文章核心观点 - 明尼索在巴黎开设了其在欧洲最大的旗舰店,标志着该品牌全球扩张的重要里程碑 [1] - 明尼索的"超级店"战略聚焦于在高客流量区域建立大型门店,为消费者带来沉浸式的品牌体验 [1][3] - 明尼索在2024年3月季度取得了强劲的财务表现,全球收入同比增长26%,海外市场收入同比增长52.6% [2] - 明尼索计划在2024年新开900-1,100家门店,其中超过50%位于海外市场,进一步巩固其作为全球生活方式目的地的地位 [4] 公司概况 - 明尼索是一家提供各类时尚生活产品的全球性生活方式品牌 [5] - 公司通过广泛的明尼索门店网络为消费者提供轻松愉悦的购物体验 [5] - 产品的美学设计、品质和实惠价格是明尼索的核心价值主张,公司不断推出符合这些特点的新产品 [6] - 自2013年在中国开设首家门店以来,明尼索已成为一个广为人知的全球零售品牌,建立了庞大的全球门店网络 [6]

报告公司投资评级 报告给予名创优品(9896.HK)首次"买入"评级。[8] 报告的核心观点 内生增长 1) 公司正逐步从性价比走向高毛利率的兴趣消费,打造"性价比+IP"特色零售定位,从品类端锁定"大美妆"、"大玩具"和"大IP"以打造超级品类,进一步提升单店GMV和毛利。[7][8] 2) 公司正式官宣全新品牌定位为"以IP设计为特色的生活好物集合店",强化自身品牌基因中的IP属性,力求实现从渠道品牌升级为产品品牌、由零售公司升级成内容公司、将顾客升级为用户的三个转变。[7][83][84] 外延增长 1) 公司国内门店加密和优质供应链出海逻辑有望持续演绎,国内开店空间主要在于"超级门店战略"的单店扩张和低线城市下沉。[8][90] 2) 海外展店经过多年供应链、运营和营销本地化沉淀,当前以北美为代表的海外直营业务成长提速,有望贡献收入和利润端较好的弹性。[8][90][91] 财务数据总结 1) 根据公司最新调整的财年,公司2023年营业收入达到138亿元,两年复合增速为17%,2023年全年录得39%的收入端高增长。[13] 2) 2023年全年归母净利润为22.53亿元,归母净利润率大幅提升至16%的较高水平。[13] 3) 预计对应最新财年(自然年),公司2024-2026年归母净利润分别为28.4、35.6和44亿元。[8]

