核心战略 - 公司宣布"国际IP+自有IP"双轮驱动战略 强调补齐自有IP短板后发展潜力巨大 [2] - 自有IP是当前及未来重大战略 公司具备产品开发 营销和渠道优势 仅缺自有IP [10] - 首个自有IP"右右酱"市场反响热烈 经常卖断货且生产跟不上 [10] 财务表现 - 上半年营收93.93亿元 同比增长21.1% 期内利润9.06亿元 同比下滑23.1% [4] - 上半年毛利41.57亿元 同比增长22.6% 整体毛利率44.3% 同比微增0.6个百分点 [4][10] - 第二季度营收同比增速23.1% 超出18%-21%的业绩指引 [4] - 上调全年整体收入增长指引至超25% 高于年初22.8%的指引 [9] - 预计全年经调整经营利润36.5亿至38.5亿元 [9] 市场表现 - 中国内地市场营收51.1亿元 同比增长11.4% 第二季度增速提升至13.6% [4] - 海外市场收入35.3亿元 同比增长29.4% 第二季度收入19.4亿元 同比增长28.6% [6] - 美国市场收入同比增长超80% 整体同店收入改善至低单位数降幅 [6] - 高线城市恢复好于低线城市 第二季度同店收入同比转正 [4] 门店拓展 - 集团门店总数7905家 同比净增842家 其中名创优品门店7612家 净增744家 [7] - 中国内地净新开190家门店 海外市场净新开554家门店 [7] - 计划2025年净增500个以上海外门店 放缓直营店开店速度 更注重门店质量 [7] - 美国新开门店平均店销是老店的约1.5倍 坪效高出近30% [7] IP业务发展 - TOP TOY第二季度营收4.02亿元 同比增长超87% 门店总数293家 其中海外门店10家 [7] - 自有IP"右右酱"预计今年销售额达4000万元 明年破亿 [11] - 授权IP酷洛米去年零售额近1亿元 今年预估2.5亿元 明年目标6亿元 [11] - 自有IP吉福特熊今年GMV预计超3亿元 其中国内2亿元 海外3000万元 [11] - "Mini Family"海外出货额达3亿元 今年GMV目标10亿元 [11] 行业前景 - 中国潮玩市场刚刚崛起 具有巨大增长潜力 [3] - 消费者支持潮玩产品 资本市场认可该赛道 [10] - 潮玩市场新一轮军备竞赛已启动 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [2] - 经营利润15.46亿元，同比增长3.4%，但期内利润下降至9.06亿元，同比减少23.1% [2] - 利润下滑主要由于投资的永辉超市亏损带来1.19亿元影响 [4][5] 营运数据亮点 - 第二季度营业收入49.66亿元，同比增长23.1%，超出市场预期 [6] - 调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 [6] - 中国大陆同店销售额实现低个位数正增长 [6] - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家，海外3307家 [6] 业绩展望 - 第三季度收入预计增长25%-28%，较上半年加速 [6] - 2025年全年收入预期同比增长不低于25%，高于此前22.8%的指引 [6] - 预计全年调整后经营利润36.5-38.5亿元，去年同期为34亿元 [7] 战略转型与IP发展 - 通过与国际IP合作建立产品开发、营销和渠道优势 [9] - 战略性签约9位潮玩艺术家，包括"右右酱"设计师 [10] - 计划通过自有IP构建差异化增长驱动力，目标打造全球影响力 [9][10] - 在国内核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [12] 商业模式对比 - 极度依赖合伙人制度，国内合伙人门店2358家，直营仅20家 [11] - 海外代理门店2303家，直营579家 [11] - 与泡泡玛特扩张策略形成鲜明对比，后者国内门店净增长不超过10家 [11] 投资布局分析 - 持有永辉超市29.4%股权，该超市上半年营收299.48亿元，同比下跌20.73% [4] - 永辉超市归母净亏损2.41亿元，扣非后净亏损8.02亿元 [4] - 投资被视为补足必需品赛道拼图，可获得优质商业位置和租金条件 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1%，经营利润15.46亿元，同比增长3.4%，但期内利润同比下降23.1%至9.06亿元[1] - 期内利润下滑主要由于投资的永辉超市亏损拖累，权益法入账被投资公司亏损影响利润1.19亿元[4][5] - 