普钢板块市场表现 - 10月22日普钢板块整体表现平稳，较上一交易日下跌0.0% [1] - 当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 包钢股份领跌板块，跌幅为1.50% [1][2] 个股价格变动 - 凌钢股份涨幅最大，达9.96%，收盘价为2.65元 [1] - 友发集团上涨2.57%，中南股份上涨1.78%，酒钢宏兴上涨1.17% [1] - 跌幅榜中，马钢股份下跌0.75%，南钢股份下跌0.58%，杭钢股份下跌0.55% [2] - 宝钢股份微涨0.14%，新兴铸管股价无变动 [2] 交易活跃度 - 包钢股份成交最为活跃，成交量达900.24万手，成交额为23.66亿元 [2] - 重庆钢铁成交量199.71万手，凌钢股份成交量135.88万手 [1] - 友发集团成交额5.06亿元，武进不锈成交额6.07亿元 [1] 资金流向 - 普钢板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2.32亿元，游资资金净流出1.01亿元 [2] - 散户资金净流入3.33亿元 [2] - 凌钢股份主力净流入8485.14万元，主力净占比达24.36% [3] - 友发集团主力净流入3199.85万元，首钢股份主力净流入1418.73万元 [3] - 凌钢股份游资净流出4317.95万元，散户净流出4167.20万元 [3]

普钢板块整体市场表现 - 10月21日普钢板块整体上涨0.78%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为武进不锈，单日涨幅达10.04%，收盘价为11.18元 [1] - 从资金流向看，当日普钢板块主力资金净流入909.38万元，而游资资金净流出2.02亿元，散户资金净流入1.93亿元 [2] 领涨个股表现 - 武进不锈成交量达39.46万手，成交额为4.21亿元，在板块中表现最为活跃 [1] - 安阳钢铁涨幅为2.58%，收盘价2.39元，成交量为47.68万手，成交额为1.13亿元 [1] - 鞍钢股份上涨2.23%，收盘价2.75元，成交量为31.72万手，成交额为8654.70万元 [1] 其他活跃个股表现 - 重庆钢铁上涨1.97%，成交量为212.70万手，是板块中成交量最大的个股，成交额达3.26亿元 [1] - 山东钢铁上涨1.84%，成交量为113.47万手，成交额为1.87亿元 [1] - 包钢股份微涨0.38%，但成交量高达995.78万手，成交额达26.51亿元，为板块最高 [2] 个股资金流向分析 - 武进不锈获得主力资金净流入6661.57万元，主力净占比达15.82%，但同时游资净流出4374.20万元 [3] - 南钢股份主力资金净流入2369.41万元，主力净占比为17.85%，游资净流出1229.11万元 [3] - 宝钢股份主力资金净流入1239.72万元，主力净占比2.80%，游资净流入1018.30万元 [3]

核心观点 - 钢铁行业基本面有望逐步修复，需求环比上升且有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，若政策落地将加速行业上行 [1][3] 需求情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，其中建材消费量304.17万吨，环比升81.55万吨，板材消费量571.24万吨，环比升42.43万吨 [1] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [1] - 预期钢铁需求有望逐步企稳，地产端需求负向拖拽减弱，基建、制造业用钢需求有望平稳增长，1-8月钢材出口量维持同比增长 [3] 供给情况 - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨，供给维持收缩预期 [1] - 行业自2022年第三季度开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给的市场化出清已开始出现 [3] - 政策层面提出继续实施产量压减政策，促进供需动态平衡，若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快 [1][3] 盈利与成本 - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87个百分点，螺纹模拟平均吨毛利111.6元/吨，环比降34.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比降67.6元/吨 [2] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复 [2] 运营数据 - 上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平，高炉产能利用率90.33%，环比降0.22个百分点 [1] - 电炉开工率60.9%，环比升0.64个百分点，电炉产能利用率52.5%，环比升0.47个百分点 [1] - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨 [2] 行业趋势与投资标的 - 长期产业集中度提升、促进高质量发展是行业必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [4] - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份，高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材，高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [5]

