行业与公司概览 * 纪要涉及白酒、大众食品饮料、美妆、黄金珠宝、潮玩、超市、出行餐饮、家电、轻工、纺织服装、农业（生猪、种植）、宠物等多个消费行业及相关上市公司 [1] 核心观点与论据 白酒行业 * 2025年第三季度白酒行业动销符合预期，中秋期间整体下降约20%，其中100元以上产品下降27%，100元以下产品下降17% [1][3] * 高端品牌如茅台、五粮液、汾酒表现相对较好，剑南春因宴席需求增加表现不错 [1][3] * 行业动销逐月好转，但库存未明显下行，预计未来将呈现震荡或小幅上行趋势 [1][3] * 品牌力强且动销好的公司仍具优势，有弹性的公司如珍酒李渡和老窖也值得关注 [1][4][5] 大众食品饮料 * 大众品类三季度增速略有放缓，一季度增长0%，二季度增长3% [6] * 饮料和乳制品在低基数下有所好转，调味品保持平稳增长 [1][6] * 头部企业如东鹏、农夫山泉、燕京啤酒、珠江啤酒、盐津铺子和卫龙食品等表现较好 [1][6] 美妆行业 * 美妆行业整体表现良好，与二季报相比放缓趋势不明显，部分公司增速甚至超过二季报 [1][7] * 确定性高增长标的包括若雨辰、毛戈平和尚美 [7] * 有边际改善的公司包括上海家化、水羊股份和完美生物 [1][7] 黄金珠宝板块 * 龙头公司继续高速增长，受益于金价上涨及提价策略 [1][8] * 老凤祥七八九月份SKP体系单店收入未低于150%，部分时间接近200%增长，并且提价12%提升毛利率 [8] * 长虹机9月份订货金额翻倍以上，周六福网上增速依然很高 [8] * 自营渠道占比高的曼卡龙和莱绅通灵也实现了高增长 [8] 潮玩、超市与新消费 * 潮玩领域泡泡玛特仍处高增长区间，名创优品三季报数据理想 [9] * 超市条改店方面，步步高与汇佳时代处于业绩释放状态，小商品城数据亮眼 [9] * 亚朵因床上用品放量实现较快增速 [9] * 电子烟领域思摩尔科技在Q3创下单季历史新高 [15] 出行、餐饮与茶饮 * 出行产业链2025年边际增速下降，但若2026年中小学生春秋假期政策落地，将迎来新布局机会（OTA最优，其次酒店） [10] * 餐饮茶饮领域，同庆楼与广州酒家基数较低，若明年消费场景恢复将具弹性 [10] * 今年外卖大战导致茶饮单店暴涨，中秋国庆数据未见外卖退坡迹象 [10] 家电板块 * 家电板块三季度为转折点，以旧换新补贴退坡，内销需求不乐观，建议关注海外市场有自主品牌布局的公司 [2][13] * 白电表现稳健，海尔和美的预计能实现接近双位数的收入增长和高单到双位数的利润增长 [13] * 扫地机器人板块因全球渗透率低有望超预期，关注科沃斯和石头科技 [2][13] * 新国标车推出后，9号公司也有望取得不错表现 [13] 轻工与纺织服装 * 轻工行业造纸四季度基本面有望迎来拐点，包装纸系预计明显好转，文化纸价格顺价落地可期 [14] * 纺织服装行业建议关注有边际改善的优质龙头，如水星家纺、罗莱生活、海澜之家、歌力思 [16] * 持续看好轻奢赛道，如Prada和新秀丽 [16] * 制造端推荐百隆东方和开润股份 [16] 农业板块 生猪产业 * 本周（10月10日至16日）全国生猪均价为11.08元/千克，环比下降0.89元/千克，最低点为10.8元/千克，最高回升至11.1元/千克 [18] * 价格回升主要由于二次育肥需求提升，猪价底部较为稳定，但供给压力仍存，价格已跌破养殖成本线 [1][18] * 9月能繁母猪存栏环比分别下降0.46%（永益咨询）和1.05%（卓创），预计10月降幅有望扩大 [18] * 具有成本优势的企业如温氏、牧原和天康生物将占据更多机会 [1][18] 种植与宠物 * 种植板块粮价持续下跌，玉米价格10月以来下跌明显 [19] * 提示诺普信在高端蓝莓种植和销售方面的机会，10月销量相比去年有明显增长，销售均价维持在去年水平 [19] * 