第二季度收入49.66亿元同比增长23.1%，调整后净利润6.92亿元同比增长10.6%，中国大陆同店销售额实现低个位数正增长[7] 业务运营数据 - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家（直营20家/合伙人2358家/代理27家），海外3307家（直营579家/合伙人425家/代理2303家）[7][10] - 第二季度国内门店净增30家，海外门店净增94家，公司推行"开好店、开大店"战略，已在全国核心城市布局11家MINISO LAND及1家MINISO SPACE门店[7][12] - MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额突破1亿元，大店模式成为深化IP战略的核心载体[12] 业绩展望指引 - 管理层预计第三季度收入增长25%-28%，同店销售低个位数增长，经调整经营利润同比增长双位数[7] - 2025年全年收入预期同比增长不低于25%，高于此前22.8%的指引，经调整经营利润预计36.5-38.5亿元（去年同期34亿元）[7] - 经营利润率预计逐季改善，增长节奏呈现逐季加速态势[7] 战略发展方向 - 公司重点发力自有IP建设，已战略性签约9位潮玩艺术家包括"右右酱"设计师，预计今年签约数量显著突破[9] - 通过国际IP合作积累产品开发、营销和渠道优势，未来着力构建自有IP的差异化增长驱动力[9] - 与泡泡玛特发展路径存在差异：公司依赖合伙人制度快速扩张，泡泡玛特则控制门店数量（上半年全球新增40家门店至571家）[2][10][11] 投资并购影响 - 公司持有永辉超市29.4%股权，永辉上半年营业总收入299.48亿元同比下跌20.73%，归母净亏损2.41亿元，扣非后净亏损8.02亿元[4] - 创始人叶国富认为投资可补足必需品赛道，实现商业体位置和租金条件的优化，但短期亏损仍对财务报表造成实质影响[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][11] 核心观点 - 名创优品2Q25业绩超预期 营业收入达49.7亿元(同比+23.1%) 经调整净利润6.9亿元(同比+10.6%)超一致预期5.7亿元 [4][5] - 国内同店销售自2024年以来首次转正 由1Q25中个位数下降转为低个位数上升 驱动内地营收同比增长13.6%至26.2亿元 [4][6] - 海外业务保持强劲增长 海外营收同比+28.6% 占比提升至39.1%(同比+1.7pct) 推动整体毛利率改善至44.3%(同比+0.3pct) [4][7] - TOP TOY表现亮眼 收入同比+87.0%达4.0亿元 门店达293家(环比+13家) 其中海外门店净增10家 [4][6] - 大店与IP战略深化 MINISOLAND门店达11家 上海南京路旗舰店9个月销售额破1亿元 SPACE店进驻南京德基广场 [4][10] - 自有IP孵化取得进展 签约9位潮玩艺术家 YOYO酱系列产品初步成功 [4][10] - 基于超预期表现 上调2025-2027年经调整净利润预测至29.53/35.30/41.63亿元(原28.45/33.43/37.94亿元) [4][11] 财务表现 - 2Q25毛利率44.3%(同比+0.3pct) 主要受益于高毛利海外市场贡献增加及TOP TOY产品结构优化 [4][8] - 销售费用同比+40.4%至11.6亿元 费用率23.4%(环比+0.3pct) 主因直营拓店相关开支增长56.3%及IP授权推广费用增加 [4][8][9] - 经调整净利润率13.9%(同比-1.6pct 环比+0.7pct) [4][9] - 2025-2027年营收预测21,441/25,640/29,672百万元 同比增长26.2%/19.6%/15.7% [3][14] - 当前股价对应2025-2027年PE为17/14/12倍 [3][11] 业务运营 - MINISO品牌2Q25营收45.6亿元(同比+19.5%) 其中国内门店4,305家(环比+30家 同比+190家) 净开店由负转正 [4][6] - 海外门店3,307家(环比+94家) 其中直营/第三方门店579/2,728家(环比+31/63家) [4][7] - 分区域门店分布:亚洲(除中国)1,695家 北美洲394家 拉丁美洲661家 欧洲319家 其他地区238家 [4][7] - 1H25分区域GMV表现:亚洲25.67亿元(+9.1%) 北美洲14.14亿元(+67.5%) 拉丁美洲22.57亿元(-5.3%) 欧洲7.44亿元(+41.2%) 