6] - **小米集团**：1月电动车交付量超过3.9万台，表现优于同行，得益于YU7储备订单及金融促销方案，公司在AI大模型、机器人及芯片等领域的持续投入为估值提供支撑 [6] - **电信运营商**：三大运营商受增值税税率上调影响，预计2026年净利润承压，公司正通过提升运营效率、向AI与云业务转型以缓解冲击 [7] - **泡泡玛特**：公司宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，计划在欧洲新增27家门店，包括英国7家，相关投资将为英国创造超150个就业岗位 [7] - **光纤光缆行业**：国泰君安证券指出，光纤行业涨价趋势明确，散纤价格持续上涨，临近运营商集采及春节前备货需求旺盛，预计价格将持续走高，国内大客户有望接受涨价 [7] - **钧达股份**：公司与尚翼光电签署战略合作框架协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开合作，另有消息称马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链 [8]

沪港通与深港通南向资金整体成交概况 - 2026年2月4日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为腾讯控股（83.45亿元）、阿里巴巴-W（31.47亿元）和中芯国际（20.47亿元）[1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司同样为腾讯控股（72.56亿元）、阿里巴巴-W（29.45亿元）和中芯国际（16.87亿元）[1] - 腾讯控股在两大通道的成交额均位居榜首，合计成交额达156.01亿元，显示出极高的市场关注度与流动性[1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司详情 - 腾讯控股成交额83.45亿元，净买入额高达+20.66亿元，为沪港通南向资金净买入最多的公司[2] - 阿里巴巴-W成交额31.47亿元，录得净买入+2.16亿元[2] - 中芯国际成交额20.47亿元，但呈现净卖出状态，净买入额为-2.76亿元[2] - 小米集团、中国移动、中国海洋石油等公司均获资金净流入，净买入额分别为+3.35亿元、+3.51亿元和+2.28亿元[2] - 钧达股份、长飞光纤光缆、喜相逢集团、泡泡玛特等公司也进入活跃成交榜，其中钧达股份净买入+3365.16万元[2] 深港通（南向）十大活跃成交公司详情 - 腾讯控股成交额72.56亿元，净买入+1.66亿元[2] - 阿里巴巴-W成交额29.45亿元，净买入额高达+9.55亿元，为深港通南向资金净买入额第二高的标的[2] - 中芯国际成交额16.87亿元，净卖出额扩大至-4.31亿元[2] - 南方恒生科技ETF成交额12.11亿元，获得大幅净买入+11.23亿元，是深港通净买入额最高的标的[2] - 小米集团、美团-W、快手-W均获资金净流入，净买入额分别为+4.31亿元、+4.04亿元和+2.21亿元[2] - 长飞光纤光缆与华虹半导体呈现净卖出，净买入额分别为-476.84万元和-2.36亿元[2]

港股通资金流向 - 2月4日，南向资金（北水）全天成交净买入133.73亿港元，其中港股通(沪)净买入73.93亿港元，港股通(深)净买入59.8亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是腾讯控股、阿里巴巴-W、南方恒生科技，净卖出最多的个股是中芯国际、华虹半导体 [1] 个股资金净流入详情 - **腾讯控股 (00700)**：获北水净买入20.66亿港元，其中港股通(沪)净买入1.66亿港元，港股通(深)净买入11.23亿港元，综合获净买入22.31亿港元 [2][3][4] - **阿里巴巴-W (09988)**：获北水净买入2.16亿港元，其中港股通(沪)净买入9.55亿港元，港股通(深)净买入2.16亿港元，综合获净买入11.71亿港元 [2][3][4] - **南方恒生科技 (03033)**：获北水净买入11.22亿港元 [4][6] - **小米集团-W (01810)**：获北水净买入3.35亿港元，其中港股通(沪)净买入4.31亿港元，综合获净买入7.65亿港元 [2][3][5] - **美团-W (03690)**：获北水净买入4.04亿港元 [4] - **快手-W (01024)**：获北水净买入2.2亿港元 [4] - **泡泡玛特 (09992)**：获北水净买入2.11亿港元，综合获净买入2.1亿港元 [3][5] - **中海油 (00883)**：获北水净买入2.28亿港元，综合获净买入2.27亿港元 [3][6] - **长飞光纤光缆 (06869)**：获北水净买入1.59亿港元，其中港股通(深)净卖出476.84万港元，综合获净买入1.54亿港元 [2][4][6] - **钧达股份 (02865)**：获北水净买入3365.16万港元，其中港股通(深)净买入7011.29万港元，综合获净买入1.03亿港元 [2][4][6] - **喜相逢集团 (02473)**：获北水净买入1.39亿港元 [2][6] 个股资金净流出详情 - **中芯国际 (00981)**：遭北水净卖出2.76亿港元，其中港股通(沪)净卖出4.31亿港元，综合遭净卖出7.06亿港元 [1][2][3][6] - **华虹半导体 (01347)**：遭北水净卖出2.36亿港元，综合遭净卖出2.35亿港元 [1][4][6] - **中国移动 (00941)**：遭北水净卖出3.5亿港元 [5] 相关行业与公司动态 - **互联网科技行业**：市场流传互联网增值服务（如游戏内购、广告）加税传言，大摩认为市场对此过度担忧，指出目前没有证据表明相关服务6%的增值税率会发生变化，并认为中国的AI路径在2026年将更加明朗 [4] - **小米集团 (01810)**：1月小米电动车交付量超过3.9万台，表现优于同行，得益于SU7储备订单及金融促销方案，公司在AI大模型、机器人及芯片等领域的持续投入及潜在回报预期，被认为将为当前估值提供支撑 [5] - **电信运营商**：三大运营商受增值税税率上调影响，预计2026年净利润承压，公司表示将提升营运效率，专注于高质量发展，并加快向人工智能与云业务等新兴领域转型以缓解冲击 [5] - **泡泡玛特 (09992)**：公司宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，未来将在欧洲新增27家门店，包括在英国新增7家线下门店，相关投资将为英国创造超150个就业岗位 [5] - **光纤光缆行业**：国泰海通证券指出，光纤行业涨价趋势明确，空芯带来新的增量，近期散纤价格持续上涨，预计临近运营商集采及春节前备货需求将推动价格持续走高，国内市场大客户也有望接受涨价 [6] - **钧达股份 (02865)**：据产业链消息，马斯克团队近期“摸底”中国光伏产业链，已有异质结设备厂签单，公司此前与尚翼光电签署战略合作框架协议，拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开合作 [6]

股份数据 - 截至2026年1月31日，H股法定股份421,566,794股，股本421,566,794元[1] - 截至2026年1月31日，A股法定股份406,338,314股，股本406,338,314元[1] - 本月底法定/注册股本总额827,905,108元[1] - 截至2026年1月31日，H股已发行股份421,566,794股[2] - 截至2026年1月31日，A股已发行股份406,338,314股[3] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[3] - 截至本月底，已符合公众持股量要求[3]

市场整体表现 - 截至2月4日收盘，共有100只股票创下52周新高 [1] - 同时，有超过60只股票创下52周新低 [3][4][5] 52周新高股票表现 - **创高率领先股票**：METROPOLIS CAP(08621)、亚势备份(08290)、温岭工量刃具(01379)的创高率位列前三，分别为74.55%、63.89%、57.48% [1] - **显著涨幅股票**：亚洲联网科技(00679)创高率为46.23%，亚太金融投资(08193)为25.45%，浦江中国(01417)为24.07% [1] - **中大型公司表现**：东鹏饮料(09980)收盘价275.8港元，创高率9.53%；中远海运国际(00517)收盘价6.88港元，创高率8.19%；长飞光纤光缆(06869)收盘价92.6港元，创高率4.79% [1] - **金融与地产股**：信达国际控股(00111)创高率12.84%；渣打集团(02888)收盘价203.4港元，创高率0.78%；汇丰控股(00005)收盘价139港元，创高率0.22% [1][2][3] - **工业与制造业**：中集