宠物板块中宠股份三季度国内收入预估增长约35%，乖宝宠物旗下品牌麦富迪和弗列加特表现强劲 [20] 其他重要内容 * 奢侈品市场上周普遍上涨，得益于LV超预期的三级包业绩，美国保持韧性增长，中国本土消费增速由负转正，但对整体回暖仍需验证 [16] * 传统零售明年机会主要集中在变革，如胖胖东来条改公司业绩释放，互联网巨头探索硬折扣与即时零售迭代 [11] * 跨境电商龙头公司增长前景乐观，如安克创新、小商品城与3D时代 [12] * 轻工行业中宠物用品（依依股份、元飞）、人造草坪（共创草坪）、生活用纸（恒安国际）等存在投资机会 [15]

武汉两家MINISO LAND门店汇聚了宝可梦、史迪奇、迪士尼、疯狂动物城、哈利·波特、Chiikawa、三 丽鸥等多个全球热门IP，涵盖经典、潮流与艺术家联名等多重维度，通过场景化打造IP乐园，将IP从商 品转化为可感知、可互动、可传播的内容，进一步释放IP价值。 在此次开业的武汉双店，名创优品"顶级授权IP+独家自有IP"双轮驱动的IP战略得到了生动诠释。 MINISO LAND楚河汉街店以全球顶级IP"宝可梦"构建沉浸式主题空间，凭借其强大的粉丝基础和全球 影响力，快速建立消费者认知并形成流量引力；江汉路店则通过名创优品自有艺术家IP"右右酱"的门头 呈现，展现了其在IP孵化与内容运营上的核心能力，以独特的视觉符号强化品牌辨识度。通过全球IP获 取流量杠杆，借助自有IP构建品牌护城河，名创优品正一步步实现从渠道零售向内容生态的战略转型。 本报讯 （记者李万晨曦）10月18日，名创优品战略级店态MINISO LAND首次进驻武汉，于江汉路步行 街与楚河汉街两大核心商圈同步开业，以"双首店"落地"双顶级商圈"之势，为武汉"首店经济"注入全新 动能。 此次MINISO LAND武汉"双首店"齐开，在推动名创优 ...

港股新消费概念股市场表现 - 港股市场新消费概念股出现普遍下跌行情 [1] - 卫龙美味跌幅最大，超过6% [1] - 布鲁可、奈雪的茶、沪上阿姨、名创优品、泡泡玛特跌幅均超过5% [1] - 蜜雪集团、古茗跌幅超过4% [1] 个股具体跌幅与市值数据 - 卫龙美味下跌6.72%，最新价12.220港元，总市值297.09亿港元 [2] - 布鲁可下跌5.91%，最新价97.950港元，总市值243.7亿港元 [2] - 奈雪的茶下跌5.65%，最新价1.170港元，总市值19.95亿港元 [2] - 沪上阿姨下跌5.57%，最新价111.900港元，总市值117.72亿港元 [2] - 名创优品下跌5.51%，最新价41.880港元，总市值511.64亿港元 [2] - 泡泡玛特下跌5.14%，最新价273.400港元，总市值3671.61亿港元 [2] - 蜜雪集团下跌4.68%，最新价423.400港元，总市值1607.31亿港元 [2] - 古茗下跌4.66%，最新价24.120港元，总市值573.62亿港元 [2]

行业事件 - 2025世界VR产业大会将于10月19日至20日在南昌举行 重点邀请华为 苹果 阿里巴巴 小米 联想等科技大厂及XREAL Rokid 雷鸟创新等AR眼镜企业 展示最新产品技术和应用场景 [1] 指数与ETF表现 - 截至2025年10月17日09:55 中证沪港深线上消费主题指数下跌1.68% 成分股孩子王领涨2.36% 东华软件领跌4.17% [1] - 线上消费ETF基金下跌2.02% 最新报价1.07元 截至2025年10月16日 该基金本月以来累计上涨2.54% [1] - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只涉及线上购物 数字娱乐 在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年9月30日 该指数前十大权重股包括阿里巴巴-W 腾讯控股 快手-W等 合计权重为55.76% [2] 核心成分股详情 - 截至2025年10月17日 指数前十大权重股普遍下跌 京东健康下跌2.88% 阿里巴巴-W下跌2.73% 科大讯飞下跌2.96% [4] - 巨人网络在十大权重股中表现突出 上涨0.76% [4] - 腾讯控股权重为9.65% 下跌1.05% 阿里巴巴-W权重为9.25% 美团-W权重为8.37% [4]

