行业前景 - 中国香水市场2023至2028年销售额年均增长率预计达14% [1] 公司评级与目标价 - 颖通控股获里昂首予"跑赢大市"评级 [1] - 目标价3.82港元基于13倍预测未来12个月目标市盈率 [1] 财务预测 - 预计2026财年销售额增长17% 净利润增长27% [1] - 2026至2028财年销售额年均复合增长率16% 净利润年均复合增长率25% [1] - 净利润率将从2026财年11.1%提升至2028财年13% [1] 增长驱动因素 - 香水及其他品类市场份额扩张 [1] - DTC渠道扩张 [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 穎通控股有限公司 呈交日期: 2025年8月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06883 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 7,000,000,000 | HKD | | 0.001 | HKD | | 7,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 7,000,000,000 | HKD | | 0.001 | HKD | | 7,000,000 | FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股 ...

业绩相关 - 公司是中国（含港澳）除品牌所有者香水集团外2023年零售额最大的香水集团[18] - 2024/25财年范围1直接温室气体排放为42.22吨二氧化碳当量[72] - 2024/25财年范围2间接温室气体排放为2371.80吨二氧化碳当量[72] - 2024/25财年温室气体排放总量（范围1及2）为2414.02吨二氧化碳当量[72] - 2024/25财年温室气体排放总量密度（范围1及2）为1.16吨二氧化碳当量/百万元人民币收入[72] - 2024/25财年直接能源消耗中柴油为60.45MWh，汽油为87.82MWh，外购电力为4747.05MWh，能源消耗总量为4895.33MWh[82] - 2024/25财年间接能源消耗密度为2.35MWh/百万元人民币收入[82] - 2024/25财年总耗水量为1418.96m³，总耗水量密度为0.68m³/百万元人民币收入[82] - 2024/25财年包装材料总消耗为58.02吨，包装材料密度为0.03吨/百万元人民币收入[82] - 2024/25年所产生无害废物总量为318.61吨，所产生无害废物密度为0.15吨/百万元人民币收入[93] 用户数据 - 截至2025年3月31日，产品在超100个公司直营线下POS和超8000个零售商客户经营的POS出售，覆盖中国超400个城市[19] 未来展望 - 炎热天气下，能承受高温并除体臭的香水或增加公司收入[59][62] - 环境及气候相关风险短期不产生重大影响，但可能影响中长期业务和财务状况[60][62] 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司将ESG原则融入企业基因，通过“颖通可持续发展愿景”展现ESG里程碑及措施[22] - 公司建立全面治理架构监督ESG政策和可持续发展愿景实施[46][48] - 公司推出“颖通香水瓶回收计划”，邀请客户带空瓶到指定专柜获购物折扣[89][90] - 公司实施仓库运营数字化，消除交付过程纸张使用[83][86] - 公司建立电子废物收集计划，收集物品转赠有需要人士[85][87] - 公司制定全面人力资源政策，涵盖招聘、薪酬等多方面[98] - 公司建立涵盖全周期的合规安全管理体系，产品严格遵守注册/备案管理规定[125][126] - 公司建立“境内收集境外协作”的化妆品不良反应监测机制[128] - 公司建立广告管理系统和专业营销团队，确保广告合规准确[135] - 公司建立质量控制体系和政策，实施多重保障措施确保产品质量[1] - 公司建立知识产权保护体系，涉及商标及专利注册[149] - 公司建立个人信息保护及影响评估系统，实施多项安全策略[157] - 公司建立供应商准入标准和非商品采购管理政策[160] - 公司建立以反洗钱及道德操守为核心的全面廉洁管理架构，制定相关政策和细则[169][174] 人员数据 - 2024/25财年男性雇员296人，女性雇员837人[115] - 2024/25财年29岁以下雇员256人，30 - 39岁502人，40 - 49岁277人，超过50岁98人[115] - 2024/25财年全职雇员1133人[116] - 2024/25财年中国内地雇员800人，香港及澳门333人[116] - 2024/25财年整体雇员流失率为36%[116] - 2024/25财年男性雇员流失率为45%，女性为33%[116] - 2024/25财年29岁以下雇员流失率为54%，30 - 39岁为37%，40 - 49岁和超过50岁均为23%[116] - 2024/25财年中国内地雇员流失率为40%，香港及澳门为28%[116] - 2024/2025财年受训雇员总百分比为56%[199] - 2024/2025财年男性受训雇员百分比为51%，女性为58%[199] - 2024/2025财年高级管理层受训雇员百分比为57%，一般员工为56%[199] - 2024/2025财年每名雇员平均培训时数为8.63小时[199] - 2024/2025财年男性雇员平均培训时数为8.95小时，女性为9.22小时[199] - 2024/2025财年高级管理层平均培训时数为10.95小时，一般员工为8.61小时[199] 供应商数据 - 2024/25年供应商总数为1681家，其中中国内地1051家、香港568家、东南亚10家、欧洲39家、其他13家[167]