其他3.48亿元(+18.4%) [4][7]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 第二季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - 派发中期股息每股ADS 0.29美元 上半年股份回购及派息合计10.7亿元 [1] 门店网络 - 截至6月末国内门店数4305家 本季度净增30家 [1] - 海外门店数3307家 本季度净增94家 [1] - 中国内地及海外同店销售增长连续改善 集团同店销售增长转正 [1] 业务拓展 - 全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [1] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月破亿 形成强大IP商业渠道网络 [1] - "开好店、开大店"策略成效显著 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [4][1] - 期内利润9.06亿元人民币 同比下降23.1% [4][1] - 经调整净利润12.79亿元人民币 同比增长3% [4][1] - 经调整EBITDA达21.87亿元人民币 同比增长11.2% [1] - 基本每股盈利0.74元人民币 同比下降21.3% [1] 业务板块分析 - 中国内地名创优品收入增长11.4% [5] - 海外市场名创优品收入增长29.4% [5] - TOP TOY潮玩品牌收入7.65亿元人民币 同比增长73% [3][5] - TOP TOY门店总数增至293家 [5] - 潮玩业务成为公司第二增长曲线 [5] 投资与融资活动 - TOP TOY获得淡马锡领投战略融资 投后估值100亿港元 [6] - 收购永辉超市29.4%股权 对价62.70亿元人民币 [7] - 永辉超市投资带来1.19亿元人民币亏损 [7] - 质押永辉超市18.68亿股股权获取融资 价值92.65亿元人民币 [7] - 贷款余额从431万元增至55.89亿元人民币 [8] 资金状况 - 现金及现金等价物71.15亿元人民币 较去年同期62.27亿元增长 [7] - 使用权益法核算被投资公司权益质押获取43.08亿元银行借款 [7] - 收购永辉股权相关利息开支3846.6万元人民币 [8] 市场表现 - 港股报价47.1港元/股 总市值585.3亿港元 [1] - 美股报价22.17美元/股 单日上涨6.38% 总市值69亿美元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%或234.53点至25339.14点 成交额2855.84亿港元 恒生国企指数上涨1.17%至9079.93点 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点 全周累计涨幅分别为0.27%、0.45%和1.89% [1] - 招商证券对港股市场保持乐观态度 中报盈利预喜率创三年新高 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 建议配置顺序为创新药、互联网和新消费 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领涨蓝筹 涨幅10.06%至56.9港元 贡献恒指36.87点 成交额164.09亿港元 [2] - 李宁上涨8.78%至19.7港元 贡献恒指5.73点 比亚迪电子上涨6.13%至39.5港元 贡献恒指2.77点 [2] - 中石化下跌1.78%至4.41港元 拖累恒指3.04点 华润电力下跌1.57%至18.22港元 拖累恒指0.94点 [2] 热门板块表现 - 大型科技股集体上扬 快手涨超4% 阿里巴巴涨近2% 腾讯涨超1% [3] - 芯片股集体爆发 华虹半导体大涨17.85%至56港元 中兴通讯涨15.13%至36.06港元 中芯国际涨10.06%至56.9港元 上海复旦涨6.36%至31.76港元 [3] - 汽车股多数向好 小鹏汽车劲升13% 蔚来涨11% [3][8][9] - 航空股跌幅居前 中国国航跌5.13%至5.18港元 东方航空跌2.83%至3.09港元 南方航空跌1.77%至3.89港元 首都机场跌0.32%至3.07港元 [5] 科技与芯片行业动态 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [4] - 中信建投指出国产算力板块迎来密集催化 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [4] - 