文章核心观点 - 明星集团是一家全球性价比零售商,提供各种时尚生活产品,以IP设计为特色 [1][2][3] - 公司通过庞大的明星门店网络为消费者提供轻松、寻宝和引人入胜的购物体验,吸引各个人口群体 [2] - 公司产品组合中的每一件产品都注重美观设计、质量和实惠,并且公司不断推出新产品 [3] - 自2013年在中国开设首家门店以来,公司已将"明星"品牌打造成全球知名的消费品牌,并建立了遍布全球的大型门店网络 [3] 公司概况 - 明星集团是一家全球性价比零售商,提供各种时尚生活产品,以IP设计为特色 [1][2][3] - 公司通过庞大的明星门店网络为消费者提供轻松、寻宝和引人入胜的购物体验,吸引各个人口群体 [2] - 公司产品组合中的每一件产品都注重美观设计、质量和实惠,并且公司不断推出新产品 [3] - 自2013年在中国开设首家门店以来,公司已将"明星"品牌打造成全球知名的消费品牌,并建立了遍布全球的大型门店网络 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度海外营收突破12亿元,同比增长53% [8] - 公司目标是2024年海外门店数量净增550-650家,但预计实际开店数量可能达到400-500家 [14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场新开41家店,预计中长期同店增长约10%,门店净利率目前低于20%,预计未来最高提升至30% [38][39][42][44] - 印尼市场新开53家店,已突破300家,增长空间约500家,但老店改大店遇到阻力,部分老店店效提升不及预期 [9][22][23][26] - 欧洲市场拓店缓慢,主要开设直营店,暂时难以实现快速扩张 [73][74][75][76][77][78][79][80] - 印度市场新开25家店,拓店进度偏慢,主要受当地经济发展水平和公司谨慎态度影响 [81][82][83][84] - 墨西哥市场受线下小玩家竞争冲击,开店基本停滞 [85][86] - 其他东南亚市场如菲律宾、越南、泰国、马来西亚等,门店数量在100-150家左右,仍有较大拓展空间 [88][89] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在海外各市场的新开店数量总体符合预期,但净增长可能略低于目标 [11][14][15] - 新开店的平均月销售额在150-200万元人民币左右,高于老店 [13][44] - 公司在海外市场的产品结构中,IP类产品在美国占比约40%,在印尼约30% [64][65] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加快IP主题店的开设,以提升门店效率和品牌形象 [26][30][31] - 公司未来可能会在美国市场逐步引入加盟商模式,以降低直营成本 [59][60][61][62][63] - 公司面临来自本土品牌KKV和杂物社等的竞争压力,尤其在印尼市场 [70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对印度市场持谨慎态度,担心过快扩张存在风险 [81][82][83][84] - 公司认为欧洲市场发展较为复杂,需要先在美国和东南亚市场稳固基础 [73][74][75][76][77][78][79][80] 其他重要信息 - 公司正在优化门店租金成本和人工成本,以提升利润空间 [47][48][49] - 公司保留的老店未来有望通过调整货品结构和引入IP产品实现业绩翻倍 [54][55] - 公司在海外市场的快闪店拓展策略较为谨慎,主要用于试点和补充 [56][57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Donn Hu 提问** 您认为名创优品的IP类产品在美国市场是否有吸引力,当地消费者是否认可?公司希望IP类产品的销售额在2028年可以达到50%,您怎么看待这个目标? [66] **专家 回答** 公司的IP类产品在美国市场具有很强的吸引力和竞争优势,因为其性价比较高,能够满足当地中产阶层的需求。公司实现IP类产品销售占比50%的目标是完全可行的。[66][67] 问题2 **Donn Hu 提问** 您提到美国的Five Below在15-20美元的价格带里对名创优品有一定冲击,是否意味着公司在美国市场的竞争压力正在加大? [69] **专家 回答** 虽然Five Below在某些产品类别与名创优品存在一定竞争,但名创优品依然具有供应链和品牌优势,加上其IP类产品的独特性,预计仍能保持较强的竞争力。[69][70] 问题3 **Donn Hu 提问** 您对名创优品未来在欧洲市场的拓展空间有何看法?公司提出5年内开1,000家店的目标是否过于乐观? [75][76] **专家 回答** 欧洲市场发展较为复杂,公司需要先在美国和东南亚市场稳固基础。5年内开500家店的目标可能更加现实,开1,000家店的目标过于乐观。公司在欧洲市场的直营店很难实现盈利,未来或将更多采取代理商模式。[75][76][77][78][79][80]

会议主要讨论的核心内容 - 明星集团在中国市场的同店销售表现健康,波动在2023年水平附近,受益于O2O业务和知名IP产品Chikawa的推出等 [2][6] - 明星集团在海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好,包括美国、欧洲和印尼等主要市场 [3][9] - 公司对于物流成本上升的影响表示有信心可控,对于直营市场提前备货,对于经销商市场FOB模式可以转嫁成本 [4][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michelle Cheng 提问** 明星集团在美国市场的定位和运营情况如何 [11][13] **公司回答** 明星集团在美国市场定位为"IP运营商",IP产品占比约70%,与中国市场有所不同。公司在美国市场的单店收入、客单价和毛利率表现良好 [14][15] 问题2 **Xinyu Ruan 提问** 公司如何应对物流成本上升的影响 [10] **公司回答** 对于直营市场,公司已提前备货应对;对于经销商市场,采用FOB模式可以将成本转嫁,整体经销商业务发展良好 [10] 问题3 **Carol Chen 提问** 公司在海外市场的扩张情况如何 [3][9] **公司回答** 公司在美国、欧洲和印尼等主要海外市场的销售表现和同店销售增长、门店扩张均保持良好