文章核心观点 - 中国稀土行业因出口管制政策升级和基本面供需改善，战略价值凸显，推动稀土价格显著上涨，相关上市公司股价大幅飙升并出现业绩拐点 [6][9][21] 股价表现 - 盛和资源股价在10月15日收盘报26.26元，单日上涨5.04%，年内涨幅高达155.45% [6] - 稀土指数年内涨幅达118.86%，7只主要个股中有5只涨幅翻倍，北方稀土、华宏科技等5只个股涨幅超过110% [6][10] - 个股表现分化，包钢股份年内涨幅最小，为48.92% [10][11] 行业地位与政策背景 - 中国稀土储量为4400万吨，占全球总储量约48%，2024年产量约为27万吨，占全球产量近7成，是全球唯一拥有完整稀土产业链的国家 [8] - 中国对全球氧化铽、氧化镝的供给贡献度分别达到98%和99%，是海外产量的9.5倍和8.1倍 [9] - 中国于10月9日升级稀土物项及相关技术出口管制，管制范围扩展至境外并覆盖全产业链，首次涉及半导体及人工智能领域 [9] 供需格局与价格变动 - 供应端因中国配额收紧、美国矿进口停滞及缅甸矿受雨季和政局影响而偏紧，全球供应弹性下降 [13] - 需求端受新能源汽车、风电及人形机器人等高端制造领域拉动强劲，每辆电动车需3-5公斤稀土永磁材料，2025年全球新能源车销量预计突破2500万辆 [14] - 氧化镨钕均价从年初约44万元/吨涨至9月30日的56.2万元/吨，累计涨幅约27.7%；氧化镝从约83万元/吨涨至260万元/吨，累计涨幅约212% [15] - 北方稀土与包钢股份连续第6次上调稀土精矿交易价格，2025年第四季度价格调至不含税26205元/吨 [17][19] 公司业绩表现 - 2025年上半年，7家稀土上市公司中有5家营收回升，6家归母净利润同比增长，盈利出现修复拐点 [21] - 北方稀土2025年上半年营收188.66亿元，同比增长45.24%，归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52% [22] - 北方稀土预计前三季度盈利15.10亿元-15.70亿元，同比增长272.54%-287.34%；盛和资源预计1-9月归母净利润同比增长696.82%到782.96% [23] - 2025年1-9月中国稀土出口量48355.7吨，同比增长12.6%，出口均价达1.49万美元/吨，较去年同期上涨超100% [24] 后市展望 - 产业界观点认为短期稀土价格将分化震荡，中期因供需格局趋紧，价格中枢有望上移 [26] - 部分个股股价已创历史或阶段新高，但公司盈利水平尚未回到历史高点，或存在高估风险 [27]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率为1.61%，成交额达1.74亿元 [2] - 最新基金规模为108.04亿元，最新份额为60.34亿份，均创成立以来新高，在可比基金中位居第一 [2] - 近7天获得连续资金净流入，合计净流入34.05亿元，最高单日净流入11.84亿元 [2] - 近2年净值上涨88.93%，在指数股票型基金中排名59/2358，位列前2.50% [2] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.78% [2] 中证稀土产业指数成分 - 前十大权重股合计占比61.96% [2] - 前三大权重股为北方稀土（权重13.22%）、中国稀土（权重5.63%）、中国铝业（权重4.93%） [2][5] - 在部分成分股中，中国铝业当日涨幅为3.23%，金风科技涨幅为3.38%，领益智造涨幅为2.50% [5] 行业动态与政策环境 - 天和磁材全资子公司拟在包头市投资建设高性能稀土永磁项目，总投资预计8.5亿元 [3] - 北方稀土、包钢股份公告上调2025年第四季度稀土价格 [3] - 9月份稀土及其制品出口10538吨，同比增长7.6%；1-9月累计出口95875吨，同比增长3.1% [3] - 中国商务部发布稀土出口管制公告，将含有中国原产稀土物项价值占比0.1%的外国制造产品等纳入管制范围 [3] - 行业建议关注全球供应链博弈背景下“资源+成长”双主线的投资机会 [3]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [3][5] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展将更快展开 [3][5] - 节后需求恢复增长，库存重回下降趋势，行业盈利中枢有望逐步修复 [5] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势 [5] 钢铁市场情况 - 上周五大品种钢材表观消费量875.41万吨，环比上升123.98万吨，升幅16.5% [5][17][23] - 上周五大品种钢材产量856.95万吨，环比下降6.36万吨 [5][36] - 上周钢材总库存1582.26万吨，环比下降18.46万吨，维持低位水平 [5] - 上周上海螺纹钢现货价格3210元/吨，环比下降50元/吨，跌幅1.54% [8] - 上周热轧卷板现货价格3280元/吨，环比下降120元/吨，降幅3.53% [8] - 上周247家钢企盈利率55.41%，环比下降0.87% [5][28] 原料与炉料市场 - 上周45港进口铁矿库存14278万吨，环比上升253万吨，升幅1.81% [5][53] - 上周日照港PB粉矿价格780元/吨，环比下降10元/吨，跌幅1.27% [51] - 上周焦炭现货价格1610元/吨，环比持平；焦炭期货价格1676元/吨，环比上升9.5元/吨，涨幅0.57% [51] - 上周测算螺纹钢平均吨毛利111.6元/吨，环比下降34.3元/吨；热卷模拟平均吨毛利21.6元/吨，环比下降67.6元/吨 [5][42] - 上周唐山废钢价格2030元/吨，环比下降10元/吨 [76] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格12910元/吨，环比下降120元/吨 [100] - 上周电解镍价格123680元/吨，环比下降1170元/吨 [100] - 上周钼铁价格282000元/吨，环比上升10000元/吨 [100] - 上周工业级碳酸锂价格71500元/吨，环比持平；电池级碳酸锂价格73800元/吨，环比持平 [108] - 上周氧化镨钕价格505000元/吨，环比下降55000元/吨 [111] 宏观与下游需求 - 2025年1-8月全国粗钢产量6.72亿吨，同比降2.8% [113] - 2025年8月粗钢日均产量249.58万吨/天，环比下降7.39万吨/天，同比下降1.77万吨/天 [113] - 2025年1-8月我国钢材累计出口7749万吨，累计同比增速10% [116] - 2025年1-8月我国基建投资完成额（不含电力）累计11.584万亿元，同比增加2% [127] - 2025年1-8月我国房地产开发投资完成额累计6.031万亿元，同比下降12.9% [127] - 2025年1-8月房屋新开工面积累计同比增速-19.50% [129] - 2025年8月工业增加值累计同比增速6.2% [133] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份 [5] - 重点推荐低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [5] - 重点推荐低估值高股息特钢龙头中信特钢、甬金股份及高壁垒材料公司 [5] - 重点推荐高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [5] - 看好需求复苏趋势下具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业等 [5]

股价表现与资金流向 - 10月20日公司股价盘中下跌2.21%，报收2.65元/股，成交金额24.41亿元，换手率2.90%，总市值1200.15亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.02亿元，特大单买卖金额分别为2.99亿元（占比12.26%）和3.66亿元（占比15.00%），大单买卖金额分别为6.73亿元（占比27.57%）和7.08亿元（占比28.99%） [1] - 公司今年以来股价上涨42.63%，近5个交易日下跌5.02%，近20日上涨5.16%，近60日上涨23.83% [1] - 今年以来公司2次登上龙虎榜，最近一次为7月30日，当日龙虎榜净买入3.74亿元，买入总计8.72亿元（占总成交额8.56%），卖出总计4.98亿元（占总成交额4.89%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年6月29日，于2001年3月9日上市，主营业务为矿产资源开发利用及钢铁产品的生产与销售 [2] - 主营业务收入构成为钢铁产品76.99%（其中板材50.56%，管材10.99%，型材8.34%，线材7.10%），其他（补充）0.65% [2] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，概念板块包括稀土永磁、债转股、证金汇金、智慧矿山、国资改革等 [2] - 