宏观经济数据与市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.65%至45952.24点，纳指跌0.47%至22562.54点，标普500指数跌0.63%至6629.07点 [3][30] - 现货黄金价格突破4300美元/盎司，涨2.85%至4326.48美元/盎司，再创历史新高；COMEX黄金期货涨3.40%至4344.3美元/盎司 [3] - 国际油价集体收跌，美油主力合约跌1.54%至56.95美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.37%至61.06美元/桶 [4] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数涨0.38%，法国CAC40指数涨1.38%，英国富时100指数涨0.12% [5] 中国政策动向 - 商务部表示将进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策，并强调中方稀土出口管制措施是完善自身出口管制体系的正当做法 [6] - 工业和信息化部组织开展城域"毫秒用算"专项行动，计划在2027年基本形成城域范围内算力中心间接入时延达1毫秒以内的网络体系 [9] - 国家医保局全面推进医保基金即时结算改革，目标在2026年底前实现即时结算资金占本地医保基金月结算资金的80%以上 [9] - 市场监管总局就网络餐饮服务食品安全征求意见，拟规定外卖平台应对无堂食商家加注专属标识 [8] 公司动态与行业事件 - 福耀玻璃董事长曹德旺辞去董事长职务，辞任后仍作为公司董事继续履职，选举曹晖为新任董事长 [13] - 小米集团创始人雷军表示，小米汽车已交付约40万辆，第一期智能驾驶总投入57.9亿元，团队规模超过1800人 [15] - 游戏《黑神话：悟空》获颁中国版权金奖作品奖，该奖项是中国版权领域最高奖项 [16] - 首创证券股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、中国银河国际等机构 [17] 国际关系与地缘政治 - 俄罗斯总统普京与美国总统特朗普进行电话交谈，时长2.5小时，特朗普提议与普京在匈牙利布达佩斯会面 [10][11] - 匈牙利总理欧尔班表示已与特朗普通话，匈牙利已开始筹备美俄领导人会晤 [11] - 外交部就英国将中国炼油商列入制裁名单表示强烈不满，已提出严正交涉，强调中俄企业正常交往合作不应受干扰 [8] 企业风险与监管事件 - 蔚来汽车被新加坡主权基金GIC起诉，指控公司及高管涉嫌证券欺诈，涉及通过武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润 [21] - 海南华铁因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，公司此前宣布36.9亿元算力大单告吹 [26] - 雀巢公司计划在两年内裁员1.6万人，相当于员工总数的6%，涉及1.2万个白领岗位及4000个制造和供应链岗位 [28] - 萝卜快跑发布声明称，有不法分子冒用其名义开发虚假网站，假借股权交易等名目骗取资金，公司已向公安机关反馈线索 [22] 资本市场与并购融资 - 特变电工子公司拟以9.46亿元受让曙光电缆74.19%股权 [35] - 东方电缆中标项目金额约23.74亿元，中天科技中标/预中标海洋系列项目金额约17.88亿元 [35] - 金钼股份前三季度净利润22.83亿元，同比增长4.03%；容知日新预计前三季度净利润同比增长871.30%至908.09% [36] - 通富微电大股东拟6个月内减持不超1%公司股份；圆通速递股东阿里巴巴旗下杭州灏月计划通过大宗交易转让不超过2%公司股份 [37]