业绩总结 - 截至2025年3月31日止年度财务业绩载于招股章程[3] 其他新策略 - 公司不另行编制及寄发截至2025年3月31日止年度年报或财务报告摘要[3] - 不刊发或分发年报及账目不违反规定[2] - 已在招股章程声明遵守《企业管治守则》[2] 信息获取 - 招股章程可于港交所及公司网站查阅[3]

公司概况 - 颖通控股是中国最大的香水品牌管理公司，1983 年成立，总部位于香港，1987 年进入中国大陆市场，2025 年 6 月 26 日在港交所上市，发行价每股 2.88 港元 [1][7] 业务模式 - 以 B2B 品牌代理与经销业务为核心，占比 80%，与大小经销商合作均按建议零售价相同百分比供货，小公司现款现货且无物料支持，大公司享有账期和部分物料支持，合同一年一签，多数合作伙伴合作超 10 年 [2][8] - 直营零售业务占比 20%，集中在 13 个城市顶级商圈，不涉及下线城市超市或 CVS 渠道 [2][8] 品牌管理 - 强调全渠道管控，确保价格体系稳定，避免个别渠道降价冲击整体市场 [2][9] - 与众多国际知名品牌建立长期合作关系，代理 72 个品牌，其中 52 个为香水品牌，约 2000 款产品，90%以上品牌有中国市场独家代理权或经销权 [2][9] 一站式服务 - 为品牌提供从市场准入到持续增长的一站式解决方案，涵盖品牌推广、代言人合作、平台宣传、商场硬广等 [3][10] - 海外香水品牌直接进入中国市场周期 1 - 2 年，备案需半年到 1 年，颖通完成备案约半年，且海外品牌直接进入费用高、难把握消费者心理，颖通凭借优势成为理想合作伙伴 [3][10] 品牌价值塑造 - 重视品牌长期价值和形象塑造，注重品牌定位与客户心智培育，非单纯追求短期降价促销 [4][11] - 与多个品牌合作超 10 年，推广高客单价国际品牌时通过高端渠道和精准营销提升知名度和美誉度 [4][11] 市场洞察与策略 - 香水市场市占率国内第三，仅次于 Chanel 和 LVMH，中国前五十大香水品牌来自前六大香水公司 [5][12] - 认识到香水消费在中国属个性化、非刚需品类，消费者多横向消费，利用此特性丰富品牌矩阵与产品线，提供全价位段产品 [5][12] - 70%-80%香水是商业香水，大部分零售价 1000 - 2000 元，消费主力为 20 - 30 岁年轻人，女性占比高 [5] - 在品牌引入与培育上经验丰富，能将国外小众香水品牌引入中国市场并实现增长 [5]

报告公司投资评级 报告未提及颖通控股的投资评级相关内容 报告的核心观点 颖通控股作为中国最大的香水品牌管理公司，凭借独特业务模式、一站式解决方案、对品牌长期价值的重视以及对市场的精准洞察，在香水市场占据重要地位，是海外品牌进入中国市场的理想合作伙伴，具有一定投资潜力 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 颖通控股成立于1983年，总部位于香港，1987年进入中国大陆市场，2025年6月26日在港交所上市，发行价每股2.88港元 [1][7] - 管理72个外部品牌及一个自有品牌，业务涵盖香水、护肤、彩妆、眼镜等品类，包括市场部署及产品分销 [1] 业务模式 - 以B2B品牌代理与经销业务为核心，占比80%，与大小经销商合作均以建议零售价的相同百分比供货，小公司现款现货且无物料支持，大公司享有账期和部分物料支持，与2B端合同一年一签，多数合作伙伴合作年限超10年 [2][8] - 直营零售占比20%，主要集中在13个城市的顶级商圈，不涉及下线城市的超市或CVS渠道 [2][8] 品牌管控 - 强调对品牌全渠道管控，确保价格体系稳定，避免个别渠道降价冲击整体市场 [2][9] - 获取了90%以上品牌在中国市场的独家代理权或经销权，覆盖线上线下及免税店等全渠道销售网络 [2][9] 一站式解决方案 - 为品牌提供从市场准入到持续增长的一站式解决方案，涵盖品牌推广、代言人合作、平台宣传以及商场硬广等多个方面 [3][10] - 完成海外品牌在中国药监局备案流程仅需半年左右，相比海外品牌直营更高效，且能提供针对性服务 [3] 品牌价值塑造 - 高度重视品牌的长期价值和品牌形象塑造，注重品牌定位与客户心智培育，而非单纯追求短期的降价促销和打折销售 [4][11] - 与多个品牌合作超过10年，通过稳定市场策略和持续品牌建设，帮助品牌扩大市场份额 [4] 市场地位与洞察 - 在香水市场市占率排名国内第三，仅次于Chanel和LVMH，中国前五十大香水品牌全部来自前六大香水公司 [5][12] - 认识到香水消费在中国属个性化、非刚需品类，消费者多横向消费，利用此特性提供全价位段52个香水品牌约2000款香型 [5][12] - 统计当前香水消费主力为20 - 30岁年轻人，女性占比较高，且在品牌引入与培育上经验丰富，能将国外小众香水品牌引入中国市场并实现增长 [5]