截至9月19日，公司股东户数为84.65万，较上期减少0.84%，人均流通股37069股，较上期增加0.84% [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入313.29亿元，同比减少11.02%，归母净利润1.51亿元，同比增长39.99% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后公司累计派现44.87亿元，近三年累计派现9057.72万元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股12.14亿股，较上期增加3.24亿股 [3] - 前十大流通股东中，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）持股4.03亿股（较上期增加3194.40万股），易方达沪深300ETF（510310）持股2.88亿股（较上期增加2786.39万股），华夏沪深300ETF（510330）持股2.11亿股（较上期增加3469.91万股），嘉实沪深300ETF（159919）为新进股东，持股1.82亿股 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

新产品与新技术发布 - 公司集中发布永磁电机、节能变压器、汽轮发电机组节能技术与智慧诊断技术四大核心成果 [1][3] - 永磁电机与节能变压器构成高效硬件基础，汽轮发电机组节能技术与智慧诊断技术提供系统性能效优化与全生命周期管理方案 [3] - 正在研发的几款永磁电机综合节能率均超过10% [5] 研发与服务能力建设 - 包钢长安永磁电机研究所与变频器维修中心正式揭牌，整合包钢集团与包头市长安永磁电机公司科研力量 [1][5] - 研究所专注于稀土永磁电机技术攻关，旨在为客户定制产品方案并拓展工业应用场景 [5] - 变频器维修中心提供从选型、集成到巡检保养、维修、改造的全生命周期服务，业务覆盖所有国内外主流品牌 [5] 市场定位与战略目标 - 公司是西北地区最大的电机、发电机、变压器制造及维修基地，具备覆盖高低压永磁电机及220千伏以下变压器的全链条研发制造能力 [3] - 产品广泛应用于矿山、冶金、煤焦化、热电等重工业领域，为核心装备绿色转型提供支撑 [3] - 公司目标在未来2至3年内，在800公里半径市场范围内形成显著市场占有率，关键策略是构建“制造+服务”新生态 [5] 企业转型与行业影响 - 公司全面展现其在“智能制造”与“智慧服务”绿色节能赛道上的双轮驱动能力 [3] - 公司正从核心设备制造商转变为绿色动力解决方案与全生命周期服务提供者 [5] - 公司积极推动中国西北地区工业的低碳绿色转型进程 [5]

中国稀土出口管制新规核心内容 - 新规对“含有中国稀土成分的境外制造物项”实施管制，设定0.1%的成分阈值，并规定45个工作日的审批周期[1] - 政策采用“全链条穿透式管控”思路，横向覆盖稀土开采、冶炼分离、金属提纯、磁材制造、二次资源回收等产业链各环节，纵向延伸至含中国稀土成分的境外制成品[3] - 新规构建了“源头管控 + 技术管控 + 域外延伸”的监管体系，并强化了稀土精炼技术等关键工艺的出口限制[3] 全球稀土产业格局与中国优势 - 中国控制全球70%的稀土开采量、90%的分离加工能力以及93%的稀土永磁体制造份额[4] - 稀土在高端制造领域应用广泛，每台F-35战斗机需要超过400公斤稀土材料，每辆特斯拉Model 3驱动电机使用约5公斤钕铁硼磁体[4] - 中重稀土如镝、铽具有稀缺性与不可替代性，是高性能磁体和激光器的核心材料[4] 新规对全球高端制造业的影响 - 阿斯麦公司EUV光刻机使用的钕铁硼磁体含有0.3%的镝元素，超过0.1%管制阈值，其现有库存仅能维持6-8周生产，若无法获得出口许可，2026年一季度起EUV出货可能受影响[5] - 美国F-35战斗机项目所需的稀土材料有较高比例依赖外部供应链，美国国内稀土分离厂年产能有限[5] - 半导体产业链成本上升，稀土磁铁价格上涨导致每台EUV光刻机成本增加，压力传导至终端产品[5] 资本市场反应 - A股稀土永磁板块表现活跃，银河磁体、包钢股份等股票价格上涨，美国应用材料公司股价下跌，反映市场对产业链冲击的不同预期[6] 各国与企业应对策略 - 美国政府通过法案扶持国内稀土产业，并与澳大利亚、加拿大等签署“稀土供应链伙伴关系”协议，欧盟将稀土列为“关键原材料”，计划提高加工能力和回收利用率[8] - 企业短期调整库存与采购渠道，如三星电子延长稀土库存周期，特斯拉增加对日本住友金属的磁体采购，中期加速技术替代研发，长期发展材料创新与循环利用[8] - 荷兰Umicores公司开发稀土回收技术，可分离磁体中大部分稀土元素，形成“城市矿山”模式[8] 中国稀土产业转型升级 - 中国稀土产业向“高端化、循环化、集群化”发展，江西赣州创新中心攻关3nm制程用稀土靶材，内蒙古包头建成年处理能力达5000吨的稀土永磁材料循环利用基地[9] - 产业从资源输出向技术输出转变，巩固在产业链高端环节的优势[9] 新规的长期影响与展望 - 短期全球高端制造业面临成本上升与交付周期压力，中期稀土供应链“多元化”努力加速，长期可能形成“多极供应、技术竞争”的新格局[11] - 新规体现了中国参与全球治理的思路转变，通过资源管理在国际规则制定中争取话语权[11] - 全球产业链竞争从单一技术领域扩展到资源、技术、规则等多个维度[11]