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 报告的核心观点 公司战略 - 名创优品目标成为全球第一IP设计零售集团,在坚持MINISO产品高性价比优势基础上,从品牌、渠道和产品维度着手,进一步提升品牌价值 [6][8] - 公司依托国内供应链优势和经营经验积极出海,在海外市场深化本土运营,优化产品结构,推动代理模式转直营,潜在成长空间广阔 [6][8] 全球化战略 - 名创优品已进入"出海2.0"时代,施行"成本领先+差异化"的竞争战略,聚焦兴趣消费,将竞争优势升级为"中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道" [16][17] - 公司深化全球五大区域市场布局,尤其是欧美市场,并通过优化全球供应链提升运营效率,双轮驱动加速全球化进程 [19][20] - 公司在海外保持较快开店速度,海外市场已成为重要增长动力,亚洲、北美、拉美表现强劲,欧洲市场潜力巨大 [20][21][22][23] IP战略 - 公司致力于成为全球领先的IP设计零售集团,通过携手80多个顶级全球IP,实施全球设计与渠道策略,目标至2028年IP产品占比超50% [27][28] - 公司深化全球知名IP长期合作,打造系列联名爆款产品,如芭比、Loopy、Chiikawa等,并孵化原创IP如DUNDUN鸡等 [29][30][31][32] - 公司在IP运营中形成成熟的逻辑:把握IP情绪价值,通过产品设计、门店经营、社媒营销等全方位发力,促进情绪价值向消费转化 [32][33][34][35] - 公司IP硬实力(IP数量及影响力)和软实力(内容生态、用户运营)兼备,构筑行业领先的IP营销增长飞轮 [41][42][43][44] 新加坡市场实践 - 新加坡是名创优品全球化战略的重要窗口,公司在当地深耕多年,已拥有23家门店,其中22家为直营 [50][51] - 公司在新加坡采取精细化布局、差异化竞争和本土化策略,通过IP集合店、超级门店和常规店等多元业态满足不同消费群体需求 [53][54][55] - 公司在新加坡VIVOCITY门店实现月均销售170-180万元,IP产品贡献约60%,盲盒和香水成为增长引擎 [62][63] - 公司在海外市场实施IP本土化策略,深刻理解当地消费者需求,以文化特色和数据驱动的市场定位及灵活IP策略,成功实现全球化与本土化融合 [65][66][67][72][73] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收将达177/214/251亿元,同比增长28%/20%/17% [79] - 预计公司2024-2026年非IFRS净利润将达28.5/34.0/40.0亿元,同比增长21.0%/19.4%/17.5% [79] - 公司毛利率预计将维持在41.4%左右,费用率有望随经营规模提升而下降 [79]

文章核心观点 - 华尔街分析师的股票评级建议对投资者决策影响有限 [5][6] - 分析师的评级存在积极偏差,不能完全反映股票的未来走势 [5][10] - 使用Zacks Rank量化模型可以更好地预测股票价格走势 [7][11] 公司相关内容 - MINISO集团目前的平均券商评级(ABR)为1.00,表示强烈买入 [2][3] - 分析师对MINISO集团未来盈利预期乐观,一个月内当前年度盈利预测上调1.2%至1.26美元 [14][15] - 基于盈利预测的变化,MINISO集团被评为Zacks Rank 1(强烈买入) [16] 行业相关内容 - 券商分析师的评级建议往往存在积极偏差,每一个"强烈卖出"评级对应五个"强烈买入"评级 [5] - Zacks Rank量化模型与券商评级(ABR)不同,更能反映股票未来价格走势 [8][9][12][13]