华为昇腾芯片参与政府、金融、运营商等行业客户招投标 国产芯片竞争力持续提升 [4] 中报业绩表现 - 名创优品二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% 调整后净利润6.9亿元 同比增长10.6% TOP TOY营收激增87.0% [6][7] - 速腾聚创二季度营收4.6亿元 同比增长24.4% 环比增长38.9% 机器人产品销量34400台 同比增长631.9% [6][7] - 李宁上半年收入148.17亿元 同比增长3.3% 毛利74.15亿元 同比增长2.48% 净利17.37亿元 [6][7] - 快手二季度营收350亿元 同比增长13.1% 经调整净利润56亿元 同比增长20.1% 毛利率和经调整净利润率分别达到55.7%和16.0% [6][7] 热门个股异动 - 小鹏汽车上涨13.6%至91.9港元 董事长何小鹏增持310万股 耗资约2.5亿港元 增持后持股比例约18.9% [8] - 蔚来上涨11.12%至45.76港元 全新ES8开启预售 整车购买预售价41.68万元起 电池租用方式预售价30.88万元起 [9] - 中远海能上涨7.63%至7.19港元 美国对印度征收额外25%关税 推高合规原油需求 VLCC对中小船型的替代需求增加 [9] - IFBH下跌14.08%至34.54港元 中期收益9446.4万美元 同比增长31.49% 母公司拥有人应占溢利1497.6万美元 同比减少4.82% 毛利率下降4.7个百分点至33.7% [10]

财务业绩 - 第二季度收入同比增长23%至49.66亿元人民币 超过早前指引 [1] - 经调整净利润同比增长11%至6.91亿元人民币 业绩相对强劲且超市场预期 [1] 运营表现 - 中国同店增长转正 反映积极进展 [1] - 美国市场表现强劲 [1] - 利用大店模式和IP潮玩引流策略进展成功 [1] 战略发展 - 公司成功开发合作IP产品如吉伊卡哇后更具野心 加码押注IP策略 [1] - 计划推出更多自有IP产品 [1] - 成功执行一系列调改后已重回正轨 能展现更强回报 [1] 市场预期 - 中银国际重申买入评级 目标价下调至48.4港元 [1] - 公司调高今年全年指引 该行认为相当令人鼓舞 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [1][2] - 期内利润为9.06亿元，同比减少23.1% [1][2] - 经调整净利润为12.79亿元，同比增长3% [1][2] - 经营利润为15.46亿元，同比增长3.4% [2] - 经调整EBITDA为21.87亿元，同比增长11.2% [2] - 每股基本盈利为0.74元，同比下降21.3% [2] 业务板块分析 - 中国内地名创优品品牌收入65.58亿元，同比增长11.4% [4] - 海外市场名创优品品牌收入35.37亿元，同比增长29.4% [4] - TOP TOY品牌收入7.65亿元，同比增长73% [4] - TOP TOY门店总数增长至293家 [4] - 潮玩品牌TOP TOY获得淡马锡领投的战略融资，投后估值达100亿港元 [4][5] 投资活动 - 公司收购永辉超市29.4%股权，对价62.70亿元 [6] - 该项投资带来1.19亿元亏损 [7] - 公司质押18.68亿股永辉股权获取融资，按4.96元/股计算价值92.65亿元 [7] - 用于质押的被投资公司权益金额约43.08亿元 [7] 资金状况 - 现金及现金等价物为71.15亿元，较去年同期62.27亿元增长14.3% [7] - 贷款及借款余额从431万元激增至55.89亿元 [7] - 收购永辉股权相关的银行贷款利息开支为3846.6万元 [7] 市场表现 - 港股报47.1港元/股，总市值585.3亿港元 [3] - 美股报22.17美元/股，单日上涨6.38%，总市值69亿美元 [3]

财务业绩 - 第二季度收入同比增长23%至49.66亿元人民币 超过早前指引 [1] - 经调整净利润同比增长11%至6.91亿元人民币 业绩相对强劲且超市场预期 [1] 运营表现 - 中国同店增长转正 反映积极进展 [1] - 美国市场表现强劲 [1] - 利用大店模式和IP潮玩引流进展成功 [1] 战略发展 - 成功开发合作IP产品如吉伊卡哇后 公司更具野心并加码押注IP策略 [1] - 计划推出更多自有IP产品 [1] - 公司调高今年全年指引 [1] 投资评级 - 目标价下调至48.4港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]