公司概况与市场地位 - 公司是中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌 [1] - 按2024年零售额计算，公司在中国潮玩行业潮玩零售商中位列第三位 [2] - 公司从2020年成立到2025年递交港股招股书，用时不到5年，发展速度快于许多成立时间更早的同行 [2] 财务业绩与增长 - 2024年公司营收为19亿元人民币，净利润为2.94亿元人民币，增速分别为30.6%和38.2% [2] - 2025年上半年公司营收增速加快，达到58.5% [2] - 截至2025年6月末，公司在全球拥有293家门店 [2] 控股股东支持与关联交易 - 名创优品集团是公司控股股东之一，提供了人力、资金和业务支持 [3] - 名创优品集团作为经销商大客户，在2023年、2024年均贡献约50%营收，2025年上半年占比约45% [3] - 截至招股书日期，公司对名创优品集团的未偿还贷款约为3.9亿元人民币 [3] - 公司预计未来3年与名创优品的关联交易将持续下降，至2028年关联交易上限不超过相应年度总收入的40% [4] 业务模式与扩张 - 公司采用独特的合伙人加盟模式进行轻资产运营，由合伙人提供资金投入，公司负责门店管理和咨询，最后按比例销售分成 [3] - 该模式助力公司在短时间内于全球开设近300家门店 [3] 近期资本运作与估值 - 2025年7月，公司完成A轮融资，融资金额为5940万美元，投资后估值约为102亿港元，投资方包括淡马锡 [5] - A轮融资后，淡马锡中国区执行总经理常宇亮于2025年7月成为公司非执行董事 [5] 财务状况与偿债能力 - 截至2025年6月末，公司流动资产勉强覆盖流动负债，流动比率大于1 [6] - 流动性压力减小部分得益于3.1亿元人民币借款的偿还日期延后，使部分流动负债转为非流动负债 [6] - 截至2025年6月末，公司拥有8400万元人民币的现金及现金等价物 [6] 知识产权战略与挑战 - 公司自研产品营收占比近年约为50%，但其中多为对授权IP的二次创作产品 [6] - 真正自有IP产品营收在2024年及2025年上半年分别为680万元人民币和610万元人民币，各占当期总收入不到1% [6] - 2025年8月，公司收购多个设计师IP，自有IP数量从2025年6月末的8个增加至2025年9月19日的17个 [7] - 孵化并运营出类似“LABUBU”的爆款自有IP仍是公司面临的主要挑战和未来漫长之路 [1][7]

行业上市动态 - 多家潮玩品牌集中启动上市进程，包括名创优品旗下TOP TOY于9月向港交所递交招股书，同时卡牌公司Hitcard被曝推进上市，而52TOYS和卡游也已于今年冲刺港股 [2] - 此次上市潮并非偶然的个体选择，而是行业集体的战略出击 [2] 行业市场前景 - 中国潮玩产业总价值预计到2026年将攀升至1101亿元，年均增速超过20% [2] - 行业面临的核心挑战是如何在追求规模增长的同时，兼顾原有的“圈层信仰” [3] 上市驱动因素：行业规则改变 - 依靠少数爆款IP和盲盒玩法通吃的时代已经结束，原因在于产品同质化严重导致消费者惊喜感下降，以及单一IP生命周期有限 [5] - 市场竞争已从单点突破升级为体系化作战，核心比拼三项能力：IP储备、渠道渗透和用户运营 [6] 上市驱动因素：资本周期 - 资本寻求退出是重要驱动力，2018年投资高峰后，按基金5-7年存续期计算，当前正处在资本寻求退出的时间窗口 [7] - 泡泡玛特凭借LABUBU等IP成功破圈并获得市场认可，股价上涨，为行业创造了有利的估值环境 [8][9] 上市驱动因素：监管规范化 - 行业监管环境趋严，针对盲盒概率不透明、诱导未成年人消费等问题的争议促使政策明晰 [10] - 上市要求企业建立更规范的财务制度和透明的经营管理，是行业从野蛮生长走向规范经营的必经之路 [12] 商业模式一：渠道驱动型 - 以TOP TOY为代表，核心优势在于背靠名创优品的庞大渠道网络和成熟供应链，实现快速扩张 [14] - 其商业模式类似“安卓平台”，以销售众多联名IP和第三方品牌产品为主，但自主IP孵化能力弱，今年上半年52.8%的收入来自外采IP [14] - 该模式导致品牌独特性不足，品牌灵魂相对薄弱 [14] 商业模式二：生态闭环型 - 以卡游和Hitcard为代表，通过集换式卡牌构建小众但高黏性的用户生态，涉及卡牌交易、交换社群 [15] - 卡游聚焦知名历史IP如奥特曼，而Hitcard签约IP更广泛，覆盖动漫、潮玩、影视等领域 [15] - 该模式风险在于过度依赖未成年人市场和具有博彩心理的收藏机制，价值体系依赖社群共识，根基不牢 [15] 商业模式三：IP驱动型 - 以泡泡玛特为标杆，核心靠自有IP，2025年上半年自主产品收入占比高达99.1% [16] - 成功打造爆款IP后可建立高品牌壁垒和用户情感连接，毛利率远高于渠道型玩家，泡泡玛特2025年上半年毛利率达70.3%，而TOP TOY为32.4% [18] - 该模式风险在于IP生命周期不可控，需要持续工业化地孵化新IP [18] 与国际巨头的差距 - 国内潮玩企业与三丽鸥、迪士尼等国际巨头的最大差距在于时间与系统建设，后者构建了从内容创作到衍生品开发的完整生态 [20] - 国内行业正处在从“产品驱动”的青春期迈向“IP生态驱动”的成熟期的关键转型期 [20] 行业现存短板 - IP经营短视，缺乏长期主义，多数IP靠短期营销和渠道催熟，缺乏长期故事滋养和价值观传递，对比迪士尼米老鼠近百年仍具活力 [22] - 用户连接较浅，关系多停留于“买和卖”的交易层面，未能像三丽鸥Hello Kitty那样建立深层次情感共鸣与精神共同体 [23] - 出海拓展生硬，主要靠产品和渠道驱动，缺乏文化融入能力，对比迪士尼成功的全球化和本地化策略 [24] 未来破局关键 - 核心在于完成从产品供应商到情感服务商和IP养成者的身份转变 [25] - 需要构建三种核心能力：IP的共创与养成能力、跨媒介的叙事能力、在合规中创新的能力 [26]

港股新消费概念股市场表现 - 10月15日港股新消费概念股普遍呈现上涨态势 [1] - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与驱动因素 - 外部环境扰动下提振内需消费的重要性和必要性凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费趋势更注重个性化和理性化 [1] - 悦己和性价比相关消费预计延续增长趋势 [1] - 潮玩、美护、宠物等领域为增长趋势代表 [1]

新消费概念股市场表现 - 上美股份股价上涨7.43%至101.2港元 [1] - 古茗股价上涨7.33%至26.08港元 [1] - 蜜雪集团股价上涨6.53%至443.8港元 [1] - 名创优品股价上涨5.15%至45.32港元 [1] - 布鲁可股价上涨4.99%至107.4港元 [1] - 老铺黄金股价上涨4.04%至721港元 [1] 行业宏观趋势与展望 - 外部环境面临更大扰动，提振内需消费的重要性和必要性日益凸显 [1] - 政策支持下消费对经济的拉动作用有望强化 [1] - 居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变 [1] - 预计悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，例如潮玩、美护、宠物等领域 [1]