公司表现 - MINISO Group Holding Limited Unsponsored ADR (MNSO) 自年初以来已上涨约9.6%，表现优于零售批发行业平均水平，该行业平均上涨9.1% [4] - Prosus N.V. Sponsored ADR (PROSY) 自年初以来上涨27.4%，表现优于行业 [5] 行业排名 - 零售批发行业包括212只个股，目前持有Zacks行业排名第10位，该排名考虑了16个不同的行业组 [2] - MINISO Group Holding Limited Unsponsored ADR 属于零售 - 服装和鞋子行业，该行业包括41只个股，目前排名第69位，今年平均上涨12.6%，MNSO表现略低于该行业 [7] - Prosus N.V. Sponsored ADR 属于互联网 - 商务行业，该行业包括37只个股，目前排名第88位，今年上涨15.2% [8] 分析师预期 - MINISO Group Holding Limited Unsponsored ADR 的全年盈利共识估计在过去一个季度内上升了3.7%，表明分析师情绪增强，公司盈利前景改善 [3] - Prosus N.V. Sponsored ADR 的当前年度的共识EPS估计在过去三个月内增加了11.4% [6] Zacks排名 - MINISO Group Holding Limited Unsponsored ADR 目前持有Zacks排名第2（买入） [3] - Prosus N.V. Sponsored ADR 目前持有Zacks排名第1（强烈买入） [6]

文章核心观点 - 明星集团是一家全球性价比零售商,提供各种时尚生活产品,以IP设计为特色 [1][2][3] - 公司通过庞大的明星门店网络为消费者提供轻松、寻宝和引人入胜的购物体验,吸引各个人口群体 [2] - 公司产品组合中的每一件产品都以美观设计、优质和实惠为核心,并不断推出新产品 [3] - 自2013年在中国开设首家门店以来,公司已将其旗舰品牌"明星"打造成全球知名的消费品牌,并建立了遍布全球的大型门店网络 [3] 公司概况 - 明星集团是一家全球性价比零售商,提供各种时尚生活产品,以IP设计为特色 [1][2][3] - 公司通过庞大的明星门店网络为消费者提供轻松、寻宝和引人入胜的购物体验,吸引各个人口群体 [2] 产品特点 - 公司产品组合中的每一件产品都以美观设计、优质和实惠为核心 [3] - 公司不断推出新产品 [3] 发展历程 - 自2013年在中国开设首家门店以来,公司已将其旗舰品牌"明星"打造成全球知名的消费品牌 [3] - 公司建立了遍布全球的大型门店网络 [3]

业绩总结 - 名创优品2023年第一季度收入达到37.2亿元，同比增长26%[10] - 毛利率在2023年至2026年间稳步增长，从41.2%增至44.3%[9] - 经调归母净利润预计在2026年达到45.3亿元，同比增长23.4%[9] - GPM 达到了43.4%，创下新纪录，同比增长4.1个百分点[11] - 调整后的净利润为6.17亿元人民币，同比增长28%，调整后的净利润率为16.6%[11] 业务收入 - 国内业务收入25.0亿元，同比增长16%，线下收入21.2亿元，同比增长16%[2] - 海外业务收入12.2亿元，同比增长53%，直营市场增长强劲，GMV同比增长78%[3] 毛利率及未来展望 - 毛利率创新高达43.4%，未来仍有提升空间，公司计划提升IP产品销售占比至50%[4] 财务预测 - 预计2024-2026年的营收将分别为176亿、220亿和268亿人民币，普通股东应占调整后的净利润分别为2.88亿、3.67亿和4.53亿人民币[12] 评级及研究报告 - 买入评级表示未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上[32] - 海通国际股票研究覆盖率为90.4%买入，8.8%中性，0.8%卖出[34] - 海通国际可能覆盖和评级沪港通和深港通的中国A股[40]