稳定价格期间行动 - 稳定价格期间于2025年7月23日结束 为香港公开发售申请截止日期后第30日 [1] - 国际发售超额分配5001万股股份 占超额配股权行使前全球发售股份总数15% [1] - 稳定价格经办人法国巴黎证券向控股股东颖通国际借入5001万股股份以弥补超额分配 股份将根据借股协议条款归还 [1] - 稳定价格经办人在市场以每股2.01港元至2.75港元价格范围购买5001万股股份 占全球发售股份总数15% [1] - 最后一次市场购买发生于2025年7月2日 购买价格为每股2.25港元 [1] 超额配股权状况 - 保荐人兼整体协调人未行使超额配股权 超额配股权于2025年7月23日失效 [2] - 公司未发行任何超额配股权新股份 售股股东未出售任何超额配股权销售股份 [2]

行业环境 - 中国IP全球影响力显著提升，《哪吒之魔童闹海》跻身全球影史票房前30，LABUBU潮玩以"缺陷美学"引发热潮 [1] - 美妆行业从小众审美入手，花西子、橘朵融合传统文化满足个性化需求，品牌通过稀缺性、本土化叙事和UGC增强用户连接 [1] - 未来美妆竞争将集中于创新与文化影响力，差异化价值是关键 [1] 芳香疗愈SPA - 中国失眠发生率超38%，全球疗愈经济年增10%，预计2025年达7万亿美元 [2] - 芳疗市场因天然安全特性快速崛起，消费额年均增长20%-30%，"SPA+零售"模式兴起 [2] - 行业存在品牌分散、同质化、人才短缺等问题，未来需通过规范化、技术创新和本土化融合破局 [2] 国货美妆IPO热潮 - 2024年美妆行业或迎上市热潮，多家国内企业如林清轩、谷雨等推进IPO，颖通控股将成"中国香水第一股" [3][4] - 政策鼓励优质消费企业上市，港交所因流程快成热门选择，A股仍为多数目标 [4] - 原料商占上市主力，品牌商次之，部分企业终止IPO，国货美妆将进入资本扩张新周期 [4] 中国商场美妆市场 - 中国化妆品市场进入调整期，线下渠道转型压力显现，高端国际品牌加码，中端日韩及本土品牌收缩，"K型分化"明显 [5] - 银泰百货成最大实体零售商，百货凭借布局优势突出，未来美妆零售将融合品牌密度与空间体验 [5] 运动美妆 - 运动美妆成新兴市场，预计2028年达314亿美元，品牌纷纷布局防水防汗等高性能产品 [6] - 满足女性运动场景需求，但必要性与健康影响存争议，消费者推动"护肤+彩妆"融合趋势 [6] 新品发布 - Louis Vuitton推出限量纯铜香水瓶男士香水，香奈儿山茶花系列注重保湿，PRADA新香融合花香与木质调 [7] - Diptyque携手艺术家打造夏日限定系列，爱马仕彩妆工具结合可持续木材，Fenty Beauty固体唇釉滋养显色 [7] 明星美妆品牌 - E.l.f. Beauty以10亿美元收购Hailey Bieber的Rhode，刷新美妆并购纪录 [8][9] - Rhode的成功源于"内容—产品—社群"逻辑及品牌基础，明星光环非唯一估值因素，产品力与用户粘性更关键 [9] 618美妆大促 - 2025年"618"大促美妆行业逆势增长575亿元，同比增长63.35%，国货品牌如珀莱雅、韩束等及国际品牌如SK-II表现亮眼 [10] - 新兴趋势如情绪价值、沉浸式营销推动渠道变革，但价格混乱、服务差等问题影响用户体验 [10] 技术平权时代 - 2025年中国美妆市场进入"技术平权"时代，产品同质化严重，品牌成为竞争关键 [11] - 品牌需满足个性需求、引发文化情绪共鸣、提供信任感和额外体验，作为"信任代理"降低消费者决策成本 [11] 国妆榜 - 2025年618大促期间，珀莱雅、自然堂和薇诺娜位列前三，小奥汀、红之和温碧泉首次上榜 [12] - 抖音平台国际品牌表现强劲，淘天平台国产品牌快速崛起，拉芳与华为等合作推智能技术 [12] 头部品牌动态 - 雅诗兰黛集团任命Sara Staniford为MAC、Bobbi Brown及Too Faced在英爱市场的副总裁兼总经理，推动渠道共享与协同增长 [13] - 毛戈平化妆品公司会员复购率达99.7%，市值超500亿元，线下372家自营专柜为核心优势，实现84.4%高毛利率 [14] - 欧莱雅以约10亿欧元收购英国高端护肤品牌Medik8多数股权，推动其全球化发展 [15] - 颖通控股在香港交易所上市，年营收超20亿元，香水业务占比超8成，运营72个外部品牌 [17] - 科蒂计划出售奢侈品和大众消费品部门资产，裁员700人，宝洁裁减7000个岗位，优化成本结构应对市场疲软 [18] - 安踏收购德国户外品牌狼爪后任命姚剑为品牌总裁，计划将其定位于中端和大众专业户外领域 [19] - 橘宜集团收购皮肤学级护肤品牌百植萃，完善多品牌美妆矩阵，专注敏感肌领域 [20][21]