集团(02039)创高率3.00%；中国重汽(03808)收盘价38.54港元，创高率2.50%；三一国际(00631)收盘价13.09港元，创高率2.31% [2] - **消费与零售**：新东方-S(09901)收盘价50.85港元，创高率2.00%；周大福创建(00659)收盘价9.25港元，创高率1.85% [2] - **交通运输**：中国东方航空股份(00670)创高率4.83%；中国南方航空股份(01055)创高率4.32%；太平洋航运(02343)创高率1.92% [1][2] - **能源与资源**：兖矿能源(01171)创高率4.45%；兖煤澳大利亚(03668)创高率3.22%；稀美资源(09936)创高率2.12% [1][2] 52周新低股票表现 - **跌幅居前股票**：高地股份(01676)创低率为-45.71%，喜相逢集团(02473)为-23.42%，建发新胜(00731)为-21.51% [3] - **医疗健康板块**：银诺医药-B(02591)创低率-9.51%；美中嘉和(02453)创低率-6.16%；脑动极光-B(06681)创低率-5.28%；宜明昂科-B(01541)创低率-4.18% [3][4] - **科技与互联网**：聚水潭(06687)收盘价21.94港元，创低率-10.00%；七牛智能(02567)创低率-8.93%；浪潮数字企业(00596)收盘价4.27港元，创低率-8.17%；小米集团-W(01810)收盘价33.96港元，创低率-1.92% [3][4] - **消费与餐饮**：周黑鸭(01458)创低率-0.64%；茶百道(02555)创低率-0.48% [5] - **大型科技股**：美团-W(03690)收盘价92.15港元，创低率-0.49%；比亚迪股份(01211)收盘价90港元，创低率-0.45%；京东集团-SW(09618)收盘价107.9港元，创低率-0.19% [5]

行业与公司 * 本次电话会议主题为“国内外 AI 年报分析展望”，由天风证券 TMT 团队组织，涉及 AI 产业链的多个环节，包括海外与国内算力、光通信、应用、国产算力、消费电子等[1][13][25][40][47] * 会议发言涉及多家上市公司，包括但不限于：天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、寒武纪、中芯国际、华虹半导体、中兴通讯、润泽科技、光迅科技、华工科技、人民网、新华网、腾讯、巨人网络、华通、心动公司、完美世界、三七互娱、蓝色光标、省广集团、天龙集团、中文在线、欢瑞世纪、阅文集团、掌阅科技、荣信文化、360、国机精工、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东阳光、达实智能、智谱 AI、卓易信息、深信服等[4][5][9][10][11][14][16][17][20][23][24][32][33][36][37][39][44] 核心观点与论据 市场节奏与整体判断 * 当前至3月份是主题活跃阶段，AI应用及各类主题（如CPU、OCS）表现活跃，而有业绩的算力公司处于“见底震荡，逐步抬升底部”的阶段[2][3][4] * 预计3月中下旬后，主题行情可能休息，业绩突出的公司（主要是算力）将进入主升阶段[3] * 2026年被判断为“应用之年”，AI应用方向机会较多[14] 海外算力与资本开支 * 北美主要互联网/科技公司（如微软、Meta）的资本开支超预期，对AI算力的投入坚定不移且超预期[4] * 海外算力公司（如闪迪）业绩“爆表”，预期很高仍大超预期[4] * 行业处于供不应求状态，物料紧张、价格上涨，北美IDC建设进度可能不及预期，但需求非常旺盛，行业景气度将持续大超预期[6][7] * 市场对算力增长的持续性不断上修，例如从担心某年没增长，转变为预期可能翻倍或翻两倍增长[8] 国内算力与产业链 * 国内算力需求旺盛，国产GPU需求“完全没问题”，处于加速放量阶段，核心瓶颈在于中芯国际和华虹半导体的产能[9][10] * 海外GPU（英伟达）卡的进入增加了供给，带动配套产业链（AIDC、光模块）需求更旺盛[9] * 国内算力公司一季报会好转，二季度将是明确的业绩拐点和加速增长点[10] * 寒武纪近期大跌被归因于市场传言和风格错杀，产业逻辑无问题，产能已被订满，产品迭代周期确定[34][35][38] AI光通信（光模块/光互联） * 从Q4业绩预告看，业绩最好的方向是AI光互联为代表的海外链、AI硬件算力[18] * 