公司估值与市场定位 - 颖通控股市盈率仅11倍 显著低于莎莎国际22倍的估值水平 [1] - 当前股价较发行价回调约30% 为价值投资者提供布局机会 [1] - 作为中国第三大香水集团 拥有"香水第一股"的独特市场定位 [1] 渠道优势与品牌合作 - 构建覆盖全国400+城市8000+销售网点的渠道网络 [1] - 拥有72个国际知名香水及美妆品牌授权 包括Hermès Beauty等顶级奢侈品牌 [1] - 与主力品牌达成长期合作协议 近期签订多个10年期合约 [1] 财务表现 - 2024年股东应占溢利2.27亿元 两年复合增长率超14.5% [2] - 过去三年毛利率保持50%以上 净利润率行业领先 [2] - 截至2025年3月经营活动现金流净额2.37亿港元 现金余额2.56亿港元 [2] 业务多元化发展 - 香水业务收入占比从2023年88.5%优化至2025年80.9% [2] - 护肤品和彩妆业务实现56.1%复合年增长率 成为新增长点 [2] - 管理层承诺未来派息比率不低于50% 中期业绩有望派息 [2] 行业前景与产品策略 - 中国香水市场处于高速发展阶段 [3] - 产品矩阵覆盖上千款香水单品 价格带从几百到几千元不等 [3] - 多元化的香型设计和应用场景强化市场竞争力 [3]

上市概况 - 颖通控股于2024年7月首次递交招股书并在不到一年内成功登陆港交所 成为中国"香水第一股" [1] 财务表现 - 2023-2025财年营收分别为16 99亿元 18 64亿元 20 83亿元 年复合增长率10 7% [4] - 同期净利润分别为1 73亿元 2 06亿元 2 27亿元 年复合增长率14 5% [4] - 香水品类收入占比从2022财年89 3%降至2024财年81 7% 但仍为营收主要来源 [4][5] 商业模式特点 - 公司高度依赖代理商业模式 目前代理65个国际香水品牌包括爱马仕 萧邦等知名品牌 [4][6] - 22个品牌授权将在一年内到期 19个品牌授权在1-3年内到期 仅7个品牌授权超过五年 [6] - 2023年因某奢侈品牌终止合作导致分销渠道毛利率从48 3%降至45 8% [7] 行业趋势与挑战 - 奢侈品集团加速收回香水代理权 如开云集团计划2028年收回Gucci香水代理 历峰集团已收回登喜路和卡地亚香水业务 [6] - 行业价格竞争和营销投入持续走高 企业需更多资金增强竞争力 [7] 发展战略 - 计划通过上市融资发展自有品牌和收购外部品牌 目前自有品牌收入占比不足1% [8] - 1999年推出自主眼镜品牌Santa Monica 2022年扩展至香水领域推出五款产品 [8] - 行业专家认为自有品牌孵化风险高 但通过并购策略构建品牌矩阵可能提高成功率 [8]