部分公司业绩不及预期（miss）的原因包括：海外出口收入占比高承压、物料紧缺影响交付节奏、年底费用和减值影响[18] * 海外光通信公司（如Fabernate、Lumentum、Coherent）因光芯片供不应求、涨价，展望乐观[18][19] * 800G光模块环比放量趋势明显，例如旭创Q4收入环比增长约30%，盈利能力持续向上[19] * 海外算力链的核心矛盾在需求端，需求并未放缓，台积电CoWoS及产业链对800G/1.6T的订单指引反而在上修[20] * 当前时点应重视有业绩的大票（如旭创、新易盛），估值已很便宜（明年约9-10倍PE）[20][22] * 关注新技术方向（如CPO、OCS）以及涨价品种（光芯片、光缆等）[20] AI应用端 * 应用端呈现“百花齐放”状态，细分领域开始成长，例如AI漫剧、To B办公应用等[11] * 当前阶段，C端（To C）的应用节奏比B端（To B）更快，AI Agent和Coding是重要方向[27][28] * 模型能力的提升（尤其是Coding模型）将推动AI Agent产品在今年爆发[27][28] * 多模态生成（如视频生成）是模型侧的重点方向之一[31][34] * 国内大厂（阿里、腾讯、字节）在红包营销、入口争夺上的投入，为AI应用创造了机会[14] * 游戏板块整体估值（大部分公司PE在20倍以下）和业绩扎实，仍被看好，此前下跌源于加税乌龙消息[15][16] 国产算力与IDC * 国内互联网公司（字节、腾讯、阿里）的资本开支（Capex）将超预期，带动IDC需求高涨，乐观预计今年三家需求量在4-5个GW之间，且未来几年只增不减[36] * IDC板块首推东阳光和达实智能，因其对字节等客户暴露度高，有弹性[36][37][39] 其他技术方向与公司 * **CPC（共封装铜缆）技术**：看好其在柜内/柜外的应用，可降低光模块功耗、延长铜传输距离。预计最快今年上半年在交换机落地，单台100T交换机价值量约3000-4000美元，单卡价值量约500-1000美元。远期（27/28年）市场规模可能达1000亿人民币[44][45] * **国机精工**：作为央企，主要看点在于商业航天卫星轴承（市占率约90%）和半导体/AI芯片散热用的金刚石材料。AI芯片散热是未来可能的高赔率方向，金刚石被认为是下一代散热材料[23][24] * **CPU需求**：因AI Agent推理的串行机制、长文本处理等因素，对通用计算（CPU）的需求在提升，利好海外（英特尔、AMD）和国内（海光）CPU公司[29][30][31] 消费电子与苹果产业链 * 苹果财报显示其毛利率环比继续上行，表明公司通过以旧换新、价格调整、SKU策略等多重手段，能有效对冲存储涨价的影响，冲击远低于行业竞争对手[41][42][43] * 苹果产品创新大年即将到来（折叠手机、带摄像头AirPods、AI眼镜等），果链公司（立讯精密、工业富联、鹏鼎控股等）处于左侧布局位置[43][44] 海外公司财报要点 * **微软**：AI供给约束增长，Azure下季度指引（37-38%）不及买方预期，但公司正为自身AI应用（如Copilot）储备资源，后续AI应用推广构成新增长点，当前估值有性价比[48][49] * **谷歌**：关注TPU收入增量（如Anthropic大订单）及AI模型商业化，其AI搜索的商业化效率可能远高于传统搜索（可能达三倍）[50] * **亚马逊**：自研AI芯片Inferentia供应量相比Q3大幅提升70%以上，预计将推动云业务增长[51] * **存储公司**（美光、闪迪、三星、海力士）：整体表现强劲[48] * **光通信公司**（Lumentum、Coherent）：供应链产能补齐，在需求旺盛背景下，业绩可能超预期[51] 其他重要内容 * 会议提及部分公司业绩与市场表现出现背离：例如天孚通信业绩低于预期但股价上涨（炒主题），新易盛业绩大超预期却遭遇回调（因市场更关注明年业绩及处于主题阶段）[4][5][6] * 国内算力公司当前估值普遍较低，今年普遍在15-20倍PE，明年可能更低（几倍），被视为价值投资的底仓选择[8] * 网络安全和审核标的（如360、人民网、新华网）因AI监管讨论而值得重视[17] * 对于Coding方向，智谱AI（GLM 4.7）效果和起量较快，其次关注卓易信息和深信服[32][33] * Blue Energy（可能指新能源电力供应）获得产业关注，上游公司已上调指引[52]

股价表现 - 公司股价于2月4日上涨2%，报收于168.530元 [1] - 公司股价创下历史新高 [1] - 公司总市值达到1395.27亿元 [1]